公司业绩与市场表现 - 2026年3月17日公布的每股收益为0.17美元，显著低于市场预估的0.46美元，表明公司盈利能力未达预期 [2][6] - 当期实际营收约为3.984亿美元，略低于预估的4.052亿美元，出现小幅营收未达预期的情况 [3][6] - 公司市盈率约为22.68倍，显示投资者仍愿意为其每单位盈利支付溢价 [2] 财务健康状况 - 公司流动比率为2.16，表明其短期资产覆盖短期负债的能力强劲 [5][6] - 债务权益比为0.44，表明债务水平相对于权益处于适度水平，债务管理审慎 [4] - 企业价值与营运现金流比率约为16.41，提供了其现金流效率的洞察 [4] 市场估值指标 - 市销率约为3.67，反映了市场对其销售额的估值水平 [3] - 企业价值与销售额比率约为3.56，显示了公司相对于其营收的整体估值 [3] 行业与公司定位 - 公司是中国领先的生活方式集团，专注于提供一系列生活方式服务和产品，以满足消费者不断变化的需求 [1] - 公司在中国市场面临来自其他生活方式品牌的竞争，这可能影响其财务表现 [1]

公司战略与品牌发展 - 公司完成了“中国体验，2000家品质酒店”战略，运营酒店数量达到2,015家，同比增长24.5% [5][2] - 公司启动了名为“中国体验，品牌引领卓越”的新三年战略计划，强调体验为基石，品牌为长期增长锚点 [4] - 公司将亚朵4.0升级为独立品牌“亚朵原舍”，旨在融合商旅功能与度假氛围，其2025年在营酒店RevPAR超过430元，目前有55家在营，超50个项目在筹备中 [1] 各品牌板块表现 - 中高端板块：亚朵酒店定位主流商旅，其3.6产品在第四季度RevPAR超过380元 [6] - 高端板块：SAVHE被视为突破性品牌，已在上海、深圳和广州开设3家酒店，第四季度RevPAR超过950元，并与EHL酒店管理学院合作开发高端住宿服务体系 [7] - 中端板块：亚朵轻居3.0系列在2025年底拥有超过160家在营酒店，第四季度和全年RevPAR恢复率分别超过110%和100%同比，2026年计划推出精细化成本模型并建立专门人才发展体系 [7] 零售业务表现 - 零售业务2025年全年收入达36.7亿元人民币，同比增长67%，占集团总收入近40% [5][8] - 2026年，公司预计零售收入将同比增长25%至30%，并专注于强化产品差异化、供应链管理和品牌建设等核心能力 [9] - 亚朵星球在寝具品类中位居主要第三方平台前列，枕头品类领导地位稳固，深睡记忆枕Pro自推出以来累计销售超1000万件，被芯品类全年GMV同比增长超90%，床笠和家居服等新品类在2025年获得积极市场反馈 [8][18] 2025年第四季度及全年运营与财务数据 - 第四季度整体RevPAR为335.7元，达到2024年同期水平的99.6%，入住率和平均房价分别恢复至去年同期的98.8%和101.5% [3] - 运营超过18个月的成熟酒店，第四季度RevPAR为2024年同期的96%，入住率和平均房价恢复率分别为97%和99.6% [3] - 2025年全年，来自管理酒店的收入同比增长28.0%至53亿元人民币，主要受网络扩张驱动；来自租赁酒店的收入同比下降15.9%至5.9亿元人民币，主要因产品组合优化导致租赁酒店数量减少 [10] - 零售业务第四季度收入同比增长52.4%至12亿元人民币，全年收入同比增长67.0%至37亿元人民币 [11] - 2025年全年调整后净利润率为17.9%，调整后EBITDA利润率为25.3% [13] 2026年业绩指引与运营规划 - 公司预计2026年总收入将较2025年增长20%至24% [14] - 公司初步预计2026年净利润率将同比小幅下降，因在新战略下分配资源，包括扩大团队和增强数字化运营能力，这将推高一般行政费用和研发费用比率 [14] - 公司计划在2026年新开酒店数量与2025年（488家）规模相当，继续聚焦核心城市商圈和品质，并计划关闭约80家酒店（2025年关闭92家） [2][15][16] - 公司未提供具体RevPAR指引，但预计第一季度RevPAR将继续改善，理由是强劲的休闲需求和春节期间的ADR及入住率超过去年同期表现 [15] 渠道、网络与股东回报 - 核心中央预订系统渠道保持稳定，第四季度贡献了总售出间夜量的62.9%，企业会员贡献了20.8% [2] - 截至第四季度末，开发中的酒店管道数量为779家 [2] - 公司宣布2025年全年现金股息总额约为1.08亿美元，并自第三季度启动回购计划以来，已在公开市场回购了4600万美元的股票 [13]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司整体每间可售房收入为335.7元人民币，恢复至2024年同期水平的99.6%，其中入住率为2024年同期的98.8%，日均房价为2024年同期的101.5% [9] - 2025年全年，公司零售业务收入达到36.7亿元人民币，同比增长67% [21] - 2025年第四季度，零售业务收入为12亿元人民币，同比增长52.4% [30] - 2025年全年，酒店业务毛利率为37.0%，零售业务毛利率为52.6% [30] - 2025年第四季度，调整后EBITDA利润率为25.5%，同比增长4.3个百分点；全年调整后EBITDA利润率为25.3%，同比增长0.9个百分点 [33] - 2025年全年，调整后净利润率为17.9%，同比下降0.1个百分点 [33] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为33亿元人民币，净现金为31亿元人民币 [33] - 