四个月前的建议是基于总统唐纳德·特朗普标志性的税收和支出法案将导致政府债务膨胀，令长债承 压。8月底，特朗普试图罢免美联储理事丽莎·库克，引发外界担心政治干预将危及美联储对抗通胀的信 誉之际，他们加大了押注力度。 令一些市场参与者感到意外的是，在上周的政策会议上，美联储会主席杰罗姆·鲍威尔戮力达成近乎一 致的共识，支持降息四分之一个百分点。特朗普任命的理事米兰是唯一投票支持更大幅度降息的人。 来源：环球市场播报 花旗策略师退出了一项交易建议：该建议押注随着对美联储的攻击加剧，长期美债将表现不佳；他们宣 称，美联储上周几乎一致的政策决定"在一定程度上"减少了外界对该央行独立性的疑虑。 Dirk Willer和Adam Pickett等策略师建议客户，在该交易达到"回调上限"（drawdown limit）后，对30年 利率远期将低于5年期利率的押注"获利了结"。他们在5月以40个基点启动了这笔交易，8月份在72个基 点加码，之后在60个基点退出。 花旗策略师写道，自5月启动贸易谈判以来，供应担忧已变得更加缓和。他们表示，本月的美联储政策 会议"在一定程度上减轻了人们对美联储独立性的疑虑"。 ...

Deep-pocketed investors have adopted a bullish approach towards Citigroup C, and it's something market players shouldn't ignore. Our tracking of public options records at Benzinga unveiled this significant move today. The identity of these investors remains unknown, but such a substantial move in C usually suggests something big is about to happen.We gleaned this information from our observations today when Benzinga's options scanner highlighted 80 extraordinary options activities for Citigroup. This level ...

黄金价格表现与驱动因素 - 截至23日傍晚5:30，现货黄金价格站上3790美元/盎司，日内上涨1.19%，再创历史新高，年内累计涨幅超过44% [1] - 市场对美联储将进一步降息的强烈预期是金价上涨最直接的引擎，尽管美联储主席鲍威尔强调未来降息路径将保持谨慎 [1] - 黄金上涨的坚实“硬核”逻辑在于全球不确定性下的避险需求，在政治和经济前景不明时期，黄金作为非主权信用的实物资产，其保值和避险属性尤为珍贵 [3] - 黄金交易所交易基金（ETF）持有量以三年多来最快的速度增长，美元指数周一下跌0.36%，美元疲软使得持有其他货币的投资者购买黄金成本降低，从而扩大全球需求 [2] - 花旗策略师团队预测黄金未来三个月内将升至3800美元/盎司，在2026年第一季度达到峰值，看涨情景下甚至可能突破4000美元/盎司 [3] 白银价格表现与驱动因素 - COMEX白银价格涨至44.51美元/盎司，创14年新高，年内涨幅约50%，市场密切关注其能否突破1980年1月的历史收盘高点48.70美元/盎司 [1] - 上海期货交易所沪银期货主力合约价格突破每千克1万元关口，创下近13年以来新高，今年累计涨幅已经超过30% [4] - 白银价格上涨背后有双重逻辑：一是具备贵金属的金融属性，美联储降息等政策利好其金融属性，金价走强产生比价效应；二是拥有很强的工业属性，在电子、光伏、新能源等领域应用广泛 [5] - IShares Silver Trust期权的日交易量飙升至120万，为2024年4月以来的最高水平，看涨期权也飙升 [5] - 金银比此前高达100:1，高于历史均值60-80，意味着白银估值严重偏低，存在补涨空间 [5] 其他贵金属市场展望 - 花旗策略师团队预测黄金和白银的牛市行情将进一步扩大，并最终在2026年延伸至铜和铝领域 [1] - 对于铝，未来6-36个月是“强烈看涨”时期，任何价格回调都是长期买入的绝佳机会；对于铜，预计未来6-12个月铜价格将达到12000美元/吨，较当前水平上涨约20%，看涨情景下甚至可能达到14000美元/吨 [7] - 瑞银财富管理投资总监办公室表示伦敦金属交易所（LME）铜价已突破近期9500-9900美元/吨的盘整区间，交投接近10000美元/吨，预计今年铜供需缺口约为53000吨，明年扩大至87000吨，将2026年铜的目标价定为11000美元/吨 [8] 市场动态与分析师观点 - 货币政策是投资需求增加的主要推动力，短线交易员与市场跟风者担心错过上涨，进一步推动投资需求增长，美国经济显示出明显的降温迹象，提高了市场对美国降息和美元走软的预期 [2] - 当前市场处于一种“金发姑娘经济”与“避险担忧”并存的复杂状态，降息预期支撑风险资产估值，但对经济前景潜在的深层忧虑又让投资者不敢完全放弃黄金避险 [3] - 投资经理和交易员可以用黄金的长期敞口抵消他们在美股上的投资敞口，鉴于黄金与其他主要资产类别的相关性较低，且其涨势明显，这种选择是合理的 [3] - 贵金属价格上涨由多种周期性和结构性因素共同推动，周期性因素包括美国劳动力市场持续疲软、关税政策压力、债务水平担忧；结构性因素包括美元走弱预期、AI、数据中心和能源转型等新兴行业需求激增、中国对铝产能的严格限制等 [7]

