摩根士丹利将出售与X公司收购相关的最后12.3亿美元债务。 ...

人民财讯4月23日电，券中社记者获悉，胡霁光(James Hu)已加入摩根士丹利投行团队，履新摩根士丹利中 国区副主席，未来将加快发展公司投行业务。 ■ 胡霁光加入摩根士丹利投行团队任中国区副主席 资料图。本文来源：证券日报e公司 ...

摩根士丹利2025年第一季度业绩 - 公司第一季度营收和利润均超出Zacks共识预期 主要得益于强劲的资本市场表现和财富管理业务 [1][3] - 投资银行费用同比增长7.7%至15.6亿美元 其中债务承销费增长21.8% 但股权承销费下降25.8% 咨询费增长22.1% [3] - 股票交易收入同比飙升45.2%至41.3亿美元 固定收益交易收入增长4.8%至26亿美元 [5] 同业比较 - 摩根大通投行业务收入增长12%至22.5亿美元 高盛投行业务收入下降8%至19.1亿美元 [4] - 高盛股票交易收入增长27%至42亿美元 固定收益交易收入增长2%至44亿美元 摩根大通市场总收入增长21%至97亿美元 [6] 业务多元化进展 - 财富和资产管理业务对净收入的贡献从2010年的26%提升至2024年的55%以上 2025年第一季度占比50.3% [11] - 投资管理部门净流出136亿美元 但资产管理规模同比增长9.4%至1.6万亿美元 财富管理部门客户资产增长9.5%至60亿美元 [12] 战略举措 - 与三菱UFJ金融集团的战略联盟帮助公司在亚洲实现创纪录的股票净收入 亚洲地区收入同比增长34.5%至23.5亿美元 [13][14][15] - 公司宣布将季度股息提高8.8%至每股92.5美分 并授权新的200亿美元股票回购计划 截至2025年3月31日仍有175亿美元回购额度 [16][17] 行业环境与挑战 - 预期中的并购反弹因关税政策不确定性而延迟 导致企业重新评估并购计划 [8][9][10] - 分析师对2025年每股收益预期微幅上调至8.61美元 但对2026年预期下调1.1%至9.21美元 [18][20] 估值表现 - 公司股票当前12个月远期市盈率为12.09倍 高于行业平均的11.11倍 [22] - 年内股价表现逊于行业基准 摩根大通和高盛等同行 [25][27]

A股复盘 | 电风扇行情 / 2025.04.14 听说今天又是那种"周末狠狠学习但是周一猛亏"的行情？ 听说今天又是那种"好多概念发酵但是收盘被套"的行情？ 我看大家都在为到底豁没豁免中国而吵架，没什么好吵架的， 此前对等关税政策 已经豁免了被单独征收关税的行业，比如汽车、钢铝等，因此结合特朗普的增税 计划，之后很可能会针对半导体、芯片等行业额外加征关税。 当然特朗普也这么预告了，无论是Truth Social，还是对记者，他都是这么表态 的！ 美国商务部长霍华德·鲁特尼克周日在接受ABC《本周》节目采访时表示，智能 手机、计算机及部分其他电子产品将适用单独的关税，这些关税可能会在大约一 个月后实施。 虽然我们一直调侃特朗普像个舔狗一样在等我们的电话，事实上双方的态度都很 强硬，离谈判还有好长一段时间呢！ 做好心理准备！ 今天这个出口数据大超我的预期，一开始海关总署开发布会，各种按摩，我想 着，完了，这数据不会是很差吧！ 结果一出来，按美元计价，中国3月出口同比增长12.4%，前值同比下滑3%，去 年同期下滑7.6%。 一方面，去年低基数效应在，另一方面，关税压力下，各方快速抢出口，最后， 民生的一个统计显 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度营收达177亿美元，每股收益2.60美元，有形资产回报率23% [5][16] - 过去五个季度，公司股权资本基础增长约10%，CET1比率为15.3% [6] - 第一季度效率比率为68%，税收率为21% [17][43] - 本季度公司积累了19亿美元的一级普通股资本，回购了10亿美元的普通股 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 机构证券业务 - 营收达90亿美元，同比增长28% [18] - 