证券代码：301087 证券简称：可孚医疗 公告编号：2024-081 可孚医疗科技股份有限公司 关于回购公司股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 可孚医疗科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 1 月 25 日召开 第二届董事会第六次会议及第二届监事会第六次会议，审议并通过《关于回购公 司股份方案的议案》。公司计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司人民 币普通股 A 股股份，用于实施员工持股计划或者股权激励。本次拟用于回购的 资金总额为不低于人民币 5,000 万元（含）且不超过人民币 10,000 万元（含）， 回购股份价格不超过人民币 53.00 元/股（含），回购股份期限自公司董事会审议 通过本次回购股份方案之日起十二个月内。具体内容详见公司在巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）披露的相关公告。 2023 年年度权益分派实施后，本次回购股份价格上限由不超过人民币 53.00 元/股（含）调整为不超过人民币 51.83 元/股（含）；2024 年半年度权益分派实 施后，回购股份价格上 ...

报告公司投资评级 - 买入（首次评级）[8][9][13] 报告的核心观点 - 可孚医疗是一家专业从事医疗器械研发、生产、销售和服务的全生命周期个人健康管理企业，产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大领域，拥有丰富的产品线[8] - 新冠后恢复稳健增长：2024年上半年公司实现收入15.59亿元，同比增长3%，剔除口罩、新冠抗原检测试剂盒等防护类产品后，公司常规类产品收入同比增长超20%[8] - 首次覆盖，给予"买入"评级：预计公司2024-2026年收入分别为31.81亿元、38.31亿元和45.47亿元，归母净利润分别3.60亿元、4.57亿元和5.59亿元，分别同比增长42%、27%和22%，对应PE22倍、17倍和14倍[9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月26日收盘价为37.05元，一年内最高/最低价为47.50/25.50元，市净率为1.6，股息率为4.86%，流通A股市值为33.56亿元，上证指数/深证成指为3259.76/10333.23[1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为22.68元，资产负债率为26.65%，总股本/流通A股为2.09亿/0.91亿，流通B股/H股为-/-[1] 报告原因 - 首次覆盖[2] 证券分析师 - 陈烨远，联系人李敏杰[2] 相关研究 - 医药生物[2] 一年内股价与大盘对比走势 - 无具体内容[3][4] 2024年11月27日 - 可孚医疗(301087)[5] 财务数据 - 2023年营业总收入为28.54亿元，同比下降4.1%；2024Q1-3营业总收入为22.49亿元，同比增长5.9%；2024E-2026E营业总收入分别为31.81亿元、38.31亿元和45.47亿元，同比增长率分别为11.5%、20.4%和18.7%[6] - 2023年归母净利润为2.54亿元，同比下降15.7%；2024Q1-3归母净利润为2.52亿元，同比增长4.1%；2024E-2026E归母净利润分别为3.60亿元、4.57亿元和5.59亿元，同比增长率分别为41.6%、27.0%和22.3%[6] - 2023年每股收益为1.24元，2024Q1-3每股收益为1.24元，2024E-2026E每股收益分别为1.72元、2.19元和2.67元[6] - 2023年毛利率为43.3%，2024Q1-3毛利率为51.4%，2024E-2026E毛利率分别为50.6%、51.0%和51.3%[6] - 2023年ROE为5.2%，2024Q1-3ROE为5.3%，2024E-2026EROE分别为7.4%、8.9%和10.4%[6] - 2023年市盈率为30倍，2024E-2026E市盈率分别为22倍、17倍和14倍[6] 渠道能力 - 线下渠道：公司构建了大型电商平台、大型连锁药房、仓储卖场、自营门店等相融合的立体式营销渠道，为全国20多万家药店提供商品和服务，连锁药房渠道覆盖全国绝大部分省市，自建直营门店约800余家[7] - 线上渠道：公司是国内较早进入线上家用医疗器械销售的公司，目前已完成天猫、京东、拼多多、唯品会、苏宁易购等国内主要第三方电商平台布局，占据主流线上流量入口，深度覆盖线上消费者，近年来又积极拥抱兴趣电商等新模式[7] 投资要点 - 