业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入239亿元，同比下降10% [1] - 归属于权益持有人利润28.3亿元，同比增长1.2% [1] - 归属于普通股股东利润25.9亿元，同比增长0.65% [1] - 预计2025年全年归属于权益持有人利润41亿元，归属于普通股股东利润36亿元，同比增长7% [2] 分业务板块表现 - 火电业务净利14.3亿元，同比增加3.2亿元，度电净利0.058元，同比提升0.019元 [1] - 水电业务净利5.5亿元，同比减少2.2亿元，度电净利0.067元，同比下降0.005元 [1] - 风电业务净利21.2亿元，同比增加1.6亿元，度电净利0.127元，同比下降0.022元 [1] - 光伏业务净利7.2亿元，同比减少4.2亿元，度电净利0.055元，同比下降0.041元 [1] 运营指标变化 - 火电煤电电价下降0.019元至0.373元/度，度电燃料成本下降0.039元至0.235元/度 [1] - 水电利用小时下降434小时至1387小时 [1] - 风电电价下降0.036元至0.411元/度，利用小时增加56小时至1122小时 [1] - 光伏电价下降0.024元至0.377元/度，利用小时下降73小时至665小时 [1] 2025年全年预测 - 预计火电净利润20.3亿元，同比增加5亿元，假设标煤成本下降100元/吨，电价降幅维持2分 [2] - 预计水风光合计净利润52亿元，同比减少2亿元 [2] - 假设全年水电利用小时下降300小时至2839小时，风电利用小时增加96小时至2150小时，光伏利用小时下降41小时至1350小时 [2] 公司战略与估值 - 公司红筹控A股（远大环保）推进中，看好远期水电资产整合 [1] - 当前股息率超过5%，给予2025年11.5倍PE估值，对应目标价3.63港元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.29元、0.33元、0.34元人民币 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价3.63港元 [6][10] - 基于2025年11.5倍PE估值 股息率超过5% [10] - 较当前股价3.13港元存在约16%上行空间 [6][10] 核心财务表现 - 2025年上半年归属于普通股股东利润25.9亿元 同比增长0.65% [2][10] - 营业收入239亿元 同比下降10% [10] - 预计2025年归属于普通股股东利润36亿元 同比增长7% [10] 分业务板块业绩分析 - 火电业务净利14.3亿元 同比增加3.2亿元 度电净利0.058元提升0.019元 [10] - 水电业务净利5.5亿元 同比减少2.2亿元 度电净利0.067元下降0.005元 [10] - 风电业务净利21.2亿元 同比增加1.6亿元 利用小时提升56小时至1122小时 [10] - 光伏业务净利7.2亿元 同比减少4.2亿元 度电净利0.055元下降0.041元 [10] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.33/0.34元人民币 [10] - 对应PE倍数9.9/8.8/8.4倍 [4] - 当前市值387亿港元 静态PB为0.66倍 [4][7] - 2025年预计营业收入506.1亿元 同比下降6.6% [4] 公司战略进展 - 红筹回A股计划推进中 涉及远大环保项目 [10] - 远期水电资产整合值得期待 [10] - 资本开支保持高位 2025-2027年预计年均350亿元 [11] 行业比较 - 估值水平高于可比公司 龙源电力2025年PE为7.4倍 华润电力为6.6倍 [13] - 公司2025年PE为9.9倍 反映市场给予估值溢价 [4][13]

售电量数据 - 2025年7月合并总售电量约1254.32万兆瓦时 较去年同月增加2.45% [1] - 2025年首七个月合并总售电量约7507.98万兆瓦时 [1]

公司售电量数据 - 2025年7月合并总售电量为1254.32万兆瓦时，较去年同月增加2.45% [1] - 2025年首七个月合并总售电量为7507.98万兆瓦时 [1]

