行业投资评级 - 对可选消费行业维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%至4.5万亿元，增速环比下降0.4个百分点，主要受汽车和家电等耐用消费品高基数影响 [7] - 剔除汽车后的消费品零售额同比增长1.7% [7] - 2026年1月1-3日居民消费额同比增长6.1%，其中商品消费同比增长9.3%，实现良好开局 [7] - 随着后续春节假日效应释放，内需有望保持温和修复态势，建议关注高景气赛道的结构性机会 [7] - 报告推荐国货崛起和品牌全球化、科技消费、情绪消费及低估值高股息四条消费投资主线 [7] 行业数据与趋势分析 - **整体消费结构**：12月餐饮收入及商品零售额分别同比增长2.2%和0.7%，增速环比分别下降1.0和0.3个百分点，商务餐饮需求仍有待复苏 [8] - **地区表现**：12月城镇/乡村消费品零售额分别同比增长0.7%和1.7%，下沉市场消费活力韧性更强 [8] - **渠道表现**：测算实物商品网上零售额12月同比增长0.8%，2025年全年同比增长5.2%，占社零比重26.1%，即时零售等新业态增长亮眼 [8] - **服务消费**：2025年服务零售额同比增长5.5%，快于商品零售额1.7个百分点，且近月增速加快 [8] - **品类分化**： - 受高基数及以旧换新政策节奏影响，家电/建筑材料/家具类零售额12月同比分别下降18.7%、11.8%和2.2% [9] - 通讯器材类因国补开启于2025年，基数压力小，12月同比增长20.9% [9] - 情绪和悦己消费品类继续领跑，体育娱乐用品、化妆品类12月同比分别增长9.0%和8.8% [9] - 纺织服装类同比增长0.6%，其中户外品类消费热情较高 [9] - 金银珠宝类同比增长5.9%，环比下降2.6个百分点，主要受金价高位波动及税收新政影响 [9] - **价格指数**：12月CPI同比上涨0.8%，涨幅环比扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高水平；核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月高于1% [9] 政策环境 - 2025年12月29日，发改委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续实施汽车、家电等耐用消费品以旧换新，并扩充智能眼镜等升级品类 [9] - 2026年1月16日国常会提出研究加快培育服务消费新增长点，增加优质供给、落实带薪休假等 [9] 投资建议与重点公司 - **国货崛起与品牌全球化**：重点推荐泡泡玛特、上美股份、老铺黄金、安踏体育、毛戈平、布鲁可、名创优品、锅圈、潮宏基、巨子生物、上海家化 [10] - **AI赋能下的科技消费**：重点推荐美的集团、海尔智家、绿联科技、安克创新、石头科技、TCL电子、萤石网络 [10] - **情绪消费**：重点推荐古茗、万辰集团、思摩尔国际、百胜中国、亚朵、华住集团、中国中免 [10] - **低估值高股息白马龙头**：重点推荐李宁、滔搏、申洲国际、361度、晶苑国际等 [10]

行业宏观趋势与现状 - 2025年酒店业经历急速变革与行业寒冬，AI技术深度渗透与文旅消费升温正催生新一轮行业迭代[2] - 截至2024年底，经济型客房占比已仅剩54%，行业正经历结构性调整[1] - 锦江、首旅、华住三巨头2024年合计新增酒店3400多家，其中经济型酒店不足600家，占比仅为17.6%[1] - 传统中端酒店的投资回报周期已从3-4年拉长至5-6年，不少品牌连锁酒店转而采用“存量改造”替代门店扩张[1] - 全球连锁酒店行业的新品牌存活率低于35%，中高端品牌供给过剩概率激增[3] - 2024年，华住、锦江、首旅、亚朵四巨头合计关闭近1900家门店，关停对象主要为老旧物业或入住率偏低的经济型酒店[3] - 