业绩总结 - 2025年第一季度公司计提信用减值及资产减值损失合计33829942.47元[3] 数据详情 - 应收票据坏账准备本期发生额为 -1740307.80元[3] - 应收账款坏账准备本期发生额为37612070.12元[3] - 其他应收款坏账准备本期发生额为 -1364601.51元[3] - 合同资产减值准备本期发生额为 -677178.34元[3] 预期损失率 - 应收账款不同账期外部客户账款组合有不同预期信用损失率[7]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为2.9亿元，同比下降22.67%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-1564.74万元，同比下降226.60%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2795.93万元，同比下降389.48%[4] - 营业总收入本期发生额为2.9亿元，较上期3.75亿元下降22.7%[20] - 净利润本期净亏损1470万元，较上期盈利1425.87万元转亏[20] - 归属于母公司所有者的净利润亏损1564.74万元，较上期盈利1235.97万元转亏[20] - 基本每股收益和稀释每股收益均为-0.01元，上期为0.01元[21] - 归属于母公司所有者的综合收益总额为-15,647,403.70元，上期为12,359,640.67元[21] 成本和费用（同比环比） - 销售费用较上年同期下降31.25%，主要系出售子公司[7] - 财务费用较上年同期增长90.31%，主要系利息收入减少[7] - 销售费用、管理费用合计金额同比下降15.70%[14] - 研发费用本期发生额为7927万元，较上期6835万元增长16%[20] - 支付给职工以及为职工支付的现金为182,557,074.96元，较上期190,591,086.31元略有下降[23] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.52亿元，同比改善24.16%[4] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长24.16%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为-152,166,660.54元，较上期-200,644,939.83元有所改善[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为246,234,254.96元，与上期基本持平[23] - 收到的税费返还为3,741,257.69元，较上期1,711,144.31元显著增加[23] 投资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额为-147,527,929.82元，较上期-84,283,588.85元恶化[24] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为50,350,111.21元，较上期93,278,111.91元大幅减少[24] 现金及等价物 - 期末现金及现金等价物余额为716,252,709.50元，较期初减少299,694,590.36元[24] - 货币资金期末余额为7.18亿元，较期初10.19亿元下降29.5%[18] 资产变动 - 交易性金融资产较年初增长1135.01%，主要系购买理财产品增加[7] - 交易性金融资产期末余额为1.49亿元，较期初1207.89万元大幅增长1135%[18] - 应收账款期末余额为16.22亿元，较期初15.5亿元增长4.6%[18] - 总资产为55.65亿元，较上年度末下降1.75%[4] 负债及权益变动 - 负债合计期末余额为11.03亿元，较期初11.95亿元下降7.7%[19] - 归属于母公司所有者权益合计为44.07亿元，较期初44.19亿元微降0.3%[19] - 少数股东权益期末余额为5515.78万元，较期初5421.25万元增长1.7%[19] - 其他权益工具投资公允价值变动导致其他综合收益减少21.89元[21] 业务表现 - 报告期内新签千万级订单8个[14] - 公司深化DeepSeek大模型与医疗场景融合，推出BsoftGPT·DeepSeek医疗行业一体机[15] - 公司"慧能GPT智能导诊生成算法"（BsoftGPT）荣登2024年浙江省"数智优品"名单[15] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为82,383股[11] - 第一大股东葛航持股13.24%，数量为205,074,982股[11] - 飞利浦（中国）投资有限公司持股10.01%，数量为155,003,087股[11] - 限售股份期末数量为22,430,922股，主要为高管锁定股[13] 其他财务数据 - 公允价值变动收益较上年同期增加427.54万元[7] - 取得投资收益收到的现金较上年同期增加3527.75万元[8]

