财务表现 - 2025H1营业收入24.41亿元 同比增长18.44% 归母净利润2.33亿元 同比增长47.38% 扣非归母净利润2.18亿元 同比增长76.81% [1] - 2025Q2营业收入13.93亿元 同比增长15.60% 归母净利润1.35亿元 同比增长36.36% 扣非归母净利润1.24亿元 同比增长45.88% [1] - 毛利率25.03% 同比提升2.08个百分点 净利率9.75% 同比提升1.74个百分点 期间费用率同比下降0.69个百分点 [1] 研发与创新 - 研发费用0.68亿元 同比增长49.93% 销售费用1.01亿元 同比增长29.77% 管理费用1.22亿元 同比增长31.93% 财务费用0.04亿元 同比下降76.10% [1] - 推出适应人形机器人关节部件 外框与骨架 灵巧手部件等结构件的精密加工设备 相关产品收入快速增长 [2] - 加大对转台 电主轴等核心部件自研投入 投资多家高端数控机床 智能控制系统 汽车精密冲压模具领域企业 [2] 业务发展 - 3C型钻铣加工中心实现营业收入8.96亿元 同比增长34.07% 钻攻机市占率领跑行业 获得富士康 立讯精密 比亚迪电子等头部客户认可 [3] - 合同负债同比大幅增长65.17% 体现在手订单充足 越南生产基地正式投产 [2] - 海外业务收入达1.61亿元 同比增长89.45% 海外生产基地有利于降低运营成本 增强全球竞争力 [2] 行业趋势 - 消费电子行业AI创新引发电子产品更新迭代 带来新增设备产能需求 [3] - 钛合金手机中框渗透率持续提升 折叠屏手机普及推动设备需求 [3] - 消费电子行业处于复苏周期叠加创新周期的向上趋势 存量钻攻机设备更新市场需求持续释放 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入24.41亿元 其中3C钻铣加工中心销售收入8.96亿元 同比增长34.07% [1] - 海外收入达1.61亿元 同比增长89.45% 毛利率高达35.36% [1] - 前五大客户均为3C企业 销售收入4.69亿元 占总收入比例19.22% [1] 业务发展策略 - 积极开拓海外市场 海外业务高毛利率推动整体毛利率改善 [1] - 高毛利率产品销售占比提升促进毛利率优化 [1] - 在新能源领域推出多款产品 涵盖电池 电机 电控等零部件加工 [1] 新兴领域布局 - 人形机器人领域推出定制化产品 [1] - 低空经济等新兴领域开展产品定制化开发 [1] - 高端数控机床领域投资多家企业 [1] - 智能控制系统领域进行企业投资布局 [1] 资本管理规划 - 计划推动使用公积金弥补亏损方案 [1] - 未来将根据实际情况制定分红方案 [1] - 预计2025年全年营业规模和净利润将持续增长 [1] 调研机构背景 - 弘尚资产由公募基金团队与红杉资本联合创建 成立于2013年10月 [2] - 红杉资本在中国唯一的权益证券资产管理平台 [2] - 投研团队包括大型基金公司高管 外资投研主管 金牛基金经理 新财富最佳分析师等资深人士 [2] - 非投研板块业务带头人全部来自公募基金 具备深厚管理经验和行业影响力 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为39、29、26倍 [3][5] 核心财务表现 - **收入增长**：2025H1营业收入24.41亿元（同比+18.44%），Q2单季13.93亿元（同比+15.60%）[1] - **利润高增**：2025H1归母净利润2.33亿元（同比+47.38%），扣非净利润2.18亿元（同比+76.81%）[1] - **盈利能力提升**：毛利率25.03%（同比+2.08pct），净利率9.75%（同比+1.74pct）[1] - **研发投入加大**：研发费用0.68亿元（同比+49.93%），占收入比重提升 [1] 业务亮点 3C钻攻机业务 - 2025H1钻铣加工中心收入8.96亿元（同比+34.07%），市占率领跑行业 [3] - 核心客户覆盖富士康、比亚迪电子等消费电子龙头 [3] - 驱动因素：AI创新带动设备更新、钛合金中框渗透率提升、折叠屏手机普及 [3] 新兴领域拓展 - **人形机器人**：推出关节部件/骨架定制化机床产品，相关收入快速增长 [2] - **海外布局**：越南基地投产带动海外收入1.61亿元（同比+89.45%）[2] - **技术储备**：加大转台/电主轴自研，投资五轴机床/3D打印/AI数控企业 [2] 订单与运营 - 合同负债同比+65.17%，显示在手订单充足 [2] - 期间费用率同比下降0.69pct，财务费用因融资收益摊销减少76.10% [1] 盈利预测 - **收入预测**：2025-2027年分别为54.6/66.7/72.0亿元（同比+18.5%/22.2%/8.0%）[3][8] - **净利润预测**：2025-2027年归母净利润4.1/5.6/6.3亿元（同比+74.6%/34.7%/12.4%）[3][8] - **每股收益**：2025-2027年EPS 0.25/0.34/0.38元 [8]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入24.41亿元，同比增长18.