公司资本与业务扩张 - 快手旗下广州快手小额贷款有限公司在2025年底将注册资本从5亿元人民币增至10亿元人民币 [1] - 其母公司北京云掣科技有限公司在2025年9月将注册资本从12.55亿元人民币增至22.55亿元人民币 [1] - 小贷公司增资通常旨在扩大资金池并提高贷款投放能力 [3] - 根据“1+4”的融资杠杆上限，10亿元注册资本理论上可撬动50亿元的放贷资金池，使快手小贷的资金池较增资前翻倍 [3] 金融业务发展历程与布局 - 公司于2020年以近3亿元现金加部分股票的方式收购易联支付超50%股份，获得支付牌照 [4] - 初期通过为助贷平台导流和上架“贷款超市”集合第三方产品来培育金融生态 [4] - 截至2024年末，快手助贷业务余额约为50亿元人民币 [4] - 2024年4月，通过关联企业收购并更名为快手小贷，获得网络小贷资质，开始布局现金贷业务 [4] - 2025年8月上线自营现金贷品牌“快手省心借”，据称主要开展年化利率24%以内的贷款业务 [5] - “快手借钱”页面展示的贷款利率区间从7.2%-36%调整为6.1%-24% [5] - 2025年6月推出消费分期信用支付服务“快手月付”，最长免息期37天，旨在促进平台内电商消费 [7] - 有分析估算，若快手月付渗透率达10%，按行业平均2%分期手续费计算，每年可贡献超20亿元收入 [7] - 公司正在招聘大量金融业务相关人员，包括信贷开发、风险策略、金融大模型算法等岗位 [7] - 公司金融版图已形成从导流助贷到自营月付、借钱的“刷视频—借钱—下单”消费闭环 [7] 产品与运营现状 - “快手借钱”页面目前不直接显示具体利率，用户需申请后才能看到 [6] - 该页面同时为用户提供多个第三方借贷产品的信息展示，如360借条、拍拍贷等，最高可借额度均为200,000元 [6] - 快手月付支持在快手小店内使用，为用户提供分期支付服务 [7] 合规挑战与用户投诉 - 黑猫投诉平台上有关于快手月付和快手借钱的投诉增多，主要集中在暴力催收和高利率问题 [9] - 有用户投诉遭遇非欠款情况下的骚扰催收电话 [9] - 有用户投诉遭遇短信轰炸、威胁恐吓及联系家人等暴力催收行为 [9] - 2025年3月出台的《互联网金融个人网络消费信贷贷后催收风控指引》对催收时间、次数、对象及流程留痕等进行了严格规范 [10] - 多位用户投诉快手借钱存在高利率问题，例如借款10,000元需还12,055.32元，年利率达36% [10] - 有用户投诉实际综合年利率高达35.99%，与平台宣传的“23.98%起”严重不符 [10] - 自2025年10月1日起实施的助贷新规确立了“穿透式、总成本定价”原则，要求将所有费用纳入综合融资成本，且年化利率不得超过24% [12] - 新规要求费用需在合同中单独列明，不得使用模糊表述，终结了“利率拆分”等做法 [13] - 新规的出台精准命中了公司金融业务在利率合规、费用透明与催收管理方面的“合规软肋” [14]

公司资本运作与业务扩张 - 2025年底，广州快手小额贷款有限公司注册资本从5亿元增至10亿元 [2][18] - 2025年9月，其母公司北京云掣科技有限公司注册资本从12.55亿元增至22.55亿元 [2][18] - 小贷公司增资旨在扩大资金池并提高贷款投放能力，按照“1+4”的融资杠杆上限，10亿元注册资本理论上可撬动50亿元的放贷资金池，较增资前翻倍 [5][21] 金融业务发展历程与布局 - 公司于2020年以近3亿元现金加部分股票收购易联支付超50%股份，获得支付牌照 [6][22] - 初期通过为助贷平台导流赚取佣金，并上架“贷超”集合第三方现金贷产品 [6][22] - 截至2024年末，公司助贷业务余额约50亿元 [7][23] - 