公司股价与估值 - 5月16日收盘价33 1元 下跌1 02% 滚动市盈率22 92倍 总市值69 21亿元 [1] - 公司市盈率22 92倍 低于行业平均49 40倍和行业中值36 13倍 在行业中排名第50位 [1][3] - 市净率1 41倍 低于行业平均4 59倍和行业中值2 51倍 [3] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报 共有17家机构持仓 包括10家基金 5家其他机构 2家社保 [1] - 机构合计持股2740 22万股 持股市值9 38亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为医疗器械研发 生产 销售和服务 [2] - 主要产品包括血糖系统 血压计 血氧仪 体温计 检测试纸 助听器 轮椅 护理床 防护用品 呼吸机 制氧机 理疗仪等 [2] - 拥有"可孚""Cofoe"及"背背佳"商标 入选长沙重点商标保护名录 [2] 财务业绩 - 2025年一季度营业收入7 38亿元 同比下降8 59% [2] - 净利润9142 51万元 同比下降9 68% [2] - 销售毛利率52 17% [2] 行业对比 - 行业平均总市值105 39亿元 行业中值47 81亿元 公司总市值69 21亿元 [3] - 同行业公司市盈率差异较大 天益医疗-1745 30倍 澳华内镜-606 96倍 诺唯赞-410 37倍 [3] - 华大智造市净率4 22倍 总市值326 55亿元 为行业最高 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 可孚医疗为家用医疗器械后起之秀，积极平台化布局，未来预计将持续聚焦核心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年5月8日收盘价33.65元，一年高低为47.50/28.10元，总市值70.36亿元，流通市值65.36亿元，总股本2.09亿股，资产负债率23.52%，每股净资产23.40元 [3] 财务数据 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2,854|-4.14%|254|-15.71%|1.22|5.19%|27.67| |2024|2,983|4.53%|312|22.60%|1.49|6.50%|22.57| |2025E|3,495|17.15%|376|20.45%|1.80|7.45%|18.74| |2026E|4,093|17.11%|451|20.17%|2.16|8.46%|15.59| |2027E|4,786|16.94%|544|20.60%|2.60|9.57%|12.93|[6] 资产负债表 |会计年度|货币资金|应收票据及账款|预付账款|其他应收款|存货|其他流动资产|流动资产总计|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|长期待摊费用|其他非流动资产|非流动资产合计|资产总计|短期借款|应付票据及账款|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|股本|资本公积|留存收益|归属母公司权益|少数股东权益|股东权益合计|负债和股东权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,279|402|139|48|660|1,399|3,925|61|1,587|50|236|43|520|2,497|6,423|549|468|345|1,362|187|72|259|1,620|209|3,931|657|4,797|6|4,802|6,423| |2025E|1,212|527|172|53|782|1,452|4,198|61|1,621|40|251|54|521|2,548|6,745|599|575|411|1,585|37|77|114|1,698|209|3,931|901|5,041|6|5,047|6,745| |2026E|1,336|650|213|59|888|1,511|4,658|61|1,682|30|274|74|527|2,648|7,306|649|705|486|1,840|52|74|126|1,965|209|3,931|1,194|5,334|7|5,341|7,306| |2027E|1,562|787|249|66|1,005|1,572|5,241|61|1,702|20|297|102|537|2,720|7,961|699|861|572|2,132|62|72|134|2,265|209|3,931|1,548|5,688|8|5,696|7,961|[8] 利润表 |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|资产减值损失|信用减值损失|其他经营损益|投资收益|公允价值变动损益|资产处置收益|其他收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|其他非经营损益|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司股东净利润|EPS(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2,983|1,436|26|973|121|96|-23|-34|-5|0|12|9|6|32|373|6|8|0|372|60|312|1|312|1.49| |2025E|3,495|1,678|31|1,091|143|140|-4|-30|-3|0|16|5|6|35|445|10|7|0|448|72|376|1|376|1.80| |2026E|4,093|1,965|36|1,241|168|176|-6|-33|-2|0|18|5|5|30|534|13|9|0|538|86|452|1|451|2.16| |2027E|4,786|2,294|42|1,415|198|220|-8|-35|-2|0|19|5|5|30|647|15|13|0|649|104|545|1|544|2.60|[8] 现金流量表 |会计年度|税后经营利润|折旧与摊销|财务费用|投资损失|营运资金变动|其他经营现金流|经营性现金净流量|投资性现金净流量|筹资性现金净流量|现金流量净额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|312|181|-23|-12|141|64|663|-731|-234|-301| |2025E|322|225|-4|-16|-123|53|456|-302|-221|-66| |2026E|400|290|-6|-18|-82|52|636|-425|-87|124| |2027E|493|323|-8|-19|-64|51|776|-427|-123|226|[8][9] 主要财务比率 |会计年度|营收增长率|营业利润增长率|归母净利润增长率|经营现金流增长率|毛利率|净利率|ROE|ROA|ROIC| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|4.53%|26.66%|22.60%|68.45%|51.86%|10.47%|6.50%|4.85%|7.84%| |2025E|17.15%|19.15%|20.45%|-31.21%|51.98%|10.76%|7.45%|5.57%|11.30%| |2026E|17.11%|20.06%|20.17%|39.39%|51.98%|11.04%|8.46%|6.18%|12.73%| |2027E|16.94%|21.11%|20.60%|22.07%|52.07%|11.39%|9.57%|6.84%|14.42%|[8] 估值倍数 |年份|P/E|P/S|P/B|股息率|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|22.57|2.36|1.47|1.73%|11| |2025E|18.74|2.01|1.40|1.87%|8| |2026E|15.59|1.72|1.32|2.24%|7| |2027E|12.93|1.47|1.24|2.71%|5|[8][9] 事件分析 - 可孚医疗发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年收入29.8亿元，同比+4.5%，归母净利润3.1亿元，同比+22.6%；24Q4收入7.3亿元，同比+0.6%，归母净利润0.6亿元，同比+385.5%；25Q1收入7.4亿元，同比-8.6%，归母净利润0.9亿元，同比-9.7% [7] 分业务情况 - 康复辅具收入11亿元，同比+42.8%；中医理疗及其他收入1.8亿元，同比+20.5%；医疗护理收入8亿元，同比+8.2%；健康监测收入4.9亿元，同比-16.7%；呼吸支持类收入2.7亿元，同比-41.4%；健耳听力收入2.7亿元，同比+37.9%，净亏损4325万元，同比提升72.5% [7] 毛利率与费用情况 - 2024年毛利率51.9%，同比+8.6pct，康复辅具板块毛利率同比+13.2pct至61.2%，线上毛利率提升9.6pct至54.9%，线下毛利率提升4.4pct至47.8%；25Q1毛利率52.2%，同比+2.3pct [7] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为32.6%、4.1%、3.2%，同比+6.7、+0.2、-0.8pct；25Q1销售/管理/研发费用率分别为31%、5.5%、2.6%，同比+3.9、+1.8、-0.2pct [7]

股东股份情况 - 控股股东械字号投资解除质押1601.00万股，占其所持18.82%，占总股本7.66%[2] - 械字号投资本次质押801.00万股和800.00万股，分别占其所持9.41%、9.40%，各占总股本3.83%[2] - 截至披露日，械字号投资持股8507.9923万股，占比40.69%，已质押1601.00万股[4] - 张敏等股东持股及质押情况[4] - 相关股东合计持股11279.5424万股，占比53.95%，已质押1601.00万股[4] 风险情况 - 械字号投资质押股份无平仓风险，不会致控制权变更[5]

