财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入24.69亿元 同比增长37.4% 环比增长29.5% [25] - 酒店业务收入12.99亿元 同比增长26.5% 环比增长25.9% [25] - 零售业务收入同比增长79.8% 环比增长39.1% [27] - 调整后净利润率17.3% 同比下降0.9个百分点 [31] - 调整后EBITDA利润率24.7% 与去年同期持平 [31] - 酒店业务毛利率38.3% 较去年同期35.7%有所提升 [28] - 零售业务毛利率53.3% 较去年同期50.6%有所提升 [29] - 现金及现金等价物26.49亿元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 酒店业务RevPAR为343元 达到2024年同期水平的95.7% [7] - 成熟酒店(运营超过18个月)RevPAR为2024年同期水平的94.4% [8] - 零售业务GMV达11.44亿元 同比增长84.6% [17] - 618购物节期间零售GMV达5.78亿元 同比增长86% [18] - 在线渠道占零售总GMV超过90% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至第二季度末 运营酒店总数1824家 同比增长29.2% [9] - 开发中酒店数量816家 [9][41] - 第二季度新开业酒店118家 [8] - 上半年新开业酒店总数239家 [41] - 上半年关闭酒店34家 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持质量优先的长期增长原则 确保每家新酒店传承品牌DNA [8] - 通过多品牌和产品线精准定位不同细分市场 建立差异化竞争优势 [9] - 零售业务优势源于对客户需求的深刻理解和坚持深度睡眠自然概念 [17] - 行业正从规模竞争转向质量竞争 公司始终坚持高品质酒店战略 [44] - 面对市场竞争加剧 需要夯实供应链基础和研发创新能力 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国旅游市场经历波动调整期 需求稳步恢复但行业仍面临挑战 [5] - 夏季旅游市场呈现轮动热点和区域分化特点 需求尚未完全恢复 [36] - 预计第三季度RevPAR压力将较第二季度有所缓解 [36] - 零售业务全年增长指引上调至60% [49] - 2025年全年净收入预计同比增长30% [33] 其他重要信息 - 注册个人会员超过1.02亿 同比增长34.7% [22] - CRS渠道占第二季度总售出房夜的61.5% [23] - 企业会员贡献售出房夜的20% [23] - 推出新的金会员成长体系 提升会员感知和满意度 [24] - 正式启动结合股息和股份回购的综合股东回报计划 [57] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度至今RevPAR趋势表现及全年展望 [35] - 夏季市场呈现轮动热点和区域分化特点 需求尚未完全恢复至去年同期水平 [36] - 夏季休闲旅游仍展现韧性 预计第三季度RevPAR压力较第二季度有所缓解 [36] - 全年RevPAR恢复率呈现逐步改善趋势 [36] 问题: 2025年酒店开业和关闭计划以及特许经营签约趋势 [41] - 上半年开业239家新酒店 开发中酒店816家 对实现全年500家新开业目标充满信心 [41] - 上半年关闭34家酒店 预计全年关闭70-80家 保持一定主动替换率 [42] - 未来签约将精确定位选址 坚持高标准签约确保高质量规模增长 [43] 问题: 零售业务全年收入指引及未来发展计划 [48] - 零售业务全年增长指引上调至60% [49] - 本月推出深度睡眠记忆绵枕Pro 3.0和深度睡眠温控被Pro 2.0全季节版 市场反馈积极 [49] - 未来将优化供应链基础 加强研发创新和质量控制 推动行业标准整体提升 [51] 问题: 全年调整后净利润率展望及税收影响 [55] - 由于零售业务快速增长 收入结构发生变化 零售收入占比从去年29%升至38% [56] - 实施股东回报计划导致预提税增加 全年综合税率预计从25%升至30% [57] - 预计全年净利润率将同比下降 [57] 问题: Saha和Atour Light品牌的发展策略 [60] - Saha深圳旗舰店首个完整月综合RevPAR超过800元 [62] - 对Saha坚持质量优先 控制扩张规模 深化品牌影响力 [62] - Atour Light 3.3版本自推出以来深受加盟商青睐 签约势头强劲 [63] - Atour Light是集团战略重点 将继续投入核心资源 目标实现1000家酒店规模 [64]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为2,468,549,000元，同比增长37.4%，环比增长29.5%[66] - 管理酒店的收入为1,299,194,000元，同比增长26.5%，环比增长25.9%[66] - 零售业务收入为964,849,000元，同比增长79.8%，环比增长39.1%[66] - 2025年第二季度调整后净利润为427千人民币，同比增长30.2%，调整后净利润率为17.3%[79] - 2025年第二季度调整后EBITDA为610千人民币，同比增长37.7%，调整后EBITDA率为24.7%[82] 用户数据 - 截至2025年6月30日，注册会员数达到102.6万，同比增长34.7%[55] - 2025年618购物节零售GMV为620,000,000元，同比增长84.6%[43] 未来展望 - 2025年全年收入同比增长率预期为30%[87] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度同店RevPAR为351元，为2024年同期的94.4%[14] - 2025年第二季度RevPAR为343元，为2024年同期的95.7%[12] - 2025年第二季度ADR为433元，为2024年同期的98.2%[12] - 2025年第二季度OCC为77.2%，较2024年同期下降2.8个百分点[15] 成本和费用 - 2025年第二季度总运营成本和费用为1,875,333千人民币，同比增长34.0%，环比增长19.8%[70] - 酒店运营成本为893,231千人民币，同比增长15.1%，环比增长21.3%[70] - 零售成本为450,542千人民币，同比增长70.0%，环比增长33.5%[70] - 销售和市场费用为392,847千人民币，占2025年第二季度净收入的15.9%，较2024年同期的12.5%增加[75] 负面信息 - 2025年第二季度租赁酒店收入为149,597,000元，同比下降17.0%[66]

