核心观点 - 沪深300及创业板指数近一年呈现波动走势，其中创业板指表现相对较强[2] - 行业表现分化明显，农林牧渔、美容护理、基础化工等行业涨幅居前，医药生物、非银金融、钢铁等行业跌幅较大[2][3] - 可控核聚变技术迎来重要发展窗口期，高温超导材料量产推动托卡马克装置性能突破，Z箍缩混合堆和FRC装置获资本青睐，产业链上游装备及材料环节存在投资机会[6][7][8][9] - 多家上市公司2025H1业绩呈现分化：可孚医疗境外收入增长208.97%但整体利润下滑[11][13]；舍得酒业Q2净利润同比增长139.5%[17]；拼多多Q2 Non-GAAP净利润327亿元超预期[24]；保利物业营收同比增长6.6%[28]；锡业股份归母净利润同比增长32.76%[53]；华阳集团营收同比增长26.65%[57] 行业表现 - 昨日涨幅前五行业：农林牧渔(2.615%)、美容护理(2.043%)、基础化工(1.257%)、传媒(1.232%)、综合(1.090%)[2] - 昨日跌幅前五行业：医药生物(-1.092%)、非银金融(-1.057%)、钢铁(-0.981%)、国防军工(-0.934%)、通信(-0.794%)[3] 公用事业（可控核聚变） - 全球核聚变项目公共资金主导磁约束路线，私营资本主导多元化技术路线[6] - 高温超导材料REBCO在40T磁场强度下保持强载流能力，推动CFS、Tokamak Energy等公司采用高温超导方案[7] - 国内Z箍缩混合堆建设提速，先觉聚能2025年3月成立[8] - FRC装置成为投资热点，Helion累计融资9.6亿美元，诺瓦聚变2025年8月完成5亿元天使轮融资[8] - 聚变商业化后年投资额或达数千亿元[6] - 受益标的包括西部超导(磁体)、合锻智能(真空室)、英杰电气(电源)等产业链企业[9] 医药（可孚医疗） - 2025H1营收14.96亿元(-4.03%)，归母净利润1.67亿元(-9.51%)[11] - 境外收入0.97亿元(+208.97%)，通过收购华舟、喜曼拿获得海外渠道[13] - 销售毛利率52.49%(+1.82pct)，自研产品比例提升[13] - 线上收入9.74亿元(-8.90%)，线下收入4.74亿元(+12.59%)[14] - 健耳听力业务收入同比增长超20%，骨导助听器获证[15] - 预计2025-2027年归母净利润3.76/4.77/6.06亿元[13] 食品饮料（舍得酒业） - 2025H1营收27.0亿元(-17.4%)，归母净利润4.4亿元(-25.0%)[17] - Q2归母净利润0.97亿元(+139.5%)，净利率同比+5.2pcts[17][21] - Q2中高档酒收入7.39亿元(-15.7%)，低档酒收入2.37亿元(+62.3%)[18] - 省外收入6.86亿元(+4.8%)，省内收入2.89亿元(-21.2%)[18] - 预计2025-2027年归母净利润6.9/8.4/10.9亿元[17] 海外电商（拼多多） - Q2收入1040亿元(+7%)，Non-GAAP净利润327亿元(-5%)超预期[24] - 在线营销收入557亿元(+13%)，交易收入483亿元(+0.7%)[24] - 毛利率55.9%(-9.4pct)，营销费用率26.2%(-0.6pct)[24] - 预计2025-2027年Non-GAAP净利润990/1383/1700亿元[23] 地产物业（保利物业） - 2025H1营收83.92亿元(+6.6%)，归母净利润8.91亿元(+5.3%)[28] - 物管收入63.25亿元(+13.1%)，毛利率16.6%(-0.2pct)[29] - 在管面积8.34亿平，第三方占比65.9%[29] - 非业主增值服务收入8.63亿元(-16.1%)，业主增值服务收入12.04亿元(-3.7%)[30] - 预计2025-2027年归母净利润15.8/17.2/18.8亿元[27] 商贸零售（永辉超市） - 2025H1营收299.48亿元(-20.7%)，归母净利润-2.41亿元[31] - 生鲜及加工收入115.05亿元(-15.4%)，食品用品收入170.04亿元(-21.9%)[32] - 综合毛利率20.8%(-0.8pct)，完成2860家供应商裸采合同签订[32][33] - 已调改124家门店，自有品牌上架2支单品[33] - 预计2025-2027年归母净利润-7.38/4.10/11.95亿元[31] 地产开发（保利发展） - 2025H1营收1168.6亿元(-16.1%)，归母净利润27.1亿元(-63.5%)[39] - 签约金额1451.7亿元(-16.3%)，38城销售占比92%[41] - 新增土地投资509亿元(+304%)，拿地强度35.1%[41] - 融资成本2.89%，净负债率59.6%(-3.0pct)[42] - 预计2025-2027年归母净利润56.8/65.6/75.1亿元[38] 农林牧渔（隆平高科） - 2025H1营收21.66亿元(-16.11%)，归母净利润-1.64亿元[44] - 水稻种子营收7.79亿元(-6.98%)，毛利率42.20%(+2.65pct)[45] - 玉米种子营收9.07亿元(-26.14%)，计提存货减值损失1.01亿元[45] - 巴西业务营收8.68亿元(+2.11%)，大幅减亏[45] - 研发投入2.80亿元，获得新品种权107件[46] 化工（华鲁恒升） - 2025H1营收157.64亿元(-7.14%)，归母净利润15.69亿元(-29.47%)[49] - Q2归母净利润8.62亿元(+21.95%)，动力煤价格环比下降12.70%[49][50] - 