证券代码：301009 证券简称：可靠股份 公告编号：2025-046 杭州可靠护理用品股份有限公司 第五届董事会第十三次（临时）会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 杭州可靠护理用品股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第十三 次（临时）会议于 2025 年 12 月 5 日在杭州市余杭区向往街 1118 号英国中心 T6-28 层公司会议室以现场结合网络会议方式召开，会议通知已于 2025 年 12 月 1 日以 电话及电子邮件等方式送达各位董事。本次会议应出席董事 7 人，实际出席董事 7 人（其中董事鲍佳女士、董事程岩传先生、独立董事肖炜麟先生、独立董事寿 泓先生以网络会议方式审议表决），会议由董事长金利伟先生主持，公司全体监 事及高级管理人员列席。会议召开符合有关法律、法规、规章和《公司章程》的 规定。 二、董事会会议审议情况 1、审议《关于修订<公司章程>及相关议事规则的议案》 根据《中华人民共和国公司法》《关于新<公司法>配套制度规则实施相关过 渡期安排》《上市公司章程指引（2025 年修订） ...

公司治理与股东分歧 - 可靠股份发布2025年三季报，遭到公司第二大股东兼董事鲍佳的强烈反对 [1][2] - 鲍佳是公司实控人金利伟的前妻及前总经理，目前金利伟持股30.13%，鲍佳持股29.13%，分别为第一和第二大股东 [1][2][3] - 鲍佳指控董事长金利伟与董秘王向亭在董事会公告中恶意篡改其反对意见，将其提出的7条具体意见删除了5条，剩余2条也被调整和弱化 [1][3] 信息披露具体指控 - 鲍佳指控公司故意隐瞒投资项目破产情况 [1][3] - 鲍佳指控公司未暴露实控人金利伟涉嫌代持供应商股份的行为 [1][3] - 鲍佳指控公司存在重大投资失误，但董事会公告仅保留了“杜迪业务亏损”等无关痛痒的表述 [1][3] - 鲍佳已就上述信息披露违规行为正式向证监会投诉举报 [1][3] 公司官方回应 - 可靠股份投资者关系部门回应称，公司严格遵循相关规定履行决策程序及信息披露义务，程序合法合规 [2][4] - 公司表示其治理结构运行有效，董事会决策机制健全，高管聘任均经过合法程序 [2][4] - 对于涉及内部治理细节及未公开信息的问题，公司表示不便通过非正式渠道答复，以保障对所有投资者的公平 [2][4] 公司过往监管记录 - 今年8月，可靠股份因关联交易违规信披问题，收到浙江证监局出具的警示函 [2][4] - 公司对此表示高度重视，已第一时间组织整改，并加强相关人员对信息披露法规的学习 [2][4]

公司治理与股东冲突 - 公司第二大股东兼董事鲍佳对2025年第三季度报告投出反对票，并指控董事会公告中恶意篡改其反对意见，七条具体意见被删除五条，剩余两条也被调整弱化 [2][4][12] - 鲍佳与公司实控人、董事长兼总经理金利伟原为夫妻，于2024年2月离婚，此后双方分歧公开化，鲍佳已连续对7份定期报告投反对票，矛盾从婚姻蔓延至公司治理权之争 [2][14][15] - 鲍佳指控公司治理结构对实控人金利伟已失去制衡，董事会7名成员中有5位由其提名或关系密切，导致董事会近乎“一言堂”，上市后公司高管更换频繁 [39] 财务表现与经营问题 - 2025年第三季度，公司实现营收2.8亿元，同比增长4.59%，但归属于上市公司股东的净利润为-29.42万元，扣非后净利润为-162.77万元 [4][24] - 2025年前三季度，公司营收同比增长5.12%，净利润同比增长26.79%，呈现复苏态势，但2024年归母净利润仅为上市前一年（2020年）水平的约15% [39] - 董事鲍佳质疑公司管理费用、财务费用、中介咨询费等大幅上涨，但营业收入增长乏力，并特别指出律师咨询费用变动异常，真实性存疑 [4][10][30] 具体指控与违规事项 - **关联交易违规**：公司因与广西杭港材料科技有限公司的关联交易信披违规，于2025年8月26日收到浙江证监局警示函，相关高管于9月1日被监管谈话，截至2025年4月17日，该关联交易金额达2112.24万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的1.54% [6][17][26] - **实控人涉嫌利益输送**：指控公司实控人金利伟涉嫌通过亲属代持供应商浙江富临科技股份，可能涉及重大利益输送，公司审计委员会已于2025年9月9日启动调查，但近两个月尚未完结 [5][7][27] - **信息披露违规**：指控公司隐瞒投资项目“浙江海正苏立康生物科技有限公司”的破产情况，该公司于2025年8月全面停产并于8月20日公告破产申请，但公司2025年半年度报告未做相应披露与调整 [8][9][28][29] 重大投资决策争议 - 公司于2025年10月30日公告，拟以现金方式收购上海汉合纸业有限公司不低于60%的股权，目标公司100%股权整体估值暂定不高于6.5亿元 [18][38] - 董事鲍佳表示对该涉及6.5亿元现金的重大收购案事先毫不知情，认为该交易背离公司聚焦“银发经济”的主战略，进入毛利率更低、竞争激烈的红海产业，且公司2024年净利润仅三千多万元，动用巨额现金收购的合理性存疑 [18][38] 业务背景与股东结构 - 公司主营个人卫生护理用品的设计、研发、生产和销售，最初从事婴儿及成人纸尿裤ODM业务，2008年战略转型，聚焦于成人失禁护理自主品牌 [4][24] - 截至2025年三季度报告期末，公司实控人金利伟持股比例为30.13%，为第一大股东，鲍佳持股比例为29.13%，为第二大股东 [13][33]

