报告公司投资评级 - 报告给予"捷佳伟创"买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024-2026年预计实现收入149.00、202.59、246.00亿元,实现归母净利润28.05、34.35、41.30亿元,现价对应PE分别为5、4、4倍 [4] - 公司TOPCon整线供应能力国内领先,多点布局正加速形成 [4] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入8,733百万元,同比增长45% [3] - 2023年归母净利润1,634百万元,同比增长56% [6] - 2023年毛利率29%,期间费率3% [6] - 2023年ROE为19% [6] - 公司资产负债率为78%,流动比率为1.23,速动比为0.40 [6] 公司业务发展总结 - 公司持续加大研发投入,是巩固行业地位和打造多元业务的有力支撑 [3] - 公司多点布局正加速形成,包括TOPCon、HJT及钙钛矿等领域 [3][4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营收66.22亿元，同比增长62.19%；归母净利润12.26亿元，同比增长63.15%，业绩增长因订单持续验收带来收入增长 [1] - 截止2024年6月30日，公司合同负债184.52亿元，同比增长55.93%，预示在手订单饱满，支撑未来业绩快速增长；公司发布回购预案，拟用自有资金回购3000 - 6000万公司股份，回购价不超65元/股，回购股份全部用于注销并减少注册资本 [1] - 光伏领域，2024年上半年行业扩产以TOPCon技术为主，公司保持领先市场份额；HJT方面，大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿方面，大规格涂布设备及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货。半导体领域，子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，具备替代进口设备能力，且积极开拓欧亚市场获订单。锂电领域，双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备 [1] - 考虑到光伏行业扩产放缓、竞争加剧，下调2024 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为24.83/32.73/36.70亿元（原值为26.25/34.13/37.7亿元），对应PE 6/5/4倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,005|8,733|13,772|18,348|20,183| |(+/-%)|19.0%|45.4%|57.7%|33.2%|10.0%| |净利润(百万元)|1047|1634|2483|3273|3670| |(+/-%)|45.9%|56.0%|52.0%|31.8%|12.1%| |每股收益（元）|3.01|4.69|7.13|9.40|10.54| |EBIT Margin|16.3%|17.8%|22.0%|20.7%|20.6%| |净资产收益率（ROE）|14.5%|18.7%|22.5%|23.2%|20.9%| |市盈率（PE）|15.2|9.7|6.4|4.9|4.3| |EV/EBITDA|27.1|28.5|14.0|15.2|15.9| |市净率（PB）|2.21|1.82|1.44|1.13|0.91|[2] 基础数据 - 投资评级：优于大市(维持) - 合理估值收盘价：43.55元 - 总市值/流通市值、52周最高价/最低价、近3个月日均成交额：15163/11939百万元、91.21/43.46元、390.59百万元 [4] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|4027|5230|6926|9110|13758| |应收款项|3731|5233|9290|11590|12376| |存货净额|7068|21282|16384|28076|34637| |其他流动资产|1077|3459|3273|5813|6394| |流动资产合计|17555|36876|37546|56262|68839| |固定资产|689|913|750|638|519| |无形资产及其他|150|154|149|144|139| |投资性房地产|678|1111|1111|1111|1111| |长期股权投资|64|80|78|78|83| |资产总计 短期借款及交易性金融负债|19136|39134|39634|58233|70691| |应付款项|4998|10692|10208|16187|19333| |其他流动负债|6563|19195|17857|27306|33172| |流动负债合计|11879|30012|28188|43681|52651| |长期借款及应付债券|0|261|261|261|261| |其他长期负债|54|109|131|161|197| |长期负债合计|54|370|392|422|458| |负债合计|11932|30382|28580|44104|53109| |少数股东权益|1|12|20|31|43| |股东权益|7203|8739|11034|14099|17539| |负债和股东权益总计|19136|39134|39634|58233|70691|[9] 