尿素价差895元/吨(+42.35%)，醋酸价差1446元/吨(-3.58%)[50] - 拟每10股派现2.50元，投资30.39亿元进行气化改造[51] - 预计2025-2027年归母净利润34.70/45.55/56.79亿元[49] 有色钢铁（锡业股份） - 2025H1营收210.93亿元(+12.35%)，归母净利润10.62亿元(+32.76%)[53] - 生产锡4.81万吨(+6.4%)，锌6.98万吨(+1.5%)[54] - 计划回购1-2亿元股份，首次回购已实施[54] - 卡房分矿获钨矿开采配额688吨[55] - 预计2025-2027年归母净利润23.81/26.24/29.05亿元[53] 汽车零部件（华阳集团） - 2025H1营收53.11亿元(+26.65%)，归母净利润3.41亿元(+18.98%)[57] - 汽车电子业务收入37.88亿元(+23.37%)，精密压铸收入12.92亿元(+41.32%)[58] - Q2毛利率19.50%(-2.44pct)，净利率6.64%(持平)[58] - 获得Stellantis、福特、小米等客户新定点[59] - 预计2025-2027年归母净利润9.17/12.04/15.19亿元[57] 电子材料（鼎龙股份） - 2025H1营收17.32亿元(+14%)，归母净利润3.11亿元(+43%)[61] - CMP抛光垫营收4.75亿元(+59.58%)，月销量超3万片[63] - 半导体业务营收占比54.75%，显示材料营收2.71亿元(+61.90%)[63] - 毛利率49.23%(+4.05pct)，净利率21.05%(+2.20pct)[61] - 预计2025-2027年归母净利润7.18/9.55/11.86亿元[61] 电子封装（长电科技） - 2025H1营收186.05亿元(+20.14%)，归母净利润4.71亿元(-23.98%)[70] - 汽车电子收入增长34.2%，工业医疗增长38.6%[71] - 星科金朋营收8.51亿美元，长电韩国营收9.16亿美元[71] - 高端2.5D/3D封装进入量产阶段[72] - 预计2025-2027年归母净利润19.18/26.08/31.90亿元[70] 化工（兴发集团） - 2025H1营收146.20亿元(+9.1%)，归母净利润7.27亿元(-9.7%)[74] - Q2归母净利润4.16亿元(+34%)，毛利率19.87%(+6.93pct)[74] - 拟收购桥沟矿业，磷矿资源储量增至5.80亿吨[75] - 有机硅销量+36.3%，售价-14.5%[75] - 预计2025-2027年归母净利润20.62/23.27/26.82亿元[74] 新能源（威迈斯） - 2025H1营收29.6亿元(+6.8%)，归母净利润2.7亿元(+26.2%)[78] - Q2毛利率23.0%(+5.1pct)，创历史新高[78] - 与Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁等合作[79] - 货币资金18.5亿元，合同负债3.4亿元创新高[80] - 预计2025-2027年归母净利润7.26/10.25/14.86亿元[78]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价41.24元，对应2025-2027年P/E分别为22.9倍、18.1倍、14.2倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收14.96亿元（同比-4.03%），归母净利润1.67亿元（同比-9.51%）；单Q2营收7.58亿元（同比+0.87%），归母净利润0.76亿元（同比-9.30%） [4] - 销售毛利率52.49%（同比+1.82pct），净利率11.14%（同比-0.71pct） [4] - 销售费用率32.11%（同比+2.17pct），管理费用率5.37%（同比+1.45pct），研发费用率2.68%（同比-0.26pct） [4] - 2025年中拟分红1.22亿元，实施积极分红政策 [6] 业务分地区表现 - 境内收入13.99亿元（同比-8.40%），境外收入0.97亿元（同比+208.97%） [4] - 通过收购华舟、喜曼拿获得成熟海外渠道及客户资源，并筹划H股上市以提升海外拓展能力 [4] 渠道与产品策略 - 线上渠道收入9.74亿元（同比-8.90%），深耕传统电商并重点布局兴趣电商，推动无创呼吸机、血糖尿酸一体机、电子体温计等品类增长 [5] - 线下渠道收入4.74亿元（同比+12.59%），深化与头部连锁药房战略协同 [5] - 自主研发呼吸机自2025Q2起销售放量，血糖尿酸一体机、体温计、居家检测试纸等核心产品发展趋势良好 [5] 行业与战略优势 - 受益家用医疗器械政策免疫赛道及老龄化红利，持续搭建中高端产品梯度，自产比例提升增强规模效应 [6] - 健耳听力业务2025H1收入同比增长超20%，骨导助听器获证丰富自研产品矩阵，数字化战略改善门店经营效益 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.76亿元、4.77亿元、6.06亿元（原2025-2026年预测为4.50亿元、5.61亿元） [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.80元、2.28元、2.90元 [4] - 预计2025-2027年营收同比增速分别为12.6%、17.4%、17.8%，毛利率持续提升至53.5% [6]

