投资评级 - 报告对捷捷微电(300623)的投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司下游应用领域广泛，目前在手订单饱满，未来价格有望逐步调整恢复 [7] - 公司重点布局汽车电子领域，车规MOSFET销售持续创下新高 [8] - 基于盈利预测，报告维持对公司的“买入”评级 [9] 公司业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入25.02亿元，同比增长24.70%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长4.30% [6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入9.01亿元，同比增长21.19%，环比增长0.06%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降15.65%，环比下降25.91% [7] - 2025年第三季度综合毛利率为28.11%，同比下降12.03个百分点，环比下降3.75个百分点 [7] 业务板块分析 - 2025年第三季度，MOSFET（芯片+器件）业务收入为4.53亿元，同比增长37.67%，占前三季度总收入的50.97%，毛利率为21.85% [7] - 2025年第三季度，防护器件（芯片+器件）业务收入为2.97亿元，同比增长19.77%，占前三季度总收入的33.43%，毛利率为30.19% [7] - 2025年第三季度，晶闸管（芯片+器件）业务收入为1.39亿元，同比下降7.58%，占前三季度总收入的15.60%，毛利率为39% [7] 下游应用领域分布 - 2025年第三季度，公司下游应用领域占比为：工业40.47%；消费41.40%；汽车13.11%；通信1.95%；其他3.07% [8] - 在汽车电子领域，车规MOSFET销售持续创新高，同比增长超过20%，环比增长超过10%；其他防护类车规级产品同比增长超过30% [8] 未来盈利预测 - 预计公司2025年营业收入为35.02亿元，归母净利润为5.16亿元 [9][11] - 预计公司2026年营业收入为43.05亿元，归母净利润为7.26亿元 [9][11] - 预计公司2027年营业收入为52.88亿元，归母净利润为10.01亿元 [9][11] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.62元、0.87元、1.20元 [11] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为30.07元，总市值为250亿元，流通市值为218亿元 [4] - 公司总股本为8.32亿股，流通股本为7.26亿股 [4] - 公司52周内最高价为44.69元，最低价为25.18元 [4] - 公司资产负债率为26.0%，市盈率为47.73 [4] - 公司第一大股东为江苏捷捷投资有限公司 [4]

参会股东情况 - 出席股东大会股东676人，代表股份378,907,037股，占比45.5373％[3] - 现场投票股东18人，代表股份372,547,509股，占比44.7730％[4] - 网络投票股东658人，代表股份6,359,528股，占比0.7643％[4] - 中小股东出席664人，代表股份24,783,398股，占比2.9785％[4] 议案表决情况 - 《关于取消监事会等议案》同意股数377,873,121股，占比99.7271％[5] - 《修订＜股东会议事规则＞》同意股数374,619,514股，占比98.8684％[6] - 《修订＜董事会议事规则＞》同意股数374,622,014股，占比98.8691％[8] - 《修订＜独立董事工作制度＞》同意股数374,608,314股，占比98.8655％[9] - 《修订＜关联交易管理制度＞》同意股数374,604,764股，占比98.8646％[10] - 《修订＜对外投资管理制度＞》同意股数374,607,464股，占比98.8653％[13] - 《修订＜募集资金管理制度＞》总表决同意374,593,414股，占比98.8616％，中小股东同意20,469,775股，占比82.5947％[17] - 《修订＜防范控股股东及关联方资金占用制度＞》总表决同意374,609,614股，占比98.8658％，中小股东同意20,485,975股，占比82.6601％[18] - 《修订＜委托理财管理制度＞》总表决同意374,592,514股，占比98.8613％，中小股东同意20,468,875股，占比82.5911％[19] - 《修订＜证券投资管理办法＞》总表决同意374,613,514股，占比98.8669％，中小股东同意20,489,875股，占比82.6758％[20] - 《修订＜会计师事务所选聘制度＞》总表决同意374,607,514股，占比98.8653％，中小股东同意20,483,875股，占比82.6516％[21] 其他 - 律师认为会议召集、召开等程序及决议合法有效[22] - 备查文件含2025年第三次临时股东大会决议和法律意见书[23] - 公告由公司董事会发布，日期为2025年10月28日[24]

