业绩总结 - 2025财年总收入为587.39亿美元，同比增长8%[26] - 2025财年核心每股收益为9.16美元，同比增长11%[27] - 2025年第四季度总收入为155.03亿美元，同比增长2%[26] - 2025年第四季度核心每股收益为2.12美元，同比下降2%[27] - 预计2026财年总收入将增长中到高个位数百分比[29] - 2025财年股息增加至3.20美元，计划在2026财年增加至3.30美元[30] 用户数据 - 肿瘤学部门2025财年总收入为256亿美元，同比增长14%[42] - BioPharmaceuticals部门2025财年总收入为230亿美元，同比增长5%[52] - Rare Disease部门2025财年总收入为91亿美元，同比增长4%[64] 新产品和新技术研发 - Tagrisso增长10%，在一线联合治疗市场保持领导地位[43] - Imfinzi增长37%，Imjudo增长26%，在肺癌、胃肠道和泌尿生殖系统适应症中实现广泛增长[43] - Enhertu增长46%，在转移性乳腺癌中表现强劲，且在中国持续增长[43] - Tezspire增长66%，在哮喘领域进一步获得市场份额[56] - Ultomiris增长15%，在gMG和PNH市场中实现需求增长[70] - 预计2026年将继续推动多个关键药物的增长，包括Imfinzi和Tagrisso的联合治疗[79] 市场扩张和并购 - 2030年总收入目标为800亿美元，显示出持续的商业增长势头[86] - 2025年全球非小细胞肺癌的估计发病率为310,000例[109] - 2025年全球乳腺癌的估计发病率为540,000例[111] - 2025年全球胃癌的估计发病率为90,000例[113] - 2025年EGFR突变非小细胞肺癌的估计发病率为150,000例[109] 未来展望 - 预计2026年所有临床试验的风险调整后峰值年收入预期为超过100亿美元[82] - 2026年预计的风险调整后峰值年收入为30-50亿美元的药物包括balcinrenone和zibotentan[106] 负面信息 - Soliris下降26%，因成功转向Ultomiris及生物类似药的影响[70]

美股市场整体表现 - 三大股指期货齐涨，道指期货涨0.09%、标普500指数期货涨0.10%、纳指期货涨0.07% [1] 科技硬件与半导体行业动态 - 思科发布新型AI网络芯片“Silicon One G300”，采用台积电3纳米制程，预计下半年上市，可使部分AI计算任务速度提升28%，挑战博通和英伟达 [1] - 台积电1月销售额达4012.6亿元台币，同比增长36.8%，环比增长19.8%，超过其全年30%的增长预期，股价上涨3.09% [2] - 光通信概念股盘前普涨，Redo Technology大涨超17%，Astera Labs续涨超5%，康宁涨超1% [5] 医疗健康与生物技术领域 - 飞利浦2025年第四季度销售额同比增长1%至51亿欧元，调整后EBITA为7.7亿欧元，均超市场预期，股价上涨6.89% [1] - 阿斯利康2025年全球总营收达587.39亿美元，同比增长8%；中国区营收66.54亿美元，同比增长4%；公司预测2026年利润和销售额将增长，并计划到2030年在中国投资逾1000亿元人民币（约150亿美元）以扩大布局 [3] - 礼来公司将以高达24亿美元的现金收购Orna Therapeutics，获得一项旨在体内生产细胞的下一代CAR-T疗法技术 [4] 公司财报与资本运作 - 英国石油公司2025年第四季度基准重置成本利润为15.4亿美元，符合预期；2025年全年净利润为74.9亿美元，低于预期的75.8亿美元且低于2024年的近90亿美元；公司决定暂停股票回购以应对油价下跌影响，股价下跌4.9% [2] - 谷歌母公司Alphabet启动首次瑞士法郎债券发行（含3、6、10、15、25年期）和首次英镑债券发行（含3、6、15、32、100年期） [2] - 做空机构CapitalWatch撤回并道歉其针对AppLovin主要股东Hao Tang的指控，AppLovin股价上涨3.5% [3]

