公司股价与业绩表现 - 尽管JLL的盈利超出预期，但其股价在当日早盘仍出现下跌[1] - 分析师认为，房地产管理服务费用的增长放缓是拖累股价的主要原因[1] - 公司管理层对相关业务的未来展望表示非常有信心[2] 行业整体前景 - 房地产行业整体前景非常积极，租赁和资本市场的交易量已经回升，并且这一趋势可能在明年持续[2] - 房地产对投资者而言仍然是极具吸引力的资产类别[2] - 海外资本对美国市场表现出浓厚的兴趣，且这种兴趣在第二季度短暂犹豫后已恢复[3][4] 区域市场动态 - 美国市场的相对吸引力因欧洲未达预期的重组和改革而增强[4] - 纽约市场在第三季度表现非常强劲，涵盖租赁和投资等所有方面[4] - 纽约的国际投资兴趣很高，管理层认为新市长的上任不会从根本上改变这一状况[5] 办公楼租赁市场 - 办公楼租赁市场目前是自2019年以来最好的市场，已达到2019年水平的86%[11][12] - 美国财富100强公司的平均办公室出勤率为每周4天，超过52%的公司已强制要求每周到岗5天[12] - 被压抑的需求推动了办公楼租赁市场的健康增长，而人工智能公司在旧金山市场的扩张是需求来源之一[13][14] 投资组合与资产类别偏好 - 全球范围内，对多户住宅（multifamily）的投资兴趣最为强劲，并且增长非常显著[15] - 美国吸引了大部分国际资本对多户住宅的兴趣，且这种情况将持续[15] - 市场对住房存在持续需求，需要更多的开发建设，但未来几个月投资者在启动新开发项目上可能会持观望态度[15][16]

财务业绩概览 - 公司2025年第三季度营收为65.1亿美元，较去年同期增长10.9% [1] - 季度每股收益为4.50美元，去年同期为3.50美元 [1] - 营收超出市场共识预期0.83%，市场预期为64.6亿美元 [1] - 每股收益超出市场共识预期6.13%，市场预期为4.24美元 [1] 各业务板块调整后EBITDA表现 - 租赁咨询/市场咨询业务调整后EBITDA为1.369亿美元，低于三位分析师平均预估的1.4371亿美元 [4] - 资本市场业务调整后EBITDA为8990万美元，高于三位分析师平均预估的8036万美元 [4] - 投资管理业务调整后EBITDA为2370万美元，低于三位分析师平均预估的2728万美元 [4] - 软件与技术解决方案业务调整后EBITDA为-110万美元，优于三位分析师平均预估的-578万美元 [4] - 房地产管理服务业务调整后EBITDA为1.022亿美元，高于三位分析师平均预估的1.0035亿美元 [4] 股价表现与市场比较 - 公司股价在过去一个月内上涨4.5%，同期标普500指数上涨1% [3] - 公司股票目前Zacks评级为3级（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长10%，调整后EBITDA增长16%，调整后每股收益增长29% [6] - 自由现金流达到自2021年以来的最高水平，净债务减少，报告的净杠杆率改善至0.8倍 [21] - 公司将全年调整后EBITDA目标区间的下限提高了7500万美元，新目标区间为13.75亿美元至14.5亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交易性收入增长13%，其中投资销售、债务和股权咨询业务增长26% [6] - 房地产管理服务收入连续第七个季度实现两位数增长 [8] - 租赁咨询收入加速增长，两年累计增长近30%，全球办公租赁收入增长14%，工业租赁收入增长6% [16] - 资本市场服务各业务线增长趋势加速，债务咨询收入增长47%，投资销售增长22%，两年累计债务咨询收入增长68%，投资销售增长37% [17] - 投资管理收入增长由更高的激励费驱动，年内迄今筹集了34亿美元的私募股权资本，而2024年全年为27亿美元 [18] - 软件和技术解决方案业务实现两位数软件收入增长，但被部分大型现有客户减少的可自由支配技术解决方案支出所抵消 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场活动广泛，涵盖资本市场、办公和工业租赁，以及大宗交易活动的改善 [6] - 美国以外的投资者对美国的兴趣有所松动，恢复了向不同地理区域的长期投资配置 [61] - 亚太地区的物业管理部门合同出现下滑，而美国仍呈现中个位数增长 [28][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数据、技术和人工智能是公司整体战略、差异化平台和财务业绩的核心 [8] - 超过41%的可覆盖员工群体现在每日使用专有人工智能工具，高于今年早些时候的35% [9] - 软件和技术解决方案部门将作为房地产管理服务部门内的第五条业务线运营，与工作场所管理、项目管理、物业管理和投资组合服务并列 [10] - 公司正在积极制定2030年战略的下一次演进，并将在2026年第一季度分享新的财务目标 [24] - 公司维持全年平均杠杆比率1.0倍的目标，这是其0-2倍目标区间的中点 