核心观点 - 亚朵集团2025年第二季度财务业绩表现强劲 净收入同比增长37.4%至24.69亿元人民币 净利润同比增长39.8%至4.25亿元人民币[1][8] - 酒店网络规模持续快速扩张 截至2025年6月30日运营酒店达1,824家 客房总数204,784间 分别同比增长29.2%和26.7%[2] - 零售业务GMV同比大幅增长84.6%至11.44亿元人民币 成为重要增长引擎[6][9] 运营数据 - 酒店运营规模：截至2025年6月30日运营酒店1,824家（特许管理酒店1,800家 租赁酒店24家） 客房总数204,784间 开发中酒店816家[2][40] - 运营指标：2025年第二季度平均房价（ADR）为433元人民币 入住率76.4% 每间可供出租客房收入（RevPAR）为343元人民币[3][6][42] - 同店表现：运营超过18个月的同店酒店RevPAR为350.9元人民币 入住率77.2% 平均房价437.3元人民币[42][43] 财务业绩 - 收入表现：2025年第二季度净收入24.69亿元人民币（3.45亿美元） 同比增长37.4%[8][10] - 收入构成：特许管理酒店收入12.99亿元人民币（增长26.5%） 零售业务收入9.65亿元人民币（增长79.8%） 租赁酒店收入1.50亿元人民币（下降17.0%）[10][12] - 盈利能力：运营利润5.96亿元人民币 净利润4.25亿元人民币 调整后EBITDA 6.10亿元人民币[8][14][17] 成本结构 - 运营成本：酒店运营成本8.93亿元人民币（占酒店收入61.7%） 零售成本4.51亿元人民币（占零售收入46.7%）[10][16] - 费用支出：销售与营销费用3.93亿元人民币（占收入15.9%） 一般行政费用0.90亿元人民币（占收入3.6%） 技术研发费用0.43亿元人民币（占收入1.7%）[11][16] 现金流与资产负债表 - 现金流状况：2025年第二季度经营现金流净流入7.67亿元人民币 投资现金流净流出7.71亿元人民币 融资现金流净流出4.11亿元人民币[18][37] - 资金储备：截至2025年6月30日现金及现金等价物27.16亿元人民币 受限现金0.01亿元人民币 短期投资24.89亿元人民币[18][29][30] - 负债水平：截至2025年6月30日总借款0.67亿元人民币[19] 业务展望 - 2025年全年指引：公司预计全年净收入较2024年增长30%[20]

核心观点 - 三家公司在过去60天内遭遇当前财年盈利预测下调 被列入Zacks强力卖出名单[1][2] 亚朵集团(ATAT) - 公司为中国生活方式品牌和酒店企业[1] - 当前财年盈利共识预测在过去60天内下调1.9%[1] La-Z-Boy Incorporated(LZB) - 公司为家具企业[1] - 当前财年盈利共识预测在过去60天内下调10.6%[1] Primo Brands Corporation(PRMB) - 公司为饮料企业[2] - 当前财年盈利共识预测在过去60天内下调14.4%[2]

