会议与指数背景 - 2025华夏大健康产业发展暨康复服务大会在北京召开 主题为“智领健康未来” [2] - 万得（Wind）作为专业化信息服务机构 构建了独立ESG评级体系并广泛应用于政策研究及金融决策 [2] - 蒲公英指数由华夏时报大健康研究院与万得联合研发 旨在为医疗健康行业可持续发展提供参考 [2][3] 指数构成与选样标准 - 蒲公英50指数从A股医疗保健行业495家公司中精选ESG评分前50家组成 [3] - 蒲公英30指数从港股医疗保健行业262家公司中精选ESG评分前30家组成 [3] - 选样标准按Wind ESG综合得分降序排列 每月根据ESG评分动态调整成分股 [3] - 指数加权方式为等权重 收益处理方式为价格指数 [4] ESG评级体系特点 - 评级体系包含28个议题及500余项指标 兼顾国际标准与本土实践 [4] - 环境维度权重较低约3%至23% 聚焦医疗废弃物与制药排放 [4] - 社会维度权重最高达50%至67% 重点关注医疗器械质量、药品研发创新及医疗信息安全 [4] - 治理维度权重约26%至40% 主要评估董监高结构与反腐败机制 [4] 成分股ESG表现 - 80家ESG表现优异的企业入选蒲公英指数 海尔生物与盈康生命获行业最高的3A评级 [7] - 成分股ESG报告披露率达100% 显著高于医疗保健行业整体披露率约58%及A股与港股整体61% [7] - 蒲公英50指数中62%为AA级 34%为A级 蒲公英30指数中AA级占比达77%且无低评级企业 [7] - 医疗保健行业低评级企业占比超69% AA级以上仅占7% 凸显指数成分股领先地位 [7] 指数市场表现 - 蒲公英50指数年内上涨约29% 长期累计收益率领先沪深300及医疗行业指数约35个百分点 年化回报约10% [8] - 蒲公英30指数年内涨幅达104% 显著超越港股医疗行业指数与恒生指数 [11] - 蒲公英30指数五年累计收益率为63% 同期恒生指数几乎持平 港股医疗行业指数下跌24% [11]

行业整体表现 - 医药生物行业整体业绩持续承压，受集采降价、医保控费等多重因素影响 [1] - 在行业整体低迷背景下，创新药及其研发外包产业链成为少数高景气的子板块 [5] 药明康德业绩表现 - 三季度归母净利润为120.76亿元，同比增长84.84% [3] - 在上市公司三季度归母净利润前100强中排名第55位，排名比半年报下降3名 [3] - 作为CXO龙头，公司直接受益于创新药研发外包的高景气趋势 [5] 迈瑞医疗表现 - 公司凭借强劲盈利能力在市场中脱颖而出，跻身归母净利润前100强 [1] - 所在医疗器械领域短期受招标节奏影响，但通过国际化和技术升级展现出较强抗风险能力 [5]

研发投入与战略 - 公司坚持将每年营收的约10%投入研发，研发投入比例和规模在医疗器械企业中处于领先地位 [1] - 自2018年登陆A股以来至2025年三季度末，公司累计研发投入已达到215.56亿元 [1] - 公司未来将持续加大研发创新，通过开发更高性能试剂、更清晰影像设备、更精准微创介入器械及数智化解决方案来推动发展 [2] 研发理念与行业特点 - 医疗器械的创新研发需要技术成熟、原理清晰，并经历全球专家认可、临床验证、产品注册等漫长复杂的过程 [1] - 医疗器械从低端到高端的技术突破是逐步积累的过程，不存在弯道超车现象 [2] - 公司以除颤仪为例，其从研发到上市共经历十年时间，其中协助建立认证标准并完成产品注册就历时五年 [2] 公司定位与驱动力 - 公司是全球领先、创新驱动的世界级医疗器械企业及医疗数智化引领者 [1] - 公司始终坚持以研发创新为核心驱动力，依托深厚技术实力和对临床需求的深刻洞察推出前沿产品 [1] - 公司稳健的研发策略是对生命的尊重和负责，研发投入规模在全球靠前 [2]

