公司市场地位与业务转型 - 博通公司近年来实现了惊人的回报 使其市值在标普500成分股中跃升至第七位[1] - 公司因人工智能相关收入的指数级增长而受到市场关注 预计2026财年第一季度AI半导体收入将占其总收入的42.9%[2] - 公司已从一家普通的网络和软件公司 转型为专注于为超大规模数据中心定制AI芯片及相关高性能基础设施的尖端企业[2] 股息增长历史与记录 - 博通公司拥有年度增加股息的记录 在2024年12月宣布将股息提高10% 这标志着自2011财年开始派息以来连续第15年年度增长[5] - 过去十年间 公司季度股息从不足0.05美元（经股票分割调整）飙升至0.65美元 增长了13倍[6] - 在此期间 公司多次实现股息同比翻倍 且每年同比增幅至少达到10% 展现了长期投资者所看重的稳定性[6] 股息收益率与成本收益率分析 - 博通公司当前的股息收益率仅为0.8%[3] - 对于长期持有者而言 其成本收益率远高于当前股息收益率 例如十年前以约15美元/股（经调整）买入的投资者 当时的收益率为1.3% 但由于股息大幅增长 其当前的成本收益率已达到17.3% 同时股价也上涨了约20倍[7][8] - 如果未来十年股息以每年15%的速度增长 年化股息将从2.60美元增至10.52美元/股 这意味着在当前约320美元/股的价位买入并长期持有的投资者 其未来的成本收益率可能接近3%[9]

文章核心观点 - 尽管英伟达前景看好 但投资者应在人工智能领域进行多元化投资 而非仅持有一家公司 [1] - 台积电、博通和AMD被列为英伟达的三大强力替代投资选择 [2] 台积电 - 公司是全球最大的芯片制造代工厂 为包括博通和AMD在内的几乎所有主要计算公司制造芯片 [4] - 人工智能收入对公司是巨大推动 管理层预计2024年至2029年AI芯片的复合年增长率接近60% 2026年预计同比增长近30% [5] - 公司估值相对便宜 远期市盈率为23.4倍 接近标普500指数的22.2倍 [6] 博通 - 公司在AI计算领域采取与英伟达或AMD不同的策略 直接与AI超大规模企业合作设计满足其需求的定制计算芯片 例如谷歌的张量处理单元 [7] - 公司正迅速转型为芯片业务 第四季度AI半导体收入为65亿美元 同比增长74% 占公司总收入180亿美元的36% [8] - 预计第一季度AI半导体收入将达82亿美元 同比增长100% 预计占公司总收入191亿美元的43% [8]

英特尔近期表现与战略转型 - 自2025年初至1月22日，英特尔股价上涨超过170%，成为表现最佳的大型科技股之一，其中大部分涨幅来自9月中旬之后 [1] - 公司股价的显著反弹很大程度上得益于当前的人工智能超级周期 [1] - 英特尔几年前决定全面转型为晶圆代工优先的公司，这一举措被认为是必要的，但其巨大的成本投入能否在可预见的未来带来回报曾存在不确定性 [3] 英特尔的技术进展与财务现状 - 公司在“18A”制造工艺上取得突破，能够生产更强大、更高效的芯片，这是其近期较为鼓舞人心的成果之一，提振了投资者乐观情绪 [4] - 然而，这一技术突破并未立即转化为财务增长，英特尔2025年营收为529亿美元，略低于2024年的531亿美元和2023年的542亿美元 [4] 博通的竞争优势与市场地位 - 博通市值超过1.5万亿美元（截至1月22日），是全球第九大最有价值的上市公司，也是半导体行业的支柱企业 [5] - 公司与Alphabet、苹果和Meta等巨头签有重要合同 [5] - 在人工智能供应链中，博通主要扮演的角色是制造客户AI加速器和网络芯片，这两者对于AI训练和大规模数据传输至关重要 [6] 博通的财务表现与增长前景 - 在截至2025年11月2日的最新财年，博通营收（总计638亿美元）和净利润（总计231亿美元）分别增长了24%和292% [7] - 在人工智能支出的下一阶段，博通有望从增长的需求中受益 [7] 行业趋势与投资逻辑 - 随着超大规模云厂商（如微软、Alphabet和亚马逊）加大投入，AI硬件侧变得愈发重要，半导体公司处于有利的获益位置 [2] - 尽管英特尔是其中之一，但博通被视为一个更成熟、无需经历“证明”阶段的选择，其成功不依赖于获取某个重大合同 [5]