财报披露 - 公司于2025年4月29日披露2024年年度报告全文及其摘要[2] 业绩说明会 - 2025年5月16日15:00 - 17:00举办2024年度网上业绩说明会[2] - 采用网络远程方式，投资者可登录“互动易”平台“云访谈”栏目参与[2] - 出席人员有董事长、总裁张敏等，特殊情况可能调整[2] 问题征集 - 公司提前向投资者公开征集业绩说明会问题[3] - 投资者可登录“互动易”平台“云访谈”栏目问题征集专题页面提问[3] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦核心品类，结构调整提升盈利能力，完善中高端产品矩阵并多渠道布局，有望打开新成长空间，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”投资评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入29.83亿元（yoy + 4.53%），归母净利润3.12亿元（yoy + 22.60%），扣非归母净利润2.75亿元（yoy + 36.74%），经营活动产生的现金流量净额6.63亿元（yoy + 68.43%）；2025Q1实现营业收入7.38亿元（yoy - 8.59%），归母净利润0.91亿元（yoy - 9.68%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为35.38、41.48、48.46亿元，同比增速分别为18.6%、17.2%、16.8%，实现归母净利润为3.98、4.85、5.84亿元，同比分别增长27.7%、21.8%、20.3%，对应2025年4月30股价，PE分别为18、14、12倍 [2][3] 业务分析 - 2024年核心品类增长显著，康复辅具类产品收入11.04亿元（yoy + 42.77%），毛利率61.15%（yoy + 13.18pp）；医疗护理类产品收入8.01亿元（yoy + 8.22%），毛利率54.01%（yoy + 4.29pp）；健康监测收入4.89亿元（yoy - 16.7%）；呼吸支持业务收入下滑41.35%达2.67亿元 [2] - 2024年推出百余款新品完善中高端产品矩阵；线上业务收入19.90亿元（yoy + 8.94%），线下业务收入8.51亿元（yoy - 3.12%）；境外业务收入5915万元（yoy + 18.61%） [2] 盈利能力与费用率 - 2024年销售毛利率提升8.58pp为51.86%，销售净利率为10.47%（yoy + 1.61pp）；销售费用率提升6.67pp达32.63%，管理费用率和研发费用率分别为4.07%（yoy + 0.18pp）、3.23%（yoy - 0.78pp） [2] 研究团队 - 唐爱金为医药首席分析师，有浙江大学硕士学位及丰富行业经验；贺鑫、曹佳琳、章钟涛、赵丹为医药分析师，分别有不同专业背景和研究领域 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司聚焦核心品类，结构调整提升盈利能力，完善中高端产品矩阵并多渠道布局，有望打开新成长空间，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持买入评级 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入29.83亿元（yoy + 4.53%），归母净利润3.12亿元（yoy + 22.60%），扣非归母净利润2.75亿元（yoy + 36.74%），经营活动产生的现金流量净额6.63亿元（yoy + 68.43%）；2025Q1实现营业收入7.38亿元（yoy - 8.59%），归母净利润0.91亿元（yoy - 9.68%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为35.38、41.48、48.46亿元，同比增速分别为18.6%、17.2%、16.8%，实现归母净利润为3.98、4.85、5.84亿元，同比分别增长27.7%、21.8%、20.3%，对应2025年4月30股价，PE分别为18、14、12倍 [2][3] 业务分析 - 2024年康复辅具类产品收入11.04亿元（yoy + 42.77%），毛利率61.15%（yoy + 13.18pp）；医疗护理类产品收入8.01亿元（yoy + 8.22%），毛利率54.01%（yoy + 4.29pp）；健康监测收入4.89亿元（yoy - 16.7%）；呼吸支持业务收入下滑41.35%达2.67亿元 [2] - 2024年线上业务收入19.90亿元（yoy + 8.94%），线下业务收入8.51亿元（yoy - 3.12%）；境外业务收入5915万元（yoy + 18.61%） [2] 盈利能力与费用率 - 2024年销售毛利率提升8.58pp为51.86%，销售净利率为10.47%（yoy + 1.61pp） [2] - 2024年销售费用率提升6.67pp达32.63%，管理费用率和研发费用率分别为4.07%（yoy + 0.18pp）、3.23%（yoy - 0.78pp） [2] 产品与渠道布局 - 2024年推出百余款新品，完善中高端产品矩阵 [2] - 渠道网络纵深布局，线上兴趣电商渠道增速显著，海外业务处于开拓初期，有望打开新成长空间 