公司概况 - 深圳欧陆通电子股份有限公司是国内领先的开关电源制造商，主营电源适配器、数据中心电源和动力电池充电器等产品，产品广泛应用于消费电子、网络通信、数据中心等领域 [1] - 公司2024年数据中心电源业务营业收入同比增长79.95%，高功率数据中心电源产品出货占比大幅提升 [1] - 公司持续全球化产能布局，2024年墨西哥生产基地投产，越南生产基地推进建设，增强产品交付稳定性 [1][15] 财务表现 - 2024年公司营业收入37.98亿元，同比增长32.33%，净利润2.68亿元，同比增长38.14% [1][17] - 2024年销售毛利率21.36%，较2023年提升1.64个百分点，主要受益于高功率服务器电源出货占比提升 [1][9] - 2024年经营活动现金流净额3.97亿元，净现比1.48，经营获现能力良好 [1][17] - 2024年末公司总资产53.22亿元，资产负债率59.22%，较2023年有所上升 [1][17] 业务发展 - 公司数据中心电源业务快速增长，2024年收入14.59亿元，占营收比重提升至38.60%，毛利率25.04% [9][11] - 高功率数据中心电源收入占比从2023年的8.36%大幅提升至2024年的53.48% [11] - 公司客户集中度适中，2024年前五大客户销售占比37.62%，主要客户包括浪潮信息、TTI集团、LG集团等 [12][13] - 2024年境外销售收入16.68亿元，同比增长24.20%，占营收比重43.92% [14] 行业环境 - 全球开关电源市场规模2024年达308.1亿美元，预计2031年将增长至422.1亿美元，年复合增长率4.7% [5][6] - 数据中心电源面临较大发展机遇，2024年全球服务器市场规模达2,357亿美元，较2020年增长近2倍 [6] - 消费电子需求边际回暖，2024年全球笔电出货量2.04亿台，同比增长5%，AI PC渗透率快速提升 [7] - 行业竞争格局分散，台资企业占据较大市场份额，本土企业如欧陆通、奥海科技等逐步成长 [8] 研发与产能 - 2024年公司研发投入2.13亿元，占营收比重5.60%，累计获得发明专利22项、实用新型专利152项 [9] - 公司持续扩充产能，苏州年产145万台数据中心电源项目和深圳研发实验室升级建设项目推进中 [15] - 2024年电源适配器产能利用率94.58%，数据中心电源产能利用率100.59% [15]

业绩数据 - 2025年3月总资产53.62亿元，2024年为53.22亿元[9] - 2025年1 - 3月营业收入8.88亿元，2024年为37.98亿元[9] - 2025年1 - 3月净利润0.50亿元，2024年为2.68亿元[9] - 2024年数据中心电源业务营业收入同比增长79.95%[14] - 2024年经营活动现金流净额为3.97亿元，净现比为1.48[14] - 2024年EBITDA利润率大幅提升至12.73%[14] - 2024年境外销售收入16.68亿元，同比增长24.20%[14] - 2024年电源适配器收入16.73亿元，占比44.25%，毛利率18.26%[32] - 2024年数据中心电源收入14.59亿元，占比38.60%，毛利率25.04%[32] - 2024年其他电源收入6.49亿元，占比17.16%，毛利率20.30%[32] - 2024年投入研发费用2.13亿元，占营业收入比重为5.60%[33] - 2024年高功率数据中心电源收入占比提升至53.48%，同比大幅增长536.88%[33] - 2024年电源适配器销量8702.68万只，单价19.22元/只，产销率96.51%[34] - 2024年数据中心电源销量575.01万只，单价253.72元/只，产销率96.02%[34] - 2024年其他电源销量1264.32万只，单价51.30元/只，产销率97.84%[34] - 2024年公司向前五大客户销售合计金额占比为37.62%[37] - 2024年公司营业收入同比增长32.32%[31] - 2024年公司实现外销收入16.68亿元，同比增长24.20%[38] - 2023 - 2024年公司实现汇兑收益995.71万元和2737.36万元[38] - 2024年电源适配器及其他电源产能利用率94.58%，数据中心电源产能利用率100.59%[42] - 2024年公司向前五大供应商采购金额占比为11.58%[44] - 2024年半导体采购金额77267.98万元，占比30.20%，平均单价0.51元/PCS[45] - 