星巴克与亚朵集团合作推出联合会员计划 - 星巴克中国与亚朵集团达成合作，携手推出联合会员计划，标志着星享俱乐部的会员权益再度加码 [1] 合作具体内容与会员权益 - 加入联合会员的星巴克金星、钻星会员，可体验一年至高360天亚朵金会员核心权益，享受“升级好房、双人早餐、延迟退房”等实用出行福利 [1] - 星巴克金星会员在活动期间内至高可领取12次亚朵金会员先享权，相当于一年可体验360天的亚朵金会员核心权益，至高可得36张双人早餐券与36张延迟退房券 [3] - 星巴克钻星会员可将其中的3次亚朵金会员先享权升级为亚朵铂金会员先享权，从而额外体验包括至高18张亚朵升房券在内的亚朵铂金会员核心权益 [3] - 星巴克银星与玉星会员也可定期领取亚朵无门槛立减券，享专属优惠 [3] - 亚朵黑金会员绑定星巴克联合会员可得6颗星巴克好礼星星，铂金会员绑定可得3颗好礼星星，金、银、注册会员绑定亦可享1颗好礼星星 [3] - 入住亚朵酒店期间，亚朵会员等级为黑金、铂金或金会员的星巴克亚朵联合会员，在星巴克指定渠道消费可享双倍积星 [1][3] - 亚朵酒店特别打造了联合配餐机器人，搭载联合会员主题外饰及语音播报，让住客可以足不出户享用星巴克现制咖啡 [3] 星巴克会员体系的其他权益与特点 - 星巴克还为追求出行品质的会员准备了“免费机上Wi-Fi、中杯赠饮咖啡”等权益 [4] - 会员可以星星兑换“礼宾专车接送机、机场贵宾厅、机场快速安检”等服务 [4] - 星巴克的会员体系中，消费金额会直接以“星星”的积分形式进行转换 [4] - 星巴克的“星星”积累场景并不只限于自营平台，用户在线下门店、线上App、外卖或天猫旗舰店的消费都能互通累积“星星” [4] 星巴克会员体系的战略背景与规模 - 从2024年开始，星巴克对星享俱乐部这一会员体系就一直在加码升级，陆续与希尔顿集团、中国东方航空联手推出联合会员计划 [4] - 截至2025年11月，星巴克中国会员规模已突破1.6亿，其中90天活跃会员达2500万 [4] - 这次与亚朵的合作，是星巴克中国在去年11月正式宣布和中国的博裕投资成立合资企业后，对会员体系最新一次的向外拓展 [4]

合作概览 - 星巴克中国与亚朵集团于1月6日宣布达成合作，推出联合会员计划 [1] - 联合会员权益将覆盖双方全等级会员，会员可通过双方App或微信小程序等渠道绑定并领取专属福利 [3] 星巴克会员权益 - 加入联合会员的星巴克金星、钻星会员，可体验一年至高360天亚朵金会员核心权益 [1] - 核心权益包括“升级好房、双人早餐、延迟退房”等出行福利 [1] - 星享俱乐部会员如在亚朵指定酒店入住期间为亚朵黑金、铂金或金会员，在星巴克指定渠道消费可享受双倍积星 [1] - 星星可用于兑换礼宾专车接送机、机场贵宾厅等服务 [1] 亚朵会员权益 - 亚朵黑金、铂金或金会员在入住指定酒店期间，于星巴克指定渠道消费可享受双倍积星 [1] 公司背景与市场地位 - 星巴克于1999年进入中国内地，当前在中国拥有8000多家门店，覆盖超过1000个县级市场 [3] - 亚朵集团成立于2013年，截至2025年9月末，在营酒店数量达1948家 [3] - 亚朵集团旗下拥有A.T.HOUSE、萨和酒店、亚朵S酒店、亚朵酒店、亚朵X酒店、轻居酒店六个住宿品牌，以及零售品牌亚朵星球、萨和 [3] 合作战略与趋势 - 此次合作是星巴克中国与酒店集团的又一次会员计划联动 [3] - 自2024年起，星巴克已陆续与希尔顿集团、中国东方航空联手推出联合会员计划 [3]

