外资机构A股调研概况 - 截至12月26日，2025年以来共有798家外资机构调研A股上市公司，合计调研次数达9308次 [1][2] - Point 72资产管理公司以263次调研位居外资机构榜首，高盛（亚洲）证券有限公司、IGWT INVESTMENT分别以239次和227次紧随其后 [2][3] - 高盛集团、美银证券、花旗环球等国际大行的调研次数均超过100次 [1][2] 外资机构调研方向 - 外资机构的调研方向高度集中于科技和医药两大赛道 [1][5] - 以AI为代表的科技板块被视为长期盈利增长的关键动力，科技板块在MSCI中国指数中的权重已占约一半 [5] - 医药领域的确定性源于中国坚实的产业基础和研发实力的显著提升，中国创新药研发管线数量已迈入全球第一梯队 [5][6] 最受外资关注的上市公司 - 汇川技术是年内最受外资关注的A股公司，共获得733家外资机构调研 [3][4] - 迈瑞医疗和奥普特分别获得404家和331家外资机构调研，位列第二和第三 [3][4] - 华明装备、华测检测、澜起科技、埃斯顿、百济神州、联影医疗等公司均获得超过100家外资机构调研 [3] 机构观点摘要 - 高盛估计，未来十年AI的广泛应用有望通过节约成本、提高生产率和创造新收入机会，推动企业盈利每年增长3% [5] - 高盛认为，中国AI科技生态系统的股票估值与美国相比并不算高，因中国在资本支出方面存在上升空间，且专注于通过创造使用场景实现AI货币化 [5] - 瑞银财富管理指出，政府持续增加研发投入以及加快推进科技自立自强，带动了数字经济占GDP比重不断提升 [5] - 摩根士丹利基金经理表示，依托国内政策支持及高效的研发与临床效率，中国创新药未来具备实现整体超越的潜力 [6] - 外资私募投资负责人认为，中国在高端制造与供应链方面的全球性优势，使其能在医药研发和生产环节承接更多全球分工，为全球药企降本增效 [6]

市场表现与资金动向 - 12月25日午后，A股三大指数集体拉升，白酒、医疗器械等多个低位板块走强 [1] - 医疗器械指数ETF（159898）盘中上涨1.29%，据iFind数据，盘中该ETF申购3600万份 [1] - 成分股表现活跃，赛诺医疗涨超14%，麦澜德涨超11%，伟思医疗、硕世生物等涨超7%，迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技等多个权重股走强 [1] 行业政策动态 - 第六批国家高价值耗材集采启动，将对药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材进行集采，于2026年1月13日开标 [1] - 此轮集采引入两个新机制：一是引入了锚点价格的概念，二是引入了多重复活机制，旨在防止恶意低价 [1] - 国家药监局《医疗器械出口销售证明管理规定》于12月25日正式发布，大力支持医疗器械出口，该规定将于2026年5月1日起施行 [1] 机构观点与行业展望 - 有观点指出，2026年有望成为中国医疗器械板块的价值重构年 [2] - 外部环境改善：投资回收期缩短、医院现金流改善促进采购决策，叠加医保/DRG政策优化预期 [2] - 内部驱动转型：政策压力倒逼厂商创新与出海双线并行，有望开启创新技术加速兑现、全球影响力持续提升的新发展阶段 [2] - 当前板块基本面已现拐点，但机构持仓处于近年历史低位，或存在预期差下的投资机遇 [2] 指数与产品信息 - 医疗器械指数ETF（159898）跟踪中证全指医疗器械指数 [2] - 标的指数细分行业主要分布在医疗设备、医疗耗材、体外诊断等板块，前十大重仓股包括迈瑞医疗、联影医疗等细分龙头 [2] - 中证全指医疗器械指数中，创业板与科创板上市公司合计占比超8成，科技成长特性较为突出 [2]