2025年全年，销售及营销费用占净收入比例为15.2%，同比增长主要由于品牌建设投入及零售业务增长 [31] - 2025年全年，剔除股权激励费用的一般及行政费用占净收入比例为4.2%，同比下降主要得益于管理效率提升和规模经济 [32] - 公司对2026年全年总净收入的预期为同比增长20%-24% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务 - 2025年第四季度，成熟酒店（运营超过18个月）的每间可售房收入为2024年同期的96%，入住率为97%，日均房价为99.6% [10] - 2025年全年，管理酒店收入为53亿元人民币，同比增长28.0% [29] - 2025年全年，租赁酒店收入为5.9亿元人民币，同比下降15.9%，主要由于产品组合优化导致酒店数量减少 [29] - 2025年第四季度，核心中央预订系统渠道贡献了总售出间夜量的62.9% [10] - 2025年第四季度，公司会员贡献的售出间夜量占比为20.8% [11] - 2025年全年新开业酒店488家，截至第四季度末，在营酒店总数达2,015家，同比增长24.5% [10] - 截至第四季度末，开发中酒店管道数量为779家 [10] - 2025年全年，亚朵酒店（Atour Hotel）品牌下的3.6产品在营酒店每间可售房收入超过380元人民币 [12] - 2025年全年，亚朵源宿（Atour Origin）品牌在营酒店每间可售房收入超过430元人民币 [11] - 2025年第四季度，SAVHE酒店品牌每间可售房收入超过950元人民币 [14] - 2025年第四季度，亚朵轻居（Atour Light）系列3在营酒店每间可售房收入同比增长超过110%，全年每间可售房收入同比增长超过100% [16] - 截至2025年底，超过160家亚朵轻居系列3酒店在营 [16] - 2025年全年关闭酒店92家，包括7家租赁及自有酒店 [61] 零售业务 - 2025年，零售业务收入占集团总收入的近40% [5] - 枕头品类在主要第三方平台持续位居品类前列，亚朵星球深睡记忆绵枕Pro自推出以来累计销量已突破1,000万件 [22] - 被品类全年商品交易总额同比增长超过90%，市场份额持续提升 [22] - 新品类床笠和家居服在2025年获得积极市场反馈 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，公司注册个人会员数达到1.12亿，同比增长超过25% [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年，公司成功完成了“中国体验，两千好店”战略计划，实现了2，000家高品质酒店的规模目标 [4] - 公司正式启动了新一轮三年战略“中国体验，品牌引领卓越”，体验是发展的基石和增长的核心驱动力，品牌是长期发展的锚点和战略的指引 [8] - 公司将通过场景作为桥梁，深化酒店与零售业务的协同，利用品牌实现跨场景连接，加深与用户的情感连接和共鸣 [9] - 在高端中档市场，亚朵酒店和亚朵源宿共同构成了更具竞争力的品牌组合 [12] - SAVHE酒店是公司在高端市场推进品牌组合的重要突破，第四季度与EHL酒店管理商学院合作，共同开发融合全球表达与东方价值观的高端住宿服务体系 [15] - 在中档酒店市场，亚朵轻居的目标是通过产品和品牌实力重塑市场格局，建立中档酒店品牌新标杆 [17] - 零售业务方面，亚朵星球通过发布深睡标准引领行业，并致力于避免与模仿者和跟随者进行同质化竞争，走独特的发展路径 [52] - 公司认为行业在经历多年快速扩张后，正经历深刻的结构性升级，逐步迈向高质量发展新阶段 [37] - 公司认为高质量、有特色的供给在市场上仍然稀缺，公司追求的是高质量、有特色的增长 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年，持续的全球竞争、消费结构性变化和加速的技术转型共同构成了年度主题，在波动复苏中，中国的旅游和消费市场变得更加成熟、理性和有韧性 [4] - 进入2026年，市场仍存在相当大的不确定性，但公司的战略方向从未如此清晰 [8] - 2025年酒店行业经历了温和复苏，供需动态持续恢复，全年每间可售房收入恢复呈现逐季改善趋势 [45] - 2026年，行业整体供应增长可能放缓，休闲需求保持强劲，例如今年春节期间日均房价和入住率表现良好，超过去年同期水平 [45] - 基于此，公司预计第一季度每间可售房收入将继续保持改善趋势和积极势头 [45] - 对于2026年全年，市场环境变化仍然较快，但有利的政策和商务旅行的持续恢复也提供了积极因素 [46] - 公司目标是在市场波动中坚持战略聚焦，坚持并深化亚朵的差异化体验优势，维持更均衡、精细的收入管理策略，以巩固和提升每间可售房收入的恢复表现 [46] 其他重要信息 - 2026年初，公司与星巴克中国合作推出了联合会员计划，旨在构建跨旅行、餐饮和休闲的多场景生活方式生态系统 [26] - 2025年，公司宣布了总计约1.08亿美元的现金分红 [34] - 截至2025年12月31日，自第三季度开始实施以来，公司已在公开市场回购了4，600万美元的股票 [34] - 2026年，公司将全面推行亚朵轻居的精细化成本模型，深化其特色运营管理，并系统化提升运营效率和产品竞争力 [17] - 2026年，公司将系统化提升零售业务的核心能力，在产品卓越、供应链和品牌层面深化建设 [24] - 2026年，公司预计一般及行政费用和研发费用比率将会上升，因此初步预计集团2026年净利润率将同比略有下降 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于行业供应增长放缓背景下加盟商的新签约情绪以及2026年新开业指引 [36] - 管理层观察到行业供应增长率出现波动，背后是行业在多年快速扩张后正经历深刻的结构性升级，迈向高质量发展新阶段 [37] - 加盟商变得更加理性和挑剔，这种理性转变对行业长期健康发展是积极的，促进了市场的优胜劣汰 [37] - 高质量、有特色的供给在市场上仍然稀缺，公司从未提倡纯规模驱动增长，而是追求高质量、有特色的增长 [38] - 公司对2026年的签约势头保持积极乐观，并确保每个新签约项目在市场上更具竞争力 [38] - 关于新开业，得益于持续实施的高品质酒店战略，2025年新开业酒店在选址和物业质量上均有显著改善 [39] - 2026年将继续坚持严格的质量要求，聚焦核心城市和关键商业区，在确保更高品质的基础上，力争实现与去年相似的开业规模 [40] 问题: 关于2026年酒店行业展望、第一季度至今每间可售房收入表现及全年趋势看法 [44] - 2025年酒店行业经历了温和复苏，供需动态持续恢复，全年每间可售房收入恢复呈现逐季改善趋势 [45] - 2026年，行业整体供应增长可能放缓，休闲需求保持强劲，例如今年春节期间日均房价和入住率表现良好，超过去年同期水平 [45] - 基于此，公司预计第一季度每间可售房收入将继续保持改善趋势和积极势头 [45] - 公司不会提供2026年每间可售房收入的具体指引，全年市场环境变化仍较快，但有利政策和商务旅行恢复提供积极因素 [46] - 公司目标是在市场波动中坚持战略聚焦，坚持并深化亚朵的差异化体验优势，维持更均衡、精细的收入管理策略，以巩固和提升每间可售房收入的恢复表现和品牌长期价值 [46] 问题: 关于零售业务2026年计划、新产品/新品类发布及零售收入目标 [50][51] - 过去几年，亚朵星球坚持创新驱动和产品驱动的发展理念，不仅发布了行业首个深睡标准，也推动了零售业务的跨越式增长 [52] - 未来，亚朵星球将进入深化核心能力阶段，从各个维度巩固竞争优势，避免与模仿者和跟随者进行同质化竞争，走独特的发展路径 [52] - 2025年零售业务的规模和品牌声誉达到了新高度 [53] - 展望2026年，预计零售收入将同比增长25%-30% [53] - 在保持健康规模增长的同时，公司更注重持续巩固核心竞争力，通过不断提升产品力和品牌力，实现零售业务更长期的可持续发展 [53] 问题: 关于2025年净利润率优于年初预期及2026年净利润率趋势展望 [56] - 2025年全年，集团调整后净利润率约为17.9% [57] - 年初时预计收入结构变化和更高有效税率会对利润率产生拖累，但通过精细化运营管理，各业务板块利润率持续改善，加上第四季度政策补贴集中体现，最终2025年净利润率与2024年大致持平 [57] - 展望2026年，随着业务发展，变现业务、供应链业务和零售业务的收入结构将继续变化 [57] - 同时，基于新的三年战略，公司将用更长远的视角配置资源，例如通过扩充人员加强关键岗位，提升数字化运营能力以支持集团长期发展 [58] - 因此，预计2026年一般及行政费用和研发费用比率将会上升，初步预计集团2026年净利润率将同比略有下降 [58] 问题: 关于2025年酒店关闭数量略高于年初预期及2026年关闭计划 [61] - 公司决定关闭酒店的核心考量是体验的一致性，目的是持续加强在营酒店的运营质量和体验标准 [62] - 2025年，公司对在营酒店严格进行质量控制，因此共关闭了92家酒店 [62] - 2026年，为确保整体酒店网络的质量水平，仍将保持一定的主动淘汰率，终止与不符合亚朵体验标准的酒店合作，以持续巩固长期品牌价值 [62] - 基于2025年已完成的优化调整，现有酒店组合的基础更加扎实，因此预计2026年关闭数量会减少 [62] - 当前计划目标是在年内关闭约80家酒店 [63]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司整体每间可销售房收入为335.7元人民币，恢复至2024年同期的99.6%，其中入住率恢复至98.8%，平均每日房价恢复至101.5% [9] - 2025年第四季度，运营超过18个月的成熟酒店每间可销售房收入恢复至2024年同期的96%，入住率恢复至97%，平均每日房价恢复至99.6% [10] - 2025年全年，零售业务收入达到36.7亿元人民币，同比增长67% [21] - 2025年第四季度，零售业务收入同比增长52.4%至12亿元人民币 [30] - 2025年第四季度，酒店业务毛利率为35.8%，全年为37.0% [30] - 2025年第四季度及全年，零售业务毛利率均同比改善至52.6% [30] - 2025年第四季度，销售及营销费用占净收入的16.5%，全年为15.2% [31] - 2025年第四季度，扣除股权激励费用后的行政开支占净收入的5.5%，全年为4.2% [31] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为25.5%，全年为25.3%，同比分别上升4.3和0.9个百分点 [33] - 2025年第四季度调整后净利润率为17.7%，全年为17.9% [33] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为33亿元人民币，净现金为31亿元人民币 [33] - 公司预计2026年全年净收入将较2025年增长20%至24% [34] - 2025年，公司宣布派发现金股息总计约1.08亿美元，并在公开市场回购了4600万美元的股份 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务 - 2025年，公司新开业酒店488家，截至第四季度末在营酒店总数达2015家，同比增长24.5% [10] - 截至2025年第四季度末，酒店开发管道为779家 [10] - 2025年第四季度，核心中央预订系统渠道保持稳定，占售出客房夜总数的62.9% [10] - 2025年第四季度，售出客房夜中企业会员贡献占比为20.8% [11] - 2025年全年，亚朵酒店4.0升级为独立品牌“亚朵原”后，在营酒店每间可销售房收入超过430元人民币 [11] - 截至电话会议时，有55家亚朵原酒店在营，超过50个项目在管道中 [11] - 2025年第四季度，亚朵3.6产品在营酒店每间可销售房收入超过380元人民币 [12] - 2025年第四季度，奢华品牌SAVHE Hotel的每间可销售房收入超过950元人民币 [14] - 截至2025年底，超过160家亚朵轻居3系列酒店在营 [16] - 2025年第四季度，亚朵轻居3系列酒店在营酒店每间可销售房收入同比恢复超过110%，全年同比恢复超过100% [16] - 2025年第一季度及全年，管理酒店收入分别为14亿和53亿元人民币，同比增长28.1%和28.0% [29] - 2025年第一季度及全年，租赁酒店收入分别为1.48亿和5.9亿元人民币，同比下降9.8%和15.9% [29] - 2025年全年关闭酒店92家，其中租赁酒店7家 [60] 零售业务 - 2025年，零售业务收入占集团总收入的近40% [5] - 2025年，枕头品类在主要第三方平台持续位居品类前列，亚朵星球深睡记忆枕Pro累计销量已突破1000万件 [22] - 2025年，被芯品类全年商品交易总额同比增长超过90% [22] - 2025年，新品类床笠和家居服获得市场积极反馈 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年，中国旅游和消费市场在波动复苏中变得更加成熟、理性和有韧性 [4] - 2026年春节期间，平均每日房价和入住率表现良好，超过2025年同期水平 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年，公司成功完成了“中国体验，两千好店”战略计划，实现了2000家好店的规模目标 [4] - 公司正式启动了新的三年战略“中国体验，品牌引领卓越”，体验是发展的基石和增长的核心驱动力，品牌是长期发展的锚点和战略的指引 [8] - 公司将坚定走生活方式集团的道路，以场景为桥梁，深化酒店与零售业务的协同 [8] - 在中高端市场，亚朵酒店和亚朵原形成了更具竞争力的品牌组合，通过创新的场景设计和客户体验，巩固了绝对领先地位 [12] - 在奢华市场，SAVHE Hotel通过高效的投资模式、创新的体验设计和深刻的文化表达，成为市场格局的改变者 [14] - 2025年第四季度，SAVHE与EHL酒店管理商学院合作，共同开发融合全球表达和东方价值观的高端住宿服务体系 [15] - 在中端市场，亚朵轻居的目标是通过产品和品牌实力重塑市场格局，建立新的标杆 [17] - 在零售市场，亚朵星球通过深度洞察用户睡眠痛点、持续产品创新，走差异化增长路径，重塑市场格局并推动行业进步升级 [20] - 2026年，亚朵星球将系统性地增强核心能力，在产品卓越、供应链管理和品牌层面深化建设 [24] - 2026年初，公司与星巴克中国合作推出了联合会员计划，旨在构建跨旅行、餐饮和休闲的多场景生活方式生态系统 [26] - 公司将持续深化会员运营，以品牌建设思维，专注于用户全生命周期 [27] - 公司将进一步加强组织能力，完善数字化框架 [28] - 行业整体供应增长略有放缓，正经历深刻的结构性升级，逐步迈向高质量发展新阶段 [37] - 加盟商变得更加理性和有辨别力，这有利于行业的长期健康发展 [37] - 公司对2026年的签约势头保持积极乐观，将确保每个新签约项目在市场上更具竞争力 [38] - 2026年，公司将坚持严格的质量要求，聚焦核心城市和核心商圈，在确保更高质量的基础上，实现与去年相似的开业规模 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年，持续的全球竞争、消费结构性变化和加速的技术变革共同构成了年度主题 [4] - 进入2026年，市场仍存在相当大的不确定性，但公司的战略方向从未如此清晰，将拥抱变化并保持长期专注 [5][8] - 2025年酒店行业经历了温和复苏，供需动态持续恢复，全年每间可销售房收入恢复呈现逐季改善的趋势 [45] - 2026年，行业整体供应增长可能放缓，休闲需求保持强劲 [45] - 基于春节表现，预计第一季度每间可销售房收入将继续保持改善趋势和积极势头 [45] - 2026年全年市场环境变化仍相对较快，但有利的政策和商务旅行的持续恢复也提供了积极因素 [46] - 公司的目标是坚持战略聚焦，深化亚朵的差异化体验优势，维持更平衡、更精细的平均每日房价和入住率收益管理策略，以巩固和提升每间可销售房收入恢复表现 [46] - 传统消费市场陷入同质化竞争和增长乏力，只有真正定义新需求、创造新价值的品牌才有机会突破行业结构性约束 [20] - 行业正进入由创新驱动的新周期，竞争日益围绕产品价值和用户体验展开 [24] - 2026年，公司预计零售业务收入将同比增长25%至30%，在保持健康规模增长的同时，更注重持续巩固核心竞争力 [52] - 展望2026年，随着业务持续发展，变现业务、供应链业务和零售业务的收入结构将继续变化 [56] - 基于新的三年战略，公司将以更长远的视角配置资源，例如通过人员扩张加强关键岗位、提升数字化运营能力，因此预计2026年行政及研发费用率将会上升 [57] - 在年初时点，公司初步预计2026年集团净利润率将同比略有下降 [57] 其他重要信息 - 截至2025年底，公司注册个人会员达到1.12亿，同比增长超过25% [26] - 2026年，公司计划关闭约80家酒店 [62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 行业供应增长放缓，加盟商签约情绪如何？