公司与行业合作动态 - 星巴克中国与亚朵集团达成合作，推出覆盖双方全等级会员的联合会员计划 [1] - 合作旨在通过联合会员权益，整合双方的会员资源与消费场景 [1] 公司会员数据 - 截至2025年11月，星巴克中国会员规模已突破1.6亿 [1] - 其中，90天活跃会员数量达到2500万 [1]

公司核心财务表现 - 2025年第三季度营收同比增长38.4%，整体经营指标保持稳健 [1] - 平均可出租客房收入(RevPAR)达371.3元，延续逐季改善态势 [1] - 零售业务GMV达9.94亿元，同比增长75.5%，线上渠道占比持续超过90% [1] 零售业务增长动力 - 零售业务保持高增速，在集团营收结构中承担更重要的角色，成为推动整体增长的重要动力 [1] - 深睡核心品类走强，“爆品效应”持续放大，是零售业务高增长的直接动力 [2] - 零售业务高增长基于对用户睡眠需求的深度挖掘，“深睡”核心方向推动零售持续扩容 [6] 核心产品市场表现 - 深睡枕Pro3.0上市仅25天销售额破亿，较上一代产品破亿时间缩短19天 [2] - 深睡枕系列累计销量已超过800万只，在电商平台持续位居枕头品类前列 [2] - 深睡控温被系列累计销量已突破200万条 [2] - 亚朵星球在主流第三方平台床上用品品类排名中稳居头部位置 [2] 产品创新与标准构建 - 公司发布“亚朵星球深睡标准”，围绕枕头“动态稳压系数”和被子“动态控温系数”建立系统化评价体系 [4] - 此举标志着公司从产品创新者迈向标准参与者，提升了未来产品竞争力与行业影响力 [4] - 标准体系使产品迭代与供应链优化具备更明确的技术框架 [4] 生态布局与能力建设 - 在深睡核心品类基础上，加速完善睡眠生态布局，包括深睡床笠、深睡睡衣等新品类 [6] - 通过自主研发和产学合作提升睡眠科学领域的能力建设 [6] - “深睡”方向强化了零售业务与酒店主业之间的场景协同作用 [6]

亚朵集团战略里程碑 - 亚朵集团宣布达成“中国体验，两千好店”三年战略目标，第2000家酒店在云南香格里拉启幕，标志着公司规模与品牌进入新阶段 [1][2] - 公司已构建涵盖酒店与零售场景的多元品牌矩阵，覆盖超过1亿品质生活会员 [2] - 公司将第2000家酒店选址于品牌缘起地“亚朵村”附近的香格里拉，视作一场回归品牌初心的旅程，重申其致力于成为体验最佳、改变传统住宿行业力量的品牌定位 [4][6] - 公司强调在规模扩张中注重“内心安静的力量”，通过旗下2000家酒店及进入数百万家庭的深睡产品，打造“身心和合”的体验 [6] - 未来公司将聚焦生活方式体验升级，并坚持质量优先的发展路径 [6] 肯悦咖啡与成都礼物的跨界合作 - 肯悦咖啡与城市文化IP“成都礼物”的联名主题概念店于12月30日在成都揭幕，双方合作旨在以“咖啡+文化”形式探索消费新场景 [1][7] - 合作推出了专属设计的咖啡杯造型多宝阁用于陈列文创产品，以及包含定制熊猫形象杯套的“城市限定联名套餐” [9] - 双方计划在2026年开启深度产品共创，将围绕成都四季风物和非遗文化开发系列联名产品，让成都元素更轻盈地嵌入消费场景 [7][11] - 此次合作旨在实现双向赋能：肯悦咖啡可借此强化本土市场辨识度，而“成都礼物”则可触达更年轻的消费群体 [11]

涉及的行业与公司 * **行业**：社会服务行业（社服行业），具体涵盖旅游出行、酒店、免税、本地生活（餐饮/茶饮）、K12教育、公务员考试培训、人力资源服务等多个细分领域[1] * **公司**： * **OTA平台**：美团、携程[1][3][4] * **酒店**：首旅锦江、华住、亚朵[1][6] * **免税**：中免、王府井、珠海免税[1][7] * **本地生活/餐饮茶饮**：美团、京东、阿里、小太阳、绿茶、古茗、蜜雪冰城[1][8][10] * **K12教育**：好未来、新东方、学大、昂立[1][11] * **公考培训**：华图、粉笔、中公[13] * **人力资源服务**：科锐国际、北京人力[13][15] 