报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩增长稳健符合预期，2025Q1国内业绩承压海外业务平稳增长，因国内集采和装机节奏调整下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，但海外业务占比提升等因素有望推动高端市场市占率提升，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入45.35亿元（yoy + 15.41%），归母净利润18.28亿元（+ 10.57%）；2025Q1实现营业收入11.25亿元（yoy + 10.12%），归母净利润4.38亿元（yoy + 2.65%），经营性现金流0.19亿元（- 92.92%） [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.49/24.88/30.04亿元（原值23.24/28.47亿元），EPS分别为2.61/3.17/3.82元，当前股价对应P/E分别为20.3/16.7/13.9倍 [5] 仪器试剂情况 - 仪器方面，2018年推出全球首台检测速度达600T/H的发光仪MAGLUMI X8，2024年X8新增装机1048台，全球累计装机达3701台，2024年推出更高通量X10，检测速度达1000T/H；2024年国内市场完成全自动化学发光仪器装机1641台，大型机装机占比达74.65%，产品服务的三级医院数量达1732家，三级医院覆盖率为44.93% [6] - 试剂方面，公司是行业内试剂菜单最齐全的化学发光厂家之一，试剂种类持续增加，构建小分子夹心法技术平台，试剂性能优越，同时布局上游原料助力技术革新和降本增效及产量增长 [6] 海外市场情况 - 2024年海外收入16.84亿元（yoy + 27.67%），占比提升至37%；海外市场装机快速上量，2024年累计销售4017台全自动化学发光仪器，中大型仪器装机占比达67.16%（+ 3.82pct） [7] - 公司产品出口160个国家，在14个重点国家设立分支机构，2024年美国营收占海外营收比例不足0.1%，关税风险影响小 [7] - 公司横向拓展布局IVD多领域，推出自研流水线SATLARS T8，整合生化、免疫、分子、凝血等五大领域，形成智慧实验室系统解决方案 [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,930 | 4,535 | 5,126 | 6,150 | 7,380 | | YOY(%) | 29.0 | 15.4 | 13.0 | 20.0 | 20.0 | | 归母净利润(百万元) | 1,654 | 1,828 | 2,049 | 2,488 | 3,004 | | YOY(%) | 24.5 | 10.6 | 12.0 | 21.4 | 20.7 | | 毛利率(%) | 72.9 | 72.1 | 71.0 | 71.7 | 71.9 | | 净利率(%) | 42.1 | 40.3 | 40.0 | 40.5 | 40.7 | | ROE(%) | 21.9 | 21.3 | 19.3 | 19.7 | 19.7 | | EPS(摊薄/元) | 2.10 | 2.33 | 2.61 | 3.17 | 3.82 | | P/E(倍) | 25.2 | 22.8 | 20.3 | 16.7 | 13.9 | | P/B(倍) | 5.5 | 4.9 | 3.9 | 3.3 | 2.7 | [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各年的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为51.63/59.61/69.28亿元，同比增速分别为13.84%/15.45%/16.22%，归母净利润分别为20.12/23.43/27.38亿元，增速分别为10.06%/16.41%/16.85%，当前股价对应的PE分别为21x、18x、15x，基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级[6] 市场表现 - 2025年4月28日收盘价52.97元，一年最高/最低为97.20/49.01元，总市值41,619.52百万元，流通市值36,030.59百万元，总股本785.72百万股，资产负债率7.46%，每股净资产11.46元/股[3] 事件及业务情况 - 公司2024年实现营收45.35亿元（yoy+15.41%），归母净利润18.28亿元（yoy+10.57%），扣非归母净利润17.20亿元（yoy+11.19%）；2025Q1实现营业收入11.25亿元（yoy+10.12%），归母净利润4.38亿元（yoy+2.65%），扣非归母净利润4.17亿元（yoy+4.39%）[8] - 