公司治理 - 2025年10月10日董事会、10月28日股东大会审议通过取消监事会议案[2] - 监事会职权由董事会审计委员会行使，相关制度废止[2] 人员变动 - 钱清友、沈志鹏、顾凯监事职务自然免除，原定任期2026年9月24日届满[2] 股份情况 - 钱清友持股161,500股，沈志鹏持股23,700股，顾凯未持股[3]

股东大会信息 - 公司2025年第三次临时股东大会于10月28日召开[3] - 出席现场和网络投票股东及代理人共676人，代表378,907,037股，占比45.5373％[9] - 出席现场会议股东及代理人18人，代表372,547,509股，占比44.7730％[10] - 参与网络投票股东658人，代表6,359,528股，占比0.7643％[10] 议案表决情况 - 《关于取消监事会等议案》同意377,873,121股，占比99.7271％[14] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意374,619,514股，占比98.8684％[14] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意374,622,014股，占比98.8691％[16] - 《关于修订<独立董事工作制度>的议案》同意374,608,314股，占比98.8655％[17] - 《关于修订<关联交易管理制度>的议案》同意374,604,764股，占比98.8646％[18] - 《关于修订<对外投资管理制度>的议案》同意374,607,464股，占比98.8653％[19] - 《关于修订<对外提供财务资助管理制度>的议案》同意374,605,264股，占比98.8647％[20] - 《关于修订<对外担保管理制度>的议案》同意374,579,264股，占比98.8578％[22] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》同意374,593,414股，占比98.8616％[23] - 《关于修订<防范控股股东及关联方资金占用制度>的议案》同意374,609,614股，占比98.8658％[24] - 《关于修订<委托理财管理制度>的议案》同意374,592,514股，占比98.8613％[26] 会议决议 - 公司本次会议召集、召开程序等符合规定，决议合法有效[30]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入25.02亿元，同比增长24.70% [3] - 2025年第三季度营业收入9.01亿元，同比增长21.19% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润10,007.63万元，同比减少15.65% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润34,691.95万元，同比增长4.30% [3] - 报告期末总资产85.61亿元，较上年度末增长6.32% [4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益59亿元，较上年度末增长1.54% [4] - 2025年第三季度管理费用同比增加约3000万元，主要因绩效分享激励和折旧费用 [11] 产品线营收与毛利率 - 2025年前三季度晶闸管营收4.22亿元，毛利率42.92%，营收同比减少1.92%，占主营业务收入17.10% [5] - 2025年前三季度防护器件营收8.39亿元，毛利率30.63%，营收同比增长28.77%，占主营业务收入33.99% [5] - 2025年前三季度MOSFET营收12.06亿元，毛利率29.17%，营收同比增长35.16%，占主营业务收入48.91% [5] - 2025年第三季度晶闸管营收1.39亿元，毛利率39%，营收同比减少7.58%，占三季度主营业务收入15.60% [5] - 2025年第三季度防护器件营收2.97亿元，毛利率30.19%，营收同比增长19.77%，占三季度主营业务收入33.43% [5] - 2025年第三季度MOSFET营收4.53亿元，毛利率21.85%，营收同比增长37.67%，占三季度主营业务收入50.97% [5] 下游应用领域分布 - 2025年第三季度下游应用占比：工业40.47%，消费领域41.40%，汽车13.11%，通信1.95%，其他3.07% [6][7] 汽车电子业务进展 - 汽车电子是公司未来重点发展领域，现有近200款车规级MOSFET产品可供选择 [8] - 已量产百余款车规级MOSFET，产品获业内认可并应用于多家Tier-1供应商 [8] - 主要汽车客户包括罗思韦尔、霍尼韦尔、东风科技、埃泰克、科世达、比亚迪等 [8] - 车规MOSFET销售同比增超20%，环比增超10%；防护类车规产品同比增超30% [8] 业务运营与展望 - 公司采用IDM为主、部分委外流片的业务模式 [3] - 四季度订单饱满，有信心完成预期销售目标 [9] - 主要资本开支项目已建设完成，处于产能爬坡期，短期内无重大资本开支计划 [11] 新项目进展 - 光耦产品已有小批量生产，预计2027年国内市场达92亿元，年复合增长率约9% [10] - 大陆企业在驱动类、高速光耦芯片设计能力尚待提升 [10]