核心观点与论据 * **宏观与行业趋势** * 国家政策支持内需扩张，为服务业消费提供广阔发展空间[1][2] * 老龄化率上升和Z世代崛起驱动体验式、个性化、沉浸式娱乐、国潮和情绪消费等新型消费模式发展[1][2] * 与发达国家相比，中国服务业消费仍有巨大提升潜力[2] * 康养旅游和新消费是未来投资的重点方向[1][2] * **旅游出行行业** * 行业持续复苏，向高质量发展迈进[1][3] * 各地文旅部门和OTA平台的促销活动（如消费券、直接补贴）对行业有显著推动作用[3] * 景区产业资源整合加速，通过内生增长与并购优化资源配置[3] * **OTA平台** * 在旅游产业链中占据重要地位，行业竞争格局稳固，主要玩家共享市场增量[1][4] * 平台通过差异化竞争（如同城海外扩张及收购、携程通过海外预订平台提供一站式服务）提升盈利能力并巩固核心竞争力[4][5] * **酒店行业** * 行业表现与经济状况密切相关，经济向好时具备较好投资空间[6] * 在需求分化状态下，供给降速使得头部企业具备溢价能力[1][6] * 基于S+数据及STR数据分析，本轮下行期临近尾声，建议底部布局龙头企业[6] * **免税行业** * 2025年关注度显著提升，在低基数效应下数据逐步转正[7] * 高货值商品比例提升带动客单价上涨[1][7] * 海南封关及新政（如岛民免税细则、新增实体店）可能带来新的增长空间[7] * **本地生活领域** * 领域竞争激烈，美团面临京东、阿里等竞争对手的挑战[1][8] * 市场对美团长期价值回归存在分歧，但其仍是值得关注的重要标的[1][8] * 美团在外卖行业的护城河和壁垒在商户端非常强大，但用户端忠诚度较低[9] * **餐饮和茶饮行业** * 预计2026年将继续维持竞争状态[10] * 在消费降级背景下，低端或平替消费相关的餐饮公司（如小太阳、绿茶）将继续受益，其单店模型优秀，回本周期即使延长至12-13个月也能持续扩展[10] * 茶饮头部品牌（如古茗、蜜雪冰城）增长潜力良好，短期内依靠外卖补贴维持同店高速增长，同时加速开店并提升行业集中度，2030年前在国内外市场（包括东南亚）有很大扩展空间[10] * **K12教育领域** * 政策逐步稳定和市场复苏，有望在2026年迎来较大投资机会[1][11] * 龙头企业（如好未来、新东方）将受益于品牌力强、教学质量高及扩张能力强等优势[1][11] * **公务员考试培训及人力资源服务** * 公考培训领域竞争激烈，报名人数持续攀升，头部企业（华图、粉笔）在中公逐步退出后，有望提高市占率并实现边际改善[13] * 人力资源服务领域，就业率改善带来招聘需求环比增长，但结构性分化明显，新兴产业（如互联网、半导体、新能源）表现突出[13] * 相关企业围绕AI应用推动产品线落地，将带来更多机会[13] 其他重要内容 * **AI技术影响**：AI技术对升学就业板块带来结构性改善机遇，在教育（如华图、粉笔）和人资服务（如科锐国际）方面推动产品落地，提供确定性上行空间[15] * **投资策略总结**：服务业消费板块中，旅游相关产业（景区、OTA、酒店、免税）有确定性投资机会；本地生活大战将持续，平价餐饮或茶饮有明确机会；需观察中高端需求是否反转，在供给泛滥时代能抓住消费者眼球者将脱颖而出[14] * **具体公司看点**： * 科锐国际在AI应用端有望获得更大空间，且高估值与高分红叠加，具有较高配置价值[13] * 北京人力因其高分红与低估值，在当前时间点也具有很强配置价值[15]

