研究服务核心定位 - 专注于为价值投资者提供亚洲上市股票的研究服务 旨在发现价格与内在价值之间存在巨大差距的投资标的 [1] - 投资策略偏向于深度价值资产负债表廉价股 例如以折价购买资产的净现金股票 净流动资产股票 低市净率股票 分部加总估值折扣股 [1] - 同时关注拥有宽阔护城河的公司 例如以折价购买优秀公司盈利能力的“神奇公式”股票 高质量企业 隐形冠军和宽阔护城河复利型企业 [1] 分析师背景与专长 - 分析师“价值钟摆”为亚洲股市专家 在买方和卖方均有超过十年经验 [1] - 专注于为寻求亚洲 特别是香港市场投资机会的价值投资者提供投资构想 [1] - 提供涵盖深度价值资产负债表廉价股和宽阔护城河股票的观察名单 并每月更新 [1]

核心观点 - 亚朵集团业绩增长主要由零售业务驱动，但该业务导致销售费用显著提升，使其成本结构更接近家纺公司而非传统酒店集团 [4][5][7][31] - 公司零售业务占比持续扩大，可能引发市场对其估值逻辑的重构，因为酒店股和家纺股的估值水平存在显著差异 [23][24][32] 财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入26.28亿元，同比增长38.4%，调整后净利润4.88亿元，同比增长27.0% [4] - 零售业务GMV达9.94亿元，同比增长75.5%，前三季度零售收入25.05亿元，同比增长74.81%，营收贡献比提升至35.78% [5][12] 酒店业务运营数据 - 第三季度入住率80.2%，略低于去年同期的80.3%，日均房价447元，低于去年同期456元，平均客房收入371元，低于去年同期380元 [11] - 截至第三季度末运营酒店1948家，客房219359间，同比分别增长27.1%和25.2% [11] 销售费用分析 - 销售和市场营销费用占总营收比例从2022年6.19%增至2025年第三季度14.71%，远超华住集团4.87%和首旅酒店8.34% [7] - 估算零售业务销售费用占比约24.43%，每只售价439元的深睡枕Pro3约有107元用于营销推广 [15][16] 业务结构对比 - 零售业务营收占比从2022年15.42%持续提升至2025年第三季度35.78% [23] - 家纺企业罗莱生活销售费用占比达26.12%，亚朵零售业务成本特征与家纺股相似 [21][31] 估值水平差异 - 亚朵作为酒店股市盈率多为25-28倍，华住集团26倍，首旅酒店20倍，而家纺股罗莱生活市盈率多在14-16倍 [24] - 零售业务占比提升可能使公司估值逻辑面临重构 [32]

投资评级 - 报告对亚朵（ATAT.O）维持“优于大市”的投资评级 [1][4][7] 核心观点 - 报告核心观点认为亚朵公司“双轮驱动品牌势能走强”，酒店与零售业务均处于高势能阶段，看好其作为体验为先的生活方式品牌的后续成长性，并指出公司兼具红利属性 [1][4] 财务业绩与展望 - 2025年第三季度公司收入为26.3亿元，同比增长38.4%，环比第一季度和第二季度均提速 [1][10] - 2025年第三季度归母净利润为4.7亿元，同比增长23.2%；调整后净利润为4.9亿元，同比增长27.0% [1][10] - 得益于零售业务的强势增长，公司将全年收入增速指引从此前的30%上调至35% [1][10] - 报告上修2025-2027年收入预测至98.2亿元（+35.4%）、122.9亿元（+25.2%）、147.8亿元（+20.2%）[4][5] - 报告调整2025-2027年经调整净利润预测至16.8亿元、21.0亿元、25.6亿元，对应市盈率（PE）分别为23倍、18倍、15倍 [4][5] 酒店业务表现 - 酒店网络持续扩张，2025年第三季度新开门店152家，净增124家；前三季度净增329家，全年新开500家门店的目标达成性较高 [2][14] - 截至季末，在营酒店数量达1948家，同比增长27%；储备门店为754家 [2][14] - 2025年第三季度酒店整体RevPAR（每间可售房收入）为371元，同比下降2.2%，但降幅较第二季度（同比下降5.6%）有所收窄 [3][15] - 同店RevPAR为373元，同比下降5.0%，同样较第二季度（同比下降4.3%）有所改善 [3][15] - 