2024年海外业务延续快速增长，国内外中大型仪器占比提升，国内收入28.43亿（yoy+9.32%），国内装机1641台，大型机占比74.65%，截至2024年底产品服务国内三级医院数量达1732家，三级医院覆盖率44.93%，带动国内试剂收入同比增长9.87%；海外收入16.84亿（yoy+27.67%），海外试剂业务增长26.47%，新增仪器销售4017台，中大型机型占比67.16%，截至24年底海外14个核心国家建立运营体系，印度市场24年销售收入突破2亿[8] - 2024年产品结构调整毛利率小幅调整，综合毛利率为72.26%（yoy - 0.86pct），仪器类产品毛利率提升至29.82%；销售费用7.15亿（yoy+13.59%）、研发费用4.54亿（yoy+23.92%），加大对化学发光、体外诊断产品投入，24年发布更高通量的X10发光仪器，面向全球销售10款化学发光仪器，并有224项配套试剂，其中12项小分子夹心法试剂[8] 财务预测摘要 资产负债表 |会计年度|货币资金|应收票据及账款|预付账款|其他应收款|存货|其他流动资产|流动资产总计|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|长期待摊费用|其他非流动资产|非流动资产合计|资产总计|短期借款|应付票据及账款|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|股本|资本公积|留存收益|归属母公司权益|少数股东权益|股东权益合计|负债和股东权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|920|957|11|7|1,198|1,963|5,056|0|1,279|415|245|151|2,474|4,563|9,619|0|457|452|909|3|131|134|1,043|786|1,332|6,459|8,577|0|8,577|9,619| |2025E|1,839|911|26|9|1,379|2,072|6,236|0|1,203|470|251|217|2,448|4,590|10,826|0|335|616|951|2|131|134|1,084|786|1,332|7,624|9,742|0|9,742|10,826| |2026E|2,829|1,052|30|10|1,530|2,126|7,577|0|1,143|512|280|282|2,522|4,739|12,316|0|383|705|1,088|2|131|133|1,221|786|1,332|8,977|11,095|0|11,095|12,316| |2027E|4,013|1,223|35|12|1,699|2,191|9,172|0|1,101|541|331|328|2,581|4,882|14,055|0|448|824|1,273|1|131|133|1,405|786|1,332|10,531|12,649|0|12,649|14,055|[9] 利润表 |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|资产减值损失|信用减值损失|其他经营损益|投资收益|公允价值变动损益|资产处置收益|其他收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|其他非经营损益|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司股东净利润|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|4,535|1,267|16|715|125|454|-35|0|-28|0|90|29|0|27|2,111|1|19|0|2,093|265|1,828|0|1,828|2.33| |2025E|5,163|1,489|20|804|119|512|-5|0|-24|0|75|0|0|27|2,302|0|8|0|2,294|282|2,012|0|2,012|2.56| |2026E|5,961|1,701|23|924|129|588|-8|0|-27|0|75|0|0|27|2,678|0|8|0|2,671|328|2,343|0|2,343|2.98| |2027E|6,928|1,993|27|1,053|140|669|-12|0|-32|0|75|0|0|27|3,128|0|8|0|3,121|383|2,738|0|2,738|3.48|[9] 现金流量表 |会计年度|税后经营利润|折旧与摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|其他经营现金流|经营性现金净流量|投资性现金净流量|筹资性现金净流量|现金流量净额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,828|219|-35|-90|-691|124|1,356|-705|-790|-126| |2025E|1,929|237|-5|-75|-219|208|2,075|-313|-843|919| |2026E|2,259|260|-8|-75|-214|95|2,317|-346|-982|990| |2027E|2,654|286|-12|-75|-226|95|2,722|-365|-1,172|1,184|[9] 