投资银行营收16亿美元，其中咨询收入5.63亿美元，股权承销收入3.19亿美元，固定收益承销收入6.77亿美元 [20][21][22] - 股权业务营收41亿美元，同比增长45%；固定收益业务营收26亿美元；其他收入增至6.92亿美元 [24][25][27] - ISG贷款拨备9100万美元，净冲销约2300万美元 [27][28] 财富管理业务 - 营收73亿美元，利润率27%，税前利润20亿美元，税前利润率26.6% [29][31] - 新增净资产940亿美元，年化增长率6%；基于费用的资金流入300亿美元 [29][31][32] - 客户资产达6万亿美元，基于费用的资产为2300亿美元 [30] - 资产管理收入44亿美元，同比增长15%；交易收入8.73亿美元，剔除DCP影响后同比增长13% [32][34] - 银行贷款余额季度环比增加30亿美元至1630亿美元，总存款达3750亿美元，净利息收入小幅增至19亿美元 [34][35][36] 投资管理业务 - 营收16亿美元，同比增长16%，总资产管理规模达1.6万亿美元 [39] - 长期净流入资金54亿美元，另类投资和解决方案中参数化产品持续增长，流动性和覆盖服务流出190亿美元 [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 股票、债券和货币市场出现隔夜和日内波动，通胀在下降和粘性之间摇摆，贸易政策和对实体经济的传导效应尚不明晰 [9][10][11] - 股权市场基本开放，但活动较为平淡，特别是在美洲地区；固定收益市场中，非投资级贷款发行推动表现出色，投资者需求强劲，信用利差收紧 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是为客户筹集、管理和分配资本，拥有经验丰富、稳定的管理团队和深厚的人才储备，注重控制可控制的因素 [14] - 公司将继续扩大与MUFG在日本的合作，在印度和大中华地区加强业务能力建设，在欧洲持续投资，致力于在全球机构证券业务中占据份额 [78][79][81] - 行业面临金融抑制和监管压力，但公司认为有机会通过改革和市场波动实现份额增长 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性增加，部分客户推迟战略活动，但核心客户群体仍在参与，公司相信贸易和地缘政治不确定性将随时间被市场消化，资本的筹集、管理和分配将继续进行 [11][12] - 公司对近期市场不确定性保持谨慎，但对长期前景充满信心，认为能够在市场波动中为客户提供价值，实现长期运营成果 [14][15] 其他重要信息 - 公司第一季度产生1.44亿美元的遣散费，与绩效管理和业务需求调整有关 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请谈谈股票交易前景，支持近期强劲表现持续的因素以及可能阻碍势头的变量 - 本季度客户在各个产品和地区的活动表现出色，公司在客户、技术等方面的投资取得成效，团队表现优秀 [51][52] - 不利情况可能是经济疲软、市场情绪低落，导致交易水平、杠杆水平和新发行活动下降，但目前市场虽有波动，客户参与度仍较高，公司市场份额持续巩固，只要不出现风险厌恶情况，业务将继续表现良好 [53][54][55] 问题2：请谈谈并购前景，以及在固定收益和股票市场负面表现下，并购业务的韧性，以及贷款和保证金情况 - 公司的并购业务在三个渠道（职场、自主导向和顾问主导）均实现了同比增长，体现了多年来对平台投资的成果 [58][59] - 证券借贷业务在第一季度有所增长，在风险厌恶时期可能会进一步增加，近期两周的余额高于预期 [60][61] 问题3：在市场波动加剧的情况下，如何管理风险，是否减少风险敞口，以及4月份主要经纪业务余额和对冲基金客户情况 - 第一季度的业务流量延续到第二季度，客户互动活跃，市场做市功能依然强劲，主要经纪业务仍处于领先地位 [70][71] - 大部分客户接近零风险水平，有动力继续参与市场，市场存在股票分散和多种投资机会，预计股票和市场业务将继续活跃，但不确定性可能影响新发行业务和交易量 [72][73] 