博通公司历史股价波动 - 公司股票在近年曾两次在不到两个月内下跌超过30% 导致市值蒸发数十亿并使可观涨幅在一次回调中化为乌有[1] - 历史数据显示 公司股票在2018年回调中下跌约27% 在新冠疫情崩盘中下跌近48% 在近期通胀冲击中下跌约35%[5] - 即使基本面强劲的股票在充满挑战的市场中也可能出现大幅下跌[5] 公司面临的主要风险 - **风险一：VMware客户流失与法律诉讼** - 细节：预计VMware市场份额将从70%下降至2029年的40% 企业客户转向替代方案将导致高利润的经常性软件收入流失[10] - 受影响部门：基础设施软件[10] - 潜在时间线：未来12-24个月[10] - 证据：客户报告价格上涨800%至1500% 乐购提起1亿英镑诉讼指控违反合同 竞争对手Nutanix在2025财年新增超过2700名主要来自VMware的客户[10] - **风险二：中国的地缘政治报复风险** - 细节：可能导致公司来自中国收入（占2025财年总收入的17%）的显著部分流失 美国对华出口AI芯片新征25%关税带来利润率压力[10] - 受影响部门：基础设施软件 半导体解决方案[10] - 潜在时间线：立即至2026年第二季度[10] - 证据：中国发布指令要求国有企业在2026年中前清除包括VMware在内的外国软件 美国对先进AI芯片出口执行25%关税 中国软件禁令宣布后公司股价下跌4.2%[10] 公司近期财务与估值表现 - 收入增长：最近十二个月增长23.9% 过去三年平均增长25.2%[11] - 现金流生成：最近十二个月自由现金流利润率近42.1% 营业利润率为40.8%[11] - 估值：公司股票交易市盈率为68.2倍[11] 投资组合策略参考 - 长期成功来自于持续投资 结构良好的投资组合有助于从个股上涨中获益并对冲其下跌风险[8] - Trefis高质量投资组合包含30只股票 历史表现优于其基准（包括标普500、标普中盘和罗素2000指数） 该组合股票集体实现了比基准指数更高的回报和更低的风险[9]

基金整体表现 - 挪威政府全球养老基金2025年实现15.1%的整体回报率，基金规模在2025年12月31日达到21.268万亿挪威克朗（约合15.47万亿人民币）[1] - 2025年基金会计收益达2.362万亿挪威克朗（约1.72万亿人民币），全年规模净增1.526万亿挪威克朗[1] 资产类别表现 - 权益类投资是基金收益的核心驱动力，2025年股票投资回报率高达19.3%[2] - 固定收益投资回报率为5.4%，为组合提供了稳定的收益[3] - 未上市房地产投资回报率为4.4%[3] - 未上市可再生能源基础设施投资表现亮眼，回报率达到18.1%[3] 行业与板块表现 - 科技、金融及基础材料板块表现尤为突出，是权益投资的主要收益来源[2] - 根据FTSE Global All Cap指数，2025年基础材料板块回报率达40.8%，金融板块为32.0%，电信板块31.4%，科技板块28.5%[2] - 科技、金融与基础材料板块成为股权投资中的“三驾马车”，对基金整体收益贡献突出[2] 主要持仓与贡献企业 - Alphabet以1630亿挪威克朗的绝对回报居“十大贡献企业”之首，英伟达紧随其后贡献1440亿挪威克朗[2] - 基金前二十大持仓公司包括英伟达（持股市值占基金比例1.26%）、苹果（1.23%）、微软（1.26%）、亚马逊（1.24%）、台积电（1.77%）、博通（1.30%）、Meta（1.17%）、特斯拉（1.07%）、礼来（1.18%）、伯克希尔·哈撒韦（0.56%）、摩根大通（1.29%）、ASML（2.27%）、腾讯控股（1.35%）、三星电子（1.94%）、Visa（1.21%）、罗氏控股（2.23%）、阿里巴巴集团（2.07%）、SAP SE（2.35%）、埃克森美孚（1.33%）[3] 资产配置结构 - 截至2025年末，基金资产配置为股票资产占比71.3%，固定收益资产占比26.5%，未上市房地产占比1.7%，未上市可再生能源基础设施占比0.4%[4] - 该配置延续了“权益为主、多元分散”的策略框架，旨在平衡组合风险并契合“跨周期、抗波动”的核心定位[4]

文章核心观点 - 在英特尔因政府支持而受关注、英伟达主导人工智能头条新闻的背景下，另一家半导体巨头正在悄然扩大其规模 [1] 半导体行业竞争格局 - 英特尔吸引了市场注意力并获得了政府支持 [1] - 英伟达在人工智能领域占据主导地位并成为新闻焦点 [1] - 另一家未具名的半导体巨头正低调地构建其规模优势 [1]

