关联交易 - 公司拟与关联方掌上云集签13万元《技术服务合同》[1][8] - 2026年初至披露日公司与掌上云集未发生关联交易[17] - 全体独立董事同意本次关联交易事项[18] 掌上云集情况 - 截至2024年12月31日，资产总额1163.821784万元等[4] - 截至2025年9月30日，资产总额1019.182286万元等[5] - 股东中北京纳米点金商务咨询合伙企业持股66.64%等[5] - 注册资本1167.6227万人民币[4] 合同条款 - 有效期自签署日起一年，提供5×12小时远程服务[8] - 乙方延期交付有逾期违约金，超15日甲方有权终止[12] - 甲方拖欠尾款有逾期违约金，超3个月乙方有权结束授权[12]

文章核心观点 - 2025年SLG游戏行业呈现“海外市场持续增长、国内市场存量竞争”的格局，行业竞争逻辑从单纯比拼流水转向比拼性价比与投入产出比 [1][3] - AI技术在游戏研发、买量投流等环节的深度应用成为行业“降本增效”的核心驱动力，显著改变了成本结构和竞争态势 [3][26][28][30] - 传统IP联动策略的边际效益递减，厂商策略转向精耕自有IP或与玩法高度契合的优质IP，行业进入精细化运营阶段 [3][16][20][24] 2025年SLG市场整体表现 - **海外市场主导地位巩固**：在海外市场收入前100的中国自研移动游戏中，策略类（含SLG）收入占比达49.96%，同比上升8.6%，连续五年居首位 [1] - **国内市场增长趋稳**：在国内市场收入前100的移动游戏中，策略游戏数量占比11%，但收入占比仅9.77%，排名第四，营收规模趋于稳定 [1] - **行业进入存量竞争**：市场竞争激烈，厂商战略重点转向“降本增效”与提升投入产出比，是一场“高手过招”的存量战争 [3] 出海SLG市场成功厂商与产品分析 - **世纪华通（点点互动）表现突出**：旗下产品《Whiteout Survival》（无尽冬日）上线两年多保持强劲营收，全球累计流水超28亿美元，曾连续十个月蝉联中国手游出海收入榜第一 [4] - **世纪华通黑马产品涌现**：另一产品《Kingshot》（奔奔王国）采用SLG+塔防玩法，2025年3月收入破千万美元，9月营收破1亿美元，全球累计收入超4亿美元，并夺得2025年新品游戏收入统计排名冠军 [6][8] - **世纪华通财务与市值飙升**：2025年前三季度净利润43.57亿元（同比增长141.65%），营收272.23亿元（同比增长75.31%）；股价年内最高涨幅达400%，年底市值约1300亿元，成为A股唯一破千亿市值的游戏公司 [10] - **三七互娱SLG产品线稳健**：《Puzzles & Survival》2025年上半年海外收入27.24亿元，累计流水已破百亿；《Puzzles & Chaos》通过题材与宣发差异化实现用户扩圈与获客成本降低 [14] - **三七互娱降本增效成果显著**：2025年前三季度销售费用61.99亿元，同比下降19.54%；净利润23.45亿元，同比增长23.57% [14] - **新锐厂商异军突起**：成立仅两年的Florere Game在2025年推出《Last Z: Survival Shooter》与《Dark War Survival》两款爆款，其中《Last Z》在11月升至中国手游出海收入榜第4位，帮助发行商升至全球收入榜第5位 [14][15] - **其他厂商守住基本盘**：三七、趣加、江娱、益世界、IGG、莉莉丝、壳木、元趣、四三九九等深耕海外的厂商在2025年均有所收获，并通过题材或玩法差异化推出迭代产品 [12] 国内SLG市场变化与挑战 - **IP联动策略效果减弱**：前几年的SLG“IP热”明显退潮，许多IP项目取消或搁置；粗放型IP联动边际效益递减，不再是最优选择 [16][20][24] - **儒意景秀的IP策略案例**：2025年继续推行多IP联动策略，如《群星纪元》联动南天门计划、《吞噬星空》、《星河战队》；《群星纪元》上线初期冲入畅销榜TOP10，但大半年后榜单曲线不乐观；《荒野国度》于2025年11月停运 [16][20] - **优质长线IP依然有效**：儒意景秀手中的《红警OL》、腾讯的《重返帝国》（帝国时代IP）以及灵犀互娱在港澳台上线的《信长之野望真战》均凭借优质IP取得良好表现 [22][24] - **市场转向精细化IP运营**：厂商需要计算每一个IP的投入产出比，与玩法不匹配的IP正逐渐退出SLG赛道 [24] AI技术对SLG行业的深度影响 - **AI提升研发效率**：世纪华通在美术批量生产环节应用AI工具，效率提升60%-80% [26]；三七互娱发行环节AI生成的2D美术资产占比超80%，AI-3D辅助资产生成占比超30% [26] - **AI优化买量投流**：SLG广告全面AI介入已成趋势，帮助厂商以更低成本吸引更多玩家 [28]；冰川网络产品《X-Clash》凭借“狗头”副玩法广告，结合AI工具降低投流成本并挖掘新用户群，于2025年10月登顶近50国iOS免费榜 [28][30] - **AI助力显著降本**：冰川网络2025年前三季度销售费用9.11亿元，同比下降52.31%；销售费用率48.58%，同比下降47.81% [30] - **行业销售费用率下降**：2025年上半年中国主要上市游戏企业销售费用率均值为21.8%，较去年同期下降2.9个百分点，为近5年来首次明显下降 [32] - **AI应用成为行业共识与必备能力**：游戏厂商对AI的态度已是如何更高效地使用的问题；所有厂商都必须掌握AI应用能力，否则意味着掉队 [28][35] 行业未来趋势展望 - **2025年为历史转折年**：表现最亮眼的并非当期新品，而是来自前一年的“次新品”及上线多年的老产品，这些老产品充分享受了AI红利 [36] - **IP策略转向自有IP培育**：好用的长线IP被分完，厂商转向打造自有IP并推出衍生产品 [37] - **AI同质化中蕴含新机会**：当AI导致内容同质化时，在美术上有独到之处或不用AI的游戏可能因“稀缺”而获得关注 [39] - **国产SLG国际市场地位稳固**：玩法成熟、玩家群体稳固，2026年多家厂商新品蓄势待发，稳中求进是大势所趋 [39]

文章核心观点 - 深圳南山区通过举办大型电竞赛事与嘉年华活动 成功将线上游戏关注度转化为线下大规模人流与消费 实现了从单一赛事观看向“赛事引流+文旅消费”融合模式的转变 有效拉动了区域文旅商体全域经济 [1][7] 模式之变：从“看比赛”到“玩场景” - 电竞嘉年华打破传统观赛物理边界 采用“1+2+3+N”多元架构将电竞元素深度融入城市公共空间 [2] - 主会场深圳人才公园被改造为“无界王者”主题小镇 分会场各具特色 如蛇口招商街道提供VR体验 欢乐海岸融合灯光艺术与自然夜景 [4] - 活动贯穿Coser巡游、主题城市跑、音乐会及选手见面会等 并联动多个核心商圈 使电竞热度串联全城 [4] 通道之桥：从线上关注到线下抵达 - 南山区搭建无缝衔接的交通网络以转化线上人流 包括连接交通枢纽的主题大巴线路、5条游戏主题公交以及网约车平台专属折扣 [4] - 开辟专属低空航线提供直升机巡礼体验 凸显科技之城特色 [4] - 嘉年华启动后首个周末 后海片区3.5平方公里范围内单日人流量最高突破58万人次 创下新高 [6] 效益之实：从门票收入到全域经济 - 电竞嘉年华经济价值超越门票 形成对文旅商体的全域拉动 南山区商务局联合平台投入500万元消费补贴覆盖多品类 [7] - 《永劫无间》世界冠军赛总决赛门票5分钟售出超万张 超七成观众来自省外 [7] - 受《永劫无间》“劫日派对”活动直接带动 其所在的卓悦中心商圈客流量在活动当日较前一周同期环比增长34% [7] 科技赋能与产业根基 - 嘉年华现场深度融合科技元素 如人形机器人与观众共舞 数千架无人机演绎IP光影秀 将深圳在无人机、人工智能等领域的产业优势转化为可感知的消费吸引力 [11] - 南山区游戏电竞产业年营收已突破千亿元 约占深圳市总量的80%以上 拥有从上游研发（如腾讯、创梦天地、冰川网络）到中游俱乐部（如DYG、STE、狼队、4AM）再到下游衍生业态的完整产业生态 [12] - 政策层面提供精准支持 例如对承办政府主办的重大电竞赛事每项最高可资助800万元 对将主场落户南山的顶级俱乐部给予最高500万元一次性补贴 [12]

游戏版号审批概况 - 2025年12月24日，国家新闻出版署批准了共计147款游戏版号 [1][14] - 获批游戏中，国产网络游戏144款，进口网络游戏3款 [1][14] - 按平台划分，移动端游戏143款，客户端游戏10款，主机游戏1款 [1][14] 重点游戏及公司 - 腾讯的《QQ经典农场》获得移动-休闲益智类版号 [1][9] - 乐元素的《白银之城》获得移动及客户端版号 [1][19] - 创梦天地的《幻灵灵之战》获得移动版号 [1][16] - 电魂网络的《出击吧！飞艇》获得移动版号 [1][19] - 冰川网络的《口袋精英》获得移动-休闲益智类版号 [1][21] - 四三九九的《勇者与幻兽》获得移动版号 [1][13] 其他获批游戏示例 - 进口游戏《波斯王子：失落的王冠》获批，涵盖移动、客户端及PS5平台 [2][16] - 三七互娱旗下公司作为出版单位的《荒漠沙舟》获得移动版号 [6][21] - 恺英网络旗下公司作为出版单位的《梦境守望者》获得移动版号 [8][22] - 百度多酷旗下公司作为出版单位的《口袋王者》获得移动版号 [7][22] - 咪咕互动娱乐作为出版单位的《无径之林》和《三国群英志》分别获得移动版号及移动、客户端版号 [9][11] 行业监管动态 - 本次版号批复文号从“国新出审[2025]2487号”至“国新出审[2025]2633号”，显示审批流程持续有序进行 [4][16] - 大量游戏获批，显示行业监管在持续支持合规产品上市，为市场供给注入新内容 [1][14]

