报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 需求疲软,主要品牌收入承压 [4] 2) 原材料价格上涨致毛利率承压,费用投放效率下降加大利润下滑幅度 [5] 3) 高基数下全年目标实现难度加大,关注新品市场表现 [6] 公司经营情况总结 1) 24H1 实现营业收入 46.1 亿元,同比-17.6%;归母净利润 8.9 亿元,同比-42.3% [3] 2) 主品牌"汤臣倍健"实现收入 26.35 亿元,同比-19.77%;关节护理品牌"健力多"实现收入 5.91 亿元,同比-16.81%;国内"Life-Space"实现收入 2.10 亿元,同比-24.79%;境外 LSG 实现收入 5.11 亿元,同比-4.72% [4] 3) 线下渠道收入 24.77 亿元,同比-16.67%;线上渠道收入 7.28 亿元,同比-22.15%;境内外经销商减少 131 家至 862 家 [4] 财务数据总结 1) 24H1/24Q2 毛利率分别为 68.56%/66.75%,同比-1.76/-3.57pcts [5] 2) 24H1/24Q2 销售费用率分别为 39.49%/50.64%,同比+6.82/+7.91pcts [5] 3) 24H1/24Q2 管理费用率分别为 5.5%/6.52%,同比+1.83/+2.38pcts [5] 4) 24H1/24Q2 销售净利率达到 19.08%/8.19%,同比-8.91/-12.57pcts [5]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司主要产品收入受消费环境变化和竞争加剧影响有所下滑,公司将通过提升品牌力、实施多品牌大单品策略来应对 [3] - 原材料价格上涨、营销投放增加等因素导致毛利率和净利率短期承压 [4] - 预计公司未来业绩将逐步改善,给予2024年22倍PE,目标价15.37元 [2][5] 公司经营情况总结 收入情况 - 公司主要产品如汤臣倍健、大健康品牌Life-Space等2022年上半年收入均有不同程度下滑,主要受消费环境变化和竞争加剧影响 [3] - 公司通过品牌拓展、渠道下沉等措施持续夯实线下渠道优势 [3] 盈利情况 - 2022年上半年毛利率同比下降1.8个百分点至68.6%,主要受原材料价格上涨影响 [4] - 2022年上半年净利率同比下降8.3个百分点至19.3%,主要受营销投放增加等因素影响 [4] 未来展望 - 预计公司未来业绩将逐步改善,给予2024年22倍PE,目标价15.37元 [2][5] - 风险提示:竞争加剧、宏观经济环境低于预期、食品安全问题等 [5]

公司战略与管理 - 公司质量管理始终放在首位，不断加强质量管理，优化生产流程，购置精密检验设备，培养质量管理人员[8] - 公司积极参与行业法律法规和标准的制定与修订，规范企业内部管理，夯实核心竞争力和技术创新能力[12] - 公司通过储备多家供应商、寻找替代原料、加强生产管理控制等方式满足原料需求，尽量控制原料价格上涨带来的风险[14] - 公司坚定实施科学营养战略，持续夯实研发实力，与高等院校、科研院所合作开展相关研究，打造核心竞争力，占据市场领先地位[16] - 公司致力于为用户健康创造价值，坚持"一路向 C"的企业战略，不断推出新品牌，尝试开展新业务，但新品牌、新业务的商业模式与盈利模式存在较大不确定性[17] 行业发展趋势 - 2023年中国维生素与膳食补充剂行业零售总规模达到2253亿元，较上年增长约11.6%[50] - 中国维生素与膳食补充剂行业人均消费为23.3美元，较上年增长约11.5%[53] - 预计"十四五"时期，60岁及以上老年人口总量将突破3亿，行业将随人口老龄化扩容[54] 公司产品与品牌 - 公司持续打造科学营养产品力，已开发30多种定制原料，获得121项发明专利[66] - 公司是全球第一家通过透明工厂管理体系认证的企业，拥有行业第一条连续化固体制剂智能生产线[67] - 公司实施多品牌策略，推出了多个专业品牌，包括健力多、健视佳、健安适、Yep、维满C、天然博士等[68] 销售与营收情况 - 公司主营业务中，线上渠道的营业收入为727,536,082.62元，毛利率为72.26%[76][1] - 公司主营业务中，线下渠道的营业收入为2,476,776,574.05元，毛利率为68.85%[76][2] - 公司主营业务中，境外渠道的营业收入为360,587,670.79元，毛利率为56.75%[76][3] - 公司主营业务中，片剂产品的营业收入为733,001,571.62元，毛利率为79.51%[76][4] - 公司主营业务中，其他产品的营业收入为1,683,823,612.77元，毛利率为63.65%[76][5] 财务状况 - 公司报告期营业收入为461,321,7915.43元，同比下降17.56%；净利润为891,031,127.61元，同比下降42.34%[38] - 货币资金减少至2,399,489,238.72元，占总资产比例为18.05%，较上年末下降3.99%[177] - 应收账款增加至460,441,993.60元，占总资产比例为3.46%，较上年末增加1.81%[177]

