政策支持 - 人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款工具 支持养老产业和服务消费重点领域 [1][3] - 新政策工具是对2022年400亿元普惠养老专项再贷款的扩容升级 额度更大 支持领域更广 利率更低 [3] - 政策协同财政及其他行业政策 旨在激发服务消费和养老市场活力 完善养老保障 [3] 市场反应 - 养老概念股全线大涨 金明精机20%涨停 南都物业 伟思医疗 翔宇医疗等跟涨 [1] - 逾百只养老概念股收涨 狄耐克 金明精机涨幅达20% 全筑股份连续4天涨停 麒盛科技连续2天涨停 [2] - 今年以来A股养老概念股中近20只涨幅超30% 汉威科技以68.8%涨幅居首 [5] 行业规模 - 2022年中国养老产业规模达9万亿元 2025年有望突破12万亿元 [1][4] - 银发经济规模到2035年预计达30万亿元 占GDP的10% 养老服务业 老年用品消费 老年金融等将爆发式增长 [4] - 2024年将迈入养老产业转折期 养老用品 医疗 娱乐 金融等细分领域需求加速释放 [4] 公司布局 - 益民集团旗下金辰颐养院为专业养老服务机构 恒华科技研发德胜无忧养老平台 整合物联网和AI技术 [4][5] - 伟思医疗部分产品应用于老年人康复治疗和认知功能障碍治疗 [5] - 君亭酒店 美年健康 孩子王等8只个股获10家以上机构评级 2025-2026年净利润增速预测超20% [5]

创业板融资余额整体变动 - 创业板两融余额合计3328.14亿元，较上一交易日减少32.41亿元，连续5个交易日减少 [1] - 融资余额合计3319.59亿元，环比减少32.34亿元，连续5个交易日减少 [1] - 融券余额8.55亿元，环比减少747.23万元 [1] 融资余额增长个股情况 - 融资余额增长创业板股257只，其中20股增幅超10% [1] - 博创科技融资余额3.36亿元，环比增幅69.00%，股价上涨2.81% [1][3] - 拓斯达融资余额1.23亿元，环比增幅51.33% [1][3] - 大叶股份融资余额1.41亿元，环比增幅37.83%，股价上涨17.07% [1][3] - 融资余额增幅超10%个股当日平均上涨3.63%，16只上涨 [1] 融资余额增幅居前个股主力资金流向 - 融资余额增幅居前个股中，13只主力资金净流入 [2] - 震裕科技主力资金净流入1.09亿元 [2] - 恒工精密主力资金净流入8353.48万元 [2] - 拓斯达主力资金净流入7779.26万元 [2] - 7只主力资金净流出，大叶股份净流出6067.85万元 [2] 融资余额下降个股情况 - 融资余额下降创业板股675只，其中26只降幅超10% [4] - 华利集团融资余额1.36亿元，环比下降24.88% [4][5] - 匠心家居融资余额2600.25万元，环比下降22.21% [4][5] - 中兰环保融资余额2934.19万元，环比下降21.16% [4][5] 行业分布特征 - 融资余额增幅居前个股主要集中在机械设备行业（拓斯达、大叶股份、恒工精密等） [3] - 融资余额降幅居前个股涉及纺织服饰（华利集团、曼卡龙、南山智尚）、国防军工（六九一二、观想科技、天秦装备）等行业 [4][5]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现收入7.73亿元，同比增长38.2% [1] - 归母净利润1.94亿元，同比增长60.4%，扣非归母净利润1.86亿元，同比增长64.6% [1] - 毛利率达37.2%，同比提升3.9个百分点，归母净利率25.1%，同比提升3.5个百分点 [2] - 期间费用率8.54%，同比上升0.6个百分点，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.3%/5.3%/2.7%/-2.9% [2] 客户与市场 - TOP10客户中8家实现同比增长，增幅区间为10.5%-325.2%，其中3家客户增幅超过200% [1] - 新开拓22家客户均为零售商，包括2家美国TOP100家居零售商 [1] - 对美国零售商收入占比达64.8%，美国市场总收入占比约90.5% [1][2] - 越南出口占比84.0%，已覆盖多数美国订单 [2] 产能与供应链 - 越南生产基地通过匠心美国运营，2019年建成投产 [2] - 2024年整体制造费用同比下降18.9%，生产效率持续优化 [2] - 存货周转天数91.34天，同比增加26.62天；应收账款周转天数48.72天，同比增加2.61天 [3] - 应付账款周转天数71.40天，同比增加9.36天 [3] 现金流与预测 - 经营性现金流1.23亿元，同比增加0.46亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.2亿元、9.8亿元、11.4亿元 [3] - 对应PE估值分别为14.3倍、12.0倍、10.3倍 [3] 行业动态 - 贸易摩擦加剧导致展会人流下滑、下单节奏放缓、客户信心波动 [1] - 公司展厅热度保持稳定，预计第二季度订单延续高增长态势 [1] - 海外品牌、生产、管理及售后体系成熟，全球竞争优势显著 [2]

投资评级 - 报告未给予明确投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年一季度收入7.73亿元（同比+38.2%），归母净利润1.94亿元（同比+60.4%），扣非归母净利润1.86亿元（同比+64.6%），业绩超预期 [1] - 收入增长主要源于老客户份额提升及新客户放量，产品结构优化推动盈利能力高位向上 [1] - 品牌力量驱动增长，海外产能布局有效对冲贸易摩擦风险，全球竞争优势显著 [2] 财务表现 - 2025Q1毛利率37.2%（同比+3.9个百分点），归母净利率25.1%（同比+3.5个百分点） [3] - 期间费用率8.54%（同比+0.6个百分点），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.3%/5.3%/2.7%/-2.9% [3] - 经营性现金流1.23亿元（同比+0.46亿元），存货周转天数91.34天（同比+26.62天） [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.2/9.8/11.4亿元，对应PE估值14.3X/12.0X/10.3X [3] 客户与市场 - TOP10客户中8家实现同比增长（增幅10.5%-325.2%），其中3家增幅超200% [2] - Q1新拓客户22家（均为零售商，含2家美国TOP100家居零售商），对美国零售商收入占比达64.8% [2] - 2024年美国收入占比90.5%，越南出口占比84.0%，覆盖多数美国订单 [2] 产能与成本 - 越南基地通过生产效率提升（2024年制造费用同比-18.9%）对冲关税影响，盈利保持稳定 [2] - 海外品牌、生产、管理及服务体系成熟，全球份额有望持续提升 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为31.94/38.61/44.14亿元，同比增长25.3%/20.9%/14.3% [4] - 毛利率预计维持在38.3%-39.5%，ROE稳定在19.2%-19.6% [4][6] - 每股收益（EPS）预测为4.87/5.84/6.78元 [4]

报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 匠心家居2025年一季度报告显示收入和归母净利润同比大幅增长，预计收入增长系老客户份额提升和新客户放量，产品结构优化助力盈利能力提升，业绩超预期 [1] - 公司TOP10客户中多数同比增长，新拓多家客户，虽受贸易摩擦影响展会人流和下单节奏，但展厅热度仍在，预计Q2订单延续高增 [2] - 公司海外产能充沛，越南基地或小幅让利客户，但产能管理优化、生产效率提升，整体盈利有望稳定，全球竞争优势显著，未来份额有望提升 [2] - 公司盈利能力有望持续提升，费用管控优异，现金流和营运能力稳定，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.2、9.8、11.4亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2025Q1公司实现收入7.73亿元（同比+38.2%），归母净利润1.94亿元（同比+60.4%），扣非归母净利润1.86亿元（同比+64.6%） [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为31.94亿、38.61亿、44.14亿元，同比分别增长25.3%、20.9%、14.3%；归属母公司净利润分别为8.16亿、9.77亿、11.35亿元，同比分别增长19.5%、19.8%、16.1% [4] 客户与市场 - 25Q1公司TOP10客户中8家实现同比增长（增幅在10.5% - 