中国酒店业已从“规模时代”转向“品质时代”，价格内卷与竞争饱和成为2025年行业关键词[4] - 行业红利不再源于单纯的门店扩张，而是聚焦于运营效能提升、成本控制优化、品牌矩阵完善与商业模式创新[4] 头部酒店集团财务与运营表现分化 - 华住2025年Q3净增564家门店，大陆地区总量突破1.25万家，以84.1%的高入住率及304元的稳定均价领跑行业[4] - 锦江集团2025年Q3呈现“营收下滑、利润大增”特征，季度营收37.15亿元，同比下降4.71%，门店扩张与淘汰并行推进[4] - 首旅如家2025年Q3在73.6%的入住率下，每间可售房收入（RevPAR）下滑2.8%，中端市场缺乏差异化优势的短板凸显[4] - 亚朵凭借“住宿+零售”双驱模式成功突围，2025年Q3零售业务商品交易总额（GMV）达9.94亿元，同比增长75.5%，盈利能力显著提升[4] “住+零售”模式成为行业创新主流 - “住+零售”已从亚朵一家的创新玩法，成为全行业的主流思路[5] - 2025年Q1，亚朵零售收入6.94亿元，同比增长66.5%[5] - 汉庭、如家等经济型酒店引入即热食品、旅行用品无人货架，住客扫码购买率达38%，非房收入占比提升至12%[5] - 君亭酒店上线“繁会”线上商城，推出近50个SKU的客房同款商品[5] - 华住旗下全季大观品牌将大堂升级为“茶堂”主题第三空间，植入茶叶、茶具等零售产品[5] - 首旅如家在如家4.0门店增设本地文创零售区，售卖联名伴手礼[5] - 连锁酒店“住+零售”模式呈现三大核心趋势：场景化融合深化、产品定制化聚焦、线上线下联动提速[6] AI技术驱动行业效率变革 - 国际权威机构Gartner预测，2025年全球75%的酒店将依托AI技术实现运营流程自动化[9] - 首旅酒店集团总经理预测，60%的重复性运营工作将由AI数字店长完成，其“AI数字店长”已覆盖旗下3200家门店[8] - 国内头部连锁酒店的智能入住覆盖率已超80%，华住“华掌柜”、锦江“锦鲲”支持刷脸/身份证自助办理入住，平均入住时长缩短至30秒[9] - 2018年阿里巴巴在杭州开设的菲住布渴酒店，其全机器人服务的大床房定价为每晚400元[8] - 当前国内酒店市场面临的核心问题并非AI工具短缺，而是缺乏可复制、可扩展、一站式的AI落地方案[8] 未来竞争关键与能力要求 - 未来酒店需具备“精准分层”的产品能力，以匹配一二线城市品质型客群与县域高性价比客群的不同需求[10] - 以亚朵为代表的“非房收入协同”盈利模式将持续深化，中端品牌需依托零售场景提升客单价，高端品牌则要通过文旅IP联动拓宽收入边界[10] - 在加盟扩张为主的趋势下，酒店需具备“轻资产模式下的品控能力”，通过AI质检、数字化培训等技术手段保证门店品质的一致性[10] - 随着消费需求升级与行业深化，“优质服务+多元价值+精准定位”将成为酒店行业的核心竞争力[5] - 未来能够精准抓住中端用户的酒店或许能获得更多机会[9]

合作概览 - 亚朵集团与星巴克中国推出联合会员计划 旨在打通“日常出发”与“旅途安顿”两大核心场景 为用户提供从出发到安顿的顺畅体验 [1] - 合作以“早安晚安 享住随心”为线索 将“早安”的咖啡与“晚安”的住宿纳入同一套体验逻辑 [1][5] 合作模式与权益设计 - 联合会员计划覆盖双方全等级会员 通过账号绑定实现权益互通 [3] - 亚朵会员绑定后可依据等级获得星巴克好礼星星 并在入住期间通过指定渠道享受双倍积星 [3] - 星巴克高等级会员可体验亚朵金卡或铂金卡的核心权益 包括房型升级 双人早餐与延迟退房等 [3] 合作逻辑与行业趋势 - 合作基于双方在商旅及品质生活人群中的高度用户重合 旨在围绕真实出行路径进行体验协同 而非传统流量置换 [2] - 行业趋势显示 跨界联合会员正从“权益叠加”走向“体验协同” 