可孚医疗成立于2009年，是一家专业从事医疗器械研发、生产、销售和服务的全生命周期个人健康管理企业，产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大领域，拥有丰富的产品线[8] - 新冠后恢复稳健增长：2024年上半年公司实现收入15.59亿元，同比增长3%，剔除口罩、新冠抗原检测试剂盒等防护类产品后，公司常规类产品收入同比增长超20%[8] - 首次覆盖，给予"买入"评级：预计公司2024-2026年收入分别为31.81亿元、38.31亿元和45.47亿元，归母净利润分别3.60亿元、4.57亿元和5.59亿元，分别同比增长42%、27%和22%，对应PE22倍、17倍和14倍[9] 风险提示 - 研发风险、市场竞争加剧、成本波动[10] 多业务协同发展 - 康复辅助器具：持续高增长，背背佳整合成功，已经成为公司新的收入和利润增长点[10] - 医疗护理：新冠期间贡献较大，预计随着渠道和终端库存的消化以及基数效应的消除，预计企稳回升，公司产品同时丰富和升级[10] - 健康监测：随着基数因素消失，2024下半年公司该板块业务也会同比恢复正增长[10] - 呼吸支持：随着公司自有品牌产品的推出，未来发展重心也将从代理转变为自主自产模式[10] - 中医理疗：2023年新冠放开以来，理疗仪、膏贴等核心产品需求旺盛[10] - 听力：2023年新店开设较多，随着新门店运营质量提升，对业绩的贡献会加速显现[10] 投资案件 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别3.60亿元、4.57亿元和5.59亿元，分别同比增长42%、27%和22%，对应PE22倍、17倍和14倍[13] 关键假设点 - 康复辅助器具：2024年受到背背佳等新品带动，预计全年高增。预计2024-2026年收入增速分别为55%、30%、25%[14] - 医疗护理：去年基数较高，预计今年收入与去年持平，2025和2026年恢复10%的稳健增长[14] - 健康监测：新冠期间基数较高，预期全年下滑15%，2025和2026年恢复15%的稳健增长[14] - 呼吸支持：新冠期间基数较高，预期全年下滑15%，2025和2026年恢复20%的稳健增长[14] - 中医理疗：公司产品丰富，下游需求旺盛，预计2024-2026年分别增长30%、25%和20%[14] - 毛利率：保持今年上半年水平[14] 有别于大众的认识 - 市场认为家用赛道竞争过于激烈，我们认为公司品牌和渠道优势明显，已经在消费承压环境下展现了成长韧性[15] - 市场认为听力验配业务前景有限，我们认为连锁门店运营需要一定经营爬升周期，公司成立较早的门店经营稳健，公司通过管理赋能有望逐渐提升新门店利润率[15] 股价表现的催化剂 - 家用器械需求提升：经济刺激政策，包括可能的补贴政策将拉动家用器械的换新[16] - 听力门店经营加速提升：公司管理赋能，如果新门店提前进入盈利阶段将拉动公司业绩增长[16] 核心假设风险 - 研发风险：随着公司产品持续推陈出新和品类拓展，公司产品结构逐步高端化，产品研发的难度增加，关键产品研发失利将影响公司业绩[17] - 市场竞争加剧：公司在家用设备领域具备竞争优势，但近年来也持续有新厂家进入家用市场，存在市场竞争加剧的可能[17] - 成本波动：公司部分产品受到原材料、元器件等成本影响，毛利率会出现波动[17] 公司深度 - 可孚医疗：家用医疗器械领先企业[33] 长期深耕家用医疗器械，产品品类多元 - 可孚医疗成立于2009年，是一家专业从事医疗器械研发、生产、销售和服务的全生命周期个人健康管理企业，产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五大领域，拥有丰富的产品线[33] 业绩稳增长，自产/自有品牌的比例提升 - 公司业绩稳健：公司2023年收入28.5亿元，同比下降4%（2022年新冠高基数），2019-2023年CAGR为18%。2024年上半年公司实现收入15.59亿元，同比增长3%，剔除口罩、新冠抗原检测试剂盒等防护类产品后，公司常规类产品收入同比增长超20%[42] - 公司以线上收入为主：公司是国内较早进入线上家用医疗器械销售的公司，近年来又积极拥抱兴趣电商等新模式。当前公司收入以线上为主，2023年公司线上收入18.27亿元，收入占比64%，2019-2023年CAGR为15%[47] - 自产/自有品牌的比例不断提升：公司以代理/贴牌起家，近年来已经转型为自己品牌/自产为主的模式。2021年公司自有品牌收入占比超过80%，自产产品收入占比超过50%[57] 渠道和品牌优势明显，兴趣电商高增 - 品牌优势：公司在主品牌"可孚"基础上，公司构建了多元化的品牌矩阵，包括康复领域"健耳听力""吉芮医疗"和"背背佳"，美容修复领域"颜本舒"，以及专注呼吸领域"氧立得"等品牌[65] - "线下+线上"渠道优势：公司通过不断完善线上线下全渠道网络建设，目前已构建了大型电商平台、大型连锁药房、自营门店等相融合的立体式营销渠道[65] 多业务协同发展，经营全面向好 - 康复辅助器具：听力高潜力，背背佳整合成功[96] - 医疗护理：疫情期间高基数，即将企稳回升[101] - 健康监测：抗原影响消除，预计长期稳增[107] - 呼吸支持：行业空间巨大，公司代理转自有[115] - 中医理疗：恢复增长，前景广阔[127] - 听力：行业空间巨大，看好"健耳"发展潜力[132]