公司股息政策 - 阿斯利康宣布提高2025财年总股息，增幅为3% [1] - 提高后的股息为每股3.20美元 [1]

公司2025年财务业绩概览 - 2025年全年总营收为587.39亿美元，同比增长8% [2] - 第四季度总营收为155.03亿美元，同比增长4%（按实际汇率计算）[3] - 肿瘤业务是最大收入贡献板块，全年收入256.19亿美元，同比增长14%，占总营收的44% [5][6] - 心血管、肾脏及代谢疾病业务收入128.61亿美元，同比增长2% [5] - 呼吸与免疫业务收入88.66亿美元，同比增长12% [5] - 罕见病业务收入91.26亿美元，同比增长4% [5] - 疫苗与免疫疗法业务收入12.68亿美元，同比下降14% [5] 各区域市场表现 - 中国区收入66.54亿美元，同比增长4%，占全球总营收的11%，在已披露业绩的跨国药企中排名第一 [2][3] - 除中国外的新兴市场收入86.49亿美元，同比增长19%（按实际汇率计算）[3] - 欧洲区收入127.39亿美元 [3] - 其他成熟市场收入52.47亿美元，同比增长5% [3] 核心产品增长动力 - 肿瘤领域明星产品表现强劲：EGFR抑制剂Tagrisso销售额72.54亿美元（+10%）；PD-L1抑制剂Imfinzi销售额60.63亿美元（+28%）；BTK抑制剂Calquence销售额35.18亿美元（+12%）；PARP抑制剂Lynparza销售额32.79亿美元（+6%）[6] - 糖尿病药物Farxiga销售额达84亿美元，同比增长9%，成为年度最畅销产品 [8] - 多款药物实现高速增长，其中Enhertu、Datroway、Truqap、Wainua、Tezspire、Saphnelo、Airsupra等7款药物增速达到或超过40% [7] 研发管线进展 - 2025年公布了16项积极的三期临床试验结果 [8] - 公司目前拥有16种重磅药物 [8] - 接下来两年将有数项Ⅲ期研究数据披露里程碑事件 [8] 中国市场战略与投资 - 公司计划在2030年前在中国投资超1000亿元人民币，用于药品研发、生产制造及商业创新等领域，这是其历史上最大规模的对华投资 [12] - 公司在华研发管线与全球同步率达到100%，中国团队主导着近20项全球临床试验 [13] - 近期在华投资与合作协议密集：与石药集团达成战略合作，预付款12亿美元，潜在交易总额最高可超185亿美元；与加科思就泛KRAS抑制剂达成总额超20亿美元的全球许可协议；与和铂医药深化合作，潜在收益高达44亿美元；与元思生肽达成34亿美元战略合作 [13][14] 行业趋势与公司定位 - 跨国药企在中国的角色正从销售市场和制造基地，转变为全球医药创新的策源地和重要增长极 [14] - 公司的本土化布局正超越单纯的市场开拓，转向与中国创新体系共建共赢 [14] - 公司通过一系列投资、生产基地扩建和本土合作，加速实现“在中国，为全球”的战略 [4][12]

公司财务表现 - 2025年全球总营收达587.39亿美元，同比增长8% [1][3] - 2025年中国区总营收达66.54亿美元，同比增长4%，占总收入约11% [1] - 2025年第四季度肿瘤药业务增长20%至70.3亿美元 [3] - 2025年第四季度心血管业务下跌6%至30.5亿美元 [3] - 公司预测2026年利润和销售将继续增长 [3] 研发管线与产品进展 - 2025年公司宣布了16项积极的三期研究结果 [3] - 公司目前共有16种畅销药物 [3] - 2026年预计还将公布超过20项三期试验结果 [1][3] - 目前还有100多项三期临床试验正在进行中，包括多种创新技术疗法 [1][3] - 公司计划到2030年推出20款全球创新药 [3] 战略目标与投资 - 公司目标是到2030年实现年度销售额800亿美元 [3] - 公司宣布从现在到2030年将在中国投资超1000亿元人民币，以扩大药品生产与研发布局，这是其史上最大规模对华投资计划 [3] - 公司正在推动在美国和中国的扩张 [3] 合作与业务发展 - 公司与中国制药公司石药集团达成合作，潜在交易金额高达185亿美元，涉及包括减重疗法在内的八款创新长效多肽药物 [4] - 过去几年公司不断加大与中国领先生物技术公司的合作，包括西比曼、石药集团、和铂医药、加科思以及元思生肽等，将中国创新成果带向全球 [3] - 公司近期调整了上市架构，普通股于2月2日在纽约证券交易所开始交易 [4]

公司2025年全年及第四季度业绩 - 2025年全年总营收达到587.39亿美元，按固定汇率计算同比增长8% [1] - 2025年全年核心每股收益为9.16美元，同比增长11% [1] - 2025年第四季度总营收为155.03亿美元，同比增长2% [1] - 2025年第四季度核心每股收益为2.12美元，同比下滑2% [1] 公司2026年业绩指引 - 预计2026年总营收将实现中高个位数百分比的增长 [1] - 预计2026年核心每股收益将实现低两位数百分比的增长 [1] 公司股价与市场表现 - 公司股票盘前交易价格上涨2.23%至192.2美元 [1][2] - 公司股票收盘价为188.01美元，较前一日下跌2.60% [2] - 公司股票在盘前交易时段最高价为192.76美元，最低价为187.06美元 [2] - 公司股票当日成交量为303.08万股，成交额为5.74亿美元 [2] 公司估值与股本数据 - 公司总市值为2915.93亿美元 [2] - 公司市盈率为31.23 [2] - 公司总股本为15.51亿股，流通股为15.44亿股 [2] - 公司市净率为6.354 [2] - 公司股息率为1.670% [2]

核心财务业绩与预测 - 第四季度核心每股收益为2.12美元，总收入增长2%至155亿美元，与市场预期相符 [1] - 公司预测2026年总收入将按固定汇率计算增长中高个位数百分比，核心利润增长将达到低两位数百分比 [1] - 公司2025年销售额和利润分别增长8%和11%，与此前指引一致 [1] 各业务板块表现 - 第四季度癌症药物销售额增长20%，达到70.3亿美元 [1] - 第四季度心血管药物收入下降6%，至30.5亿美元，部分原因是仿制药竞争 [1] 长期战略与目标 - 公司正朝着到2030年实现800亿美元年销售额的宏伟目标迈进 [1] - 公司重申了到本十年末实现800亿美元营收的目标 [4] - 公司预测2026年利润将稳步增长，销售额增速将放缓，押注其癌症药物的需求 [1] 研发与产品管线 - 公司今年将公布多达20项高级临床试验的结果 [4] - 未来几年即将推出的新药将针对肥胖症、肺癌和慢性阻塞性肺病 [4] - 实验性肥胖症药物elecoglipron（一种口服GLP-1药物）正进入临床试验的最后阶段 [4] 市场扩张与投资 - 公司正加大研发投入，并在美国和中国进行投资，以应对地缘政治压力和专利到期 [1] - 公司已采取重大举措，力图在美国和中国这两个最大的市场实现增长 [4] - 去年达成了一项价值500亿美元的美国制造协议，今年又在中国投资了150亿美元 [4] 公司治理与股东回报 - 公司将把年度股息提高约3%至3.30美元，这表明公司对其长期计划充满信心 [4] - 在长期担任首席执行官的Pascal Soriot的带领下，公司正推进其战略目标 [1] 外部环境与应对 - 公司正努力抵消一款重磅糖尿病药物专利到期带来的影响 [1] - 公司成为去年10月第一家与白宫签署药品定价协议的非美国制药商，以换取关税减免 [4] - 尽管部分制药商已发现美国药品定价协议对其2026年的业绩预测产生了影响，但公司相信能够承受此次交易带来的影响 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 