股权情况 - 截至2025年4月30日，君联晟源持股31,507,168股，占比7.88%；君联博远持股13,835,922股，占比3.46%[2] - 本次拟询价转让股数上限为12,001,000股，君联晟源转让8,339,000股，占总股本2.08%；君联博远转让3,662,000股，占总股本0.92%[3] 转让安排 - 2025年5月1日，公告《询价转让计划书》[18] - 2025年5月6日07:15至09:15收到40份有效《申购报价单》[12] - 本次询价转让价格为83.10元/股，转让股份数量为12,001,000股，认购本金为997,283,100.00元[13] 受让情况 - 23家机构投资者获配股份合计12,001,000股，占总股本3.00%，限售期6个月[14][15] 合规情况 - 出让方符合主体资格，受让方为专业机构投资者，过程符合监管要求[19][21][23]

纪要涉及的公司 乖宝宠物 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024 年公司营业收入 52.44 亿元，同比增长 21.22%，净利润 6.25 亿元，增长率 45.68%，经营活动现金流量净额 7.19 亿元，增加 16.6%，毛利率 42.32%，提升 5.49 个百分点；品牌业务收入 35.44 亿元，占比 67.59%，增长 29.14%，自主品牌直销渠道收入 19.69 亿元，增长 59.33%，OEM 业务收入 16.75 亿元，增长 19.07%。2025 年 Q1 营收 14.79 亿元，同比增长 34.82%，净利润 2.04 亿元，同比增长 37.68% [2][3] - **中美贸易摩擦影响及应对**：中美贸易摩擦使关税增加，公司与客户共担关税影响并差异化处理；部分订单转移到泰国后成本提高，但售价会调整，毛利率不确定，公司持续关注政策变化；美国加征关税影响营收和利润，公司境内收入占超三分之二且增长良好，外销采取多元化布局，2015 年启动泰国工厂项目并于 2024 年扩建 [2][4][5][8][10] - **海外业务情况**：出口业务覆盖约 30 多国和地区，除美国外其他国家出口未受关税影响；2025 年海外 OEM 业务预期合理增长，自有品牌占比提升使海外 OEM 业务收入占比相对下降但绝对值仍增长，公司继续拓展海外市场 [2][6] - **泰国工厂情况**：泰国工厂已满产，扩建项目总投资超 2 亿元，预计 2025 年 6 月投产，产能翻倍并拓展品类；公司关注关税政策调整产能规划，筹划泰国研发中心，预算测算中 [2][7] - **产品研发**：注重鲜肉处理工艺优化、品类创新、功能性配方储备及制造技术突破；2024 年研发投入超 8500 万元，同比增长 16%，获专利 329 项；行业产品创新速度未明显放缓，有充足创新空间 [2][8] - **未来战略着力点**：加强研发投入、优化供应链管理、提升品牌高端化布局；关注行业趋势和消费者需求，通过创新维护竞争优势；加速数字化转型，提升运营效率，重构数字化体系，打造全景化战略架构 [4][9][11] - **资金用途及发展方式**：资金用途分资本化和费用化支出，包括境内外供应链、研发体系、数字化投入及品牌营销等；公司重视内涵式增长，有合适标的不排除并购推动发展 [12] - **分红及减持情况**：2024 年两次分红超 2 亿元，占净利润 32%，授权董事会 2025 年半年分红；股东询价转让是正常减资诉求，不代表对公司未来发展没信心 [4][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内空余产能公司将根据市场需求灵活调整以最大化利用现有资源 [8] - 公司 ToC 业务占比高使资金回笼快，监管对募集资金管理要求致货币资金较多，2025 年木材项目推进将消耗相应募集资金 [12] - 公司持续优化激励机制，结合长中短期激励，升级人才战略和组织能力建设，构建差异化激励体系，打造高效有韧性弹性的组织体系 [11]