325.2%之间），3家增幅超200%，客户份额持续提升 [2] - Q1新拓客户22家（均为零售商且2家为美国TOP100家居零售商），对美国零售商收入占总收入比例已达64.8% [2] 产能与关税 - 2019年通过匠心美国在越南建厂，2024年美国收入占比约90.5%，越南出口占比约84.0%，越南已覆盖多数美国订单 [2] - 预计本轮关税落地后越南基地或小幅让利客户，但越南产能管理持续优化、生产效率稳步提升（24年整体制造费用同比 - 18.9%），整体盈利有望维持稳定 [2] 盈利能力与费用 - 2025Q1公司毛利率37.2%（同比+3.9pct），归母净利率25.1%（同比+3.5pct），受益于店中店高速扩张，预计未来盈利能力仍有望提升 [3] - Q1期间费用率为8.54%（同比+0.6pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为3.3%/5.3%/2.7%/ - 2.9%（同比分别+0.4pct/+0.2pct/ - 0.6pct/+0.6pct） [3] 现金流与营运能力 - 2025Q1公司经营性现金流为1.23亿元（同比+0.46亿元） [3] - 截至2025Q1末公司存货周转天数91.34天（同比+26.62天）、应收账款周转天数48.72天（同比+2.61天）、应付账款周转天数71.40天（同比+9.36天） [3] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |毛利率%|38.3|38.9|39.5| |净资产收益率ROE%|19.2|19.6|19.4| |EPS(摊薄)(元)|4.87|5.84|6.78| |市盈率P/E(倍)|14.34|11.97|10.31| |市净率P/B(倍)|2.76|2.35|2.00| |EV/EBITDA|9.42|7.16|5.66| [4][6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 105.17 元，2025 年 4 月 30 日股价 69.89 元 [5] 报告的核心观点 - 匠心家居持续投入研发创新，产品力出众且优质客户粘性强，产业链一体化布局助力维持较好盈利能力，伴随出口需求向上和消费者品牌业务开拓，整体业绩有望持续成长 [15] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 25.48 亿元，同比增长 32.63%；归母净利润 6.83 亿元，同比增长 67.64%；扣非后归母净利润 6.14 亿元，同比增长 72.47%。24Q4 营收 6.99 亿元，同比增长 49.78%；归母净利润 2.52 亿元，同比增长 197.20%；扣非后归母净利润 2.23 亿元，同比增长 198.58%。25Q1 营收 7.73 亿元，同比增长 38.16%；归母净利润 1.94 亿元，同比增长 60.41%；扣非后归母净利润 1.86 亿元，同比增长 64.60% [1] - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 31.62、38.50、46.31 亿元，同比增长 24.10%、21.73%、20.29%；归母净利润分别为 7.94、9.31、11.07 亿元，同比增长 16.25%、17.25%、18.90% [15] 产品结构 - 2024 年电动沙发收入 19.55 亿元，同比增长 37.13%；电动床收入 3.46 亿元，同比增长 20.45%；配件收入 2.25 亿元，同比增长 20.49% [2] 自主品牌建设 - 积极推进自主品牌战略，直销零售商客户数量增加，“店中店”模式落地顺利。截至 2025Q1 末，MOTOGallery 在美国超 500 家店中店、覆盖 32 个州，在加拿大布局 24 家门店、覆盖 3 个省份 [2] 客户拓展 - 2024 年前 10 大客户除一家外采购金额均增长，增幅 4.28% - 217.54%，3 家增幅超 100%，1 家超 200%；新增客户 96 家，全为美国零售商客户，14 家入选“全美前 100 位家具零售商”榜单 [3] - 2025Q1 前 10 大客户除两家外采购金额同比增长，增幅 10.52% - 325.22%，3 家增幅超 200%；新增客户 22 家，全为美国零售商客户，2 家入选“全美前 100 位家具零售商”榜单 [10] 盈利能力 - 24 年毛利率 39.35%，同比增长 5.40pct；24Q4 毛利率 54.27%，同比增长 14.33pct；25Q1 毛利率 37.21%，同比增长 3.89pct。