股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)股价上涨5.23%至209.2港元 成交额达3.55亿港元 [1] 新游戏发布 - 公司推出策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》 已开启预约并将于10月进行公开测试 [1] - 该游戏为非对称休闲竞技卡牌类型 预计成为日活跃用户达百万级别的作品 计划2026年春节期间正式推出 [1] 业务前景 - 公司社区及用户优势显著 仍处于商业化早期阶段 AI等新技术将推动游戏、广告及增值服务业务成长 [1] - 游戏行业享有创新药的优势：业绩兑现期盈利增速高且基金仓位存在提升空间（Q2超配比例0.18%） [1]

行业与公司 * 报告聚焦中国内地市场 涵盖互联网 教育 工业 汽车等多个行业[2] * 涉及的具体公司包括理想汽车 满帮集团 北方华创 贝壳 北新建材 海底捞 福耀玻璃 美的集团 泡泡玛特 中国重汽 中远海控 汇川技术 莱克电气 零跑汽车 京东 好未来 哔哩哔哩 阅文集团 微博 Boss直聘 金山云 名创优品 大麦娱乐 网易 字节跳动 快手 阿里巴巴 英伟达 万代南梦宫等[3][8][26][27][28][31][32][33][34] 核心观点与论据 **AI应用与出海扩张** * AI基础设施（如AI PCB）热情高涨 新旧经济领域均出现稳定的AI应用案例[3] * 许多公司（如汽车制造商和网络游戏开发商）持续以海外市场为增长目标[3] * 中国游戏公司致力于出口移动游戏 日本是关键目标市场之一 因其市场规模大且ARPU值高 角色扮演和模拟游戏是强项[25] * 中国游戏开发商开发成本更低 效率更高 但缺乏世界知名IP 因此与日本IP所有者（如网易的《阴阳师》）的合作日益增多[26] * 零售行业（如名创优品和大麦娱乐）也通过引入《海贼王》《龙珠》等日本热门IP生产商品 其低成本优势正侵蚀部分日本公司在华市场份额（如万代南梦宫的玩具和爱好收入在亚洲（主要在中国）增长放缓）[26] **互联网与教育领域** * 游戏行业国内增长健康 全球机遇扩大 部分由AI驱动 可实现更频繁/更高质量的内容更新[8][27] * 广告和电子商务利用AI改进广告技术 带来长期货币化潜力[8][28] * 快手和哔哩哔哩预计下半年国内广告收入将加速增长 得益于自下而上的广告技术改进（包括AI应用）以及迷你游戏和短剧等快速增长广告垂直领域的曝光[28] * 视频生成AI领域的竞争者（如快手的Kling在模型质量和货币化方面领先）可利用专有视频库构建强大护城河 该领域是谷歌 字节跳动和快手的三方竞争[8][29][30] * 下游AI在广告和电子商务价值链中的采用迅速增加 改善了在线广告定价（eCPM）并通过节省AIGC广告内容释放了新的广告预算[30] **工业与汽车领域** * 中远海控指出传统旺季需求可能疲软 但承诺通过AI加强成本控制 油耗管理和装载率优化[8][31] * 汇川技术H125销售额受电动汽车等低利润率业务拖累 但其正致力于成为AI服务器电源供应商 并与英伟达建立了合作伙伴关系[8][33] * 莱克电气Q225销售额同比增长70% 环比增长56% 净利润同比增长一倍 毛利率稳定在35.2%（环比提升1.1个百分点） 得益于机器人需求复苏 产品结构改善以及向下游具身AI机器人等新领域拓展[8][32] * 零跑汽车指引2026年国内/海外销量目标为100万/10-15万辆 计划通过推出四到五款新车型实现目标 并期望EREV和PHEV车型成为海外市场的主要销量驱动力 南美洲是扩张关键市场[8][34][35] **投资者关注度与行业热度** * 基于公司调研数据和瑞银量化团队的拥挤因子 8月份医疗设备与服务 食品饮料和半导体是获得调研份额环比增长最多的前三大行业[5][10] * 资本货物 银行和软件是调研份额环比下降最多的行业[10] * 8月份投资者会议请求最多的前三大行业是汽车 科技和消费类（对比2Q25为消费 科技和互联网）[3] * 投资者会议请求最多的前十家公司是理想汽车 满帮集团 北方华创 贝壳 北新建材 海底捞 福耀玻璃（Q225业绩全面超预期） 美的集团 泡泡玛特和中国重汽（电动卡车出口受益者；初评买入）[3] **宏观经济指标** * 8月份中国制造业PMI为49.4 环比上升0.1个百分点[20][24] * 8月份中国服务业PMI为50.5 环比上升0.5个百分点[21][24] * 8月份高技术制造业PMI为51.9 环比大幅上升1.3个百分点[24] * 8月份装备制造业PMI为50.5 环比上升0.2个百分点[24] * 8月份消费品行业PMI为49.2 环比下降0.3个百分点[24] * 8月份基础原材料行业PMI为48.2 环比上升0.2个百分点[24] 其他重要内容 **风险提示** * 宏观经济层面的投资缩减仍是中国工业领域的关键风险 经济持续疲软可能导致工业品需求或进出口量萎缩 增长放缓[36] * 针对高科技公司的税收优惠等优惠政策若取消可能影响收益[36] * 与国内外企业的激烈竞争可能导致市场份额损失[36] **数据来源与方法** * 报告结合了瑞银量化团队的专有拥挤因子数据（分数范围-30至30 正数表示多头拥挤 负数表示空头拥挤）进行分析[5][15] * 医疗设备与服务在8月份尽管调研份额增长最多 但其拥挤因子仍为负值[5][15] * 必需消费品分销 能源和交通运输的调研份额也有所增加 且拥挤分数偏向空头[5][15] * 非必需消费品分销和科技硬件是8月份多头最拥挤的行业 且两者调研份额均出现下降[5][15]