2024年3月，关联公司北京云掣科技获准收购广州欢聚小贷100%股权，同年4月更名为快手小贷，获得网络小贷资质 [7][23] - 2025年6月推出消费分期信用支付服务“快手月付”，支持快手小店使用，最长免息期37天 [10][26] - 2025年8月上线自营现金贷品牌“快手省心借”，据称贷款利率较第三方平台更低，主要开展定价在24%以内的业务 [8][24] - “快手借钱”产品年化利率区间从7.2%-36%调整为6.1%-24% [8][24] - 公司正在大量招聘金融业务人员，包括信贷开发工程师、风险策略分析师等 [11][27] 业务规模与收入潜力 - 有分析估算，若快手月付渗透率达到10%，按行业平均2%的分期手续费计算，每年可贡献超20亿元收入 [10][26] - 目前“快手借钱”页面不显示具体利率，需用户申请后才可见，同时页面仍提供第三方借贷产品 [9][10][25][26] - 第三方借贷产品最高可贷额度均为200,000元，贷款期限最长为24期 [9][25] 监管环境与合规挑战 - 2025年3月，《互联网金融个人网络消费信贷贷后催收风控指引》出台，对催收时间、次数、对象及业务转包等作出严格规定 [14][30] - 2025年10月1日起实施的助贷新规确立“穿透式、总成本定价”原则，要求将所有费用纳入综合融资成本，年化利率不得超过24% [16][32] - 黑猫投诉平台显示，用户投诉主要集中在暴力催收和高利率问题，甚至有非欠款用户被催收的情况 [12][28] - 具体投诉案例包括：自称官方催收的骚扰电话、一天几千条的短信轰炸、联系家人等 [12][28] - 利率相关投诉指出，实际综合年化利率高达35.99%或36%，与宣传的23.98%起不符，且存在收取担保费、咨询费等问题 [15][31] - 新规要求所有费用需在合同中单独列明，不得出现“咨询费”“顾问费”等模糊表述 [16][32]

快手电商平台短直联动模式效能 - 在全域经营生态下，短直联动模式相比仅直播能为商家带来80%额外曝光增量，是商家扩大经营规模的高效路径 [1] - 快手年终购物狂欢节期间，众多商家依托短视频引流赋能，成功实现流量爆发和生意跃迁 [1] 柒品羊服饰案例：经营策略与增长成果 - 公司通过增加短视频发布数量及商业化投放，在直播勤奋度基本不变的情况下，实现了曝光与成交爆发 [1] - 2025年12月3日至14日期间，公司直播日均曝光次数环比增长超260%，其中短视频引流贡献曝光占比达52% [1] - 同期，公司直播日均GMV环比增长超400%，短视频引流贡献GMV占比达50% [1] - 公司每天直播18小时，由3位主播接力，讲品重点围绕产品核心特性与高性价比，高效转化流量 [6] - 公司直播间约60%-70%的流量由短视频引流带来，短视频内容质量提升有助于提高下单率 [3] 柒品羊服饰：发展历程与爆品打造 - 公司运营账号@柒品羊服饰1号店，主打季节性单品，首款男装Polo衫借助快手商业化投流单月销量达十几万件 [2] - 2022年推出的棉裤产品，在7月盛夏时单日销量达七八百单，双11期间单日销量达五六千单，大促累计GMV超千万 [2] - 公司货品策略聚焦自主研发设计的棉裤单品，强调产品品质与高性价比，并通过短直联动模式叠加磁力金牛投流扩大规模 [2] 短视频内容与运营策略 - 公司聚焦短视频场域，创作产品介绍、模特上身、面料细节等种草内容，以及原料溯源等内容吸引用户进入直播间 [3] - 日常经营中，公司一般每天发布5条短视频，发布时间集中在早晚6点等用户流量高峰时段 [3] - 为扩张生意，公司2025年持续增强在短视频内容、矩阵账号等方面的投入，挖掘用户增量 [7] - 公司从“随手拍”转向“专业化”模式，组建了包括摄影、模特、编导、剪辑在内的专业短视频团队 [7] - 公司优化投放策略，为好内容匹配精准流量，利用短视频吸引新客，此前投流带来的新客转化率达16% [8] 矩阵账号布局与精细化运营 - 公司通过柒品羊等快手账号矩阵，精准切入细分赛道，各账号分别主推冬季棉裤、夏季冰丝裤、雪中飞产品等不同爆款 [7] - 矩阵布局满足了用户多元化需求，并形成差异化、精准化货品策略，公司会对应应季产品，在全年不同时段将运营重心倾向于不同账号 [7] 大促期间策略升级与爆发增长 - 快手年终购物狂欢节期间，用户对冬季保暖产品种草需求强，公司进一步利用短视频引流实现生意高效爆发 [10] - 2025年12月3日至14日，公司将日均短视频发布数量提升至180条，年同比增长超430% [10] - 同期，公司加大短视频引流商业化投放，日均消耗环比增长100% [10] - 基于以上策略，公司实现曝光和成交双爆发：直播日均曝光次数环比增长260%，短视频引流日均曝光次数环比增长超300%；直播日均GMV以及短视频引流日均GMV环比增长均超过400% [10] 未来规划与全域增长 - 公司计划持续深耕短视频内容，推出在剧情中软植入产品的小短剧等更多类型视频 [10] - 公司计划利用短视频挂车方式，引流到快手商城场域促进成交，实现内容场和货架场生意的协同增长 [10]

文章核心观点 - 桃李品牌通过参与快手电商的“商品卡川流计划”，有效协同内容场与货架场经营，实现了全域流量获取和生意增长，特别是在2025年终购物狂欢节期间取得了显著成效 [1] 品牌线上化转型与多场域经营策略 - 桃李于2023年入驻快手电商，初期利用达人分销生态测试产品并蓄水品牌人群，随后加码布局品牌自播，旨在通过多场域经营实现生意突破 [3] - 品牌采用“达播+短视频+自播”多轮驱动策略，将公域流量转化为品牌私域资产，核心目标用户为30-50岁家庭人群 [4] - 在达人合作上，采取分层运营策略：为头部达人定制高客单、高性价比货品组合以快速提升声量与销量；与中腰部达人月均合作50位，匹配与自播间协同的货盘，实现高频露出和人群渗透 [4] - 在短视频内容上，聚焦早餐、亲子外出等生活场景及健康便捷要点，日均发布素材达200条，通过场景植入和产品口播类内容实现精准曝光 [4] - 在自播间运营上，采用“主推2-3款爆品，其余产品小黄车常驻曝光”的讲品策略，并创新使用“真人主播+数字人主播”无缝衔接的“日不落”直播模式，全天候承接流量 [6] - 通过精选回放、产出直播高光切片等方式延长爆款内容的长尾流量 [6] - 截至报道时，品牌在快手平台全年累计GMV同比增长近40%，老粉复购率高达76% [6] 货架场精细化运营与“商品卡川流计划”成效 - 快手电商全域经营生态繁荣，2025年第三季度快手电商GMV达3850亿元，同比增长15.2%，其中泛货架电商GMV占比超过32% [7] - 快手电商推出“商品卡川流计划”，旨在助力具备内容场销售和商品卡运营能力的商家实现多场域协同增长 [7] - 为释放该计划效能，桃李内部组建专门商品卡运营团队，将超50款产品全部上架商品卡，并依据点击率、每周热搜词持续优化主图、标题等基础建设 [7] - 针对达人、自播间、短视频等不同场域设置差异化商品卡链接，通过分销爆品常挂和精细化运营撬动免费精准流量，目前几乎每个产品都有80-90条商品卡链接 [7] - 在双11大促期间，桃李携手快手头部达人进行“恰巴塔”面包专场带货，达人合作带来的外溢流量显著提升了“商品卡川流计划”扶持效果 [8] - 快手双11期间，桃李品牌获得川流计划曝光超580万，其官方旗舰店商品卡GMV环比增长近500%，扶持GMV占比超过40% [8] 年终购物狂欢节期间的组合策略与成果 - 在2025快手年终购物狂欢节期间（12月3日至16日），桃李聚焦年终消费爆发机遇，进行多维度精细化布局以撬动“商品卡川流计划”流量激励 [10] - 货盘策略上，推出新年礼盒及新品“拯救蓝莓”面包，提升货盘丰富度与吸引力 [10] - 内容场经营上，提前通过短视频预热，并将工厂溯源内容作为直播间背景，坚持“日不落”直播以承接高热流量 [10] - 价格机制上，通过平台“用户补贴+商业化资源”结合店铺满返玩法，为川流计划推荐商品制定更具吸引力的价格机制 [10] - 活动期间，桃李累计获得商品卡川流计划扶持曝光150万，扶持GMV贡献度超20%，多款单品在海量流量助推下实现爆发式增长 [1] - 公司计划未来进一步打通“爆款内容-商品卡销售”的增长闭环，以全域经营挖掘确定性增量空间 [10]

港股市场表现 - 1月7日港股三大指数低开低走，恒生指数收跌0.94%，恒生科技指数收跌1.49% [1][11] - 主要科网龙头股普遍回调，阿里巴巴-W股价下跌超过3%，快手-W下跌超过2%，腾讯控股、美团-W、小米集团-W、哔哩哔哩-W均下跌超过1% [1][11] - 港股互联网ETF（513770）场内价格收跌2.54%，但全天持续宽幅溢价，显示买盘资金逢低积极介入 [1][11] - 该ETF近期持续吸引资金流入，近5日有3.18亿元人民币资金加码，截至1月6日基金份额超过240亿份，续创历史新高 [1][11] 市场趋势与机构观点 - 分析认为，开年前两日科网龙头引领港股强劲上攻，流动性改善与盈利增长协同驱动，港股修复行情已经开启，短期波动或不改长期估值修复趋势 [3][13] - 花旗最新研报首选腾讯控股及阿里巴巴-W作为核心AI概念股，看好腾讯在企业与用户应用方面的AI发展前景，以及阿里巴巴在云端收入增长和效率提升方面的表现 [4][14] - 摩根大通表示，快手在生成式AI关键赛道占据领先地位，称其为“全球最便宜的AI股之一” [5][15] 行业催化因素 - 流动性方面，2026年美联储降息预期升温，美联储理事表示今年应降息超过100个基点，外部流动性压力缓解有望为港股科技股估值修复提供“黄金窗口” [5][15] - AI主线催化显著，快手旗下“可灵AI”因“宠物跳舞”视频在海外市场引爆，开年以来其移动平台日均收入相比2025年12月暴增102% [5][15] 相关金融产品 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数权重股汇聚阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W等AI云计算、大模型及应用公司 [4][14] - 该指数前十大权重股合计占比超过78%，龙头优势显著 [4][14] - 指数前三大权重股为腾讯控股（权重15.42%）、阿里巴巴-W（权重14.50%）和小米集团-W（权重13.11%） [7][17] - 作为替代选择，香港大盘30ETF（520560）采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股 [7][17]

公司业务与产品动态 - 快手旗下可灵AI在2023年12月完成了模式升级与新功能上线 [1] - 此举料将推动公司在海外市场扩大用户认可并提升营收 [1] - 公司正在扩大海外业务拓展团队并引入更多企业客户 [1] - 企业客户需求将在未来1至2年内继续成为关键的成长驱动力 [1] 财务预测与市场影响 - 可灵AI的营收预测为2025年逾1.4亿美元，2026年约2.3亿至2.4亿美元 [1] - 相关进展可能抬升快手2026财年的营收预期，并提振股价 [1] 行业前景与市场规模 - 人工智能视频生成行业仍处于早期阶段 [1] - 预计到2033年潜在市场规模将达到390亿美元 [1] - 相较2025年预计的10亿美元规模，复合年增长率达56% [1]