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然充满活力，但经济前景和交易市场的先行指标在本季度趋于稳定并有所改善 [6] - 投资者正越来越多地转向风险偏好模式，得到健康且强劲的债务市场支持 [7] - 尽管经济指标和政策环境多变，但整体市场背景仍具有建设性 [22] - 商业信心（经合组织衡量）在面对动态的宏观背景时保持韧性，为近期持续增长提供了谨慎乐观的理由 [16] - 工业租赁的表现好于预期，对渠道感觉良好 [48] - 基础资产价值出现小幅上涨，表明价值已触底，并开始小幅回升 [41] 其他重要信息 - 公司在本季度回购了7000万美元的股票，使年内迄今回购总额达到1.31亿美元，显著高于预期的全年股票薪酬稀释和2024年全年的8000万美元回购额 [21] - 公司有意退出某些不符合其期望的长期利润率目标的合同，主要是在亚太地区的物业管理业务 [27][31] - 资本市场服务调整后EBITDA受到与贷款相关损失的720万美元增量费用的影响，大部分与先前讨论的涉及借款人欺诈的贷款结清有关 [17] - 公司确认有两笔贷款存在欺诈，其中一笔在本季度完全结清，另一笔已在2025年10月出售 [53][54] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于物业管理和房地产管理服务增长放缓的原因及合同流失情况 [27] - 物业管理业务下滑主要源于亚太地区，公司为提升利润率而主动退出部分合同，美国业务仍保持中个位数增长 [28][30] - 设施管理等传统外包业务增长趋势未变，项目管理业务增长24%，工作场所管理业务增长8%，预计中长期将继续增长 [29] - 物业管理业务的合同流失预计将持续到明年上半年，之后增长前景将转为正面 [31] 问题: 自由现金流转换和股票回购计划的前景 [32] - 鉴于当前净杠杆率较低且未发现能立即为股东增加价值的重大并购机会，股票回购被视为非常有吸引力的现金用途，预计回购趋势将持续 [33] 问题: 人工智能解决方案对财务的影响体现及主要效益领域 [36] - 目前主要效益体现在效率提升上，通过流程定义、共享服务中心和人工智能工具应用来实现，尤其在资本市场业务中，人均收入显著提升 [37] - 前台员工人数增长趋于平缓，因为技术工具大幅提升了员工生产率 [74] 问题: 资本市场业务当前趋势、全年指引考量及2026年渠道展望 [38] - 第三季度增长步伐显著加速，进入第四季度势头良好，复苏态势稳定，非曲棍球杆式反弹，对该业务前景非常乐观 [39] 问题: 资产管理规模受到资产估值小幅增长的支撑，是否意味着商业地产估值已触底 [40] - 基础资产价值出现小幅上涨，表明价值已触底，并开始小幅回升，投资管理业务前景健康，第三季度募资强劲，预计将逐步转化为管理费增长 [41] 问题: 美国物业管理业务增长具体数字及长期增长潜力 [44] - 美国物业管理业务增长为中个位数，非2%，下滑仅来自亚太地区，公司对该业务有高于中个位数的长期增长雄心，但目前专注于重组和确保服务质量 [45][47] 问题: 工业租赁业务趋势及恢复正常水平的观察 [48] - 工业租赁表现优于预期，全球收入增长6%，美国增长9%，两年累计增长表现良好，对渠道感觉积极，不过度解读单季度波动 [48] 问题: 资本市场业务的利润率提升空间 [51] - 公司未提供具体细分市场利润率展望，但认为该业务有巨大利润提升空间，在市场下行期保留了核心人才，平台存在杠杆效应，利润率扩张有充足空间 [51] 问题: 多户住宅贷款损失和信贷趋势，以及费用是否主要与欺诈问题相关 [52] - 确认有两笔贷款存在欺诈，相关费用略超总费用的一半，贷款损失准备金会根据宏观环境和具体贷款情况季度调整，过去十二个月净贷款损失准备金增加70万美元，整体费用不大，不表明广泛恶化 [53][55][56] 问题: 低利润率合同的退出方式及时间表 [59] - 低利润率合同的退出是随着合同到期自然进行，预计这种 intentional 的合同流失将持续到明年上半年 [59] 问题: 机构投资者是否在减少房地产配置，以及跨境资本配置前景 [60] - 未观察到机构投资者显著减少房地产配置，海外投资者对美国房地产的投资兴趣回升，欧洲复苏未达预期相对提升了美国的吸引力，预计跨境资本配置将改善 [61][63] 问题: 租赁业务增量利润率受抑制是否与薪酬竞争环境有关 [66] - 人才市场竞争一直激烈，但对自身经纪人团队和平台吸引力充满信心，不认为保留和招聘是租赁业务盈利能力或增量利润率的重大阻力 [67] 问题: 是否仍有望达到中期利润率目标，以及为何在能见度挑战下仍提供长期目标 [68] - 公司相信有望实现2022年设定的利润率目标区间的低端，在制定2030年战略时发现了各服务线的有机增长机会，结合AI带来的效率提升，有信心延续近年来的利润率增长趋势 [69][70] 问题: 人工智能如何影响当前和未来的人员需求 [73] - 直接为客户现场服务的员工和共享服务中心的人员数量预计将继续增长，而前台员工数量因技术提升生产率而增长趋于平缓 [73][74] 问题: 房地产管理服务增长指引的澄清，特别是针对项目管理还是整体业务 [75] - 