24 年净利率 26.80%，同比增长 5.60pct；24Q4 净利率 36.07%，同比增长 17.89pct；25Q1 净利率 25.13%，同比增长 3.49pct [11] 期间费用 - 24 年期间费用率 8.02%，同比下降 3.05pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.66%、4.08%、4.92%、 - 3.64%，同比分别 - 0.24pct、 + 0.48pct、 - 1.21pct、 - 2.08pct [12] - 25Q1 期间费用率 8.54%，同比增长 0.56pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.34%、2.74%、5.33%、 - 2.87%，同比分别 + 0.34pct、 - 0.57pct、 + 0.24pct、 + 0.55pct [12] 产能与关税应对 - 2019 年通过匠心美国全资子公司投资越南建厂，2024 年 90.48%产品销往美国市场，越南出口占比 84.01%，产能利用率提升，供应链高效稳定 [13] - 密切跟踪政策走向，与客户即时沟通，调整出货节奏与资源配置，就税收分担机制与客户磋商 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 匠心家居2025年一季度营收利润延续高增，业绩表现超预期，主要因聚焦高品质品牌定位、直销零售商客户增加、越南基地产能利用率提升 [1] - 公司产品创新及客户拓展能力持续超预期，上调2025 - 2027年归母净利润预测，认为基础关税可消化，海外自主品牌影响力扩张，美国市场渗透率有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025年一季度营收7.7亿元，同比+38.1%，归母净利润1.9亿元，同比+60.4%，经营性净现金流1.2亿元，同比+59.8% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.54亿、40.1亿、48.3亿元，增长率分别为27.68%、23.23%、20.46%；归母净利润分别为8.88亿、10.32亿、12.52亿元，增长率分别为30.02%、16.22%、21.35% [4] - 2025年一季度毛利率37.2%，同比+3.9pcts；期间费用率8.5%，同比+0.6pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.3%/2.7%/5.3%/-2.9%，分别同比+0.3/-0.6/+0.2/+0.5pcts [2][3] 市场与客户 - 2025年一季度89.5%的产品销往美国，78.0%的产品出自越南工厂 [2] - 前10大客户均为美国客户，70%为零售商，8家客户采购金额增加，同比增幅10.52% - 325.22%；开拓22位新客户，均为零售商，2位属“全美排名前100位家具零售商” [2] - 2025年一季度对美国零售商客户销售额占公司营收总额64.75%，相比2024年提升5.91pcts，占美国市场营业收入72.39%，相比2024年提升7.36pcts [2] 盈利与估值 - 上调2025 - 2027年归母净利润预测至8.9/10.3/12.5亿元（上调幅度10%/9%/9%），折合EPS分别为5.31/6.17/7.48元，对应PE分别为13/11/9倍 [3] 其他指标 - 2025 - 2027年预计毛利率分别为39.4%、39.7%、39.9%；ROE（摊薄）分别为20.7%、20.4%、20.9%；资产负债率分别为16%、17%、17% [11] - 2025 - 2027年预计每股红利分别为1.59、1.85、2.24元；股息率分别为2.3%、2.7%、3.3% [12]