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长47.38% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.18亿元，同比大幅增长76.81% [1] - 经营活动现金流净额1.91亿元，同比转正 [3] - 合同负债余额5.62亿元，较期初增长38.91% [3] 核心业务 - 钻攻机业务2025年上半年实现营业收入8.96亿元，同比增长34.07% [2] - 海外收入1.61亿元，同比激增89.45% [2] - 海外毛利率高达35.36%，同比提升10.50个百分点 [2] - 越南基地投产加速本土化布局 [2] 经营效率 - 期间费用率为12.1%，其中财务费用同比下降76.10% [3] - 应收账款周转效率提升 [3] - 产品综合毛利率稳步上行 [4] - 高附加值产品占比提升 [4] 研发投入 - 2025年上半年研发投入6763.01万元，同比增长49.93% [3] - 持续加大各产品系列整机、核心功能部件、基础共性技术、数控系统应用二次开发等方面资源投入 [3] 新兴领域布局 - 瞄准人形机器人关节、低空飞行器、AI硬件等新兴领域定制开发高端机床 [4] - 积极抓住新兴赛道带来的新的业绩增长点 [4]

财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入24.41亿元，同比增长18.44% [1] - 归母净利润2.33亿元，同比增长47.38% [1] - 扣非归母净利润2.18亿元，同比增长76.81% [1] - Q2单季度收入13.94亿元，同比增长15.65% [1] - Q2归母净利润1.35亿元，同比增长36.00% [1] - Q2扣非归母净利润1.24亿元，同比增长45.89% [1] 业务驱动因素 - 3C领域钻攻机实现收入8.96亿元，同比增长34.07% [2] - 消费电子行业复苏与创新周期叠加，AI手机、智能穿戴设备销量增长 [2] - 钛合金中框及折叠屏手机渗透率提升带动钻攻机新增需求 [2] - 通用领域拓展AI硬件、人形机器人、低空经济等新兴市场 [2] - 高端五轴机床实现多款产品批量交付 [2] 盈利能力优化 - 2025年上半年综合毛利率25.06%，同比提升2.10个百分点 [3] - Q2单季度毛利率26.60%，同比提升4.64个百分点 [3] - 净利率9.76%，同比提升1.75个百分点 [3] - Q2净利率9.81%，同比提升1.36个百分点 [3] - 销售费用率4.12%，同比下降1.06个百分点 [3] - 研发费用率2.77%，同比上升0.58个百分点 [3] 发展前景与激励计划 - 股权激励计划授予50名激励对象1300万股，授予价格4.41元/股 [4] - 以2024年为基期，2025-2027年营业收入目标增长8%/18%/28% [4] - 2025-2027年归母净利润目标增长50%/70%/110% [4] - 2024-2027年营收复合增速8.58%，归母净利润复合增速28.06% [4] - 预计2025-2027年归母净利润4.18亿元/5.20亿元/6.24亿元 [4] - 对应EPS 0.25元/0.31元/0.37元，PE 38倍/31倍/26倍 [4]

宏观与财政政策 - 7月广义财政支出增速从6月的17.6%放缓至12.1%，剔除特殊因素后同比增长7.6%，仍快于2季度名义GDP增长的3.9% [2] - 汇总广义财政赤字录得3,525亿元，同比多增约2,134亿元 [2] - "特殊专项债"和注资特别国债的发行为实体经济持续注入流动性，财政政策与宽货币联动 [2] 市场资金动态 - 上周A股量价齐升，交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 [3] - 8月上旬私募产品备案数量666只，环比7月同期上行6% [3] - 25Q2险资入市比例环比提升，人身险中权益资产占比已超24Q3高点 [3] 行业与公司研究 有色金属 - 稀土战略地位凸显，25-26年全球氧化镨钕或持续供不应求，"供需平衡/需求"分别为-5.8%/-4.6% [9] - 钴价或将进入上行周期，26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上 [10] 机械设备 - 