告编号：2024-047）。 二、进展情况 近日，公司收到基金管理人通知，根据《中华人民共和国证券投资基金法》 和《私募投资基金监督管理暂行办法》等法律法规的要求，通和四期已在中国证 券投资基金业协会完成私募投资基金备案登记手续，取得《私募投资基金备案证 明》，相关备案信息如下： 证券代码：301087 证券简称：可孚医疗 公告编号：2024-080 可孚医疗科技股份有限公司 关于与专业投资机构共同投资的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、对外投资概述 可孚医疗科技股份有限公司（以下简称"公司"）作为有限合伙人，以自有 资金投资合肥通和四期股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"通和四期"）。 通和四期全体合伙人认缴出资总额为 100,000 万元，公司认缴出资 2,000 万元， 认缴出资比例为 2.00%。具体内容详见公司于 2024 年 6 月 27 日在巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于与专业投资机构共同投资的公告》（公 四、备查文件 1 《私募投资基金备案证明》。 特此公告。 可孚医 ...

产品与收入 - 今年下半年公司健康监测和呼吸支持板块有较多创新产品上市有望驱动未来收入增长 [1] - 公司线上渠道收入占比约2/3线下渠道收入占比约1/3与行业终端基本保持一致 [2] 销售季节性 - 一季度和四季度销售相对较好冬季慢性病高发期健康监测医疗护理呼吸支持等产品需求旺盛且叠加双十一双十二年终大促等活动迎来销售旺季 [2] - 二三季度受夏季炎热天气影响线下渠道客流量减少销售收入会受到一定影响 [2]

营收增长相关 - 公司三季度营收、净利均保持双位数增长主要驱动力为深化落实产品聚焦战略核心产品增长显著且多渠道发力线上渠道稳健增长[2] 产品相关 - 健康监测板块8月上市全新血糖尿酸一体机及超级条试纸10秒检测血糖尿酸10月上市动态血糖仪11月上市小红花体温计[2] - 呼吸支持板块下半年推出第二代睡眠呼吸机双水平呼吸机便携式睡眠呼吸机直流压缩式雾化器等新品[2] 渠道收入相关 - 公司线上渠道收入占比约2/3线下渠道收入占比约1/3与行业终端基本保持一致[3] 季节性收入相关 - 一季度和四季度销售相对较好冬季慢性病高发期叠加促销活动为旺季二三季度受夏季炎热天气影响线下客流量减少销售收入受影响[3] 销售费用率相关 - 公司未来尽可能保持费用率稳定提升电商运营精细化水平提高运营效率提升听力业务收入规模有效控制费用率[3] 销售渠道相关 - 公司各销售渠道自主运营销售团队涵盖线上电商运营线下健康顾问健耳听力验配师健耳听力验配中心拓展使验配师队伍壮大[3] 健耳听力拓展相关 - 公司将根据市场环境变化适时调整健耳听力新店拓展节奏整体战略规划方向不变努力打造国内规模和服务能力领先的听力连锁企业[4]

关于与专业投资机构共同设立投资基金的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、对外投资概述 证券代码：301087 证券简称：可孚医疗 公告编号：2024-079 可孚医疗科技股份有限公司 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 7 号——交易与关联交易》《公司章程》等有关规定，本次投资事 项无需提交董事会、股东大会审议，不构成关联交易，亦不构成《上市公司重大 资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 2、股东信息 二、合作方基本情况 （一）普通合伙人 1、基本注册信息 企业名称：深圳前海上善金石私募股权投资基金管理有限公司 法定代表人：戎涛 注册资本：2,000 万元人民币 成立时间：2016 年 1 月 19 日 企业类型：有限责任公司 1 注册地址：深圳市前海深港合作区前湾一路 1 号 A 栋 201 室（入驻深圳市 前海商务秘书有限公司） 经营范围：私募股权投资基金管理（须在中国证券投资基金业协会完成登记 备案后方可从事经营活动）(不得从事证券投资活动；不得以公开方式募集资金 开展投资活动；不得从 ...