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入29.83亿元（yoy+4.53%），归母净利润3.12亿元（yoy+22.60%），扣非归母净利润2.75亿元（yoy+36.74%）；2025年第一季度实现营业收入7.38亿元（yoy-8.59%），归母净利润0.91亿元（yoy-9.68%），扣非归母净利润0.69亿元（yoy-25.34%） [4] - 2024年康复辅具类产品表现亮眼，收入11.04亿元，同比增长42.77%；中医理疗及其他类产品稳健增长，收入1.81亿元，同比增长20.46%；医疗护理类产品收入8.01亿元，同比增长8.22%；健康监测和呼吸支持类产品分别实现收入4.89亿元和2.67亿元，同比下滑16.70%和41.35% [5] - 2024年公司推出百余款新品上市，如血糖尿酸双测条、直流压缩雾化器等，完善高端呼吸支持领域产品矩阵，还研发了呼吸机物联网云平台 [6] - 2024年线上渠道收入19.90亿元，同比增长8.94%，毛利率提升9.57个百分点至54.86%；线下渠道收入8.51亿元，同比下滑3.12%，毛利率提升4.36个百分点至47.78%；海外业务尚处培育阶段，已切入南美、非洲、东南亚等市场 [7][8] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为35.80亿元、43.33亿元和52.36亿元，收入增速分别为20.0%、21.0%和20.8%；归母净利润分别实现4.14亿元、5.04亿元和6.13亿元，增速分别为32.7%、21.8%和21.7%；EPS预计分别为1.98元、2.41元和2.93元，对应2025 - 2027年的PE分别为17x、14x和11x，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价33.50元，近12个月最高/最低47.50/28.10元，总股本209百万股，流通股本194百万股，流通股比例92.90%，总市值70亿元，流通市值65亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2983|3580|4333|5236| |收入同比（%）|4.5|20.0|21.0|20.8| |归属母公司净利润（百万元）|312|414|504|613| |净利润同比（%）|22.6|32.7|21.8|21.7| |毛利率（%）|51.9|51.8|51.7|51.7| |ROE（%）|6.5|7.9|8.8|9.7| |每股收益（元）|1.53|1.98|2.41|2.93| |P/E|23.11|16.94|13.90|11.42| |P/B|1.54|1.34|1.23|1.11| |EV/EBITDA|0.00|9.20|8.20|7.12| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各会计年度的相关数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目及对应数值和变化情况 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入29.83亿元（yoy+4.53%），归母净利润3.12亿元（yoy+22.60%），扣非归母净利润2.75亿元（yoy+36.74%）；2025年第一季度实现营业收入7.38亿元（yoy-8.59%），归母净利润0.91亿元（yoy-9.68%），扣非归母净利润0.69亿元（yoy-25.34%） [4] - 2024年康复辅具类产品表现亮眼，收入11.04亿元，同比增长42.77%；中医理疗及其他类产品稳健增长，收入1.81亿元，同比增长20.46%；医疗护理类产品收入8.01亿元，同比增长8.22%；健康监测和呼吸支持类产品分别实现收入4.89亿元和2.67亿元，同比下滑16.70%和41.35% [5] - 2024年公司推出百余款新品上市，如血糖尿酸双测条、直流压缩雾化器等，完善高端呼吸支持领域产品矩阵，还研发了呼吸机物联网云平台 [6] - 2024年线上渠道收入19.90亿元，同比增长8.94%，毛利率提升9.57个百分点至54.86%；线下渠道收入8.51亿元，同比下滑3.12%，毛利率提升4.36个百分点至47.78%；海外业务尚处培育阶段，已切入南美、非洲、东南亚等市场 [7][8] - 预计2025 - 2027年公司收入分别为35.80亿元、43.33亿元和52.36亿元，收入增速分别为20.0%、21.0%和20.8%；归母净利润分别实现4.14亿元、5.04亿元和6.13亿元，增速分别为32.7%、21.8%和21.7%；EPS预计分别为1.98元、2.41元和2.93元，对应2025 - 2027年的PE分别为17x、14x和11x [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告公司为可孚医疗，股票代码301087，收盘价33.50元，近12个月最高/最低为47.50/28.10元，总股本209百万股，流通股本194百万股，流通股比例92.90%，总市值70亿元，流通市值65亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2983|3580|4333|5236| |收入同比（%）|4.5|20.0|21.0|20.8| |归属母公司净利润（百万元）|312|414|504|613| |净利润同比（%）|22.6|32.7|21.8|21.7| |毛利率（%）|51.9|51.8|51.7|51.7| |ROE（%）|6.5|7.9|8.8|9.7| |每股收益（元）|1.53|1.98|2.41|2.93| |P/E|23.11|16.94|13.90|11.42| |P/B|1.54|1.34|1.23|1.11| |EV/EBITDA|0.00|9.20|8.20|7.12| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目及对应数据 [12] 分析师与研究助理简介 - 分析师谭国超为医药行业首席分析师，医药行业全覆盖，有相关学历和工作经历；分析师李婵主要负责医疗器械和IVD行业研究 [13]

文章核心观点 可孚医疗2024年年报业绩亮眼，营收和净利润双增，得益于核心产品线放量和产品结构优化，公司线上渠道表现突出且延续高额分红传统，虽2025年一季度业绩下滑但财务结构稳健，研发投入超亿并推进全球化战略布局 [1][3][6] 全年营收净利情况 - 2020年公司实现营业收入23.75亿元，同比增长62.45%；净利润4.25亿元，同比增长242.76%，业绩增长源于防疫产品销售 [2] - 2022 - 2023年公司净利润连续下滑，2024年业绩回升，实现营业收入29.83亿元，同比增长4.53%；净利润3.12亿元，同比增长22.6% [3] - 2025年一季度公司业绩下滑，营业收入7.38亿元，同比减少8.59%；净利润9143万元，同比减少9.68% [4] 分红情况 - 2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元，合计派发现金红利约2.44亿元，此次分红占净利润比例达78.2% [3] - 加上2024年中期分红1.22亿元，公司2024年全年累计分红3.66亿元，占净利润的117.31% [3] - 公司自上市以来连续四年分红，累计现金分红金额将达11.13亿元，2022 - 2024年（含中报）均保持每10股派12元的现金分红力度 [3] 财务情况 - 2024年公司经营活动现金流净额达6.63亿元，同比增长68.45% [3] - 截至2024年末，公司资产负债率为25.23%，流动比率2.88，速动比率2.4，短期借款5.49亿元，一年内到期的非流动负债1.75亿元，货币资金12.79亿元，财务结构稳健 [4] 业务板块情况 - 公司主要产品涵盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、中医理疗、医疗护理等，构建了多元化品牌矩阵 [5] - 2024年康复辅具类产品实现营业收入11.04亿元，同比增长42.77% [5] - 2024年医疗护理类产品在口罩收入下滑背景下，仍实现收入8.01亿元，同比增长8.22% [5] - 2024年中医理疗及其他类产品稳定增长，实现收入1.81亿元，同比增长20.46% [5] 研发情况 - 2024年公司推出百余款新产品，多个创新产品研发取得突破，如新一代血糖尿酸一体机、直流压缩雾化器等 [5][6] - 2022 - 2024年，公司研发投入分别为1.18亿元、1.14亿元、1.07亿元 [6] - 截至2024年底，公司累计获得授权专利592项、著作权170项，并积极参与多项国家和团体标准制定 [6] 渠道及战略布局情况 - 2024年公司线上渠道收入19.9亿元，同比增长8.94%，抖音、快手等兴趣电商渠道表现突出 [1][6] - 线下渠道通过深化与头部连锁药房的合作，进一步稳固市场地位 [6] - 公司全面推进全球化战略布局，业务已拓展至全球60多个国家和地区，累计服务超过5000万家庭用户 [6]

公司核心品类与市场策略 - 2024 年公司深化核心品类战略布局，聚焦助听器、敷贴/辅料类等品类，在研发、生产、销售端采取措施提升竞争力，核心产品增长显著，部分产品市占率较高但仍有提升空间 [2][3] 一季度业务表现与国补影响 - 今年一季度公司聚焦核心业务，优化产品结构，收入略有下降但经营质量提升，医疗护理和健康监测板块增长良好，呼吸支持板块受呼吸机产品线调整影响下滑，可孚呼吸机增长势头好 [4] - 国补政策有地域性限制，补贴比例有差异，对符合条件品类销售有明显促进作用 [4] 各业务板块规划 呼吸机业务 - 可孚呼吸机性能优秀获认可，今年计划推出新一代产品，提供更智能安全解决方案 [5] AI 布局 - 公司将推动 AI 与家用医疗器械深度融合，在系列产品应用 AI 技术，探索创新应用 [6] 医疗护理业务 - 2024 年公司投入资源培育产品，医疗护理板块收入同比增长 8%以上，剔除口罩基数实际增长快，2025 年将提升核心品类竞争力推动可持续增长 [7][8] 听力业务 - 2025 年健耳听力围绕“经营质量提升”目标，采取措施改善门店盈利能力 [8] 海外业务 - 目前海外业务处于战略培育阶段，今年一季度外贸收入增长良好，依托三个主体拓展海外市场，有望成新业绩增长点 [9] 并购战略 - 公司聚焦核心主业，关注产业链上下游及同行业并购整合机会，寻找有协同价值和竞争优势的投资标的 [10]