监管情况 - 现场检查1次，发表专项意见6次[4] - 2025年1 - 6月受监管措施，6月6日收监管函[10] - 监管函认定多项核查程序执行不到位[10] 业务动态 - 培训拟下半年开展[4] - 保荐机构每月查询募集资金专户情况[3] - 李雨修因工作变动，胡宇接替[10] 承诺履行 - 首次公开发行或再融资承诺已履行[9] - 资产重组承诺已履行[9] 整改措施 - 公司整改并提交书面报告，内部追责[11] - 要求投行人员遵守法规提高执业质量[11] 报告信息 - 《持续督导跟踪报告》2025年9月11日签字盖章[12]

股权增持计划 - 2025年8月12日第三次临时股东大会审议通过股权增持计划[2] - 364人参与认购，认购总金额3152.601181万元[2] - 6名董事和高管认购705.8万元[2] 执行进展 - 聘请云南信托为资产服务机构并完成证券账户设立[2][3] - 从二级市场买入97600股，占总股本0.02%，成交总金额472.643万元[3]

融资净买入情况 - 沪深两市共有124只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 云南能投连续17个交易日获净买入 为连续获融资净买入天数最多股票 [1] - 连续获融资净买入天数较多股票包括聚飞光电 当升科技 东吴证券 英唐智控 博隆技术 嘉曼服饰 中国化学 金达莱 [1]

