行业经营表现 - 2024年国内旅游市场火爆但酒店行业经营承压 每房收益 日均房价及入住率均呈下降趋势[1] - 2023年全国各档次酒店RevPAR全面回调 经济型酒店87元(-7.0%) 中档酒店140元(-10.2%) 高档酒店182元(-16.3%) 豪华型酒店334元(-16.3%)[2] - 2023年国内酒店行业整体RevPAR为118元(-9.7%) ADR为200元(-5.8%) OCC为58.8%(-2.5个百分点)[5] - 华住集团2023年营业收入238.9亿元(+9.18%) 归母净利润30.48亿元(-25.39%) RevPAR 235元(-3%) ADR 289元(-3.2%) OCC 81.2%(+0.2个百分点)[4][5] - 锦江酒店2023年RevPAR 157元(-5.8%) ADR 241元(-4.4%) OCC 65.4%(-0.9个百分点)[5] - 首旅酒店2023年RevPAR 167元(-3.2%) ADR 245元(-2.3%) OCC 68.2%(-0.6个百分点)[5] - 亚朵集团2023年RevPAR 351元(-6.8%) ADR 437元(-5.8%) OCC 77.4%(-0.5个百分点)[5] 行业竞争格局 - 市场形成华住 锦江双雄争霸格局 亚朵集团直追首旅酒店[1] - 华住集团2023年酒店数量11471家(同比增加1753家) 首破万家规模 仅次于锦江酒店13416家[5][7] - 从营收规模看 华住集团238.91亿元超越锦江酒店140.63亿元 亚朵集团72.48亿元接近首旅酒店77.51亿元[19] - 亚朵集团2023年门店规模达1619家 预计2024年新开500家门店突破2000家门槛[13] 扩张战略与模式 - 头部酒店企业持续扩张 华住集团2023年新开酒店2443家 锦江酒店1515家 首旅酒店1353家 亚朵集团471家[7] - 华住集团2025年计划新开2300家酒店保持强势扩张态势[7] - 行业经营模式转向加盟和特许为主 华住集团该模式占比超9成[7] - 连锁酒店企业聚焦下沉市场 三四线及以下城市酒店连锁化率仅30.7%(2022年) 县域城市拥有近6亿人口[10] 市场供需状况 - 酒店市场呈现供需失衡 2024年全国酒店保有量36万家以上 酒店数和客房数相当于2019年的109%和103% 但国内旅游人次仅为2019年9成左右[9] - 行业进入存量时代 2024年多家高端酒店公开挂牌出售难觅接盘方[12] - 市场竞争加剧导致价格战 亚朵集团对部分酒店用品降价50%以上[12] 企业运营动态 - 亚朵集团运营成本31.08亿元(+38.7%) 主要用于派驻店长 培训和系统维护[14] - 亚朵集团2024年零售业务收入21.98亿元(占总收入30%) 深睡枕头销量380万只(单价409元)[16] - 亚朵集团2025年一季度平均房价减少12元 入住率下降3.1个百分点 单房收益减少24元[16] - 市场传言亚朵集团考虑登陆港股 预计募资数亿美元[1][17]

零售业务同样表现出色，尤其是"亚朵星球"枕头，2024年销量超过380万只。2025年一季度，零售板块 收入同比增长66.5%，占比突破总营收的36%。然而，尽管加盟费和零售收入双增长，亚朵的利润却出 现了下滑，一季度股东净利润同比下降5.5%。 问题的根源在于酒店主业的增速放缓以及成本端的压力增大。2025年第一季度，亚朵的成本及费用同比 增长36%，尤其是酒店经理成本显著增加。与此同时，市场竞争加剧和消费需求疲软也影响了亚朵的业 绩表现。日均房价从2023年的高点464元下调至2025年一季度的418元，入住率也有所下降。 亚朵酒店，这家曾以"酒店+零售"模式在资本市场大放异彩的中高端酒店领头羊，近期却陷入了增长困 境。尽管其标志性枕头产品成为了市场上的爆款，但酒店主业却面临着严峻挑战。 | | | 三个月结束 | | | --- | --- | --- | --- | | | 3月31 | | | | | 日, | 3月31日, | | | | 2024 | 2025 | | | | 人民币 | 人民币 | 美元1 | | 净收入(GAAP) | 257, 708 | 243, 578 | 33. 56 ...

据彭博社援引知情人士消息，在美国上市的连锁酒店亚朵正考虑在香港二次上市，这家总部位于上海的公司正在与顾问合作出售股票，可能筹集数亿美元 资金。审议仍在进行中，交易规模等细节尚未确定。亚朵没有回应置评请求。 截至8月6日收盘，亚朵(ATAT)报33.72美元，市值46.60亿美元。 综合 | 彭博社 经济观察报 公司公告 2022年11月11日，亚朵集团(ATAT)成功登陆纳斯达克，正式成为"中国新住宿经济第一股"。 亚朵是一家成立于2013年的酒店集团，在过去十多年间，亚朵做出了相对独特的发展规划，旗下系列酒店结合了书店、咖啡店、摄影展等商业艺术形式。 根据Frost&Sullivan的资料，按2024年底的客房数量来看，亚朵为中国最大的中高端连锁酒店。 酒店是亚朵核心业务，截止2025年3月，亚朵拥有1727家酒店，较2024年末净增加了108家，在2022-2024年，其酒店数量复合增速为31.8%。作为中高端酒 店龙头，该公司通过加盟模式加快品牌扩张，2025年Q1，其运营超18个月的加盟酒店共987家。 据亚朵发布的2025年第一季度财报，报告期内亚朵实现营收19.06亿元（人民币，下同），同比增长2 ...