报告公司投资评级 报告未提及对乖宝宠物的具体投资评级 报告的核心观点 - 乖宝宠物2024年业绩亮眼，业务营收利润增长显著，自有品牌成营收增长主引擎，2025年一季度延续良好态势 [2][9] - 泰国工厂缓解关税压力，维持海外OEM业务增长预期，且持续加码泰国，扩充产能并筹划研发中心建设 [3][10][11] - 公司研发投入领先，加快数字化转型提升运营效率，资金用途规划明确，分红政策稳定 [4][5][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入52.44亿元，同比增长21.22%；24Q4营业收入15.73亿元 [2] - 主粮和零食业务是主要增长动力，2024年营业收入分别同比增长28.88%和14.66% [2] - 2024年直销模式业务收入19.69亿元，同比增长59.33%，占比37.55%；自有品牌业务收入35.45亿元，同比增长29.14%，占比67.59% [2] - 2024年归母净利润6.25亿元，同比增长45.68%；24Q4归母净利润1.54亿元 [2] - 2024年经营活动现金流量净额7.19亿元，同比增长16.60% [2] - 2025年第一季度，营业收入14.79亿元，同比增长34.82%；利润2.04亿元，同比增长37.68% [2] 海外业务情况 - 因中美贸易摩擦，部分美国订单转移至泰国工厂，虽成本上升，但与客户协商共担关税影响，维持2025年海外OEM业务合理增长预期 [3][10] - 泰国工厂满产，推进扩建项目，预计投资超2亿元，2025年6月投产，产能将翻倍，品类将拓展 [3][11] - 筹划在泰国建设研发中心，作为全球研发体系重要部分，投入预算测算中 [3][11] 研发与数字化转型情况 - 2024年研发投入超8500万元，同比增长16%，获专利329项，聚焦鲜肉处理工艺等研发，为品牌和供应链升级提供动力 [4][12] - 大力建设供应链数字化能力，未来全面重构数字化体系，打造数字化全球化战略架构 [4][12] 资金与分红情况 - 截至2024年末，货币资金近7亿元，用途分资本化和日常支出，不排除并购等外延式增长 [5][13] - 2024年两次分红超2亿元，占当年净利润32%，坚持长期稳定分红政策 [5][13] - 此次股东减持是正常行为，符合法规，不代表对公司未来发展缺乏信心 [5][13]

监管相关 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户次数为12次[3] - 列席股东大会1次，董事会和监事会0次[3] - 现场检查1次，报告按规定报送[3] 意见与报告 - 发表专项意见9次，无非同意意见[4] - 向本所报告次数为0次[4] 培训与合规 - 对上市公司培训1次，日期为2024年12月27日[4] - 公司各方面未发现问题[5][6] - 公司及股东相关承诺已履行[7] 重大事项 - 报告期无保荐代表人变更等重大事项报告[8]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30采用网络远程方式举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 沟通安排 - 届时公司高管将在线与投资者就2024年度业绩等问题交流[2]

经营业绩 - 2024 年公司实现营收 52.45 亿元，同比增长 21.22%，归母净利润 6.25 亿元，同比增长 45.68%，自有品牌业务收入 35.45 亿元，同比增长 29.14% [1] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 14.80 亿元，同比增长 34.82%，归属于上市公司股东的净利润 2.04 亿元，同比增长 37.68% [1] 分红规划 - 2024 年度公司进行二次分红，累计现金分红总额超 2 亿元，占 2024 年度归母净利润的 32.02% [1] - 公司第二届董事会第九次会议已审议通过《提请股东大会授权董事会制定 2025 年中期分红事项的议案》 [1] 泰国工厂情况 - 泰国原有工厂已满产，新建工厂项目投资约 2 亿元，预计 6 月投产，届时产能将翻倍，生产品类也会拓展 [2] - 公司正在筹划建设泰国研发中心，投入预算正在测算中 [2] 内部优化内容 - 加快实施数字化转型，提升运营效率，未来将全面深入优化重构数字体系，打造“数智乖宝”全景式战略架构 [2] - 实施战略组织能力与人才梯队的持续孵化，优化激励机制，升级人才战略，打造高效、有韧性的人才与组织体系 [2]

财报披露 - 公司于2025年4月22日披露《2024年年度报告》全文及摘要[1] 业绩说明会 - 2025年5月13日08:30 - 09:30召开网上业绩说明会[1] - 召开地点为进门财经（https://s.comein.cn/k9a9hmxw）[1] - 召开方式为网络互动[1] - 参会人员有财务总监袁雪、董事会秘书王鹏等[1] 投资者参与 - 2025年5月13日08:30登录指定平台或网址参加[2] - 2025年5月12日08:30前可将问题发至邮箱ir@gambolpet.com[2][3] 报名咨询 - 报名相关问题联系电话为0635 - 7076058[4]