市场表现与资金流向 - 12月25日午后，A股三大指数集体拉升，医疗器械等多个低位板块走强 [1] - 医疗器械指数ETF（159898）盘中上涨1.47%，按照实时净值计算，盘中获超1800万元资金净流入 [1] - 成份股表现活跃，赛诺医疗涨超14%，麦澜德涨超11%，伟思医疗、硕世生物等涨超7%，迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技等多个权重股走强 [1] 医疗器械指数ETF（159898）关键数据 - 该ETF当日涨幅为+1.473%，20日涨跌幅为+0.00%，60日涨跌幅为-7.24%，120日涨跌幅为+5.15% [2] - 年初至今涨幅为+5.76%，250日涨幅为+1.47% [2] - 委比为+41.06% [2] - 最小申赎单位份额为100万份，现金替代比例上限为50%，申赎状态为开放申购与开放赎回 [2] 行业政策动态 - 新一批国家组织高值医用耗材集采近日正式启动，将对药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材进行集采，并于2026年1月13日开标 [2] - 本次集采是第六批高值医用耗材国家集采，引入了锚点价格的概念和多重复活机制，或可在降价和防止恶意压价之间找到平衡点 [3] - 《医疗器械出口销售证明管理规定》于12月25日正式发布，大力支持医疗器械出口，将于2026年5月1日起施行 [3] 行业前景与投资观点 - 东北证券指出，2026年有望成为中国医疗器械板块的价值重构年 [3] - 外部环境改善：投资回收期缩短、医院现金流改善促进采购决策，叠加医保/DRG政策优化预期 [3] - 内部驱动：政策倒逼厂商创新与出海双线并行，有望开启创新技术加速兑现、全球影响力持续提升的新发展阶段 [3] - 当前板块基本面已现拐点，但机构持仓却处于近年历史低位，或可关注预期差下的投资机遇 [3] 医疗器械产业链概况 - 医疗器械是指直接或间接用于人体的仪器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料等 [3] - 上游涵盖原材料供应、核心零部件制造与研发设计服务等基础保障 [3] - 中游是产业链的核心引擎，涵盖产品研发、生产制造、注册认证、流通分销等环节，均具有高壁垒特征 [3] 医疗器械指数ETF（159898）产品特征 - 该ETF跟踪中证全指医疗器械指数，标的指数细分行业主要分布在医疗设备、医疗耗材、体外诊断等板块 [4] - 重仓迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技等细分龙头，百分之百聚焦A股医疗器械 [4] - 从市值占比看，该指数创业板+科创板合计占比超80%，科技成长特性较为突出 [4]

京东方与迈瑞医疗战略合作 - 双方于12月24日签署战略合作框架协议，将在多领域开展深度合作[1] - 在医疗器械供应链方面，深化核心监护仪、超声影像、体外诊断等屏显类产品合作，并联合推动医疗产品显示整机创新[1] - 在智慧医疗解决方案方面，基于各自优势资源共同打造智慧医院整体解决方案，通过数智化提升诊疗能力、运营效率和管理水平[3] - 在医疗影像合作方面，在现有X射线平板探测器解决方案基础上，全力推动搭载该背板的迈瑞医疗新一代平板探测器发布[3] - 合作将围绕显示器件、显示整机、智慧医院、医工方案、医疗传感、体外诊断、智慧园区、工业互联网等领域展开，共同推进“物联网+智慧医疗”技术创新与产业落地[3] 京东方医疗领域布局 - 公司早在10年前开始进军医疗产业，2015年12月宣布拟投资32亿元建设合肥京东方医院[5] - 通过投资建设和收购，公司已拥有北京、合肥、成都、苏州等地的5家医院，总规划床位约5600张，总投资约170亿元[5] - 2021年，公司发布“1+4+N+生态链”发展架构，智慧医工为其中一环[5] - 2024年，智慧医工业务实现营收18.39亿元，同比增长9.73%[5] 友达光电医疗领域布局 - 公司通过达擎、友达耘康、原色口腔数字3家子公司，实现了手术室、诊疗室到牙科及中医的全场景覆盖[6] - 达擎持续优化3D影像解决方案，并以AI技术提升诊断准确度与检测效率，协助医疗数字化转型[6] - 今年11月，友达和达运为台湾地区童综合医院开发出结合Micro LED透明显示与3D AI影像感测的沉浸式复健系统，应用于老年照护与复建训练[8] - 公司智慧医疗事业群近几年保持约20%的年复合成长率，优于产业平均，目前营收规模已达百亿新台币以上[8] 面板行业转型背景 - 随着传统面板行业竞争加剧，多元化转型成为面板企业的重要战略选择[5] - 医疗健康领域凭借其高附加值、强抗周期性和社会价值，成为面板企业重点布局的方向之一[5] - 随着人口老龄化趋势加剧和健康需求不断提升，医疗健康产业将迎来更广阔的发展空间[9] - 面板企业凭借在显示技术、传感器技术、物联网解决方案等方面的积累，将在智慧医疗领域发挥越来越重要的作用[9]