8月6日有市场传闻显示：亚朵酒店（ATAT.US）正考虑在香港进行第二上市，预计集资额达数亿美 元，目前正与顾问机构洽商及筹备香港IPO事宜，但交易规模及时间表等细节尚未最终落成。据知情 人士透露，亚朵此举是担心在美国面临退市风险，因而考虑采取相关行动。南都N视频记者就此咨询 亚朵方面，对方未予回应。 资料显示，亚朵酒店集团成立于2013年，作为一家中高档连锁酒店集团，定位为"中国领先的生活方式品牌"。 2022年11月正式在美股纳斯达克挂牌上市，被称为"中国新住宿经济第一股"。在此前，亚朵酒店一直在冲击登陆 A股市场，曾多次更换上市辅导机构，但最终并未成功。目前，亚朵股价为33.18美元/股，市值为45.85亿美元，均 相当于上市时的一倍多。在7月中旬，亚朵市值一度冲上50亿美元的最高值。 香港二次上市已成为中概股应对国际监管变局、靠近亚洲投资者、保障融资稳定的关键策略。此前，华住集团在 2020年赴港二次上市，以长期服务于品牌全球化与资本国际化，由此实现了"美股+港股"双重上市。前不久，为深 入推进全球化战略，加强与境外资本市场对接，A股企业锦江酒店也宣布拟在香港联合交易所二次上市，有望成 为国内首家"A ...

亚朵(ATAT.US)盘前涨约4.5%，报34.67美元。消息面上，据彭博引述知情人士指，亚朵正考虑在香港进 行二次上市，目前正与顾问机构洽商及筹备香港IPO事宜，预料集资额达数亿美元，惟交易规模及时间 表等细节尚未最终落成。(格隆汇) ...

亚朵香港第二上市计划 - 公司正考虑赴香港进行第二上市 目前与顾问合作筹划募资数亿美元 但交易规模等细节尚未确定 [4] - 公司此前已于2022年11月11日在美国纳斯达克挂牌上市 当前市值约45.85亿美元 [5] 公司业务概况 - 公司是中国领先的生活方式集团 主营酒店和零售业务 按2024年底客房数量计为中国最大中高端酒店连锁 [5] - 酒店网络覆盖中国209个城市 运营1,619家酒店 共计183,184间客房 [5]

官网资料显示，截至2024年12月31日，亚朵在中国209个城市共经营1,619间酒店，提供超过18万间客 房，当中有1,593间为管理酒店，另有741间在建酒店，预料涉及近8万间客房。 智通财经APP获悉，据媒体报道，中国连锁酒店品牌亚朵酒店(ATAT.US)正考虑在香港进行二次上市， 目前正与顾问机构洽商及筹备香港IPO事宜，预计集资额达数亿美元，但交易规模及时间表等细节尚未 最终落成。 知情人士透露，亚朵此举是担心在美国面临退市风险，因而考虑采取相关行动。 ...

据媒体报道，中国连锁酒店品牌亚朵酒店(ATAT.US)正考虑在香港进行二次上市，目前正与顾问机构洽 商及筹备香港IPO事宜，预计集资额达数亿美元，但交易规模及时间表等细节尚未最终落成。 知情人士透露，亚朵此举是担心在美国面临退市风险，因而考虑采取相关行动。 官网资料显示，截至2024年12月31日，亚朵在中国209个城市共经营1,619间酒店，提供超过18万间客 房，当中有1,593间为管理酒店，另有741间在建酒店，预料涉及近8万间客房。 ...