先前提及的高个位数至低两位数增长指引是针对原工作动态业务，物业管理业务的整合将其整体增长拉至高个位数范围，影响约1.5%的增长率，预计下半年增长将恢复，长期看物业管理业务不会稀释整体增长 [76][77][78]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收增长10%，调整后EBITDA增长16%，调整后每股收益增长29% [6] - 交易性业务收入增长13%，其中投资销售、债务和股权咨询业务增长26% [6] - 自由现金流达到2021年以来最高水平，净债务减少，报告净杠杆率改善至08倍 [20][21] - 全年调整后EBITDA目标区间下限提高7500万美元，新目标区间为1375亿美元至145亿美元 [22] - 公司预计在2025年达到中期调整后EBITDA利润率目标区间的低端 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房地产管理服务业务连续第七个季度实现两位数营收增长 [8] - 工作场所管理业务两年累计营收增长近30%，项目管理业务营收实现两位数增长 [14] - 租赁咨询业务营收增长加速，两年累计增长近30%，其中全球办公室租赁营收增长14%，工业租赁营收增长6% [16] - 资本市场服务业务各业务线增长加速，债务咨询收入增长47%，投资销售增长22%，两年累计分别增长68%和37% [17] - 投资管理业务营收增长由更高的激励费驱动，年内迄今筹集34亿美元私募股权资本 [18] - 软件和技术解决方案业务软件收入实现两位数增长，但被部分大型现有客户减少的可自由支配技术解决方案支出所抵消 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场活动广泛，涵盖资本市场、办公室和工业租赁以及大宗交易活动改善 [6] - 美国工业租赁营收增长9% [48] - 亚太地区是物业管理部门合同流失的主要区域，而美国市场仍呈现中个位数增长 [27][28][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数据、技术和人工智能是公司整体战略的核心，超过41%的目标员工每日使用专有人工智能工具 [9] - 软件和技术解决方案业务将作为第五条业务线并入房地产管理服务板块，以进一步扩大规模并实现协同效应 [10] - 公司正在制定到2030年的新战略和财务目标，计划在2026年第一季度公布 [24] - 公司专注于通过有机增长和生产力提升来部署资本，并购重点在于增强能力并深化客户关系 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境保持动态，但交易市场的经济前景和前瞻性指标在本季度趋于稳定并改善 [6] - 投资者正越来越多地转向风险偏好模式，健康的债务市场提供了支持 [7] - 经合组织衡量的商业信心在过去一年中保持韧性，为近期持续增长提供了谨慎乐观的理由 [17] - 工业租赁业务表现优于预期，对渠道感觉良好 [48] - 资本市场交易量呈现稳定复苏态势，非曲棍球棒式反弹，整体前景非常乐观 [39] - 基础资产价值出现小幅上涨，表明估值已触底并开始小幅回升 [41] - 美国市场的相对吸引力增加，海外投资者对美国的兴趣回升 [62][64] 其他重要信息 - 物业管理部门正在进行全球业务组合评估，主动退出某些不符合长期利润率目标的合同，此过程预计将持续到明年上半年 [27][31][60] - 资本市场服务部门调整后EBITDA受到与贷款相关损失的720万美元增量费用影响，大部分与先前讨论的涉及借款人欺诈的贷款结清有关 [18] - 公司在本季度回购了7000万美元股票，年内迄今总回购额达131亿美元，显著高于预期全年股票补偿稀释和2024年全年8000万美元的回购额 [21] - 公司计划继续通过回购至少抵消年度股票补偿稀释 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于物业管理部门增长放缓的原因和合同流失情况 - 物业管理部门增长放缓是由于公司主动退出亚太地区某些不符合长期利润率目标的合同所致，美国业务仍保持中个位数增长 [27][28][30] - 设施管理等传统外包业务趋势未变，工作场所管理业务增长8%，项目管理业务增长24%，长期趋势持续 [29] - 合同流失是公司为提升利润率而做出的主动选择，预计此过程将持续至明年上半年，之后增长前景将转为正面 [31][60] 问题: 关于自由现金流和股票回购计划 - 杠杆率处于低位，若未发现能立即为股东增加价值的重大并购机会，公司认为回购股票是极具吸引力的现金使用方式，预计回购趋势将持续 [33] 问题: 关于人工智能解决方案对财务的影响和主要效益 - 目前人工智能的主要效益体现在效率提升上，通过流程优化和共享服务中心的支持，全面提升生产力，尤其在资本市场业务中，人均营收显著提升 [36][37] - 公司总人数仍在增长，主要增长点在于现场员工和共享服务中心，前台办公室人数因技术赋能保持相对平稳 [74][75] 问题: 关于资本市场业务趋势和第四季度展望 - 