回购计划 - 回购资金1 - 2亿元，价格不超20元/股[3][7][8] - 预计回购500 - 1000万股，占总股本0.29% - 0.59%[3][8] - 回购期限不超12个月，方式为集中竞价[3][7][10] 财务状况 - 截至2024年6月30日，总资产132.97亿元，净资产113.02亿元[15] - 货币资金23.99亿元，有足够资金支付回购[15] 风险与授权 - 回购需股东大会审议，存在多种风险[4][5][22] - 提请授权董事会办理回购事宜[19][20]

应收账款情况 - 广州奈梵斯健康产品有限公司2024年期初与6月30日应收账款余额均为167.25万元[4] - 广东佰嘉药业有限公司2024年1 - 6月应收账款往来与偿还累计发生额均为42,982.01万元，6月30日余额为0[4] - 汤臣倍健药业有限公司2024年1 - 6月应收账款往来与偿还累计发生额均为70,516.55万元，6月30日余额为0[4] - 广东佰悦网络科技有限公司2024年期初应收账款余额22,516.36万元，1 - 6月累计发生11,485.25万元，偿还3,000.00万元，6月30日余额31,001.61万元[4] - 广东佰腾药业有限公司2024年期初应收账款余额4,834.40万元，1 - 6月累计发生3,960.18万元，偿还4,500.00万元，6月30日余额4,294.58万元[4] - 二十八辰（广东）网络科技有限公司2024年期初应收账款余额1,391.56万元，1 - 6月累计发生3,264.68万元，偿还1,500.00万元，6月30日余额3,156.24万元[5] - 珠海食代说食品有限公司2024年期初应收账款余额9,137.69万元，1 - 6月累计发生7,526.02万元，偿还14,000.00万元，6月30日余额2,663.71万元[5] 其他应收款情况 - 香港佰瑞有限公司2024年期初其他应收款余额54,127.50万元，1 - 6月累计发生88.20万元，6月30日余额54,215.70万元[5] - 香港佰弘有限公司2024年期初其他应收款余额2,500.00万元，1 - 6月累计发生39.00万元，偿还2,539.00万元，6月30日余额为0[5] - 汤臣倍健营养探索（珠海）有限公司2024年1 - 6月其他应收款累计发生4.72万元，偿还4.72万元，6月30日余额为0[5] 往来资金情况 - 2024年初往来资金余额总计100,924.15[7] - 2024年1 - 6月往来累计发生金额（不含利息）总计205,101.30[7] - 2024年1 - 6月往来资金利息总计39.00[7] - 2024年1 - 6月偿还累计发生金额总计168,424.28[7] - 2024年6月30日往来资金余额总计137,640.17[7] 部分公司往来情况 - 广州麦优网络科技有限公司2024年1 - 6月往来累计发生金额为7,253.77[6] - 广州琥瑞医药科技发展有限公司2024年6月30日往来资金余额为2,876.75[6] - 佰傲药业（珠海）有限公司2024年6月30日往来资金余额为1,560.52[6] - 广东佰悦网络科技有限公司2024年1 - 6月往来累计发生金额为19.75[6] - 佰滙（香港）控股有限公司2024年1 - 6月偿还累计发生金额为108.82[6]

