证券代码：301087 证券简称：可孚医疗 公告编号：2026-049 公司已确定本次发行上市的 H 股股份的最终价格为每股 39.33 港元（不包括 1%经纪佣金、0.0027%香港证券及期货事务监察委员会交易征费、0.00565%香港 交易所交易费及 0.00015%香港会计及财务汇报局交易征费）。 公司本次发行上市的 H 股预计于 2026 年 5 月 6 日在香港交易所主板挂牌并 开始上市交易。 可孚医疗科技股份有限公司 关于境外上市外资股（H股）公开发行价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 可孚医疗科技股份有限公司（以下简称"公司"）正在进行发行境外上市外 资股（H 股）并在香港联合交易所有限公司（以下简称"香港交易所"）主板挂 牌上市（以下简称"本次发行上市"）的相关工作。 本次拟发行的 H 股股份的认购对象仅限于符合相关条件的境外投资者及依 据中国相关法律法规有权进行境外证券投资管理的境内证券经营机构和合格境 内机构投资者及其他符合监管规定的投资者。因此，本公告仅为 A 股投资者及 时了解公司本次发行上市的相关信息而作出，并 ...

涉及的行业与公司 * **公司**：可孚医疗（家用医疗器械公司，即将实现A+H上市）[1][18] * **行业**：家用医疗器械行业（涵盖呼吸支持、健康监测、康复辅具、医疗护理、中医理疗等细分领域）[4][17] 核心观点与论据 1. 2026年第一季度财务与经营业绩表现强劲 * 2026年第一季度实现营业收入10.12亿元，同比增长37.22%[3] * 归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元，同比增长17.08%[3] * 扣非净利润为9,400万元，同比增长36.88%[3] * 综合毛利率为55.15%，同比提升3个百分点[2][3] * 管理层将全年内生收入增长指引由15-20%上调至20%以上[2][16] 2. 各业务板块均实现增长，呼吸板块尤为突出 * **呼吸支持板块**：收入同比增长超过100%，其中自研呼吸机收入接近7,000万元[2][4][8] * **康复辅具板块**：同比增长超过30%，助听器、轮椅、矫姿带（贝贝佳）等核心单品增长良好[4] * **医疗护理板块**：同比增长超过15%，创面敷料、敷贴等产品持续迭代[4] * **健康监测板块**：同比增长10%（在剔除去年同期约1,600万元CGM代理收入的基础上实现），血糖尿酸一体机、血压计等产品增长良好[4] * **中医理疗板块**：同比增长50%，理疗仪产品增长强劲[4] 3. 核心产品战略与未来大单品规划 * **呼吸机**：2026年第一季度出货量位居国产品牌第一，预计2026年销售额超4亿元，加上持股公司荣兴的业务，目标为十亿级单品[2][7][15] * **CGM（连续血糖监测）**：自研产品计划2026年下半年上市，采用先进芯片电极方案与顶尖代工，目标打造5-10亿级大单品[2][6][15] * **飞利浦授权产品线**：首批产品预计2026年下半年上市，目标在2031年（授权期末）体量达到10亿元以上[2][12] * **助听器**：在门店数量减少的情况下收入保持增长，2026年2月、3月已实现盈利，计划推出骨传导助听器等新品[5][15] * **贝贝佳（矫姿带）**：通过品牌和产品形态革新实现成功，在美国市场日销量已突破200件[6] 4. AI技术融合与研发创新布局 * 2026年2月成立智能研究院，研发呼吸垂直大模型，并计划与京东健康、蚂蚁保等平台合作[2][5][7] * 新一代智能呼吸机C11已实现端侧AI算法的工程化验证[2][5] * 计划2026年下半年推出进一步升级的C12呼吸机[2][8] * AI战略将从单个产品延伸至所有具备数据传输功能的产品，整合数据为用户提供慢病管理等综合服务[7] 5. 