问题4：如果美国与亚洲脱钩，如何看待公司国际业务的前景 - 公司对国际业务持乐观态度，全球业务的优势在于“全球视野，本地行动” [77] - 公司在亚洲的业务表现强劲，特别是在日本与MUFG的合作、在印度的业务以及在大中华地区的市场准入和互动方面，将继续扩大合作和业务能力建设 [78][79][80] 问题5：公司业务似乎比投资者预期更具韧性，是否属实 - 公司银行管道未发生变化，部分客户暂停业务，部分客户继续推进，金融赞助商和企业仍在进行资产买卖 [89][91][92] - 如果不确定性能够被市场消化，业务将继续推进，但如果出现风险厌恶情况，活动将停止，目前公司仍持谨慎乐观态度，预计不会进入衰退 [93][95] 问题6：SLR比率变化对公司资产负债表和业务管理的影响 - SLR改革可能使公司进入CET1约束的环境，提供更多资本部署机会，但具体影响取决于改革内容 [98] - 公司认为应从整体资本制度的角度看待改革，包括G - SIB、SLR和各种CET1指标之间的相互作用 [99] 问题7：在当前市场背景下，顾问业务的招聘和留用趋势，以及对基于费用的资金流入的影响 - 金融顾问对公司平台感兴趣，招聘咨询量增加，这得益于公司在E - Trade的投资、职场产品的进展以及平台提供的独特资源和公平激励 [107][108][109] 问题8：财富管理渠道中自有另类产品的情况，以及是否考虑通过非有机方式扩大规模 - 财富管理平台拥有超过2000亿美元的私人另类投资，占合格资产的约5%，而全球投资委员会建议合格投资者的配置比例接近15%，存在增长机会 [111][112] - 公司正在开发相关产品，并寻找填补差距的机会，以向零售客户提供更广泛的另类投资选择 [113] 问题9：公司在压力测试中的表现与实际情况差异较大，如何看待测试设置以及是否建议调整 - 公司的内部压力测试与美联储的测试不同，会针对自身认为最脆弱的部分进行测试 [118] - 压力测试存在不确定性和累积效应，且是一种整体测试，未充分考虑公司业务和客户情况，行业认为应更详细地审视测试模型 [119][120][122] 问题10：准备金的计提时间和其他收入中出售资产的情况 - 准备金计提截至3月31日，与GDP预期变化有关，第二季度可能会根据情况调整 [127][128] - 第一季度公司利用窗口机会清理了大量较大规模的头寸，实现了其他收入的增长，同时为后续业务腾出了空间 [129][130] 问题11：固定收益交易领域国债市场是否存在压力，以及公司关注的重点 - 本周早些时候交易量增加，随后出现了一些去风险操作，接着是强劲的拍卖，截至电话会议时市场仍在正常运作，公司与客户的互动有序，将密切关注市场动态 [135][136][137] 问题12：在当前市场环境下，财富管理业务的三个渠道（职场、自主导向和传统摩根士丹利全方位服务渠道）中，哪个表现最好，哪个可能放缓 - 职场渠道可能在股票授予方面存在一定脆弱性，如可能减少股票授予和IPO事件 [140] - 自主导向和顾问主导渠道的客户参与度较高，自主导向渠道的技术能够处理高交易量，顾问主导渠道的交易量在过去两周比过去30个交易日增长了50% - 100% [140][142] 问题13：请介绍本季度导致遣散费的举措，以及在不同收入环境下提高公司效率的机会，当前不确定性是否会影响投资或费用增长计划 - 第一季度公司非金融顾问岗位的员工人数减少了3%，这是经过严格的年终绩效评估和流程后的结果 [147] - 公司将定期审查整体员工队伍，在不确定环境下注重合理分配人力资本，继续在有增长潜力的领域招聘人员 [148][149] 问题14：新发行市场或并购市场要真正复苏，是需要资产价格真正回升，还是更需要市场稳定 - 市场稳定比资产估值更重要，大多数交易是基于相对价值的，等待股票达到历史高点可能不是正确的策略 [152] - 关键是明确长期优先事项，如供应链、能源和技术等方面，IPO窗口有望重新打开，允许更多公司进入市场 [153] 问题15：公司比其他经理更乐观的原因，以及不确定性持续多久会扼杀资本市场复苏 - 交易管道中的交易需求强劲，客户因疫情和利率不确定性而受到干扰，目前仍在与客户保持密切沟通，市场可以通过多种方式进行交易 [160][164][165] - 目前仍处于新框架的早期阶段，公司认为市场仍处于暂停状态，尚未确定经济是否会收缩或通胀率的变化 [163][166] - 公司预计年中会对市场情况有更清晰的认识，如果市场在未来三四个月变得更加复杂，调整期可能会延长，但目前仍有机会在税收和监管改革的背景下推进业务 [165][167][168]