公司战略与里程碑 - 公司宣布达成“中国体验两千好店”三年战略目标，第2000家酒店正式启幕，标志着其在规模扩容与品牌升级上迈入全新阶段 [1] - 公司已构建涵盖酒店、零售场景的多元品牌矩阵，覆盖超过1亿品质生活会员 [1] - 公司表示未来将聚焦生活方式体验升级，并坚持质量优先的发展路径 [5] 品牌理念与文化 - 公司自创立之初便提出要做体验最好的服务品牌，并致力于成为改变传统住宿行业的力量 [2] - 公司将第2000家酒店布局在香格里拉，这是距离品牌缘起地“亚朵村”最近的酒店，被视为一场回归初心之旅 [2] - 公司品牌理念强调“内心安静的力量”，回归对人的关注，旨在通过旗下2000家酒店及进入数百万家庭的深睡产品，打造“身心和合”的体验 [5] - “亚朵”在傈僳族语中代表“月亮升起的地方”，公司以“月亮”为喻，秉持“不盈之心”深化“中国体验” [5] 具体业务与布局 - 第2000家酒店为云南香格里拉月光广场亚朵酒店，位于充满人文底蕴的香格里拉独克宗古城月光广场 [2][3] - 品牌缘起于云南怒江边石月亮乡的亚朵村 [5]

核心观点 - 报告认为2026年是服务消费布局元年，社会服务板块在经历了基本面与持仓回落至历史低位后，有望迎来周期改善与细分景气机会，建议关注通胀预期修复与高景气细分赛道两条投资主线 [4] 2025年板块回顾 - **总体温和复苏，结构性景气**：1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，服务消费增速（5.4%）>商品消费增速（4.1%）>餐饮消费增速（3.3%），服务消费占比持续提升 [4][11] - **需求、政策、技术的三重变化**：C端消费更趋理性，注重情感满足与体验消费，推动旅游、演唱会、国潮文化等增长；B端商务需求仍处触底阶段；政策因素（如海南封关）与全球化布局影响企业发展；技术迭代（如AI+教育、AI+人力）加速商业模式重构 [4][11] - **行情跑输后企稳**：年初至今社服板块整体上涨14.55%，跑输沪深300指数3.81个百分点；但25年第四季度板块上涨7.81%，跑赢沪深300指数7.45个百分点 [4][14] - **结构性行情主导**：2025年以来强α茶饮酒店龙头与强就业导向龙头领涨，如古茗（+186%）、中国东方教育（+160%）；Q4以来免税、酒店龙头领涨，如中国中免（+29%） [4][14] - **基金持仓处于历史低位**：2025年第三季度末，国信社服板块重仓基金持仓比例仅为0.29%，较第二季度下降0.10个百分点，处于历史低位 [4][17][18] 2026年行业展望 - **服务消费潜力巨大**：我国2024年人均GDP已超1.3万美元，居民人均服务性消费支出同比增长7.4%，占人均消费支出比重为46.1%，对比发达国家仍有较大提升空间，预计到2030年该比重有望突破50% [19] - **政策积极发力**：2025年9月，商务部等9部门联合发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，从时间、金钱、供给等多方面为服务消费打开约束，包括鼓励探索中小学春秋假、优化入境游政策等 [26][32] - **春秋假有望创造消费新窗口**：春秋假正从地方试点走向全国推广，有助于分流长假压力，创造淡季消费窗口；若带动1亿人次错峰出游，按人均消费800元计算，可新增消费800亿元，对旅游大盘拉动约1.4% [32] 子行业分析 - **免税**：行业迎来新周期，政策驱动的消费回流叙事主导估值；需求端，资产价格企稳的财富效应正逐步向高端消费传导，地缘关系有望带动精品回流，2025年第三季度LVMH、爱马仕等品牌在中国境内市场已恢复正增长；供给端，中国中免以78.7%的市场份额稳居第一，全渠道布局与供应链优势领先；海南封关运作首周免税购物金额、购物人数同比分别增长54.9%、34.1%，政策效应持续释放 [4][39][40][42][50] - **酒店**：行业经营已从2023年高位回落两年，当前处于周期底部；供给端，大房量供给增速有所平缓，行业平均回本周期拉长至5.4年；需求端，休闲旅游维持稳健增长，商旅需求在低基数下逐步筑底；龙头经营策略从“OCC优先”转向“最优RevPAR”，有助于行业价格企稳，例如华住集团第三季度ADR同比转正至+0.9% [4][58][64][66][69] - **景区**：关注顺应人口结构趋势的银发经济与游轮市场；中国60-70岁健康人群约1.9亿，是老年旅游的基本盘，且每年有新增退休人口；以长江三峡游轮市场为例，11月60岁以上客流量占比约六成，豪华型游轮客流增长更稳健；景区行情具有显著日历效应，关注有内生增长（如新索道扩建）或外部资产整合的标的 [4][77][78][81] - **OTA（在线旅游）**：作为出行ETF有望直接受益于服务消费政策刺激；行业格局稳定，携程、美团、同程三分天下，其中携程休闲游客占比已达七成；增长来自下沉市场与出海，如同程旅行平台用户向中端酒店升级趋势加快，携程国际平台Trip.com预定量增速连续处于60%以上 [4][88][89][95] - **连锁餐饮与茶饮**：行业弱复苏，呈现结构性增长；咖啡茶饮赛道表现突出，2025年上半年统计范围内公司收入增速达32.5%，归母净利润增速达58.0%；龙头通过新产品线扩充（如奶茶咖啡相互渗透）、产品创新应对外卖补贴退坡与基数压力 [4][98][100] - **教育**：把握“就业导向”及AI商业化机遇，公考招录及职业教育培训赛道景气度有望持续 [4] - **人力资源服务**：人力是经济复苏的风向标，关注企业端用工情绪的改善与AI技术赋能 [4] 2026年投资策略 - **主线一：周期预期修复**：布局高端复苏与政策加码下的免税新周期（如中国中免）、供需再平衡的酒店拐点（如华住集团-S、亚朵）、以及CPI预期改善下的餐饮同店修复（如美团-W、海底捞） [4][34] - **主线二：细分景气方向**：布局稳就业导向下的公考与职教（如华图山鼎、中国东方教育）、银发旅游（如携程集团-S、三峡旅游）、产品持续迭代创新的茶饮（如古茗、蜜雪冰城）、以及新技术迭代与AI应用方向 [4][34]

港股市场整体表现 - 2025年12月29日，港股三大指数整体下滑，恒生指数下降0.71%，恒生科技指数跌0.30%，国企指数跌0.26% [2] - 大市成交金额回升至2245亿元，主板总卖空金额约323亿元，占可卖空股票总成交金额约14.38% [2] - 南向资金（北水）在12月29日净流出约34亿元，港股通10大成交活跃股中，北水净买入招商银行和华虹半导体，净卖出最多的是中国移动、阿里巴巴和紫金矿业 [2] 板块动态 - 黄金及有色金属板块跌幅较多，因贵金属市场短线冲高后跳水，现货黄金失守4480美元/盎司，多支黄金股跌幅超5% [3] - 汽车股领涨大市，受财政部表示明年将大力提振消费、支持消费品以旧换新，以及中国首批46辆L3级自动驾驶车辆在重庆规模化上路等利好消息提振 [3] - 具体汽车股表现：蔚来汽车涨4.9%，小鹏汽车、比亚迪股份、吉利汽车等涨幅均超过3% [3] 美股及国际市场 - 美股三大指数在经历历史高位后集体回调，标普500下跌0.4%、纳指下跌0.5%、道指下跌0.5%，科技股走弱是主要拖累 [4] - 