报告公司投资评级 - 维持亚朵集团"买入"评级,上调目标价至31.5美元 [1] 报告的核心观点 - 亚朵集团3Q24录得收入人民币18.99亿元,同比增长46.7%,好于预期 [1] - 快速拓店带动加盟酒店收入增长,亚朵星球表现优异带动零售业务高增长 [1] - 3Q24经营指标受高基数影响下滑,但4Q24 RevPAR降幅有望缩窄 [2] - 2024年全年收入目标有望超预期达成 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 亚朵集团3Q24录得收入人民币18.99亿元,同比增长46.7%,好于预期 [1] - 归母净利润为3.8亿元,同比增长47.3% [1] 业务表现 - 加盟酒店收入录得11.8亿元人民币,同比增长51% [1] - 零售业务收入同比增长104%,共录得4.8亿元 [1] - 亚朵星球品牌零售GMV同比增长107.7%,收入同比增长104% [2] 经营指标 - 3Q24整体RevPAR同比下跌10.5%,主要是入住率与平均房价均下降所致 [2] - 平均房价同比降低8%,入住率同比下降2.1个百分点 [2] - 2024年国庆假期期间,亚朵RevPAR同比下降3.9%,降幅已较三季度有所缩窄 [2] 门店拓展 - 3Q24净开店140家,再创单季度开店数量新高 [1] - 截至2024年三季度末,今年已净新开店360家,管理层再次上调开店目标至450家 [1] - 管理层有信心在2025年达成2,000家好店的目标 [1] 财务指标 - 3Q24酒店业务毛利率同比下降3.5个百分点至36%,使整体毛利率下降0.8个百分点至41.5% [9] - 销售费用率同比提升2.8个百分点至11.5%,管理费用率同比下降1.8个百分点至4.3% [9] - 归母净利率与上年持平,保持在20.2% [9] 盈利预测 - 上调公司2024-2026E的盈利预测 [9] - 2024年全年收入目标有望超预期达成,尽管管理层未上调全年收入目标(同比增长48%-52%) [3]

报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 3Q24业绩营收、净利润等指标增长显著，Q3RevPAR在高基数下承压但国庆表现回暖预计Q4环比降幅收窄，零售维持高增长且与酒店业务协同，开店驱动业绩增长，管理费用率下降，新开再创季度新高且多品牌矩阵日渐清晰[1] 业绩数据总结 - 3Q24实现营收19.0亿元/+46.7%，净利润3.8亿元/+45.3%，经调整净利3.84亿元/+41.2%，经调整EBITDA 5.32亿元/+40.0%[1] - Q3RevPAR 380元/-10.5%（前值-6.5%），同店RevPAR同比-8.4%（前值-3.8%）；OCC 80.3%/-2.1pct（前值+1.3pct），ADR 456元/-8.0%（前值-7.2%）[1] - 24年国庆期间公司RevPAR -3.9%，OCC同比+0.5pct，ADR -7.9%[1] - Q3公司零售GMV5.7亿元/+108%，零售收入+104%[1] - Q3公司加盟酒店业务收入+51.0%，酒店毛利率36.0%/-3.5pct，零售业务毛利率52.7%/+0.4pct，销售费用率11.5%/+2.8pct，剔除股权激励后的管理费用率4.2%/-1.2pct[1] - Q3公司其他运营收入同比增加2899万元，其他净收益同比增长715万元，若剔除该部分同比高增影响，经调整净利润约3.6亿元/+31%（按25%所得税测算）[1] - Q3新开酒店140家、再创单季度新高，截至3Q24末门店1533家/+38%，pipeline732家、环比Q2 +20家[1] 业务发展总结 - Q3RevPAR受暑期高基数、出境游分流、台风天气、新店集中开业等影响下滑，预计Q4基数下降情况下经营表现望回暖[1] - 公司已打通酒店、零售会员体系，加速两大业务相互转换导流、提升用户粘性[1] - 酒店业务受RevPAR下降及供应链收入占比提升影响毛利率下降，零售业务毛利率同比改善[1] - 销售费用率上升主因零售业务线上品牌投放，管理费用率继续下行[1] - Q4公司推出全新萨合品牌，定位高端精选服务酒店，亚朵4.0、轻居3.0运营表现、签约进度表现突出，有望成长为多品牌酒店集团[1] 投资建议总结 - 短期Q4同比基数回落，预计RevPAR压力环比改善，中长期重点关注新品牌成长、零售第二增长曲线[1] - 预计24E~26E经调整归母净利12.9/15.8/19.7亿元，PE 21/17/14X[1]