中美经贸会谈 - 中美双方将于9月14日至17日在西班牙举行会谈 讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [2] - 中方明确表示维护本国企业正当合法权益的决心坚定不移 将依法依规审批TikTok问题 [2] - 中方敦促美方提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境 推动中美经贸关系稳定发展 [2] 中国财政政策 - 财政部表示未来财政政策发力空间依然充足 政府负债率处于合理区间为68.7% [3] - 截至2024年末中国政府全口径债务总额为92.6万亿元 包括国债34.6万亿元、地方政府法定债务47.5万亿元和隐性债务10.5万亿元 [3] - 财政部门将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 多措并举化解存量隐性债务 [3] 半导体行业动态 - 商务部对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销立案调查 涉及通用接口和栅极驱动芯片 [4] - 中国半导体行业协会支持调查 称美国产品对华倾销幅度高达300%以上 占中国市场份额年均达41% [4][5] - 2022年至2024年美国相关芯片对华出口数量持续上升 分别为11.59亿颗、12.99亿颗和15.90亿颗 [5] - 涉及美国生产商包括德州仪器、ADI、博通和安森美四家企业 [5] 金融监管动态 - 证监会对*ST东通财务造假作出行政处罚 拟对上市公司罚款2.29亿元 对7名责任人合计罚款4400万元 [6] - *ST东通连续四年虚增收入和利润 涉嫌触及重大违法强制退市情形 [6] - 深交所将依法启动退市程序 证监会将犯罪线索移送公安机关 [6] 数字人民币推进 - 国家网信办就《促进和规范电子单证应用规定》征求意见 鼓励金融机构使用数字人民币开展跨境支付 [7] - 新规旨在提高货物贸易和运输数字化水平 降低全社会物流成本 [7] 汽车产业政策 - 八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案》 提出加快突破汽车芯片、操作系统、人工智能等关键技术 [9] - 推动智能网联汽车产业化应用 鼓励前装V2X、5G通信模块和北斗系统规模化应用 [9] - 推进L3级车型生产准入试点 完善道路交通安全和保险法律法规 [9] 美股市场表现 - 纳指续创历史新高 9月12日收盘上涨0.44% 道指下跌0.59% 标普500下跌0.05% [10] - 特斯拉大涨超7% 微软和苹果涨超1% 英伟达上涨0.37% [10] - 热门中概股涨跌互现 哔哩哔哩涨超4% 蔚来涨超2% 京东跌超2% [10] 重要经济数据预告 - 9月15日国家统计局将公布8月工业增加值、固定资产投资和社零等经济数据 [11] - 美联储9月降息25个基点的概率为92% 降息50个基点的概率为8% [11] - 日本央行和英国央行预计维持利率不变 加拿大央行预计降息25个基点 [11] IPO及新股发行 - 证监会同意厦门恒坤新材料科技股份有限公司科创板IPO注册 [12] - 本周5只新股发行：联合动力、建发致新（9月15日）、锦华新材、云汉芯城（9月16日）、瑞立科密（9月19日） [12][13] - 锦华新材发行价为18.15元 顶格申购需市值1551.60万元 [13] 限售股解禁 - 本周54家公司限售股解禁 合计解禁62.75亿股 总市值1950.34亿元 [14] - 解禁市值前三：中国船舶1160.82亿元、稳健医疗159.43亿元、康冠科技105.90亿元 [14][15] - 解禁占比前三：浙江正特69.93%、稳健医疗69.83%、中国船舶68.27% [14][15]

