文章核心观点 - 中国领先的酒店及生活方式公司亚朵集团发布2024年ESG报告，展示环保、社会责任和公司治理方面战略与进展，公司致力于将ESG原则融入长期增长战略并为利益相关者创造可持续价值 [1][2] 公司业务情况 - 2024年公司推进“中国体验，两千好店”战略，通过住宿和零售业务双引擎实现业务规模和运营质量显著提升 [2] 公司定位与目标 - 亚朵集团是中国领先的酒店及生活方式公司，拥有独特生活方式酒店品牌组合，是中国领先的中高档酒店连锁品牌，也是首个开展场景化零售业务的中国酒店连锁品牌，致力于为中国酒店业带来创新并围绕酒店产品打造新的生活方式品牌 [4] 报告获取方式 - 可访问https://ir.yaduo.com/about-us/esg下载完整ESG报告 [3] 公司信息获取方式 - 可访问https://ir.yaduo.com获取更多公司信息 [5] 投资者关系联系方式 - 亚朵集团邮箱为ir@yaduo.com，Christensen Advisory邮箱为atour@christensencomms.com，电话为+86 - 10 - 5900 - 1548 [6]

财务数据关键指标变化 - 上市公司2022 - 2024年分别确认股份支付费用1.632亿元、1.64亿元和3280万元（450万美元）[147] 子公司储备基金与资金受限情况 - 公司中国子公司一般储备基金拨款至少为按照中国企业会计准则计算的税后利润的10%，储备基金达到子公司注册资本的50%时无需拨款，2023和2024年末受限金额分别为1.263亿元人民币和2.867亿元人民币（3930万美元）[28] - 中国子公司每年需将至少10%的税后利润存入法定储备金，直至储备金达到其注册资本的50% [181] 股息政策与分配情况 - 2024年8月公司宣布三年年度股息政策，计划在2024年起的三个财年中，每年宣派和分配的股息总额不少于上一财年净利润的50%，同月董事会宣布每股普通股现金股息为0.15美元，每美国存托股票为0.45美元，现金股息总额约为6210万美元[29] 上市相关审查与规定 - 作为拥有超百万用户个人信息的网络平台运营商，公司于2022年11月就代表A类普通股的美国存托股票在纳斯达克上市完成网络安全审查[32] - 公司作为拥有超100万用户个人信息的网络平台运营商，于2022年11月完成ADS在纳斯达克上市的网络安全审查[127] - 2023年3月31日起实施的中国证监会备案规则规定，公司未来在海外市场的证券发行和上市需进行备案，若未获批准或完成备案，可能面临制裁[33][34] 外国公司问责法案影响 - 《外国公司问责法案》经修订后，若美国公众公司会计监督委员会连续两年无法完全检查或调查公司审计机构，公司证券在美国市场的交易可能被禁止，公司可能被摘牌[35][36] - 根据《外国公司问责法》，若PCAOB连续两年无法检查公司审计机构，公司证券在美国市场交易可能被禁止，纳斯达克可能将其摘牌[173] 子公司证照情况 - 截至2024年12月31日，公司运营酒店的子公司已按中国法律法规获得基本营业执照和特种行业许可证[37] 酒店业务经营风险 - 公司经营业绩受中国酒店行业常见条件影响，可能导致收入减少和增长受限[42] - 若公司无法成功竞争，财务状况和经营业绩可能受损[42] - 公司可能无法管理预期增长，对经营业绩产生不利影响[42] - 公司品牌声誉受损可能对业务和经营业绩产生重大不利影响[42] - 公司主要面临经济环境、竞争、扩张管理、品牌声誉等方面风险，这些风险可能影响入住率、平均每日房价（ADR）和每间可售房收入（RevPAR）等经营和财务指标[47][48][49] - 中国酒店行业竞争激烈，公司主要与其他品牌和独立酒店运营公司、国内外酒店品牌和业主公司竞争，还可能面临新进入者和快速扩张的竞争对手的挑战[49] - 公司过去经历了显著增长，但扩张对管理、财务、运营、IT等资源提出了很高要求，且无法保证能有效管理增长和维持质量标准[51] - 公司在现有市场和新市场的扩张可能带来风险，如影响现有酒店财务表现、面临新的运营和营销挑战、导致关键绩效指标下降等[52] - 公司计划开设更多酒店，但可能无法成功识别、租赁、管理和运营额外的酒店物业，影响增长战略的执行[54] - 公司品牌声誉对业务成功至关重要，若无法维护和提升品牌声誉或执行品牌战略，可能导致入住率和房价下降[57] - 公司多元化酒店品牌组合和新产品或服务的开发可能无法实现预期回报，影响财务表现和状况[63][64][65] - 