年轻客群对会员体系的关注点从“便宜多少”转向“是否顺畅”与“是否省心” [6] - 新一轮体验竞争的关键在于嵌入用户的真实生活路径 在用户最确定 最高频的节点出现 [6] - 此次合作逻辑是从制造优惠转向重构体验 从争夺注意力转向参与真实生活 旨在将联合会员从短期促销工具转变为长期的体验连接 [7] 亚朵集团的战略与定位 - 亚朵定位为生活方式品牌集团 其核心理念是“由静生和”与“身心安顿” 酒店被视为生活方式的载体而非单一住宿产品 [1][8] - 公司已实现“中国体验 两千好店”的三年战略目标 构建了覆盖酒店 零售等多元场景的品牌矩阵 连接超过1亿名品质生活会员 [8] - 公司战略是让旅途中的安顿延伸至日常生活 例如将睡眠产品探索进入家庭场景 并在高端品牌中探索空间 情绪与服务的协同 [8] - 亚朵此前已与滴滴出行合作打造“住+行”生活方式网络 并与专业机构共建高端服务体系 此次与星巴克合作是将“身心安顿”延伸至更长生活链条的实践 [9] - 公司未来将继续聚焦生活方式体验升级 坚持质量优先的发展路径 [12]

中国消费行业2026年展望：基于五大投资主题的选股策略 涉及行业与公司 * **行业**：中国消费行业，涵盖可选消费与必选消费，具体包括运动服饰、IP玩具、珠宝、餐饮、啤酒、酒店旅游、化妆品、健康营养品、食品饮料、家用电器、调味品等多个子行业[1][9][10] * **公司**：报告覆盖了数十家中国消费领域上市公司，并给出了明确的投资评级和排序[13][14][17][18] * **首选买入**：安踏体育、泡泡玛特、海底捞、亚朵酒店、美的集团、华润啤酒、东鹏饮料、毛戈平[1][13] * **其他重点提及公司**：李宁、中国中免、海天味业、特步国际、百威亚太、农夫山泉、统一企业、万洲国际、滔搏、华住集团、老铺黄金、周大福、巨子生物、珀莱雅、健康元等[1][4][5][6][13] 核心观点与论据 宏观与策略总览 * **2026年投资策略**：预期投资者将在价值与成长股之间重新平衡投资组合，选股核心在于公司可持续的盈利增长水平，而非简单区分“新”与“旧”消费股[1][11][12] * **政策与宏观环境**：对政府政策能立即刺激消费的预期较低，且预计2026年通胀环境可能减弱[1][11] * **看好方向**：更看好估值具有吸引力的大型、高流动性、高质量的中国可选消费股[12] 五大投资主题 主题一：转向追求情感价值的体验/服务消费 * **核心观点**：中国消费模式日益转向追求幸福、自我表达和缓解焦虑的体验与服务消费，消费者寻求情感价值而非仅满足基本需求[2][23] * **数据支撑**： * 根据尼尔森IQ消费者展望调查，66%的受访者表示愿意花更多钱让某个时刻更特别或更愉快[23] * 小红书调查显示，自疫情后，出于自我放纵/情绪提升动机的消费显著增加，2023年占比达42%，高于2021年的33%[24] * Soul App的“Just So Soul”调查显示，旅行/户外活动和游戏是年轻消费者最偏好的情感/幸福消费类别[27][29] * **受益领域与公司**： * **IP玩具**：泡泡玛特为年轻消费者提供具有艺术和情感价值的平价娱乐选择[2][32] * **珠宝**：老铺黄金通过聚焦传承设计，为黄金珠宝购买增添了情感价值和故事性[2][50] * **餐饮**：海底捞等休闲餐饮通过服务消费成为新的社交连接场所[2][60] * **啤酒**：由于啤酒消费仍偏向“堂食”，休闲餐饮的服务消费复苏将利好啤酒行业[64] 主题二：消费者更关注健康福祉 * **核心观点**：中国消费者在健康、健身、营养、正念等方面的支出日益增加，健康品类支出在经济下行时更具韧性[3][66][70] * **数据支撑**： * 麦肯锡未来健康调查显示，94%的中国消费者将健康视为“首要”或“重要”优先事项，比例高于美国、英国消费者[67] * 