渠道表现与电商运营策略 * **线上渠道**：收入同比增长40%，通过兴趣电商与货架电商融合实现全平台流量协同增长[5] * **线下渠道**：收入同比增长20%[5] * **海外收入**：实现翻倍增长[5] * 电商采用全自营模式，付费流量占比较低，通过内容营销（短视频、小红书）获取大量免费流量，ROI较高[9] 6. 全球化与资本运作战略 * 计划于2026年5月6日在港股挂牌，成为国内首家A+H医疗器械公司[2][18] * 计划在香港设立全球管理中心，并预计2026年下半年在新加坡设立全球营销和管理中心[2][18] * 呼吸机出海采取两手准备：自主品牌进行海外认证注册，同时通过持股公司荣兴（已取得CE等多国认证，FDA申请进入关键阶段）布局[9] 7. 对外投资与合作进展 * **与飞利浦合作**：进展顺利，已搭建独立团队，产品将对标国际一线品牌[2][12] * **脑机接口领域投资**： * 投资纽林克（植入式脑机接口，针对听力障碍），产品预计2029或2030年上市[12][13] * 参股力智智能12.45%（非侵入式脑机接口结合康复机器人），已获二类注册证并在2026年第一季度开始产生订单[13] 其他重要内容 1. 收购子公司整合效果良好 * 2025年收购的喜曼达和华洲在2026年第一季度经营良好，达到预期[10] * 华洲实现收入近4,000万元，净利润三四百万元[10] * 喜曼达实现收入5,000多万元，净利润超过500万元，同比大幅增长[10] 2. 费用投入策略与研发规划 * 销售费用增长为匹配市场占有率需求，处于可控范围[11] * 研发投入经过前期调整后聚焦核心产品线，未来将围绕七八个有望成长为十亿级的核心产品线加大投入[11] * 已建立三个研究院，并计划在海外筹建研究中心[11] 3. 对行业需求的判断 * 家用医疗器械全平台销售规模已超过2,000亿元，但公司及友商市场占有率仍很低（约1-2%），增长空间巨大[17] * 中国医疗器械普及率低，随着健康观念转变，消费端需求踊跃，各企业都有快速增长机会[17] 4. 内部管理提升 * 公司正引入近四家大型咨询公司（战略、IPD研发、产品体系、品牌等）的顾问团队，全面提升内部管理能力[18]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 核心观点 - **业绩符合预期，大单品与渠道驱动增长**：2026年第一季度，公司实现营业收入10.12亿元，同比增长37.22%；归母净利润1.07亿元，同比增长17.08% [3]。增长主要由核心医疗健康品类销量提升、多品类梯次增长以及线上渠道强劲发力驱动 [6] - **大单品战略明确，呼吸机成为核心引擎**：公司围绕呼吸机、助听器、矫姿带、血糖监测等重点单品整合资源，计划未来打造3至5个年销售额达10亿级核心单品 [6]。2025年下半年呼吸支持板块收入同比增长80.18%，预计2026年呼吸机销售额有望实现成倍增长 [6] - **线上渠道构筑核心壁垒，运营优势显著**：公司电商采用自营模式，具备跨平台协同运营与流量闭环转化能力，付费流量占比较低，凸显其持续获取免费流量的电商运营优势 [6] - **AI赋能产品升级，向健康管理平台转型**：新一代AI呼吸机C11搭载3S智能算法，星河二代AI呼吸机运行噪音降至23分贝 [6]。公司正由传统硬件制造商向AI驱动的健康管理平台转型，并于2026年2月成立人工智能研究院，推进“AI+医疗”体系化发展 [6] - **外延合作拓展市场，飞利浦产品预计下半年上市**：公司已组建独立团队负责飞利浦品牌运营，相关产品预计于2026年下半年陆续上市，有望帮助公司切入中高端市场并优化产品结构，预计2027年起进入放量阶段 [6] - **港股上市在即，提升资本实力**：公司于2026年4月27日至30日公开招股，计划全球发售2,700万股H股，每股发售价最高39.33港元，预计于2026年5月6日正式挂牌上市，将为研发、品牌及国际化提供支撑 [6] 财务表现与预测 - **2026年第一季度财务表现**：毛利率为55.15%，同比增长2.99个百分点；净利率为10.61%，同比下降1.80个百分点 [6]。