公司的增长依赖于增加现有和未来酒店以及会员的收入，但可能无法实现目标销售增长和市场扩张[67] 酒店数量与客房开发情况 - 截至2024年12月31日，公司在中国的酒店数量增至1619家[51] - 截至2024年12月31日，公司有741家委托管理酒店、共79,528间客房处于开发中[68] 特许经营业务风险 - 公司计划增加特许经营酒店数量，但加盟商可能无法及时开发酒店物业，影响公司增长战略和收费能力[69] - 公司无法控制加盟商行为，若其获取资金困难或不愿投资，酒店运营质量可能下降[70] - 公司不能确保加盟商和特许经营酒店遵守法律法规，未获或未续相关审批许可将影响运营[71] - 公司难以保证特许经营酒店服务质量符合标准，加盟商滥用品牌或客户投诉会损害声誉[72] - 公司增长战略依赖吸引新加盟商和签订协议，但可能因竞争、物业供应等无法实现计划增长[75][76] - 公司特许经营和管理协议可能提前终止或无法续约，大量协议到期或提前终止会使收入和利润下降[77] - 公司若不遵守特许经营法规，将面临罚款等处罚，影响业务[80] 租赁酒店相关问题 - 新租赁或重新品牌化的酒店前期资本支出大，爬坡阶段收入低，影响经营业绩[82] - 截至2024年12月31日，约6.0%租赁酒店的出租人未提供有效产权证书和/或土地使用证书，租赁权可能受挑战[84] - 截至2024年12月31日，多数租赁酒店的租赁协议未按中国法律登记，双方可能面临1000 - 10000元人民币罚款[86] - 截至2024年12月31日，按建筑面积计算约29.9%的租赁酒店，出租人未获得物业用于酒店用途的政府批准[89] - 租赁酒店的出租人若未遵守土地和物业相关法律法规，可能面临罚款或其他处罚，导致租约无效或终止，影响公司运营[89] - 租赁酒店的租约可能提前终止、无法按商业合理条款续约，租金可能大幅上涨，对公司运营产生重大不利影响[90] - 截至2024年12月31日，公司少量租赁酒店未获得消防、建设、环保等部门的批准或备案，售餐酒店未获得相关批准[134] 会员与销售渠道情况 - 2024年约63.0%的客房入住晚数通过中央预订系统售予A卡会员和企业客户[102] 技术与声誉相关风险 - 技术平台或IT系统中断或故障，可能影响服务质量和声誉，增加运营成本[93] - 员工、商业伙伴及其员工的不当行为，可能损害公司声誉和业务，带来法律和财务风险[101] 第三方合作与市场竞争风险 - 第三方网站和酒店预订中介的发展，可能导致公司支付更高佣金、降低房价，影响利润率和盈利能力[99] 会员关系与忠诚度风险 - 若无法维持与会员和企业客户的关系，公司业务和财务状况可能受到重大不利影响[102] - A卡忠诚度计划的福利变更、缩减或征税，可能影响品牌和客户忠诚度[104] 主题酒店品牌许可协议风险 - 主题酒店的品牌许可协议存在风险，协议终止或无法续约，可能对公司业务和财务状况产生重大不利影响[106] 零售业务情况 - 公司约90%的零售收入来自在线销售[120] 零售业务风险 - 公司零售业务成功依赖产品持续受欢迎、创新及对消费者偏好变化的及时响应，否则销售和盈利会受影响[117] - 公司主要通过在线渠道推广品牌和销售产品，若渠道服务中断或与第三方电商平台合作出现问题，零售业务将受影响[120] - 公司零售业务依赖第三方制造商和供应商，若合作关系中断或供应出现问题，业务将受不利影响[121] - 公司销售的产品可能面临产品责任索赔，且未购买产品责任保险，若败诉将承担巨额赔偿和声誉损失[122] - 公司在线零售业务需相关政府部门的批准、许可和执照，若缺失或无法维持，业务将受不利影响[123] - 公司销售和营销活动若不能有效开展，市场份额、销售和盈利将受影响[124] 数据安全与保护 - 公司业务涉及收集和保留大量数据，需保护客户、员工和公司数据的完整性和安全性[125] - 2021年6月10日中国颁布《数据安全法》，9月生效，对数据活动主体设定义务并引入分级保护制度[128] - 2021年8月20日中国颁布《个人信息保护法》，11月生效，对敏感个人信息处理作出规定[130] 酒店业务法规风险 - 公司酒店业务受hospitality行业、健康安全、建设、消防和环境等法律法规约束，不遵守可能面临处罚[133] 酒店运营风险 - 公司酒店可能发生事故、伤害或违禁活动，影响声誉和经营，现有保险可能无法覆盖损失[138] - 公司酒店餐厅面临食源性疾病和食品安全事故风险，依赖第三方供应商增加风险[139] 