超过一半的中国消费者以及超过三分之二的Z世代和千禧一代受访者购买过功能性营养产品，比例高于美国、英国和德国[71] * **受益领域与公司**： * **运动服饰**：消费者将健身视为个人身份的一部分，更关注产品功能性[3][77][78] * **化妆品**：Z世代对外表更重视，医美后修复等功能性护肤品需求增长[3][89][90] * **健康营养品**：健康元通过Swisse等品牌满足消费者对科学支持、高品质营养和预防性健康解决方案的需求[3][101] * **旅游**：亚朵酒店通过关注健康、舒适导向的住宿体验迎合消费者[3][120] 主题三：崛起的“银发经济” * **核心观点**：快速增长、拥有空闲时间和财务实力的老龄化人口正在刺激银发经济增长，其非常规思维创造了新的需求，优先考虑休闲和文化体验[4][105] * **数据支撑**： * 弗若斯特沙利文数据显示，2023年中国银发游客（60岁以上）达11.6亿人次，占国内游客总数的20.6%[109] * 携程数据显示，2024年前9个月，50岁及以上游客的旅游订单量同比增长26%，61-65岁游客增长58%[109] * 中国旅游研究院估计，到2025年底，超过1亿名更年轻、更健康的老年人将成为频繁旅行者，产生超过1万亿元人民币的旅游收入[110] * 银发旅游市场规模预计将从2023年的1.4万亿元增长至2028年的2.7万亿元，年复合增长率为13.6%[112] * 银发旅行者人均消费比平均旅行者高30%[117] * **受益领域与公司**： * **旅游酒店**：华住集团、亚朵酒店[4][119][120] * **运动服饰**：安踏体育[4] * **健康营养品**：健康元[4] * **健康食品饮料**：农夫山泉[4] 主题四：新兴渠道的涌现 * **核心观点**：会员店、零食专营连锁、即时零售等新兴线下渠道快速吸引新消费群体，帮助抵消传统批发分销渠道的衰退[5][127][129] * **数据支撑**： * 贝恩报告显示，2025年前9个月，会员店（如山姆会员店）的价值份额同比增长年复合增长率达40%，零食专营连锁增长51%，即时零售反弹9%[130] * **受益领域与公司**： * **食品饮料公司**：东鹏饮料、农夫山泉、统一企业、万洲国际、海天味业、安井食品等积极拥抱渠道变化[5][128] * **运动服饰零售商**：滔搏受益于国际品牌重新关注批发渠道，并通过“ektos”等新型概念店进行渠道创新[155][160] * **餐饮**：海底捞通过改造门店以适应夜生活、鲜切、家庭聚会等“新场景”[164] * **IP玩具**：泡泡玛特通过旗舰店、主题公园、社交媒体UGC等构建沉浸式全渠道生态[170][174] * **海外扩张**：美的集团、海尔智家、泡泡玛特、名创优品等将海外市场作为新的增长渠道[183][185][193][203] 主题五：多品牌战略与缓解渠道压力 * **核心观点**：为适应快速变化的消费者生活方式和全渠道零售发展，多品牌战略能使龙头企业更灵活地应对市场动态，避免单一品牌错失机会[6][219] * **论据支撑**： * 消费者需求日益多样化，进入更多细分市场（如户外运动服饰）[218] * 部分行业领导者在2025年底通过下调下半年增长目标来缓解渠道库存压力（例如安踏）[6] * **采用多品牌战略的公司**： * **运动服饰**：安踏体育（拥有安踏、FILA、迪桑特、可隆等多品牌）、滔搏[6][220][224] * **食品饮料**：东鹏饮料（拓展能量饮料、运动饮料外的茶饮、咖啡等品类）、农夫山泉（水、茶、功能饮料、果汁等多品类）[219][235][245] * **啤酒**：华润啤酒、百威亚太通过丰富的品牌组合满足不同消费场景和个性化需求[219][250][253] * **家用电器**：美的集团（COLMO、东芝、华凌、小天鹅等）、海尔智家（卡萨帝、Leader，及收购的GE