核心观点 - 高盛维持对AMD的"中性"评级及210美元目标价 认为其数据中心业务将保持稳健增长 但短期营运杠杆有限 若未来几季对收入与执行更有信心 可转为更积极看法 [1] 业务与增长动力 - 在伺服器市占率提升及MI400系列产品量产的推动下 AMD的数据中心业务将在今年持续保持稳健增长动能 [1] 财务预测与调整 - 高盛将AMD 2026至2028年的每股盈利预测平均下调4% 主要反映营收较预期高 但营运支出也高于先前假设的情况 [1] 运营与投资 - 公司在AI基础设施建设方面投入大量软体和系统资金 导致其短期营运杠杆有限 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：Advanced Micro Devices Inc (AMD) [1] * 行业：半导体行业，具体涉及数据中心、人工智能(AI)基础设施、服务器CPU、GPU [1][4][6] 核心观点与论据 * **总体评级与观点**：高盛对AMD股票评级为“中性”(Neutral)，12个月目标价210美元 [1][7][13] * 看好数据中心业务的强劲势头，由服务器市场份额增长和MI400系列产品上量驱动 [1] * 但认为近期运营杠杆有限，因AMD为AI基础设施上量进行了大量的软件和系统投资 [1] * 对AMD的GPU数据中心业务可能存在较高的客户集中度风险 [1] * **第四季度业绩表现**：全面超出市场预期 [2][8] * 营收103亿美元，高于高盛预期的96亿美元和市场预期的97亿美元 [2] * 数据中心营收53.8亿美元，远高于高盛预期的47.9亿美元和市场预期的49.8亿美元 [2] * 非GAAP运营每股收益1.53美元，远高于高盛预期的1.30美元和市场预期的1.34美元 [2] * 总营收环比增长11.1%，同比增长34.1% [8] * **第一季度业绩指引**：高于市场预期 [5][11] * 营收中点指引为98亿美元，高于高盛预期的92.3亿美元和市场预期的94亿美元 [5] * 非GAAP毛利率指引为55%，略高于高盛预期的54.5%和市场预期的54.8% [5] * 运营支出(OpEx)指引为30.5亿美元，显著高于高盛和市场的预期 [5] * **数据中心业务前景**：非常强劲，是增长核心驱动力 [1][4] * 对2027年数据中心GPU营收可见度达“数百亿美元” [4] * 预计OpenAI将在2026年下半年开始上量其基于MI-4XX的初始1GW容量，Oracle部署也预计在2026年及以后开始 [4] * 管理层预计2026自然年数据中心营收同比增长超过60% [4] * 服务器CPU业务在当季创下纪录，管理层预计在季节性疲软的3月季度仍能实现环比增长 [4] * **运营支出(OpEx)趋势**：显著增加，侵蚀利润 [1][4][5] * 为支持客户AI部署，在AI系统和软件方面进行大量投资，导致运营支出大幅增加 [4] * 第一季度30.5亿美元的运营支出指引高于预期 [4][5] * 预计在2026年第三和第四季度，运营支出将出现显著的环比增长 [4] * **服务器CPU市场**：需求强劲，持续增长 [4] * AMD预计2026年服务器CPU总市场规模(TAM)将实现两位数百分比增长 [4] * 预计2026年全年服务器CPU营收将持续环比增长 [4] * 该趋势可部分抵消2026年下半年新GPU产品和机柜上量可能带来的毛利率压力 [4] * **对其他公司的启示**：AMD超预期的数据中心营收表明AI支出环境强劲，对高盛覆盖的其他AI相关公司（如英伟达、博通）是积极信号，对迈威尔科技和Arm也有一定正面影响 [6] * **盈利预测调整**：高盛将AMD 2026-2028财年每股收益预测平均下调4%，主要反映营收预测上调但运营支出预测上调更多 [6][12] * **目标价与风险**： * 目标价210美元基于30倍市盈率乘以7.00美元的标准化每股收益预测 [7][13] * **上行风险**：AMD GPU获得更大市场认可；x86架构在服务器中份额增长超预期；运营杠杆改善好于预期 [7] * **下行风险**：AMD GPU市场认可度低于预期；服务器CPU市场认可度低于预期 [7] 其他重要内容 * **财务数据摘要**： * 第四季度客户营收30.97亿美元，游戏营收8.43亿美元，嵌入式营收9.50亿美元 [8] * 第四季度毛利率（排除股票薪酬）为57.0%，运营利润率为27.8% [8] * 公司预计第一季度将从出售约1亿美元的已计提库存中获益 [5] * **估值与市场数据**： * 报告发布时股价为242.11美元，相对210美元的目标价有13.3%的下行空间 [15] * 公司市值约为3992亿美元 [15] * 高盛给予AMD的并购可能性评级为3（低概率，0%-15%）[15][21] * **披露信息**：高盛与AMD存在多种业务关系，包括在过去12个月内提供投资银行服务并收取报酬 [24]

美股市场整体表现 - 美东时间周三美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯工业指数上涨0.53%至49501.30点，上涨260.31点，纳斯达克指数下跌1.51%至22904.58点，下跌350.61点，标普500指数下跌0.51%至6882.72点，下跌35.09点 [1][2] - “美国科技七巨头”指数下跌1.32%至64399.36点，下跌862.73点 [2] 科技与芯片行业 - 科技股全线重挫，芯片股集体大跌，费城半导体指数盘中一度暴跌超6% [1] - AI算力芯片公司AMD股价暴跌超17%，其财报指引不及分析师的高预期被认为是芯片股大跌的“导火索” [1][2] - 存储芯片公司股价集体大跌，闪迪暴跌超15%，美光科技跌超9% [1] - AI应用股AppLovin和Palantir股价均跌超10% [1] - 大型科技股多数下挫，英伟达、Meta、特斯拉、博通股价大跌超3%，亚马逊、台积电ADR大跌超2%，谷歌-A跌近2%，苹果逆势涨超2%，微软微涨0.72% [2] - 英伟达公司首席执行官黄仁勋对软件板块的抛售表示难以理解，认为人工智能会使用软件工具而非重新发明它们 [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌近2%至7461.61点，下跌148.40点 [2][3] - 热门中概股多数下跌，金山云、万国数据跌超7%，哔哩哔哩、文远知行跌超6%，网易、迅雷、好未来跌超5% [3] - 中概新能源股逆势走强，亿鹏能源股价飙升近58%，晶科能源涨超8%，阿特斯太阳能涨逾3% [3] 大宗商品市场 - 黄金白银价格盘中反弹收盘上涨，现货黄金小幅上涨至4963.59美元/盎司，现货白银大涨超3.5%至88美元/盎司 [4] - 国际油价走高但尾盘涨幅收窄，NYMEX WTI原油期货收涨近2%至64.47美元/桶，ICE布伦特原油期货涨超2%至68.71美元/桶 [5] 市场观点与宏观背景 - 有分析认为市场出现轮动，Certuity首席投资官斯科特・韦尔奇指出，长期以来大盘成长股主导市场，而价值股、小盘股及海外市场承压，去年海外市场的表现是美股本土市场的两倍，这一趋势正在显现 [7] - 根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储在3月维持利率不变的概率为90.1%，到6月累计降息25个基点的概率为46.0% [7]

Ark Invest交易动态 - 公司于周三执行了涉及特斯拉、AMD、CoreWeave和Pinterest的重大交易[1] - 这些交易发生在市场条件波动以及各公司出现显著进展的背景下[1] 特斯拉交易详情与行业背景 - ARK Space & Defense Innovation ETF购入了35,766股特斯拉股票，按收盘价406.01美元计算价值约1450万美元[2] - 特斯拉在欧洲面临需求下降压力，法国上月销售额下降了42%，为三年多来最低水平，引发对其在该地区市场地位的担忧[2] AMD交易详情与市场反应 - AMD近期财报超出华尔街预期6亿美元[3] - 尽管如此，其股票遭遇显著抛售，市值损失超过300亿美元[3] - 市场反应被归因于市场认知而非恐慌[3]