财务表现 - 公司2024年营收25.48亿元（同比+32.63%），归母净利润6.83亿元（同比+67.64%），扣非归母净利润6.14亿元（同比+72.47%）[1][2] - 24Q4营收6.99亿元（同比+49.78%），归母净利润2.52亿元（同比+197.20%），扣非归母净利润2.23亿元（同比+198.58%）[2] - 24年毛利率39.4%（同比+5.4pct），24Q4毛利率54.3%（同比+14.3pct），净利率26.8%（同比+5.6pct），24Q4净利率36.1%（同比+17.9pct）[1][5] 业务驱动因素 - 智能电动沙发实现量价齐升：销量+18.4%、单价+15.8%，营收19.6亿元（同比+37.1%），毛利率39.5%（同比+6.9pct）[1][3] - 智能电动床营收3.5亿元（同比+20.5%），销量+29.4%但单价-6.9%，毛利率39.3%（同比+2.9pct）[3][5] - 配件营收2.3亿元（同比+20.5%），销量-8.9%但单价+32.3%，毛利率38.2%（同比+2.9pct）[3][5] 渠道与客户 - 直销零售占比提升至58.8%，新增96家美国零售商（含14家全美Top100）[1][4] - 北美"店中店"超500家覆盖32个州，加拿大设立24家门店[1][4] - 前10大客户中有9家增加采购金额，客户结构持续优化[4] 产能与供应链 - 84%产品自越南出口，制造费用同比降18.9%，有效规避关税风险[1][6] - 90.5%产品销往美国市场，越南工厂产能充裕且管理持续优化[3][6] - 存货周转天数84.25天（同比+6.09天），应收账款周转天数48.47天（同比+7.59天）[6] 费用与现金流 - 24年期间费用率8.0%（同比-3.1pct），其中财务费用率-3.6%（同比-2.1pct）[5] - 24Q4经营性现金流0.63亿元（同比-0.46亿元），短期承压[6] - 汇兑及利息收益增加，短期现金流稳健[2]

财务数据关键指标变化 - 2025年一季度公司实现营业收入7.73亿元，同比增长38.16%，毛利率37.21%，较2024年同期提升4个百分点，扣除股份支付费用后归属于上市公司股东的净利润1.94亿元，同比增长60.41%[10] - 2025年一季度因限制性股票激励计划确认的股份支付费用为427.38万元，较2024年同期的627.50万元同比下降[11] - 本报告期营业收入772,512,162.27元，较上年同期增长38.16%[45] - 归属于上市公司股东的净利润194,094,105.20元，同比增长60.41%[45] - 经营活动产生的现金流量净额122,846,680.30元，同比增长59.78%[45] - 本报告期末总资产4,590,172,046.99元，较上年度末增长5.62%[45] - 非经常性损益合计7,736,890.76元，其中非流动性资产处置损益 -94,054.16元[46] - 货币资金期末余额1,409,547,082.50元，较上年年末减少34.03%，因购买理财产品业务增加[48] - 交易性金融资产期末余额1,841,849,979.04元，较上年年末增长100.41%，因购买理财产品业务增加[48] - 销售费用25,834,663.76元，较上年同期增长59.60%，因与销售相关的工资、佣金、差旅费增加[51] - 投资活动产生的现金流量净额 -902,029,230.04元，较上年同期减少1265.98%，因购买理财产品金额增加[53] - 期末货币资金1,409,547,082.50元，期初为2,136,561,136.78元[60] - 期末交易性金融资产1,841,849,979.04元，期初为919,024,356.42元[60] - 期末应收账款423,603,572.68元，期初为412,722,999.57元[60] - 期末存货516,632,389.41元，期初为468,005,653.85元[60] - 期末流动资产合计4,289,450,045.72元，期初为4,046,150,894.76元[60] - 资产总计为45.90亿元，较上期43.46亿元增长5.61%[61][62] - 营业总收入为7.73亿元，较上期5.59亿元增长38.15%[63] - 营业总成本为5.54亿元，较上期4.20亿元增长32.03%[63] - 营业利润为2.27亿元，较上期1.46亿元增长55.79%[64] - 利润总额为2.27亿元，较上期1.46亿元增长55.69%[64] - 净利润为1.94亿元，较上期1.21亿元增长60.41%[64] - 综合收益总额为1.91亿元，较上期1.12亿元增长70.47%[64] - 基本每股收益为1.16元，较上期0.73元增长58.90%[64] - 稀释每股收益为1.16元，较上期0.73元增长58.90%[64] - 归属于母公司所有者权益合计为37.71亿元，较上期35.75亿元增长5.48%[62] - 经营活动现金流入小计为8.0111397773亿美元，上年为5.7289226497亿美元[67] - 