Appliances、Candy等）[254][255][258] 其他重要内容 具体公司数据与动态 * **泡泡玛特**：2023年在中国潮流玩具市场份额排名第一，预计海外收入占比将在2026E/2027E达到55%/60%，计划到2025年底在海外开设超过200家零售店[34][193][197] * **老铺黄金**：“传承黄金”在纯黄金珠宝行业销售收入中的占比从2018年的5%显著增长至2023年的31%，预计到2028年将达到53%[51][55] * **周大福**：定价黄金产品在2026财年上半年增长44%，贡献了约30%的黄金销售额，其中“悦己”、“ rogue”和故宫系列合计销售额同比增长约48%，达到34亿港元[59] * **东鹏饮料**：开发了“五码合一”专利技术，实现产品全流程追溯和精准渠道管理[135][136] * **农夫山泉**：2025年上半年茶饮料销售额同比增长20%至101亿元人民币，占集团收入的39%[141][142] * **统一企业**：2025年上半年“OEM及其他业务”销售额同比增长92%，收入贡献从2022-2023年的3%上升至5%[150][154] * **海底捞**：2025年第三季度外卖销售额同比增长约100%，预计2025年全年外卖销售额将达约20亿元人民币，2025年11月新开9家直营店和4家加盟店[167][210] * **百胜中国**：目标到2026年总门店数达到2万家，到2028年达到2.5万家以上，预计2026-2028年净增3000家以上加盟店[215] * **安踏体育**：2025年上半年“其他品牌”收入贡献达19%，收购Jack Wolfskin以拓展海外市场和国内中端户外细分市场[223][200][201] * **美的集团**：海外销售占比约40%，拥有20多家海外工厂，OBM销售在2025年前9个月同比增长20%以上，贡献海外销售的45%以上[185][189][256] 风险与免责声明 * 报告由花旗全球市场公司发布，该公司与报告覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突[7] * 报告不适用于中国大陆地区（香港特别行政区和合格境外机构投资者除外）的分发[7]

行业趋势：文旅消费向深度文化体验转型 - 文旅市场的核心需求正从传统观光“看景”转向以文化体验为核心的“品文化”[1] - 以敦煌、洛阳、泉州为代表的文化旅游城市迎来客流高峰[1] - 以敦煌为例，今年1月至8月累计接待游客2013.1万人次，同比增长15.87%，旅游花费达186.22亿元，同比增长30.27%[1] - 文化体验正成为带动住宿消费升级的重要动能[1] 公司战略：亚朵集团“核心商圈+文旅目的地”布局 - 亚朵集团近期在敦煌开设首家亚朵酒店，选址于沙洲夜市北门，毗邻人气最旺的商圈，距离鸣沙山月牙泉景区仅20分钟车程[1] - 此次落地敦煌是其“核心商圈+文旅目的地”布局战略的一部分[5] - 近期已在福州、泉州、庐山等文化名城相继开出多家新店，形成覆盖多元场景的产品版图[5] - 该布局策略使公司在城市更新与文旅消费并进的市场中保持稳健扩张节奏[5] 选址逻辑：注重“文化场景与生活半径”结合 - 与传统观光型酒店不同，亚朵选址更注重“文化场景与生活半径”的结合[3] - 沙洲夜市是敦煌最具烟火气的城市空间之一，连接游客的日常休闲与在地文化体验[3] - 酒店通过深度嵌入夜市商圈，使旅客既能沉浸于本地生活氛围，又能便捷抵达主要景区[3] - 这种“文化核心区”布局模式，让门店在淡旺季周期中具备更强的抗波动性和收益弹性[3] 产品与服务：融合美学、地域特色与健康需求 - 敦煌亚朵酒店延续品牌一贯的美学理念，强调空间与体验的融合[3] - 酒店推出了以“养生”为核心的早餐体系，兼顾地域风味与健康平衡[3] - 针对长途出行后的身体恢复，客房配备了深睡系统及控温分区设计，关注旅客深度休憩体验[3] 市场前景：目的地酒店成为中高端品牌竞争新焦点 - 随着文旅市场持续升温，目的地酒店正成为中高端品牌竞争的新焦点[5] - 亚朵的扩张策略展现出“稳中有进”的增长逻辑，既顺应消费趋势变化，又保持品牌高质量标准[5] - 随着更多文旅节点成熟，这一模式有望在更广阔的市场中复制，为中高端酒店赛道带来新的增长空间[5]