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6005|8733|13772|18348|20183| |营业成本|4477|6205|9439|12674|13942| |营业税金及附加|30|92|90|135|165| |销售费用|110|230|344|459|505| |管理费用|124|181|254|373|410| |研发费用|286|467|620|917|1009| |财务费用|(216)|(187)|(133)|(180)|(264)| |投资收益|13|37|12|21|24| |资产减值及公允价值变动|(64)|(310)|(360)|(295)|(292)| |其他收入|(263)|(97)|(620)|(917)|(1009)| |营业利润|1167|1842|2809|3695|4149| |营业外净收支|6|6|0|0|0| |利润总额|1173|1848|2809|3695|4149| |所得税费用|126|209|317|411|466| |少数股东损益|(0)|6|9|11|13| |归属于母公司净利润|1047|1634|2483|3273|3670|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|1047|1634|2483|3273|3670| |资产减值准备|56|230|(78)|(72)|(65)| |折旧摊销|47|66|144|160|176| |公允价值变动损失|64|310|360|295|292| |财务费用|(216)|(187)|(133)|(180)|(264)| |营运资本变动|570|81|(851)|(1146)|1055| |其它|(57)|(225)|86|82|77| |经营活动现金流|1727|2096|2144|2593|5205| |资本开支|0|(202)|(259)|(266)|(279)| |其它投资现金流|(1486)|(20)|0|0|0| |投资活动现金流|(1473)|(238)|(258)|(266)|(284)| |权益性融资|50|0|0|0|0| |负债净变化|0|261|0|0|0| |支付股利、利息|(69)|(79)|(188)|(208)|(230)| |其它融资现金流|(129)|(1019)|(3)|66|(43)| |融资活动现金流|(218)|(655)|(191)|(142)|(273)| |现金净变动|36|1203|1696|2185|4648| |货币资金的期初余额|3991|4027|5230|6926|9110| |货币资金的期末余额|4027|5230|6926|9110|13758| |企业自由现金流|0|1327|1716|2117|4638| |权益自由现金流|0|570|1831|2342|4830|[9] 关键财务与估值指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益|3.01|4.69|7.13|9.40|10.54| |每股红利|0.20|0.23|0.54|0.60|0.66| |每股净资产|20.68|25.10|31.69|40.49|50.37| |ROIC|18%|24%|38%|45%|50%| |ROE|15%|19%|23%|23%|21%| |毛利率|25%|29%|31%|31%|31%| |EBIT Margin|16%|18%|22%|21%|21%| |EBITDA Margin|17%|19%|23%|22%|21%| |收入增长|19%|45%|58%|33%|10%| |净利润增长率|46%|56%|52%|32%|12%| |资产负债率|62%|78%|72%|76%|75%| |股息率|0.4%|0.5%|1.2%|1.3%|1.4%| |P/E|15.2|9.7|6.4|4.9|4.3| |P/B|2.2|1.8|1.4|1.1|0.9| |EV/EBITDA|27.1|28.5|14.0|15.2|15.9|[9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [15] 报告的核心观点 - 公司是光伏电池设备领先企业,全面布局TOPCon、HJT、钙钛矿等光伏电池技术路线 [8] - 在半导体和复合集流体设备领域全面布局,充分受益于N型渗透率进一步提升 [8] - 预计2024-2026年实现营收和净利润高速增长 [8] 公司业务发展情况 - 光伏设备多元推进,海外订单持续增长 [5] - 半导体&锂电设备技术优越,平台型布局成效显著 [6] - 发布股份回购方案,重视投资者利益 [7]

股权结构 - 余仲持股29,336,432股，占总股本比例8.43%[2] - 左国军持股26,162,715股，占总股本比例7.51%[2] - 梁美珍持股25,228,149股，占总股本比例7.25%[2] - 蒋泽宇持股14,225,326股，占无限售流通股本比例5.19%[5] - 张勇持股9,310,800股，占无限售流通股本比例3.40%[5] - 珠海横琴富海银涛叁号股权投资基金合伙企业（有限合伙）持股6,596,698股，占总股本1.89%，占无限售2.41%[2][5] - 香港中央结算有限公司持股5,983,488股，占总股本1.72%，占无限售2.18%[4][5] - 中国工商银行－易方达创业板ETF持股5,914,789股，占总股本1.70%，占无限售2.16%[4][5] - 中国农业银行－中证500ETF持股4,174,004股，占无限售1.52%[5] 公司决策 - 公司2024年8月21日通过回购股份方案，待2024年二临时股东大会审议[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][18] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩持续高增符合预期，盈利能力稳定，存货和合同负债高增但经营现金流下降，光伏设备多路线覆盖，拓展半导体和锂电领域完善平台化布局，在手订单充足，维持盈利预测和“增持”评级 [3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024上半年公司营收66.2亿元，同比+62.2%，归母净利润12.26亿元，同比+63.2%，扣非归母净利润11.79亿元，同比+71.48%；Q2单季营收40.4亿元，同比+88%，归母净利润6.48亿元，同比+56%，扣非归母净利润6.28亿元，同比+61% [3][9] 盈利能力 - 