中央预订系统（CRS）占比为62.4%，注册会员数同比增长30% [3][15] - 高端品牌表现亮眼：亚朵4.0版本在营超过3个月的酒店RevPAR超过500元；萨和品牌在营酒店RevPAR超过900元；轻居3系在营酒店RevPAR同比恢复度超过100% [2][14] 零售业务表现 - 零售业务增长强劲，2025年第三季度GMV（商品交易总额）达9.94亿元，同比增长75.5%；零售业务收入为8.46亿元，同比增长76.4%，占总收入的32% [3][15] - 公司将全年零售收入增速指引从60%上调至65% [3][15] - 公司发布“亚朵星球深睡标准”，涵盖枕头品类的动态稳压系数与被子品类的动态控温系数，旨在引领产品升级并巩固“深睡专家”的品牌心智 [3][15] 成长驱动与股东回报 - 公司定位中高端用户，持续提升差异化产品力，后续酒店业务有望受益于高线城市商务活动修复 [4] - 零售业务通过矩阵化产品迭代贡献持续增长动能 [4] - 公司股东回报积极，预计未来3年将以前一财年GAAP净利润为基准实现100%的股东回报比例（包括回购与分红），兼具红利属性 [4]

投资评级 - 报告维持对该公司的“买入”投资评级，目标价为50.50美元 [1] 核心观点 - 公司酒店与零售业务呈现双曲线强劲增长态势，长期增长势能明确 [5] - 三季度收入26.28亿元，同比增长38.4%；归母净利润4.74亿元，同比增长23.2% [1][5] - 零售业务表现尤为亮眼，GMV达9.94亿元，同比大幅增长75.5%，公司因此再度上调全年零售及整体收入增速指引 [8] - 酒店业务出现边际修复，RevPAR降幅环比收窄，公司坚持质与量并重的扩张路径 [5][6] 三季度业绩表现 - 三季度收入26.28亿元，同比增长38.4%；归母净利润4.74亿元，同比增长23.2%，对应归母净利率18.0%，同比下降2.0个百分点 [1][5] - 净利润率下降主要因品牌投入及零售业务线上投入增加导致销售费用率上浮2个百分点 [5] - 经调整净利润为4.88亿元，同比增长27%，基本符合市场预期 [5] 酒店业务分析 - 三季度整体酒店RevPAR为371元，同比下跌2.2%；ADR为447元，同比下跌1.9%；OCC为80.2%，同比下降0.1个百分点，降幅较二季度有所收窄 [6] - 同店RevPAR为373元，同比下降5.0%；新店表现更优，亚朵4.0在营超3个月的酒店RevPAR已超500元，高端新品牌萨和RevPAR超900元 [6] - 公司酒店网络持续扩张，三季度末共经营1948家酒店，同比增长27.1%；近12个月净新开420家加盟店，净关闭5家直营店 [7] - 会员体系持续优化，三季度末会员数量达1.08亿人，同比增长30% [7] 零售业务分析 - 三季度零售业务GMV达9.94亿元，同比增长75.5%；零售收入8.46亿元，同比增长76.4%，线上渠道占比超90% [8] - 大单品势能稳健，枕头品类在主流第三方平台销售排名第一，新品深睡枕Pro3.0发布后25天销售额即突破亿元 [8] - 基于零售业务强劲增势，公司将全年零售收入增速指引上调至65%，全年整体收入增速指引上调至35% [8] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2025-2027年收入预测至97.59亿元、117.83亿元、135.05亿元；上调归母净利润预测至16.56亿元、21.00亿元、25.84亿元 [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为12.04元、15.26元、18.78元 [4] - 基于可比公司2026年平均23倍市盈率的估值，给予公司2026年23倍市盈率，得出目标价50.50美元 [9] - 预测公司净资产收益率将保持在较高水平，2025-2027年分别为46.44%、43.64%、41.58% [4]