2026年新开业指引？ [36] - 行业供应增长波动背后是行业经历多年快速扩张后，正进行深刻的结构性升级，迈向高质量发展新阶段 [37] - 加盟商变得更加理性和有辨别力，这有利于行业长期健康发展，成熟品牌与优质加盟商的相互选择将使合作基础更扎实 [37] - 市场优质供给依然稀缺，公司从未倡导纯规模驱动增长，但对2026年签约势头保持积极乐观，将确保每个新签约项目更具市场竞争力 [38] - 得益于“好店”战略的持续贯彻，2025年新开业酒店在选址和物业质量上均有显著提升 [40] - 2026年将继续坚持严格的质量要求，聚焦核心城市和核心商圈，在确保更高质量的基础上，实现与去年相似的开业规模 [40] 问题: 对2026年酒店行业前景的看法？第一季度至今每间可销售房收入表现及全年趋势展望？ [44] - 2025年行业经历温和复苏，每间可销售房收入恢复呈逐季改善趋势 [45] - 2026年行业整体供应增长可能放缓，休闲需求保持强劲，例如春节期间平均每日房价和入住率表现良好，超过去年同期 [45] - 基于此，预计第一季度每间可销售房收入将继续改善趋势，保持积极势头 [45] - 公司不提供2026年每间可销售房收入具体指引，全年市场环境变化仍较快，但有利政策和商务旅行恢复提供积极因素 [46] - 公司目标是坚持战略，深化差异化体验优势，维持平衡精细的平均每日房价和入住率收益管理策略，以巩固和提升每间可销售房收入恢复表现和品牌长期价值 [46] 问题: 零售业务2026年计划、新产品/品类规划及收入目标？ [49][50] - 亚朵星球坚持创新驱动和产品驱动的发展理念，发布了行业首个深睡标准，引领了中国睡眠行业的进步与升级 [51] - 未来亚朵星球将进入深化核心能力阶段，从各个维度巩固竞争优势，避免与创新者和追随者进行边际竞争，走独特发展路径 [51] - 2025年零售业务规模和品牌美誉度达到新高度 [52] - 预计2026年零售收入将同比增长25%至30%，在保持健康规模增长的同时，更注重持续增强产品力和品牌力，以实现更长期的可持续发展 [52] 问题: 2025年实际净利润率优于年初预期，2026年净利润率趋势展望？ [55] - 2025年集团调整后净利润率约为17.9% [56] - 年初预计收入结构变化和更高有效税率会对利润率产生拖累，但通过精细化运营管理，各业务单元利润率持续改善，加上第四季度政策补贴集中体现，最终2025年净利润率与2024年大致持平 [56] - 展望2026年，随着业务发展，变现业务、供应链业务和零售业务的收入结构将继续变化 [56] - 基于新的三年战略，公司将以更长远的视角配置资源，例如加强关键岗位和数字化运营能力，因此预计2026年行政及研发费用率将会上升 [57] - 在年初时点，初步预计2026年集团净利润率将同比略有下降 [57] 问题: 2025年关闭92家酒店略高于年初预期，2026年在新开业规模持平下的关店计划？ [60] - 公司关店决策的核心考量是体验一致性，目的是持续强化在营酒店的运营质量和体验标准 [61] - 2025年公司对在营酒店严格进行质量管控，因此关闭了92家酒店 [61] - 2026年，为确保整体酒店网络的质量水平，仍将保持一定的主动淘汰率，终止与不符合亚朵体验标准的酒店合作，以持续巩固长期品牌价值 [61] - 基于2025年已完成的优化调整，现有酒店组合基础更加扎实，因此预计2026年关店数量将减少，当前计划目标是年内关闭约80家酒店 [61][62]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司酒店业务每间可售房收入为人民币335.7元，恢复至2024年同期水平的99.6%，其中入住率恢复至98.8%，平均每日房价恢复至101.5% [9] - 2025年第四季度，运营超过18个月的成熟酒店每间可售房收入恢复至2024年同期水平的96%，入住率恢复至97%，平均每日房价恢复至99.6% [10] - 2025年全年，零售业务收入达到人民币36.7亿元，同比增长67% [20] - 2025年第四季度及全年，酒店业务收入分别为人民币14亿元和53亿元，同比增长28.1%和28.0%；租赁酒店收入分别为人民币1.48亿元和5.9亿元，同比下降9.8%和15.9% [28] - 2025年第四季度及全年，零售业务收入分别为人民币12亿元和37亿元，同比增长52.4%和67.0% [29] - 2025年第四季度及全年，酒店业务毛利率分别为35.8%和37.0%；零售业务毛利率均为52.6% [29] - 2025年第四季度及全年，销售及营销费用占净收入比例分别为16.5%和15.2%；剔除股份薪酬后的管理费用占净收入比例分别为5.5%和4.2% [30] - 2025年第四季度及全年，调整后净利润率分别为17.7%和17.9%，调整后EBITDA利润率分别为25.5%和25.3% [31] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为人民币33亿元，净现金为人民币31亿元 [31] - 公司宣布2025年全年现金股息总额约1.08亿美元，并已自第三季度起在公开市场回购4600万美元的股份 [32][33] - 