全球央行与宏观政策 - 美联储以10比2的投票结果维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，符合市场预期[13] - 日本央行决策者一致认为未来有必要继续加息，此前已将政策利率上调至0.75%（30年来最高）[13] - 美国财长否认入市干预日元汇率，重申长期奉行强势美元政策，导致日元汇率重挫，美元大涨[13] 全球市场表现概览 - 1月28日港股三大指数集体强势收涨，恒生指数涨2.58%，恒生科技指数涨2.53%，恒生国企指数涨2.89%[3][9] - 同日美股三大指数收盘涨跌不一，标普500指数微跌0.01%，纳斯达克指数涨0.17%，道琼斯工业指数涨0.02%[3][9] - 日经225指数1月28日微涨0.05%，东京证券交易所股价指数下跌0.79%，日元大幅升值压制出口类股票[13] 行业与板块动态 - 黄金现货价格突破每盎司5280美元再创历史新高，本月累计涨幅已超过22%，美元指数暴跌至95.51创2022年2月以来新低[9] - 半导体/芯片股表现强劲，费城半导体指数收涨2.34%续创历史新高，英特尔大涨11.04%，德州仪器涨9.94%[9] - 受地缘局势紧张推动，国际油价盘中涨幅扩大至3%，带动石油股上涨，上海石油化工股份涨超5%[9] - Meta公布强劲财报及指引，预计2026年资本支出最高将达1350亿美元，接近去年的两倍，推动其股价盘后大涨逾7%[12][14] - 特斯拉2025年第四季度营收同比由增转降3%，但毛利率升破20%，储能部署增29%至新高14.2GWh[14] - 高盛在亚太区内“超配”中国股票，预计不计外资将有3.6万亿规模的增量资金流入中国股市[13]

核心观点 - 博通公司被高盛和摩根大通列为顶级半导体股首选 因其在人工智能计算和基础设施生态系统中占据有利地位 产品组合多元且有望受益于持续的AI基础设施资本支出[1][2] 机构观点与评级 - 高盛重申偏好博通 将其视为与英伟达并列的计算生态系统领导者[2] - 摩根大通在其月度顶级科技股名单中重点提及博通 关注领域包括半导体和基础设施软件[1] - 富国银行将博通股票评级上调至“增持”[1] 业务与产品 - 公司业务横跨无线、宽带、网络和存储领域[1] - 主要产品包括用于数据中心、智能手机和企业基础设施的半导体 支持人工智能工作负载和下一代连接[6] - 主要通过定制ASIC、网络处理器和无线连接解决方案提供芯片[6] 财务动态 - 公司发行了45亿美元的高级票据[1] 人工智能计算竞争力分析 - 高盛构建了推理成本曲线来分析各芯片制造商的AI计算解决方案及其相对成本演变[3] - 分析发现 谷歌与博通的张量处理单元在计算成本效率方面 正缩小与英伟达GPU解决方案的成本差距[3] - 最新TPU v7版本相比前代TPU v6 将每个令牌的推理成本降低了约70%[4] - TPU v7在绝对成本上与英伟达GB200 NVL72相当或略优[4] - 相比之下 亚马逊的Trainium和AMD的加速器仅显示出约30%的成本降低 在成本效率方面相对落后[5]

行业前景 - 全球人工智能基础设施市场预计将从2025年至2032年以29.1%的年复合增长率扩张 [1] - 随着人工智能市场扩大，更多公司正在升级其数据中心以应对人工智能应用使用量的激增 [1] 公司业务与市场定位 - 博通通过生产用于处理人工智能任务的定制专用集成电路，成为从人工智能基础设施繁荣中获利的直接方式 [2] - 当大规模部署时，这些芯片处理人工智能推理任务的成本效益高于英伟达的数据中心GPU [2] - 包括Alphabet的谷歌和Meta Platforms在内的许多超大规模公司正在安装博通的定制人工智能加速器，以减少对英伟达数据中心GPU的依赖 [4] - 博通将其芯片与自家的网络交换机、光学设备和基础设施软件捆绑销售，以帮助科技巨头高效扩展数据中心 [4] 财务表现与增长预期 - 在2025财年，博通的人工智能芯片收入增长65%至200亿美元，占其总收入的31%，并抵消了其非人工智能芯片和基础设施软件业务增长放缓的影响 [5] - 从2025财年到2028财年，分析师预计其收入和每股收益将分别以38%和47%的年复合增长率增长 [5] - 博通预计到2027财年末，其年化人工智能芯片收入将达到600亿至900亿美元，其中大部分增长将仅来自三个超大规模客户 [6] 发展战略与估值 - 博通将继续为更广泛的人工智能市场销售更多的网络和光学芯片 [6] - 其基础设施软件业务的稳定增长将抵消其芯片制造业务的周期性波动 [6] - 过去十年中，博通收购了多家公司以实现业务多元化，并可能在可预见的未来继续进行大胆收购 [7] - 博通股票以明年预期收益的30倍估值，看起来较为合理 [8] - 与英伟达相比，博通是从人工智能基础设施市场增长中获利的更多元化的方式 [8] - 其0.8%的远期股息收益率对收益投资者吸引力不大，但49%的低派息率为未来的股息增长提供了充足空间 [8]