主要财务比率 |会计年度|成长能力（营收增长率）|成长能力（营业利润增长率）|成长能力（归母净利润增长率）|成长能力（经营现金流增长率）|盈利能力（毛利率）|盈利能力（净利率）|盈利能力（ROE）|盈利能力（ROA）|盈利能力（ROIC）|估值倍数（P/E）|估值倍数（P/S）|估值倍数（P/B）|估值倍数（股息率）|估值倍数（EV/EBITDA）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|15.41%|11.38%|10.57%|-4.36%|72.07%|40.32%|21.32%|19.01%|38.48%|22.76|9.18|4.85|0.00%|23| |2025E|13.84%|9.03%|10.06%|52.98%|71.15%|38.98%|20.66%|18.59%|41.29%|20.68|8.06|4.27|2.04%|/| |2026E|15.45%|16.36%|16.41%|11.67%|71.46%|39.30%|21.11%|19.02%|38.95%|17.77|6.98|3.75|2.38%|15| |2027E|16.22%|16.81%|16.85%|17.45%|71.23%|39.52%|21.64%|19.48%|41.08%|15.20|6.01|3.29|2.84%|11|[9]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入45.35亿元，同比+15.41% [1] - 2024年归母净利润18.28亿元，同比+10.57% [1] - 2024年拟每10股派发现金红利13元（含税） [1] - 25Q1营业收入11.25亿元，同比+10.12% [1] - 25Q1归母净利润4.38亿元，同比+2.65% [1] 国内市场 - 2024年国内市场营业收入28.43亿元，同比+9.32% [2] - 2024年化学发光免疫分析仪装机1,641台，大型机占比74.65% [2] - 截至24年末，产品服务三级医院1,732家，覆盖率44.93% [2] - 国内试剂类业务收入同比+9.87% [2] - 25Q1国内主营业务收入同比+0.11% [2] 国际市场 - 2024年海外主营业务收入16.84亿元，同比+27.67% [3] - 海外试剂业务收入同比+26.47% [3] - 24年海外化学发光免疫分析仪销售4,017台，中大型机占比67.16% [3] - 印度市场2024年销售收入突破2亿元 [3] - 25Q1海外主营业务收入同比+27.03% [3] 产品与技术 - 旗舰机型MAGLUMI X8 2024年新增销售/装机1,048台，累计装机3,701台 [4] - 2024年推出更高通量MAGLUMI X10 [4] - 全球销售224项化学发光免疫试剂，欧盟准入198项 [4] - SATLARS T8全实验室自动化流水线2024年全球装机87条 [4] - 推出12项小分子双抗体夹心法试剂，突破竞争法技术局限 [4] 战略布局 - 24年设立印度尼西亚、马来西亚、泰国全资子公司及越南河内办事处 [3] - 25年初落地韩国子公司 [3] - 已在14个核心国家建立运营体系 [3] - 印度市场通过7年深耕建立成熟代理网络 [3]

业绩表现 - 2024年全年公司实现收入45.35亿元，同比增长15%，归母净利润18.28亿元，同比增长11%，扣非归母净利润17.20亿元，同比增长11% [1] - 24Q4公司实现收入11.21亿元，同比增长10%，归母净利润4.45亿元，同比下降5%，扣非归母净利润3.90亿元，同比下降13% [1] - 25Q1公司实现收入11.25亿元，同比增长10%，归母净利润4.38亿元，同比增长3%，扣非归母净利润4.17亿元，同比增长4% [1] 经营分析 - 2024年国内收入28.43亿元，同比增长9.32%，国内化学发光免疫分析仪装机1641台，大型机占比74.65% [2] - 2024年海外收入16.84亿元，同比增长27.67%，化学发光免疫分析仪销售4017台，中大型高端机型占比67.16% [2] - 高速化学发光免疫分析仪MAGLUMI X8全球新增销售/装机1048台，累计装机达3701台 [2] - 25Q1国内收入同比仅增长0.11%，海外收入同比增长27.03%，MAGLUMI X8销售/装机303台，SATLARS T8流水线销售/装机39条 [2] 研发进展 - 2024年研发投入4.54亿元，占营收比例10% [3] - 高通量MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器已于2024年2月发布 [3] - 