第三季度增长势头显著加速，并延续至第四季度，资本市场交易量呈现稳定复苏，非曲棍球棒式反弹，整体前景乐观 [39] 问题: 关于资产管理规模中估值增加是否预示房地产估值触底 - 基础资产价值出现小幅上涨，可解读为估值已触底并开始小幅回升，投资管理业务前景健康，近期强劲的募资将逐步转化为管理资产增长 [41] 问题: 关于工业租赁业务趋势 - 全球工业租赁营收增长6%，美国增长9%，表现优于预期，两年累计增长表现良好，对渠道感觉乐观 [48] 问题: 关于资本市场业务的利润率上升空间 - 公司未提供具体细分市场利润率展望，但认为该业务有显著上升空间，因在低迷期保留了核心人才，平台杠杆作用明显，利润率扩张空间充足 [52] 问题: 关于多户住宅贷款损失和信贷趋势 - 贷款损失费用主要与两笔已确认欺诈的贷款有关，其中一笔在本季度完全结清，另一笔相关资产已出售，信贷损失准备金季度间存在波动，但过去十二个月净增加70万美元，大部分费用与先前讨论的欺诈问题相关 [54][55][56][57] 问题: 关于机构投资者对房地产配置的动向和跨境资本 - 未观察到机构投资者大幅撤回房地产配置，海外投资者对美国和亚洲、中东投资者增加房地产配置的兴趣健康，美国市场相对吸引力提升吸引跨境资本 [62][64] 问题: 关于租赁经纪薪酬竞争环境对利润率的影响 - 人才市场竞争始终激烈，但对公司人才库和招聘能力充满信心，平台投资有助于吸引和留住人才，不认为保留和招聘是利润率的重要阻力 [68] 问题: 关于中期利润率目标和2030年长期目标的更新 - 公司相信有望实现2022年设定的利润率目标区间的低端，对持续利润率扩张趋势持乐观态度，新战略将结合有机增长机会和人工智能效率提升 [70][71] 问题: 关于房地产管理服务业务增长预期的澄清 - 此前提及的高个位数至低两位数增长预期主要针对原工作动态业务，物业管理部门的重组暂时将整体增长拉至高个位数范围，影响约15个百分点，预计下半年增长将恢复，长期看该业务不会稀释整体增长 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入增长10%，调整后EBITDA增长16%，调整后每股收益（EPS）增长29% [4] - 自由现金流达到自2021年以来的最高水平，净债务减少，报告净杠杆率改善至0.8倍 [20][21] - 公司将2025年全年调整后EBITDA目标区间的低端上调了7500万美元，新目标区间为13.75亿美元至14.5亿美元 [22] - 公司有望在2025年达到中期调整后EBITDA利润率目标区间的低端 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交易性业务收入增长13%，其中投资销售、债务和股权咨询业务增长26% [4] - 房地产管理服务业务连续第七个季度实现两位数收入增长 [5] - 租赁咨询业务收入加速增长，两年累计增长近30%，其中全球办公室租赁收入增长14%，工业租赁收入增长6% [15][16] - 资本市场服务业务增长加速，债务咨询收入增长47%，投资销售增长22%，两年累计分别增长68%和37% [17] - 投资管理业务收入增长由更高的激励费用驱动，年初至今私募股权资本筹集达34亿美元，高于2024年全年的27亿美元 [18][19] - 软件和技术解决方案业务软件收入实现两位数增长，但被部分大型现有客户减少的可自由支配技术解决方案支出所抵消 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场活动广泛，涵盖资本市场、办公室和工业租赁以及大宗交易活动改善 [4] - 美国工业租赁收入增长9% [43] - 亚太地区是物业管理部门合同退出的主要区域 [27][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数据、技术和人工智能是公司整体战略的核心，超过41%的目标员工每日使用专有AI工具，高于年初的35% [5][6] - 公司正在构建智能AI能力以解决复杂问题 [6] - 自2022年正式成为一个部门以来，软件和技术解决方案部门在战略和运营上已成熟，并有望在2026年全年实现盈利 [8] - 自2025年1月1日起，软件和技术解决方案将作为第五条业务线在房地产管理服务部门内运营 [8] - 公司正在制定截至2030年的战略和财务目标，计划在2026年第一季度分享 [24] - 公司专注于通过有机增长和生产力来部署资本，收购重点在于增强能力和深化客户关系，特别是在弹性业务方面 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然动态，但经济前景和交易市场的先行指标在本季度趋于稳定并改善，占用者和投资者客户都有交易动机 [4] - 投资者正越来越多地转向风险偏好模式，得到健康且强劲的债务市场支持 [4] - 尽管经济指标和政策环境不一，但市场背景总体具有建设性 [22] - 行业面临长期的长期顺风，公司看到巩固和扩大其弹性和交易性业务贡献的机会 [24] - 商业信心（经合组织衡量）在过去一年中表现出韧性，为近期持续增长提供了谨慎乐观的理由 [17] 其他重要信息 - 