公司股价与股东情况 - 4月25日收盘价5.39元，上涨1.32%，市净率1.89，总市值83.50亿元 [1] - 截至2025年3月31日股东户数82383户，较上次增加28345户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为医疗卫生健康信息化建设、研发及服务创新 [2] - 主要产品包括医院信息化应用软件、公共卫生信息化软件、混合云互联网医院解决方案等20余项专业医疗信息化产品 [2] - 获得中国软件诚信示范企业、浙江省AAA级守合同重信用企业、杭州市数字经济百强企业等多项荣誉 [2] - 入选2024长三角百家品牌软件企业、浙江省人工智能服务商及数智优品 [2] 财务表现 - 2024年营业收入14.23亿元，同比下降11.96% [3] - 净利润亏损1.74亿元，同比下降572.96% [3] - 销售毛利率45.18% [3] 行业对比 - 公司PE(TTM)为-48.12，行业平均119.02，行业中值78.40 [4] - 公司市净率1.89，低于行业平均7.90和行业中值3.73 [4] - 总市值83.50亿元，低于行业平均111.52亿元但高于行业中值52.52亿元 [4] - 可比公司中，安硕信息市净率17.78，拓维信息15.07，中国软件17.45，均显著高于该公司 [4]

政策文件核心内容 - 七部门联合发布《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，聚焦医药工业全链条数智化转型，重点部署人工智能技术深度应用、卓越企业培育等方向 [1] - 方案提出深化人工智能赋能应用，支持建立医药大模型创新平台，开展"人工智能赋能医药全产业链"应用试点，鼓励联合体形成标志性应用场景 [2] - 提出两阶段目标：2027年数智化转型取得重要进展，2030年规上医药企业基本实现全覆盖 [3] - 2027年具体指标包括突破关键技术、制定30项以上标准、研发推广100款以上高性能产品、打造100个应用场景、建成100个数智药械工厂、建设50家卓越企业、5个卓越园区等 [4] - 四大重点任务：数智技术赋能行动、数智转型推广行动、数智服务体系建设行动、数智监管提升行动 [5] 市场反应与行业影响 - A股医药数智化板块集体上涨，思创医惠涨13.16%，创业慧康涨7.71%，朗玛信息涨5.99%，卫宁健康涨5.27%，润达医疗等涨超4% [1][2] - 数智化转型可提升药企研发效率30%，降低生产成本15-20%，缩短产品上市时间25% [6] - 中国数字化医疗市场规模2024年突破1.2万亿元，年均复合增长率24.5%，预计2025年达1.8万亿元，2030年达2.5万亿元 [8][9] - AI制药、智能工厂、精准医疗为最具爆发力赛道，政策、技术、需求三重驱动催生万亿级市场 [7][9] 技术应用与典型案例 - AI技术可快速筛选潜在有效分子，建立构效关系模型，替代传统海量筛选试错流程 [6] - 医院全病程管理效率将因AI应用大幅提升，改善就医体验并加速诊疗流程 [9] - AI医疗在医疗器械功能提升、检查结果解读、临床决策辅助、健康管理等领域价值显著 [9] - 概念股布局：泓博医药（AI算法结合药物设计）、美迪西（CRO引入AI）、成都先导（与腾讯AILab合作）、药明康德（投资AI制药）、恒瑞医药（全球AI平台合作）、复星医药（AI研发流程应用） [10][11] 基础设施与生态建设 - "十四五"规划将生物医药与数字经济列为重点，新基建（5G、工业互联网）支持医药工厂智能化改造 [8] - 鼓励建设医药AI领域概念验证、中试验证、共性技术、知识产权运营等公共服务平台 [2] - 计划建设10个以上医药大模型创新平台、数智技术应用中试平台，培育30家以上卓越服务商 