2024年磁性材料采购金额34993.99万元，占比13.68%，平均单价0.73元/PCS[45] - 2025年一季度末公司产权比率为121%，比2023年末上升[46] - 2024年末公司已计提存货跌价准备余额0.34亿元[49] - 2024年末公司受限资产规模合计8.34亿元，占总资产15.66%[50] - 2025年3月货币资金13.21亿元，占比24.64%；交易性金融资产1.71亿元，占比3.18%[51] - 2024年及2025年一季度，公司营业收入持续较快增长，毛利率上升[54] - 2024年末公司总债务为17.11亿元，刚性债务为10.43亿元，短、长期债务占比约为3：7[57] - 2025年3月、2024年、2023年负债合计分别为29.32亿元、31.52亿元、18.93亿元[58][59] - 2025年3月、2024年、2023年经营活动现金流净额分别为2.20亿元、3.97亿元、3.92亿元[60] - 2024年资产负债率为59.22%，2023年为50.49%，2025年3月为54.69%[60] - 2024年净债务/EBITDA为0.50，2023年为1.33[60] - 2024年EBITDA利息保障倍数为16.76，2023年为10.29[60] - 2024年总债务/总资本为44.08%，2023年为36.00%[60] - 2025年3月、2024年、2023年营业收入分别为8.88亿元、37.98亿元、28.70亿元[64] 评级与股权 - 公司主体信用等级由AA降至AA - ，评级展望稳定，欧通转债评级为AA - [7] - 截至2025年3月末，公司注册资本为1.02亿元，股本增至1.06亿元[19] - 南京王越王和深圳格诺利分别持有公司27.47%股份，深圳格诺利1576万股权已质押，占其所持股份比例为53.91%，占公司总股份比例为14.81%[19] 市场与行业 - 2024年全球开关电源市场销售额达308.1亿美元，预计2031年达422.1亿美元，2025 - 2031年复合增长率为4.7%[22] - 2024年全球笔电出货量2.04亿台，同比增5%；全球AI PC出货量4800万台，年度渗透率为18%，预计2025年AI PC将占全球出货量的35%[27] 项目建设 - 欧陆通新总部及研发实验室升级建设项目计划总投资27914.10万元，累计已投资金额4187.42万元，预计2027/8/16达到预定可使用状态[43] - 年产数据中心电源145万台项目计划总投资25925.06万元，累计已投资金额0元，预计2027/1/22达到预定可使用状态[43] 子公司情况 - 欧陆通（赣州）电子有限公司等多家子公司注册资本及持股比例均为100%，杭州云电科技能源有限公司持股比例80%[68]

创业板融资余额变动 - 截至7月17日创业板两融余额达3728.20亿元单日增加24.75亿元融资余额3716.73亿元单日增加24.49亿元连续九个交易日累计增加124.62亿元 [1][2] - 融资余额增幅最大个股为菲利华（351.84%）、福赛科技（182.02%）、明阳电气（134.65%）降幅最大个股为欧陆通（-32.55%）、中颖电子（-32.43%）、元道通信（-29.16%） [2][3] - 融资余额增幅超20%的个股主要集中在机械设备（13只）、计算机（13只）、医药生物（12只）行业 [4] 个股表现与资金流向 - 融资余额增幅超20%的个股平均上涨11.55%其中东田微（56.31%）、德固特（52.22%）、普联软件（43.69%）涨幅居前乖宝宠物（-16.41%）、宏工科技（-15.25%）、霍普股份（-13.60%）跌幅居前 [5] - 融资余额增加金额最多为新易盛（+12.37亿元）、中际旭创（+9.02亿元）、指南针（+6.82亿元）减少最多为四方精创（-3.31亿元）、中颖电子（-2.66亿元）、神州泰岳（-2.11亿元） [5][6] - 宁德时代融资余额增加2.44亿元至65.78亿元东方财富融资余额达231.90亿元单日增加2.18亿元 [7]

液冷服务器板块市场表现 - A股液冷服务器板块整体走强 [1] - 博汇股份涨幅超过15% [1] - 欧陆通、利欧股份、科华数据、华勤技术等公司股价跟涨 [1]

液冷服务器板块表现 - 液冷服务器板块整体走强 [1] - 博汇股份（300839）涨幅超过15% [1] - 欧陆通（300870）、利欧股份（002131）、科华数据（002335）、华勤技术（603296）等公司股价跟涨 [1]