会议出席情况 - 出席会议股东及代表共159人，代表股份125,285,743股，占比61.5981%[3] - 现场出席6人，代表股份120,178,102股，占比59.0869%[4] - 网络投票153人，代表股份5,107,641股，占比2.5112%[4] 议案表决情况 - 发行H股并在港交所主板上市议案获2/3以上通过[6][7] - 发行H股上市方案各条款同意比例超99.9%[8][10][11][13][15] - 转为境外募集股份有限公司议案，全体股东同意占比99.9127%，中小股东97.8584%[17] - 发行H股上市决议有效期议案，全体股东同意占比99.9100%，中小股东97.7918%[18] - 发行H股募资使用计划议案，全体股东同意占比99.9109%[19] - 发行H股前滚存利润分配方案议案，全体股东同意占比99.9125%，中小股东97.8525%[21] - 修订《公司章程》议案，全体股东同意占比99.9118%，中小股东97.8359%[22] - 《股东会议事规则》议案，全体股东同意占比99.7088%，中小股东92.8572%[22] - 《董事会议事规则》议案，全体股东同意占比99.7114%，中小股东92.9199%[24] - 《独立董事工作制度》议案，全体股东同意占比99.7115%，中小股东92.9246%[24] - 《公司章程（草案）》等多个议案同意比例超99.9%[28][31][32][33][34][35][36] 其他情况 - 律师认为股东大会合法有效[38] - 备查文件有2025年第二次临时股东大会决议和法律意见书[39] - 公告由可孚医疗董事会于2025年8月26日发布[41]