贵金属市场波动剧烈，白银期货在上探每盎司80美元的历史新高后遭遇剧烈抛售，单日最大回撤幅度达15%，创2020年8月以来最大日内振幅，最终收跌超8%，可能与年末获利了结有关 [4] - 尽管出现闪崩，但白银年内涨幅仍接近150%，且供需结构依然紧张，市场认为其上涨趋势未改 [4] - AI相关交易出现降温，英伟达、Palantir等热门科技股集体下挫 [4] - 市场目光聚焦于即将公布的美联储12月会议纪要，以捕捉2026年货币政策路径的线索 [4] 亚朵集团（ATAT.US）公司概况与财务表现 - 亚朵集团是一家中高端连锁酒店集团，以“生活方式”为品牌定位，将场景零售融入用户入住体验 [6] - 2024年全年收入为72.5亿元人民币，同比增长55%；净利润为12.75亿元，同比增长73% [6] - 2025年前三季度收入为70.0亿元人民币，同比增长35.6%；净利润为11.4亿元，同比增长20.7% [6] - 报告首次覆盖给予“买入”评级，目标价51.2美元，预期2025/2026/2027年净利润分别为16.2亿元、20.6亿元、25.0亿元，对应每股收益（EPS）为1.66美元、2.12美元、2.57美元 [6][8] 亚朵集团商业模式与竞争优势 - 差异化定位：精准锚定400-800元/晚的价格真空带，酒店空间设计独特，提供24小时流动图书馆、特调早餐、健身房等设施，以及延迟退房（最晚18:00）、免费宵夜、周末早餐延长至11:00等特色服务 [6] - 会员体系：会员规模从2020年的2500万爆发式增长至2024年的8900万（年复合增长率36.8%），截至2025年9月已破亿，会员享有8-9折房价等权益，增强了用户粘性与复购率，并降低了获客成本 [7] - 轻资产加盟模式：截至2025年9月底，酒店门店数量达1948家，其中加盟门店1924家，占比98.7%，该模式有助于提升盈利能力、资金利用效率及业绩稳定性 [7] 亚朵集团增长引擎：零售业务 - 零售业务已成为公司第二增长曲线，旗下拥有亚朵星球、萨和、Z2GO&CO三个品牌 [7] - 亚朵星球以深睡为主打，爆款产品“深睡枕PRO”引领增长 [7] - 零售业务收入从2019年的6400万元人民币增长至2024年的22亿元人民币 [7] 酒店行业趋势 - 2023年中国住宿业收入大幅增长38%至5314亿元人民币，2024年增速放缓至5% [8] - 行业供给持续增加导致竞争加剧，各星级酒店平均房价在2024及2025年呈现不同程度下降 [8] - 到2025年第三季度，每间可售房收入（RevPAR）下滑幅度已有所收窄，行业竞争最激烈的时期可能已经过去 [8] - 长期趋势显示行业连锁化程度提升、中高端酒店占比提升，头部企业通过并购整合提升市场份额，并发展多品牌、全价格带产品矩阵 [8]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价为51.2美元 [1][5] - 报告核心观点：亚朵集团凭借“酒店+零售”双轮驱动模式，以差异化人文定位切入中高端市场，依托高活性会员生态和轻资产加盟模式实现快速增长，未来可期 [1][2][3] 公司概况与经营业绩 - 亚朵集团是一家中高端连锁酒店集团，以“生活方式”为品牌定位，将场景零售融入入住体验 [1][12] - 2024年全年收入为72.5亿元，同比增长55%；净利润为12.75亿元，同比增长73% [1][12] - 2025年前三季度收入为70.0亿元，同比增长35.6%；净利润为11.4亿元，同比增长20.7% [1][12] - 截至2025年9月底，公司在全国150多个城市运营1948家酒店，拥有21.9万间客房 [12][21] - 