财务表现 - 三季度毛利率同比提升较快，主要由于去年同期消化部分防疫物资库存导致整体毛利率较低，以及公司优化产品结构、提升生产效率和降低生产成本 [1] - 三季度公司保持主营业务收入平稳增长，主要得益于传统电商平台和兴趣电商等多渠道、多产品的发力 [1] - 健耳听力三季度业务收入同比、环比均有较好增长，但仍有一定亏损 [2] 生产与库存管理 - 公司基本实现核心品类的自主研发和生产，自产比例约60%，代理比例约20%，主要代理产品是助听器和理疗仪 [1] - 公司通过渠道自营，能够及时根据市场及订单变化状况，做好库存优化管理 [1] 销售与市场策略 - 双十一期间，公司根据不同电商平台的促销政策，制定灵活的大促活动方案，通过给予消费者更多让利提升产品销量 [2] - 公司采取平衡收入和利润的市场策略，努力实现高质量、可持续发展 [2] - 公司尽可能保持费用率稳定，提升电商运营精细化水平，提高运营效率，同时努力提升听力业务收入规模，有效控制费用率 [1] 未来规划与投资 - 公司现金主要用于研发、生产和渠道建设等，同时关注产业链上下游以及同行业的并购整合机会 [2] - 健耳听力未来将打造成国内规模和服务能力领先的听力连锁企业，新店拓展节奏略微调整 [2] - 健耳听力将从提升验配师专业能力、拓宽获客渠道、提升进店转化率多个维度提升运营效率，逐步改善门店盈利能力 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q3 业绩符合预期，2024Q4 业绩可期 - 公司2024Q1-Q3实现营收22.49亿元(yoy+5.87%)，归母净利润2.52亿元(yoy+4.12%)，其中2024Q3实现营收6.9亿元(yoy+14.09%)，归母净利润0.67亿元(yoy+55.51%)，扣非净利润0.53亿(yoy+123.78%) [2] - 2024Q1-Q3毛利率为51.38%(+6.02pct)，净利率11.2%(-0.21pct) [2] - 分费用，销售费用31.65%(+6.92pct)、管理费用4.26%(-0.07pct)、研发费用3.09%(-0.64pct) [2] 2024H1 剔除疫情产品增速显著，毛利率逻辑强势演绎 - 公司剔除口罩、新冠抗原检测等防护类产品后，公司常规类产品收入同比增长超20%，展现出在复杂市场环境下的稳健增长能力 [2] - 敷贴/敷料、矫姿带、助听器、雾化器、护具、棉球/棉签/棉片类等核心单品收入同比增长超30% [2] - 通过新品迭代、优化产品结构、精细化运营、降本增效等措施，带动公司综合毛利率同比提升4.62个百分点至50.67%，三季度毛利率进一步提升 [2] - 公司相继迭代推出40余款新品上市，持续提升核心产品的竞争力，巩固细分市场的领先地位 [2] - 深耕美容修复领域，迭代推出医用硅酮疤痕凝胶等系列新品 [2] 公司尽享家用医疗器械政策免疫赛道和老龄化红利 - 公司将实施积极的分红政策，在符合利润分配条件下正在增加现金分红频次 [2] - 公司深处家用医疗器械β增速赛道，公司持续搭建产品中高端梯度，自产比例不断提升，深耕品牌和渠道，增强市占和规模效应 [2] - 健耳听力连锁化商业模式逐步验证，2024H1已开业验配中心814家，2023年底公司连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场 [2] - 助听器产品为老龄化强需求，国内助听验配渗透率仍在提升中，此业务2024H1收入1.33亿(+33%)，未来此业务仍有望延续一定增长 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为3.60/4.50/5.61亿元，对应EPS为1.72/2.15/2.68元/股 [3] - 2024-2026年毛利率预测为51.2%/52.0%/52.7% [3] - 2024-2026年净利率预测为11.6%/12.1%/12.5% [3] - 2024-2026年ROE预测为7.2%/8.6%/10.1% [3]