2025年12月国产网络游戏版号审批概况 - 国家新闻出版署于2025年12月25日发布了当月国产网络游戏审批信息，本次共有144款游戏获得版号 [1] - 所有获批游戏的批准时间均为2025年12月24日 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 获批游戏类型与平台分布 - 绝大多数获批游戏为移动游戏，部分游戏为“移动-休闲益智”类别，少数游戏同时覆盖“移动、客户端”或“移动、网页”等多平台 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] - 获批游戏名称多样，涵盖多种题材，包括但不限于农场模拟、三国历史、奇幻冒险、休闲益智等，例如《QQ经典农场》、《三国群英志》、《梦境守望者》、《傲世传说》、《大荒搜神传》、《逸剑风云决》等 [1][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 涉及的主要出版与运营公司 - 多家知名游戏公司旗下产品获得版号，例如： - 腾讯：旗下《QQ经典农场》获批，出版与运营单位均为深圳市腾讯计算机系统有限公司 [7] - 恺英网络：旗下《梦境守望者》获批，出版单位为上海恺英网络科技有限公司 [7] - 三七互娱：旗下《荒漠沙舟》获批，出版单位为三七互娱(上海)科技有限公司 [5] - 电魂网络：旗下《出击吧!飞艇》获批，出版与运营单位均为杭州电魂网络科技股份有限公司 [4] - 百度：旗下《口袋王者》获批，出版单位为北京百度多酷科技有限公司 [6] - 冰川网络：旗下《超能战争》获批，运营单位为深圳冰川网络股份有限公司 [4] - 此外，还有大量其他出版和运营公司参与，如上海双盟网络科技有限公司、杭州群游科技有限公司、广州谷得网络科技有限公司、成都电子科大出版社有限责任公司等，显示了行业广泛的参与度 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中，公司股价报34.82元/股，上涨2.02%，总市值81.64亿元，当日成交额1.49亿元，换手率2.63% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入281.00万元，其中特大单净卖出295.06万元，大单净买入576.06万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨85.61%，但近期表现疲软，近5个交易日上涨5.80%，近20日下跌3.79%，近60日下跌9.09% [1] - 公司今年曾1次登上龙虎榜，最近一次为6月24日，当日龙虎榜净买入2.01亿元，买入总计2.95亿元（占总成交额18.31%），卖出总计9404.17万元（占总成交额5.83%） [1] 公司基本概况与业务 - 深圳冰川网络股份有限公司成立于2008年1月21日，于2016年8月18日上市，总部位于广东省深圳市南山区 [2] - 公司主营业务是基于自主研发引擎技术开发大型多人在线网络游戏，运营模式以自主运营为主，结合授权运营和联合运营 [2] - 公司主营业务收入几乎全部来自网络游戏充值收入，该部分收入占比达99.32% [2] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，涉及概念板块包括网络游戏、手游、小盘、短剧概念、基金重仓等 [2] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.62万户，较上期减少18.02%，人均流通股为4555股，较上期增加21.97% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1454.96万股，较上期增加681.09万股 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第三大流通股东，持股472.28万股，较上期增加82.31万股 [3] - 国泰中证动漫游戏ETF（516010）为新进第七大流通股东，持股131.96万股 [3] 公司财务与分红情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入18.76亿元，同比减少5.39%，但归母净利润达到5.02亿元，同比大幅增长207.49% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利10.75亿元，其中近三年累计派现8.17亿元 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：把握游戏龙头底部机会，布局AI应用新周期 [1] - 核心观点：关注景气赛道趋势，布局政策转向与AI应用机会 [6] - 核心观点：新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现 [4] 市场及行业回顾 - 2025年11月份传媒板块（申万传媒指数）上涨1.69%，跑赢沪深300指数4.14个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位 [4][15] - 当前申万传媒指数对应TTM-PE 42.6x，处于过去5年82.2%分位数 [4][20] - 个股表现上，蓝色光标、福石控股、易点天下、宣亚国际涨幅居前，完美世界、顺网科技、吉比特、恺英网络等跌幅居前 [4][26] 游戏行业 - 版号发放：11月份共有178款国产游戏和6款进口游戏过审，创3年以来新高；1-11月份累计发放游戏版号1625个，同比增长26.8% [4][30] - 市场收入：10月，中国游戏市场收入314亿元，同比增长7.8%；移动游戏市场实际销售收入226亿元，同比增长2.4% [4][32] - 出海表现：25年10月，中国自研游戏海外收入17.99亿美元，同比增长11.9%，环比增长11.0%；出海排名前三的发行商为点点互动、腾讯、柠檬微趣 [41] - 新游动态：12月预计有13款新游上线，包括B站代理的《嘟嘟脸恶作剧》和雷霆游戏的三国SLG《九牧之野》等 [46] 影视行业 - 电影票房：11月总票房达35.53亿元人民币，同比增长89.3%，主要由于《疯狂动物城2》贡献；观影总人次0.72亿人次，同比增长99.8% [49] - 单片表现：《疯狂动物城2》上映9日（截至12月5日9时）累计票房突破22亿元 [60] - 剧集市场：11月正片播放量全网剧集TOP10中，《唐朝诡事录之长安》以15.00亿播放量问鼎榜首，《水龙吟》和《四喜》分别取得7.14亿和6.00亿的成绩 [5][67] - 综艺市场：腾讯《现在就出发 第三季》全网正片市占率24.96%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据3/5/3个 [5][68] - 短剧与漫剧：11月短剧热度第一为《弃我如尘，嫁你为珍》，漫剧热度第一为《边关不用我守》 [5][76] AI应用进展 - 视频模型：可灵AI公司自主研发的O1视频大模型已面向公众全量开放，可一句话生成3-10秒的视频 [5][83] - 视频模型：PixVerse V5.5发布，为国内首款支持“多镜头+音画同步一键直出”的AI视频大模型 [5][84] - 大模型进展：谷歌发布的Gemini 3 Pro在推理、多模态融合与智能体行为方面实现飞跃；Nano Banana Pro可提供网络搜索+图像生成一站式体验 [5][91] - 应用落地：阿里通义千问单周下载量突破千万；搭载千问模型的AI眼镜已发布，具备拍摄、翻译等功能 [5][95] 投资建议与组合 - 投资主线一（景气赛道）：强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司等；IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；媒体端关注广告投放增长（分众传媒、哔哩哔哩等） [6][98] - 投资主线二（政策与AI）：娱乐内容关注政策转向、供给端底部改善，推荐平台（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视等）以及播放渠道（万达电影等）；AI应用重点关注AI动漫短剧方向，推荐中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩、芒果超媒等 [6][98] - 投资组合：11月投资组合为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、心动公司；12月投资组合调整为巨人网络、恺英网络、哔哩哔哩、汇量科技 [7][98] 重点公司分析摘要 - **恺英网络**：25年上半年营业收入25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41%；海外营业收入2.02亿元，同比增长59.6%；自研“织梦”大模型及“SOON”AI开发平台 [103] - **分众传媒**：25年上半年营业收入61.12亿元，同比增长2.43%；归母净利润26.65亿元，同比增长6.87%；毛利率达68.3%，同比提升3.15个百分点；计划收购新潮传媒 [108] - **泡泡玛特**：25年上半年收入138.8亿元，同比增长204.4%；归母净利润45.7亿元，同比增长396.5%；海外收入55.9亿元，同比增长439.6%；THE MONSTERS IP收入48.1亿元，同比增长668.0% [116] - **吉比特**：25年上半年收入25.2亿元，同比增长28.5%；归母净利润6.5亿元，同比增长24.5%；毛利率92.3%，同比增长4.1个百分点；新游戏《杖剑传说（大陆版）》流水4.2亿元 [125]