近期全球医药市场焦点持续汇聚于GLP-1靶点，礼来替尔泊肽凭借卓越临床价值与商业化表现，正式确立其在代谢疾病领域的全球领导地位 [9] - 跨国药企与中国生物医药企业的合作模式正向“平台能力+多项目组合”的深度共研演进，凸显出长效递送技术、多肽研发平台等底层创新能力的长期战略价值 [9] - 行业投资逻辑正从单一爆款产品向平台化、矩阵化、供应链关键环节延伸 [9] 行情回顾 - 本报告期（2026年1月26日至2026年2月8日），医药生物行业指数跌幅为3.17%，在申万31个一级行业中位居第22，跑输沪深300指数（-1.25%）[6][17] - 子行业中，中药涨幅居前，涨幅为0.57%；其他生物制品、医院跌幅居前，跌幅分别为5.75%、4.20% [6][17] - 截至2026年2月6日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为29.57倍，较上期末的30.31倍下行，低于均值 [6][22] - 申万三级行业中，估值前三的分别为疫苗（46.30倍）、医院（43.34倍）、医疗耗材（37.71倍），中位数为32.64倍，医药流通（14.88倍）估值最低 [6][22] - 本报告期，两市医药生物行业共有29家上市公司的股东净减持9.80亿元，其中6家增持0.70亿元，23家减持10.50亿元 [6] 行业重要资讯 国家政策 - 国务院公布修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》，自2026年5月15日起施行，条例共9章89条，主要内容包括完善药品研制和注册制度、加强药品生产管理、规范药品经营和使用、严格药品安全监管 [26][27] - 国家医保局印发通知，加快医疗保障领域场景培育和开放，支持新场景大规模应用，构建“四个坚持”的工作机制：坚持需求导向、坚持开放合作、坚持示范引领、坚持安全可控 [27][28][29] - 国家卫健委同意北京市依托两家儿童医院，开展儿童生长发育、营养、皮肤疾病三个专业的互联网诊疗首诊试点，试点时间为2026年1月至12月 [29][30][31] - 2025年1-12月，职工医保个人账户共济4.64亿人次，共济金额687.7亿元，其中通过即时调用被绑定人账户方式共济4.63亿人次，金额680.20亿元；通过医保钱包方式共济112.10万笔，金额7.50亿元 [31][32][33] 注册上市 - **科伦博泰**：TROP2 ADC“芦康沙妥珠单抗”获NMPA批准第四项适应症，用于治疗HR+/HER2-乳腺癌，其关键III期研究显示，相比化疗将无进展生存期从4.1个月延长至8.3个月，疾病进展或死亡风险降低65% [8][33][34][35] - **云顶新耀**：引进的S1P受体调节剂“艾曲莫德”获NMPA批准上市，用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎，其亚洲III期研究显示，治疗40周后临床缓解率达24.5%，显著高于安慰剂组的5.8% [36][37][38][39] - **强生**：肺动脉高压创新复方“马昔腾坦他达拉非片”获NMPA批准上市，III期研究显示其降低肺血管阻力效果显著优于单药治疗 [40][41] - **康哲药业**：引进的JAK抑制剂“芦可替尼乳膏”获NMPA批准上市，用于治疗12岁及以上非节段型白癜风，中国真实世界研究显示治疗24周后49.5%的患者达到面部皮损面积改善至少75% [42][43] - **先为达生物**：全球首个cAMP偏向型GLP-1受体激动剂“埃诺格鲁肽”获NMPA批准上市，用于治疗2型糖尿病，其III期研究显示1.2mg剂量组HbA1c降幅达2.43% [46][47][48] - **诺华**：siRNA疗法“英克司兰”获NMPA批准新适应症，可作为单药用于成人原发性高胆固醇血症或混合型血脂异常患者 [50] 其他资讯 - **复宏汉霖**：就PD-1单抗“斯鲁利单抗”与卫材达成日本市场合作，卫材将支付7，500万美元首付款，以及最高不超过8，001万美元的监管里程碑付款和最高不超过2.333亿美元的销售里程碑付款 [8][51][52][53] - **石药集团**：与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，利用其缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台开发创新长效多肽药物，石药集团将获得12亿美元预付款，以及最高35亿美元研发里程碑付款和最高138亿美元销售里程碑付款 [8][54][55][56] - **阿斯利康**：计划到2030年在中国投资150亿美元，用于扩大药品制造和研发，投资将涵盖细胞疗法和放射性偶联药物等领域 [56][57] - **礼来**：将投资超35亿美元在美国宾夕法尼亚州建设新生产基地，以生产其GIPR/GLP-1R/GCGR三靶点减重药瑞他鲁肽等新一代减重疗法 [59] - **阿斯利康**：普通股于2026年2月2日起在纽约证券交易所开始交易 [60] 公司动态 重点覆盖公司投资要点及评级 - **皓元医药**：评级“增持”，预计2025-2027年归母净利润分别为2.81亿元、4.10亿元、5.69亿元 [62] - **甘李药业**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为10.96亿元、14.06亿元、16.82亿元，核心胰岛素产品集采续约量价齐升，创新管线如博凡格鲁肽数据优于主流周制剂 [62] - **华东医药**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为40.28亿元、45.59亿元、51.20亿元，创新管线产品步入收获期 [62] - **普蕊斯**：评级“增持”，预计2025-2027年归母净利润分别为1.21亿元、1.31亿元、1.41亿元 [62] - **贝达药业**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为5.34亿元、6.04亿元、7.39亿元，多款产品进入商业化放量阶段 [62] - **诺诚健华-U**：评级“买入”，预计2025-2027年收入分别为14.11亿元、17.02亿元、20.58亿元，核心产品奥布替尼持续放量 [62] - **泓博医药**：评级“增持”，预计2025-2027年归母净利润分别为6.39亿元、8.17亿元、9.80亿元 [62] - **艾力斯**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为20.28亿元、23.01亿元、26.50亿元，核心产品伏美替尼处于快速放量阶段 [62] - **首药控股-U**：评级“增持”，预计2025-2027年收入分别为0.59亿元、1.43亿元、2.87亿元，多款创新药临近上市 [62] - **九洲药业**：评级“买入”，预计2025-2027年归母净利润分别为9.33亿元、10.76亿元、11.56亿元 [62] - **美亚光电**：评级“增持”，预计2025-2027年归母净利润分别为7.30亿元、8.05亿元、8.67亿元 [62] 医药生物行业上市公司重点公告 - **药品注册**：报告期内，包括科伦药业（芦康沙妥珠单抗新增适应症）、贝达药业（帕妥珠单抗生物类似药）、上海莱士（人纤维蛋白原）等多家公司产品获得NMPA或海外监管机构批准 [66] - **医疗器械注册**：报告期内，包括赛诺医疗（药物洗脱支架系统）、心脉医疗（栓塞微球）、微电生理（心腔内超声导管）等公司的III类医疗器械获NMPA批准 [67] - **其他公告**：新华制药与新华医疗分别公告终止相关收购事项 [68] 投资建议 - 建议围绕三条主线展开投资 [9] - 主线一：关注拥有“核心技术平台+多元化管线”矩阵的创新药企，其通过平台衍生多重价值并兑现跨境合作里程碑的能力将成为关键优势 [9] - 主线二：受益于药物长效化、口服化趋势的产业链环节值得重视，包括复杂制剂工艺、高端递送技术以及相关多肽CDMO领域 [9] - 主线三：在全球研发生产需求旺盛的背景下，那些跨境合作活跃、客户结构均衡且具备坚实合规体系的多肽CXO企业，将持续分享行业高景气度的红利 [9]