酒店业务规模数据 - 截至2024年9月30日，公司运营酒店达1533家，房间总数175199间，同比分别增长37.9%和36.1%[3] - 截至2024年9月30日，加盟酒店数量为1504家，租赁酒店数量为29家，总计1533家[35] - 截至2024年9月30日，加盟酒店房间数量为170895间，租赁酒店房间数量为4304间，总计175199间[35] 酒店业务运营指标数据 - 2024年第三季度，平均每日房价为456元，入住率为80.3%，每间可售房收入为380元[4] - 2024年第三季度所有酒店入住率为80.3%，2023年同期为82.4%[35] - 2024年第三季度所有酒店平均每日房价（ADR）为455.8元人民币，2023年同期为495.4元人民币[35] - 2024年第三季度所有酒店每间可销售房收入（RevPAR）为379.5元人民币，2023年同期为424.1元人民币[35] - 2024年第三季度同店所有酒店入住率为82.1%，2023年同期为83.5%[35] 零售业务数据 - 2024年第三季度，零售业务GMV达5.66亿元，同比增长107.7%[5] - 2024年前三季度，零售业务收入为14.33029亿元人民币（约合2.04205亿美元），较2023年同期的5.59705亿元人民币大幅增加[32] 公司整体财务关键指标变化（季度） - 2024年第三季度，净收入同比增长46.7%至18.99亿元（2.71亿美元）[10] - 2024年第三季度，净利润同比增长45.3%至3.81亿元（5400万美元）[10] - 2024年第三季度，调整后净利润（非GAAP）同比增长41.2%至3.84亿元（5500万美元）[10] - 2024年第三季度，EBITDA（非GAAP）同比增长42.9%至5.29亿元（7500万美元）[10] - 2024年第三季度，调整后EBITDA（非GAAP）同比增长40.0%至5.32亿元（7600万美元）[10] - 2024年第三季度经营活动产生的净现金为4.32923亿元人民币，2023年同期为5.43072亿元人民币[33] - 2024年第三季度GAAP净收入为3.8071亿元人民币，2023年同期为2.62067亿元人民币[34] 公司整体财务关键指标变化（前三季度） - 2024年前三季度，公司净收入为51.63922亿元人民币（约合7.35853亿美元），较2023年同期的31.60749亿元人民币大幅增长[32] - 2024年前三季度，公司净利润为9.42324亿元人民币（约合1.3428亿美元），较2023年同期的5.19294亿元人民币显著提升[32] - 2024年前三季度，公司总运营成本和费用为39.95054亿元人民币（约合5.69291亿美元），较2023年同期的24.94545亿元人民币有所上升[32] - 2024年前三季度，公司利息收入为3891万元人民币（约合554.5万美元），较2023年同期的2081.2万元人民币有所增长[32] - 2024年前三季度，公司短期投资收益为3434.4万元人民币（约合489.4万美元），较2023年同期的2319.7万元人民币有所增加[32] - 2024年前三季度，公司基本每股净收益为2.29元人民币（约合0.33美元），较2023年同期的1.28元人民币有所提高[32] - 2024年前三季度经营活动产生的净现金为11.528亿元人民币，2023年同期为14.24637亿元人民币[33] - 2024年前三季度GAAP净收入为9.42324亿元人民币，2023年同期为5.19294亿元人民币[34] 公司全年收入预期 - 2024年全年，公司预计总净收入同比增长48% - 52%[19] 公司资产数据 - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物和受限现金总额为27亿元（3.91亿美元）[18] - 截至2024年9月30日，公司总资产为72.09326亿元人民币（约合10.27322亿美元），较2023年12月31日的65.87025亿元人民币有所增长[30] - 截至2024年9月30日，公司现金及现金等价物为27.41003亿元人民币（约合3.9059亿美元），短期投资为15.6985亿元人民币（约合2.23702亿美元）[30] 加盟酒店业务收入数据 - 2024年前三季度，加盟酒店收入为30.42301亿元人民币（约合4.33524亿美元），较2023年同期的18.54393亿元人民币增长明显[32]

公司运营情况 - 截至2024年9月30日公司有1533家酒店175199间客房在运营酒店和客房数量同比分别增长37.9%和36.1% 还有732家托管酒店正在开发中 [3] - 2024年第三季度公司平均每日房价为456元人民币入住率为80.3%每间可用客房收入为380元人民币 [4] - 2024年第三季度公司零售业务产生的商品交易总额为5.66亿元人民币同比增长107.7% [5] 公司财务情况 - 2024年第三季度公司净收入为18.99亿元人民币（2.71亿美元）同比增长46.7%净收入主要受托管酒店和零售业务增长的推动 [9] - 2024年第三季度公司净利润为3.81亿元人民币（5400万美元）同比增长45.3%调整后净利润（非GAAP）为3.84亿元人民币（5500万美元）同比增长41.2% [22][23] - 2024年第三季度公司的EBITDA（非GAAP）为5.29亿元人民币（7500万美元）同比增长42.9%调整后EBITDA（非GAAP）为5.32亿元人民币（7600万美元）同比增长40.0% [24][25] - 2024年第三季度公司经营现金流入为4.33亿元人民币（6200万美元）投资现金流出为5.72亿元人民币（8100万美元）融资现金流出为4.21亿元人民币（6000万美元）截至2024年9月30日公司现金及现金等价物和受限现金余额为27亿元人民币（3.91亿美元） [26] - 2024年第三季度公司总负债为46.19亿元人民币（6.58亿美元）股东权益为25.91亿元人民币（3.69亿美元） [39][40][41] 公司业务板块情况 - 托管酒店2024年第三季度收入为11.79亿元人民币（1.68亿美元）同比增长51.0%主要受酒店网络扩张和供应链业务增长推动 [10] - 租赁酒店2024年第三季度收入为1.90亿元人民币（2700万美元）同比下降20.4%主要由于产品组合优化导致租赁酒店数量减少以及每间可用客房收入下降 [11] - 零售业务2024年第三季度收入为4.80亿元人民币（6800万美元）同比增长104.0%主要由于零售品牌得到广泛认可以及产品创新和开发有效 [12] - 其他业务2024年第三季度收入为5000万元人民币（700万美元）同比增长26.4%主要受会员业务快速增长推动 [13] 公司成本情况 - 2024年第三季度公司运营成本和费用为14.42亿元人民币（2.05亿美元）包括300万元人民币的股份支付费用 [14] - 酒店运营成本2024年第三季度为8.76亿元人民币（1.25亿美元）同比增长主要由于与酒店网络扩张相关的可变成本增加 [15] - 零售成本2024年第三季度为2.27亿元人民币（3200万美元）同比增长与零售业务快速增长有关 [17] - 销售和营销费用2024年第三季度为2.18亿元人民币（3100万美元）同比增长主要由于公司加强品牌认知投资和有效开发线上渠道 [18] - 一般和管理费用2024年第三季度为8200万元人民币（1200万美元）不包括股份支付费用同比增长主要由于劳动力成本增加 [19] - 技术和开发费用2024年第三季度为3000万元人民币（400万美元）同比增长主要由于增加对技术系统和基础设施的投资 [20] 公司展望 - 对于2024年全年公司目前预计总净收入较2023年全年增长48% - 52% [28]