纳斯达克中国金龙指数表现 - 指数收跌0.11% [1] - 热门中概股涨跌互现 [1] 个股价格变动 - 哔哩哔哩股价上涨超4% [1] - 微博股价上涨超2% [1] - 百度股价上涨超2% [1] - 蔚来股价上涨超2% [1] - 36氪股价下跌超10% [1] - 京东股价下跌超2% [1]

股价表现 - 哔哩哔哩盘前股价上涨3.48%至25.3美元[1] - 前一交易日收盘价为24.45美元[1] - 盘前交易时段股价上涨0.85美元[1] 游戏产品线规划 - 《三国：百将牌》为非对称策略休闲卡牌游戏 预计2026年春节期间正式推出 管理层预计该游戏将成为每日活跃用户达百万级别的大作[1] - 《嘟嘟脸恶作剧》为手机动漫RPG游戏 主打可爱角色 预计今年第四季度上线[1] - 《逃离鸭科夫》为单人俯视角射击掠夺PC游戏 同样预计今年第四季度推出[1] 公司参与活动 - 哔哩哔哩参加了高盛亚太领袖论坛[1] - 公司在论坛上就游戏产品线与发行时程进行了说明[1]

中概股盘前表现 - 百度股价上涨超过4% [1] - 哔哩哔哩股价上涨超过3% [1] - 万国数据股价上涨超过3% [1] 其他个股表现 - 豪华家具公司RH股价下跌9% [1]

股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)股价上涨4.74%至203.8港元 成交额达14.53亿港元 [1] 新游戏发布 - 公司于9月10日首次曝光策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》 已开启预约并将于10月进行公开测试 [1] - 该游戏为公司发行的第二款三国题材游戏 属于全新非对称休闲竞技卡牌类型 [1] - 管理层预计《三国：百将牌》将成为日活跃用户(DAU)达百万级别的作品 计划于2026年春节期间正式推出 [1] 人才引进 - 快手前副总裁兼可灵AI事业部技术部原负责人张迪近期加盟哔哩哔哩 出任技术条线负责人 [1] - 张迪曾任职阿里资深技术专家 负责阿里妈妈大数据与机器学习工程架构 后于2020年加入快手担任技术副总裁 [1] 业务前景 - 证券机构认为公司社区及用户优势显著 仍处于商业化早期阶段 [1] - 在AI等新技术加持下 游戏、广告及增值服务等业务均存在较好成长空间 [1]