美股市场表现与分化 - 隔夜美股市场出现显著分化 道琼斯指数逆势上涨0.53% 而纳斯达克指数暴跌1.51% 标普500指数连跌两日[1] - 市场分化反映市场正在对科技股业绩持续性及美国经济健康状况两个核心问题投下严肃投票[1] 科技股面临业绩验证压力 - 明星芯片公司AMD因一季度业绩展望不及预期 股价单日重挫超过17% 并拖累整个半导体板块[3] - 市场对AI的投资热情正从狂热期进入严苛筛选期 开始区分该领域的胜负者 更关注AI产品带来的实际收入及增长的可持续性[3] - 市场情绪从软件股蔓延至硬件股 任何财报数据的疑虑都可能引发剧烈抛售[3] 美国经济数据发出警报 - 美国1月ADP就业数据显示私营部门仅新增2.2万个岗位 远低于预期的4.5万个[3] - 该数据描绘出近乎停滞的劳动力市场图景 给认为美国经济可无视高利率强劲增长的乐观预期泼了冷水[3] - 数据可能使美联储政策更加谨慎 并引发市场对企业盈利宏观基础的担忧[3] 对A股市场的潜在影响与策略 - 美股科技股及芯片板块波动 短期内会对A股相关的半导体、AI算力等板块形成情绪压制[4] - 需区分外部情绪传染与自身产业逻辑逆转 对于有订单、有技术的核心公司 情绪波动可能带来机会[4] - 全球资金风格偏好可能从大市值成长股向价值股和国际市场轮动 去年国际市场表现几乎是美国的两倍[4] - 估值合理、增长稳定、受外部情绪影响较小的A股板块 如部分高端制造、消费及受益于国内政策的领域 可能获得相对优势[4] - 市场进入看报表阶段 投资策略应升级 需严格审视持仓公司的业绩兑现能力及估值安全边际 减少对纯粹主题概念的依赖[5] 后续关键观察点 - 市场将重点关注即将公布财报的谷歌和亚马逊 其业绩和指引将成为检验科技巨头盈利能力及消费者线上活力的试金石[5] - 这些财报结果将直接影响全球科技板块的情绪锚[5]

文章核心观点 - 多家公司在公布超预期的第四季度业绩后 为投资者提供了值得关注的投资机会 这些公司包括AMD、Simon Property Group和Teradyne [1][2][17] 超微半导体公司 - 尽管第四季度营收102.7亿美元 每股收益1.53美元 分别同比增长34%和40% 并超出市场预期6%和近16% 但财报发布后股价单日下跌17% 部分归因于获利了结 [4][6] - 公司对2026年第一季度的营收指引为98亿美元±3亿美元 高于华尔街共识预期的93.3亿美元 预计同比增长至少27% [5] - 市场对公司指引的失望在于 其预计第一季度营收将环比下降 未能延续第四季度创纪录的销售增长势头 [7] - 公司长期增长前景依然强劲 预计在2026财年和2027财年 销售和每股收益将继续保持两位数的高增长 [5] - 过去一年公司股价涨幅超过+100% 财报发布时股价为每股200美元 [4] 西蒙地产集团 - 公司第四季度业绩超预期 股价创下52周新高 达到每股195美元 [9] - 作为全球最大的购物中心运营商 公司拥有能产生稳定、经常性现金流的大规模房地产资产 [10] - 公司股票估值具有吸引力 远期市盈率仅为14倍 并提供4.65%的年化股息收益率 [10] - 股息增长稳健 过去五年年化股息增长率为10.30% 且在最近五年内进行了14次股息上调 派息率为67% [11] - 长期表现优异 过去五年股价涨幅达+100% 跑赢标普500指数和纳斯达克指数 若包含股息 过去五年总回报率超过+160% [9][11] 泰瑞达公司 - 受人工智能相关需求强劲增长的推动 公司在第四季度实现了创纪录的营收和每股收益 [12][13] - 第四季度营收为10.8亿美元 同比增长44% 环比增长41% 其中半导体测试业务营收达8.83亿美元 主要受计算和内存领域AI需求驱动 [13] - 第四季度每股收益为1.80美元 同比增长超过一倍 并超出市场预期32% [13] - 公司股价在财报发布次日上涨+13% 但随后一个交易日下跌超过4% 过去一年股价累计上涨+150% 是2026年初表现最好的股票之一 [16] - 与AMD类似 公司的高增长态势预计将在2026财年和2027财年持续 [16]