市场概况与规模 - 2025年中国有超过5亿人存在睡眠障碍，成年人失眠率高达38.2% [1] - 睡眠健康产业规模从2016年的2616.3亿元增长到2023年的4955.8亿元，预计2030年将突破万亿元 [14] - 2024年助眠品类在主流电商平台销售额突破180亿元，同比增长30%，相关声量达1.37亿，同比增长22% [18] 核心消费人群画像 - 失眠人群中82%为中青年、72%为女性、92%集中于高线城市 [3][7] - 医疗养生兴趣声量超过4000万 [3] - 核心消费群体可细分为科技优化族、高压职场人士、精致护理派、自然养生学家四类 [27] 市场趋势与消费者需求 - 消费者需求从单一助眠向全身心治愈体验延伸，82%消费者愿为情绪价值买单 [3][23] - 2025年助眠产品功效声量中，情感调节热度提升95%，身材管理关注度增加124% [43] - 枕头/枕芯类床品因试错成本低、效果即时在销量与声量上领跑市场 [20] 成功产品关键要素 - 爆品成功路径遵循「体验=科学×功效²」公式，强调科学原理、功效跨界与五感体验的联动 [3][35] - 触感体验至关重要，以触感为主的产品销售增长28%，而以视觉为主的产品销量下降6% [37] - 消费者购物旅程中，60%的人更注重感官体验，而驱动购买决策的关键是对功效可信度的探寻 [32] 细分品类与产品表现 - 酸枣仁等内服保健医药品凭借生物科学技术背书，适用于多场景且助眠效率高，备受青睐 [20] - 酸枣仁产品声量涨幅达2055%，睡眠耳机增长779%，蚕丝被实现1046倍增长 [39] - 亚朵星球深睡记忆枕PRO销售额突破14亿元，引发超过25万社交热度 [51][53] - 璞医香精油舒缓睡眠喷雾上市单月销售额突破300万元，社交关注互动超1.5万 [54][56] 品牌策略方向 - 品牌需通过START方法论聚焦销售动能、潮流前瞻、人群规模、社媒共鸣、趋势契合五大维度 [16] - 机会在于实时探测消费变化、定位机会品类、进行人群精细运营及精准挖掘需求 [59]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 海南自贸港2025年12月18日全岛封关运作，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策，“零关税”商品税目比例从21%提至74%，享惠主体扩大，有望提升海南对企业和旅客吸引力，带动产业链发展，短期免税运营商牌照优势仍存 [1][14] - 雅江下游水电工程开工，总投资超1.2万亿，与封关政策协同，有望提振相关产业，关注顺周期边际信号 [1][16] 根据相关目录分别总结 海南封关、雅下水电双轮驱动，关注顺周期边际信号 - 海南封关“一线放开”，“零关税”商品税目大幅增加，对符合条件进口货物“径予放行”；“二线管住”精准监管、简化手续，便利海南与内地贸易 [14] - 封关利好出行链产业，催生“商务+休闲”需求，带动产业链升级；对免税运营商短期冲击有限，长期倒逼其采取更市场化经营策略 [15] - 雅江下游水电工程建设将重塑西南能源供给格局，激活区域经济循环 [16] - 受益于封关和水电投资政策，顺周期相关标的如人力资源服务、教育类公司、商务酒店餐饮赛道、免税及出境游方向有望获得催化 [17] 板块复盘 - 2025年7月14日至2025年7月26日，消费者服务板块上涨4.41%，跑赢大盘1.61pct，位列所有行业指数中第12位 [22] - 国信社服板块涨幅居前的股票有西藏旅游、兰生股份等；跌幅居前的股票有奈雪的茶、呷哺呷哺等 [25][26] 行业与公司动态 行业资讯 - 豆神教育推出“超练作文+超练阅读”体系，虚拟名师提供针对性训练，已售超5000套 [28] - 京东外卖推出“菜品合伙人”计划，投入10亿招募合伙人，目标三年建万店“七鲜小厨”，北京首店开业三日售超800份餐食 [29] - 抖音调整外卖商家准入规则，入驻“随心团”需定向邀请且为品质商户 [29] - 萨莉亚2025财年前三季度净利润同比提升50%至77亿日元，创同期历史新高 [30] - 航旅纵横推出“民航官方直销平台”，整合37家航司资源 [30] - 印度自7月24日起恢复中国公民旅游签证，为贴纸签证，申请流程较严 [31] - 瑞幸与多邻国联名“绿沙沙拿铁”首周销量破900万杯，多邻国新增用户环比激增30% [31] - 云南省教育厅草拟民办高校管理规定，对年检未合格高校采取扣减招生计划等措施 [32] 社服上市公司公告 - 学大教育2025年中报业绩预告盈利，净利润预计增长41.14%-60.02% [33] - 凯撒旅业全资子公司拟1683万元收购国旅福建51%股权 [33] 未来一月内股东大会整理 - 同庆楼、天府文旅等多家公司将召开临时股东大会，并公布了会议日期、类型和地点 [34] 港股通持股梳理 - 报告期内，海底捞、天立国际控股等获增持，九毛九、海伦司等获减持 [35] 投资建议 - 建议配置亚朵、中国东方教育等；中线优选中国中免、美团-W等 [3][36] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元，CNY） | 总市值（亿元，CNY） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 442.5 | 1680 | 14.58 | 17.51 | 30.35 | 25.27 | | ATAT | 亚朵 | 优于大市 | 254.9 | 352 | 12.16 | 15.1 | 20.96 | 16.88 | | 1773.HK | 天立国际控股 | 优于大市 | 3.8 | 79 | 0.36 | 0.49 | 10.44 | 7.67 | | 0667.HK | 中国东方教育 | 优于大市 | 7.1 | 157 | 0.29 | 0.33 | 24.60 | 21.62 | | 9961.HK | 携程集团 - S | 优于大市 | 458.1 | 3269 | 25.56 | 29.34 | 17.92 | 15.61 | [4]