仓储自动化推动全流程高度协同与无人化发展，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的18-25% [10] - 机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率 [10] 传媒 - 广电总局印发《举措》强调通过加强内容创新、改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理等措施，增强电视大屏内容吸引力 [8] - 随着政策落地，电视大屏优质内容供给将得到提升，内容创新能力增强 [8] 医药 - 药明合联1H25收入27.0亿元，同比增长62.2%，在手订单显著增长 [34] - 金斯瑞生物科技1H25实现收入5.19亿美元，同比增长81.9%，持续经营业务经调整净利润1.78亿美元 [28] 消费 - 泡泡玛特1H25营收同比增长204.4%至138.8亿元，期内溢利同比增长385.6%至46.8亿元 [26] - 华润啤酒25H1归母净利润57.9亿元，同比+23.0%，啤酒业务核心EBIT利润72.8亿，同比+14.0% [30] 科技与电子 - 芯动联科1H25实现营收2.53亿元，同比增长84.34%，净利润率达到60.96% [22] - 瑞芯微1H25实现营收20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [47] 能源与化工 - 云天化25H1实现营收250亿元，归母净利27.6亿元，磷产业链保持景气 [16] - 梅花生物25H1实现归母净利润17.7亿元，同比+20%，成本改善助力 [33] 金融 - 东方财富25H1实现营收68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利55.67亿元，同比增长37.27% [27] - 中国光大银行H股25E PB/股息率为0.39倍/5.77%，配置性价比凸显 [12]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现收入24.41亿元，同比增长18.44% [1] - 归母净利润2.33亿元，同比增长47.38% [1] - 扣非归母净利润2.18亿元，同比增长76.81% [1] - 第二季度单季收入13.94亿元，同比增长15.65%，归母净利润1.35亿元，同比增长36.00% [1] 业务驱动因素 - 3C领域钻攻机实现收入8.96亿元，同比增长34.07%，受益于消费电子复苏周期与AI手机、智能穿戴设备、钛合金中框及折叠屏手机渗透率提升 [2] - 通用领域通过拓展AI硬件、人形机器人、低空经济等新兴市场实现快速增长，并完成多款高端五轴机床批量交付 [2] 盈利能力优化 - 上半年综合毛利率25.06%，同比提升2.10个百分点，第二季度毛利率达26.60%，同比提升4.64个百分点 [3] - 净利率9.76%，同比提升1.75个百分点，第二季度净利率9.81%，同比提升1.36个百分点 [3] - 期间费用率控制良好，销售费用率4.12%（同比下降1.06个百分点），财务费用率0.18%（同比下降0.73个百分点） [3] 股权激励与增长目标 - 公司向50名激励对象授予1300万股限制性股票，授予价格4.41元/股 [4] - 激励考核要求以2024年为基期，2025-2027年营业收入增长率目标分别为8%/18%/28%，或归母净利润增长率目标50%/70%/110% [4] - 预计2024-2027年营收和归母净利润复合增速分别为8.58%和28.06% [4] 机构业绩预测 - 中国银河证券预测2025-2027年归母净利润分别为4.18亿元、5.20亿元、6.24亿元 [4] - 东北证券预测2025年归属净利润4.58亿元，对应市盈率35.52倍 [5] - 东吴证券预测2025年净利润5.17亿元，2026年6.44亿元 [7] - 广发证券给予目标价7.11元，国泰君安目标价8.37元 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入24.41亿元，同比增长18.