外部因素对财务和经营业绩影响 - 公司财务和经营业绩可能受疫情、恶劣天气、自然灾害等影响，保险覆盖有限[141] 上市公司合规成本与精力分散 - 作为上市公司，公司预计产生重大法律、会计等费用，遵守法规可能增加成本和分散管理层精力[143] 财务报告内部控制情况 - 公司管理层和独立注册会计师事务所认为，截至2024年12月31日公司财务报告内部控制有效，但未来可能发现重大缺陷[145] 股份期权授予情况 - 上市公司根据公共公司计划可发行的A类普通股最高总数为51029546股，截至2025年3月31日已授予参与者对应29784429股A类普通股的股票期权[146] 资金获取与投入风险 - 公司经营依赖大量资金，若无法以可接受条件获得足够资金，业务、财务状况和前景将受不利影响[152][153] - 若公司或加盟商无法投入资金维护或改善酒店物业，酒店吸引力和声誉将受损，入住率可能下降[154] 业务季节性与付款方式风险 - 公司业务受季节性和特殊事件影响，第一季度收入占比通常低于其他季度[159] - 公司接受第三方在线支付等多种付款方式，面临欺诈、数据泄露等风险，支付服务质量下降或规则变化会影响公司[158][161] 广告法规合规风险 - 公司广告、宣传和品牌内容需符合中国广告法规，违规将面临处罚并损害声誉[160][162] 宏观环境与政策影响 - 公司业务受中国经济、政治、社会条件和政府政策变化影响，中美关系恶化也可能带来不利影响[163][164] 法律诉讼风险 - 公司可能涉及法律和行政诉讼，不利结果会对业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响[156] 劳动法规合规风险 - 公司需遵守中国劳动和员工福利相关法律法规，违规将面临罚款、调查或劳动纠纷[149][150] 法律体系不确定性风险 - 公司运营子公司受中国法律管辖，中国法律体系快速演变，法律解释和执行存在不确定性，可能限制公司法律保护[166] 环保与社会责任标准风险 - 若中国采用更严格环保或企业社会责任标准，公司可能增加合规成本或运营受限[167] 政府监督与法规政策影响 - 中国政府对公司业务有重大监督，可能发布影响公司业务、财务状况和经营成果的法规政策[168] 在线平台业务法规风险 - 公司在线平台业务受互联网相关法律法规约束，其颁布时间、解释和实施存在不确定性[169] 股东法律程序与诉讼困难 - 股东在中国对公司或管理层送达法律程序、执行外国判决或提起诉讼可能存在困难[178] 子公司股息分配受限影响 - 公司依赖中国子公司的股息和其他股权分配来满足现金和融资需求，子公司分配能力受限会对公司业务产生重大不利影响[181] 资本管制与外汇管理规定 - 自2016年起，中国实施资本管制措施，公司中国子公司的股息和其他分配可能受到更严格审查[182] - 中国企业向非中国居民企业支付股息需缴纳10%的预扣税，除非根据条约或安排降低税率[183] - 2015年6月1日起实施的SAFE Circular 19允许外商投资企业自主结汇，但禁止用于超业务范围支出等；2016年6月9日实施的SAFE Circular 16允许企业自主将外债兑换为人民币；2019年10月23日实施的Circular 28允许非投资类外商投资企业进行股权投资等[188] - 中国政府对人民币兑换外币和汇出进行控制，公司需获得国家外汇管理局批准才能用子公司运营现金偿还外债或进行境外资本支出，可能影响公司向股东支付外币股息[192] 汇率波动影响 - 自2010年6月以来，人民币兑美元汇率波动，2016年第四季度人民币大幅贬值，未来汇率变化难以预测，可能对公司经营和投资价值产生不利影响[189] - 人民币大幅升值或贬值会对公司收入、盈利、财务状况及美国存托股票价值产生不利影响，公司可进行套期保值交易但效果有限[190][191] 并购相关法规影响 - 2006年和2009年修订的《外国投资者并购境内企业规定》、《反垄断法》及2011年9月生效的国家安全审查规则，使外国投资者并购活动更耗时复杂，可能影响公司业务扩张和市场份额[193] 境外融资登记规定 - 2005年11月1日实施的Circular 75和2014年7月实施的SAFE Circular 37，要求中国居民设立或控制境外公司进行融资需向国家外汇管理局登记，公司股东和子公司可能受影响[195] - 公司要求中国居民股东或实益拥有人完成国家外汇管理局、国家发展和改革委员会或商务部分支机构的登记或审批，但无法确保所有人都遵守规定，违规可能导致罚款或法律制裁[196] - 