2024上半年公司毛利率31.6%，同比+5.17pct，销售净利率18.5%，同比+0.11pct，期间费用率6.85%，同比+0.93pct；Q2单季毛利率30.78%，同比+1.03pct，销售净利率16%，同比-3.3pct [11] 存货与现金流 - 截至2024Q2公司合同负债184.52亿元，同比+56%，存货216.37亿元，同比+74%，2024H1经营活动净现金流1.96亿元，同比-90.8% [13] 光伏设备 - 实现TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖，TOPCon保持领先份额，HJT电池片平均转换效率达25.6%，大腔室射频双面微晶技术量产，钙钛矿设备出货 [4][16] 拓展领域 - 半导体设备湿法刻蚀清洗设备具备国产替代能力，锂电真空专用设备双面卷绕铜箔溅射镀膜设备下线并交付产品 [4][17] 盈利预测 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润为26.2/35.3/39.9亿元，对应PE为6/5/4倍 [4][18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司作为以 TOPCon 为主流技术路线的核心设备供应商,在行业新增 TOPCon 产能持续落地的背景下实现了设备销售规模的快速增长 [4] - 公司持续加大研发力度,在 HJT、钙钛矿、半导体、锂电新能源装备等领域取得突破和进展 [6] - 公司是行业领先的具备多技术路线整线解决方案的设备供应商,在半导体装备和锂电新能源装备领域的布局和开拓有望贡献新的业绩增量 [7] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入66.22亿元,同比增长62.19%;实现归母净利润12.26亿元,同比增长63.15% [3] - 工艺设备实现营业收入54.22亿元,同比增长69.79%,毛利率同比增加4.99个pct至30.96%;自动化设备实现营业收入8.76亿元,同比增长38.72%,毛利率同比增加6.34个pct至27.67% [4] - 截至2024年6月底公司合同负债184.52亿元,同比增长55.94%;存货216.37亿元,同比增长74.15% [5] 公司未来发展 - 公司在持续的研发投入支持下,在HJT、钙钛矿、半导体、锂电新能源装备等领域取得突破和进展 [6] - 公司是行业领先的具备多技术路线整线解决方案的设备供应商,在半导体装备和锂电新能源装备领域的布局和开拓有望贡献新的业绩增量 [7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[13] 报告的核心观点 业绩大幅增长，二季度收入规模创新高 - 公司二季度收入规模 40.44 亿元，同比和环比均实现较快增长，表明公司当前主打产品 TOPCon 电池设备在客户端的验收进程顺利。[5] - 二季度综合毛利率 30.78%，同比小幅增长，费用率 5.8%，同比基本持平，环比呈现较明显的下降。[5] - 二季度资产、信用减值损失合计 3.14 亿元，同比/环比分别增加 1.93/2.68 亿元，对当期业绩形成拖累，一定程度受下游电池组件企业经营情况大幅承压影响。[5] 后续业绩仍具支撑，新增订单可能承压 - 截至二季度末公司存货规模 216.4 亿元，2022 年以来首次出现存货规模的环比下滑；考虑公司客户质量较高，主要客户为下游电池组件龙头，随着 TOPCon 设备的逐步验收，公司后续业绩仍具较好支撑。[6] - 截至二季度末公司合同负债规模 184.5 亿元，环比增加 2.5 亿元，预计公司二季度新增订单规模环比正增长。[6] - 过去两年，TOPCon 快速成为光伏电池主流技术路线并实现大规模产能扩张，2024 年光伏行业仍存在一定的 TOPCon 新建产线以及 PERC 产线改造成 TOPCon 产线的需求，展望未来，考虑 TOPCon 电池当前的供需形势，预计 TOPCon 产能扩张速度将明显下滑，公司后续新增订单可能承压。[6] 多方位实现突破，逐步构建新的成长曲线 - 2024 年上半年，公司在 TOPCon 以外的多个业务和技术领域实现积极进展或破局。[7][12] - 在光伏异质结方面，公司常州中试线上的 HJT 电池片平均转换效率达到 25.6%（ISFH 标准），大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿方面，大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。[12] - 在半导体装备领域，成功获得碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司 6/8 吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力。[12] - 在锂电新能源装备领域，公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，并且在 2024 年 8 月向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。[12] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024 年上半年公司实现营收 66.22 亿元，同比增长 62.19%；归母净利润 12.26 亿元，同比增长 63.15%；扣非后净利润 11.79 亿元，同比增长 71.48%。[4] - 2024 年二季度公司实现营收 40.44 亿元，同比增长 87.90%；归母净利润 6.48 亿元，同比增长 56.04%。[4] - 预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 162.54 亿元、157.83 亿元和 112.77 亿元，归母净利润分别为 27.62 亿元、24.15 亿元和 17.29 亿元。[8][13] 财务指标 - 2024 年公司毛利率预计为 30.5%，净利率为 17.0%，ROE 为 24.8%。