固态电池技术突破 - 公司系统布局硫化物、氧化物、卤化物等固态电解质材料体系，技术领先[2] - 成功开发高离子电导率硫化物电解质，实现微纳米粒径可控调节及湿度稳定性[2] - 开发氯碘复合硫化物固态电解质，具备良好界面浸润性并实现稳定制备[2] - 全固态正极材料采用超稳定快离子导体修饰工艺，解决界面阻抗和副反应问题[2] - 相关材料已应用于卫蓝、辉能等固态电池客户，覆盖无人机、eVTOL及人形机器人领域[2] - 具备规模化供应能力[2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入443,249.77万元，同比增长25.17%[4] - 归属于上市公司股东的净利润31,115.43万元，同比增长8.47%[4] - 资产结构优良且现金流充足[3] 国际市场拓展 - 产品供应中国、日本、韩国、欧美等全球锂电巨头及知名车企[4] - 与LG、SK等国际客户签订战略合作协议，国际客户占比持续提升[4] - 芬兰基地于2025年上半年正式开工建设，产能效率和投资效率大幅提升[5] - 海外布局可快速响应国际大客户本土化供应需求[5] 产品与技术创新 - 持续推进高压实磷酸铁锂产品迭代[4] - 多款产品有望成为新利润增长点[4] 战略发展规划 - 聚焦锂电正极材料领域，探索上游关键原材料投资并购机遇[3] - 关注新型锂电材料技术与装备领域的并购机会[3] - 根据资金需求及资本市场趋势开展多元化融资[3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入44.32亿元 同比增长25.17% [1] - 归母净利润3.11亿元 同比增长8.47% [1] - 扣非净利润2.51亿元 同比增长16.02% [1] - 第二季度毛利率提升至15% 较第一季度的11%持续改善 [2] 产品与技术突破 - 超高镍9系产品成功导入亿纬锂能等国内头部圆柱厂商 [2] - 磷酸(锰)铁锂销量实现跨越式提升 连续月度出货量近万吨 [2] - 全固态正极材料采用超稳定快离子导体修饰工艺 解决界面阻抗难题 [3] - 固态电解质技术保持行业领先 硫化物/氧化物/卤化物体系全面布局 [3] - 固态锂电产品已导入清陶/卫蓝/辉能/赣锋锂电/中汽新能等客户 [3] 产能与市场布局 - 与LGES/SK on签订未来三年上百亿元订单 [4] - 芬兰基地项目正式开工建设 提升欧洲市场本地化供应能力 [4][5] - 攀枝花基地首期一阶段满产满销 二阶段年产8万吨项目进入设备调试 [5] - 产品深度融入全球高端新能源车企及一线电池品牌供应链 [4] 经营战略 - 执行"三大五新突围 两大工程精品 资源客户争抢 组织能级提升"方针 [1] - 通过技术迭代/产业链协同/全球化布局巩固竞争优势 [2] - 国际业务成为独特竞争优势 持续优化海外产能投资效率 [5]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [2] 核心观点 - 固态电池具备本征安全性与极高能量密度 有望成为动力电池终极技术路线 [3] - 硫化物全固态电池为当前国内外最重视路线 预计国内在2027年突破电解质技术链 2030年迈向规模化 [3] - 国内政策大力支持固态电池发展 电池和新能车龙头全面布局 [3] 固态电池综述 - 全固态电池采用固态电解质替代传统电解液 可大幅降低电池内部短路的风险 具备本征安全性与极高能量密度 [18] - 硫化物全固态电池发展路线：2025-2027年重点攻克石墨/低硅负极硫化物全固态电池技术链 向长寿命大倍率方向发展 2027-2030年重点攻关高容量硅碳负极 2030-2035年重点攻关锂负极 [22] - 预计到2030年全球全固态电池出货量将达180GWh [21][23] - 全固态电池作为最具前景的新一代电池技术 中国及欧美日韩纷纷布局 [27] - 国内头部电池厂和整车厂争相布局 产业层面多认为2027年为小规模生产节点 [28] 固态电解质 - 无机物电解质(硫化物、氧化物、卤化物)具备高离子电导率和宽电化学窗口优势 尤其硫化物路线为当前热点 [32][33] - 聚合物电解质柔韧性好 可改善界面接触 但室温离子电导率较低 [32][33] - 复合物电解质可结合无机和有机物电解质两者优势 远期有望成为最佳路线 [32][33] - 硫化锂成本降低至50万元/吨是实现产业化的关键拐点 对应硫化物电解质的成本有望降至30万元/吨区间 [39] - 硫化物固态电解质成本30万元时 占电芯BOM成本比重约34% [36][37][39] - 卤化物固态电解质具有远优于硫化物的正极稳定性 产业通过正极改性或与硫化物复合进行应用 [44] 正极材料 - 高镍三元将是未来较长时间内全固态电池的正极首选 [50] - 单晶高镍相比多晶高镍三元与硫化物电解质冷压组合时保持结构完整 高电压下体积应变小 [47][50] - 小颗粒尺寸单晶兼具高倍率和高容量 缓解体积应变 增强固-固界面接触 [50] - 超高镍三元需引入铝(Al)等实现高熵元素掺杂 提升界面接触和循环稳定性 [50] - 通过正极包覆形成缓冲层 防止高电压三元正极材料和硫化物固态电解质直接接触 [50] - 厦钨新能、容百科技、当升科技等老牌三元正极厂商已推出适配固态电池的改性高镍三元正极材料 实现小批量出货 [48][50] - 富锂锰基放电比容量有望超过250mAh/g 能量密度超过1000Wh/kg [55] - 富锂锰基正极材料低首效、寿命短、倍率差、结构脆弱等问题正通过ALD表面包覆、电化学退火、单晶化等技术逐步解决 [55] - 富锂锰基是正极材料圣杯 正处实验室向产业化的0-1节点 预计2030年后规模化应用 [55] - 容百科技、当升科技、厦钨新能开发进度领先 [53][55] 负极材料 - CVD硅碳负极兼具性能和成本优势 有望成为全固态电池未来较长时间的首选负极材料 [57][61] - 生产单吨CVD硅碳负极消耗约0.5吨多孔碳及0.7吨硅烷 [61] - 2025年初硅烷跌至10万元/吨以下 生物质类多孔碳跌至15万元/吨以下 生物质基CVD硅碳负极原材料成本相比2024年初已降低40%至20万元/吨 [61] - 据GGII 2024-2030年中国锂电硅基复合材料出货量预计从2.1万吨增长至30万吨以上 6年CAGR超过56% [58][61] - 锂金属负极具有超高理论比容量(3860mAh/g)和能量密度 结合固态电解质本征安全性 有望成为固态电池的终极负极 [62][66] - 锂金属负极制备主要有压延法、蒸镀法、熔融法三种路线 [65][66] - 固态电解质选择包括氧化物电解质和硫化物电解质+界面改性两种路径 [66] 集流体 - 传统铜集流体与硫化物电解质界面易遇水腐蚀 需在铜箔表面镀镍进行防腐 [69][73] - 针对硅碳负极充放电过程体积膨胀率大的问题 多孔铜箔能够缓解膨胀应力 [69][73] - 诺德股份和嘉元科技推出适配固态电池的耐高温双面镀镍铜箔并送样 [72][73] - 多孔铜箔还具备轻量化、电阻低、抑制锂枝晶生长等特性 [72][73] - 诺德股份、德福科技和三孚新科均有布局多孔铜箔 进入小批量送样测试阶段 [72][73] - 镍与硫化物难反应 有望成为硫化物固态电池的可选负极 [74][79] - 纳米多孔镍弹性柔度高 能有效缓解锂枝晶生长 使得硫化物+锂金属负极成为可能 [74][79] 其他材料 - 单壁碳纳米管具备卓越的导电性和柔性网络结构 可显著提升硅碳负极循环、倍率及首效 以及改善固态电池界面接触 [82][85] - 在硅基负极中添加0.1wt%单壁碳管即可提升20%容量保持率 同时降低界面阻抗40% [85] - 2024年中国单壁碳纳米管浆料出货突破10吨级 [84][85] - 全球实现吨级生产的只有OCSiAl、天奈科技及道氏技术 [84][85] - UV打印是胶框印刷路线之一 首先用激光在极片上制造凹槽 然后在槽内注入可通过紫外光快速固化的绝缘胶(UV胶) [88][90] - 德龙激光的极片制痕绝缘设备已获得行业头部客户订单 [90] - 松井股份的材料、工艺设备一体化电芯绝缘UV喷墨打印样板工程已成功交付 [90] - 骨架膜能够缓解锂枝晶生长和硅碳负极膨胀产生的应力从而增强界面接触 [92][95] - 星源材质、长阳科技、恩捷股份等已布局骨架膜产品 [94][95] 投资建议 - 建议关注各细分材料环节布局领先的龙头企业 [8][99] - 电解质环节关注天赐材料、恩捷股份、新宙邦等 [99] - 硫化锂环节关注厦钨新能、上海洗霸、华盛锂电等 [99] - 正极环节关注容百科技、当升科技、湖南裕能等 [99] - 负极环节关注贝特瑞、璞泰来、尚太科技等 锂金属负极环节关注赣锋锂业、天铁科技、英联股份等 [99] - 集流体环节关注嘉元科技、诺德股份、远航精密等 [99] - 其他材料环节关注单壁碳纳米管的天奈科技、道氏技术、捷邦科技 UV胶的松井股份 骨架膜的星源材质、恩捷股份、长阳科技 电解质粘结剂的海辰药业等 [99] - 同时建议关注终端龙头进展：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等 [99]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入443,249.77万元，同比增长25.17% [10][13] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润31,115.43万元，同比增长8.47% [10][13] - 2025年第一季度毛利率11%，第二季度毛利率15%，连续两个季度回升 [3] - 公司账上长期保留约70亿元现金储备 [16] 固态电池技术突破 - 硫化物固态电解质实现高离子电导率、湿度稳定性和规模化制备能力 [2][3][6][7] - 全固态正极材料解决界面阻抗难题，实现超高容量和长循环寿命 [2] - 固态电解质已建成百吨级中试线(氧化物)和小试线(硫化物) [16] - 硫化物全固态电池专用正极材料实现吨级出货 [16] - 固态锂电材料已导入清陶、卫蓝、辉能等多家客户 [2][14][16] 产品开发进展 - 磷酸(锰)铁锂连续月度出货量近万吨，销量同比大幅提升 [4][12] - 高压实磷酸铁锂产品：三代半(2.58g/cm³)稳定量产，四代半(2.68g/cm³)出货提升，五代(2.75g/cm³)完成客户导入 [6] - 富锂锰基材料开发两代产品，关键性能指标行业领先 [8] - 超高镍9系产品成功导入亿纬锂能等圆柱电池厂商 [4] - 高镍正极材料在大圆柱电池市场出货同比大幅增长 [11] 国际市场布局 - 产品供应中国、日本、韩国、欧美等全球锂电巨头 [5] - 2025年上半年与LG、SK等国际客户签订战略协议 [5] - 芬兰基地于2025年上半年正式开工建设 [13] - 国际客户占比持续提升 [5] 新兴应用领域 - 固态电池产品应用于无人机、eVTOL等低空飞行器及人形机器人领域 [2][9][11][14][16] - 高镍产品应用于低空经济市场和机器人领域 [11][14] 战略规划 - 聚焦上游关键原材料和新型锂电材料领域的投资并购机遇 [3] - 通过参股、合资、技术合作等方式深度绑定战略客户 [13][18] - 优化供应链体系，向上游镍、钴、锂、磷等资源领域延伸布局 [14] - 适时开展多元化融资 [3]