股东股份情况 - 控股股东械字号投资解除质押8000000股，占所持9.40%，总股本3.83%[1] - 械字号投资持股85079923股，比例40.81%，质押为0[1] - 股东合计持股112795424股，比例54.10%，质押为0[1]

会议信息 - 2025年8月7日公司决定召开本次股东大会，8月9日公告通知[6] - 本次股东大会于8月26日现场14:30、网络9:15召开[6][7] 参会股东情况 - 出席现场会议股东及代理人6名，持股120,178,102股，占比59.0869%[8] - 网络投票股东153人，持股5,107,641股，占比2.5112%[10] 议案表决情况 - 发行H股上市相关多议案同意占比超99.9%[14][15][16][17] - 发行方式等多方面表决中，整体同意占比超99.9%，中小股东同意超97%[19][20][22][23][25] - 《公司章程》等多议案同意占比超99.7%[30][32][33][35][36][37][38] - 特别决议事项获出席会议股东有效表决权三分之二以上通过[50] 会议合规情况 - 股东大会召集、召开、表决程序及相关资格合法有效[11][12][51]

公司经营策略与业绩 - 2025年健耳听力以提升存量门店经营质量为核心抓手 着力改善新店与次新店经营效益 [1] - 上半年营业收入同比增长超20% 盈利能力大幅改善 [1] - 下半年在稳步提升老店收入规模同时 着力推动2022年以来新设门店的收入爬坡增长 [1] 产品与渠道发展 - 根据市场动态推出新产品上市 强化线上与线下渠道协同效应 [1] - 拓展听力业务成长空间 [1] 行业前景与战略定位 - 长期看好中国听力市场发展前景 [1] - 坚持既定战略规划方向 致力于打造国内规模领先、服务能力卓越的听力连锁品牌 [1]

公司业务与产品矩阵 - 深耕家用医疗器械近二十载 已构建覆盖健康监测 康复辅具 呼吸支持 医疗护理及中医理疗五大领域的完善产品矩阵 [1] - 数十款核心品类在主流电商平台长期稳居销量前列 [1] - 通过内部调整和精细化运营 各平台核心品类保持良好增长 [1] 运营体系与渠道建设 - 构建以数据为驱动 全渠道协同的运营体系 [1] - 加大对兴趣电商平台投入 通过短视频和直播形式直观展示产品功能和使用方法 [1] - 兴趣电商平台凭借创新内容迅速崛起 拥有庞大用户群体 [1] 市场拓展与品牌建设 - 兴趣电商渠道具有良好的品牌传播和产品销售功能 [1] - 能够深入挖掘用户潜在需求 提升医疗器械产品渗透率 [1]

投资布局 - 公司于2024年5月投资纽聆氪医疗 主要基于线下健耳听力验配中心的业务需求 [1] - 投资聚焦植入式脑机接口技术领域 研发方向包括仿生眼和仿生耳产品 [1] - 此次投资与公司现有听力业务形成战略协同 尤其在先天性听力损失解决方案方面具有重要价值 [1] 技术研发 - 公司通过线下服务发现部分先天性听力损失无法通过助听器有效解决 [1] - 开始关注并布局脑机接口等前沿技术 以探索更先进的听力康复方案 [1] - 纽聆氪医疗核心技术为植入式脑机接口 主要应用于仿生感官设备开发 [1]

海外并购战略方向 - 海外并购重点聚焦能够补充产品线或提升技术水平的优质标的 [1] - 海外并购重点聚焦具有成熟渠道网络或品牌影响力的标的 [1] - 战略调整基于公司发展需要 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入14.96亿元 归母净利润1.67亿元 [1] - 拟每10股派发现金分红6元 合计派发现金红利1.22亿元（含税） [1] 研发与产品创新 - 每年推出百余款新品上市 聚焦家庭医疗、慢病管理及康复护理领域消费痛点 [1] - 自主研发呼吸机二季度销量大幅攀升 抖音平台销量位居行业首位 采用无棉降噪方案与算法升级提升静音性能与呼吸事件干预精度 [1] - 行业首创血糖尿酸一体机 仅需一根试纸和一滴血同时检测两项指标 在细分市场保持领先 [1] - 红外体温计、居家检测试纸及高端敷料等产品实现稳健增长 [1] 智能化与物联网布局 - 呼吸机云平台实现远程设备监控与大数据分析 引入AI大模型进行数据解读与个性化健康管理 [2] - 医用放大镜小程序基于检测结果自动生成健康建议 [2] - 智慧血压计、血糖仪、制氧机等项目有序推进 构建覆盖多场景的智能健康管理生态系统 [2] 销售渠道结构 - 线上渠道收入近10亿元 占总营收65% 在天猫、京东等传统电商平台医疗器械类目长期领先 [2] - 加大对抖音、快手、小红书等兴趣电商投入 通过直播、短视频打造呼吸机、血糖尿酸一体机等潜力产品 [2] - 线下渠道收入近5亿元 同比增长12.5% 覆盖全国20余万家药店 与数十家百强连锁药企长期合作 [2] - 旗下听力验配连锁品牌"健耳听力"营业收入同比增长超20% [2] - 加快即时零售平台布局 满足"即时、便捷、到家"健康需求 [2] 全球化战略进展 - 海外业务收入近亿元 同比增长超200% 深耕中东、北美、东南亚等重点市场 [3] - 完成收购上海华舟压敏胶制品有限公司和香港喜曼拿医疗系统有限公司控股权 借助海外渠道资源加速国际市场渗透 [3] - 启动赴港上市计划 提升国际资本市场认可度 为全球化战略提供资本支持 [3] 行业竞争定位 - 凭借核心品类创新、全渠道协同及海外市场深耕形成差异化竞争优势 [3] - 有望在全球医疗器械产业格局中占据更重要的战略位置 [3]