市场表现 - 上证综指报3526 79点 涨幅0 47% 成交额7372 65亿元 处于半年线之上 [1] - 94只A股价格突破半年线 其中欧陆通(5 86%) 思源电气(5 07%) 中国中车(4 75%)乖离率居前 [1] 个股数据 高乖离率个股 - 欧陆通(300870) 最新价128 20元 半年线121 10元 乖离率5 86% 换手率4 23% [1] - 思源电气(002028) 涨停10% 最新价76 99元 半年线73 28元 乖离率5 07% [1] - 中国中车(601766) 涨幅5 41% 最新价7 60元 半年线7 26元 换手率仅0 63% [1] 中等乖离率个股 - 中纺标(873122) 涨幅7 04% 最新价48 83元 半年线47 05元 换手率6 51% [1] - 天华新能(300390) 涨幅7 84% 最新价20 63元 半年线19 90元 换手率6 37% [1] 低乖离率个股 - 禾望电气(603063) 涨幅2 87% 最新价31 56元 半年线30 80元 乖离率2 47% [1] - 沃尔德(688028) 涨幅1 78% 最新价22 30元 半年线21 99元 换手率1 11% [2] - 国投电力(600886) 涨幅1 36% 最新价14 91元 半年线14 74元 换手率0 14% [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长，AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年部分设备市场空间可观；国内头部互联网企业和运营商加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现；海外四大云厂2025年资本开支持续增长，促进AI基础设施产业链景气向上；25年上半年特高压招标开工不及预期，下半年有望集中释放，网内企业业绩有确定性和稀缺性，网外业务占比高企业有望增长，电改相关商业模式有望成熟，中国企业出海有提升空间 [5] - AIDC电力设备建议关注变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源环节相关企业；电网建议关注下半年特高压订单交付、虚拟电厂等商业模式、电力设备出海相关环节及企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长，2024年全球数据中心累计算力负载约68GW，预计2030年达174GW，2025 - 2030年新增106GW，年均新增17.7GW；预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍，按3倍保守计算，2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW，年均增速20%；2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达85/341/41/380/239亿元 [13] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元，同比增21%，资本开支274.8亿元，同比增91%；阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元，同比增121%，国内头部互联网企业加大AI投资，AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [18] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元，BAT三家总资本开支超1500亿元；预计2025年三大运营商、BAT及其他互联网公司资本支出保持高速增长，如中国联通预计算力投资同比增28%，中国移动预计资本开支1512亿元，阿里巴巴未来三年投超3800亿元，腾讯预计达800 - 1000亿元 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长，预计超3100亿美元，同比增约30%，投资用于服务器等基础设施，促进AI基础设施产业链景气向上 [23] - 亚马逊预计2025年资本开支1000亿美元，同比增29%；微软预计2025财年达800亿美元，同比增44%；谷歌维持全年750亿美元，同比增43%；Meta将全年预期上调至640 - 720亿美元，同比增63% - 