中国居民参与境外公司股权激励计划需向国家外汇管理局登记，公司及其中国员工受相关规定约束，未完成登记可能面临罚款和法律制裁，公司实施额外激励计划也面临监管不确定性[197] 企业所得税相关规定 - 若公司被认定为中国居民企业，需按25%税率就全球收入缴纳企业所得税，向非居民企业股东支付股息时需代扣10%预提税，非居民企业股东处置ADS或A类普通股的收益可能按10%征税，非中国个人股东相关股息和处置收益可能按20%征税[200] - 非居民企业间接转让中国居民企业股权，转让收益可能需缴纳10%企业所得税，受让方有代扣义务[203] 首次公开募股资金使用风险 - 公司2022年11月首次公开募股所得净收益可能用于不产生收入或会减值的投资[208] 股权结构与股东情况 - 截至2025年3月31日，王海军先生实益持有73,680,917股B类普通股，控制6,622,899股A类普通股的投票权，分别约占已发行和流通股本的20.34%和总投票权的69.13%[216] - 公司A类普通股每股一票，B类普通股每股十票，B类普通股可随时转换为A类普通股，A类普通股不可转换为B类普通股[213] 上市公司额外费用影响 - 公司作为上市公司将产生额外法律、会计等费用，可能对财务结果产生负面影响[206] 美国存托股票交易风险 - 美国存托股票（ADS）交易价格可能因市场、行业及公司自身运营等因素而大幅波动[209] - 若证券或行业分析师不发布公司研究报告或下调评级，ADS市场价格和交易量可能下降[212] 双重股权结构影响 - 公司双重股权结构可能限制股东影响公司事务的能力，阻碍潜在的控制权变更交易，还可能影响ADS交易市场[213][217][218] 公司章程条款影响 - 公司章程中的论坛选择条款可能限制股东在首选司法管辖区提起诉讼的能力，且该条款的可执行性存在不确定性[219] 受控公司相关情况 - 公司是纳斯达克规则定义的

文章核心观点 - 亚朵生活控股有限公司持续增长，其连锁酒店数量不断扩张，零售品牌产品供应拓宽获认可，虽中美关系收紧引发担忧，但仍有投资价值 [1] 公司情况 - 亚朵生活控股有限公司是中国连锁酒店和生活方式品牌，持续扩大加盟酒店数量，零售品牌拓宽产品供应获认可 [1] 投资理念 - 通过理解公司财务驱动因素识别定价错误证券，常通过DCF模型估值，综合考量股票前景确定风险回报，不局限传统投资方式 [1]

文章核心观点 - 阿图尔生活方式控股有限公司（Atour Lifestyle Holdings Limited）ADR股价上一交易日上涨7.3% ，但近四周下跌28.9% ，公司有望实现盈利和营收增长 ，不过盈利预期下调 ；幸运打击娱乐公司（Lucky Strike Entertainment）股价上一交易日下跌1.3% ，近一个月下跌5.7% ，盈利预期不变且同比大幅增长 [1][2][3][4][5] 阿图尔生活方式控股有限公司 - 上一交易日股价收于23.84美元 ，上涨7.3% ，成交量高于平均水平 ，近四周股价下跌28.9% [1] - 预计即将发布的季度报告每股收益0.31美元 ，同比增长19.2% ，营收2.5897亿美元 ，同比增长27.4% [2] - 过去30天该季度的共识每股收益预期下调2.3%至当前水平 [3] - 目前Zacks评级为2（买入） ，属于Zacks休闲娱乐服务行业 [4] 幸运打击娱乐公司 - 上一交易日股价收于9美元 ，下跌1.3% ，过去一个月回报率为 - 5.7% [4] - 即将发布的报告共识每股收益预期过去一个月维持在0.23美元不变 ，较去年同期增长76.9% [5] - 目前Zacks评级为3（持有） [5]

文章核心观点 - Atour Lifestyle Holdings Limited Sponsored ADR (ATAT)近期受抛售压力股价下跌28.9%，但处于超卖区域且华尔街分析师预计公司盈利将改善，股价有望反弹 [1] 如何判断股票是否超卖 - 使用相对强弱指数（RSI）判断股票是否超卖，RSI是衡量价格变动速度和变化的动量振荡器，在0到100之间波动，通常RSI读数低于30时股票被视为超卖 [2] - 技术上股票会在超买和超卖之间波动，RSI可帮助快速检查股价是否接近反转点，因不合理抛售使股价远低于公允价值时投资者可寻找入场机会 [3] - RSI有局限性，不应单独用于投资决策 [4] ATAT可能反弹的原因 - ATAT的RSI读数为24.75，表明大量抛售可能已接近尾声，股价趋势可能很快反转以恢复供需平衡 [5] - 卖方分析师上调公司今年盈利预期，使共识每股收益（EPS）预期在过去30天内提高3.3%，盈利预期上调通常会在短期内推动股价上涨 [7] - ATAT目前Zacks排名为2（买入），意味着在基于盈利预期修正趋势和EPS意外情况排名的4000多只股票中处于前20%，这更有力地表明其短期内可能反弹 [8]