财务业绩概览 - 2025年前9个月总营收为70亿元人民币（约9.83亿美元），较上年同期的51.64亿元增长35.6% [1][2] - 2025年第三季度单季营收为26.28亿元人民币，较上年同期的19亿元增长38.4% [3][7][9] - 2025年前9个月运营利润为16亿元人民币（约2.25亿美元），上年同期为12亿元 [2] - 2025年前9个月净利润为11.43亿元人民币（约1.61亿美元），上年同期为9.42亿元 [2] 季度业务表现 - 第三季度净利为4.74亿元人民币（约6700万美元），较上年同期的3.81亿元增长24.6% [18][20] - 第三季度经调整净利为4.88亿元人民币（约6900万美元），较上年同期的3.84亿元增长27% [20] - 第三季度运营利润为6.51亿元人民币（约9200万美元），运营利润率为25% [16][17] - 第三季度EBITDA（non-GAAP）为6.72亿元人民币（约9400万美元），同比增长27% [20] 收入结构分析 - 第三季度连锁酒店（Manachised hotels）收入为15.6亿元，较上年同期的11.79亿元增长32.3% [9][10] - 第三季度零售收入为8.46亿元，较上年同期的4.8亿元增长76% [9][10] - 第三季度租赁酒店（Leased hotels）收入为1.64亿元，较上年同期的1.9亿元下降13.7% [9][10] - 第三季度零售业务GMV为9.94亿元，同比增长75.5% [3][10] 运营指标与成本 - 第三季度平均每日房价（ADR）为447元，2024年同期为456元，上一季度为433元 [10] - 第三季度入住率为80.2%，2024年同期为80.3%，上一季度为76.4% [10] - 第三季度每间可用客房收入（RevPAR）为371元，2024年同期为380元，上一季度为343元 [10] - 第三季度总成本与费用为19.89亿元，较上年同期的14.42亿元增长37.9% [11][13] 现金流与资产负债表 - 截至2025年9月30日，公司拥有约27亿元人民币（3.75亿美元）的现金、现金等价物及受限制现金 [6][20] - 第三季度经营活动产生的现金流入为6.31亿元（8900万美元） [20] - 截至2025年9月30日，公司未偿还借款总额为6700万元（900万美元） [20] 发展战略与展望 - 截至第三季度末，在营酒店达1,948家，总计219,359间客房，正朝着2,000家高端酒店的战略目标稳步迈进 [3] - 公司通过推出“亚朵星球深睡标准”拓展深睡生态，推动行业持续演进与变革 [3] - 公司预计2025年全年净收入将比2024年全年增长35% [20] - 公司战略聚焦于“回归用户，回归伙伴，回归基本功”三个方面持续深化 [3] 股东回报 - 公司宣布作为2025年第二次股息派发，每股普通股派发现金股息0.12美元，或每股ADS派发0.36美元，总额约5000万美元 [4] - 2025年已进行两次股息派发，总额约为1.08亿美元 [4] - 公司根据2024年8月通过的三年年度股息政策，计划每年派发的股息总额不低于上一财年净利润的50% [5]

公司概览 * 亚朵酒店集团[1] 核心经营业绩 * 2025年第三季度整体每间可售房收入为人民币371.3元，达到2024年同期水平的97.8%，入住率恢复至99.9%，平均每日房价恢复至98.1%[4] * 成熟酒店（运营超过18个月）的每间可售房收入达到2024年第三季度水平的95%，入住率为98.5%，平均每日房价为96.6%[4] * 调整后净利润为人民币4.88亿元，同比增长27.0%，调整后净利润率为18.6%[24] * 调整后税息折旧及摊销前利润为人民币6.85亿元，同比增长28.7%，调整后税息折旧及摊销前利润率为26.1%[24] * 截至2025年9月30日，现金及现金等价物总额为人民币26.7亿元，净现金为人民币26.03亿元[25] 网络扩张与发展 * 2025年第三季度新开业酒店152家，创下季度新高，截至季度末运营酒店总数达1,948家，同比增长27.1%[4] * 有信心在年底前实现运营酒店总数超过2,000家的战略目标[4] * 截至第三季度末，开发中的管道项目总数保持在约754个的稳定水平[4] * 全年新开业酒店目标为约500家，预计关闭酒店约80家[28] 品牌与产品表现 * Atour3.6酒店已开业19家，通过细致设计和场景整合获得市场认可[5] * 运营超过三个月的Atour4.0酒店在第三季度每间可售房收入超过人民币500元，强调功能与情感价值[6] * 