市场整体表现 - 美国股市周三收低，主要受AMD、Palantir等科技公司下跌拖累，投资者担忧估值过高以及华尔街的人工智能热潮是否已达顶峰 [9] - 标普500指数下跌0.51%，收于6,882.72点；纳斯达克指数下跌1.51%，收于22,904.58点；道琼斯工业平均指数逆势上涨0.53%，收于49,501.30点 [4][9] - 市场成交量巨大，美国交易所成交量为246亿股，高于此前20个交易日199亿股的平均水平 [4][9] 人工智能相关股票表现 - 超微电脑股价大涨13.8%，因该公司基于对AI优化服务器的持续需求上调了年度营收预期 [6][9] - AMD股价暴跌17%，因其季度营收指引令投资者失望，并暗示其在与AI巨头英伟达的竞争中处境艰难 [1][9] - 英伟达股价下跌3.4%，费城半导体指数下跌4.4% [1][9] - Palantir股价重挫近12%，逆转了前一日因强劲季度销售带来的大幅上涨 [1][9] - 部分软件公司延续近期跌势，因担忧快速发展的AI可能颠覆行业现有企业，Snowflake下跌4.6%，Datadog下跌3.3% [2][9] 行业板块与风格轮动 - 尽管标普500指数下跌，但其11个行业指数中有7个上涨，能源板块领涨2.25%，材料板块上涨1.8% [4][9] - 投资者抛售AI相关股票，转向近年来未参与科技股上涨的价格较低的公司 [4][9] - 标普500价值指数连续第五个交易日上涨，而标普500成长指数则下跌 [4][9] - 标普500指数中上涨个股与下跌个股的比例为2.6比1 [8][9] 其他个股表现 - 制药公司礼来股价上涨约10%，因其2026年利润预测超出华尔街预期，限制了标普500指数的跌幅 [7][9] - 谷歌母公司Alphabet在盘后公布季度业绩前下跌近2%，业绩公布后因公司表示将积极增加AI投资支出，股价在盘后交易中回升2% [9] 市场观点与评论 - 有观点认为，基础设施建设的规模和消费者及企业采用AI工具的速度都是前所未有的，股市在如何为股票定价以及判断未来前景方面面临困难，市场突然变得怀疑和担忧 [2][9] - 有投资经理表示，如果企业使用的是老旧笨重的传统软件，那么它们就是AI的成熟目标，鉴于AI的整体推动力，对整个软件行业持略微悲观态度 [3][9] 经济数据 - 1月份备受关注的政府非农就业报告因持续四天的部分政府停摆（已于周二结束）而推迟发布 [7][9] - 周三公布的ADP全国就业报告显示，1月美国私人部门就业岗位增加数量低于预期，专业和商业服务以及制造业部门出现就业岗位减少 [8][9]

公司股价表现与高管回应 - AMD 因业绩指引缺乏亮点，股价在周三收盘下跌 17.31%，创下自 2017年5月以来的最大单日跌幅 [1] - AMD 掌门人苏姿丰就股价波动公开发声，重申 AI 芯片需求依旧强劲 [1] - 苏姿丰表示，从公司内部角度看，人工智能正在以无法想象的速度加速发展 [1] AMD 业务与市场动态 - AMD 的数据中心业务从第四季度到第一季度明显提速 [1] - 随着企业为 AI 企业级应用迅速加大算力投入，AMD 的中央处理器（CPU）需求正在“爆发式增长” [1] - 受 AI 需求拉动，服务器 CPU 市场供应趋紧，AMD 计划于 2026 年上调相关产品售价 10 至 15 个百分点 [1] 行业趋势与资本投入 - 当前全球 AI 算力需求持续攀升，行业基建投资热度不减 [1] - 谷歌近期宣布，其 2026 年资本支出指引达到 1750 亿美元至 1850 亿美元，较 2025 年翻倍 [1] - 服务器 CPU 市场供应趋紧，英特尔与 AMD 均计划于 2026 年上调相关产品售价 10 至 15 个百分点，反映出市场需求的强劲态势 [1]

