报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期，双赛道成长性持续彰显 - 公司2024年前三季度实现营收12.27亿元，同比增长43.6%；归母净利润2.86亿元，同比增长51.7% [1] - 2024年Q3单季度实现营收4.31亿元，同比增长58.1%，环比下降6.6% [1] - 公司盈利能力同比大幅提升，2024年Q3毛利率40.9%，同比增加3.27个百分点 [2] 软磁粉芯和芯片电感双轮驱动 - 软磁粉芯业务受益于光伏、储能、新能源车等领域需求增长，未来成长动力充足 [3] - 芯片电感业务进入英伟达供应链体系，并在AI服务器电源等领域取得重大进展 [3] - 公司拟投资4.54亿元扩大芯片电感产能，夯实第二增长曲线 [3] 盈利预测略有上修 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.95/4.98/6.26亿元，对应PE为35/28/22倍 [3]

公司和行业概述 公司概况 - 公司是一家专注于上市公司和行业研究的资深研究分析师 [1] - 拥有10年投资银行从业经验,擅长解读公司财报、行业动态、宏观市场,发现潜在的投资机会和风险 [1] 行业概况 - 公司主要研究的行业包括上市公司和相关行业 [1] 公司业绩表现 2024年前三季度业绩 - 公司2024年前三季度营收约12亿人民币,同比增长约43% [1] - 净利润为2.86亿人民币,同比增长超过50% [1] - 第三季度单季度营收为4.3亿人民币,同比增长58%,环比下降约6% [1] - 第三季度净利润约为1亿人民币,同比增长80%,环比略有下降 [1] 第三季度各业务板块表现 - 磁芯业务营收有所下滑,但整体仍处于正常经营节奏 [3] - 磁粉业务环比增长接近50%,主要由于基数较低以及水雾化产能逐步投放 [3] - 新变电站业务营收同比基本持平,保持了稳定的经营状态 [3] 未来发展前景 - 第四季度将继续关注市场动态并进行相应调整 [3] - 光伏市场和其他下游行业均处于正常状态 [3] - 随着水雾化产能的进一步提升,对磁粉业务未来发展充满信心 [3] - 将继续配合客户需求,并关注AI服务器等新兴领域的发展机会 [3] 在手订单情况 - 在手订单总体正常,与前几个季度变化不大 [4] - 磁芯方面有2-3个月的在手订单量,新港方面则保持在六七千万左右 [4] - 订单会根据客户需求不断滚动和调整,以确保生产和交付节奏 [4] 毛利率和净利率情况 - 第三季度毛利率约为41%,净利率大概在23%左右 [5] - 磁粉业务由于产能提升带来的效益显著,毛利率维持在50%左右,净利率则保持在30%左右 [5] 磁粉业务经营目标 - 2024年全年磁粉业务营收目标为4,000万左右 [6] - 截至第三季度末,该业务已实现2,600万左右,相较去年全年2000-2,800万有所增长 [6] - 随着水雾化产能持续投放以及生产工艺优化,对完成全年目标充满信心 [6] 新变电感产品发展 - NB系列和MPS系列是主要产品,第三季度占比分别为6点几和接近4 [7] - 专注于配合客户交付节奏,并持续关注产业链动态 [7] - 在手订单维持在六七千万左右水平,反映出市场对公司的认可度提高 [7] 芯片电感新领域应用 - 正积极探索AI PC、消费电子及内存等新兴应用领域,与联想等企业展开合作 [9] - 这些新兴应用将为公司带来长期且稳定的市场需求 [9] 粉芯市场份额 - 目前公司在粉芯市场中的市占率约为20% [10] - 未来有望进一步提升市占率,并实现出货量指引达到20%以上 [10] 磁芯产品产能规划 - 目前有两个主要生产基地:惠东基地和河源基地 [11] - 河源基地今年正在进行产能爬坡,预计明后年将继续扩张,总计产能可达6-7万吨 [11] - 公司会根据市场变化灵活调整生产计划 [11] 新能源车领域 - 三季度新能源车用磁芯产品占比约为12%,全年大概16-17% [12] - 未来将在这些领域持续发力,以期逐步提高市场份额 [12] - 与海外客户的合作进展顺利,高功率混动方案在海外市场接受度逐步提高 [13] AI行业电感业务 - 第三季度新增电感业务收入约为8,000万元,同比增长显著 [14] - 正在进行新模组方案的小批量测试,以替代现有大批量交货的模组并开拓新市场 [14] - 明年谷歌CPU项目可能带来新的合作机会,但需要做好长期规划应对需求波动 [14] NV与非NV产品比例 - 第二季度NV与非NV产品比例约为6:4,第三季度已发生变化 [15] - 非NV模组用量下降,而H系列产品交货量上升,总体销售收入略有增长 [15] - 正在开发新的模组方案,目前处于小批量测试阶段 [15] 毛利率变化原因 - 第三季度芯片电感业务毛利率环比有所提升,主要归因于汇率变动、产品结构优化和成本控制 [16] - 第三季度整体毛利率较第二季度有所下降,主要是由于大功率产品提货量降低 [17] 与MPS合作新产品 - 目前处于小批量验证阶段,定价主要依据公司自身50-60%的毛利率目标 [18] - 新产品体积变小,成本可能会降低,但最终定价仍需考虑技术含金量和市场需求 [18] 产能规划 - 明年产能增加将集中在现有厂房旁边新租赁的几百平方米空间,以满足压机工序需求 [21] - 新的场地预计今年第四季度启动建设,明年建设期完成后,产能将在2026年释放出来 [21] 与主要客户的合作 - 与英伟达和MPS的供货价格及利润基本稳定,不会因批量成熟技术而大幅调整 [22] - 正在与谷歌、特斯拉等客户进行样品测试,积极配合下游客户进行数量测试 [20] 竞争格局和应收账款管理 - 专注于技术指标提升,为客户创造更高价值,从而实现市场增量转化 [27] - 应收账款主要面向国内新能源光伏和新能源车板块的大公司,回款周期稳定 [27] - 新产品针对海外客户,应收款为现费且账期短,现金流逐渐转正并持续增加 [27]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司为磁粉芯行业龙头企业,有望充分受益于下游新能源车、光伏行业的高景气度 [2] - 公司独家研发的芯片电感处于快速放量期,未来有望打造第二成长曲线 [2] - 预计2024-2026年公司实现归母净利分别为3.90/5.06/6.21亿元,对应2024年10月23日收盘价的PE分别为35/27/22倍 [3] 营业收入和利润总结 - 2024年前三季度,公司实现营收12.27亿元,同比+43.63%;归母净利润2.86亿元,同比+51.69% [2] - 2024Q3,公司实现营收4.31亿元,同比+58.06%,环比-6.58%;归母净利润1.01亿元,同比+84.73%,环比-10.94% [2] - 2024年前三季度,公司综合毛利率为40.63%,同比+1.05pct;2024Q3,公司综合毛利率为40.93%,同比+3.27pct,环比-1.41pct [2] 业务发展情况 - 磁粉芯业务持续增长,高毛利芯片电感业务快速放量 [2] - 芯片电感产品持续取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可,新进入了多家全球知名半导体厂商供应商名录 [2] - 公司持续大额研发投入开发新产品,并交付了大量的样品,为开发新的增量市场做准备 [2] 风险提示 - 无

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司主要从事上市公司和行业研究,专注于解读公司财报、行业动态和宏观市场,发现投资机会和风险。 [1] 2. 公司三季度业绩情况 - 1-9月营收约12.1亿元,同比增长43%;利润2.86亿元,同比增长50%,已超去年全年水平。 [1] - 第三季度单季营收4.3亿元,同比增长58%;净利润约1亿元,同比增长80%。 [1] - 毛利率约41%,净利率约20-23%,与前两季度基本持平。 [3] 3. 主要业务情况 - 词兴业务:第三季度营收有所下滑,但整体处于正常经营节奏。预计第四季度仍将随市场变化而调整。 [2] - 瓷粉业务:第三季度环比增长40%左右,未来将受益于新增产能逐步释放。 [2] - 芯片电感业务:第三季度营收基本持平,占比约60%。未来将持续关注AI等新应用领域的机会。 [3][10] 4. 市场和竞争情况 - 光伏、新能源车等领域占比有所提升,UPS和空调等相对稳定。 [3] - 未来将密切关注产业链变化,配合客户需求节奏。 [4] - 在技术指标提升上持续投入,以提升公司在行业的领导地位。 [19] - 产能规划上将根据市场需求变化适当调整,保持较高的产能利用率。 [16][17] 5. 其他信息 - 在手订单情况稳定,词兴约2-3个月,新缆约6-7千万元。 [4] - 应收账款管理较为稳定,主要客户为大型企业,回款周期较长但风险较低。 [17] - 未来将继续关注AI、边缘计算等新兴应用领域的机会。 [10][14] 总的来说,公司三季度业绩保持良好增长,主要业务保持稳定,未来将持续关注新兴应用领域的机会,并通过技术创新提升公司在行业的领导地位。

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 公司三条增长曲线稳步推进 - 公司芯片电感业务高速扩张,已成为公司有效的第二增长极 [3] - 金属软磁粉芯业务延续稳定强增长,具有市场领先性 [3] - 金属软磁粉末业务增长曲线稳步推进,将推动公司增长动能 [3][4] 公司具有强扩张及成长能力 - 财务数据持续优化,毛利率、净利率、ROE等指标不断提升 [6] - 资产负债率降至22.11%,显示公司具有强持续扩张能力 [6] - 研发费用大幅增加,有助于公司在技术优势上持续领先 [6] 公司构筑多维度竞争优势 - 作为金属软磁材料领域产业链一体化龙头,具有明显的技术优势及模式优势 [6] - 已具有从发电端到负载端电能变化的全产品线布局 [6] - 行业具有高壁垒,新企业短期内难以形成有效竞争 [6] - 拥有强品牌影响力及高粘性的客户群体 [6] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长 [7] - 2024年营收17.33亿元,归母净利3.84亿元,EPS1.93元 [7] - 2025年营收22.96亿元,归母净利5.24亿元,EPS2.63元 [7] - 2026年营收27.94亿元,归母净利6.50亿元,EPS3.27元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩实现高增长,三季度维持二季度良好的经营状态 [5] - 金属软磁粉芯保持稳健增长,其中通讯、服务器电源及 UPS 应用领域、新能源汽车及充电桩领域、空调领域销售收入同比取得较快增长 [5] - 电感元件(以芯片电感为主)继续保持高速增长态势,已成为公司业务发展规划中的主力军 [5] - 金属软磁粉末取得了较大的增长,公司筹建的年产能达 6000 吨/年的粉体工厂,预计下半年可释放部分产能 [5] - 公司的产品体系和收入结构都得到进一步完善,有效熨平了下游部分行业周期性波动对公司整体经营业绩和发展速度的影响 [5] 财务数据总结 - 截止至 2024 年三季度末,公司资产负债率为 22.11%,相比于 2023 年末下降 1.95 个百分点;在手货币资金约 2.62 亿元,同比+18.54%;在手存货约 1.86 亿元,同比-18.17% [6] - 公司前三季度期间费用中,销售费用约 1743 万元,同比+8.19%;管理费用约 4994 万元,同比+10.61%;研发费用约 6979 万元,同比+44.52%;财务费用约 944 万元,同比+25.59% [6] - 公司拟募集资金 3 亿元,用于"新型高端一体成型电感建设项目",计划项目建设周期为 30 个月 [6] 公司多领域拓展保障中长期成长性 - 公司持续推进产品升级迭代,推出了全新铁硅系列磁粉芯(NPV和NPC系列)、铁镍系列磁粉芯(NPN-LH),并正在开发铁硅5代磁粉芯 [8] - 公司芯片电感业务已快速放量,产品批量用于英伟达AI芯片GPU-H100,并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商 [9] - 公司持续加速自动化生产线的建设,已于2023年实现500万片/月的产能目标,2024年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为17.68/22.51/27.43亿元,同比增速52.6%/27.4%/21.8%;归母净利润分别为4.11/5.35/6.21亿元,同比增速60.6%/30.3%/16.0% [9] - 摊薄EPS为1.46/1.90/2.21元,当前股价对应PE为35/27/23X [9] - 考虑到公司仍处于快速成长期,金属软磁粉芯产销量规模仍有望快速提升,且公司芯片电感业务已快速放量,利润贡献度已实现快速提升,维持"优于大市"评级 [9]

会议信息 - 公司第四届董事会第四次会议于2024年10月22日召开[2] - 会议通知于2024年10月18日通过邮件送达董事[2] - 应出席董事7人，实际出席7人，1人通讯出席[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[2] - 表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[3]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为12.27亿元，同比增长43.63%，主要系销售规模较上期同期增长，芯片电感收入增长所致[8] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为2.86亿元，同比增长51.69%[1] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为1.68亿元，同比增长520.05%[1] - 公司2024年9月30日总资产为28.25亿元，较2024年1月1日增长12.47%[6] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为21.96亿元，较2024年1月1日增长15.49%[6] - 公司2024年1-9月营业成本为7.28亿元，同比增长41.13%，主要系销售规模增长，相应的成本增加所致[8] - 2024年第三季度公司实现营业收入4.31亿元，同比增长58.06%[15] - 2024年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比大幅增长84.73%[15] - 公司2024年第三季度营业收入为12.27亿元，同比增长43.6%[21] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为28.65亿元，同比增长51.7%[22] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为16.76亿元，同比增长520.8%[23] - 公司2024年第三季度资产总额为28.25亿元，较上年同期增长12.5%[21] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为22.00亿元，较上年同期增长15.4%[21] - 