在中国中高端连锁酒店市场市占率约6%，位居行业第一 [12] 差异化酒店定位与竞争优势 - 精准锚定400-800元/晚的价格真空带，提供独特人文调性 [2][33] - 酒店空间设计精致，提供24小时流动图书馆、特调早餐、健身房、洗衣房、会议室等功能 [2][33] - 提供延迟退房（最晚18:00）、免费宵夜、周末早餐延长至11:00等特色服务 [2][41] - 2024年RevPAR（每间可售房收入）达350元，较国内代表性酒店行业均值227元高出54.2% [44] - 2024年ADR（平均每日房价）达437元，较行业均值330元溢价32.4%，同时入住率（OCC）维持在77.1%的高位 [44] 高活性会员生态 - 会员规模从2020年的2500万爆发式增长至2024年的8900万（CAGR 36.8%），至2025年9月已破亿 [2][55] - 会员体系（A-Card）提供8-9折房价、早餐券、延时券、升房券等权益，2022年会员复购率达58.3% [2][55] - 约60-65%的房间预订来自自有渠道（个人会员约40%，企业协议客户约20-25%），大幅降低获客成本 [56] 轻资产加盟模式 - 截至2025年9月底，加盟门店达1924家，占总门店数的98.7% [2][59] - 加盟模式单店初始投入约2000-2100万元（以140间房为例），门店层面利润率约19% [59][61] - 2024年加盟酒店平均单店利润约为119万元，利润率达40% [68] - 公司计划未来几年保持每年500-600家新店的扩张速度，门店增速约25% [70] 零售业务作为第二增长曲线 - 零售业务收入从2019年的6400万元跃升至2024年的22亿元，2025年前三季度收入达25亿元，同比增长75% [3][78] - 零售业务收入占比从2022年的11.2%提升至2024年的30.3%，2025年前三季度占比达36% [30][78] - 旗下拥有亚朵星球（深睡系列）、萨和（香氛个护）、Z2GO&CO（出行用品）三大零售品牌 [3][30] - 爆款产品“深睡枕PRO”在2025年二季度主流第三方平台枕头品类销售中排名第一 [72] - 零售业务毛利率从2021年的36.7%提升至2025年前三季度的52.6% [78] 行业趋势与格局 - 中国住宿业收入在2023年大幅增长38%至5314亿元，2024年增长5%至5577亿元 [3][84] - 行业连锁化率持续提升，从2018年的23.4%增长至2024年的40.09% [88] - 中高端酒店占比不断提升，中档、高档、豪华酒店合计门店占比从2018年的14.29%提升至2024年的22.13% [99] - 行业集中度较高，2024年按客房数计，前三大集团（锦江、华住、首旅如家）合计市占率达39.5%，亚朵排名第七，市占率2.6% [92] - 行业经过多轮并购整合，头部企业通过并购实现快速扩张和全品牌矩阵布局 [106] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年公司收入分别为97.3亿元、121.6亿元、150.5亿元 [10][124] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为16.2亿元、20.6亿元、25.0亿元 [1][124] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.66美元、2.12美元、2.57美元 [1][10] - 对应2025/2026/2027年预测市盈率（P/E）分别为25.4倍、19.9倍、16.4倍 [10]