公司业务澄清 - 公司在投资者互动平台明确表示不生产存储芯片 [1]

公司概况与业绩表现 * 捷捷微电2025年第三季度实现营收25亿元，归属于上市公司的净利润为3.4亿元，同比均有所增长，但净利润环比上一季度有所减少[3] * 公司全年销售目标为35亿元，截至第三季度已实现9亿营收，预计能够完成年度目标[2][12] 下游市场业务分布 * 下游市场主要分为四大领域：工业占比40%，消费类产品占比41%，汽车领域占13.1%，通信领域仅占1.95%[4] * 工业市场中防护器件占69%，晶闸管占12%，MOSFET占19%[4] * 消费市场中防护器件占1%，晶闸管占24%，MOSFET占比高达74%[4] * 汽车领域中防护器件占11%，MOSFET占89%[4] * 通信领域全部为房屋基建相关业务[2][4] 产能与稼动率情况 * 八寸线月产能已接近13万片，处于饱和状态，设计产能为15万片，仍有扩展空间[2][6][17] * 2025年目标八寸晶圆片产出150万片，其中100万片用于外卖，50万片自用[5][20] * 六寸线在三季度末设计产能达8万片/月，但实际出货量约为5万片/月[2][6] * 整体晶闸管和防护器件产能略有下降，MOSFET产能保持饱和[2][6] 产品毛利率与价格压力 * 三季度毛利率分化明显：晶闸管为39%，防护器件为30%，MOSFET受价格影响较大，为21.3%[2][7] * 原材料价格上涨，但市场竞争激烈导致降价压力，防护器件价格相对坚挺，晶闸管和MOSFET价格有所下降[2][9] * 公司8月份进行了部分产品涨价，但该部分业务占比不高，市场竞争导致增收不增利[15] 新增项目与发展规划 * 模块项目预计在2025年底开始出货，下游应用根据客户要求定制[8][23] * 光偶项目对标国际水准，预计2025年实现千万级别营收，市场潜力大并与其他产品有协同作用[2][8][19] * 长线发展方向聚焦于储能、光伏、汽车电子及AI算力等领域[5][21] 市场竞争与产品替代 * 公司产品可对标安世半导体，但在ESD业务上稍弱，2024年ESD收入约一亿多，预计2025年增长[2][10] * 除ESD外，大多数型号能覆盖并完全对标安世半导体，在晶闸管和MOSFET等领域具备替代能力[2][10][13] * 海外竞争者将部分生产转移至国内，对公司晶闸管业务形成一定冲击，但公司通过定制化产品保持优势[2][11] 订单与库存状况 * 四季度订单预期环比三季度略有增长，但受竞争和价格不稳定影响，增长幅度存在不确定性[5][16] * 车规级产品订单同比增长20%，环比二季度增长10%，防护车规级产品同比增长30%[22] * 公司库存保持在标准水位，存货中MOS占比超过一半[5][24] 费用与资本开支 * 管理费用增加主要由于整合团队、结构调整以及大客户开发投入增加[14] * 由于前几年已投入大量资金建设八寸线等项目，短期内无重大资本开支计划[5][24] 行业展望 * 长期来看价格上涨是必然趋势，但2026年市场格局难预测，当前市场处于出清阶段[5][16][25] * 期待光储、汽车电子、算力等长线发展领域继续推动行业前行[5][25]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.02亿元，同比增长24.70%，归属于上市公司股东的净利润为3.47亿元，同比微增4.30% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入9.01亿元，同比增长21.19%，但归属于上市公司股东的净利润为1亿元，同比下滑15.65%，呈现增收不增利态势 [1] - 第三季度毛利率为28.11%，同比大幅减少12.04个百分点，环比下降3.75个百分点，是导致单季利润下滑的主要原因 [1][5] 公司毛利率变动趋势与原因 - 公司历史上以高毛利率著称，2023年之前毛利率常年在40%以上，但受行业周期影响，2023年、2024年毛利率分别降至34.13%和36.34% [1][3] - 2025年以来毛利率持续下滑，前三季度毛利率为32.77%，其中第一季度、上半年毛利率分别为36.88%和35.57% [4] - 分业务看，2025年第二季度晶闸管、防护器件、MOSFET毛利率分别为45.43%、29.20%和27.81%，较第一季度的44.16%、33.19%、41.05%有所下滑，尤其是MOSFET部分产品价格有10%-15%的下降 [4] 行业竞争格局与前景 - 过去两年功率半导体行业经历需求调整，供给释放导致价格竞争，整体利润水平下降 [1] - 