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖创业慧康，给予“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，全年营收14.23亿元，同比降11.96%；归母净利润 -1.74亿元；毛利率45.18%，同比降1.8pct；单Q4营收2.54亿元，同比降44.65%，归母净利润 -2.26亿元 [1] - 智慧医疗与公共卫生领域业务规模稳健扩张，新增千万元级软件订单31个，合同总额达5.8亿元 [1] - HI - HIS新产品市场开拓完成多区域标杆项目建设实施，2024年新签订单31个，签约数量同比增41%，服务客户中三级医院比例达70% [1] - 江西省基层智慧医疗工程全域覆盖，日均服务量超20万人次，系统累计服务7000余万人次、开具处方超1亿份，开具检查、检验单7400万张 [1] - 公司持续拓展AI + 医疗技术实力与产品矩阵，在技术研发、系统打造、产品研制等多方面取得进展 [2] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润为0.09/0.65/1.36亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,616|1,423|1,599|1,857|2,153| |营业收入(+/-)%|5.81%|-11.96%|12.39%|16.14%|15.95%| |归属母公司净利润（百万元）|37|-174|9|65|136| |归属母公司净利润(+/-)%|-13.93%|-572.96%|—|606.54%|108.35%| |每股收益（元）|0.02|-0.11|0.01|0.04|0.09| |市盈率|327.50|(40.73)|929.10|131.50|63.11| |市净率|2.20|1.57|1.94|1.92|1.88| |净资产收益率(%)|0.80%|-3.85%|0.21%|1.46%|2.98%| |股息收益率(%)|0.18%|0.00%|0.03%|0.23%|0.48%| |总股本 (百万股)|1,549|1,549|1,549|1,549|1,549| [4] 股票数据 |项目|数据| |----|----| |收盘价（元）|5.55| |12个月股价区间（元）|3.10 - 8.03| |总市值（百万元）|8,597.64| |总股本（百万股）|1,549| |A股（百万股）|1,549| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|50| [5] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-17%|40%|41%| |相对收益|-14%|41%|33%| [8] 相关报告 - 《中国AI崛起：技术突破与应用落地》 --20250326 [9] - 《华为中国合作伙伴大会 + 英伟达GTC大会，AI行业再迎国内外催化》 --20250317 [9] - 《超大订单昭示算力景气，Manus带动应用风潮》 --20250310 [9] 财务报表预测摘要及指标 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|1,019|944|721|579| |交易性金融资产|12|12|12|12| |应收款项|1,558|1,590|1,899|2,234| |存货|347|293|321|367| |其他流动资产|2|2|2|2| |流动资产合计|3,076|3,015|3,149|3,416| |长期投资净额|158|148|138|128| |固定资产|495|739|955|1,142| |无形资产|733|728|723|718| |商誉|867|767|667|567| |非流动资产合计|2,592|2,716|2,811|2,881| |资产总计|5,668|5,731|5,960|6,297| |短期借款|50|50|50|50| |应付款项|715|738|849|998| |一年内到期的非流动负债|5|5|5|5| |流动负债合计|1,182|1,238|1,416|1,655| |其他长期负债|13|13|13|13| |长期负债合计|13|13|13|13| |负债合计|1,195|1,250|1,429|1,667| |归属于母公司股东权益合计|4,419|4,426|4,471|4,567| |少数股东权益|54|55|59|63| |负债和股东权益总计|5,668|5,731|5,960|6,297| [12] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|-167|10|70|140| |资产减值准备|275|35|35|35| |折旧及摊销|155|61|90|114| |公允价值变动损失|-19|3|3|3| |财务费用|1|0|0|0| |投资损失|2|2|-4|-4| |运营资本变动|-120|9|-212|-203| |其他|-12|-2|-2|-2| |经营活动净现金流量|115|117|-19|83| |投资活动净现金流量|-213|-189|-185|-184| |融资活动净现金流量|27|-3|-20|-41| |企业自由现金流|-177|-104|-236|-129| [12] 财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|-0.11|0.01|0.04|0.09| |每股净资产（元）|2.85|2.86|2.89|2.95| |每股经营性现金流量（元）|0.07|0.08|-0.01|0.05| |营业收入增长率|-12.0%|12.4%|16.1%|15.9%| |净利润增长率|-573.0%|—|606.5%|108.4%| |毛利率|45.2%|45.6%|46.3%|46.9%| |净利润率|-12.2%|0.6%|3.5%|6.3%| |应收账款周转天数|396.04|353.23|337.47|344.51| |存货周转天数|145.37|132.46|110.84|108.26| |资产负债率|21.1%|21.8%|24.0%|26.5%| |流动比率|2.60|2.44|2.22|2.06| |速动比率|2.22|2.09|1.89|1.74| |销售费用率|8.5%|9.5%|8.5%|8.0%| |管理费用率|14.7%|15.6%|15.0%|13.0%| |财务费用率|-3.0%|-1.3%|-1.0%|-0.7%| |股息收益率|0.0%|0.0%|0.2%|0.5%| |P/E（倍）|-40.73|929.10|131.50|63.11| |P/B（倍）|1.57|1.94|1.92|1.88| |P/S（倍）|4.88|5.38|4.63|3.99| |净资产收益率|-3.9%|0.2%|1.5%|3.0%| [12][13]

文章核心观点 截至2025年4月18日收盘创业慧康股价下跌市值有排名 2024年业绩不佳 近期股东户数增加 公司在机构调研中介绍业务情况及发展规划 [1][3][2] 股价与市值情况 - 截至2025年4月18日收盘创业慧康报收于5.28元 较上周的5.65元下跌6.55% [1] - 本周4月14日盘中最高价报5.8元 4月18日盘中最低价报5.23元 [1] - 创业慧康当前最新总市值81.79亿元 在软件开发板块市值排名52/133 在两市A股市值排名1785/5146 [1] 股本股东变化 - 截至2025年3月31日公司股东户数为8.24万户 较12月31日增加2.83万户 增幅为52.45% [2] - 户均持股数量由上期的2.87万股减少至1.88万股 户均持股市值为11.55万元 [2] 业绩披露要点 - 2024年年报显示公司主营收入14.23亿元 同比下降11.96% [3] - 2024年归母净利润-1.74亿元 同比下降572.96% [3] - 2024年扣非净利润-1.92亿元 同比下降664.96% [3] - 2024年第四季度公司单季度主营收入2.54亿元 同比下降44.65% [3] - 2024年第四季度单季度归母净利润-2.26亿元 同比下降313.73% [3] - 2024年第四季度单季度扣非净利润-2.42亿元 同比下降372.45% [3] - 2024年负债率21.08% 投资收益-224.93万元 财务费用-4275.02万元 毛利率45.18% [3] 机构调研要点 营业收入下滑原因 - 公司医疗健康信息化领域客户遵循严格预算控制和集中采购程序 采购周期长 [4] - 受外部环境和行业恢复情况影响 客户款项支付呈现季节性不均匀分布 [4] - 受公司新老产品交替和大项目比例增多影响 项目验收呈现不均匀分布特点 [4] 产品优势与技术领先 - 公司推进"慧康云"战略 以"云化、一体、智能、全景、生态"为特征 打磨产品质量 开放技术生态 [4] - 公司推动生产、经营及盈利模式升级 加速向科技云生态企业转型 [4] 人工智能进展与规划 - 2024年公司推出智慧医疗助手MedCopilot 融合医学大模型等资源 为医师群体提供多种服务 [5] - 该产品已深度集成于HI - HIS医院信息系统 并在多地医疗机构投入实际应用 [5] 2025年改善业绩举措 - 公司持续深化慧康云战略布局 强化核心业务领域竞争力 [5] - 迭代优化HI - HIS等核心系统技术架构 提升系统稳定性和数据防护等级 [5] - 建立项目实施的标准化流程与质量管控体系 [5] AI医疗赛道影响 - 头部科技企业布局AI医疗既加速技术创新 也为行业开辟智能化升级路径 [5] - 公司联合HW推出BsoftGPT·DeepSeek智能医疗一体机 实现诊疗效率提升与医疗数据安全双重保障 [5]