奢华生活方式品牌萨和酒店在第三季度表现强劲，两家运营酒店的每间可售房收入超过人民币900元，第三家酒店于广州开始试营业并获得积极反馈[8] * Atour Lite（轻居）第三季度每间可售房收入超去年同期水平，升级版3.3版本在实用性和空间美学上进行了优化[9] * 预计到2025年底，将有约170-180家Atour Lite系列三酒店在运营[38] * 长期目标是实现Atour Lite品牌下1,000家酒店的目标[39] 零售业务增长 * 第三季度零售业务总商品交易额达到人民币9.94亿元，同比增长75.5%，其中在线渠道贡献超过90%[10] * 深睡记忆绵枕Pro 3.0上市25天内商品交易额突破人民币1亿元，速度比上一代快19天，该系列枕头累计销量已超800万件[13] * 深睡温控被系列自推出以来累计销量已超过200万件[15] 会员与渠道 * 截至第三季度末，注册个人会员超过1.08亿，同比增长超过30%[18] * 第三季度，公司中央预订系统渠道保持稳定，该渠道销售间夜数占总过夜住宿的62%，其中公司协议销售占比20%[18][19] 宏观环境与行业趋势 * 宏观环境波动导致消费者更注重价值，做出更理性的购买决策，源自新场景和商业模式的创新体验成为释放消费潜力的关键驱动力[3] * 酒店行业自第三季度起温和复苏，休闲旅游需求强劲，但复苏特点是热点快速转移和区域表现不均[3] * 十一国庆期间休闲旅游需求保持强劲，平均每日房价上涨推动每间可售房实现同比增长，节后市场回归商旅主导[26] 战略与未来展望 * 公司战略核心聚焦于用户、员工和基础能力三个关键领域[21][22] * 未来将通过结合股息和回购的综合股东回报计划，目标派息率基于上一财年美国通用会计准则净利润的100%[36] * 本年度已宣布第二次股息分配，金额约5000万美元，约占去年净利润的29%，全年累计股息约1.08亿美元，占上一财年净利润约62%，超过不低于50%的承诺[35] * 股票回购计划已于9月正式启动，将根据三年计划继续执行[35] * 面对市场分化，公司将专注于深刻理解用户需求，强化基础能力，提供高质量酒店产品和差异化体验，以在波动市场中获取长期优势[26]

美股市场表现 - 美三大股指连续第三个交易日集体收涨，道指涨1.43%至47112.45点，标普500指数涨0.91%至6765.88点，纳指涨0.67%至23025.59点 [1][5] - 大型科技股多数上涨，Meta涨近4%，谷歌和亚马逊涨超1%，微软涨0.63%，苹果涨0.38%，特斯拉涨0.39% [5] - 英伟达股价收跌约2.6%，为两个多月收盘新低，盘初一度重挫逾7%，市值蒸发近3500亿美元 [6] 美洲及全球其他市场 - 多伦多300指数涨0.97%至30900.65点，巴西IBOVESPA指数涨0.41%至155910.18点，墨西哥MXX指数涨1.04%至62522.61点 [2] - 欧洲主要股指集体收涨，英国富时100指数涨0.78%，法国CAC40指数涨0.83%，德国DAX指数涨0.89%，意大利MIB指数涨0.95%，俄罗斯MOEX指数涨1.17%，欧洲STOXX50指数涨0.82% [2] 科技行业动态 - 英伟达官方表示其技术依然领先行业一代，是唯一能够运行所有AI模型并应用于所有计算场景的平台 [5] - 谷歌母公司Alphabet股价收涨近1.6%，连续第三个交易日收创历史新高，市值逼近4万亿美元关口 [6] - 中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.38%，禾赛科技涨近11%，涂鸦智能涨近9%，奇富科技涨超7%，蔚来跌超4%，阿里巴巴跌超2% [6] 宏观经济数据与政策 - 美国10月预算赤字达2840亿美元，受联邦政府停摆影响 [14] - 美国9月PPI同比增长2.7%，核心PPI同比增长2.6%，9月零售销售环比增长0.2% [15] - 美联储理事米兰称美国经济需要大幅降息，现行货币政策阻碍经济发展 [15] - 金融市场预计美联储将在12月9日至10日的会议上降息25个基点 [15] - 美国10年期国债收益率跌穿4%整数位心理关口，为10月下旬以来首次 [6] 美联储主席遴选 - 美国财政部长斯科特·贝森特表示与五位美联储主席候选人的第二轮最终面试将于当日结束，特朗普总统可能在12月25日前宣布提名结果 [2][8] - 凯文·哈塞特被特朗普的顾问和盟友视为下任美联储主席人选的领跑者 [2][9] 地缘政治局势 - 乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，但仍有一些条款需要讨论，乌美两国代表团已就核心条款达成共识 [3][11] - 美国代表团在阿联酋阿布扎比同俄罗斯代表团举行会谈，讨论美方提出的最新和平协议 [11]