恒生指数 - 市场表现分化，看好投资者认为26300点能守住并持有收回价25000点的牛证，看淡投资者则长期看淡至25000点并持有收回价27000点的熊证 [1] - 1月5日恒指小幅上涨但涨幅不大，成交量较过往增多，市场表现牛皮 [2] - 技术信号显示短期有9个卖出信号和4个买入信号，卖出信号偏多，当前指数位于日线图保利加通道顶部附近 [3] - 短期支持位在25800点，若跌破则下看25500点，阻力位在26400点，若升穿则可能上涨至27100点 [3] - 市场上有收回价在25000点或25100点左右的牛证，杠杆比例接近20倍，而熊证方面，有收回价在27200点或27300点左右的产品，杠杆比例约23-24倍 [4] 快手-W (01024.HK) - 1月5日股价表现亮丽，收报73.6元，成交量对比过去三个月有重大突破 [8] - 股价已偏离保利加通道顶部，RSI指标达82，技术信号显示有8个卖出信号和5个买入信号，卖出信号占多 [9] - 短期阻力位在81.4元，窝轮市场投资者较为冷静，部分选择等待股价回调至60元再考虑，目前全仓部署认沽证 [9] - 在正股急升后，窝轮市场投资者常见反向操作，利用小部分资金和产品杠杆特性在高位部署看跌产品 [10] 药明康德 (02359.HK) - 1月5日走势破顶，收报104.2元，成交量对比过往几天较高，股价冲高至保利加通道顶部后回落 [13] - 若继续上涨，下一阻力位在108.2元，升穿后可能上看112.3元 [13] - 技术信号总结目前呈中立，买入与卖出信号无明确方向 [13] 友邦保险 (01299.HK) - 1月5日股价收报89.9元，较上周五上涨，成交额增加，走势相对平稳 [17] - 技术信号显示有8个卖出信号和6个买入信号，卖出信号稍占优 [17] - 股价能否突破90元取决于能否先突破85元阻力位，若突破则可能上看90.4元 [17] - 窝轮市场有投资者继续看好，持有行使价91元的认购证 [17] 小米集团-W (01810.HK) - 1月5日股价收报39.3元，表现令投资者失望，股价下跌但成交量增加，40元阻力位较大 [20] - 短期支持位在38.4元，若跌破则下看35.8元 [20] - 技术信号显示有10个买入信号和5个卖出信号，买入信号稍占优 [20] - 有投资者看淡股价至35-38元，并持有收回价45元的熊证 [20] 腾讯控股 (00700.HK) - 1月5日股价小幅上涨，成交量配合上升，但RSI指标偏高至71 [25] - 短期阻力位在629元，若升穿则可能上涨至657元 [25] - 技术信号总结呈中立，无明确方向 [25] - 窝轮市场有投资者认为圆顶已见，反手做空，持有收回价640元的熊证 [23]

涉及的公司与行业 * 公司：快手科技 (Kuaishou Technology, 1024.HK) 及其AI视频生成模型Kling AI [1] * 行业：全球AI视频生成模型行业 [1] 核心观点与论据 * **投资评级与股价催化剂**：维持对快手科技的“买入”评级，目标价83港元 [23][26]；2026年1月5日股价大涨11%，主要受Kling AI近期强劲的用户和收入增长势头以及市场对AI应用/视频生成工具的积极情绪推动 [1] * **Kling AI增长势头强劲**：自2025年12月底以来，Kling AI海外收入和日活跃用户数(DAU)快速攀升；2026年1月3日单日收入较2025年12月27日增长+113%，2025年12月28日至2026年1月3日当周收入较前一周增长+64% [2]；增长超预期主要受Kling AI 2.6版本的“运动控制”功能在韩国、美国等海外社交媒体走红驱动，其具有竞争力的定价和扎实的视频质量使其成为创作者的性价比之选 [2] * **用户反馈积极**：用户对Kling AI，尤其是“运动控制”功能反馈积极，认为其动作真实、面部表情控制生动、物理效果流畅；许多用户将其与Runway等其他视频生成模型比较，认为Kling AI表现更优，在人像视频方面具有竞争力 [5] * **定价策略**：最全面的O1模型和流行的Kling 2.6“运动控制”功能定价较之前的2.5 Turbo版本有溢价（相同视频长度下价格高出约60%以上），但与海外同行相比仍有价格竞争力；公司也提供价格更实惠的标准质量版本 [5] * **行业市场空间巨大且处于早期**：预计全球AI视频生成模型总市场规模将从2025年的10亿美元增长至2033年的390亿美元，8年复合年增长率为56% [1][6]；其中，专业用户(2P)市场规模预计从2025年的约7亿美元增长至2033年的170亿美元，8年复合年增长率为49%，主要由用户付费率和平均用户收入增长推动 [6]；企业用户(2B)市场规模预计从2025年的约4亿美元增长至2033年的220亿美元，8年复合年增长率为66%，预计将占据2033年总市场规模的57%，主要由数字视频广告制作和影视娱乐视频制作中AI渗透率提升推动 [6] * **当前估值与上行风险**：当前股价74港元隐含对快手主平台（剔除Kling亏损）2026年预期市盈率为10倍，对Kling的2026年市销率为25倍，按当前汇率相当于50-60亿美元估值 [7]；上行风险来自Kling在2026年更快的收入增长，以及随着近期IPO文件披露增加，投资者对行业基本面信心的增强 [7] * **收入预测**：对Kling的收入预测现为2025年超过1.4亿美元，2026年为2.3-2.4亿美元，假设未来几个季度环比温和增长 [7]；随着Kling AI 2.6“运动控制”功能普及度扩大，尤其在海外市场获得关注，存在对2025年第四季度/2026年市场共识收入预测的上行风险，特别是考虑到Kling 2.6和O1模型定价高于先前版本且提供更强的用户功能 [7]；预计Kling在2026年收入同比增长超过60% [16][17] * **企业客户成为增长关键**：随着Kling模型更偏向专业视频用途，过去几个月企业需求快速增长（目前占收入的40%）[8]；随着快手扩大海外商务拓展团队并吸纳更多来自广告、剧集制作及多个行业的企业客户，这将成为未来1-2年的关键增长动力 [8] * **未来关注点**：1) Kling新功能/视频模型版本的发布：如更多创新功能/更好的模型以进一步提升专业用户的生产效率和用例，以及更互动的视频模板/玩法以吸引大众消费者 [8]；2) 企业客户发展 [8] * **牛市/熊市情景分析**：牛市情景假设Kling 2026年收入达4亿美元，市销率30倍，快手主平台市盈率13倍，目标价104港元 [22]；熊市情景假设Kling 2026年收入持平，市销率10倍，快手主平台市盈率10倍，目标价61港元 [22]；显示当前风险回报有利 [22] 其他重要内容 * **关键下行风险**：1) 广告预算复苏慢于预期；2) Kling货币化弱于预期；3) 整体用户参与度（DAU x 每DAU使用时长）增长慢于预期；4) 盈利能力低于预期；5) AI进展弱于预期 [24] * **数据来源与图表**：用户与收入趋势数据来自Sensor Tower，并由高盛全球投资研究部整理 [2][9][11]；图表展示了Kling海外收入与DAU自2025年底以来的强劲增长 [9][10]，以及全球（除中国外）主要AI视频生成应用的DAU趋势对比 [12][13]；详细展示了全球AI视频生成模型市场规模预测表 [15]，Kling收入增长预测图 [16][17]，企业端与消费端收入季度预测图 [18][19]，与海外同行的定价对比表 [20]，当前股价隐含估值分析表 [21]，牛市/熊市情景分析表 [22] * **财务预测摘要**：预计公司2025年收入为1420.352亿元人民币，2026年为1570.202亿元人民币；2025年每股收益为4.79元人民币，2026年为5.40元人民币 [26]