文｜快消前瞻 从"高端轻奢酒店"到"全员卖枕头"，从多次冲击A股折戟到再度叩关资本市场。亚朵的轨迹像极了一部中国酒店业的变革缩影，也映照出轻资产扩张模式的 天花板。 如今，主业承压、副业枕头生意热卖却频生争议——"医院枕套"事件余波未平，这家中高端连锁酒店龙头正谋划赴港二次上市，募资数亿美元为自己寻找新 的增长引擎。 几度IPO未果的经验教训，加上竞争白热化的行业环境，亚朵还能否在资本市场续写"中国版万豪"的故事？ 三次冲击A股、美股折戟，为何屡上市未遂？ 亚朵的发展史伴随着多次资本市场冲刺。梳理其IPO历程可以发现，从2019年起公司便反复尝试上市之路，但屡遭波折： 2019年：谋求A股创业板上市未果。2019年6月亚朵与中信建投证券签订辅导协议，准备登陆深交所创业板，同月向上海证监局报送了辅导备案文件。然而 辅导推进不久即告终止，据公司公告是"根据实际情况调整发行上市计划"并与券商友好终止辅导。 2020年：再次冲击A股中途撤回。2020年初亚朵改由中金公司辅导，继续谋划创业板IPO，计划于4月后申请辅导验收。但仅3个月后，公司再度宣布终止上 市辅导协议，第二次A股IPO尝试无疾而终。 2021年：转战美 ...

核心观点 - 亚朵酒店因卫生安全事故频发引发公众质疑，包括"二手牙签"和"医院枕套"事件，品牌形象受损 [2][4][7][10][12] - 公司快速扩张导致管理问题凸显，加盟模式占比超98.5%，卫生投诉累计超1500条 [13][15][16] - 创始人王海军年内套现2.75亿元人民币，引发市场对其管理能力的担忧 [18][19] 事件详情 卫生安全事故 - 南宁亚朵酒店被曝牙签疑似二次使用，涉事顾客就医检测并维权，门店一度暂停预订 [2][7][9] - 杭州亚朵酒店6月因"医院枕套"事件停业整顿，广州门店3月被曝花洒出现毛发 [10][12] - 黑猫投诉平台显示，卫生相关投诉超百条，总投诉量达1500条 [13] 经营数据 - 2025年Q1营收19.06亿元（同比+29.8%），门店数从2020年570家增至1727家，客房总数194559间 [15] - 核心指标下滑：2025年Q1平均房价418元（同比-12元），入住率70.2%（同比-3.1pct），RevPAR 304元（同比-24元） [16] - 加盟模式主导：加盟店占比98.5%，2024年加盟收入41.49亿元（同比+53%），2025年Q1占比总营收54.1% [16] 管理层动态 - 创始人王海军5月两次减持套现3822万美元（约2.75亿元），每股29.63美元 [18] - 市场质疑其套现行为与企业宣称的"人文关怀"理念背离 [19] 市场反应 - 涉事门店预订一度暂停，社交媒体出现"不敢住""恶心"等负面评价 [7][9] - 公司未公开回应事件，仅表示"集团会处理"，被批危机公关滞后 [7][8][9]

卫生安全事件 - 南宁亚朵酒店疑似出现他人使用过的二次牙签 导致顾客方女士就医检测传染病并投诉维权[2][4] - 涉事门店在事件发生后于11:00左右在携程、同程旅行、飞猪等平台显示所有房型“已订完”状态 随后恢复部分预订但集团未公开回应[2][6] - 今年6月杭州西溪紫金港亚朵酒店因出现医院枕套而停业整顿并从小程序及App下架[4][8] - 今年3月广州亚朵酒店被曝花洒中洗出毛发 今日另有用户投诉酒店出现大量虫子导致皮肤疹子[10][11] - 黑猫投诉平台上亚朵酒店卫生安全相关投诉超百条 总投诉量累计超1500条[12] 经营业绩表现 - 2025年第一季度营收19.06亿元 同比增长29.8%[13] - 酒店数量从2020年底570家扩张至1727家 客房总数达194,559间[13] - 2025年第一季度平均每日房价418元 低于上年同期430元[14] - 2025年第一季度入住率70.2% 低于上年同期73.3%[14] - 2025年第一季度平均可出租客房收入304元 低于上年同期328元[14] 业务模式与风险 - 加盟酒店数量达1702家 占总门店比例超98.5%[14] - 2024年管理加盟酒店收入41.49亿元 同比增长53%[14] - 2025年第一季度加盟管理酒店收入10.32亿元 同比增长23.5% 占总营收54.1%[14] - 快速扩张的加盟模式为门店品控管理埋下隐患[14] 公司治理动态 - 创始人王海军于今年5月两次卖出645,221股 每股成交价29.63美元 累计套现3,822万美元（约2.75亿元人民币）[15]

The Company will host a conference call at 7:00 AM U.S. Eastern time on Tuesday, August 26, 2025 (or 7:00 PM Beijing/Hong Kong time on the same day). A live webcast of the conference call will be available on the Company's investor relations website at https://ir.yaduo.com, and a replay of the webcast will be available following the session. For participants who wish to join the conference call via telephone, please pre-register using the link provided below. Upon registering, each participant will receive ...