公司预计2026年全年净收入将较2025年增长20%-24% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **酒店业务**：2025年新开业酒店488家，截至第四季度末，在营酒店总数达2,015家，同比增长24.5%；在开发酒店管道779家 [10] - **酒店业务**：2025年第四季度，核心中央预订系统渠道贡献了62.9%的售出间夜；企业会员贡献了20.8%的售出间夜 [10][11] - **亚朵酒店品牌**：2025年全年，亚朵源酒店在营酒店每间可售房收入超过人民币430元；截至财报日，有55家亚朵源酒店在营，超过50个项目在管道中 [11] - **亚朵酒店品牌**：2025年第四季度，亚朵3.6酒店在营酒店每间可售房收入超过人民币380元 [12] - **奢华酒店品牌SAVHE**：2025年第四季度，SAVHE酒店每间可售房收入超过人民币950元 [13] - **中端酒店品牌亚朵轻居**：截至2025年底，超过160家亚朵轻居3.0系列酒店在营；2025年第四季度，其每间可售房收入同比增长超过110%，全年每间可售房收入同比增长超过100% [16] - **零售业务**：2025年，枕头品类持续领先，亚朵星球深睡记忆枕Pro自推出以来累计销量已超过1000万件；被芯品类全年商品交易总额同比增长超过90% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未在电话会议中提供按地理区域划分的详细市场数据。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年，公司成功完成了“中国体验，两千家品质酒店”的战略目标，在营品质酒店达到2000家 [5] - 公司正式启动新的三年战略计划“中国体验，品牌引领卓越”，体验是发展的基石和增长的核心驱动力，品牌是长期发展的锚点和战略的指引 [8] - 公司将通过场景作为桥梁，深化酒店与零售业务的协同，利用品牌实现跨场景连接 [9] - 公司将亚朵4.0升级为独立品牌“亚朵源”，定位为沉浸式度假氛围的都市休憩空间 [11] - 亚朵酒店与亚朵源共同构成在中高端市场更具竞争力的品牌组合 [12] - SAVHE酒店通过与EHL酒店管理商学院合作，共同开发融合全球表达与东方价值观的高端住宿服务体系，旨在将中国体验推向世界舞台 [15] - 2026年，公司将全面推行亚朵轻居的精细化成本模型，深化其特色运营管理，并重塑中端市场格局 [17] - 零售业务方面，公司认为只有真正定义新需求、创造新价值的品牌才能突破行业结构性约束，亚朵星球正走在这条差异化增长道路上 [19] - 2026年，零售业务将系统性地提升核心能力，包括产品卓越性、供应链管理和品牌建设 [23] - 2026年初，公司与星巴克中国合作推出联合会员计划，旨在构建跨场景的生活方式生态 [25] - 截至2025年底，公司注册个人会员达到1.12亿，同比增长超过25% [25] - 行业方面，2025年酒店业经历了温和复苏，供需动态持续恢复；2026年行业整体供给增长可能放缓，但休闲需求依然强劲 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 回顾2025年，持续的全球竞争、消费结构性变化和加速的技术转型共同构成了年度主题，中国旅游和消费市场在波动复苏中变得更加成熟、理性和有韧性 [5] - 进入2026年，公司认为市场仍存在相当大的不确定性，但公司的战略方向从未如此清晰 [6][8] - 管理层认为，行业在经历多年快速扩张后，正经历深刻的结构性升级，逐步迈向高质量发展新阶段 [36] - 对于加盟商，管理层观察到其变得更加理性和有辨别力，这种理性转变对行业长期健康发展是积极的 [36] - 市场高质量供给仍然稀缺，公司从未提倡纯规模驱动增长，高质量、有特色的增长是长期追求的方向 [37] - 2026年第一季度，受益于春节假期等积极因素，预计每间可售房收入将继续保持改善趋势和积极势头 [43] - 对于2026年全年，市场环境变化较快，但有利政策和商旅持续复苏也提供积极因素，公司将坚持战略定力，深化差异化体验优势 [44] - 对于零售业务，2026年预计收入将同比增长25%-30% [51] - 对于2026年净利润率，由于业务结构变化、为支持长期发展而增加资源投入（如扩招关键岗位、提升数字化运营能力），预计管理费用和研发费用率将上升，集团净利润率将同比略有下降 [55][56] 其他重要信息 - 2025年，公司关闭了92家酒店，其中包括7家租赁运营酒店 [59] - 2026年，为了确保整体酒店网络的质量水平，公司仍将维持一定的主动淘汰率，计划关闭约80家酒店 [60][61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于行业供给增长放缓背景下加盟商的新签约情绪以及2026年新开业指引 [35] - 管理层观察到行业供给增长率波动，背后是行业正经历深刻结构性升级，迈向高质量发展 [36] - 加盟商变得更加理性和有辨别力，这有利于行业长期健康发展，成熟品牌与优质加盟商的相互选择将使合作基础更坚实 [36] - 市场高质量供给稀缺，公司对2026年的签约势头保持积极乐观，并确保每个新签约项目更具市场竞争力 [37] - 2026年新开业方面，公司将坚持严格的质量要求，聚焦核心城市和关键商业区，在确保更高品质的基础上，力争实现与去年相当的开业规模 [38] 问题: 关于2026年酒店行业展望、第一季度至今每间可售房收入表现及全年趋势看法 [42] - 2025年酒店业经历温和复苏，供需动态持续恢复，全年每间可售房收入恢复呈现逐季改善趋势 [43] - 2026年行业整体供给增长可能放缓，休闲需求保持强劲，例如今年春节期间平均每日房价和入住率表现良好，超过去年同期 [43] - 基于此，预计第一季度每间可售房收入将继续保持改善趋势和积极势头 [43] - 公司不会提供2026年每间可售房收入的具体指引，全年市场环境变化较快，但有利政策和商旅复苏提供积极因素 [44] - 公司目标明确，即坚持战略定力，深化亚朵差异化体验优势，维持更平衡、精细化的收入管理策略，以巩固和提升每间可售房收入恢复表现及品牌长期价值 [44] 问题: 关于零售业务2026年计划、新产品/品类规划及收入目标 [47][48] - 亚朵星球坚持创新驱动和产品驱动的发展理念，未来将进入深化核心能力阶段，从各维度巩固竞争优势，避免与模仿者和跟随者进行内卷化竞争，走独特发展道路 [50] - 2026年，预计零售收入将同比增长25%-30% [51] - 在保持健康规模增长的同时，公司更注重通过持续提升产品力和品牌力来巩固核心竞争力，以实现零售业务更长期的可持续发展 [51] 问题: 关于2025年实际净利润率优于年初预期，以及对2026年净利润率趋势的展望 [54] - 2025年全年集团调整后净利润率约为17.9% [55] - 年初曾预计收入结构变化和更高有效税率会对利润率产生拖累，但通过精细化运营管理，各业务单元利润率持续改善，加上第四季度政策补贴集中体现，最终2025年净利润率与2024年大致持平 [55] - 展望2026年，随着业务发展，各业务收入结构将继续变化，同时基于新的三年战略，公司将用更长远的视角配置资源（如扩招关键岗位、提升数字化运营能力），因此预计管理费用和研发费用率将上升，集团2026年净利润率将同比略有下降 [55][56] 问题: 关于2025年酒店关闭数量略高于年初估计，以及2026年在总开业数持平情况下的关闭计划 [59] - 公司关闭酒店的核心考量是体验的一致性，目的是持续加强在营酒店的运营质量和体验标准 [60] - 2025年严格把控在营酒店质量，共关闭92家酒店 [60] - 2026年，为确保整体酒店网络质量水平，仍将维持一定的主动淘汰率，终止与不符合亚朵体验标准的酒店合作，以持续巩固长期品牌价值 [60] - 基于2025年已完成的优化调整，现有酒店组合基础更加扎实，因此预计2026年关闭数量将减少，当前计划目标是在年内关闭约80家酒店 [60][61]

业绩总结 - 2025年第四季度净收入为人民币2,787,826千，同比增长33.8%[69] - 2025年全年净收入为人民币9,790,159千，同比增长35.1%[69] - 2025年第四季度零售收入为人民币1,166,004千，同比增长52.4%[69] - 2025年全年零售收入为人民币3,670,969千，同比增长67.0%[69] - 调整后净利润为493百万人民币，同比增长48.0%，调整后净利润率为17.7%[74] - 调整后EBITDA为712百万人民币，同比增长40.0%，调整后EBITDA率为25.5%[75] 用户数据 - 截至2025年12月31日，注册会员数达到112万，同比增长25%[60] 成本与费用 - 2025年总运营成本及费用为2,237,764千元，同比增长31.6%，环比增长12.5%[70] - 酒店运营成本为1,005,166千元，同比增长26.6%，环比下降7.1%[70] - 零售成本为553,121千元，同比增长43.5%，环比增长38.2%[70] - 销售和市场费用为459,216千元，同比增长29.3%，占净收入的16.5%[72] - 一般和行政费用为164,861千元，同比增长60.9%，占净收入的5.9%[72] 未来展望 - 预计2026年总净收入增长率为20%-24%[83] 新开业酒店 - 2025年全年新开业酒店数量为488家[17] 其他信息 - 2025年现金及现金等价物为3,304百万人民币，净现金为3,052百万人民币[78] - 2025年股东回报总额超过4600万美元，其中分红超过1.5亿美元，回购超过1亿美元[80][81] 市场表现 - 2025年第四季度RevPAR为人民币336，较2024年同期下降0.4%[12] - 2025年第四季度同店RevPAR为人民币334，较2024年同期下降4.0%[15] - 2025年第四季度ADR为人民币426，较2024年同期增长1.5%[12] - 2025年第四季度酒店入住率为76.1%，较2024年同期下降1.2%[12]

A total of 2,015 hotels, or 224,423 hotel rooms, in operation as of December 31, 2025.Net revenues for the fourth quarter of 2025 increased by 33.8% to RMB2,788 million (US$399 million), compared with RMB2,084 million for the same period of 2024. Net revenues for the full year of 2025 increased by 35.1% to RMB9,790 million (US$1,400 million), compared with RMB7,248 million for the full year of 2024.Net income for the fourth quarter of 2025 increased by 44.7% to RMB478 million (US$68 million), compared with ...