股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)股价上涨4.74%至203.8港元 成交额达14.53亿港元 [1] 游戏业务进展 - 公司新游戏《三国：百将牌》于9月10日首次曝光并开启预约 10月将进行公开测试 [1] - 该游戏为非对称策略休闲卡牌类型 系公司发行的第二款三国题材游戏 [1] - 管理层预计该游戏将成为日活跃用户达百万级别的作品 计划2026年春节期间正式推出 [1] 人才引进与技术布局 - 前快手副总裁兼可灵AI事业部技术负责人张迪近期加盟 出任技术条线负责人 [1] - 张迪曾任职阿里资深技术专家 负责阿里妈妈大数据与机器学习工程架构 后于2020年加入快手负责大模型与多媒体技术团队 [1] 机构观点 - 国信证券认为公司社区及用户优势显著 仍处于商业化早期阶段 [1] - AI等新技术将推动游戏、广告及增值服务业务获得成长空间 [1]

港股手游股市场表现 - 港股手游板块集体上涨 蓝港互动涨4.41%至0.710港元 飞鱼科技涨4.05%至0.770港元 哔哩哔哩涨4.12%至202.000港元[1][2] - 头部公司表现强劲 腾讯控股涨2.54%至645.500港元 网易涨2.35%至235.400港元并创历史新高[1][2] - 二线厂商跟涨 IGG涨2.05%至4.480港元 网龙涨1.99%至11.280港元 博雅互动涨1.82%至7.850港元 心动公司涨0.99%至81.500港元[1][2] 海外市场收入表现 - 点点互动《Kingshot》8月收入劲增26% 登顶出海手游收入增长榜[1] - 网易《Destiny: Rising》上线4天即入围8月增长榜第10名 连续多日霸榜美国iOS下载榜榜首[1] - 腾讯《PUBG MOBILE》蝉联出海手游下载榜亚军[1] 产品与IP开发成果 - 网易基于《命运》IP推出首款正版科幻射击手游《Destiny: Rising》 凭借IP影响力与高品质内容成为2025年最受瞩目爆款[1] - 游戏展现深度策略玩法与沉浸式叙事体验 彰显公司在原创内容与全球化发行领域的领先实力[1]

多平台战略布局 - B站推出"视频播客出圈计划"并提供10亿级流量扶持，吸引鲁豫、罗永浩、于谦等明星艺人及三联生活周刊等机构入驻[6][8] - 小红书发起"随时随地视频播客"活动，规定时长15-20分钟并提供单次5-30万流量曝光，采取轻量化社区化路径[10][26] - 抖音精选上线视频播客《精选奇遇记》并同步音频内容，喜马拉雅推出播放量达589万次的系列视频播客[13][19] 内容形态特征 - B站视频播客依赖名人效应：于谦蔡明合作视频获249万播放，鲁豫易立竞对谈达327.6万次观看，杨迪金靖节目获278万播放量[21][23] - 小红书强调"朋友聊天"式低门槛创作，形成随性生活化内容风格[10][26] - 传统播客机构如"机核"在B站开辟视频阵地"核电波"，实现深度内容与视频形式结合[28][29] 用户需求与市场表现 - B站2025年第一季度用户平均观看时长108分钟，视频播客消费时长达259亿分钟，同比增长超270%，累计受众4000万人次[32] - 视频播客满足数字陪伴需求，通过弹幕评论增强互动性，可开发内容植入、知识付费等多元商业模式[35] - 长内容价值回归：深度对谈提供沉浸式思想场域，突破碎片化内容局限[31][33] 行业发展趋势 - 视频化转型使传统播客突破小众圈层，视觉呈现增强表现力并降低观看门槛[25][35] - 可持续生态需以内容价值取代名人效应，要求创作者深耕质量、平台建立合理推荐机制[29][37] - 平台通过视频播客丰富内容生态，在用户增长放缓背景下提升用户黏性并展开新一轮争夺[19][37]