市场扩张和并购 - 公司2023年4月19日通过以5000万元自有资金认购南海成长湾科部分份额议案[3] 投资信息 - 南海成长湾科存续期变八年，投资期变五年[5] - 公司作为有限合伙人认缴5000万元，出资比例1.2500%[6] - 南海成长湾科各合伙人认缴出资额合计400000万元[8]

2025年11月中国手游出海市场表现 - 2025年11月前后，头部手游普遍通过万圣节、黑五与感恩节等高密度运营活动有效撬动玩家消费，推动收入持续走高 [1] 收入榜头部产品表现 - 点点互动旗下《Whiteout Survival》凭借万圣节、感恩节及“霜龙暴君”联盟对抗活动，锁定11月出海手游收入榜冠军 [1] - 点点互动旗下《Kingshot》在“双十一”促销及感恩节活动带动下，稳居收入榜第2名 [1] - 柠檬微趣旗下《Gossip Harbor》通过感恩节及新年卡牌活动保持稳定增长，蝉联收入榜季军，并稳居全球合成赛道收入之冠 [2] - Florere Game旗下《Last Z: Survival Shooter》11月收入再次实现11%的上涨，稳居收入榜第4名和增长榜第2名，截至12月6日全球累计收入突破4亿美元，美国(42%)和韩国(16%)是其两大核心收入市场 [2] - 米哈游旗下《崩坏：星穹铁道》在3.7版本更新后，11月海外收入激增130%，问鼎增长榜冠军，收入榜排名跃升10位至第6名 [3] 新游及黑马产品表现 - 字节跳动旗下朝夕光年推出的《境・界 刀鸣》于11月21日全球上线，上线首日登顶多市场iOS下载榜，上市仅10日便跻身11月出海手游收入增长榜第5名 [4] - 冰川网络旗下SLG手游《X-Clash》11月收入暴涨200%，首次亮相增长榜第6名，截至12月6日累计吸金突破1000万美元，美国市场贡献了超过68%的全球总收入 [4] - 灵犀互娱旗下《信长之野望 真战》于11月中下旬登陆中国台港澳市场，凭借IP号召力与深度策略体验首次入围11月增长榜第9名 [5] - 首次入围本期增长榜的新游还包括《Lootfiend: Idle Dungeons》、《蔚蓝星球: 国王很忙》、《开天》以及《Duet Night Abyss》等 [6] 其他产品运营与增长 - 《Tasty Travels: Merge Game》通过相册收集、感恩节及黑五活动，11月收入增长10%，蝉联榜单第17名 [3] - 烹饪题材合成手游《Flambé: Merge & Cook》本月收入上涨20%，再创历史新高，排名提升4位至收入榜第22名，主要得益于万圣节、黑五及感恩节等活动 [3] 下载量排行榜表现 - Hungry Studio旗下消除手游《Block Blast!》11月下载量环比上涨4%，刷新上市以来最高纪录，稳居本月出海手游下载榜冠军 [6] - 冰川网络旗下《X-Clash》蝉联11月下载榜亚军，累计下载量近3500万次 [6] - 沐瞳科技旗下《Mobile Legends: Bang Bang》下载量环比提升5%，跻身出海手游下载榜第3名 [6]

股价与资金表现 - 12月3日盘中股价下跌2.04%，报33.68元/股，成交额1.01亿元，换手率1.80% [1] - 当日主力资金净流出908.56万元，特大单净卖出203.07万元，大单净卖出705.50万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨79.53%，但近期表现疲软，近5日、20日、60日分别下跌4.10%、12.47%、13.24% [1] - 最近一次于6月24日登上龙虎榜，当日净买入2.01亿元，买入总额2.95亿元（占总成交额18.31%） [1] 公司基本概况 - 公司成立于2008年1月21日，2016年8月18日上市，主营业务为基于自研引擎开发大型多人在线网络游戏 [2] - 收入几乎全部来自网络游戏充值，占比99.32% [2] - 所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块包括网络游戏、手游、短剧概念等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入18.76亿元，同比减少5.39%，但归母净利润5.02亿元，同比增长207.49% [2] - 截至9月30日股东户数为3.62万，较上期减少18.02%，人均流通股增至4555股，增幅21.97% [2] - A股上市后累计派现10.75亿元，近三年累计派现8.17亿元 [3] 机构持仓动向 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1454.96万股，较上期增加681.09万股 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第三大流通股东，持股472.28万股，较上期增加82.31万股 [3] - 国泰中证动漫游戏ETF（516010）新进为第七大流通股东，持股131.96万股 [3]