全自动核酸检测分析系统Molecision R8已完成欧盟市场准入许可，国内产品正在注册中 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.48亿元、26.48亿元、32.09亿元，同比增长18%、23%、21% [4] - 现价对应PE为19倍、16倍、13倍 [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0 24元 同比下降36 84% 2023年为0 38元 2022年为0 53元 [1] - 每股净资产10 1元 同比增长11 48% 2023年为9 06元 2022年为8 81元 [1] - 每股公积金7 21元 同比增长43 06% 2023年为5 04元 2022年为5 04元 [1] - 每股未分配利润2 04元 同比下降24 44% 2023年为2 70元 2022年为2 51元 [1] - 营业收入4 76亿元 同比增长23 96% 2023年为3 84亿元 2022年为3 74亿元 [1] - 净利润0 26亿元 同比下降36 59% 2023年为0 41亿元 2022年为0 57亿元 [1] - 净资产收益率2 52% 同比下降38 83% 2023年为4 12% 2022年为6 08% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有2950 17万股 占流通股30 02% 较上期增加7 89万股 [1] - 魏志祥持股799 13万股 占比8 13% 持股不变 [2] - 魏琼持股525万股 占比5 34% 持股不变 [2] - 武汉祥源众鑫新材料投资合伙企业持股387万股 占比3 94% 持股不变 [2] - 湖北高富信创业投资有限公司持股320 82万股 占比3 26% 持股不变 [2] - 湖北量科高投创业投资有限公司持股215 95万股 占比2 20% 持股不变 [2] - 金盛持股201 27万股 占比2 05% 增持31 66万股 [2] - 银华基金-光大银行-滴水3号集合资产管理计划持股170万股 占比1 73% 减持10万股 [2] - 李焕云新进持股129 55万股 占比1 32% [2] - 湖北省高新产业投资集团有限公司持股106 5万股 占比1 08% 持股不变 [2] - 宁波梅山保税港区领慧投资合伙企业新进持股94 95万股 占比0 97% [2] - 银华基金-中国人寿保险股份有限公司传统险计划退出 原持股119 18万股 占比1 75% [2] - 基本养老保险基金一二零六组合退出 原持股119 09万股 占比1 75% [2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0.75元，同比下降50.98%，较2023年的1.53元和2022年的2.39元显著下滑 [1] - 每股净资产为16.72元，同比下降15.77%，较2023年的19.85元和2022年的26.06元持续下降 [1] - 每股公积金为8.81元，同比下降18.73%，较2023年的10.84元和2022年的15.45元大幅减少 [1] - 每股未分配利润为6.35元，同比下降15.67%，较2023年的7.53元和2022年的9.18元有所下降 [1] - 营业收入为7.79亿元，同比下降19.86%，较2023年的9.72亿元和2022年的8.54亿元呈现波动 [1] - 净利润为0.75亿元，同比下降50.98%，较2023年的1.53亿元和2022年的1.98亿元大幅下滑 [1] - 净资产收益率为4.14%，同比下降54.3%，较2023年的9.06%和2022年的13.89%显著降低 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有5365.17万股，占流通股比例为53.62%，较上期减少27.36万股 [2] - 李建波为第一大股东，持有2410.80万股，占总股本24.09%，持股数量未变 [3] - 李小红为第二大股东，持有672.00万股，占总股本6.72%，持股数量未变 [3] - 上海深云龙企业发展有限公司为第三大股东，持有640.08万股，占总股本6.40%，持股数量未变 [3] - 诺安优选回报混合减持27.36万股，当前持有164.48万股，占总股本1.64% [3] - 其余股东持股数量均未发生变化 [3] 分红送配方案情况 - 分红方案为每10股派发现金红利2元（含税） [3]