市场整体表现与抛售潮 - 纳斯达克综合指数出现自去年4月以来首次连续两个交易日跌幅达1%的局面 [2] - 市场恐慌情绪从SaaS板块蔓延至半导体及AI基础设施领域，科技股压力显著加剧 [2] - 抛售范围已超越软件板块，波及AI巨头，例如Meta本周下跌6.6%，英伟达下跌8.9% [8][10] - 尽管S&P 500指数收跌0.5%，但盘中仍有92只股票创下52周新高，为自2024年11月以来单日最多 [19] 软件行业与SaaS板块 - 投资者对软件行业前景的信心动摇是市场震荡的核心触发点 [2] - 初创公司Anthropic发布行业特定AI工具后，SaaS类股票的抛售加速 [4] - 软件公司贷款的平均价格已从去年年底的94.71美分跌至91.27美分 [11] - 约有250亿美元的软件贷款处于不良水平（低于面值的80%），占所有不良贷款的近三分之一 [11] - 投资者持有软件贷款所需的额外收益率（利差）在1月底跃升至5.95个百分点 [11] 人工智能的影响与市场反应 - 市场日益担忧人工智能对现有软件商业模式的冲击可能远超预期 [5] - 市场波动反映了投资者正在重新评估面临AI潜在颠覆风险的公司 [12] - 软件行业被认为风险敞口最大，尽管AI应用对许多公司仍处早期阶段 [13] - 部分观点认为抛售可能过度，企业不会轻易放弃大型企业级软件 [14][16] 公司具体表现 - AMD在发布令人失望的财报后，股价暴跌17%，创下自2017年以来最差单日表现 [8] - Palantir下跌12%，数据存储公司SanDisk下挫16% [10] 市场行为与资金轮动 - 高企的估值令市场对任何负面信号都极度敏感，资金正加速从科技股轮动至传统板块 [8] - 抛售现象部分反映了交易员的仓位调整，例如对盈利股票获利了结以填补软件股损失 [6][7] - 当板块轮动发生时，速度会比过去更快，投资者需要快速交易 [11] - 投资者将资金从芯片股和大型科技巨头撤出，转而投入市场中更为传统的角落 [17] - 周三S&P 500指数的11个板块中有7个收涨，能源、材料和必需消费品板块今年以来均上涨至少12% [18]

公司业绩与资本支出 - Alphabet 2026年第四季度盈利与营收超出华尔街预期[1] - Alphabet云业务部门表现亮眼 营收同比增长近48%[1] - Alphabet预计2026年资本支出将在1750亿至1850亿美元之间 若按上限计算将比去年增加一倍以上[2] - 大幅增加的资本支出计划似乎令投资者感到不安 Alphabet股价在盘后交易中一度下跌多达3%[2] AI与半导体行业动态 - 人工智能相关股票本周表现艰难[3] - 超微半导体因第一季度业绩展望令人失望 股价在常规交易时段暴跌17.3%[3] - 其他AI相关公司如博通和甲骨文股价也出现下跌[3] - 尽管围绕AI的情绪受到打击 但CNBC投资俱乐部创始人Jim Cramer仍对韩国芯片制造商持乐观态度 称三星电子和SK海力士是“有远见”的公司[4] 主要股指表现 - 以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌1.51% 标准普尔500指数下跌0.51% 为六个交易日中第五次收跌[3] - 道琼斯工业平均指数上涨0.53% 受安进和霍尼韦尔上涨推动[3] 大宗商品市场 - 有报道称美国和伊朗将于周五在阿曼举行会谈 油价随后下跌约1%[4] - 委内瑞拉向中国保证其石油定价不会由美国决定[5] - 俄罗斯坚称印度并未表示将停止从莫斯科购买石油 尽管特朗普有此暗示[5]