公司2024年第三季度毛利率为40.6%，较上年同期提高1.5个百分点[21] - 公司2024年第三季度每股收益为1.02元，较上年同期增长50.0%[22] 政府补助和投资收益 - 公司2024年1-9月计入当期损益的政府补助为7,943,770.84元[4] - 公司2024年1-9月委托他人投资或管理资产的损益为266,961.37元[4] - 公司2024年1-9月除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为-11,084.93元[4] - 公司2024年1-9月除上述各项之外的其他营业外收入和支出为297,377.46元[4] - 投资收益减少88.39%，主要系报告期收到的理财收益较同期减少所致[1] - 取得投资收益所收到的现金减少84.39%，主要系报告期收到理财收益较上期同期减少所致[1] 费用变动 - 研发费用增加44.52%，主要系公司加大研发投入所致[1] - 信用减值损失增加713.80%，主要系应收账款坏账准备和应收票据坏账准备增加所致[1] - 营业外收入减少31.64%，主要系报告期非流动资产毁损报废利得较同期减少所致[1] - 营业外支出减少38.89%，主要系报告期非流动资产毁损报废损失较同期减少所致[1] - 所得税费用增加47.82%，主要系报告期内利润总额增加导致当期所得税费用增加所致[1] 现金流变动 - 销售商品、提供劳务收到的现金增加29.35%，主要系销售增长，相应收到的货款增加所致[1] - 收到的税费返还减少63.87%，主要系报告期收到的企业所得税返还较同期减少所致[1] - 收到的其他与经营活动有关的现金减少38.55%，主要系报告期收到的政府补助较同期减少所致[1] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-10.21亿元[23] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为3.13亿元[23] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为80,960,462.34元[24] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为262,011,833.32元[24] 其他 - 公司第三届董事会任期即将届满，提名新一届董事会成员[16] - 公司第三届监事会任期即将届满，提名新一届监事会成员[17] - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票[18] - 公司期末货币资金余额为2.62亿元[19] - 公司期末应收账款余额为5.83亿元[19] - 公司期末存货余额为1.86亿元[19] - 公司期末固定资产余额为9.16亿元[19] - 公司期末资产总额为28.25亿元[19] - 公司2024年第三季度研发费用为6.98亿元，占营业收入的5.7%[21] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为80,625,056.10元[24] - 公司2024年第三季度收到其他与筹资活动有关的现金为50,000,000.00元[24] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为89,290,191.82元[24] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为44,120,824.32元[24] - 公司2024年第三季度子公司吸收少数股东投资收到的现金为6,000,000.00元[24] - 公司2024年第三季度支付其他与筹资活动有关的现金为12,816,217.72元[24] - 公司2024年第三季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为-159,287.53元[24]

会议信息 - 公司第四届监事会第三次会议于2024年10月22日在深圳召开[2] - 会议通知于2024年10月18日通过邮件送达各位监事[2] - 本次会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[2] - 《2024年第三季度报告》编制和审议程序合规，信息真实准确完整[2] - 关于该议案表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[2]

舆情管理 - 公司制定舆情管理制度应对舆情影响[3] - 董事长任舆情工作组组长、董秘任副组长[6] - 舆情信息采集设在董事会办公室[7] 舆情处理 - 处理原则含快速反应、协调宣传等[9] - 一般舆情组长和董秘灵活处置[12] - 重大舆情组长召集会议决策[12] 责任追究 - 违反保密义务的内部人员将受处分[16] - 关联人擅自披露信息致损将被追责[16]