摩根士丹利业绩情况 - 本季度每股收益2.60美元，击败Zacks共识预期的2.23美元，去年同期为2.02美元，本季度盈利惊喜为16.59% [1] - 上一季度预期每股收益1.65美元，实际为2.22美元，盈利惊喜为34.55% [1] - 过去四个季度，公司四次超过共识每股收益预期 [2] - 截至2025年3月季度营收177.4亿美元，超过Zacks共识预期6.62%，去年同期为151.4亿美元，过去四个季度公司四次超过共识营收预期 [2] 摩根士丹利股价表现 - 自年初以来，摩根士丹利股价下跌约15.2%，而标准普尔500指数下跌10.4% [3] 摩根士丹利未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期的近期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势有强相关性，投资者可自行跟踪或依靠Zacks Rank评级工具 [5] - 财报发布前，摩根士丹利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内股票表现与市场一致 [6] - 未来几天，对未来季度和本财年的预估变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预估为2.04美元，营收160.5亿美元，本财年共识每股收益预估为8.42美元，营收648.1亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - 投资银行行业目前处于250多个Zacks行业的前36%，排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 花旗集团情况 - 花旗集团尚未公布2025年3月季度业绩，预计4月15日发布 [9] - 预计本季度每股收益1.84美元，同比变化+16.5%，过去30天该季度共识每股收益预估下调1.9% [9] - 预计营收211.4亿美元，较去年同期增长0.2% [10]

公司整体净收入情况 - 2025年第一季度公司净收入（不包括递延现金补偿计划按市值计价的损益）为178.88亿美元，2024年第四季度为162.32亿美元，2024年第一季度为149.49亿美元[3] - 1Q25、4Q24、1Q24净收入分别为177.39亿美元、162.23亿美元、151.36亿美元，调整后非GAAP净收入分别为178.88亿美元、162.32亿美元、149.49亿美元[33] 公司薪酬费用情况 - 2025年第一季度公司薪酬费用（不包括递延现金补偿计划）为75.23亿美元，2024年第四季度为61.97亿美元，2024年第一季度为64.47亿美元[4] - 1Q25、4Q24、1Q24薪酬费用分别为75.21亿美元、62.89亿美元、66.96亿美元，调整后非GAAP薪酬费用分别为75.23亿美元、61.97亿美元、64.47亿美元[33] 各业务线净收入情况 - 2025年第一季度机构证券净收入为89.83亿美元，较2024年第四季度增长24%，较2024年第一季度增长28%[5] - 2025年第一季度财富管理净收入为73.27亿美元，较2024年第四季度下降2%，较2024年第一季度增长6%[5] - 2025年第一季度投资管理净收入为16.02亿美元，较2024年第四季度下降2%，较2024年第一季度增长16%[5] - 机构证券业务2025年Q1净收入89.83亿美元，较2024年Q4增长24%，较2024年Q1增长28%[12] - 财富管理业务2025年Q1净收入73.27亿美元，较2024年Q4下降2%，较2024年Q1增长6%[14] - 