可孚医疗科技股份有限公司 证券代码：301087 证券简称：可孚医疗 公告编号：2024-078 关于回购公司股份的进展公告 可孚医疗科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 1 月 25 日召开 第二届董事会第六次会议及第二届监事会第六次会议，审议并通过《关于回购公 司股份方案的议案》。公司计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司人民 币普通股 A 股股份，用于实施员工持股计划或者股权激励。本次拟用于回购的 资金总额为不低于人民币 5,000 万元（含）且不超过人民币 10,000 万元（含）， 回购股份价格不超过人民币 53.00 元/股（含），回购股份期限自公司董事会审议 通过本次回购股份方案之日起十二个月内。具体内容详见公司在巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）披露的相关公告。 2023 年年度权益分派实施后，本次回购股份价格上限由不超过人民币 53.00 元/股（含）调整为不超过人民币 51.83 元/股（含）；2024 年半年度权益分派实 施后，回购股份价格上限调整为不超过人民币 51.25 元/股（含）。具体内容详见 公司在巨潮资讯网（http://ww ...

报告公司投资评级 - 可孚医疗投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 可孚医疗2024年前三季度实现收入22.5亿元（同比+5.9%），归母净利润2.5亿元（同比+4.1%），扣非归母净利润2.2亿元（同比+12.6%）分季度来看Q1 - 3收入分别为8.1/7.5/6.9亿元，同比-5.6%/+13.2%/+14.1%；归母净利润分别为1.0/0.8/0.7亿元，同比-24.8%/+30.1%/+55.5%，扣非归母净利润分别为0.9/0.7/0.5亿元，同比-26.6%/+62.1%/123.8%[1] - 毛利率逐季提升Q1 - 3分别为49.8%/51.6%/53%，同比-1.3/+12.1/+9.4pct，预计是产品迭代升级结构变化等因素所致前三季度销售费用率为31.6%（同比+6.9pct），有较大增长，主要是由于听力业务销售费用增加6551.5万元，以及公司加大线上及线下服务费推广费投入品牌宣传所致Q1 - 3销售费用率分别为27.1%/33%/35.5%，同比+4.2/+9.3/+7.1pct其他费用率略有下降，管理/财务/研发费用率分别为4.3%/-0.7%/3.1%，同比-0.1/-0.2/-0.6pct[2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元、5.7亿元，增速分别为50.1%/22.5%/22.3%，当前股价对应的PE分别为21X、17X、14X可孚医疗为家用医疗器械后起之秀，积极平台化布局，未来预计将持续聚焦核心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年11月1日收盘价37.80元，一年内最高/最低为47.50/25.50元，总市值7903.68百万元，流通市值3423.71百万元，总股本209.09百万股，资产负债率26.65%，每股净资产22.68元/股[1] - 2024 - 2026年盈利预测方面，营业收入分别为3410.16百万元、4115.50百万元、4992.30百万元，同比增长率分别为19.50%、20.68%、21.30%；归母净利润分别为381.75百万元、467.61百万元、571.70百万元，同比增长率分别为50.13%、22.49%、22.26%；每股收益分别为1.83元/股、2.24元/股、2.73元/股；ROE分别为7.76%、9.46%、11.50%；市盈率（P/E）分别为20.70、16.90、13.82[4] - 资产负债表和利润表方面给出了2023 - 2026年的预测数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业成本、销售费用等各项数据[5]