核心观点 - 报告维持医药生物行业“优于大市”评级，并明确推荐关注CXO板块的投资机会[1][4][6] - 核心逻辑在于，美国《生物安全法案》以修订版形式纳入《2026财年国防授权法案》并获得通过，但短期影响范围收窄，为中国CXO企业提供了缓冲期，其全球竞争力长逻辑依然顺畅[6] - 投资策略上，建议关注CXO龙头及创新药在海外的临床进展与数据读出，并给出了2025年12月的具体投资组合[6][7] 医药行业月度表现与估值回顾 - **市场表现**：2025年11月，医药生物（申万）行业整体下跌**3.62%**，跑输沪深300指数**1.16**个百分点，表现位于全行业下游[11][15] - **子板块分化**：医疗服务板块跌幅居前，下跌**7.77%**；医药商业板块表现最好，上涨**1.27%**；中药Ⅱ、化学制药、医疗器械、生物制品板块分别下跌**0.60%**、**2.74%**、**3.65%**、**5.40%**[17][18] - **估值水平**：截至2025年11月28日，医药生物（申万）整体PE（TTM）为**37.71**，处于近5年历史分位点**79.87%**，估值相对较高但溢价率处于历史平均位置[19][21] 医药行业宏观数据跟踪 - **生产端**：2025年1-10月，医药制造业工业增加值累计同比增长**1.7%**；累计营业收入**19954.9**亿元，同比下降**2.9%**；累计利润总额**2698.4**亿元，同比下降**3.5%**[9][10] - **需求端**：2025年1-10月，社会零售总额**41.22**万亿元，同比增长**4.3%**；其中限额以上中西药品类零售总额**5955**亿元，同比增长**1.5%**[9][10] - **支付端**：2025年1-10月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入**23520**亿元，同比增长**4.6%**；职工医保支出同比增长**2.2%**，居民医保支出同比下降**4.4%**[9][10] 细分板块观点与投资机会 - **CXO板块**：报告核心推荐关注CXO板块[1][6] - **事件驱动**：美国《生物安全法案》获参众两院通过，但修订版未具体点名企业，并为现存合同提供**五年缓冲期**，同时豁免了联邦Medicare part B和Medicaid，短期影响范围收窄[6] - **投资逻辑**：中国CXO作为全球创新药产业链重要一环，具有全球竞争力，长逻辑顺畅[6] - **推荐标的**：CDMO龙头药明康德、药明合联，以及临床前CRO公司昭衍新药等[6] - **风险可控**：报告认为地缘政治风险整体可控，因中国CXO企业全球竞争力领先、直接发往美国的收入占比较低（如药明康德约**10%**），且头部公司已在海外布局产能[54] - **创新药板块**：建议关注创新药在海外的临床进展以及数据读出，认为对外授权后的全球开发进度和临床数据能加强产品商业化确定性[6][49] - **中药板块**：建议关注第二批全国中药饮片联盟采购进展以及国家基本药物目录的调整进展[50][52] - **医疗器械板块**：指出设备领域稳健复苏，耗材领域关注出海机会，肿瘤基因检测热度高[59] - **生命科学上游**：静待行业景气度拐点，海外龙头如Charles River 2025年第三季度收入**10.0**亿美元，有机增长约**-1.6%**，显示行业仍处调整期[57] 行业动态与数据更新 - **药品审批**：2025年11月，共有**8**款创新药或生物类似药获批上市（国产**2**款/进口**6**款）[25][26] - **研发进展**：2025年11月，有多款创新药提交了新药上市申请（NDA）或临床试验申请（IND），涉及百利天恒、信达生物、恒瑞医药、百济神州等多家公司[27][28][30] - **血制品批签发**：2025年11月，人血白蛋白批签发**350**批，同比下降**34%**；静注人免疫球蛋白批签发**91**批，同比下降**33%**；人凝血因子Ⅷ批签发**41**批，同比持平[32][33] - **医疗器械进出口**：2025年10月，医疗器械出口金额**18.28**亿美元，同比增长**8.80%**；进口金额**10.98**亿美元，同比下降**6.30%**。内窥镜出口表现亮眼，同比增长**31.52%**[36][37] - **创新医疗器械**：2025年11月，国家药监局新增批准**4**款创新医疗器械，截至11月末已批准的创新医疗器械总数提升至**382**款[38] - **医疗服务量**：以天津、重庆、南宁为样本城市，2025年10月诊疗量整体表现稳健，外部因素冲击影响已基本出清。天津市专科医院中，口腔、眼科、肿瘤、胸科等类别保持增长，而儿童类诊疗量同比降幅扩大至**-20.91%**[39][40][44][45] 2025年12月投资组合 - 报告给出了具体的2025年12月投资组合，包括A股和H股共**20**家公司[6][7] - **A股组合**：迈瑞医疗（总市值**2474**亿元）、药明康德（总市值**2725**亿元）、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学[7] - **H股组合**：康方生物（总市值**1030**亿港元）、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份[7]

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，且维持前次“超配”评级 [4] 核心观点 - 报告标题点明“IVD国内短期承压，头部企业积极出海”，此为报告核心观点 [1] - 中国体外诊断行业在经历快速发展后，正进入升级取代期，技术呈多元化发展趋势 [1][15] - 国内IVD市场因集采政策深化、价格下降及部分检验项目检测量降低等因素短期承压 [34][48][60][76] - 头部企业正通过加速海外市场拓展以应对国内压力，海外业务成为重要增长驱动力 [34][90] 行业市场前景 - **全球市场**：全球体外诊断市场规模预计从2018年667亿美元增长至2030年1861亿美元，年均复合增长率为8.9% [1][12] - **中国市场**：中国体外诊断市场规模预计从2018年713亿元人民币增长至2030年4152亿元人民币，年均复合增长率为15.8%，远超全球水平 [13] - **市场结构**：2023年，免疫诊断是中国体外诊断市场最大细分领域，占比超过40%，其次是生化诊断，占比超过15% [15][18] 细分市场前景 - **免疫诊断**：2021-2023年市场规模从373亿元增长至503亿元，年复合增长率为16.13%，但受集采影响预计增速将下降 [1][16] - **生化诊断**：2021-2023年市场规模从171亿元增长至190亿元，年复合增长率为5.41%，国产化率已超70%，受集采影响增速预计进一步放缓 [2][19] - **POCT**：2021-2023年市场规模从112亿元增长至160亿元，年复合增长率为19.52%，增速高于行业整体 [2][20] - **分子诊断**：剔除应急业务影响，市场规模仍超100亿元，处于较快发展中 [2][25] - **病原微生物诊断**：中国市场规模预计从2018年168.2亿元增长至2030年902.7亿元，年均复合增长率为15.0% [3][30] 重点公司分析 - **新产业 (300832.SZ)**： - 2025年前三季度营业收入34.28亿元，同比增长0.39%，归母净利润12.05亿元，同比减少12.92% [34] - 国内主营业务收入同比减少10.95%，海外市场主营业务收入同比增长21.07% [34] - 截至2025上半年，共取得国内化学发光免疫诊断试剂注册证281个 [40] - **安图生物 (603658.SH)**： - 2025年前三季度营业收入31.27亿元，同比减少7.48%，归母净利润8.60亿元，同比减少10.11% [48] - 2025上半年新获试剂产品注册（备案）证书88项，涵盖多种检测方法 [57] - **亚辉龙 (688575.SH)**： - 2025年前三季度营业收入12.