投资管理业务2025年Q1净收入16.02亿美元，较2024年Q4下降2%，较2024年Q1增长16%[19] 公司每股收益情况 - 2025年第一季度基本每股收益为2.62美元，较2024年第四季度增长16%，较2024年第一季度增长28%[6] - 2025年第一季度摊薄每股收益为2.60美元，较2024年第四季度增长17%，较2024年第一季度增长29%[6] 公司资产与贷款情况 - 2025年3月31日公司总资产为13002.96亿美元，较2024年12月31日增长7%，较2024年3月31日增长6%[8] - 2025年3月31日公司贷款为2589.69亿美元，较2024年12月31日增长5%，较2024年3月31日增长14%[8] - 截至2025年3月31日，机构证券业务企业贷款为195亿美元，较2024年12月31日增长23%，较2024年3月31日增长17%[23] - 截至2025年3月31日，机构证券业务担保贷款安排为549亿美元，较2024年12月31日增长7%，较2024年3月31日增长30%[23] - 截至2025年3月31日，财富管理业务基于证券的贷款及其他贷款为950亿美元，较2024年12月31日增长2%，较2024年3月31日增长10%[23] - 截至2025年3月31日，合并贷款和贷款承诺总额为4388亿美元，较2024年12月31日增长4%，较2024年3月31日增长14%[23] - 截至2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日，美国银行持有至到期投资证券分别为472亿美元、478亿美元和507亿美元[38] - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日，投资管理贷款余额分别为2.55亿美元、2.04亿美元、4.65亿美元[44] 公司平均普通股权益情况 - 2025年第一季度公司平均普通股权益为955亿美元，较2024年第四季度增长2%，较2024年第一季度增长6%[10] 各业务线净利润情况 - 机构证券业务2025年Q1净利润25.29亿美元，较2024年Q4增长34%，较2024年Q1增长39%[12] - 财富管理业务2025年Q1净利润15.32亿美元，较2024年Q4增长1%，较2024年Q1增长9%[14] - 投资管理业务2025年Q1净利润2.62亿美元，较2024年Q4下降15%，较2024年Q1增长36%[19] 各业务线客户或管理资产情况 - 财富管理业务2025年Q1末客户总资产6015亿美元，较2024年Q4末下降3%，较2024年Q1末增长9%[17] - 投资管理业务2025年Q1末管理或监督总资产1647亿美元，较2024年Q4末下降1%，较2024年Q1末增长9%[21] 各业务线信用损失拨备情况 - 机构证券业务2025年Q1信用损失拨备9100万美元，较2024年Q4增长17%[12] - 财富管理业务2025年Q1信用损失拨备4400万美元，较2024年Q4增长19%[14] 贷款信贷损失拨备情况 - 截至2025年3月31日，企业贷款持有待投资的信贷损失拨备为2.05亿美元，拨备率为2.7%[25] - 截至2025年3月31日，担保贷款安排持有待投资的信贷损失拨备为1490万美元，拨备率为0.3%[25] - 截至2025年3月31日，商业和住宅房地产贷款持有待投资的信贷损失拨备为3790万美元，拨备率为4.4%[25] - 截至2025年3月31日，贷款和贷款承诺的信贷损失拨备总额为1.851亿美元[25] 公司财务指标披露情况 - 公司会披露非美国通用会计准则（non - GAAP）财务指标，以提供财务状况等方面的透明度[27] 公司业绩指标情况 - 公司的业绩指标包括适用于摩根士丹利普通股股东的收益、平均普通股权益回报率等[28][29] 公司裁员遣散费情况 - 2025年第一季度因裁员产生1.44亿美元遣散费，影响约2%全球员工[35] 各业务线平均有形普通股权益调整额情况 - 1Q25、4Q24、1Q24机构证券平均有形普通股权益调整额分别为4.57亿美元、4.82亿美元、4.82亿美元[39] - 