公司股价与股东情况 - 4月18日收盘价5.28元，下跌1.31%，市净率1.85，总市值81.79亿元 [1] - 截至2025年3月31日股东户数82383户，较上次增加28345户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为医疗卫生健康信息化建设、研发及服务创新，产品涵盖医院/公共卫生信息化软件、云平台解决方案、医疗物联网系统等20余项细分领域 [2] - 获中国软件协会"诚信示范企业"、浙江省"AAA级守合同重信用企业"、杭州市"数字经济百强"等荣誉，入选2024长三角百家品牌软件企业及浙江省人工智能服务商 [2] 财务表现 - 2024年营业收入14.23亿元，同比下滑11.96%，净利润亏损1.74亿元，同比下滑572.96%，销售毛利率45.18% [3] - 当前PE(TTM)为-47.14倍，显著低于行业平均136.11倍和中值76.58倍 [4] 行业对比 - 市净率1.85倍低于行业平均7.80倍和中值3.66倍，总市值81.79亿元高于行业中值51.82亿元但低于行业平均110.21亿元 [4] - 可比公司中，国新健康PE-4666倍市净率7.37倍，拓维信息PE-2198倍市净率14.18倍，安硕信息市净率高达19.17倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 6.75 元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收和利润下滑，预计 2025 年商誉减值压力减轻、盈利有望恢复，HI - HIS 产品将加速交付，AI 拓宽医疗信息化产品价值量，竞争优势有望加强 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现营业收入 14.23 亿元，同比下降 11.96%，归母净利润 - 1.74 亿元，23 年同期盈利 0.37 亿元；24Q4 营业收入 2.54 亿元，同比下降 44.65%，归母净利润 - 2.26 亿元，23 年同期亏损 0.55 亿元 [1] - 2024 年全年毛利率为 45.18%，同比下降 1.8pct；技术服务收入 5.67 亿元，同比 - 6.54%，毛利率 54.92%，同比 + 0.90pct；软件销售收入 5.63 亿元，同比 - 17.63%，毛利率 51.81%，同比 - 4.89pct [2] - 2024 年销售/管理/研发费用率为 8.48%/14.70%/18.93%，同比 + 0.48pct/+1.85pct/+3.61pct [2] 订单情况 - 2024 年在智慧医院和公共卫生市场获 31 个千万级以上软件订单（23 年 29 个），总金额 5.8 亿元（23 年 5 亿元） [3] - 2024 年新签 HI - HIS 系统订单 31 个（23 年 22 个），签约数量同比增长 41% [3] AI 布局 - 与 300 多家医疗机构达成大数据应用领域战略合作协议，推动 AI 技术与医疗场景深度融合 [4] - 启真医学大模型在数十个核心诊疗环节落地应用，智慧医疗助手 MedCopilot 与 HI - HIS 系统深度集成并在多家医院推广 [4] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 16.07/18.21/20.71 亿元（前值 25 - 26 年 19.23/22.33 亿元） [5] - 参考可比公司 Wind 均值 4.8 倍 25PS，给予公司 6.5 倍 25PS，目标价 6.75 元（前值 6.82 元，对应 35x 25PE，可比均值 29x） [5] 盈利预测变动说明 - 预计 25/26 年 HI - HIS 产品前期交付影响毛利率，综合毛利率原值 51.51%/53.19%，现值 47.12%/48.92% [11] - 