进入2025年，行业需求改善，由供给带来的价格竞争逐步放缓，头部厂商份额持续增加，利润有望改善 [1] 公司运营与增长动力 - 截至2025年三季度末，公司合同负债达1616.26万元，较年初增长75.57%，较上半年末的1101.97万元也明显增长，主要系预收货款增加，预示订单量上升 [6] - 订单增长驱动主动备货，截至三季度末存货为7.81亿元，较年初增长30.39% [6] - 公司积极拓展新市场，2025年上半年汽车领域收入占比已达15.79%，工业、消费、通信领域占比分别为43.55%、36.25%、1.82% [9] - 公司已量产百余款车规级MOSFET，产品应用于国内Tier-1汽车零部件供应商的转向、燃油、润滑、冷却等系统 [8]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.02亿元，同比增长24.70%，实现归属于上市公司股东的净利润3.47亿元，同比微增4.30% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入9.01亿元，同比增长21.19%，但归属于上市公司股东的净利润为1亿元，同比下滑15.65%，呈现增收不增利态势 [1] - 2025年第三季度毛利率为28.11%，同比大幅减少12.04个百分点，环比下降3.75个百分点，毛利率下滑是导致单季利润下降的主要原因 [1] - 2025年前三季度毛利率为32.77%，而今年第一季度、上半年毛利率分别为36.88%、35.57%，显示毛利率持续下滑趋势 [6] - 2025年前三季度销售费用、研发费用、财务费用同比均下降，仅管理费用同比增长，但期间费用率下降仍难以抵消毛利下滑的影响 [6] 毛利率分析 - 公司作为晶闸管龙头企业，在2023年之前毛利率常年在40%以上，显著高于国内多数功率半导体同行 [2] - 受行业周期波动影响，2023年、2024年公司毛利率分别降至34.13%、36.34% [5] - 2025年第一季度晶闸管业务毛利率为44.16%，防护器件业务毛利率为33.19%，MOSFET业务毛利率为41.05% [6] - 2025年第二季度晶闸管、防护器件、MOSFET三大业务毛利率分别为45.43%、29.20%和27.81%，较一季度有所下滑 [6] - 激烈的市场竞争导致公司对部分产品进行适度调价，其中MOSFET部分产品价格有10%-15%的下降 [6] 运营指标与订单情况 - 截至2025年三季度末，公司合同负债达1616.26万元，较年初增长75.57%，相较上半年末的1101.97万元也明显增长，主要系预收货款增加所致 [8] - 合同负债增加意味着订单量上升，驱动公司主动备货，截至2025年三季度末存货达7.81亿元，较年初增长30.39% [8] - 截至2025年三季度末，公司预计负债506.46万元，较年初降低69.55%，系预提车规产品质量风险金实际赔付所致 [9] 业务转型与市场拓展 - 公司在保持传统家电市场、工业类市场优势地位的同时，正逐步进入航天、汽车电子、IT产品、机器人等新兴市场 [9] - 汽车电子方面，公司已量产百余款车规级MOSFET，部分产品已广泛应用于国内Tier-1汽车零部件供应商的转向、燃油、润滑、冷却等系统 [9] - 2025年上半年，公司汽车领域收入占比已达15.79%，此外工业、消费、通信领域收入分别占43.55%、36.25%、1.82% [9] 行业趋势与展望 - 过去两年功率半导体行业经历需求调整，供给释放带来价格竞争，整体利润水平下降 [1] - 进入2025年，行业需求改善，由供给带来的价格竞争逐步放缓，头部厂商份额持续增加，利润有望改善 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入25.0亿元，同比增长24.7% [1] - 2025年前三季度归母净利润3.47亿元，同比增长4.3% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润3.46亿元，同比增长23.1% [1] - 2025年第三季度营业收入9.01亿元，同比增长21.2% [3] - 2025年第三季度归母净利润1.0亿元，同比下降15.6% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润1.0亿元，同比下降11.5% [3] - 季度利润波动受行业周期及产品结构调整影响 [3] 公司财务健康与股东结构 - 截至2025年三季度末总资产85.61亿元，较上年度末增长6.3% [3] - 截至2025年三季度末归母净资产59.0亿元，较上年度末增长1.5% [3] - 资产规模稳步扩大，财务结构保持稳健 [3] - 前十大股东持股比例集中，控股股东江苏捷捷投资有限公司持股24.66% [3] 业务运营与前景 - 主营业务为半导体及相关电子产品的研发、生产与销售 [3] - 业务涵盖集成电路、半导体材料及设备等领域 [3] - 致力于提供高性能电子解决方案并推动产品结构优化与技术迭代 [3] - 业内人士认为随着市场需求回暖及产品迭代推进，盈利能力有望逐步修复 [3]