84% [23] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化，跌幅前三为后备柴发电源（-4.6%）、铅酸电池（-1.8%）和高压直流HVDC（-1.1%）；个股跌幅前三为科泰电源（-9.6%）、泰嘉股份（-8.0%）和科华数据（-5.9%） [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年5月全国电源工程投资完成额645亿元，同比 - 3.1%，1 - 5月累计2578亿元，同比持平；电网工程投资完成额632亿元，同比 + 33.3%，1 - 5月累计2040亿元，同比 + 19.8% [31][32] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今，煤电新增核准容量13.89GW，同比 + 4%；新增开工容量14.27GW，同比 - 70% [46][47] 特高压板块情况 - 2025年5月28日，国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元，同比 - 38%，环比 - 74%；2025年至今累计中标金额24.8亿元，同比 + 36% [58] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条，交流投运条数分别为1/2/2条；“十五五”期间，特高压直流建设是重点，投运条数有望超20条，交流需求有望增长 [58] 主网招标情况 - 2025年7月11日，国网输变电设备第三次变电设备中标金额211.89亿元，同比 + 38.1%，环比 + 20.1%；2025年至今合计中标金额540.6亿元，同比 + 24.8% [64] - 2025年5月27日，国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元，同比 - 44%，环比 - 10%；2025年至今累计招标数量3482万台，同比 - 25%，累计中标金额75.0亿元，同比 - 44% [70] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比下跌2.3%，取向硅钢价格环比下跌1.2% [5] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨，涨幅前三为电工仪器仪表（+4.5%）、线缆部件及其他（+3.4%）和电网自动化设备（+3.0%）；个股涨幅前三为三星医疗（+6.6%）、四方股份（+6.3%）和望变电气（+6.2%） [5]

资金使用 - 公司可使用不超4亿元闲置募集资金和不超3亿元自有资金进行12个月现金管理[1] - 截至公告日，闲置募集资金买未到期产品金额34,000万元，自有资金1,800万元[9] 产品购买 - 公司在多家银行购买多笔结构性存款，金额从2000万到14000万不等，预期年化收益率在1.00% - 2.30%[1][2] - 公司购买多笔银行产品，募集资金从29,917.81到341,753.43不等，期限从2024年到2025年，利率1.05% - 3.55%[7][8] 收益情况 - 公司2024年两笔兴业银行结构性存款到期赎回，分别收益252936.99元和540764.39元[6] 风险控制 - 公司采取遵守审慎原则、跟踪投向、内审监督等措施控制投资风险[5] 其他 - 公告发布时间为2025年7月8日[12] - 备查文件包含产品协议书及相关凭证[10]

经营业绩 - 2024年公司营收37.98亿元同比增长32.32%创历史新高主要得益于数据中心电源业务高速增长和高功率服务器电源收入显著提升[2] - 2024年毛利率21.36%同比增加1.64个百分点下半年毛利率21.66%同比增加1.68个百分点环比增加0.71个百分点[2] - 2024年归母净利润2.68亿元同比增长36.92%扣非后归母净利润2.56亿元同比增长272.97%[3] - 2025年一季度营收8.88亿元同比增长27.65%归母净利润4957.07万元同比增长59.06%扣非后归母净利润4616.57万元同比增长53.96%[3] 业务进展 - 电源适配器业务2024年营收16.73亿元同比增长4.96%毛利率18.26%同比下降1.84个百分点[4] - 数据中心电源业务2024年营收14.59亿元同比增长79.95%其中高功率服务器电源营收7.80亿元同比增长536.88%占该业务收入53.48%[4] - 其他电源业务2024年营收6.49亿元同比增长48.71%毛利率20.30%同比增加2.30个百分点[5] 数据中心电源业务 - 产品覆盖800W以下至5500W全功率段包括3200W钛金M-CRPS服务器电源和3300W-5500W钛金GPU服务器电源等[6] - 