板块整体表现 - 12月1日个护用品板块整体上涨0.95%，表现优于上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为依依股份，涨幅达4.45%[1] - 板块当日主力资金净流出884.63万元，但游资资金净流入473.92万元，散户资金净流入410.72万元[2] 领涨及强势个股 - 依依股份收盘价31.95元，涨幅4.45%，成交量8.69万手，成交额2.73亿元，主力资金净流入991.88万元，净占比3.63%[1][3] - 登康口腔收盘价36.39元，涨幅1.93%，成交量1.13万手，成交额4088.79万元，主力资金净流入55.69万元[1][3] - 中顺洁柔收盘价8.29元，涨幅1.34%，成交量10.54万手，成交额8758.14万元[1] - 百亚股份收盘价21.49元，涨幅1.27%，成交量2.37万手，成交额5072.91万元，主力资金净流入128.86万元[1][3] 资金流向分析 - 依依股份和延江股份获得主力资金和游资共同青睐，依依股份主力净流入991.88万元，游资净流入1090.70万元；延江股份主力净流入468.39万元，游资净流入1111.15万元[3] - 倍加洁遭遇主力资金和游资大幅流出，主力净流出346.64万元（净占比-5.02%），游资净流出822.01万元（净占比-11.90%）[3] - 豪悦护理和润本股份主力资金净流出显著，分别净流出361.20万元和229.65万元[3] - 散户资金在多数个股呈现净流入状态，其中倍加洁散户净流入1168.65万元，净占比高达16.92%[3]

政策方案概述 - 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》 [1] - 目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [1] - 目标到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [1] 重点消费人群与方向 - 方案提出精准匹配不同人群需求，包括丰富婴童产品、加强学生用品、扩大时尚“潮品”、优化适老化产品供给等 [1] - 消费品企业已关注细分领域需求并针对性开发产品 [1] 可靠股份（银发市场） - 公司针对中老年“银发市场”消费痛点创新优化适老化产品 [1] - 研发推出可靠加强型成人纸尿裤，主打夜间防护，使综合照护成本降低30% [1] - 2025年前三季度实现营收8.29亿元，同比增长5.12% [2] - 2025年前三季度归母净利润2798万元，同比增长26.79% [2] - 2025年前三季度经营性现金流同比大幅增长136.29%，达到8971万元 [2] - 未来将坚定聚焦银发战略，构筑“智慧养老生态” [2] 阿迪达斯（青少年市场） - 儿童运动装备将成为阿迪达斯中国未来五年的重要增长引擎 [3] - 专注7-13岁运动少年，增加本土化设计，与国家级体育研究所合作 [3] - 调整童装渠道经销商结构，过去一年新开超过50家新门店 [3] 斯凯奇（青少年市场） - 计划在青少年市场中开辟差异化赛道 [3] - 关注9-15岁青少年群体个性化表达需求，突破传统以竞技性能为核心的产品开发思路 [3]

政策导向与行业前景 - 六部门联合印发方案，提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [1] - 方案强调精准匹配不同人群需求，具体包括丰富婴童产品、加强学生用品、扩大时尚潮品、优化适老化产品供给等方向 [1] - 消费品企业已关注到细分领域需求，并针对性开发产品 [1] 银发经济市场案例 - 可靠股份专注中老年“银发市场”，针对夜间防护痛点推出“一夜一片”的加强型成人纸尿裤，使综合照护成本降低30% [2] - 公司2025年前三季度营收8.29亿元，同比增长5.12%，归母净利润2798万元，同比增长26.79%，经营性现金流同比大幅增长136.29%至8971万元 [2] - 公司未来将坚定聚焦银发战略，探索智能制造与人工智能融合，构筑“智慧养老生态” [2] 青少年运动市场动态 - 阿迪达斯将7-13岁儿童运动装备作为未来五年重要增长引擎，增加本土化设计并与国家级体育科研所合作 [3] - 品牌调整童装渠道经销商结构，过去一年引进新经销商并开设超过50家新门店 [3] - 斯凯奇瞄准9-15岁青少年群体，关注其追求潮酷个性的需求，计划开辟差异化赛道，突破以竞技性能为核心的传统产品开发思路 [3]