公司在本季度回购了7000万美元的股票，使年初至今的总回购额达到1.31亿美元，高于2024年全年的8000万美元回购额 [21] - 公司计划继续至少通过回购总额来抵消年度股票补偿稀释，具体取决于更广泛的运营环境 [21] - 资本市场服务部门调整后EBITDA的增长受到与贷款相关损失的720万美元增量费用的部分抵消，大部分费用与先前讨论过的涉及借款人欺诈的贷款结清有关 [17][49] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于物业管理和房地产管理服务增长放缓的原因及影响范围 [27] - 回答: 增长放缓主要源于公司主动退出亚太地区一些不符合长期利润率目标的物业管理部门合同，美国该业务仍呈现中个位数增长，传统外包和设施管理业务增长依然强劲，项目管理和工作场所管理业务分别增长24%和8% [27][28][29][30] 问题: 自由现金流转换和股票回购前景 [32] - 回答: 鉴于当前较低的杠杆率（0.8倍）且若无重大增值并购机会，公司认为股票回购是极具吸引力的现金使用方式，预计回购趋势将持续 [32] 问题: 智能AI解决方案对财务的影响体现及最大效益领域 [34] - 回答: 目前主要效益体现在效率提升，通过流程标准化、共享服务中心及AI工具应用，显著提高了生产力，例如资本市场业务的人均收入大幅增长 [34][35] 问题: 资本市场业务趋势、第四季度展望及2026年管线 [35] - 回答: 第三季度增长显著加速，进入第四季度势头良好，预计将呈现稳定复苏态势，非曲棍球棒式反弹，全球投资销售、债务和股权咨询管线强劲，对业务前景非常乐观 [35][36] 问题: AUM受估值小幅增长支撑是否意味着CRE估值已触底 [37] - 回答: 基础价值的小幅增长表明估值已触底并开始略有回升，投资管理业务前景健康，第三季度强劲的募资将在未来几个季度转化为更高的管理资产规模 [37][38] 问题: 美国物业管理业务增长具体数字及长期增长潜力 [41] - 回答: 美国物业管理业务增长为中个位数（非2%），整体下滑仅来自亚太地区，公司对该业务的长期增长有更高目标，但当前专注于重组和确保服务质量 [41][42] 问题: 工业租赁业务趋势及恢复正常水平的观察 [42] - 回答: 全球工业租赁收入增长6%，美国增长9%，表现优于预期，基于两年累计增长和当前管线，对该业务表现感觉良好 [43] 问题: 资本市场业务的利润率上升空间 [46] - 回答: 公司看到该业务巨大的利润率上升空间，在市场下行期保留了核心产能，相信生产力和平台杠杆作用还有提升空间，为利润率扩张提供了充足空间 [47] 问题: 多户住宅贷款损失及信贷趋势背景 [48] - 回答: 本季度费用主要与两笔已确认欺诈的贷款结清有关，其中一笔在本季度完全结清，另一笔相关资产已在2025年10月出售，状况良好，部分费用与正常CECL准备金调整有关，过去12个月净CECL准备金仅增加70万美元，大部分费用与先前披露的欺诈问题相关 [49][50][51] 问题: 低利润率合同退出过程及时间线 [54] - 回答: 合同退出是随着合同到期自然进行，预计这一 intentional 的合同流失将持续到明年上半年 [54] 问题: 机构投资者对房地产配置是否出现退缩迹象 [56] - 回答: 未观察到实质性变化，海外投资者对美国的犹豫已缓解，亚洲和中东投资者仍有增加房地产配置的兴趣，长期趋势稳定，机构级产品稀缺性支撑优质资产价格，美国相对吸引力提升正吸引跨境资本回流 [56][57][58] 问题: 利润率增长受抑制是否与租赁经纪人薪酬竞争加剧有关 [60] - 回答: 人才市场竞争一直存在，但对公司的人才保留和招聘能力充满信心，平台投资是吸引和留住人才的优势，不认为薪酬环境是利润率提升的显著阻力 [61] 问题: 是否仍有望达成中期利润率目标及为何提供长期目标 [62] - 回答: 公司有望达到2022年设定的中期利润率目标区间的低端，对于2030年目标，基于对各服务线有机增长机会和AI带来持续效率提升的评估，相信近年来的利润率趋势将持续 [63][64][65] 问题: AI对当前和未来人员编制需求的影响 [67] - 回答: 总人员编制仍在增长，主要增长来自现场服务员工和共享服务中心，前台办公室人员编制预计将相对平稳，因为技术支撑使个人生产力显著提高 [67] 问题: 房地产管理服务业务增长预期澄清 [68] - 回答: 此前高个位数至低两位数增长预期主要针对原工作动态业务，物业管理部门的重组将使整个REMS部门增长率暂时降低约1-1.5个百分点，预计下半年增长将恢复，长期看物业管理业务不会稀释REMS整体增长 [69][70][71]