美国股市表现 - 三大股指全线收涨，道琼斯工业平均指数上涨1.43%至47112.45点，标准普尔500指数上涨0.91%至6765.88点，纳斯达克综合指数上涨0.67%至23025.59点 [1] - 大型科技股多数上涨，Meta（脸书）上涨近4%，Alphabet（谷歌）上涨逾1%，亚马逊上涨超1%，微软上涨0.63%，苹果上涨0.38%，特斯拉上涨0.39%，英伟达下跌超2% [1] - 中概股表现分化，禾赛科技上涨近11%，涂鸦智能上涨近9%，奇富科技上涨超7%，小马智行上涨近6%，信也科技上涨近6%，蔚来下跌超4%，阿里巴巴下跌超2%，亚朵下跌近2%，百度集团下跌超1% [1] 欧洲股市表现 - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数上涨0.89%至23445.62点，法国CAC40指数上涨0.83%至8025.8点，英国富时100指数上涨0.78%至9609.53点 [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货上涨0.78%至4126.3美元/盎司，COMEX白银期货上涨1.50%至51.08美元/盎司 [1] - 原油期货收跌，WTI原油主力合约下跌1.24%至58.11美元/桶，布伦特原油主力合约下跌1.2%至61.97美元/桶 [1] - 伦敦基本金属涨跌互现，LME期镍上涨1.50%至14920.00美元/吨，LME期锡上涨0.83%至37695.00美元/吨，LME期铜上涨0.55%至10832.50美元/吨，LME期锌下跌0.02%，LME期铅下跌0.13%，LME期铝下跌0.39% [1] 外汇与债券市场 - 美元指数下跌0.39%至99.81，离岸人民币对美元升值239个基点至7.0829 [1] - 美国国债收益率集体下跌，2年期收益率下跌3.62个基点至3.459%，10年期收益率下跌3.07个基点至3.996%，30年期收益率下跌2.05个基点至4.650% [1] - 欧洲国债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率下跌0.8个基点至4.536%，德国10年期国债收益率下跌1.1个基点至2.690%，法国10年期国债收益率下跌2.6个基点至3.445% [1]

公司业务概况 - 公司是中国领先的酒店及生活方式集团，在纳斯达克上市，股票代码为ATAT [1] - 截至2025年9月30日，运营1,948家酒店，共计219,359间客房 [1] 财务表现 - 2025年第三季度净收入同比增长38.4%，达到人民币26.28亿元（约合3.69亿美元）[2][6] - 2025年第三季度净利润同比增长24.6%，达到人民币4.74亿元（约合6700万美元）[3][6] 股价与市场表现 - 麦格理银行于2025年11月25日重申“跑赢大盘”评级，并将目标价从39美元上调至44美元 [2][3][6] - 当前股价为37.75美元，当日微跌0.21%，交易区间为36.58美元至38.63美元 [4] - 公司市值约为52.4亿美元，当日成交量为1,031,620股 [5] - 过去52周股价波动区间为21.50美元至42.34美元 [4] 分析师观点与展望 - 麦格理银行基于公司强劲的第三季度财务表现和战略方向，给出积极展望 [2][3][5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为26.28亿元人民币，同比增长38.4%，环比增长6.5% [31] - 调整后净利润为4.88亿元人民币，同比增长27.0%，调整后净利润率为18.6% [35] - 调整后EBITDA为6.85亿元人民币，同比增长28.7%，调整后EBITDA利润率为26.1% [35] - 