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长47.38% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.18亿元，同比大幅增长76.81% [1] - 经营活动现金流净额1.91亿元，同比转正 [2] - 期间费用率为12.1%，同比降低0.7个百分点，其中财务费用同比降76.10% [2] 业务亮点 - 钻攻机业务实现营业收入8.96亿元，同比增长34.07%，市占率领跑行业 [1] - 海外收入1.61亿元，同比激增89.45%，海外毛利率高达35.36%，同比增10.50个百分点 [1] - 越南基地投产加速本土化布局，全球化战略进入收获期 [1] - 研发投入6763.01万元，同比增长49.93% [2] - 产品销售结构持续优化，高附加值产品占比提升，产品综合毛利率稳步上行 [2] 行业机遇 - 受益于AI创新驱动的消费电子换机潮及钛合金中框、折叠屏手机渗透率增加 [1] - 瞄准人形机器人关节、低空飞行器、AI硬件等新兴领域定制开发高端机床 [2] - 下游扩产需求持续释放 [1] 运营效率 - 应收账款周转效率提升 [2] - 持续加大各产品系列整机、核心功能部件、基础共性技术、数控系统应用二次开发等方面资源投入 [2] - 创新成果转化成效显著 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入24.41亿元，同比增长18.44% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长47.38% [2] - 扣非净利润2.18亿元，同比增长76.81% [2] - 销售净利率9.76%，同比提升1.75个百分点 [3] - 加权平均净资产收益率4.49%，同比提升1.31个百分点 [3] - 经营活动现金流净额1.91亿元，同比增长325.31% [3] 业务亮点 3C业务 - 3C钻铣加工中心收入8.96亿元，同比增长34.07%，占总营收36.7% [3][4] - 前五大3C客户收入占比19.22%，终端覆盖富士康/立讯精密等龙头企业 [10] - 受益于AI换机潮/钛合金中框/折叠屏手机渗透率提升 [3][4] 海外拓展 - 海外收入1.61亿元，同比激增89.45% [3][5] - 海外毛利率35.36%，同比提升10.5个百分点 [3][5] - 越南生产基地投产，加速本土化布局 [3][5] 研发创新 - 研发投入6763.01万元，同比增长49.93% [3] - 推出定制化产品覆盖人形机器人/低空经济/AI硬件加工需求 [7][8] 运营改善 - 应收账款13.84亿元，同比下降23.34% [3] - 应收款项周转率提升，资产运营效率改善 [3] - 通过采购管控/技术迭代/预算优化等措施提升毛利率 [6] 战略布局 新兴领域 - 新能源领域布局立加/龙门/卧加等产品线，覆盖三电系统加工 [11] - 人形机器人领域涉及关节部件/谐波减速器等精密加工 [7][8] - 低空经济领域布局飞行器结构件/发动机零部件加工 [7][8] 产业投资 - 成立集团投资部，布局高端数控机床/智能控制系统等赛道 [9] - 通过投资并购突破高端数控系统/精密功能部件技术瓶颈 [9] 未来展望 - 巩固3C钻攻机市场占有率，推进五轴高端化升级 [13] - 拓展东南亚/欧洲/拉美海外市场，建设本土化生产基地 [15] - 推进湖州智能化工厂建设，完善数字化生产流程 [15] - 2025年全年营收及净利润预计保持增长态势 [13]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价11.90元人民币 [1] - 当前收盘价9.59元人民币（截至8月19日），市值159.66亿元 [8] 业绩表现 - 25H1收入24.41亿元（同比+18.44%），归母净利2.33亿元（同比+47.38%） [1] - Q2收入13.94亿元（同比+15.65%/环比+32.98%），归母净利1.35亿元（同比+36%/环比+37.32%） [1] - 25H1毛利率25.06%（同比+2.1pp），净利率9.76%（同比+1.75pp） [3] 核心业务进展 - 数控机床收入23.49亿元（同比+17.83%），3C钻攻机收入8.96亿元（同比+34.07%） [2] - AI手机、智能穿戴、钛合金中框及折叠屏手机带动钻攻机增量需求 [2] - 越南生产基地投产，25H1海外收入1.62亿元（同比+89.45%），占比6.63%（同比+2.48pp） [4] 新兴领域布局 - 人形机器人领域：与宇树科技合作，推出关节/减速器定制化机床 [4] - 低空经济领域：向亿航智能供货 [4] - AI服务器及数据中心部件加工需求提升 [4] 财务优化 - 25H1应收账款13.84亿元（较24年底-21.28%），经营现金流1.91亿元（同比+325.31%） [3] - 期间费用率12.06%（同比-0.69pp） [3] 盈利预测调整 - 下调25-26年归母净利预测至4.64亿元（-27.9%）、5.65亿元（-27.2%），新增27年预测6.36亿元 [5] - 下调主因：24年3C复苏较缓拖累基数，行业竞争加剧导致毛利率审慎下调 [5][16] - 可比公司26年PE 35倍，给予公司26年35倍PE估值 [5] 行业与产品前景 - 3C行业景气度提升带动钻攻机需求，存量设备更新需求持续释放 [2] - 高附加值产品占比提高优化销售结构 [3]