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润0.60亿元，同比下降72.36% [60] - 业绩下滑主要受国内市场需求减少及金融资产公允价值变动亏损影响 [60] - 截至2025上半年，已有184项化学发光诊断项目获得境内外注册证书 [68] - **迪瑞医疗 (300396.SZ)**： - 2025年前三季度营业收入4.69亿元，同比减少60.12%，归母净利润亏损8725万元 [76] - 业绩承压主要因国内营销受市场环境影响及公司调整业务模式 [76] - 截至2025年6月末，共取得医疗器械注册证414项 [85] - **迈瑞医疗 (300760.SZ)**： - 2024年体外诊断业务收入137.65亿元，同比增长10.82%，其中国际业务同比增长超过30% [90] - 2025年前三季度归母净利润75.7亿元，同比减少28.83% [90] - 国内市场化学发光、生化、凝血等重点业务市场占有率稳步提升 [90] - **艾德生物 (300685.SZ)**： - 2020-2024年营业收入年复合增长率为11.08% [105] - 2024年国际销售及药企商务实现营收3.32亿元，国际化布局成效显著 [105] - 2025年前三季度归母净利润2.63亿元，同比增加15.50% [106]

市场表现 - 12月18日，医疗器械与医药商业板块逆势走强，医疗器械指数ETF（159898）盘中上涨1.11%，按照实时净值计算盘中约获2000万元净流入 [1] - 该ETF当日成交活跃，委比为+5.29%，实时IOPV为0.545，年初至今涨幅为+4.61% [2] - 成份股表现强势，奕瑞科技大涨4.58%，福瑞医科涨6.44%，迪安诊断涨超5%，美好医疗、金域医学涨超3%，安必平、贝瑞基因、硕世生物等多股涨超2% [1] 行业与政策动态 - 12月15日，国家药监局批准植入式脑深部神经刺激系统与质子治疗系统两款高价值医疗器械上市 [3] - 2025年11月，国家药监局共批准注册医疗器械产品305个 [3] - 近1个月内，上海、北京等地接连发布创新医疗器械利好政策，如《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》、《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》 [5] - 机构观点认为，医疗器械领域在经历集采后，有望复刻创新药以创新引领产业发展、提升全球竞争力的有效路径 [5] 技术突破与市场前景 - 12月17日，中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心宣布成功完成第二例侵入式脑机接口临床试验 [3] - 相关团队今年已完成三例侵入式脑机接口临床试验，标志着我国成为继美国后全球第二个进入该技术临床试验阶段的国家 [3] - 2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元，预计2025年将达到29.4亿美元，到2034年有望增长至124亿美元，十年间复合年增长率为17.35% [4] - 机构看好政策和技术共振下的脑机接口投资机会 [4] 产品与指数特征 - 医疗器械指数ETF（159898）跟踪中证全指医疗器械指数，该指数100%聚焦A股医疗器械，细分行业主要分布在医疗设备、医疗耗材、体外诊断等板块 [5] - 该ETF前十大重仓覆盖迈瑞医疗、联影医疗、新产业、爱美客等多个细分产业龙头 [7] - 标的指数成份股分布于科创板及创业板，两板合计占比近82% [7]