经营活动现金流出小计为6.7826729743亿美元，上年为4.9600961034亿美元[67] - 经营活动产生的现金流量净额为1.228466803亿美元，上年为7688.265463万美元[67] - 投资活动现金流入小计为6.2143345125亿美元，上年为14.0015336383亿美元[67] - 投资活动现金流出小计为15.2346268129亿美元，上年为13.2279083312亿美元[67] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 9.0202923004亿美元，上年为7736.253071万美元[67] - 筹资活动现金流入小计为3808.4491万美元，上年为2441.565万美元[67] - 筹资活动现金流出小计为1519.646641万美元，上年为1070.169272万美元[68] - 筹资活动产生的现金流量净额为2288.802459万美元，上年为1371.395728万美元[68] - 现金及现金等价物净增加额为 - 7.4696922692亿美元，上年为1.7437164485亿美元[68] 股东信息变化 - 报告期末普通股股东总数5,493，李小勤持股比例43.10%，持股数量72,134,400股[55] - 前10名无限售条件股东中，李小勤持股18,033,600股，宁波梅山保税港区随遇心蕊投资有限公司持股6,552,000股[56] - 境内非国有法人持股比例2.05%，对应股份3,432,000股；境内自然人持股比例1.61%，对应股份2,691,000股[56] - 李小勤期初限售股数72,134,400股，本期解除限售18,033,600股，期末限售股数54,100,800股[58] - 宁波梅山保税港区随遇心蕊投资有限公司期初限售股数40,185,600股，本期全部解除限售[58] - 2025年3月14日公司首次公开发行前部分股份解除限售，数量为124,800,000股，占总股本74.57%，实际可上市流通34,756,800股，占总股本20.77%[59] 业务市场情况 - 2025年第一季度公司89.45%的产品出口至美国市场，77.95%的产品经由越南出口[9] - 2025年1 - 3月公司前十大客户全部来自美国市场，70%为零售商客户，除两家外其余八家客户采购金额同比增长，增幅在10.52%至325.22%之间，有三家客户采购金额同比增幅超200%[18] - 2025年1 - 3月公司新增22家美国零售商客户，其中2家入选全美“前100位家具零售商”榜单[18] - 2025年1 - 3月美国零售商客户数量占美国家具类客户总数的88.19%，对美国零售商的销售收入占公司一季度总营收的64.75%，占美国市场一季度销售总额的72.39%[18][19] 公司发展策略与理念 - 公司2025年一季度超预期增长得益于聚焦高品质品牌定位、创新驱动产品差异化、客户结构持续优化、产能高效释放与供应链保障[13] - 公司在产品设计、功能研发和服务体验上追求突破，赢得众多零售商客户高度认可[23] - 公司认为创新是企业成长源泉，意味着持续投入和不怕失败，能带来独特竞争优势[20][21] 行业展会情况 - 2025年春季美国高点家具展览会将于4月26 - 30日举行，参展商约2000家，展厅面积超110万平方英尺，吸引75000 - 80000名专业人士参与[28] - 受关税政策不确定性影响，展会访客人数减少，全球第三大零售商Costco放弃参展[28] - 部分客户因关税政策不明朗，采购决策谨慎，展会下单速度放缓，即时下单和确认订单比例下降[31] - MotoMotion展厅从4月21日起迎来访客，大型连锁零售商到访四至五次，部分核心客户单次停留四至五小时[32] - 此次展会出台10%的临时关税政策，多数核心零售商关注维持终端售价稳定，部分大型零售商待政策明确后协商[35][36] - 一些长期合作优质客户主动支持公司，愿意配合应对挑战的策略[36] - 部分客户提供60个月免息分期付款计划，使消费者每月约支付80美元购买产品[39] - 多位行业领袖计划邀请名人代言、购买广告时段，加大金融服务和市场营销投入[39]

财务表现 - 2025年一季度营业收入达7.73亿元人民币，同比增长38.16% [1] - 毛利率为37.21%，较2024年同期提升4个百分点 [1] - 扣除股份支付费用后，归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元人民币，同比增长60.41% [1]