询价转让定价 - 初步定价为83.10元/股[3][5] 询价转让数据 - 收到有效报价单40份[3] - 机构投资者有效认购股份1345.5万股[3] - 有效认购倍数为1.12倍[3] - 拟受让股份总数为1200.1万股[3] 受让方情况 - 初步确定受让方为23家机构投资者[3] 时间与限制 - 转让时间为2025年5月6日[5] - 受让方6个月内不得转让股份[5] 其他说明 - 最终结果以中国结算深圳分公司办理结果为准[6] - 不涉及公司控制权变更[6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年养殖板块利润同比高增，宠物板块高景气延续，2025Q1行业盈利能力同比有较大提升；生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 周观察：2024年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续 - 2024年农业行业营收11498.20亿元，同比跌3.68%，归母净利润466.39亿元，同比升806.55%；2025Q1营收2706.77亿元，同比增6.79%，归母净利润133.13亿元，同比升795.07% [4][14] - 2024及2025Q1行业盈利能力同比上升，2024Q4及2025Q1行业期间费用率同比下降 [18] - 2024年禽养殖、畜养殖、饲料、宠物食品板块归母净利润同比增幅居前，2025Q1饲料、禽养殖等板块归母净利润同比增长；猪周期反转猪价上行，宠物板块高景气延续，动保板块业绩有望持续改善 [5][20][21] 周观点：生猪板块低位配置价值显现，宠物板块国货崛起逻辑持续强化 - 生猪板块盈利修复与消费复苏叠加，当前估值处低位，配置价值显现，推荐牧原股份等 [6][24] - 饲料国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [24] - 转基因产业化扩面提速，推荐大北农等种业企业 [25] - 白鸡需求趋势向上但禽流感扰动，低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] - 宠物板块消费升级与关税壁垒叠加，国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [6][26] 本周市场表现（4.28 - 5.2）:农业跑输大盘0.08个百分点 - 本周上证指数跌0.49%，农业指数跌0.56%，跑输大盘0.08个百分点，饲料板块领涨，瑞普生物等个股领涨 [7][27][32] 本周重点新闻（4.28 - 5.2）：农业农村部印发《养殖业节粮行动实施方案》 - 农业农村部印发方案，力争到2030年实现饲料消耗、非粮饲料产能、优质饲草产量等目标 [33] 本周价格跟踪（4.28 - 5.2）：本周牛肉、鲈鱼等农产品价格环比上涨 - 生猪养殖5月2日外三元生猪等价格有变动，养殖利润环比下降 [8][37] - 白羽鸡鸡苗、毛鸡价格环比上涨，毛鸡养殖利润环比下降 [37][39] - 黄羽肉鸡中速鸡均价环比上涨 [42] - 牛肉均价环比上涨 [43] - 水产品草鱼、鲈鱼、对虾价格环比上涨 [45] - 大宗农产品玉米期货结算价环比上涨，豆粕期货结算价环比下跌 [49] - 糖NYBOT11号糖和郑商所白砂糖期货收盘价环比下跌 [52] 主要肉类进口量 - 2025年3月猪肉进口9.00万吨，同比降1.2%；鸡肉进口3.65万吨，同比增25% [56] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比增9.6% [59]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入52.45亿元，同比增长21.22%，归母净利润6.25亿元，同比增长45.68% [1] - 25年Q1营业收入14.80亿元，同比增长34.82%，归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%，扣非净利润1.98亿元，同比增长44.20% [1] - 2024年销售毛利率42.27%，同比增5.43pcts，25年Q1毛利率41.56%，同比增0.42pct [1] - 2024年销售费用率20.1%，同比增3.45pcts，25年Q1销售费用率17.81%，同比增0.52pct [1] 业务发展 - 产能建设方面，截至2024年底，10万吨宠食项目和泰国工厂项目进度分别达35.4%和52.9%，24年新增在建工程4.37亿元 [2] - 品牌方面，以"麦富迪"、"弗列加特"为核心的自有品牌梯队持续强化，通过泛娱乐化营销和线上推广提升知名度 [2] - 渠道方面，2024年第三方平台（阿里系、抖音、京东等）销售收入19.69亿元，占总收入37.72%，同比增长59.33%，直销渠道收入14.15亿元，占比27.10%，同比增长52.69% [2] 行业前景 - 据德勤预测，2026年宠物主粮、营养品、零食的复合年增长率将分别达17%、15%和25% [2] - 宠物食品行业头部效应显著，公司作为国产品牌市占率第一的企业，收入增速显著高于行业水平 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.8亿元、9.9亿元、12.6亿元，对应EPS为1.96元、2.48元、3.15元 [2] - 2025-2027年PE估值分别为51.77倍、40.87倍、32.18倍 [2]