已为浪潮信息富士康联想中兴新华三等国内知名服务器厂商供货并与头部互联网企业保持紧密合作[8] 海外拓展与产能布局 - 海外业务正在积极拓展已在中国台湾和美国设立业务拓展团队推进导入服务器厂商和头部云厂商[9] - 全球产能布局包括深圳东莞赣州苏州越南墨西哥等生产基地可根据客户需求增加产能[10] 未来发展规划 - 数据中心电源业务将配合头部客户推进全国产化服务器电源项目实现100%国产化器件方案落地[11] - 电源适配器业务将横向扩充产品品类开拓智能家居无人机等新应用场景纵向提升现有大客户份额[12] 股权激励目标 - 2024-2026年营业收入增长率触发值分别为28%52%72%目标值分别为35%65%90%[14] - 归母净利润增长率触发值分别为48%104%200%目标值分别为60%130%250%[14] 机构预测 - 2025年净利润预测区间2.93亿-3.55亿元2026年预测区间4.20亿-4.69亿元[16] - 90天内6家机构给出评级3家买入3家增持目标均价126.53元[15]

经营业绩 - 2024 年公司实现营收 37.98 亿元，同比增长 32.32%，营收规模创新高，主要因数据中心电源业务高速增长、电动工具充电器业务回升 [3] - 2024 年公司毛利率为 21.36%，同比增加 1.64 个百分点，通过优化客户及产品结构等推动提升 [3] - 2024 年公司归母净利润 2.68 亿元，同比增长 36.92%，净利率 7.06%，同比增加 0.24 个百分点，扣非后归母净利润 2.56 亿元，同比增长 272.97% [3] - 2025 年一季度公司营收 8.88 亿元，同比增长 27.65%，毛利率 19.10%，同比减少 0.78pct，归母净利润 4,957.07 万元，同比增长 59.06%，扣非后归母净利润 4,616.57 万元，同比增长 53.96% [4] 业务进展 电源适配器业务 - 2024 年实现营业收入 16.73 亿元，同比增长 4.96%，在全球消费电子市场需求偏弱下实现正增长 [5] - 2024 年毛利率为 18.26%，同比下降 1.84 个百分点，受行业景气度低迷影响 [6] 数据中心电源业务 - 2024 年实现营业收入 14.59 亿元，同比增长 79.95%，对营收贡献比例提高，高功率服务器电源收入增长显著 [3][6] - 2024 年毛利率为 25.04%，同比增加 5.49 个百分点，因高功率服务器电源产品出货占比提升 [6] 其他电源业务 - 2024 年实现营业收入 6.49 亿元，同比增加 48.71%，因电动工具充电器业务重回常态化增长轨道 [6] - 2024 年毛利率为 20.30%，同比增加 2.30 个百分点，因电动工具充电器业务营收增长、产品结构优化 [6] 数据中心电源情况 产品情况 - 产品类型涵盖网安、通信及其他数据中心电源、通用型服务器电源、高功率服务器电源，全功率段产品系列 [7] - 推出 3,200W 钛金 M - CRPS 服务器电源等核心产品，研发技术和产品领先 [7] 客户情况 - 已成为主要境内数据中心电源生产制造企业之一，产品获头部服务器生产制造企业和下游终端客户认可 [8] - 为浪潮信息、富士康等国内知名服务器系统厂商出货，与国内头部互联网企业等终端客户紧密合作 [8] 其他业务情况 海外业务 - 正在积极拓展，已在中国台湾、美国设立业务拓展团队，推进导入海外客户 [9] 产能布局 - 在全球布局产能，境内生产基地包括深圳、东莞、赣州、苏州，境外包括越南、墨西哥 [10] 未来规划 数据中心电源业务 - 继续开拓市场与扩大业务规模，加强与现有优质客户合作，巩固领先优势 [11] - 配合头部客户推进全国产化服务器电源项目，实现 100%国产化器件方案落地 [11] 电源适配器业务 - 横向上扩充产品品类，开拓智能家居、无人机等新应用场景 [13] - 纵向上深耕存量客户，提升在现有大客户的份额占比 [13] 政策影响及营收目标 关税政策影响 - 公司直接销至美国营业收入占比小，关税政策直接影响有限 [14] - 将密切关注政策变化，与客户沟通，调配产能降低不利影响 [14] 营收目标 - 2025 - 2026 年营收目标参考 2024 年股权激励考核目标 [15] - 未来三年营业收入增长率触发值分别为 28%、52%、72%，目标值分别为 35%、65%、90% [16] - 归母净利润（剔除相关费用影响）增长率触发值分别为 48%、104%、200%，目标值分别为 60%、130%、250% [16]