售电量表现 - 2025年7月合并总售电量达12,543,235兆瓦时 较去年同月增加2.45% [1] - 2025年首七个月合并总售电量累计75,079,795兆瓦时 较去年同期减少1.97% [1] 时间维度对比 - 单月售电量实现正增长 同比增幅为2.45% [1] - 年初至今累计售电量呈现负增长 同比下降1.97% [1]

融资活动 - 公司在中国银行间市场交易商协会注册的债务融资工具(DFI)下发行本年度第一期超短期融资券 [1] - 融资本金额为人民币20亿元 [1] - 发行日期为2025年8月27日 [1]

融资活动 - 公司在中国银行间市场交易商协会注册的债务融资工具(DFI)项下发行本年度第一期超短期融资券 金额为人民币20亿元 票面利率为每年1.69% [1] - 募集资金将用于偿还到期债务 [1] - 超短期融资券期限至2025年 发行日期为2028年8月27日 [1]

业绩总结 - 2025年7月集团合并总售电量12,543,235兆瓦时，较去年同月增2.45%[3] - 2025年首七个月集团合并总售电量75,079,795兆瓦时，较去年同期减1.97%[3] 各类型发电售电量 - 2025年7月水力发电售电量2,770,115兆瓦时，同比增2.86%[3] - 2025年首七个月风力发电售电量18,909,672兆瓦时，同比增23.03%[3] - 2025年7月光伏发电售电量2,851,403兆瓦时，同比增25.20%[3] 联营或合营公司 - 2025年7月主要联营或合营公司总售电量5,151,575兆瓦时，同比增40.44%[3] - 2025年首七个月主要联营或合营公司总售电量26,958,603兆瓦时，同比增6.64%[3]

融资情况 - 公司发行“超短券–2025一期”，本金额 20 亿元[3][4] - 期限 270 天，票面利率 1.69%[4] - 由渤海银行和恒丰银行联席主承销[5] 资金用途 - 募集资金用作偿还到期债务[6] 其他信息 - 公司主体信用评级 AAA，展望稳定[5] - 公告披露相关资料，文件已披露[6] - 公告日期执行董事为贺徙及高平[8]

全社会用电量增长情况 - 7月全社会用电量达10226亿千瓦时 同比增长8.6% 环比增长17.9% 较6月增速提升3.2个百分点 [1] - 1-7月全社会用电量累计58633亿千瓦时 同比增长4.5% 累计增速持续回升 [1] - 第三产业用电量2081亿千瓦时(增10.7%)和城乡居民生活用电量2039亿千瓦时(增18%)是主要增长动力 [1] 分产业用电量表现 - 第一产业7月用电量170亿千瓦时 同比增长20.2% 1-7月累计847亿千瓦时增长10.8% [1] - 第二产业7月用电量5936亿千瓦时 增长4.7% 1-7月累计37403亿千瓦时增长2.8% [1] - 城乡居民生活用电1-7月累计9132亿千瓦时 同比增长7.6% [1] 高技术及新兴产业用电特征 - 1-7月高技术及装备制造业用电量同比增长4.6% 高于第二产业增速1.8个百分点 [2] - 新能源整车制造业用电量增长25.7% 充换电服务业用电量同比增长42.6% [2] - 互联网和相关服务业用电量增长28.2% 批发零售业用电量增长12% [2] 发电量供应情况 - 7月规上工业发电量9267亿千瓦时 同比增长3.1% 增速较6月提升1.4个百分点 [3] - 1-7月规上工业发电量54703亿千瓦时 同比增长1.3% 日均发电量同比增长1.8% [3] - 火电增长4.3%(增速提升3.2pct) 风电增长5.5%(增速提升2.3pct) 太阳能发电增长28.7%(增速提升10.4pct) [3] 行业驱动因素分析 - 7月平均气温创1961年以来新高 多地用电负荷创新高 河南陕西安徽等省区居民用电量增长30% [2] - 水电发电量下降9.8% 降幅较6月扩大5.8个百分点 核电增长8.3%但增速放缓2个百分点 [3] - 移动互联网、大数据、云计算等新技术快速发展带动用电需求增长 [2]