文章核心观点 - 公司将于2024年11月19日发布第三季度财报，盈利和营收预计增长，虽有盈利惊喜历史但此次模型未明确预测盈利超预期，业务有增长驱动因素也面临挑战，股价表现良好且估值相对便宜，投资有潜力但需谨慎 [1][2][3][4][10][11][12][14][16][17][18] 财报信息 - 公司预计于2024年11月19日发布2024年第三季度财报 [1] - 第三季度每股收益共识预期为0.38美元，较去年同期增长40.7%，过去60天增长5.6% [1] - 第三季度营收共识预期为2.647亿美元，较去年同期增长49.3% [2] 盈利历史与预测 - 公司在过去四个季度盈利均超Zacks共识预期，平均惊喜率为9.1% [3] - 公司此次盈利ESP为0.00%，Zacks排名为3，模型未明确预测此次盈利超预期 [4] 业务驱动因素 - 国内旅游市场需求强劲，公司创新扩张和品牌提升努力，支撑2024年第三季度每间可售房收入、入住率和整体增长 [5] - 公司酒店网络积极扩张，今年新酒店开业创纪录，吸引不同人群 [6] - 加盟商信心足，带来稳定收入和运营效率 [7] - 零售业务成为第二增长引擎，产品开发有效，第三季度有望保持势头 [8] - 会员福利增强和营销活动，预计使企业和个人会员第三季度房晚贡献增加 [9] 面临挑战 - 公司在中国竞争激烈的酒店业发展，经济变化和监管政策影响扩张计划，运营成本上升挤压第三季度利润率 [10] 股价表现与估值 - 公司股价过去三个月上涨51.2%，跑赢Zacks休闲和娱乐服务行业及部分同行 [11] - 公司远期12个月市盈率为18.96，低于行业平均 [12] 投资建议 - 公司利用在中国中高端酒店领域的领先地位，独特经营方式吸引年轻群体，资产轻的特许经营模式增强增长潜力，数字创新和忠诚度计划稳定业务，但面临经济波动、监管变化和竞争风险 [14][15][16] - 公司创新策略和扩张努力提升投资吸引力，多元化业务和低市盈率凸显股票价值，但依赖国内旅游市场和运营成本上升需谨慎 [17][18] - 现有投资者可考虑持有公司股票，潜在投资者建议等财报结果后再做决策 [19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖予以“买入”评级，目标价32.5美元[1] 报告的核心观点 - 报告认为亚朵酒店是中国中高端酒店行业龙头，高品质服务打造国民品牌，其轻资产加盟模式实现快速扩张，场景零售业务增长迅猛成为业绩增长第二曲线，会员体系建设完善，运营能力行业领先，在中高端酒店市场份额有望进一步扩大，具有投资价值[1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 亚朵集团成立于2013年2月，创始人王海军，旗下拥有6个住宿品牌和场景零售品牌亚朵百货，已孵化3个原创生活方式品牌[2] - 截至2024Q2，已开业酒店1,412家，客房161,686间，储备酒店712家，注册会员超7,600万，自2017年起总体客户满意度在六大主流中高端连锁酒店中排名第一[2] - 公司高管团队具备丰富酒店及其他行业从业经验，创始人王海军毕业于燕山大学，核心管理团队成员均有相关行业经验[7] - 公司股权结构稳定，截至2024年6月12日，创始人王海军持股22.1%，拥有投票权69.9%，前四大股东合计约持有54.3%股份[9] - 公司主要以加盟模式扩张，截至FY24Q2，有30家直营店，1,382家加盟店，加盟店占比98%，还有712家筹备中门店[10] - 2023年公司总收入46.7亿元，加盟酒店收入占比58.0%为主要收入来源，零售业务收入增速最快且毛利率最高[12] - 直营酒店收入主要包括客房、餐饮和其他收入，加盟酒店收入由首次加盟费、持续加盟费、酒店及其他用品销售和其他收入构成[13][14] - 亚朵酒店有较高加盟标准，包括酒店位置、规模、设施等要求，有助于筛选有实力加盟商保证加盟酒店质量[15][16] 行业概况 - 中国酒店行业受疫情影响，连锁化率不断提升，连锁酒店抗风险能力强于单体酒店，2017 - 2023年国内酒店连锁化率从20%提高到41%，预计2026年将达47.8%[17][18] - 