文章核心观点 - 投资者应寻找表现优于同行的公司，阿图尔生活方式控股有限公司存托凭证（ATAT）和福克斯（FOXA）今年表现优于可选消费板块，投资者可继续关注 [1][4][7] 公司情况 - 阿图尔生活方式控股有限公司存托凭证是可选消费板块257只个股之一，目前Zacks排名为2（买入），过去一个季度，分析师对其全年收益的普遍预期上调2.3%，今年以来回报率约9.4% [2][3][4] - 福克斯今年以来上涨17.4%，过去三个月，分析师对其本年度每股收益的普遍预期提高7.8%，目前Zacks排名为2（买入） [4][5] 行业情况 - 可选消费板块在Zacks板块排名中位列第9，该板块个股今年以来平均下跌8.7% [2][4] - 阿图尔生活方式控股有限公司存托凭证所属的休闲娱乐服务行业包含31家公司，在Zacks行业排名中位列第43，今年以来平均下跌9.9% [6] - 福克斯所属的广播电视行业有19只股票，排名第68，今年以来上涨5.5% [7]

文章核心观点 公司将酒店与零售结合实现高营收和利润增长，但受中国经济放缓影响增长正在迅速放缓，不过因旅游业受经济放缓影响较小及零售业务利润率较高，公司仍有一定优势，且获分析师一致看好 [2][3][17] 公司业绩表现 - 去年营收增长 55%，预计 2025 年增速减半至 25% [2][4][5] - 第四季度营收增长 38.5%，利润增长 50.5% [3] - 第四季度每间可售房收入（revpar）同比下降约 6%，从 358 元降至 337 元 [9] 业务结构变化 - 自营酒店业务收入占比从一年前的 13% 降至第四季度的 8% [12] - 受托管理酒店业务收入占比从一年前的 56.5% 降至第四季度的 53% [12] - 零售业务收入占比从一年前的 27% 增至第四季度的 37%，同比增长 85.6% [12] 零售业务情况 - 主要销售茶、洗发水、枕头等客房相关产品，多数客人在线购买 [13] - 睡眠相关产品畅销，记忆泡沫枕头年销量超 380 万件，恒温棉被去年销量超 77 万件 [14] - 预计今年零售业务至少增长 35%，远低于去年 128% 的商品交易总额（GMV）增速 [7][14] - 第四季度零售业务毛利率为 49.6%，较去年的 43.7% 提高约 6 个百分点 [15] 酒店业务情况 - 第四季度酒店业务毛利率从去年的 29.9% 升至 37.5% [15] 新酒店开业情况 - 去年新开 471 家酒店，网络规模扩大 33.8%，推动第四季度营收增长 [10] - 2025 年计划新增 500 家酒店，目标酒店数量增长 31% [5] 行业与市场表现 - 中国酒店股受投资者青睐，公司市盈率为 23，国内同行华住集团和锦江酒店分别为 29 和 26，均高于全球巨头雅高的 19，但低于万豪国际的 30 [6] - 旅游业在经济放缓中表现相对较好，2023 年“报复性旅游”推动行业爆发式增长，虽增速放缓但较其他行业温和 [7][8]

文章核心观点 - 2024年第四季度，亚朵生活控股有限公司业绩强劲，收益和净收入均超Zacks共识预期且同比增长，主要得益于酒店网络扩张、供应链业务增长、零售品牌知名度提升和产品创新等因素，虽运营成本和费用增加，但营收增长和运营效率提升助力公司盈利 [1][2][3] 第四季度业绩详情 - 每股收益33美分，超Zacks共识预期30美分10%，上年同期调整后每股收益为21美分 [4] - 净收入2.86亿美元，超共识预期2.72亿美元4.9%，同比增长34.9% [4] - 加盟酒店业务收入同比增长30%至1.52亿美元，酒店总数从1178家增至1593家 [5] - 租赁酒店业务收入同比下降15.9%至2200万美元，酒店数量从32家降至26家 [5] - 零售业务收入同比大幅增长85.6%至1.05亿美元，得益于产品多元化和品牌知名度提升 [6] - 其他业务收入同比增长3.4%至700万美元 [6] 运营亮点 - 总运营成本和费用达2.33亿美元，上年同期为1.87亿美元，酒店运营成本同比增长5.8%至1.09亿美元，主要因供应链等可变成本增加 [7] - 