星巴克与亚朵集团达成联合会员合作 - 星巴克中国与亚朵集团达成合作，推出联合会员计划，旨在为会员提供“咖啡+出行”的整合体验 [1][3] - 合作标志着星享俱乐部的会员权益再度加码，是其“星朋友圈”的进一步拓展 [1][3] 联合会员权益详情 - 星巴克金星、钻星会员可体验一年至高360天的亚朵金会员核心权益，包括“升级好房、双人早餐、延迟退房”等实用出行福利 [1][4] - 星巴克金星会员可领取12次亚朵金会员先享权，至高可得36张双人早餐券与36张延迟退房券 [6] - 星巴克钻星会员可将3次亚朵金会员先享权升级为亚朵铂金会员先享权，额外体验包括至高18张升房券在内的铂金会员权益 [6] - 星巴克银星与玉星会员可定期领取亚朵无门槛立减券 [6] - 亚朵会员绑定联合会员可获赠星巴克好礼星星：黑金会员得6颗，铂金会员得3颗，金、银、注册会员得1颗 [6] - 入住亚朵期间，符合条件的联合会员在星巴克指定渠道消费可享双倍积星 [6] 星巴克会员体系与战略 - 星巴克致力于为全国1.6亿“有星人”（星享俱乐部会员）提供更全面的体验 [3] - 自2024年起，公司已陆续与希尔顿集团、中国东方航空推出联合会员计划，持续在“咖啡+出行”领域拓展合作 [3][9] - 星巴克已构建银星、玉星、金星、钻星四级会员成长体系，会员通过消费和活动累积“好礼星星”以兑换丰富礼品 [9] - 截至2025年11月，星巴克中国会员规模已突破1.6亿，其中90天活跃会员达2500万 [9] - 公司创新性地将每月17日打造为“一起开星日”，通过多种互动机制增加会员粘性与活跃度 [9] - 未来，星享俱乐部将继续扩容“星朋友圈”，携手更多合作伙伴为会员打造惊喜福利 [9] 公司背景信息 - 星巴克自1999年进入中国内地，当前在中国拥有8000多家门店，覆盖超过1000个县级市场 [10] - 公司在中国实现了“从生豆到咖啡”垂直产业链的规模化整合 [10] - 亚朵集团成立于2013年，截至2025年9月末，在营酒店数量达1948家，累计注册会员超过1.08亿 [11]

星巴克中国差异化增长策略 - 面对国内咖啡市场的价格战与扩张潮，星巴克寻求差异化增长之路，而非深度参与价格竞争 [2] - 公司通过扩大“朋友圈”，与亚朵集团、希尔顿、中国东方航空等品牌达成联合会员合作，将“星式生活”拓展至高频住宿、出行场景 [4] - 核心策略是在传统扩张与产品升级之外，进一步挖掘现有会员池的价值，通过提供增值服务来寻找增长点，同时避开价格战 [4] 会员体系合作与用户画像 - 星巴克与亚朵的会员体系打通，符合条件的会员可在对方门店享受免费升房、免费早餐、延迟退房、双倍积分等福利 [2] - 双方目标消费群体存在重叠，均为数字化生活重度用户，习惯通过APP预订和会员积分兑换 [5] - 双方用户对生活质感、服务细节与环境体验有追求，且在出行链上具有互补性，亚朵专注“住宿空间”，星巴克主打日常“第三空间” [7] - 截至2025年11月，星巴克中国会员规模已突破1.6亿，其中90天活跃会员达2500万 [5] - 截至三季度末，亚朵会员规模累计突破1.08亿 [6] 会员经济的价值与战略深化 - 星巴克的高净值会员（如钻星会员）贡献了核心利润，消费频次、整体消费力及对高毛利产品（如手冲、精品豆）的消费意愿均处于头部 [9] - 2024财年，星巴克中国市场会员销售占比高达74.4% [10] - 公司通过升级会员体系（如2024年6月增设钻星等级，将会员等级由3级扩展至4级）来进一步细分会员池，提升会员粘性与价值 [11] - 共享用户的策略有助于降低获客成本，无需通过泛流量拉新 [8] 市场环境与竞争格局 - 截至12月15日，星巴克在中国的在营门店数量为8566家，远低于瑞幸的28672家和库迪的15353家 [14] - 同期，星巴克客单价为36.01元，显著高于瑞幸的14.28元和库迪的10.48元 [14] - 尽管星巴克在2024年6月进行了价格调整，但下调幅度、覆盖范围及最终定价相对温和，并非深度降价 [4][15] - 瑞幸等本土品牌主打低价标签，并通过“爆品引领+私域会员推广”的模式运营 [16] 未来挑战与战略调整 - 在门店规模不占优且价格难以持续下探的情况下，激活高粘性会员消费成为星巴克的重要战略选项 [17] - 当前消费环境变化，消费升级告一段落，消费分层成为主旋律，价格战是公司不得不考虑的问题 [18] - 消费者对价格愈发敏感，且咖啡消费的体验可能与价格无直接正相关，这给高客单价的星巴克带来挑战 [19] - 公司近期与博裕资本达成战略合作，成立合资企业（博裕持股至多60%，星巴克保留40%）共同运营中国零售业务，这可能为未来的战略调整（如下沉和低价）提供可能 [20]

美股市场表现 - 当地时间1月6日，美国股市三大股指全线上涨，道琼斯工业指数涨0.99%至49462.08点，逼近5万点整数关口，标准普尔500指数涨0.62%至6944.82点，纳斯达克指数涨0.65%至23547.17点，其中道指和标普500指数均创历史收盘新高[1][3] - 美股市场芯片股普遍上涨，费城半导体指数涨2.75%，刷新历史新高，微芯科技涨超11%，美光科技涨逾10%，恩智浦半导体涨超9%，德州仪器涨逾8%，拉姆研究涨超6%，高通涨逾3%[1][5] - 大型科技股涨跌互现，特斯拉跌超4%，苹果跌近2%，谷歌、英伟达跌幅不足1%，亚马逊涨超3%，微软涨逾1%，Meta小幅上涨[5] - 能源股多数下跌，雪佛龙跌逾4%，埃克森美孚跌超3%，康菲石油跌超2%，斯伦贝谢跌幅不足1%，西方石油涨超1%[5] - 美股抗疫概念股集体上涨，Moderna涨近11%，阿斯利康涨超4%，吉利德科学涨逾2%，BioNTech涨逾1%[6] - 黄金股集体上涨，盎格鲁黄金涨近6%，科尔黛伦矿业、哈莫尼黄金均涨超5%，金罗斯黄金、巴里克黄金均涨逾4%[7] 中概股市场表现 - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.78%[7] - 涨幅居前的中概股方面，脑再生涨超22%，禾赛科技涨逾10%，亚朵、小马智行均涨超5%，华住集团涨近5%，霸王茶姬、搜狐均涨逾3%[7] - 跌幅居前的中概股方面，无忧英语跌逾10%，联掌门户跌逾7%，阿特斯太阳能、BOSS直聘、老虎证券均跌超6%，腾讯音乐跌逾4%，爱奇艺、阿里巴巴均跌逾3%[7] 美联储政策观点 - 美联储理事米兰表示，预计后续经济数据趋势可能支持美联储进一步降息，美联储今年应降息超过100个基点[1][5] - 米兰认为基础通胀水平基本已回落至美联储2%的目标附近，并预计美国经济今年将保持强劲增长，若美联储未能下调短期借贷成本，这一前景可能会被破坏[5] - 同日，美国里士满联储主席巴尔金表示，2025年累计降息75个基点后，利率已进入所谓中性利率的估计区间，未来政策需要在充分就业和控制通胀的双重使命之间作出精细权衡[5] 大宗商品市场 - 国际白银价格再度暴涨，COMEX白银期货价格重新突破80美元/盎司大关，涨幅约6%，离2025年12月末创出的历史高点仅一步之遥，伦敦银现价格也大涨，亦重新突破80美元/盎司大关，涨幅超过6%[2][8] - 国际金价小幅上涨，COMEX黄金期货价格重新突破4500美元/盎司大关，涨幅超过1%，伦敦金现价格则逼近4500美元/盎司大关，涨幅约1%[8] - 其他大宗商品方面，NYMEX WTI原油期货走低，跌破57美元/桶，跌幅超过2%[9]