销售费用率为34.86%，同比增加3.90个百分点；管理费用率为4.34%，同比下降1.16个百分点；研发费用率为2.18%，同比下降0.37个百分点 [6] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为42.00亿元、52.85亿元、62.66亿元，同比增长24%、26%、19% [2][6]。预计归母净利润分别为4.63亿元、5.85亿元、7.16亿元，同比增长24%、27%、22% [2][6] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为2.21元、2.80元、3.43元 [2] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为24倍、19倍、15倍 [2][6]。市净率（P/B）分别为2.20倍、2.07倍、1.92倍 [2] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的8%提升至2028年的12% [2]。预计毛利率将从2025年的53.2%稳步提升至2028年的54.3% [13]

投资评级 - 报告对可孚医疗给予“买入”评级，并予以维持 [2] 核心财务与业绩表现 - **2026年一季度业绩**：公司实现营业收入10.12亿元，同比增长37.22%；归母净利润1.07亿元，同比增长17.08%；扣非净利润0.94亿元，同比增长36.88% [3] - **2026年一季度盈利能力**：毛利率为55.15%，同比增长2.99个百分点；净利率为10.61%，同比下降1.80个百分点 [6] - **2026年一季度费用率**：销售费用率为34.86%，同比增加3.90个百分点；管理费用率为4.34%，同比下降1.16个百分点；研发费用率为2.18%，同比下降0.37个百分点；财务费用率为0.16%，同比增加0.37个百分点 [6] - **盈利预测**：预计公司2026至2028年营业收入分别为42.00亿元、52.85亿元、62.66亿元，同比增长24%、26%、19%；预计归母净利润分别为4.63亿元、5.85亿元、7.16亿元，同比增长24%、27%、22% [2][6] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026至2028年市盈率（P/E）分别为24倍、19倍、15倍 [6] 增长驱动因素与战略布局 - **大单品战略**：公司围绕呼吸机、助听器、矫姿带、血糖监测等重点单品整合资源，计划未来打造3至5个年销售额达10亿级核心单品 [6] - **线上渠道优势**：电商采用自营模式，具备跨平台协同运营、深刻理解平台规则、突出运营能力及前瞻内容种草能力，付费流量占比较低，具备持续获取免费流量的能力 [6] - **自研呼吸机放量**：2024年终止第三方代理后，自研产品迅速填补市场，2025年下半年呼吸支持板块收入同比增长80.18%，预计2026年呼吸机销售额有望实现成倍增长 [6] - **产品升级与AI赋能**：新一代AI呼吸机C11搭载3S智能算法，支持“一键AI调参”；星河二代AI呼吸机运行噪音降至23分贝，公司正由传统硬件制造商向AI驱动的健康管理平台转型，并于2026年2月成立人工智能研究院 [6] - **外延合作拓展市场**：已组建独立团队负责飞利浦品牌运营，相关产品预计2026年下半年陆续上市，有望帮助公司切入中高端市场并优化产品结构，预计2027年起进入放量阶段 [6] - **港股上市进展**：公司于2026年4月27日至30日公开招股，计划全球发售2700万股H股，每股发售价最高39.33港元，预计2026年5月6日正式挂牌上市，以拓宽融资渠道 [6] 公司基本状况与市场数据 - **股价与市值**：截至2026年4月30日收盘，公司股价为53.02元，总市值为110.76亿元，流通市值为102.85亿元 [4] - **股本结构**：总股本为2.089亿股，流通股本为1.9399亿股 [4]