中国酒店行业格局变化，中高端酒店数量占比逐步提高，受居民可支配收入提升和商旅需求增长驱动[23][24][25] - 中国中高档连锁酒店市场是增速最快的细分市场，2016 - 2021年其总收入CAGR达27.6%[27] - 酒店行业马太效应明显，亚朵酒店在国内高端酒店市场市占率第一（11.1%），但较美国同档次品牌仍有增长空间[29] 公司竞争优势 - 产品服务方面，精准定位中高端市场，通过软硬件设计满足消费者个性需求，营造独特人文氛围，注重实用与美观结合，提高公区利用率，在数字化和智能化方面投入提升服务便捷性和效率，基于“峰终定律”打造服务理念，独创店长 + 政委管理模式保障服务质量，客户满意度高[33][34][35][36][37] - 会员体系方面，门槛低、权益直击痛点，分为5档，会员可享多种优惠权益，规模增长快且忠诚度高，会员复购率和留存率稳步上升，会员群体年轻化、商旅出行占比高，有助于提升直销比例降低渠道成本[39][42][43][45] - 零售业务方面，是中国酒店行业第一家开展场景化零售业务的公司，以自有品牌提供多种产品，通过酒店和线上渠道销售，满足消费者“先体验，后购买”心理，实现酒店与零售相互导流，收入增长迅速，成为公司第二增长曲线[48][49][50][51] - 运营能力方面，入住率恢复水平领先同行，与可比公司差距逐步缩小，2023年入住率为78%，略低于华住[53]

文章核心观点 公司将在2024年11月19日美国股市开盘前公布2024年第三季度未经审计的财务结果，并于同日美国东部时间上午7点（北京时间/香港时间晚上8点）举行财报电话会议 [1] 会议安排 - 电话会议将在公司投资者关系网站https://ir.yaduo.com进行直播，会议结束后可查看回放 [2] - 希望通过电话参加会议的参与者需通过链接https://register.vevent.com/register/BI61cf605c124941f491fa85e482178e58预注册，注册后将收到一组拨入号码和个人PIN码 [2] 公司介绍 - 公司是中国领先的酒店及生活方式公司，拥有独特的生活方式酒店品牌组合，是中国领先的中高档酒店连锁企业，也是首个开展场景化零售业务的中国酒店连锁企业，致力于为中国酒店业带来创新，并围绕酒店产品打造新的生活方式品牌 [3] 信息获取与联系 - 更多信息可访问https://ir.yaduo.com [4] - 投资者关系联系邮箱为ir@yaduo.com [4] - 公关公司Piacente Financial Communications联系邮箱为Atour@tpg-ir.com，电话为+86 - 10 - 6508 - 0677 [4]

文章核心观点 - 净利润率是衡量企业利润的有效工具，高净利润率能体现公司运营效率、成本控制能力等优势，但作为投资标准也存在局限性，结合健康的净利润率、坚实的每股收益增长及其他筛选标准可制定投资策略 [1][2][7] 净利润率的作用 - 净利润率可衡量企业利润，高净利润率表明公司将销售转化为实际利润的效率高，还能反映公司运营状况和面临的阻力 [1][2] - 净利润率可衡量公司运营实力和成本控制措施，高净利润对回报利益相关者至关重要，还能吸引投资者和高技能员工，提升企业价值 [3] - 与同行相比，较高的净利润率能为公司提供竞争优势 [4] 净利润率作为投资标准的局限性 - 净利润率因行业而异，在传统行业中净收入是重要投资衡量指标，但对科技公司没那么重要 [5] - 不同项目的会计处理差异，特别是非现金费用，使净利润率的比较变得困难 [6] - 对于倾向于通过债务而非股权融资来发展的公司，较高的利息费用会影响净利润，使该指标在分析公司业绩时效果不佳 [6] 投资策略及筛选标准 - 健康的净利润率和坚实的每股收益增长是商业模式中最受追捧的两个要素，还添加了其他标准以确保策略获得最大回报 [7] - 筛选参数包括12个月最新净利润率大于等于0、每股收益百分比变化大于等于0、平均券商评级为1、Zacks排名小于等于2、VGM评分为A或B [8][9] 筛选出的股票 - 筛选出的股票有Vertiv