导语 更多分析师加入看多更多贵金属行列。 美联储降息预期、避险需求叠加投资热情，推动金价在今日（23日）亚太交易时段再创3749.27美元/盎司的历史新高。白银也连续上涨三日，逼近44美元/ 盎司的逾14年新高。市场正密切关注白银能否突破1980年1月的历史收盘高点48.70美元/盎司。 金银比翼同飞之际，以大宗商品全球主管马克西米利安·莱顿（Maximilian Layton）为首德花旗策略师团队预测，"在美联储新鸽派领导层在2026年5~6月上 任的前景、美国实际利率下降及美元承压的推动下，黄金和白银的牛市行情将进一步扩大，并最终在2026年延伸至铜和铝领域。" 金价又又又创新高，开启长牛模式 美联储上周降息25个基点后，上周五黄金交易所交易基金（ETF）持有量以三年多来最快的速度增长。美元指数周一下跌0.36%，回吐了上周五全部涨 幅，结束三连涨。由于黄金以美元计价，美元的疲软使得持有其他货币的投资者购买黄金的成本降低，从而扩大了全球范围内的需求。 图源：新华社 本轮金价上涨最直接的引擎，无疑来自于市场对美联储将进一步降息的强烈预期。虽然美联储主席鲍威尔仍强调未来降息路径将保持谨慎，但市场仍预计 美联储 ...

恒生指数目标点位 - 维持恒生指数今年底目标26800点 明年中目标27500点 [1] 市场前景与驱动因素 - 第十五个五年规划有望成为推动科技、旅游、医疗保健、保险及可再生能源等行业增长的正面催化剂 [1] - 预期明年内地及香港股市盈利将广泛复苏 估值相对欧美市场仍较低 [1] - 美元走弱时中国股市为表现最好的市场之一 为内地及香港股市带来支持 [1] - 花旗将2026年每股盈利预测由三个月前的8.1%上调至9.8% 主要受益于互联网行业低基数、综合企业盈利受全球经济增长、工业股需求回升及必需消费品行业强劲增长 [2] 看好行业及理由 - 看好互联网股 AI对优化广告变现能力改善 AI运算平台及云业务增长加快且处于发现初期 [1] - 内地对游戏审批态度支持 料有最少1500只国产游戏获批 手游不太受外国经济影响 [1] - 线上零售随着外卖市场竞争回稳 电商业务将恢复健康 [1] - 看好内银股 公募基金改革将带动资金流入金融类股份 内银拨备修正将带来盈利增长 中美息口走低下高息股具吸引力 [1] - 看好博彩股 板块估值不贵 行业对关税敏感度较低 演唱会等活动带动人流 期待十一黄金周对博彩收入的带动 [1] 利率与汇率展望 - 香港最优惠利率再减一次0.125%需要先等待 市场须观望香港楼市是否企稳 未必有太多减息空间 [2] - 港元拆息再上升的空间不大 [2] - 美元走弱会对新兴市场有较大提振 [2]

香港楼市展望 - 预期住宅价格在2025年下半年横盘 需待长远供需平衡改善才可支持回升[1] - 预期成交单位数量在2027年超过完工单位数量 年度私楼需求约2.06万伙 受惠于平均18万名专才及其家人抵港[1] - 投资需求广泛回升或仍需时 参考历史周期 租金利差重返正值后12个月楼价才见底回升[1] - 2025年上半年成交价达5000万港元的住宅成交价值同比升43%至480亿港元 预期优化资本投资计划后超豪宅市场或续跑赢[1] 美元汇率展望 - 未来数月美国就业市场或有下行风险 可能令市场对美联储减息预期继续升温 利淡美元[1] - 基本预测为今年下半年环球经济软着陆而美国经济数据持续跑输 或令美元出现最后一轮跌势[1] - 美元弱势只属周期性而非结构性 2026年美元或收复失地[1] 黄金价格展望 - 黄金或可持续强势至2026年第一季 受周期性因素和结构性因素支持[2] - 环球黄金相关消费升至超过6000亿美元并占GDP的0.5% 为过去50年以来最高水平[2] - 基本预测为未来0-3个月黄金价格每盎司为3800美元 未来6-12个月每盎司为3000美元[2] 香港利率展望 - 最优惠利率未必有太多减息空间 料再减一次0.125%[2] - 3个月港元拆息有机会下行 继续上升的空间不大 今年第四季有机会回落至2.6-2.8%水平[2]