公司业绩与预期 - 公司将于2月5日盘后公布财报 根据15位分析师预估 每股收益预期为1.97美元 同比增长5.91% [1] - 预计每股收益增长将显著改善 2026年增长11% 2027年增长21.71% 到2028年底增长24.5% [1] - 博通于12月11日公布第四季度财报 营收180.2亿美元 轻松超过174.9亿美元的预期 每股收益1.95美元 也远超预期的1.86美元 [11] - 博通预计当前季度营收将达到191亿美元 增长引擎依然强劲 [11] - 英伟达在11月19日公布优异财报后 给出了强劲的业绩指引 当前季度预期营收650亿美元 而分析师此前仅预测616.6亿美元 [16] 估值与市场表现 - 亚马逊当前基于过去十二个月的市盈率为33.68倍 显著低于其五年平均的55.86倍 [2] - 基于远期市盈率 亚马逊的交易价格较其五年平均水平有80%的大幅折价 基于远期企业价值与息税前利润比率 也有35%的类似折价 [2] - 博通远期市盈率为42.1倍 相比其自身五年平均水平 估值确实昂贵 其股息收益率也从五年平均的2.04%降至0.74% [11] - 英伟达基于远期市盈率 当前交易价格较其五年平均水平有29%的折价 [15] - 亚马逊股价在2025年表现波动 下半年相对稳定 过去12个月仅录得2%的温和涨幅 大幅跑输大盘 [3] - 博通过去12个月回报率为60% 几乎与同期iShares半导体ETF 68%的回报率持平 但今年以来该股表现显著逊于该指数 [9] - 英伟达股票过去12个月回报率为49% 但其五年回报率高达1287% [14] 分析师观点与目标价 - 分析师对亚马逊股票极为看好 57位分析师中有50位给予“强力买入”评级 该股当前交易价格仍比297.44美元的平均目标价低23% 最乐观的预测目标价为360美元 [7] - 分析师对博通股票极为看好 有36个“强力买入”评级 中位数目标价为455.22美元 较当前水平仍有38%的上行空间 最高目标价535美元则意味着63%的上行空间 [12] - 分析师对英伟达股票给予一致的“强力买入”评级 平均目标价仍意味着35%的上行空间 [17] 行业趋势与增长动力 - 全球数据中心需求空前 预计到2030年每年将以14%的速度扩张 这将转化为额外100吉瓦的容量 是目前全球数据中心电力负载的两倍 [6] - 现有需求中有四分之一由人工智能工作负载构成 其中 推理任务（使用训练好的人工智能模型提供实时输出 如聊天机器人）的份额首次超过了人工智能训练任务（需要计算能力来训练人工智能模型）的份额 [5] - 企业现在优先考虑数据中心设置的关键地理位置 不仅是为了提高能源效率 也是为了降低延迟 这对于提供实时人工智能体验至关重要 [5] - 作为超大规模企业 亚马逊在抓住数据中心和人工智能增长方面处于有利地位 [2] - 博通是人工智能领域的关键参与者 尤其因其在高性能计算工作负载（如人工智能训练）所需的定制芯片制造方面的专业知识 去年与OpenAI建立了战略合作 并生产针对高效率、低延迟推理市场的定制人工智能加速器 [8][10] - 英伟达无疑是实现人工智能霸权道路上最重要的参与者 其人工智能芯片实力强大 以至于美国政府限制对华出口以阻碍其人工智能进展 [13] - 英伟达上月斥资200亿美元授权人工智能初创公司Groq的人工智能推理技术 [15] 公司业务与定位 - 亚马逊是一家全球科技公司 业务遍及零售、云计算、电子商务、流媒体和人工智能等多个行业 总部位于华盛顿州西雅图 在弗吉尼亚州阿灵顿设有另一个公司总部 [3] - 博通生产半导体设备 包括支持数据中心基础设施的网络设备和软件 总部位于加利福尼亚州帕洛阿尔托 [8] - 英伟达总部位于加利福尼亚州圣克拉拉 自1993年起由黄仁勋领导 至今仍是一家创始人领导的公司 [13]