板块整体表现 - 11月27日个护用品板块整体上涨0.24%，表现优于上证指数（上涨0.29%）但弱于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内10只主要成分股中，7只上涨，3只下跌，上涨个股数量居多[1][2] 领涨个股表现 - 延江股份领涨板块，收盘价为11.25元，单日涨幅达6.33%，成交量为27.34万手，成交额为3.00亿元[1] - 洁雅股份涨幅为1.20%，收盘价31.15元，成交额3324.71万元[1] - 可靠股份涨幅为1.18%，收盘价13.67元，成交额9309.55万元[1] 资金流向分析 - 个护用品板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出1469.9万元，游资资金净流出1053.3万元[2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为2523.2万元，对板块形成一定支撑[2] - 延江股份获得主力资金净流入1915.00万元，主力净占比达6.39%，是板块中唯一获得主力资金大幅净流入的个股[3] - 倍加洁主力资金净流出363.13万元，主力净占比-6.19%，游资净流出545.22万元，游资净占比-9.29%，资金流出压力较大[3]

市场表现 - A股养老概念板块部分个股出现拉升，悦心健康直线涨停[1] - 欧圣电气、亚华电子、奥佳华、信隆健康、可靠股份等个股跟涨[1] - 悦心健康涨幅达9.94%，总市值48.84亿，年初至今涨幅53.47%[2] - 海峡创新涨幅5.31%，总市值91.29亿，年初至今涨幅375.35%[2] - ST新华锦涨幅5.03%，总市值26.88亿，年初至今涨幅37.50%[2] 政策驱动 - 国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施[1] - 工信部表示将会同有关部门加强养老服务机器人、适老鞋服、易吞咽食品等产品研发[1]