公司业务进展 - 固态锂电材料持续放量 硫化物全固态电池专用正极材料实现吨级出货 [1] - 双相复合正极材料获中关村论坛百项新技术新产品推介 [1] - 相关产品已导入清陶 卫蓝 辉能 赣锋锂电 中汽新能等多家固态电池客户 [1] 产品应用领域 - 成功应用于无人机 eVTOL等低空飞行器领域 [1] - 拓展至人形机器人领域 [1]

技术研发进展 - 公司已开发出两代富锂锰基材料 包括第一代液态锂电长寿命富锂锰基材料和第二代全固态电池用高容量富锂锰基材料 [1] - 富锂锰基产品在抑制电压衰减 充放电能力 压实密度等关键性能指标上均处于行业领先水平 [1] - 目前已完成关键客户导入开发并持续放量 [1]

技术研发与商业化进展 - 公司在固态锂电材料技术研发和商业化应用方面走在行业前列 [1] - 已完成氧化物电解质和硫化物电解质规模化产线准备 [1] - 实现固态电解质吨级稳定制备并获得下游多家头部客户的认证及导入 [1] 半固态锂电正极材料应用 - 半固态锂电正极材料已批量导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、中汽新能等国内外主流固态电池客户 [1] - 成功应用在无人机、eVTOL等低空飞行器以及人形机器人领域 [1] 全固态电池材料客户拓展 - 全固态电池专用钴酸锂、富锂锰基正极材料成功卡位比亚迪、一汽、中科固能等国内顶级车企和电池客户 [1]