公司季度业绩表现 - 季度每股收益为450美元 超出市场预期的424美元 同比增长286% [1] - 季度营收为651亿美元 超出市场预期083% 同比增长109% [2] - 本季度盈利超预期幅度为613% 上一季度超预期幅度为313% [1] - 过去四个季度均超出每股收益和营收的市场预期 [2] 公司股价与市场展望 - 年初至今股价上涨181% 表现优于标普500指数的151% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有） 预计短期内表现与市场同步 [6] - 业绩公布前盈利预测修正趋势好坏参半 [6] 公司未来业绩预期 - 下一季度市场共识预期为每股收益695美元 营收737亿美元 [7] - 本财年市场共识预期为每股收益1678美元 营收2583亿美元 [7] 行业表现与同业比较 - 所属房地产运营行业在Zacks行业排名中位列前31% [8] - 同业公司Legacy Housing预计季度每股收益057美元 同比下降109% [9] - Legacy Housing预计季度营收4724亿美元 同比增长67% 过去30天盈利预期未变 [9]

业绩总结 - 2025年第三季度收入为65.10亿美元，同比增长11%（本币增长10%）[33] - 毛合同成本为42.69亿美元，同比增长11%（本币增长10%）[33] - 调整后的EBITDA为3.47亿美元，同比增长17%（本币增长16%）[33] - 调整后的净收入为2.17亿美元，同比增长28%（本币增长29%）[33] - 调整后的稀释每股收益为4.50美元，同比增长28%（本币增长29%）[33] - 2025年迄今收入为185.07亿美元，同比增长11%（本币增长11%）[35] - 2025年迄今调整后的净收入为4.88亿美元，同比增长29%（本币增长28%）[35] - 2025年迄今调整后的稀释每股收益为10.10美元，同比增长29%（本币增长28%）[35] 用户数据 - 全球直接投资同比增长12%（本币增长17%），美洲地区增长25%（本币增长26%）[10] - 全球办公租赁需求同比增长2%，北美地区增长11%[25] 部门收入 - 第三季度2025年，房地产部门收入为49.82亿美元，同比增长10%[37] - 第三季度2025年，管理服务部门收入为14.46亿美元，同比增长11%[38] - 第三季度2025年，租赁部门收入为7.42亿美元，同比增长7%[44] - 第三季度2025年，资本市场服务收入为6.12亿美元，同比增长22%[48] - 第三季度2025年，投资管理部门收入为1.15亿美元，同比增长12%[53] - 第三季度2025年，软件和技术解决方案部门收入为5.9亿美元，同比增长3%[57] 财务状况 - 截至2025年第三季度，净债务为10.99亿美元，较2024年第三季度减少了4.8%[60] - 2025年第三季度归属于普通股东的净收入为2.228亿美元，较2024年同期的1.551亿美元增长43.4%[72] - 2025年前九个月归属于普通股东的净收入为3.904亿美元，较2024年同期的3.056亿美元增长28.0%[72] - 2025年第三季度调整后的EBITDA为3.473亿美元，较2024年同期的2.981亿美元增长16.5%[72] - 2025年前九个月调整后的EBITDA为8.638亿美元，较2024年同期的7.315亿美元增长18.0%[72] - 2025年第三季度的利息支出为2920万美元，较2024年同期的3810万美元下降23.4%[72] - 2025年第三季度的所得税费用为5260万美元，较2024年同期的3740万美元增长40.7%[72] - 2025年第三季度的重组和收购费用为1170万美元，较2024年同期的-880万美元显著增加[72] - 2025年前九个月的信用损失为290万美元，较2024年同期的630万美元下降53.7%[72] 未来展望 - 2025年调整后的EBITDA目标为13.75亿至14.5亿美元[67] - 截至2025年9月30日，Proptech投资的总额约为4.5亿美元，账面价值约为3.7亿美元[73] 其他信息 - 公司使用非GAAP财务指标来增强与前期的可比性，并评估核心运营表现[74]

收入和利润表现 - 第三季度收入为65.104亿美元，同比增长11%（按美元计算）或10%（按本地货币计算）[2][4] - 公司第三季度总收入为65.104亿美元，去年同期为58.688亿美元[48] - 2025年第三季度营收为65.104亿美元，按当前汇率计算同比增长11%[88] - 公司前九个月总收入为185.069亿美元，去年同期为166.22亿美元[48] - 2025年前九个月营收为185.069亿美元，按当前汇率计算同比增长11%[88] - 稀释后每股收益为4.61美元，同比增长45%[1][2] - 调整后稀释每股收益为4.50美元，同比增长29%[1][2] - 归属于普通股股东的净利润为2.228亿美元，同比增长44%[2][12] - 公司第三季度归属于普通股股东的净收入为2.228亿美元，去年同期为1.551亿美元[48] - 公司第三季度基本每股收益为4.71美元，去年同期为3.26美元[48] - 第三季度归属于普通股东的净利润为2.228亿美元，较去年同期的1.551亿美元增长43.6%[83] - 第三季度稀释后每股收益为4.61美元，较去年同期的3.20美元增长44.1%[83] - 第三季度调整后稀释每股收益为4.50美元，较去年同期的3.50美元增长28.6%[83] - 