长白山市场监督管理局的工作人员表示，已就此事约谈了酒店，平台前期展示的高价房型未有实际成交记录，最终成交价为两三千元，且酒店提供了配套增 值服务。工作人员进一步解释称，酒店可以根据市场经济自主定价，旺季价格会稍微上涨，但针对八一七稻米节音乐会部分酒店异常涨价行为，他们已进行 约谈和告诫。 截至8月6日，该酒店音乐会期间房价已下调至2867元（高级大床房）和3307元（尊享园景房），但对比9月同房型500-600元的价格，溢价仍然超过400%。 目前，国内酒店价格监管主要依据《价格法》及《关于规范酒店客房市场价格的意见》，但未对标价与成交价差异设定明确罚则。近年来，酒店在节假日、 展会、演唱会、音乐节等大型活动期间涨价已经成为普遍现象。 多名网友发布视频称，长白山北坡集散中心二道白河亚朵酒店在8月初附近举办长白山"八一七稻米节音乐会"期间，房价从平日500元左右暴涨至4000-5000 元，涨幅超十倍。携程平台数据显示，8月17日该酒店高级大床房标价为4221元，尊享园景套房标价则高达5269元。音乐节结束后的9月，同款房型价格则回 落至500-1000元区间。 针对争议，酒店工作人员回应称，受旅游旺季及毗邻音 ...

持仓概况 - 景林香港二季度末美股持仓市值28.73亿美元（约合人民币206亿元）[1] - 操作包括新进3只、加仓7只、减持13只、清仓6只、持仓不变5只[1] 重点持仓变动 新进股票 - 英伟达（NVDA）持仓市值9960.32万美元（占比3.47%）[3] - 亚朵（ATAT）持仓684.99万美元（占比0.24%）[3] - 华住集团（未列代码）[3] 加仓股票 - Meta（META）增持2.21万股至99.13万股，市值7.32亿美元（占比25.45%）[3] - 满帮集团（YMM）增持279.94万股至2879.45万股，市值3.40亿美元（占比11.83%）[3] - 奇富科技（OFIN）增持60.64万股至329.54万股，市值1.43亿美元（占比4.97%）[3] - Alphabet（GOOGL）增持13.90万股至18.49万股，市值3259.23万美元（占比1.13%）[3] - Sea（SE）增持8.90万股至17.98万股，市值2875.07万美元（占比1.00%）[3] - 好未来（TAL）增持22.25万股至267.14万股，市值2730.13万美元（占比0.95%）[3] - 百济神州（ONC）增持0.62万股至1.55万股，市值375.26万美元（占比0.13%）[3] 减持股票 - 网易（NTES）减持8.91万股至348.6万股，市值4.69亿美元（占比16.32%）[3] - 拼多多（PDD）减持141.57万股至321.98万股，市值3.37亿美元（占比11.72%）[3] - 富途控股（FUTU）减持37.02万股至153.14万股，市值1.89亿美元（占比6.58%）[3] - 贝壳（BEKE）减持13.11万股至464.07万股，市值8232.61万美元（占比2.86%）[3] - 新东方（EDU）减持6.78万股至132.82万股，市值7165.74万美元（占比2.49%）[3] 清仓股票 - 苹果、联合健康集团、再生元制药公司、辉瑞制药公司、传奇生物、中通快递[4] 持仓不变股票 - 大全新能源（DQ）、晶科能源（SSF）、微软（MSFT）、特海国际（HDL）、万物新生（RERE）[3][4] 重仓股结构 - 前十大重仓股合计市值25.34亿美元，占总持仓88%[4] - Meta为第一大重仓股（25.45%），其次为网易（16.32%）、满帮集团（11.83%）、拼多多（11.72%）[3][4] 投资策略观点 - 中国资产估值修复进入中场阶段，需挖掘商业模式好、自由现金流强的企业[4] - 优质企业需具备"四个垄断"：权利、技术、稀缺资源、品牌心智垄断[4] - 组合聚焦五大方向：AI社交平台、芯片设计定价权、稀缺金铜资源、中国AI模型及公有云、运动品牌矩阵[5] - 港股上半年IPO融资全球第一，国际资本重返中国资产，南下资金推动港股活跃[5]