公司核心观点 - 高盛认为，快手旗下可灵AI在2023年12月的模式升级与新功能上线，将推动其在海外市场扩大用户认可并提升营收，从而可能抬升快手2026财年的营收预期，并提振股价 [1][2] 公司财务预测 - 高盛分析师对可灵AI的营收预测为2025年超过1.4亿美元，2026年约2.3至2.4亿美元 [1][2] 行业市场前景 - 人工智能视频生成行业仍处于早期阶段，预计到2033年潜在市场规模将达到390亿美元 [1][2] - 相较于2025年预计的10亿美元市场规模，该行业预计的复合年增长率达56% [1][2] 公司增长驱动力 - 随着快手扩大海外业务拓展团队并引入更多企业客户，企业客户需求将在未来1-2年内继续成为关键的增长驱动力 [1][2]

可灵AI产品密集更新与竞争优势 - 可灵AI于12月密集上线新版本 包括全球首个统一多模态视频模型可灵O1 首个音画同出模型可灵2.6版本 可灵数字人2.0以及可灵O1主体库与对比模板 [1] - 可灵O1模型是全球首个支持全模态编辑的视频生成模型 可更好嵌入工作流提升效率 可灵2.6版本支持音画同出 能更好与游戏、广告、短剧、直播等业态结合 两个版本重要更新均有望拉动用户数和付费率 [1] - 根据Similar Web数据 截止25年12月底 可灵AI网站全球访问量明显增长 并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [1] - 可灵2.6与可灵O1较Google Veo3.1、Sora2有明显价格优势 可灵2.6高品质音画同出版本 黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元/0.78元/0.73元/0.44元 [1] - 对比Google Veo3.1与Sora 2-pro均有明显价格优势 Google Veo 3.1标准版接口定价0.4美元/秒 快速版定价0.15美元/秒 Sora2-pro定价0.3美元/秒 可灵2.6最高品质音画同出版本与Sora2定价0.1美元/秒基本属于同一价位 [2] 可灵AI业务表现与主业提振 - 根据快手财报 可灵AI在25Q3收入超过3亿元 公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [2] - One系列端到端生成式模型持续提振主业 在营销方面 AI大模型尤其是OneRec对快手25Q3国内营销收入提升约4%-5% [2] - 在电商业务场景 快手推出端到端生成式搜索架构OneSearch 实现更精准的商品匹配和用户体验优化 驱动商城搜索订单量提升5%的效果 [2] 公司主业展望与盈利预测调整 - 展望2026年 预计公司主业维持稳健增长 此前遭受网络攻击已于第一时间启动预案 直播功能已逐步恢复正常服务 其他业务未受影响 直播收入过去几年已经从严生态治理 且随着核心业务广告和电商的增长 毛利相对低的直播业务对主业影响有限 [2] - 考虑宏观压力、直播生态整治 下调快手2025年-2027年收入预测至1422亿元、1552亿元及1693亿元（原预测1427亿、1565亿及1710亿） [3] - 考虑公司此前亏损带来的所得税抵扣在25Q2基本抵扣完毕 维持2025年202亿预测不变 下修2026年-2027年经调整净利润至223亿、255亿（原预测229亿及267亿） 对应PE估值13x、12x、10x [3]