销售和营销费用同比大幅增长69%至4900万美元，因加大品牌推广和线上渠道开发投入 [8] - 调整后息税折旧摊销前利润达6100万美元，同比增长76.5% [8] 2024年全年业绩 - 全年净收入同比增长55.3%至9.93亿美元 [9] - 全年每股收益从2023年的75美分增至1.26美元 [9] 财务状况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物和受限现金为4.96亿美元，2023年12月31日为4亿美元 [9] - 第四季度末，未偿还借款总额为850万美元，低于2023年末的1000万美元 [10] 2025年展望 - 公司预计净收入较2024年增长25% [11] Zacks评级及其他推荐股票 - 亚朵生活目前Zacks评级为2（买入） [12] - Life Time Group Holdings目前Zacks评级为1（强力买入），过去四个季度平均盈利惊喜为21.6%，年初至今股价上涨44.1%，2025年销售额和每股收益预计同比增长12.9%和37.9% [12][13] - Flexsteel Industries目前Zacks评级为1，过去四个季度平均盈利惊喜为19.8%，年初至今股价下跌30.1%，2025财年销售额和每股收益预计同比增长6.6%和67.3% [13][14] - RCI Hospitality目前Zacks评级为1，过去四个季度平均负盈利惊喜为62.9%，年初至今股价下跌20.2%，2025财年销售额和每股收益预计同比增长2.5%和1278.8% [14][15]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][6][15] 报告的核心观点 - 2024年经调净利润增长45%，2025年2000店目标维持不变，公司品牌势能强势期实现门店与零售双轮成长，在RevPAR高基数压力下实现收入与利润强势表现 [1] - 2025年迈进两千好店战略收官年，公司预期总收入增长25%、利润率平稳，零售业务收入增速不低于35% [4][14] - 结合酒店行业变化，略上调公司门店增速和2025 - 2027年经调整净利润，3年CAGR为24%，对应PE为17/14/12x，维持“优于大市”评级 [5][15] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024Q4公司收入20.84亿元/+38.5%，归母净利润3.30亿元/+50.0%，调整后净利润3.33亿元/+49.9%，调整后EBITDA 4.43亿元/+76.5%，各项财务指标均好于彭博预期 [1][10] - 2024年公司实现收入72.48亿元/+55.3%，归母净利润12.75亿元/73.0%，调整后净利润13.06亿元/+44.6%，调整后EBITDA17.72亿元/+46.8%，调整前后利润增速差异主要系股权激励费用变化影响 [1][10] 酒店业务 - 全年酒店收入实现48.51亿元/+36.8%，加盟模式主导，全年贡献41.49亿元/+53%，自营酒店收入7.02亿元/-16% [2][11] - 2024Q4酒店RevPAR降幅由Q3的10.5%收窄至6.1%，成熟门店同店RevPAR降幅由Q3的8.4%收窄至4%，全年整体RevPAR下滑6.8% [2][11] - 全年新开471家/关闭62家，超额完成上修后目标，年末在营酒店达1619家，同比增长34% [2][11] 零售业务 - 2024年亚朵零售业务GMV达25.9亿元，同比增长127.7%，收入实现21.98亿元，同比增长126.2%，占总收入比重超30% [3][12] - 渠道端线上渠道占比持续超过90%，产品端聚焦深睡定位，枕头领先、被子补强，2024年被子零售收入占比超20%，全年零售业务已实现低双位数利润率 [3][12] - 2024年亚朵全新升级会员体系，完成酒店会员和零售会员身份和权益的整合，年末注册会员数8900万，同比增长41% [3][12] 2025年展望 - 全年开店目标提升至500家，741家储备项目为年末达成2000好店的战略目标奠定基础 [4][14] - 短期行业中高端RevPAR波动仍存，后续随着基数回落、政策积极提振经济政策传导，行业供给端增速趋稳，有望对RevPAR走势提供支撑 [4][14] - 公司凭借粘性会员流量、体验驱动的产品溢价，有望实现好于行业同档次表现，预计2025年零售业务收入增速不低于35%，集团总收入同比增长25%，调整后净利润率相对平稳 [4][14] 投资建议 - 基本维持2025 - 2027年公司酒店整体RevPAR表现趋势，略上调公司门店增速至28%/22%/18%，上调2025 - 2027年经调整净利润为16.8/20.8/25.0亿元，3年CAGR为24%，对应PE为17/14/12x [5][15] - 亚朵“酒店业务加速规模扩张+零售业务打通全新范式”双轮融合驱动构筑稀缺成长价值，短期行业RevPAR不确定扰动下公司估值性价比凸显，若商旅趋势改善公司业绩和估值有进一步向上弹性，三年股东回报计划约定派息比率不低于50%提供边际看点 [5][15] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,666|7,248|9,125|11,202|13,418| |(+/-%)|106.2%|55.3%|25.9%|22.8%|19.8%| |经调整归母净利润(百万元)|903|1308|1682|2077|2505| |(+/-%)|248.3%|44.9%|28.5%|23.5%|20.6%| |每股收益（元）|2.19|3.17|4.07|5.03|6.07| |EBIT Margin|18.0%|21.4%|22.4%|22.9%|23.3%| |净资产收益率（ROE）|35.6%|43.1%|43.7%|42.7%|41.0%| |市盈率（PE）|32.0|22.1|17.2|13.9|11.5| |EV/EBITDA|17.8|10.5|8.2|6.8|5.7| |市净率（PB）|13.98|9.78|7.64|6.01|4.78|[9] 可比公司盈利预测及估值 |股票代码|公司名称|总市值|EPS（23A/24E/25E/26E）|PE（23A/24E/25E/26E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----| |ATAT.O|亚朵|285|2.2/3.17/4.1/5.0|32/22/17/14|优于大市| |1179.HK|华住集团 - S|885|1.1/1.2/1.5/1.7|21/24/19/16|优于大市| |600258.SH|首旅酒店|156|0.7/0.7/0.8/1.0|20/19/17/15|优于大市| |600754.SH|锦江酒店|296|0.9/1.1/1.2/1.5|29/24/23/18|优于大市| |301073.SZ|君亭酒店|46|0.3/0.2/0.3/0.5|94/157/76/52|优于大市|[16] 财务预测与估值 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及关键财务与估值指标预测 [17]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 亚朵2024Q4营收和经调整净利润增长，经营收入及业绩符合预期 随着开业增长和商旅需求修复，看好全年业绩增长 [1] - 预计2025年收入同比增长25%，零售收入增长不低于35% Q1 revpar或保持个位数降幅，后续同店有望改善 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E主营收入分别为45.18亿、72.48亿、90.74亿、108.44亿、125.26亿元，同比增长100%、60%、25%、20%、16% [3] - 2023 - 2027E归母净利润分别为7.37亿、12.75亿、16.34亿、19.89亿、23.29亿元，同比增长651%、73%、28%、22%、17% [3] - 2023 - 2027E Non - GAAP归母净利润分别为9.03亿、13.06亿、16.68亿、20.30亿、23.77亿元，同比增长248%、45%、28%、22%、17% [3] - 2023 - 2027E经调整每股收益分别为6.65、9.16、12.00、14.50、16.86元，PE（Non - GAAP）分别为31.6、23.0、17.5、14.5、12.5，PB分别为13.8、10.1、7.4、5.7、4.6 [3] 基础数据 - 总股本41279万股，海外股33910万股，总市值40亿美元，海外股市值98亿美元 [4] - 每股净资产1.00美元，ROE（TTM）39.04，资产负债率63.5%，主要股东为王海军，持股比例22.4% [4] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 