板块整体表现 - 11月25日个护用品板块整体上涨0.58%，领先个股为中顺洁柔，涨幅为2.62% [1] - 当日上证指数上涨0.87%，深证成指上涨1.53%，板块表现弱于深市但强于沪市 [1] - 板块内10只个股上涨，4只个股下跌，呈现普涨格局 [1][2] 个股价格与成交 - 中顺洁柔收盘价8.23元，涨幅2.62%，成交额9624.93万元 [1] - 百亚股份收盘价21.33元，涨幅1.86%，成交额8206.42万元 [1] - 润本股份收盘价25.84元，涨幅1.57%，成交额1.17亿元 [1] - 可靠股份收盘价13.61元，涨幅1.49%，成交额5067.75万元 [1] - 跌幅最大个股为依依股份，下跌0.96%，收盘价30.90元 [2] 资金流向分析 - 个护用品板块主力资金净流出5141.02万元，游资资金净流出923.25万元 [2] - 散户资金净流入6064.27万元，显示散户资金呈净流入状态 [2] - 可靠股份主力净流入449.24万元，主力净占比8.86%，为板块内主力资金流入最多个股 [3] - 中顺洁柔主力净流出858.70万元，主力净占比-8.92%，为板块内主力资金流出最多个股 [3] - 百亚股份游资净流入1128.41万元，游资净占比13.75%，显示游资积极介入 [3]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 抗体偶联药物（ADC）兼具单抗的精准识别和小分子毒素的强效杀伤双重优势，被誉为“精准化疗”，以Enhertu为代表的第三代ADC药物展现出碾压式治疗优势 [2] - “ADC+IO”联用方案成为新治疗趋势，在肺癌、乳腺癌等多个大癌种向“PD-1+化疗”一线疗法发起挑战，未来可能改写肿瘤标准疗法 [2] - ADC是下一代肿瘤新兴疗法中最具前景的优质赛道，跨国大药企（MNC）重金布局，全球ADC新药开发热情高涨，2032年全球ADC药物市场规模有望达到1151亿美元 [2] - ADC药物创新迭代具有“单项突破”驱动、“模块化”升级的特点，中国企业成为全球ADC创新的主要参与者，中国ADC新药管线数量占全球一半以上，成本和效率优势明显 [2] - ADC内核是一种偶联和递送技术平台，可自然延伸为广义的偶联药物XDC，未来ADC领域技术龙头企业可将产品管线延伸到XDC领域，进一步放大技术平台价值 [2] - ADC产业投资的关键在于发掘企业“创新技术平台”和“潜力大品种”，对应企业的新药发现、临床开发和商业化三项核心能力 [2] 根据目录结构总结 ADC药物基本特性与优势 - ADC是由靶向肿瘤相关抗原的单克隆抗体与小分子毒素通过连接子共价连接而成，利用单抗作为导航系统将毒素递送至肿瘤细胞，具备精准识别和强效杀伤特性，被誉为“精准化疗” [9] - ADC在人体内采用“特洛伊木马”策略实现肿瘤定向杀伤，进入血液循环时毒素处于失活状态，到达肿瘤组织后与靶抗原结合内化，在溶酶体水解后释放活性毒素杀伤肿瘤细胞 [11] - ADC本质上是一种靶向递送的前药，毒素在与抗体结合后失去活性，只有在目标肿瘤细胞内被重新激活才能发挥杀伤作用，符合前药设计理念 [13] - ADC具有旁杀效应，部分脂溶性好的毒素在杀伤靶抗原阳性细胞后能穿透细胞膜杀死周围低表达或不表达靶抗原的肿瘤细胞，有效克服肿瘤异质性 [16][17] - ADC通过精准递送扩大传统小分子毒素的治疗窗，使原本无法单独成药的高毒性小分子得以应用，提升成药性 [19][26] - 与小分子化疗药和单克隆抗体相比，ADC在靶向性、治疗窗、旁观者效应等方面展现出综合优势，是对小分子化疗药的迭代升级 [28][31] 临床疗效与市场表现 - 以Enhertu（T-DXd）为代表的第三代ADC在HER2阳性乳腺癌治疗中展现出绝对领先优势，其联合帕妥珠单抗一线治疗的中位无进展生存期（mPFS）达到40.7个月，较标准THP方案的26.9个月提升显著，患者疾病进展和死亡风险降低44% [34][38] - T-DXd成功拓展至HER2低表达乳腺癌人群，在DESTINY-Breast04研究中mPFS达9.9个月（对照组5.1个月），mOS达23.4个月（对照组16.8个月），打破传统HER2二元分类格局 [40][42][46] - T-DXd于2024年4月获FDA批准用于不可切除或转移性HER2阳性实体瘤，实现泛瘤种突破，基于DESTINY-PanTumor02研究客观缓解率（ORR）达51.4%，中位缓解持续时间（cDOR）为19.4个月 [50][51] - 2024年全球ADC药物市场规模达到132亿美元，同比增长27%，已有6款ADC销售额超十亿美元，Enhertu销售额达37.54亿美元，同比增长58% [72][76] - 根据Frost & Sullivan预测，2032年全球ADC药物市场规模有望达到1151亿美元，2024-2032年复合年增长率（CAGR）达31% [77] - 2024年中国ADC药品市场销售规模为39亿元，预计2030年达662亿元，2024-2030年CAGR达60% [78] 研发进展与竞争格局 - 全球ADC产业进入快速爆发期，截至2025年11月已有21款ADC药物获批上市，其中5款由中国药企研发，全球临床阶段ADC管线数从2016年113项增至2025年498项，CAGR为17.92% [63][64][69] - 近90%的ADC药物布局实体瘤适应症，TOP10适应症包括乳腺癌、非小细胞肺癌、胃癌等高价值大癌种，目前有40款ADC新药进行临床3期研究，预计未来2-3年商业化产品数量大幅增加 [66][69][71] - ADC领域交易活跃，2015年以来全球公开披露的ADC资产交易总金额超1400亿美元，2025年上半年ADC相关BD交易占比超全球市场总金额三分之一 [81] - MNC巨头重金布局ADC管线，辉瑞430亿美元并购Seagen，吉利德210亿美元并购Immunomedics，艾伯维101亿美元收购ImmunoGen，BMS以84亿美元获得百利天恒EGFR/HER3 ADC权益 [88] 技术平台与产业投资 - ADC药物开发具有典型技术驱动特征，其内核是药物偶联和递送技术，通过抗体特异性识别和连接子精准释放调控毒素时空分布，ADC技术平台是药企的创新源泉和核心竞争力 [4] - ADC新药开发呈现“模块化”迭代升级特点，全球ADC创新百花齐放，中国企业凭借成本和效率优势成为全球创新主力，在管线数量储备、靶点多样性等方面具有领先优势 [4][5] - 从ADC可延伸至XDC（广义偶联药物），全球处于研发阶段的XDC类型超10种，如RDC、PDC、AOC、ISAC、DAC等，技术平台价值可进一步放大 [2][4] - ADC产业投资需关注企业创新技术平台和潜在大品种，价值创造过程从底层技术平台出发，开发差异化创新管线，转化为患者临床获益，最终通过商业化或BD交易实现价值 [2][4] - 报告建议重点关注具有全球领先ADC技术平台、管线储备丰富、具有出海潜力的ADC赛道龙头，具有临床经验和商业化优势、积极布局ADC管线的大型药企，以及技术能力领先、产能订单充足的ADC外包服务商 [2]