报告行业投资评级 - 对可选消费行业维持“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%至8.6万亿元，高于市场预期，主要得益于春节超长假期及促消费政策带动 [8] - 服务类、改善升级类消费景气度较高，下沉市场表现较优 [3] - 新一轮消费品以旧换新政策更加聚焦提质增效和升级品类，十五五规划继续强调大力提振消费，政策端稳步发力有望助力内需持续修复 [3] - 建议关注高景气消费赛道的结构性机会，重点推荐AI科技消费、情绪消费、国货崛起等布局机遇 [3] 1-2月社零数据与结构分析 - **总体数据**：1-2月社零总额同比增长2.8%至8.6万亿元，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7% [8] - **分业态**：服务零售额同比增长5.6%，商品零售额同比增长2.5% [4] - **分地区**：城镇消费品零售额同比增长2.7%，乡村消费品零售额同比增长3.2%，下沉市场表现更优 [4] - **分渠道**：全国网上商品和服务零售额同比增长9.2%至3.3万亿元，其中网上商品零售额同比增长10.3%，网上服务零售额同比增长7.3% [4] - **线下渠道**：便利店/超市/百货店/专业店零售额分别同比增长6.4%/4.9%/1.0%/0.2%，即时零售继续助力便利店、超市渠道 [4] 主要消费品类表现 - **国补相关品类**：家电类零售额同比增长3.3%，增速环比2025年12月提升22.0个百分点；家具类零售额同比增长8.8%，增速环比提升11.0个百分点；通讯器材类零售额同比增长17.8% [5] - **金银珠宝类**：零售额同比增长13.0%，增速环比2025年12月提升7.1个百分点，金价上行带来保值需求支撑 [5] - **体育娱乐与美妆服饰**：体育娱乐用品零售额同比增长4.1%；化妆品零售额同比增长4.5%；纺织服装类零售额同比增长10.4%，或受暖冬使春装购买前置带动 [5] - **日常消费**：粮油食品类零售额同比增长10.2%；饮料类零售额同比增长6.0%；烟酒类零售额同比增长19.1%，品质升级带动明显 [5] 价格指数与政策方向 - **CPI数据**：2026年2月CPI同比上涨1.3%，增速环比扩大1.1个百分点，回升至近三年最高水平，其中服务价格同比上涨1.6%，影响CPI同比上涨约0.75个百分点 [6] - **政策方向**：十五五规划纲要提出坚持扩大内需的战略基点，将“居民消费率明显提高”作为主要目标之一 [6] - **重点方向**：1) 扩大服务消费，包括文体旅游、养老家政、低空消费等；2) 实施数字消费提升行动，推动智能新产品应用，发展绿色消费；3) 培育中高端消费新增长点，发展周边衍生品消费及推进首发经济等 [6] 投资建议与重点公司 - **情绪及体验消费**：推荐泡泡玛特、鸣鸣很忙、古茗、蜜雪集团、布鲁可、百胜中国、海底捞、万辰集团、思摩尔国际、亚朵、华住集团、金沙中国、银河娱乐、亚玛芬体育 [7] - **国货崛起与品牌全球化**：推荐老铺黄金、上美股份、毛戈平、林清轩、巨子生物、安踏体育、乐舒适、名创优品、颐海国际、上海家化、贝泰妮 [7] - **AI科技消费**：推荐美的集团、TCL电子、安克创新、康耐特光学、石头科技、萤石网络、极米科技 [7]

公司近期业绩与市场评级 - 公司预计于2026年3月17日发布季度财报 预期每股收益为0.46美元 预期营收为4.051亿美元 [1] - 基于2025年第四季度的强劲表现 公司获“买入”评级 这得益于其强劲的每间可售房收入以及成功的产品升级 预计将推动营收和净利润率超出市场预期 [2] - 这一积极势头预计将持续至2026年 支持显著的盈利增长 [2] 公司财务指标与估值 - 公司市盈率为22.70 意味着投资者愿意为每1美元收益支付22.70美元 市销率为3.68 企业价值与销售额比率为3.56 [3] - 公司收益率为4.40% 债务权益比为0.44 显示债务水平相对于股本适中 财务结构平衡 [4] - 流动比率为2.16 表明公司流动资产是其流动负债的两倍以上 显示出强劲的短期财务稳定性 [4] 公司发展战略与行业背景 - 在行业供应增长放缓的背景下 公司正战略性地加速其净单位增加 此举预计将巩固市场份额增长并推动2026财年的盈利增长 [5] - 投资者和分析师对公司未来前景持乐观态度 这基于其稳健的财务表现和战略举措 [5]

高盛对华住集团、亚朵集团、同程旅行及新秀丽的评级与业绩预测 - 重申对华住集团-S及亚朵集团的“买入”评级，看好其每间可售客房收入的上行潜力 [1] - 预期华住集团2025年第四季收入同比升8%，全年收入升6%，年内EBITDA预计达84亿元人民币 [1] - 预期亚朵集团第四季EBITDA同比升57%至7亿元，全年EBITDA达25亿元 [1] - 预期同程旅行去年第四季收入同比升13%，核心OTA业务同比增长18% [1] - 同程旅行核心OTA业务增长略高于携程的约15%增幅，受酒店客房预订同比增长低十位数及平均每日房价同比上升低单位数带动 [1] - 看好新秀丽，认为潜在的替换周期将带动行李箱需求，尤其是较亚洲更早重开的美国市场 [1] - 预计新秀丽2025年净利润同比跌20%至2.95亿美元 [1] 高盛对中国中免的审慎看法与业绩预测 - 对中国中免维持审慎看法，因近期海南免税销售强劲势头的可持续性能见度不明朗 [2] - 仍预计中国中免2025年第四季收入将出现转折，同比增长20%，相对于第二季的下跌及第三季的持平 [2] - 预期中国中免第四季净利润为8亿元，全年净利润达38亿元，同比跌10% [2]