公司前九个月净收入为3.904亿美元，较去年同期的3.049亿美元增长28.0%[64] - 前九个月归属于普通股东的净利润为3.904亿美元，较去年同期的3.056亿美元增长27.7%[83] - 2025年第三季度营业利润为2.737亿美元，同比增长20%[88] - 2025年前九个月营业利润为5.911亿美元，同比增长19%[88] 调整后EBITDA表现 - 调整后EBITDA为3.473亿美元，同比增长17%[2][12] - 2025年第三季度调整后EBITDA为3.473亿美元，同比增长17%[88] - 前九个月调整后税息折旧及摊销前利润为8.638亿美元，较去年同期的7.315亿美元增长18.1%[83] - 2025年前九个月调整后EBITDA为8.638亿美元，同比增长18%[88] 现金流表现 - 运营活动产生的现金流为6.171亿美元，同比增长136%[2][17] - 自由现金流为5.676亿美元，同比增长162%[2][17] - 公司前九个月经营活动产生的现金流量净额为1.823亿美元，去年同期为净流出1.42亿美元[64] - 2025年前九个月自由现金流为4390万美元，相比2024年同期的负2.683亿美元有所改善[97] 房地产管理服务业务表现 - 房地产管理服务收入为49.824亿美元，同比增长10%[2][4] - 房地产管理服务第三季度收入增长10%至49.824亿美元，其中项目管理收入大幅增长25%至9.679亿美元[22] - 房地产管理服务部门第三季度收入为49.824亿美元，去年同期为45.205亿美元[51] - 房地产管理服务调整后EBITDA增长8%至1.022亿美元，部分得益于820万美元的营业税支出减少[22][24] - 房地产管理服务部门第三季度调整后EBITDA为10.22亿美元，去年同期为9.45亿美元[51] - 房地产管理服务部门2025年九个月总收入为144.458亿美元，较2024年同期的129.596亿美元增长11.5%[102][103] - 房地产管理服务部门2025年九个月调整后EBITDA为2.751亿美元，较2024年同期的2.545亿美元增长8.1%[102][103] - 房地产管理服务部门2025年九个月总合同成本为123.588亿美元，较2024年同期的110.161亿美元增长12.2%[102][103] 租赁咨询业务表现 - 租赁咨询业务收入增长7%至7.419亿美元，调整后EBITDA增长4%至1.369亿美元[26] - 租赁咨询部门第三季度收入为7.419亿美元，去年同期为6.915亿美元[54] - 租赁咨询部门第三季度调整后EBITDA为1.369亿美元，去年同期为1.317亿美元[54] - 租赁咨询部门2025年九个月总收入为20.048亿美元，较2024年同期的18.541亿美元增长8.1%[102][103] - 租赁咨询部门2025年九个月调整后EBITDA为3.543亿美元，较2024年同期的3.186亿美元增长11.2%[102][103] 资本市场服务业务表现 - 资本市场服务收入为6.121亿美元，同比增长23%[2][4] - 资本市场服务收入强劲增长23%至6.121亿美元，调整后EBITDA大幅增长37%至8,990万美元[32] - 资本市场服务业务第三季度收入为6.121亿美元，同比增长22.7%[57] - 资本市场服务业务第三季度调整后EBITDA为8990万美元，同比增长36.8%[57] - 资本市场服务中，投资销售和债务/股权咨询收入（不包括非现金MSR）增长27%至4.797亿美元[32] - 资本市场服务部门2025年九个月总收入为15.677亿美元，较2024年同期的13.34亿美元增长17.5%[102][103] - 资本市场服务部门2025年九个月调整后EBITDA为1.932亿美元，较2024年同期的1.245亿美元增长55.2%[102][103] 投资管理业务表现 - 投资管理业务收入增长14%至1.154亿美元，主要受1,650万美元的激励费用驱动，调整后EBITDA增长69%至2,370万美元[36] - 投资管理业务第三季度收入为1.154亿美元，同比增长13.9%[59] - 投资管理业务第三季度权益收益为930万美元，去年同期为亏损1380万美元[59] - 公司资产管理规模（AUM）在季度内增长4%至885亿美元，过去十二个月增长5%[38] - 公司资产管理规模的增长主要由6.1亿美元的资产收购和26亿美元的估值提升所驱动[38] - 投资管理业务在2025年第三季度募集5亿美元私募股权资本，使年初至今募集资本达34亿美元[89] 软件与技术解决方案业务表现 - 软件与技术解决方案部门第三季度收入为5.86亿美元，同比增长3%[39] - 软件与技术解决方案部门第三季度调整后EBITDA为负1.1亿美元，较去年同期的负5.6亿美元改善80%[39] - 软件和技术解决方案业务第三季度运营亏损为980万美元，较去年同期亏损1050万美元有所收窄[62] - 投资管理与软件和科技解决方案部门2025年九个月调整后EBITDA为-1520万美元，较2024年同期的-1950万美元亏损收窄22.1%[102][103] 资本分配与流动性 - 