[8][16] - 公司资产负债率预计在 2024-2026 年维持在 57.7%-71.6%之间，流动比率在 1.3-1.6 之间。[15][16] - 预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 7.93 元、6.94 元和 4.97 元，动态 PE 为 5.6 倍、6.4 倍和 8.9 倍。[8][16]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期，技术平台型企业多面开花 - 2024年H1公司实现营业收入66.22亿元，同比增长62.19%；实现归母净利润12.26亿元，同比增长63.15%，主要系公司在手订单持续验收带来的收入和利润增长 [2] - 公司持续高研发投入,2024年H1研发费用2.91亿元,同比增长34.78%,为公司建立健全的研发体系,全面推进"产学研"一体化建设,满足行业对降本增效的需求 [2] - 公司积极推进科研平台的搭建,已建设多个省级及国家级研究中心,截至2024年6月30日已获得专利728项,其中发明专利75项,持续的高研发投入使公司有实力打造技术平台型企业 [2] 公司布局多领域全面开花，效果显著 - 光伏设备方面:TOPCon技术保持行业领先,HJT技术路线上中试线电池片平均转换效率达25.6%,钙钛矿技术路线上大规格涂布设备及大尺寸闪蒸炉顺利出货 [2] - 半导体设备方面:子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单,标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已覆盖碳化硅器件全段工艺,并在欧洲及亚洲市场获得湿法设备订单 [2] - 锂电新能源装备方面:公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备及一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备成功下线并交付客户 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营收152.99/200.83/271.68亿元,归母净利25.61/33.13/44.75亿元,同比增长56.8%/29.4%/35.1% [2] - 当前股价对应PE分别为6/5/4倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 经营分析 - TOPCon 在手订单充裕,公司展现了 TOPCon 设备优异的盈利能力,24H1 毛利率为 31.62%,同比+5.17PCT [1] - 公司作为 TOPCon 技术路线性能领先的整线设备供应商,在行业以 TOPCon 技术为主的大背景下,充分受益于行业存量电池产线升级改造、头部厂商的新建以及海外企业扩产举动 [1] - 公司还积极布局 HJT/xBC/钙钛矿及叠层等电池路线,在多条技术路线上公司设备的市场竞争力和客户认可度持续提升 [1] - 半导体设备领域,公司湿法设备出海效果显著,上半年在欧亚市场形成销售订单,公司第二成长曲线搭建逐步完善 [1] - 公司积极拓展锂电装备领域,自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备和一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备有望带来更广阔的市场空间 [1] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年盈利分别为 23.58（-20%）/27.63（-24%）/16.38（-41%）亿元,对应 EPS 为 6.78、7.94、4.71 元 [1] - 当前股价对应 PE 分别为 7/6/10 倍 [1] 根据目录分别总结 业绩简评 - 2024 年上半年公司实现营业收入 66.22 亿元,同比+62.19%;实现归母净利润 12.26 亿元,同比+63.15% [1] - 其中 Q2 单季度实现营业收入 40.44 亿元,同比+87.90%;实现归母净利润 6.48 亿元,同比+56.04% [1] 经营分析 - TOPCon 在手订单充裕,公司展现了 TOPCon 设备优异的盈利能力 [1] - 公司作为 TOPCon 技术路线性能领先的整线设备供应商,充分受益于行业存量电池产线升级改造、头部厂商的新建以及海外企业扩产 [1] - 公司积极布局 HJT/xBC/钙钛矿及叠层等电池路线,设备市场竞争力和客户认可度持续提升 [1] - 半导体设备和锂电装备领域表现亮眼,公司第二成长曲线搭建逐步完善 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司 2024-2026 年盈利分别为 23.58（-20%）/27.63（-24%）/16.38（-41%）亿元,对应 EPS 为 6.78、7.94、4.71 元 [1] - 当前股价对应 PE 分别为 7/6/10 倍,维持"买入"评级 [1]

股份回购与注销 - 拟回购注销4名离职激励对象持有的3300股限制性股票，回购价58.42元/股加利息[11] - 回购注销后总股本减至348171836股，注册资本减至348171836元[14] - 拟用自有资金3000 - 6000万元回购股份注销，不超65元/股[24][28][29] - 按下限和上限测算，预计回购461539 - 923076股，占比0.13% - 0.26%[32] 资金使用 - 拟用不超65亿元闲置自有资金现金管理，额度12个月滚动使用[18] - 拟开展不超7亿元外汇衍生品交易业务，期限12个月[21] 会议相关 - 第五届董事会第六次会议2024年8月21日召开，7人出席[2] - 同意2024年9月10日召开第二次临时股东大会[44] 报告披露 - 《2024年半年度报告》等详见巨潮资讯网[3][6] 议案表决 - 《关于回购公司股份方案的议案》等三议案表决均7票同意，待股东大会审议[39][42][45]