7.4%、29.5%、53.7%，相对表现分别为 - 6.0%、5.9%、14.9% [6] 经营情况 - 24Q4净收入20.8亿元/+38.5%，加盟/自营/零售/其他业务收入分别为11.1/1.6/7.7/0.5亿元，同比+30.0%/-15.9%/+85.6%/+3.4%，经调整净利润3.3亿元/+49.9% [8] - 24Q4整体OCC为77.0%，ADR为420.2元，RevPAR为336.9元，分别同比变动 - 1.4pct/-4.0%/-5.9%；同店OCC为79.2%，ADR为430.2元，Revpar为354.7元，分别同比变动 - 0.8pct/-2.6%/-4.0% [8] - 24Q4酒店业务毛利率为37.5%/+7.6pct，销售/管理/研发费用率分别为17.0%/4.8%/2.2%，同比变动+4.3pct/-2.0pct/+0.7pct，经调整净利润率为16.0%/+1.2pct [8] - 24Q4新开业111家，关店25家，净开业86家，年初至今开业471家，关店62家，净开业409家，在营酒店数量1619家/+33.8%，预计2025年开业500家，净开业约450家 [8] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为42.42亿、57.16亿、71.18亿、86.77亿、103.51亿元，非流动资产分别为23.45亿、21.63亿、23.10亿、24.57亿、26.04亿元 [9] - 2023 - 2027E流动负债分别为23.78亿、28.30亿、33.74亿、39.11亿、44.00亿元，长期负债分别为21.49亿、21.03亿、21.03亿、21.03亿、21.03亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为19.89亿、17.26亿、20.30亿、23.28亿、26.33亿元，投资活动现金流分别为 - 6.01亿、 - 5.21亿、 - 3.82亿、 - 5.46亿、 - 5.74亿元，筹资活动现金流分别为 - 1.47亿、 - 4.27亿、 - 5.93亿、 - 7.22亿、 - 9.99亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为45.18亿、72.48亿、90.74亿、108.44亿、125.26亿元，营业成本分别为28.27亿、42.36亿、52.41亿、61.32亿、69.46亿元 [10] - 2023 - 2027E营业利润分别为6.92亿、15.52亿、20.70亿、25.25亿、29.59亿元，归属普通股东净利润分别为7.37亿、12.75亿、16.34亿、19.89亿、23.29亿元 [10] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业收入同比增长100%、60%、25%、20%、16%，营业利润同比增长446%、124%、33%、22%、17%，净利润同比增长651%、73%、28%、22%、17% [11] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为37.4%、41.6%、42.2%、43.4%、44.5%，净利率分别为16.3%、17.6%、18.0%、18.3%、18.6% [11] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为68.7%、62.6%、58.1%、54.0%、50.2%，净负债比率分别为1.1%、0.8%、0.0%、0.0%、0.0% [11] - 营运能力：2023 - 2027E资产周转率分别为0.7、0.9、1.0、1.0、1.0，应收帐款周转率分别为10.9、12.1、12.1、11.9、11.7 [11] - 每股资料：2023 - 2027E每股收益分别为5.4、8.9、11.8、14.2、16.5元，每股经营现金分别为14.6、12.1、14.6、16.6、18.7元 [11] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为38.8、23.5、17.9、14.8、12.7，PB分别为13.8、10.1、7.4、5.7、4.6，EV/EBITDA分别为29.4、16.8、14.0、11.5、9.8 [11]