境外上市备案动态 - 中国证监会于2025年11月21日发布截至当日的境内企业境外发行证券和上市备案情况表[1] - 本周（11月17日至11月21日）德镁医药备案状态为补充材料[1] - 豪特节能、时迈药业、迈瑞生物、卡诺普机器人、德风科技等公司拟香港IPO获中国证监会接收材料[1] 股份全流通进展 - 友宝在线(02429)、药捷安康(02617)、八马茶业(06980)、瑛泰医疗(01501)、连连数字(02598)等公司股份全流通申请获中国证监会接收材料[1] - 轩竹生物科技股份有限公司等公司全流通申请亦获接收材料[2] 拟上市企业及中介机构 - 德镁医药有限公司（Dermavon Holdings Limited）以间接境外上市方式拟赴香港联交所上市，保荐人/主承销商为华泰金融控股(香港)有限公司[2] - 英矽智能（InSilico Medicine Cayman TopCo）以间接境外上市方式拟赴香港联交所上市，中介机构包括中国国际金融香港证券有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司等[2] - 广州豪特节能环保科技股份有限公司、浙江时迈药业股份有限公司等多家公司选择直接境外上市方式拟赴香港联交所[2]

备案状态更新 - 德镁医药备案状态为补充材料 [1] - 豪特节能、时迈药业、迈瑞生物、卡诺普机器人、德风科技等公司拟香港IPO获中国证监会接收材料 [1] - 友宝在线(02429)、药捷安康(02617)、八马茶业(06980)、瑛泰医疗(01501)、连连数字(02598)等公司股份全流通获中国证监会接收材料 [1] 企业境外上市备案详情 - 德镁医药有限公司采用间接境外上市方式 拟于香港联交所上市 中介机构为华泰金融控股(香港)有限公司 [3] - 英矽智能采用间接境外上市方式 拟于香港联交所上市 中介机构包括中国国际金融香港证券有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司 [3] - 广州豪特节能、浙江时迈药业、深圳迈瑞生物医疗、成都卡诺普机器人、北京德风新征程均采用直接境外上市方式 拟于香港联交所上市 [3] 股份全流通备案详情 - 北京友宝在线科技、北京第四范式智能技术、药捷安康(南京)科技、八马茶业、上海瑛泰医疗器械、连连数字科技、轩竹生物科技等公司股份全流通申请获接收材料 拟在香港联交所实施 [1][3]

量化模型与构建方式 1. 中证生物科技主题指数编制模型 - **模型名称**：中证生物科技主题指数[38] - **模型构建思路**：选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其他人体生物科技的上市公司证券作为指数样本，以反映生物科技类上市公司证券的整体表现[38] - **模型具体构建过程**： 1. **确定样本空间**：同中证全指指数样本空间，满足以下条件的A股和红筹企业发行的存托凭证[38]： - 非ST、*ST证券[38] - 其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位[38] - 科创板证券和北交所证券：上市时间分别超过一年和两年[38] 2. **选样方法**[39]： - 对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券[39] - 对样本空间内剩余证券，选取涉及基因诊断、生物制药、血液制品及其他人体生物科技的相关上市公司作为生物科技主题待选样本[39] - 对待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名靠前的不超过50只证券作为指数样本[39] 3. **加权方式**：采用自由流通市值加权方式，并对单个样本股设置10%的权重上限[40] 4. **定期调整**：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日[40] 2. 风格因子暴露分析模型 - **模型名称**：相对风格因子暴露分析模型[48] - **模型构建思路**：分析中证生物科技主题指数相对于中证800指数在主要风格因子上的暴露程度，以了解指数的风格特征[48] - **模型具体构建过程**： - 选取市值、Beta、动量、波动性、非线性市值、价值、流动性、盈利、成长性、杠杆等风格因子[52] - 计算中证生物科技主题指数成分股在这些因子上的暴露度[48] - 与中证800指数的因子暴露进行对比分析[48] - 通过标准化处理得到相对暴露度数值[52] 量化因子与构建方式 1. 市值因子 - **因子构建思路**：衡量成分股的市值规模特征[48] - **因子具体构建过程**：计算指数成分股的平均市值，并与基准指数进行对比[48][52] 2. 流动性因子 - **因子构建思路**：衡量成分股的交易活跃程度[48] - **因子具体构建过程**：基于成交金额、换手率等指标计算流动性得分[48][52] 3. 动量因子 - **因子构建思路**：衡量成分股的价格动量效应[48] - **因子具体构建过程**：计算过去一段时间内的价格收益率作为动量指标[48][52] 4. 估值因子（PE/PB） - **因子构建思路**：衡量指数的估值水平[53] - **因子具体构建过程**： - PE估值：采用TTM市盈率计算方法[54] - PB估值：采用LF市净率计算方法[54] - 计算历史均值和标准差区间进行估值定位分析[54] 5. 盈利预期因子 - **因子构建思路**：基于一致预期分析指数的未来盈利增长潜力[55] - **因子具体构建过程**： - 收集券商对指数成分股的营业收入和归母净利润一致预期[55] - 计算指数整体的预期营收和净利润增速[55] - 分析未来几年的成长性趋势[55] 6. 行业集中度因子 - **因子构建思路**：衡量指数在生物科技细分行业的集中程度[44] - **因子具体构建过程**：计算各中信三级行业的权重分布，分析主要行业的集中度[44][46] 7. 概念暴露因子 - **因子构建思路**：分析指数在各类投资概念上的暴露程度[47] - **因子具体构建过程**：计算指数在行业龙头、民营企业综合、成交主力、双循环、基金重仓、创新药等概念上的权重占比[47][48] 模型的回测效果 1. 中证生物科技主题指数编制模型 - 前十大成分股集中度：55.26%[40] - 成分股数量：50只[40] - 市值分布均衡性：1000亿以上权重35.79%，200-1000亿权重44.24%[41] - 行业集中度：生物医药Ⅲ(42.33%)、医疗服务(20.99%)、化学制剂(17.33%)、医疗器械(11.97%)[44][46] 2. 风格因子暴露分析模型 - 市值因子暴露：显著负向暴露（小市值特征）[48][52] - 流动性因子暴露：正向暴露（高流动性）[48][52] - 动量因子暴露：正向暴露（高动量）[48][52] - 估值因子水平：PE处于历史均值附近，PB处于历史负1倍标准差附近[53][54] 因子的回测效果 1. 盈利预期因子 - 2025年预期营业收入：3701亿元，同比增速6.54%[55] - 2026年预期营业收入：3923亿元，同比增速6.00%[55] - 2027年预期营业收入：4463亿元，同比增速13.76%[55] - 2025年预期归母净利润：613亿元，同比增速52.09%[55] - 2026年预期归母净利润：726亿元，同比增速18.58%[55] - 2027年预期归母净利润：901亿元，同比增速24.11%[55] 2. 概念暴露因子 - 行业龙头概念暴露度：70.56%[48] - 民营企业综合概念暴露度：64.78%[48] - 成交主力概念暴露度：64.58%[48] - 双循环概念暴露度：62.60%[48] - 基金重仓概念暴露度：62.48%[48] - 创新药概念暴露度：62.16%[48] 3. 跟踪误差因子（ETF基金） - 日均跟踪偏离度控制目标：绝对值不超过0.2%[59] - 年跟踪误差控制目标：不超过2%[59]