文章核心观点 - 深圳证券交易所自2024年2月启动的“质量回报双提升”专项行动已落地近两年，成效显著，推动深市上市公司构建起发展质量、投资者回报与市场价值同向共振的良性循环格局 [1] 专项行动参与概况与格局 - 截至2025年11月底，已有471家深市公司披露“质量回报双提升”行动方案 [1] - 参与公司中，293家为深证成指成份股、88家入选沪深300指数、82家跻身创业板指数，合计市值占深市总市值约五成 [2] - 参与公司中，市值百亿元以上公司达366家，市值千亿元以上公司43家，形成以龙头企业为引领、中坚力量为支撑的参与格局 [2] 提升公司质量的三大路径 - 路径一：聚焦主业深耕，通过技术升级驱动内生增长，并以国际化布局开拓增量市场 [2] - 路径二：聚焦科创攻坚，坚持“投入+转化”双轮驱动，强化研发投入构筑技术壁垒，并加速成果转化与知识产权布局 [2] - 路径三：聚焦规范运作 [2] - 例如，迈瑞医疗通过持续高强度研发投入和全球化研发布局，致力于产品高端化和智能化升级，实现从设备研发到生态构建的全链条突破 [2] 增厚投资者回报的多元举措 - 核心方式：通过分红与回购回报股东，不少企业成为回报“模范生” [4] - 重要支撑：控股股东、管理层等“关键少数”采取积极行动以稳定市场信心、增厚股东价值 [5] - 信任桥梁：完善多元化、制度化的投资者沟通机制，通过多渠道、多方式保持与投资者密切互动 [5] - 深化实践：在可持续发展理念下，积极推动ESG实践向价值创造深化 [5] 专项行动的宏观意义与影响 - 宏观层面可促进产业升级并为宏观经济增长提供动力，同时维护金融稳定，增强资本市场内在稳定性，在一定程度上抵御外部经济波动冲击 [3] - 相关措施兼具时效性与规划性，既立足当下稳定市场预期、增厚股东回报，又着眼长远夯实企业发展根基，为资本市场高质量发展注入动力，并具有鲜明的创新性与示范效应 [5][6]

公司获奖情况 - 迈瑞医疗在格隆汇"金格奖"年度卓越公司评选中荣获"年度创新力奖" [1] - 该奖项旨在表彰资本市场最具有突破性、创新性的企业 [1] - 评选从创新的广度、深度等多维度出发 甄选致力于探索前沿科技、开辟发展新路径、引领行业前行的企业 [1] 奖项评选标准与方式 - 奖项表彰企业在技术研发、产品、商业模式等方面的创新 [1] - 创新被视为企业的核心竞争力 [1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [1]

活动与奖项概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会，并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 共有10家企业荣获“年度创新力奖”，包括光峰科技、康宁杰瑞制药-B、KEEP、迈瑞医疗、瑞和数智、瑞声科技、三七互娱、通威股份、星环科技-U、云顶新耀 [1] 获奖公司名单 - 获奖公司按公司首字母顺序排列，具体名单与代码为：光峰科技(688007.SH)、康宁杰瑞制药-B(09966.HK)、KEEP(03650.HK)、迈瑞医疗(300760.SZ)、瑞和数智(03680.HK)、瑞声科技(02018.HK)、三七互娱(002555.SZ)、通威股份(600438.SH)、星环科技-U(688031.SH)、云顶新耀(01952.HK) [1] 奖项评选标准与目的 - “年度创新力奖”旨在表彰资本市场最具突破性和创新性的企业，其核心竞争力体现在技术研发、产品或商业模式等方面的创新 [1] - 评选从创新的广度和深度等多维度出发，甄选致力于探索前沿科技、开辟新路径、引领行业并推动社会进步的公司 [1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [1] - 格隆汇评选的初衷是“全球视野，下注中国”，旨在打造投资圈最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 [2] 评选覆盖范围 - 此次“金格奖”评选覆盖了在港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [2]