1Q25、4Q24、1Q24财富管理平均有形普通股权益调整额分别为130.88亿美元、135.82亿美元、135.82亿美元[41] - 1Q25、4Q24、1Q24投资管理平均有形普通股权益调整额分别为95.57亿美元、96.76亿美元、96.76亿美元[43] 财富管理其他贷款与存款情况 - 截至2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日，财富管理其他贷款中对非银行实体的非目的证券贷款均为20亿美元[42] - 2025年第一季度、2024年第四季度和2024年第一季度，财富管理存款分别为37.5亿美元、37亿美元、34.7亿美元[42]

文章核心观点 - 摩根士丹利股价大幅上涨，受市场整体走强及业绩预期影响，但盈利预估修正呈负面趋势，需关注后续走势；同行业的Moelis股价也上涨，盈利预估有变化 [1][2][3][4] 摩根士丹利股价表现 - 上一交易日收盘时股价上涨11.4%，收于111.70美元，成交量可观，过去四周股价下跌10.5% [1] - 受特朗普宣布对非报复性国家暂停90天关税影响，市场整体走强，推动摩根士丹利股价大幅上涨 [2] 摩根士丹利业绩预期 - 即将公布的季度报告预计每股收益2.23美元，同比增长10.4%；收入预计为165.5亿美元，同比增长9.4% [3] - 过去30天该季度的共识每股收益预估下调0.6%至当前水平 [4] 摩根士丹利评级情况 - 股票目前的Zacks排名为3（持有） [4] Moelis股价表现 - 上一交易日收盘时股价上涨11.2%，收于54.31美元，过去一个月回报率为 -18.3% [4] Moelis业绩预期 - 即将公布的报告共识每股收益预估在过去一个月变化 -18.7%至0.64美元，较去年同期增长190.9% [5] Moelis评级情况 - 目前的Zacks排名为3（持有） [5]

文章核心观点 文章围绕摩根士丹利展开，介绍其股价表现、盈利预测、估值情况以及所在行业排名等信息，为投资者提供投资参考 [1][2][7] 股价表现 - 最新收盘价为100.92美元，较前一日上涨1.09%，跑赢当日标准普尔500指数（下跌0.23%），道指下跌0.91%，纳斯达克指数上涨0.1% [1] - 上月股价下跌16.31%，逊于金融板块（下跌9.66%）和标准普尔500指数（下跌12.13%） [1] 盈利预测 即将发布的财报 - 预计每股收益2.26美元，较去年同期增长11.88% [2] - 预计营收166.3亿美元，较去年同期增长9.9% [2] 全年预测 - 分析师预计每股收益8.46美元，较去年增长6.42% [3] - 预计营收648.7亿美元，较去年增长5.03% [3] 分析师评级 - 分析师最新预估调整反映短期业务模式变化，积极的预估修正表明对公司业务前景乐观 [4] - 扎克斯排名系统整合预估变化，摩根士丹利目前为扎克斯排名3（持有），过去30天，扎克斯共识每股收益预估下降0.26% [6] 估值情况 - 远期市盈率为11.8，与行业平均水平持平 [7] - 市盈增长比率为0.91，行业平均为0.95 [7] 行业排名 - 金融 - 投资银行行业属于金融板块，目前扎克斯行业排名为68，处于250多个行业的前28% [8] - 扎克斯行业排名通过计算行业内个股平均扎克斯排名评估行业活力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [8]