公司动态 - 英特尔股价遭遇花旗集团评级下调 [1] - 英特尔与英伟达宣布建立合作伙伴关系 [1] - 英伟达对英特尔进行50亿美元投资 [1] 市场反应 - 英特尔与英伟达的合作关系引发市场震动 [1]

核心观点 - 美国银行将因H-1B签证新规加大对印度全球能力中心的依赖 加速业务向印度转移 [1][3][9] 行业现状与规模 - 印度全球能力中心市场达640亿美元 2019至2024年期间年增长率达98% [5] - 中心数量预计从1700家增至2030年2500家 市场价值将达1100亿美元 [5] - 印度全球能力中心目前雇佣超过190万人 集中在孟买 班加罗尔和海得拉巴等科技中心 [3] 主要企业布局 - 花旗集团在印度拥有约33,000名员工 [6] - 美国银行在印度拥有超过27,000名员工 [6] - 摩根大通在印度雇佣55,000名员工 [6] - 高盛集团和摩根大通等美国贷款机构是印度全球能力中心的最大雇主 [2] 业务功能 - 中心提供交易支持 风险管理 技术协助 合规与创新等关键业务功能 [2][9] - 员工包括软件工程师 量化分析师和会计专家等专业人才 [2] - 为银行提供低成本服务并获取本土市场难以获得的技能人才 [2] 政策影响 - 新规对每份H-1B签证申请征收100,000美元费用 [1] - 印度籍员工占2023财年H-1B签证受益人的723% [4] - 研究表明 对技术移民实施限制时 公司倾向于增加海外招聘 每拒绝一份签证几乎就在海外雇佣一名员工 [7] 未来趋势 - 新限制将加速技术和高价值岗位向印度中心转移 [9] - 银行正在制定全球能力中心新战略 可能在印度增加新职能岗位 [7] - 扩张计划可能受美国后续措施不确定性影响 [10]

据报道，(新规定)虽然针对 H-1B 签证收取的 10 万美元费用旨在保护美国就业岗位，但这些新规定反而 可能导致企业转向印度的科技中心，包括海得拉巴、孟买和班加罗尔等地，这些地方目前雇佣了超过 190 万名员工。 美国的银行是全球能力中心中最大的雇主之一，这使得它们能够将工作转移到印度，从而避开昂贵的 H-1B 签证。报道称，在印度，花旗拥有 3.3 万名员工，美国银行(BAC.US)有超过 2.7 万名员工，摩根 大通有 1 万名员工。 智通财经APP获悉，据一则媒体报道，由于美国总统特朗普突然对H-1B 签证申请新提交费用提高了10 万美元，华尔街的银行将更倾向于依赖其在印度的业务支持中心。据报道，花旗(C.US)、摩根大通 (JPM.US)和高盛(GS.US)是印度全球能力中心的最大雇主之一。这些能力中心负责管理诸如风险管理、 技术支持和交易支持等业务。这些中心提供低成本服务，但能为客户提供其本土市场难以获得的熟练人 才支持。 招聘公司Anlage Infotech创始人Umesh Chhazzed表示："除非对外包业务实施新的限制措施，否则外国银 行将会更加依赖其在印度的业务处理中心。" 印度和美国 ...

**行业与公司** * 行业聚焦中国出口贸易与宏观经济 涉及港口货运、集装箱航运等物流数据[1] * 公司未明确提及具体上市公司 但引用了中国交通运输部(MoT)、PortWatch/IMF、IHS Markit等数据源[1][3][7] **核心观点与论据** * 中国对美出口在低位企稳 截至9月17日的15天内对美集装箱船离港量同比下降17.4% 较一周前-24.1%的降幅收窄[1][14] * 美国自中国海运进口账单金额降幅收窄 截至9月14日当周同比下降33.1% 较前一周-35.9%改善[1][7] * 美中贸易紧张局势出现缓和迹象 双方在西班牙就TikTok问题达成共识 降低了次级关税和转口关税在短期内实施的风险[1] * 中国整体货运量显著改善 交通运输部数据显示港口货物吞吐量在截至9月14日当周同比增长8.5% 高于前一周的7.2%[1][4] * 集装箱出口量由负转正 PortWatch/IMF数据显示截至9月12日当周同比增长4.0% 而前一周为下降3.5%[1][10] * 基于去年低基数效应 预计本月出口增长可能进一步改善[1] **其他重要内容** * 研究数据覆盖时间范围主要集中于2024年9月8日至17日当周[1][12] * 报告包含大量高频数据图表 涵盖货物吞吐量、集装箱出口量、船舶离港/到港量等指标[3][4][6][8][10][12][14] * 风险提示提到对美出口的担忧更多集中于2025年第四季度美国需求强度[1] * 报告由花旗集团研究部分析师团队完成 附有法律声明和分析师认证信息[2][15][16]