本季度股票回购总额为7000万美元，年初至今回购总额达1.312亿美元（同比增长118%）[3][19] - 公司前九个月回购普通股1.302亿美元[64] - 公司流动性为35.429亿美元，并拥有25亿美元的商业票据计划额度，其中已发行3.89亿美元[20][21] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物和受限现金总额为6.874亿美元[64] 债务与杠杆 - 净债务从2025年6月30日的15.867亿美元显著下降至2025年9月30日的10.986亿美元，净杠杆率从1.2倍改善至0.8倍[20] - 截至2025年9月30日，公司净债务为10.986亿美元，净杠杆率为0.8倍[95] 其他财务数据 - 第三季度调整后净利润为2.174亿美元，较去年同期的1.700亿美元增长27.9%[83] - 2025年第三季度重组和收购相关费用总额为1.17亿美元[93] - 公司2025年九个月净非现金MSR和抵押贷款银行业务衍生品活动为1730万美元，较2024年同期的2590万美元减少33.2%[102][103]

核心财务表现 - 公司第三季度实现连续第六个季度两位数收入增长，摊薄后每股收益为4.61美元，同比增长45%；调整后摊薄每股收益为4.50美元，同比增长29% [1] - 第三季度总收入达65.1亿美元，以当地货币计算增长10%，其中韧性收入增长9%，交易性收入增长13% [5] - 第三季度净收入 attributable to common shareholders 为2.228亿美元，同比增长44%；调整后净收入为2.174亿美元，同比增长28% [4] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.473亿美元，同比增长17%；今年迄今调整后税息折旧及摊销前利润为8.638亿美元，同比增长18% [4] - 第三季度运营活动产生的现金流为6.171亿美元，同比增长136%；自由现金流为5.676亿美元，同比增长162% [4][10] 细分业务表现 - 房地产管理服务收入为49.824亿美元，同比增长10%，增长主要由项目管理和工作场所管理驱动 [5][16] - 租赁咨询收入为7.419亿美元，同比增长7%，其中租赁业务增长8%，办公和工业领域表现突出 [5][17][18] - 资本市场服务收入为6.121亿美元，同比增长22%，主要由债务咨询、投资销售和股权咨询业务驱动 [5][20] - 投资管理收入为1.154亿美元，同比增长12%，主要得益于激励费用增长 [23][24] - 软件和技术解决方案收入为5860万美元，同比增长3% [26] 现金流与资本分配 - 今年迄今运营活动产生的现金流为1.823亿美元，为2021年以来前三季度最高水平 [5] - 第三季度股票回购金额增至7000万美元，今年迄今回购总额达1.312亿美元，较去年同期增长118% [5][12] - 截至2025年9月30日，净债务为10.986亿美元，较2025年6月30日的15.867亿美元有所下降，净杠杆率从1.2倍改善至0.8倍 [12][14] - 公司流动性为35.429亿美元，商业票据计划授权发行25亿美元，截至2025年9月30日有3.89亿美元未偿还 [12][15] 资产管理规模 - 投资管理业务资产管理规模在第三季度以美元计算增长4%，达到885亿美元 [25] - 过去十二个月资产管理规模以美元计算增长5%，资产收购/接管为61亿美元，资产处置/赎回为72亿美元，估值变动为26亿美元 [25] 管理层评论与展望 - 公司首席执行官Christian Ulbrich表示，强劲的业绩得益于交易性收入的加速增长和韧性业务的持续势头，多元化平台的优势体现在连续八个季度的调整后每股收益两位数增长 [4] - 管理层预计增长势头将持续到第四季度，并提高了全年调整后税息折旧及摊销前利润目标的中点 [4] - 公司数据、技术和人工智能能力与核心业务的紧密结合，有助于深化客户关系和推动长期盈利增长 [4]

财务业绩 - 2025年第三季度总收入为65亿美元，同比增长10% [1] - 弹性收入（包括工作场所管理、项目管理、物业管理和技术解决方案等）同比增长9% [5] - 交易收入（包括租赁咨询和投资）同比增长13% [5] - 技术业务收入同比增长3%，达到1.72亿美元 [3] 业务增长驱动力 - 工作场所收入同比大幅增长30% [1] - 北美地区办公室租赁需求增长11% [1] - 项目管理和租赁业务表现强劲 [1] 人工智能技术应用 - 公司可覆盖人群中，超过41%每日使用其专有AI工具，而今年早些时候的每周使用率仅为35% [2] - 公司正将智能AI能力构建到产品中，以解决复杂需求，并实现快速规模化应用 [2] - 公司通过共享服务中心利用AI工具提升效率，涉及支持服务和各业务线 [5] 技术与业务整合 - 公司技术业务包括Corrigo和Building Engines等创收产品组合 [4] - 自2025年1月1日起，软件和技术解决方案业务将并入房地产管理服务部门 [4] - 此次整合的主要效益在于效率提升 [5]