公司动态与资本市场 - 爷爷的农场国际控股有限公司向港交所递交上市申请，独家保荐人为招银国际 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，公司于2024年按中国有机婴童零辅食商品交易总额计排名第一 [1] - 公司2023年营收为6.22亿元，2024年营收为8.75亿元，2025年前三季度营收为7.80亿元，同比增长23.2% [1] - 攀钢集团成都钢铁挂牌转让其持有的成都蓝风(集团)股份有限公司0.1333%股权，底价为27.96万元，以此估算公司整体估值约为2.1亿元 [4] 行业与市场地位 - 爷爷的农场冲刺资本市场被视为彰显婴童零辅食赛道蓬勃生机，并可能强化市场对该细分领域的价值认同 [1] - 蓝风集团拥有化妆品、洗衣液、洗洁精和洗衣粉等近300个品种规格的生产许可证，旗下知名品牌包括洗洁精“红玫瑰”和化妆品“春娟” [4] 产品与供应链事件 - 瑞士食品巨头雀巢公司因供应商提供的某一种原料存在“质量问题”，在德国、奥地利、丹麦、意大利、瑞典等欧洲国家预防性召回一批婴儿配方奶粉 [2] - 雀巢已对可能受影响的产品进行了花生四烯酸（ARA）油脂及相关油脂混合物检测，截至目前未接到因食用该配方奶粉导致不适或患病的报告 [2] 业务合作与用户生态 - 星巴克中国与亚朵集团达成合作，推出覆盖双方全等级会员的联合会员计划 [3] - 截至2025年11月，星巴克中国会员规模已突破1.6亿，其中90天活跃会员达2500万 [3] - 星巴克与亚朵的合作被视为咖啡生态与酒店场景的深度融合，有望通过流量互通提升用户粘性与复购率 [3]

星巴克与亚朵集团达成联合会员合作 - 星巴克中国与亚朵集团达成合作，携手推出联合会员计划，标志着星享俱乐部的会员权益再度加码[1] - 加入联合会员的金星、钻星会员，可体验一年至高360天亚朵金会员核心权益，享受“升级好房、双人早餐、延迟退房”等实用出行福利[1] - 加入联合会员的星享俱乐部会员，如在亚朵集团旗下指定酒店入住期间为亚朵黑金、铂金或金会员，在星巴克指定渠道消费还可享受双倍积星[1] 合作细节与会员权益互通 - 会员通过双方App或微信小程序等渠道轻松绑定，即可领取专属福利[4] - 星巴克金星会员在活动期间内至高可领取12次亚朵金会员先享权，相当于一年可体验360天的亚朵金会员核心权益，至高可得36张双人早餐券与36张延迟退房券[4] - 星巴克钻星会员可将其中3次亚朵金会员先享权升级为亚朵铂金会员先享权，从而额外体验包括至高18张亚朵升房券在内的亚朵铂金会员核心权益[5] - 星巴克银星与玉星会员也可定期领取亚朵无门槛立减券[5] - 亚朵黑金会员绑定可得6颗星巴克好礼星星，铂金会员绑定可得3颗，金、银、注册会员绑定亦可享1颗好礼星星[5] 星巴克会员体系与“咖啡+出行”战略 - 星巴克致力于为全国1.6亿“有星人”（即星巴克星享俱乐部会员）提供更全面、贴心的“咖啡+出行”场景体验[3] - 自2024年起，公司陆续与希尔顿集团、中国东方航空联手推出联合会员计划，此次与亚朵合作是“星朋友圈”的进一步拓展[3] - 公司已构建起银星、玉星、金星、钻星四级会员成长体系，会员可通过消费和活动累积“好礼星星”兑换好礼[6] - 星星可用于兑换多种服务，包括礼宾专车接送机、机场贵宾厅、机场快速安检以及免费机上Wi-Fi、中杯赠饮咖啡等权益[1][5] 会员规模与运营创新 - 截至2025年11月，星巴克中国会员规模已突破1.6亿，其中90天活跃会员达2500万[6] - 2025年12月，公司创新性地将每月17日打造为“一起开星日”，以开星膨胀、开星合拍、开星市集、开星竞拍四大趣味互动机制吸引会员参与[6] - 未来，星巴克星享俱乐部仍将继续扩容“星朋友圈”，在“咖啡+出行”领域携手更多合作伙伴，持续为会员打造惊喜福利[6]