文章核心观点 - 摩根士丹利将于4月11日盘前公布2025年第一季度财报，其业绩及管理层电话会议受关注，公司业绩可能不错，虽面临一些挑战但有机会超预期，投资者需关注相关因素后决策 [1][3][18] 财报公布时间 - 摩根士丹利4月11日盘前公布2025年第一季度财报 [1] - 摩根大通4月11日公布季度数据，高盛4月14日公布业绩 [2] 业绩预期 营收与盈利 - 扎克斯共识预计第一季度营收166.3亿美元，同比增长9.9%；过去七天，本季度盈利共识预期下调2.6%至2.26美元，较上年同期提高11.9% [3] 盈利预期修正趋势 | 时间范围 | 当前季度(3/2025) | 下一季度(6/2025) | 当前年度(12/2025) | 下一年度(12/2026) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 当前预期 | 2.26 | 2.05 | 8.46 | 9.29 | | 7天前预期 | 2.32 | 2.10 | 8.61 | 9.41 | [5] 盈利惊喜历史 - 公司过去四个季度盈利均超扎克斯共识预期，平均超预期幅度21.03% [5] | 季度结束时间 | 12/2024 | 9/2024 | 6/2024 | 3/2024 | 平均惊喜 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告盈利 | 2.22 | 1.88 | 1.82 | 2.02 | NA | | 预期盈利 | 1.65 | 1.57 | 1.65 | 1.69 | NA | | 差异 | 0.57 | 0.31 | 0.17 | 0.33 | 0.35 | | 惊喜幅度 | 34.55% | 19.75% | 10.30% | 19.53% | 21.03% | [7] 影响第一季度盈利的因素 投资银行收入 - 2025年第一季度全球并购表现不及预期，虽亚太地区推动交易价值和数量略有上升，但因关税和贸易战不确定性致市场波动，美国经济放缓和通胀压力使企业重新考虑并购计划，不过公司领先地位或支撑顾问费 [7][8] - 扎克斯共识预计顾问费6.019亿美元，同比增长30.6%，自身估计为6.429亿美元 [9] - IPO市场谨慎乐观，股市表现不佳致后续股权发行和债券发行活动疲软，承销费增长预计温和 [9][10] - 固定收益承销费共识预计5.6亿美元，几乎增长1%；股权承销费共识预计4.447亿美元，增长3.4%；总承销费共识预计10亿美元，同比增长1.9%；自身估计固定收益承销费6.154亿美元，股权承销费4.709亿美元 [10][11] - 投资银行收入扎克斯共识预计13.1亿美元，同比下降17.6%，自身估计为18.7亿美元 [11] 交易收入 - 2025年第一季度交易业务表现预计不错，客户活动增加和市场波动提供支撑 [12] - 关税对美国经济影响和美联储货币政策不确定性推动客户转向避险资产，各资产类别市场波动高，交易收入有望实现强劲增长 [13] - 股权交易收入扎克斯共识预计32.3亿美元，同比增长13.6%；固定收益交易收入共识预计26.1亿美元，增长5%；自身估计股权交易收入31.4亿美元，固定收益交易收入24.6亿美元 [14] 净利息收入 - 第一季度美联储维持利率在4.25 - 4.5%不变，资金/存款成本稳定或支持公司净利息收入，财富管理部门净利息收入预计环比相对稳定 [15] - 财富管理部门净利息收入扎克斯共识预计18.9亿美元，同比增长1.8%，自身估计与共识一致 [16] 费用 - 成本削减策略在本季度可能无法提供支持，因公司投资于业务，预计整体成本上升，预计总非利息费用114.7亿美元，同比增长6.7% [16][17] 定量模型预测 - 公司有较高机会超扎克斯盈利共识预期，因其具备正盈利ESP（+1.69%）和扎克斯评级3（持有）或更好的组合 [18] 股价表现与估值 股价表现 - 第一季度摩根士丹利股价表现不佳，逊于扎克斯投资银行行业、标准普尔500指数及同行摩根大通和高盛 [21] 估值 - 公司股票相对行业显得昂贵，目前远期12个月市盈率为11.50倍，高于行业的10.40倍 [23] - 与摩根大通和高盛相比，公司股票有溢价，摩根大通远期市盈率11.42倍，高盛为9.96倍 [25] 投资建议 - 公司受益于与三菱日联金融集团的合作，战略转型增强了收入多元化和市场周期适应能力，平衡业务模式提供稳定性和增长潜力，有能力应对市场挑战 [26][27][28] - 投资者需在第一季度财报电话会议上关注管理层对今年投资银行业务前景的评论，留意宏观经济因素和政策对公司未来业绩的影响 [29] - 已持有股票的投资者可继续持有，有意购买者需谨慎考虑上述因素并评估风险承受能力 [30]