公司加大研发投入布局 AI 领域新产品，25/26 年研发费率预计为 16%、15.5%，原值均为 13.50% [11] - 下游部分区域卫生客户支出压力大，预计 25/26 年资产减值损失为 3%/3%，原值均为 2.00% [11] - 净利率受毛利率、研发费用率、资产减值影响，原值 15.89%/17.67%，现值 8.38%/10.13% [11] 可比公司估值 - 卫宁健康 2025E 营业收入 39.65 亿元，PS 5.3 倍；嘉和美康 2025E 营业收入 9.16 亿元，PS 4.5 倍；久远银海 2025E 营业收入 15.45 亿元，PS 4.4 倍；可比公司平均 2025E PS 4.8 倍 [12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含 2023 - 2027E 年流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率数据 [18]

文章核心观点 公司2024年营收和利润下滑但符合业绩预告 预计2025年商誉减值压力减轻盈利有望恢复 维持买入评级 虽区域卫生客户预算承压致盈利预测下调 但考虑Hi - HIS新产品加速推广仍给予目标价[1][5] 分组1：2024年业绩情况 - 2024年实现营业收入14.23亿元 同比下降11.96% 归母净利润 - 1.74亿元 23年同期盈利0.37亿元 24Q4营业收入2.54亿元 同比下降44.65% 归母净利润 - 2.26亿元 23年同期亏损0.55亿元 [1] - 2024年全年毛利率为45.18% 同比下降1.8pct 技术服务收入5.67亿元 同比 - 6.54% 毛利率54.92% 同比 + 0.90pct 软件销售收入5.63亿元 同比 - 17.63% 毛利率51.81% 同比 - 4.89pct [2] - 2024年销售/管理/研发费用率为8.48%/14.70%/18.93% 同比 + 0.48pct/+1.85pct/+3.61pct [2] 分组2：业绩变动原因 - 收入下滑因下游客户项目招标与实施进度延迟 新产品HI - HIS系统市场拓展处于磨合阶段 [1] - 利润亏损由于商誉减值计提1亿元 固定资产摊销等刚性支出高位运行 客户财政预算管控致账期延长 [1] - 毛利率下降和费用率提升是因为新产品处于投入期 [2] 分组3：业务亮点 - 2024年在智慧医院和公共卫生市场获31个千万级以上软件订单 总金额5.8亿元 新签HI - HIS系统订单31个 签约数量同比增长41% 完成多个区域标杆项目建设实施 [3] - 公司与300多家医疗机构达成大数据应用领域战略合作协议 启真医学大模型在数十个核心诊疗环节落地应用 智慧医疗助手MedCopilot与HI - HIS系统深度集成并在多家医院推广 [4] 分组4：未来展望 - 预计2025年公司商誉减值压力减轻 盈利有望恢复 HI - HIS产品加速交付 实施效率提升 [1][3] - 考虑区域卫生客户预算承压 预计2025 - 2027年收入分别为16.07/18.21/20.71亿元 给予公司6.5倍25PS 目标价6.75元 [5]

文章核心观点 知名私募红筹投资近期调研创业慧康，2024年医疗信息化行业有挑战与机遇，创业慧康营收下滑但推进战略有成果，2025年将继续深化战略并开展合作 [1] 机构相关 - 红筹投资全称深圳市红筹投资有限公司，1997年6月16日成立于深圳蛇口海上世界，注册资本9497万元，2020年底净资产超6亿元 [2] - 2014年5月完成基协私募投资基金管理人备案，以二级证券市场投资为主，管理证券私募基金总规模超100亿元 [2] - 红筹投资坚持“善意，包容，团结，守信”价值文化，长期看多中国、做多中国核心资产 [2] 调研公司相关 - 红筹投资参与创业慧康投资者交流会 [1] - 2024年医疗信息化行业面临挑战与机遇，创业慧康客户主要为公立医疗机构和卫生管理机构，因政府财政预算体系特性，采购周期长，款项支付和项目验收不均匀分布，导致公司营业收入下滑 [1] - 创业慧康推进“慧康云”战略，注重云化、智能、生态，产品在多个大型项目中中标 [1] - 2024年创业慧康推出智慧医疗助手MedCopilot，与浙大合作开发医疗AI系统，构建省级基层智慧医疗解决方案 [1] - 2025年创业慧康将继续深化慧康云战略，提升系统稳定性，优化实施流程，创新市场拓展模式 [1] - 创业慧康与HW、科大讯飞等企业合作，实现技术互补，推动智能化升级 [1]