募集资金情况 - 2021年4月公司向特定对象发行股票119,288,209股，发行价26.20元/股，募集资金总额3,125,351,075.80元，净额3,091,267,285.42元[2] - 截至2024年6月30日，累计投入项目运用募集资金1,125,811,135.46元，期末余额2,138,640,171.21元[4] - 以前年度已使用金额1,057,672,169.94元，本年度使用金额68,138,965.52元，累计利息收入等173,184,021.25元[7] 项目投入情况 - 珠海生产基地四期扩产升级项目本半年度投入525.73万元，累计投入7,681.54万元，进度17.56%[14] - 珠海生产基地五期建设项目本半年度投入5,308.85万元，累计投入27,546.74万元，进度18.13%[14] - 数字化信息系统项目本半年度投入270.69万元，累计投入6,881.25万元，进度22.98%[14] - 澳洲生产基地建设项目本半年度投入708.62万元，累计投入24,471.58万元，进度65.33%[14] - 补充流动资金累计投入46,000.00万元，进度100.00%[14] 项目进度调整 - “数字化信息系统项目”达到预定可使用状态日期由2024年6月30日延期至2026年6月30日[15] - “澳洲生产基地建设项目”达到预定可使用状态日期由2024年6月30日延期至2026年6月30日[15] 资金管理情况 - 2022年9月22日同意使用不超过18亿元闲置募集资金现金管理，期限12个月内可滚动使用[15] - 2021年6月24日将17821.56万元募集资金置换澳洲生产基地建设项目预先已投入自筹资金[15] - 2024年初募集资金理财和大额存单余额161000万元[15] - 2024年上半年累计购买银行理财产品等合计327000万元[15] - 2024年上半年到期收回308000万元[15] - 2024年上半年取得银行理财产品等收益2513.10万元[15] - 截至2024年6月30日，期末未到期银行理财产品和大额存单金额为180000万元[16] 其他情况 - 2024年上半年公司不存在变更募集资金投资项目的情况[18]

资金运作 - 增加15亿元闲置自有资金委托理财额度，调整后不超27亿元，期限至2025年3月17日[5] - 拟回购股份资金总额1 - 2亿元，数量约500 - 1000万股，占比0.29% - 0.59%[10] - 回购股份价格不超20元/股，上限不超均价150%[8] 会议相关 - 第六届董事会第十次会议于2024年8月4日召开[2] - 同意于2024年8月21日14:30召开2024年第二次临时股东大会[17] 议案审议 - 《2024年半年度报告》等多项议案审议通过[3][4][5][6] - 《关于提请召开2024年第二次临时股东大会的议案》表决通过[17]

股东大会信息 - 公司2024年第二次临时股东大会于8月21日召开[1] - 现场会议14:30开始，网络投票9:15至15:00[1] - 会议股权登记日为8月15日[2] 提案与投票规则 - 提案为特殊决议，需三分之二以上表决权通过[6] - 发行股份投票代码350146，简称为汤臣投票[18] - 重复投票以第一次有效投票为准[18] 参会登记 - 现场参会登记时间为8月19日9:00至17:00[8] - 现场参会登记地点为广州黄埔区公司会议室[8]

委托理财额度 - 公司增加不超过15亿元闲置自有资金委托理财额度，增加后共计不超过27亿元[2] 委托理财期限 - 委托理财使用期限至2025年3月17日，额度内资金可循环滚动使用[3] 理财风险与监管 - 理财产品受市场波动影响，有操作风险[8] - 财务中心、审计部等负责理财监督管理[9] 理财意义 - 增加委托理财额度利于提高资金使用效率，为公司及股东获更多回报[10]

会议信息 - 汤臣倍健第六届监事会第八次会议于2024年8月5日召开[2] - 会议应参加监事3人，实际参加3人[2] 审议事项 - 审议通过《2024年半年度报告》及其摘要[3] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》[4][5] - 审议通过《关于增加闲置自有资金委托理财额度的议案》[6]