文章核心观点 4月21 - 27日在成都等地举办的2025海峡两岸融合发展四川交流会及配套活动藏着川台融合发展新密钥，川台在产业合作、青年就业创业等方面有诸多成果与机遇，未来合作将向更高水平迈进 [3][11] 产业合作 - 四川经济总量突破6万亿元，是西部崛起重要引擎和台商投资祖国大陆西部首选地，重大战略机遇交汇叠加使川台交流合作空间更广阔 [4] - 四川资源禀赋优越、产业门类齐全，白酒产量超全国一半，鱼子酱产量占全球15％，太阳能电池片产能居全国第一，还供应大量核电产品、大型电站铸锻件、水电机组，成渝地区制造大量电子产品，为台商来川发展注入动力、提供多元选择 [6] - 未来川台除在现代农业、服务业等领域深度合作外，电子信息、人工智能、生物制药等高新产业将成合作重点领域，产业合作已从“转移性融合”转为“创新型融合” [6] - 两岸企业家认为台湾在半导体、精密制造等领域有优势，与四川雄厚产业基础、丰富科研人才和庞大内需市场可实现“典型的强强结合”，期待深化产业对接、推动绿色合作打造两岸碳中和示范区 [10] 青年就业创业 - 全国台企联将和四川共同打造具有国际竞争力的产业链集群，助力台湾青年融入国家发展大局 [7] - 川台青年就业创业发展交流会上发布6793个面向台湾青年的实习就业岗位，多位在川实习、就业、创业台青分享感受，表达对四川的喜爱和对更多台青来川发展的期待 [7] - 四川出台完善支持台青来川发展的政策措施，举办百余场两岸青年交流活动，对台湾青年磁吸力加强 [8]

文章核心观点 安徽省属企业主要经营指标居全国第一方阵，国企改革深化提升行动推进，多领域重组整合有进展，2024年战新产业投资超500亿，2025年将加大科技创新领域布局力度 [1][2] 安徽省属企业2024年经营情况 - 一季度资产总额达4.8万亿元、营业收入2493亿元、利润总额217亿元，分别居全国第7、第7、第5位 [1] - 完成战新产业投资超500亿元 [1] - 新兴产业营收近1800亿元 [1] 国企改革深化提升行动进展 - 推动重点领域关键环节改革取得积极进展，战略性重组和专业化整合扎实推进，完成安徽省文化旅游投资控股集团组建、中煤矿建集团与合肥煤炭院战略重组、叉车集团与江淮重工专业化整合 [1] - 省属企业研发投入连续4年保持两位数增长，建成240余个高能级创新平台 [1] - 在传统产业智改数转方面，建成21个工业互联网平台、33座智能工厂、设备和系统上云达70多万台套，2户企业入选国务院国资委数字化转型示范企业 [1] 2025年发展规划 - 加大国有资本在科技创新领域布局力度，全力服务安徽省量子信息、聚变能源、深空探测三大科创引领高地建设，健全省属企业研发投入持续增长机制 [2] - 制定省属企业数智化提升行动计划，促进优势产业高端化、智能化、绿色化发展，聚焦新材料、新能源、智能网联汽车、高端装备、集成电路、生物医药等领域，加快培育壮大新兴产业、未来产业 [2]

文章核心观点 介绍黑龙江省知识产权保护与运用工作进展，包括案件受理审结情况、专利拥有量增长、重点领域保护举措及新法规出台等内容 [1][3][4] 知识产权案件情况 - 2024年黑龙江省法院受理各类知识产权一审案件3665件，审结3508件，结案率95.7% [1] - 受理的知识产权纠纷案件向新产业、新技术发展，高端装备制造等前沿领域案件数量明显增加 [1] 专利拥有量情况 - 截至2024年底，黑龙江省发明专利拥有量48707件，同比增长5.55% [3] - 每万人口高价值发明专利拥有量5.7件，同比增长11.11% [3] 重点领域保护举措 - 黑龙江省高级人民法院加强对大庆油田重点领域知识产权保护，在大庆油田设巡回审判点，化解10余件专利权侵权纠纷，涉案标的额1000余万元 [3] 新法规情况 - 黑龙江省出台首部知识产权综合性地方法规《黑龙江省知识产权保护条例》，2025年4月26日起施行 [3] - 《条例》作出龙江特色制度设计，规定战略性新兴产业等知识产权工作，结合特色产业发展，助力多产业发展，打造龙江IP [3] - 《条例》强化知识产权运用和成果转化，鼓励创新转化运用模式，设专门机构，纳入专利声明制度，推动高校专利转化为生产力 [4]

公司分红方案 - 公司2024年度拟10派13元（含税），派现金额合计10.21亿元，占净利润比例55.86% [1] - 公司上市以来累计第6次派现，2023年、2022年分别派现7.86亿元、5.50亿元 [2] - 2024年股息率1.85%，较2023年的1.63%有所提升 [2] 公司财务表现 - 2024年营业收入45.35亿元，同比增长15.41%；净利润18.28亿元，同比增长10.57% [2] - 基本每股收益2.3271元，加权平均净资产收益率22.85% [2] - 近5日主力资金净流出3411.44万元，融资余额8.54亿元（近5日减少894.04万元） [2][3] 行业分红排名 - 医药生物行业248家公司公布2024年分红方案，派现总额药明康德以76.92亿元居首，云南白药、爱尔眼科分列二三位 [3] - 公司派现金额10.21亿元位列行业第七，派现占净利润比例55.86%高于行业多数公司 [3] - 行业股息率前三为华特达因（6.70%）、佐力药业（4.23%）、达仁堂（3.97%） [4][5] 行业分红特征 - 派现占净利润比例超100%的公司包括乐普医疗（100.78%）、ST九芝（117.43%）等 [6][7] - 高送转案例较少，仅华润三九（10转增3）、惠泰医疗（10转增4.5）等少数公司实施 [4][6] - 医药生物行业分红集中度高，前10名派现总额占全行业比例达28.6% [3][4]