截至2025年9月13日，现金及现金等价物总额为26.70亿元人民币，净现金为26.03亿元人民币 [35] - 将全年零售收入增长预期上调至至少65%，相应地将集团全年收入指引调整为同比增长35% [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 酒店业务收入为15.60亿元人民币，同比增长32.3%，环比增长20.1%，主要受酒店网络持续扩张推动 [31] - 零售业务GMV达9.94亿元人民币，同比增长75.5%，其中在线渠道贡献超过90%的GMV [20] - 零售业务收入为8.46亿元人民币，同比增长76.4%，但环比下降12.3%，主要受业务季节性影响 [31] - 租赁酒店业务收入为1.64亿元人民币，同比下降13.4%，环比增长9.7%，同比下降主要由于产品组合优化导致租赁酒店数量减少 [31] - 酒店业务毛利率扩大至37.3%，去年同期为36.0%，主要得益于产品组合优化导致租赁酒店比例降低 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度整体酒店每间可售房收入为371.3元人民币，恢复至2024年同期水平的97.8%，其中入住率恢复至99.9%，平均每日房价恢复至98.1% [8] - 运营超过18个月的成熟酒店每间可售房收入恢复至2024年同期水平的95%，入住率和平均每日房价分别恢复至98.5%和96.6% [9] - Atour 4.0酒店每间可售房收入超过500元人民币 [13] - Saahe Hotel两家运营酒店每间可售房收入超过900元人民币 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于高端中档市场，通过Atour系列3和系列4的协同部署，服务不同客户群体的多样化需求 [14] - 零售业务方面，面对日益激烈的竞争，公司通过建立Atour Planet深睡标准等举措构建产品壁垒，引领行业进步 [54] - 公司坚持质量优先于规模的发展理念，在快速扩张的同时坚守质量第一原则 [11] - 未来将深化用户、员工和基础能力三个关键领域的聚焦 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境持续波动，消费者明显转向优先考虑价值并做出更理性的购买决策 [5] - 酒店行业自第三季度以来呈现温和复苏，旅游和休闲需求保持强劲，但行业特点是热点快速转移和地区复苏不均衡 [5] - 展望未来，市场将继续呈现分化，仍存在一些挑战和不确定性，公司预计第四季度每间可售房收入的同比下降压力将进一步缓解 [41][42] 其他重要信息 - 第三季度新开业酒店152家，创下单季度历史新高，截至第三季度末，运营酒店总数达1,948家，同比增长27.1% [10] - 截至第三季度末，开发中的酒店管道稳定在754家 [11] - 注册个人会员数量超过1.08亿，同比增长超过30% [27] - 核心中央预订系统渠道保持稳定，占第三季度总售出客房夜数的62.4% [27] - 宣布2025年第二次现金股息，总额约5000万美元，全年累计股息达到约1.08亿美元，占上一财年净利润的约62% [36][61] 问答环节所有提问和回答 问题: 10月以来的每间可售房收入趋势以及对第四季度和明年的展望 [39] - 今年以来，随着行业供应和需求动态的持续复苏，公司坚持高质量发展并利用精细化的收入管理策略，展现出强大的运营韧性，前三季度每间可售房收入呈现同比逐步改善的趋势 [40] - 国庆假期期间，休闲旅游需求保持强劲，但市场表现出显著的结构性分化，受更强的平均每日房价驱动，公司每间可售房收入实现同比增长，假期后市场回归商务主导环境，但受益于活跃的展览和商务旅行活动，核心城市需求展现出强大韧性，因此预计第四季度每间可售房收入的同比下降压力将进一步缓解 [41] - 展望未来，市场将继续呈现分化，仍存在挑战和不确定性，公司将继续深入理解用户需求，加强基础能力，以高质量的酒店产品和差异化体验吸引用户，通过建立更深的情感联系，在波动的市场环境中确保长期优势 [42] 问题: 近期新酒店签约趋势以及全年酒店开业和关闭目标是否有变化 [45] - 