Holdings、Limbach Holdings、Atour Lifestyle Holdings和Catalyst Pharmaceuticals [10] - Vertiv Holdings提供数字基础设施和连续性解决方案，目前Zacks排名为1，VGM评分为B，过去七天2024年盈利共识预期上调11美分至每股2.69美元，过去四个季度均超预期，平均惊喜为10.1% [10][11] - Limbach提供建筑系统，目前Zacks排名为1，VGM评分为B，过去60天2024年盈利共识预期上调6美分至每股2.43美元，过去四个季度均超预期，平均惊喜为67.9% [11][12] - Atour Lifestyle Holdings是中国最大的中高档连锁酒店，目前Zacks排名为1，VGM评分为B，过去30天2024年盈利共识预期上调1美分至每股1.23美元，过去四个季度三次超预期，一次符合预期，平均惊喜为9.1% [12][13] - Catalyst Pharmaceuticals是商业阶段的生物制药公司，目前Zacks排名为1，VGM评分为B，过去60天2024年盈利共识预期上调3美分至每股1.92美元，过去四个季度三次超预期，一次符合预期，平均惊喜为13.9% [14][15]

文章核心观点 - Atour Lifestyle (NASDAQ: ATAT)是中国酒店行业中上中端市场的主导者[1] - 公司所处的蓝海市场为其未来持续增长奠定了基础[1] - 公司零售业务蓬勃发展[1] 行业总结 - 公司所处的酒店行业属于中国上中端市场[1] - 该市场被视为蓝海市场,未来增长前景广阔[1] 公司总结 - 公司是中国酒店行业中上中端市场的主导者[1] - 公司的零售业务表现良好,正在蓬勃发展[1] - 公司的投资者为长期持有,关注中国公司[1] - 分析师拥有10年投资银行从业经验,专注于行业和公司研究[1] - 分析师目前就读于清华大学,主修金融和经济,并有会计专业方向[1] - 分析师在学生投资基金中担任联合创始人和分析师,积累了丰富的实践经验[1] - 分析师对中国公司有深入的了解和独特的视角,希望发掘被忽视的优质公司[1]

文章核心观点 - 投资者在财报季易被利润和盈利惊喜吸引，但投资现金水平健康的股票回报更高，如Atour Lifestyle Holdings Limited、Limbach Holdings, Inc.、LSI Industries Inc.和Euroseas Ltd. [1] 现金对公司的重要性 - 现金是公司生存的命脉、衡量弹性的指标和揭示真实财务健康状况的依据，有充足现金流的公司能应对市场混乱、决策灵活并追逐潜在投资 [1] - 分析公司现金生成效率在全球经济不确定、市场动荡背景下更重要，净现金流量能体现公司实际资金生成情况 [2] - 正现金流意味着公司流动资产增加，可满足债务、支出等需求；负现金流则表示流动性下降，灵活性降低 [2] - 公司要实现增长，现金流需不断增加，这表明管理层调控现金的效率和对外部融资的依赖降低 [3] 筛选现金流增长股票的参数 - 最新报告季度现金流至少等于或大于5年平均每股现金流，显示积极趋势和现金增加 [4] - Zacks Rank 1，即强力买入评级的股票历史表现优异 [4] - 平均券商评级为1，表明券商看好公司未来表现 [4] - 当前股价大于或等于5美元，筛除低价股 [4] - VGM评分为B或更好，有助于挑选行业内的优质股票 [4] 符合筛选条件的部分股票 - Atour Lifestyle Holdings Limited是中国知名酒店和生活方式公司，是领先的中高端酒店连锁，首创场景式零售业务，过去两个月当前年度盈利共识预期上调10.9%，VGM评分为B [5] - Limbach Holdings提供建筑系统服务，过去两个月2024年盈利共识预期上调2.5%至每股2.43美元，VGM评分为B [6] - LSI Industries是图像解决方案公司，过去两个月2025财年盈利共识预期上调10%，VGM评分为B [6] - Euroseas在干散货和集装箱航运市场运营，过去一个月当前年度盈利共识预期上调13.2%，VGM评分为A [7]