研发投入与战略 - 公司坚持将每年营收的约10%投入研发，研发投入比例和规模在行业中领先 [1] - 自2018年上市至2025年三季度末，累计研发投入达到215.56亿元 [1] - 公司以研发创新为核心驱动力，未来将持续加大研发创新 [1][2] 研发特点与行业属性 - 医疗器械创新研发过程漫长复杂，需经历技术成熟、专家认可、临床验证、产品注册等环节 [1] - 公司除颤仪从研发到上市共经历十年时间，其中协助建立认证标准并完成产品注册耗时五年 [2] - 医疗器械从低端到高端的技术突破是逐步积累的过程，不存在弯道超车现象 [2] 未来研发方向 - 开发更高性能的试剂和成像更清晰的影像设备以尽早发现疾病 [2] - 开发更精准易用的微创或介入器械让疾病在早期得到治愈 [2] - 通过数智化解决方案提高医疗水平均质化，帮助医院提质增效、控费降本 [2]

市场表现 - 2025年11月21日市场全天震荡调整，三大股指低开低走，创业板指数下跌超过4%，沪指下跌超过2% [1] - 创业板50ETF（159949）收盘报1.384元，当日下跌3.89%，成交额为24.29亿元，换手率达到9.89% [1][2] - 该ETF近5日价格下跌5.85%，但近60日上涨16.69%，近120日上涨44.02% [2] - 基金份额为8.11亿份，最新流通规模为252.50亿元，在同类ETF中居首位 [2][3] 资金流向 - 资金正积极布局，创业板50ETF已连续5个交易日获得资金净流入，净流入额达4.89亿元 [2] - 近5日净流入资金2.29亿元，近20日净流入951万元，但近60日净流出5.16亿元，流出幅度为19.85% [2] 产品特征 - 创业板50ETF跟踪创业板50指数（代码399673），该指数市盈率为47.07，市净率为5.84，市销率为5.15 [2][3] - 基金最小申赎单位份额为1,000,000份，现金替代比例上限为50% [2] - 基金设有联接基金，包括A类（160422）、C类（160424）、I类（022654）和Y类（022976） [2][5] 持仓结构 - 根据最新季报，创业板50ETF前十大重仓股合计权重为69.35% [3][4] - 前三大重仓股为宁德时代（持仓市值70.41亿元，占基金资产净值比例24.33%）、中际旭创（持仓市值23.74亿元，占比8.20%）、东方财富（持仓市值23.13亿元，占比7.20%） [4] - 重仓股覆盖工业、信息技术等行业，相对上期持仓变动幅度在-26.54%至-27.99%之间 [4] 行业背景 - 英伟达发布财报显示季度收入570亿美元，同比增长62%，并预计下一季度将升至650亿美元 [4] - 申万宏源研究认为AI革命或已进入"狂热阶段"，大量金融资本涌向AI领域是新技术加速扩散的必要条件 [5] - 华泰证券研报认为，从发展阶段看判断AI是否存在泡沫仍言之过早，在目前AI公司盈利持续兑现、流动性相对宽裕的背景下，不具备触发金融市场预期剧烈调整的宏观条件 [5]