核心观点 - 阿斯利康预计2026年经调整后每股收益将实现两位数百分比增长 肿瘤药物业务的强劲销售将抵消核心糖尿病药物专利到期的影响 支撑业绩持续上行 [1] - 公司正加速布局减肥药物市场 通过与中国石药集团达成潜在价值高达185亿美元的合作 获得长效肽技术平台 并推进其口服GLP-1药物elecoglipron的后期临床试验 旨在切入由礼来与诺和诺德主导的GLP-1药物市场 [1] - 公司有信心消化美国药品定价政策的影响 持续推进其至2030年实现800亿美元收入的长期目标 多项新药的临床进展将成为维持增长动能的关键考验 [1][2] 财务业绩与展望 - 阿斯利康第四季度利润与收入基本符合市场预期 [1] - 公司预计全年收入将维持中高个位数增长 与2025年8%的增幅相近 分析师认为此预测为今年晚些时候的业绩上调留出空间 [1] - 公司预计2026年经调整后每股收益将实现两位数百分比增长 符合市场预期 [1] 业务板块与战略 - 肿瘤药物业务持续扩张并保持强劲销售势头 有效抵消核心糖尿病药物专利到期带来的影响 [1][3] - 在首席执行官Pascal Soriot领导下 公司已确立在肿瘤治疗领域的领先地位 并成为伦敦证券交易所市值第二大的上市公司 [3] - 公司提出的“到2030年实现800亿美元收入”的战略目标在今年迎来关键验证 多项涵盖肺癌、慢性阻塞性肺病等重点疾病的新药临床数据即将陆续公布 [3] 研发管线与新产品布局 - 公司加速布局减肥药物市场 与中国石药集团达成一项潜在价值高达185亿美元的合作协议 获得石药集团的长效肽技术平台 有望开发每月仅需给药一次的下一代减肥疗法 [1] - 公司自主研发的口服GLP-1药物elecoglipron已进入临床试验后期阶段 成为其肥胖治疗管线中的重要候选产品 [1] - 多款在研新药的临床进展将成为公司能否维持增长动能的关键考验 [2] 市场环境与公司应对 - 尽管近期美国药品定价政策为行业带来不确定性 但阿斯利康此前已通过与特朗普政府达成的协议获得三年关税豁免 该公司是第二家与特朗普达成药品定价协议的制药公司 [1] - 首席财务官Aradhana Sarin表示 公司有信心消化相关定价影响 [2] - 尽管阿斯利康在过去六个月内股价上涨逾28% 但其表现仍落后于英国同业葛兰素史克 市场正密切关注其研发管线的临床进展以评估长期增长动能 [3]

2025年全年业绩概览 - 全年总营收达到587.39亿美元，按固定汇率计算同比增长8% [1] - 全年产品销售额为555.73亿美元，同比增长9% [1] - 全年核心每股收益为9.16美元，同比增长11% [1] - 业绩增长主要得益于肿瘤、心血管和罕见病业务板块的增长 [1] 2025年第四季度业绩概览 - 第四季度总营收为155.03亿美元，同比增长2% [1] - 第四季度核心每股收益为2.12美元，同比下滑2% [1] 公司运营与研发进展 - 公司在各个治疗领域都取得了强劲的商业表现，研发管线进展顺利 [1] - 2025年公司公布了16项积极的三期临床试验结果 [1] - 公司目前拥有16款重磅药物 [1] - 展望2026年，公司期待公布超过20项三期临床试验的结果 [1] 股东回报与股息政策 - 公司宣布派发第二次中期股息，每股2.17美元 [1] - 2025年总股息增长3%至每股3.2美元 [1] 2026年业绩展望 - 公司预计2026年总营收将实现中高个位数百分比的增长 [1] - 公司预计2026年核心每股收益将实现低两位数百分比的增长 [1]