在规模扩张过程中，公司始终保持着对高端酒店的战略聚焦，集中在核心地段扩张，并严格控制质量，同时推出了几款符合市场需求的新酒店产品，随着多个高质量项目的成功推出，品牌实力和差异化竞争优势得到进一步巩固，公司不认同纯粹由规模驱动的增长战略，坚信只有在质量基础上推进规模增长才能实现可持续价值 [46][47] - 在签约方面，公司保持严格的选择机制，聚焦在关键城市的核心商务区扩张，在高质量的前提下，今年新酒店签约总数与去年基本持平，保持稳健的发展步伐，同时也在有序清理管道中的停滞项目，以促进管道的健康发展 [48] - 在开业和关闭方面，第三季度开业152家酒店，对实现全年500家新开业指引以及年底达到2000家高端酒店的战略目标充满信心，同时非常重视运营质量和用户体验，通过加强标准实施和精细化管理，确保每家酒店都能提供持续的高质量服务，为此保持一定的主动替换率，以持续提升整体酒店网络质量，第三季度关闭28家酒店，预计全年关闭约80家 [49] 问题: 零售业务的竞争格局以及是否会调整全年零售收入指引 [52] - 自Atour Planet进入睡眠行业以来，其品牌和产品力逐渐获得市场认可，随之而来的是模仿者和行业参与者的增加，导致竞争日益激烈，但公司始终认为真正的竞争不在于同行，而在于不断变化的用户需求 [53] - 为此，公司没有简单地遵循现有的行业路径，而是逐步构建了具有自身特色的产品和供应链体系，例如近期正式发布了Atour Planet深睡标准，该标准不同于传统的行业指标，而是基于感官科学和人类睡眠的自然节律，关注睡眠用户的两个核心感官指标：压力波动和温度变化，该标准也对产品开发和生产提出了更高要求，旨在通过这一前瞻性标准持续加强产品壁垒，并与上游供应商合作伙伴共同引领行业进步 [54] - 作为行业相对较新的参与者，公司始终以更长远的思维规划布局，在快速发展的同时，不断建设和巩固基础能力，相信零售和酒店业务的底层理念是一致的，即始终将质量置于规模之上，未来Atour Planet将继续加强产品力，保持以用户为中心，专注于长期能力的系统化发展，践行集团的长远主义发展路径 [55] - 关于零售收入，在双十一期间，Atour Planet表现优异，持续加强了在用户心中的品牌形象，基于第三季度和双十一的强劲表现，现将全年零售收入增长展望上调至至少同比增长65%，并相应地将集团全年收入指引调整为同比增长35% [56] 问题: 股东回报的规划和进展 [60] - 关于股息，如今天宣布，今年第二次股息分配金额约为5000万美元，约占去年净利润的29%，因此，今年累计股息总额达到约1.08亿美元，约占上一财年净利润的62%，超过了不低于50%的承诺 [61] - 此外，公司于9月正式启动股票回购计划，并将根据既定的三年计划继续执行，展望未来，公司将继续实施综合股东回报计划，结合股息和回购，目标派息率基于上一财年GAAP净利润的100%，具体实施节奏将根据业务发展和资本规划动态安排，通过这些切实行动，致力于创造长期价值，并与股东分享公司成功 [62] 问题: Atour Light的强劲运营表现以及下一步计划和加速门店扩张的计划 [65] - 第三季度，运营中的Atour Light系列3酒店每间可售房收入超过去年同期水平，表现相当不错，事实上，自今年年初以来，Atour Light在品牌建设、运营效率、用户体验方面取得了显著成果，运营表现和规模增长均符合预期 [67] - 公司始终相信品牌的核心在于其产品，Atour Light酒店产品精准契合了当今年轻用户的需求和审美偏好，新推出的Atour Light 3.3通过不断优化的投资模式，在服务体验和运营效率之间实现了更好的平衡，通过首批Atour Light 3.3项目的实施，不断收集各方反馈，完善产品细节，加强在中档市场的差异化竞争优势，预计到今年年底，运营中的Atour Light系列3酒店规模将达到170至180家 [68] - 对Atour Light的长期发展持坚定乐观态度，在品牌发展的当前早期阶段，特别注重夯实运营基础和系统能力，下一步将系统化地构建Atour Light的专属运营体系，在从品牌理念到服务交付等各方面强化其差异化定位，这不仅使其与主品牌Atour酒店区分开来，也凸显其在中档酒店市场的独特价值，在此基础上，稳步推进实现Atour Light品牌1000家酒店里程碑的更长远的发目标 [69]