行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级（上调）[2][4] 核心观点 - 近期医药生物板块持续跑输沪深300指数 但根据国家流感中心数据 近期进入流感高发期 带动流感相关疫苗和药物个股有所表现 后续建议关注流感板块投资机会[4] - 行业估值有所下降 截至2025年11月20日 SW医药生物行业指数整体PE约51.84倍 相对沪深300整体PE倍数为3.89倍[19][25] - 报告建议关注多个细分板块及对应公司 包括医疗设备 医药商业 医美 科学服务 医院及诊断服务 中药 创新药 生物制品 CXO等[4][25][26] 行情回顾 - 2025年11月7日至2025年11月20日 SW医药生物行业下跌1.51% 跑赢同期沪深300指数约1.23个百分点[4][11] - 同期SW医药生物行业三级细分板块中多数录得负收益 体外诊断和医药流通板块涨幅居前 分别上涨2.37%和2.27% 医疗研发外包和医疗耗材板块跌幅居前 分别下跌3.67%和2.93%[4][12] - 行业内约43%的个股录得正收益 约57%的个股录得负收益 涨幅榜上合富中国周涨幅最大为82.57% 有3只个股涨幅在20%-30%区间 跌幅榜上振德医疗周跌幅最大为22.76% 有9只个股跌幅在10%-20%区间[13][16] 行业重要新闻 - 2025年11月14日 河北省医用药品器械集中采购中心发布通知 将开展非血管介入通用活检针等25种医用耗材集中带量采购报价工作[4][23] - 2025年11月13日 国家卫生健康委办公厅印发《职业性腕管综合征职业病危害接触资料收集及测量工作指引（试行）》[21][22] 上市公司重要公告 - 天益医疗子公司天益药业于2025年11月20日获得国家药监局颁发的血液透析浓缩物医疗器械注册证[24] 建议关注标的 - 通策医疗：国内领先的口腔医疗服务平台 业绩有望疫后修复[27] - 华东医药：公司业绩保持稳定增长 医美板块持续发力[27] - 迈瑞医疗：国产医疗器械龙头 上半年业绩保持稳增 持续加大研发 丰富品类 开拓国内外市场[27] - 开立医疗：内镜产品快速放量 业绩持续高增[27] - 金域医学：国内ICL龙头 新冠基数影响逐渐消退[27] - 爱美客：国内医美龙头企业 一季度业绩表现靓眼[27] - 恒瑞医药：国内创新药龙头企业 出海工作稳步推进[27] - 华润三九：国内品牌中药龙头 中药板块受政策倾斜照顾[27] - 贝达药业：国内创新药领先企业 市场对创新药情绪回暖[27] - 爱尔眼科：眼科连锁医院龙头 业绩保持稳健增长[27]

医疗板块市场表现 - 11月21日午后医疗板块局部回暖，联影医疗逆市涨超3%，奕瑞科技、敷尔佳涨超1% [1] - 板块内权重股药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗等跌逾1% [1] - A股最大医疗ETF（512170）早盘一度跌逾2.8%，午后跌幅收窄至逾1%，再创四个月新低 [1] 医疗ETF（512170）交易与技术面 - 医疗ETF失守半年线后下行至年线关键位，早盘一度失守，午后反复拉锯 [3] - 场内放量溢价，实时成交额超8.74亿元，刷新月内单日最高成交额 [3] - 本周前4个交易日，合计逾6.27亿元资金逆行增仓该ETF [3] 医疗ETF（512170）产品概况 - 医疗ETF最新规模超253亿元，是全市场规模最大的医药医疗类ETF [3] - 截至2025年11月20日，该ETF规模为253.32亿元 [4] - 该ETF聚焦"医疗器械+医疗服务"，CXO权重超26%，并覆盖医美、民营医院、医疗信息化等领域龙头公司 [3]