公司战略调整 - 力拓决定将其Jadar锂项目置于保养和维护状态 [1] - 此举表明公司更注重资本纪律，锂业务增长曾是其年度资本支出计划中的一个可观部分 [1] - 潜在的战略重新校准可能会受到投资者的欢迎 [1] 市场观点 - 摩根士丹利分析师认为力拓似乎正在放缓其对锂业务的承诺 [1] - 摩根士丹利给予力拓增持评级 [1]

美股市场表现 - 美东时间11月13日周四美国三大股指全线收跌 道指跌797.60点跌幅1.65%报47457.22点 纳指跌536.10点跌幅2.29%报22870.36点 标普500指数跌113.43点跌幅1.66%报6737.49点[1][2] - 纳指连续第三个交易日下滑 迪士尼股价跌超7% 高盛集团跌近4%领跌道指[1] - 大型科技股多数下跌 特斯拉跌超6% 英伟达跌逾3% 谷歌和亚马逊跌近3% 微软跌超1% 苹果跌0.19% 脸书逆势上涨0.14%[6][7] 银行股与金融环境 - 银行股全线走低 摩根大通跌超3% 高盛跌3.98% 花旗跌超2% 摩根士丹利跌逾2% 美国银行跌超2% 富国银行跌近2%[5][6] - 华尔街金融机构如美国银行、巴克莱等警告美联储需采取措施 如在短期融资市场增加贷款供给或直接购买证券 以缓解流动性紧缩导致的隔夜利率上升问题[5] - 部分投资者认为美联储行动过于迟缓 可能导致准备金出现短缺[5] 宏观经济与政策预期 - 市场对美联储12月降息的概率已降至稍高于49% 较前一天的62.9%概率有显著下降[4] - 白宫经济顾问哈塞特预计 由于政府停摆第四季度国内生产总值将下降1.5% 并表示找不到太多反对降息的理由[4] - 美国国会通过临时拨款法案 结束持续43天的联邦政府停摆 特朗普称政府停摆损失了1.5万亿美元 但全面影响需数周至数月才能计算[4] 公司业绩与动态 - 迪士尼第四财季营收为224.6亿美元 同比略有下降且低于市场预期的227.5亿美元 但其直接面向消费者业务营收同比增长8%至62.5亿美元 Disney+和Hulu订阅用户数超预期[9] - 迪士尼预计新财年调整后每股收益将有两位数增长 并计划将股票回购规模增至70亿美元[9] - OpenAI宣布研发出新方法用于训练更易于人类理解的小型人工智能模型[7] - 特斯拉xBot客户服务通过Tesla App上线 成为全国首批获批上线的外企大模型产品之一[8] 大宗商品市场 - 原油价格从周三暴跌中略有反弹 WTI原油期货周四小幅上涨约0.3%收于每桶59美元以下 周三曾遭遇近4.2%的跌幅创下自6月以来最大单日跌幅[10] - 国际能源署连续第六个月上调对来年全球石油过剩量的预测 预计2026年全球石油日供应量将超出需求约400万桶 较上月预测略有上升[10][11] - IEA强调全球石油供需平衡正日益失衡[11]

美股市场整体表现 - 美东时间11月13日周四美国三大股指全线收跌 道指重挫797.60点跌幅1.65%报47457.22点 纳指跌536.10点跌幅2.29%报22870.36点 标普500指数跌113.43点跌幅1.66%报6737.49点[2][4] - 市场对美联储12月降息的概率预测显著下降 从昨日的62.9%降至稍高于49%[6] - 美国联邦政府临时拨款法案签署 结束了持续43天的史上最长政府停摆 停摆损失估计达1.5万亿美元 预计将使第四季度GDP下降1.5%[6] 主要银行股表现 - 银行股全线走低 高盛集团跌近4% 摩根大通跌超3% 花旗集团跌超2% 摩根士丹利跌逾2% 美国银行跌超2% 富国银行跌近2%[8][9] - 华尔街金融机构警告美联储需采取措施缓解流动性紧缩导致的隔夜利率上升问题[8] 大型科技股表现 - 大型科技股多数下跌 特斯拉跌超6% 英伟达跌逾3% 谷歌和亚马逊跌近3% 微软跌超1% 苹果跌0.19% 脸书逆势上涨0.14%[9][10] - OpenAI宣布研发出一种新方法用于训练更易于人类理解的小型人工智能模型[10] 迪士尼公司业绩 - 迪士尼股价跌7.78% 第四财季业绩喜忧参半 利润超预期但营收未达标[12][13] - 第四季度营收为224.6亿美元 低于市场预期的227.5亿美元 同比略有下降 直接面向消费者业务营收同比增长8%至62.5亿美元[14] - 公司预计新财年调整后每股收益将有两位数增长 并计划将股票回购规模增至70亿美元[15] 能源市场动态 - 国际能源署连续第六个月上调对来年全球石油供应过剩量的预测 预计2026年全球石油日供应量将超出需求约400万桶[16][17] - WTI原油期货价格在经历前一日近4.2%的暴跌后周四小幅上涨约0.3% 收于每桶59美元以下[17]

审查事件概述 - 摩根士丹利因其在紫金黄金国际公司37亿美元香港首次公开募股中的尽职调查工作受到美国众议院中国委员会主席的审查[1] - 审查由共和党众议员John Moolenaar发起，其于11月13日致信摩根士丹利首席执行官Ted Pick，要求提供与该交易相关的更多信息和文件[2] 审查核心问题 - 核心问题在于该交易可能帮助了紫金黄金的母公司紫金矿业集团，后者因被指控在中国新疆地区使用强迫劳动而被美国列入黑名单[3] - Moolenaar质疑该交易是否旨在将紫金矿业的海外黄金资产整合至一个独立实体下，同时使紫金矿业保持控股股东地位[3] - 摩根士丹利的参与引发对其尽职调查充分性的严重担忧，涉及对象为被列入美国政府实体名单、与人权侵犯有关联且与中国共产党有深厚联系的公司[3] 交易市场表现 - 摩根士丹利与中信证券共同主导该IPO，此为今年香港第二大上市案，仅次于宁德时代53亿美元的巨型交易[4] - 紫金黄金香港股价上市首日上涨68%，自上市以来已实现翻倍[4] 审查背景与范围 - 此次信息请求是美国众议院中国特别委员会对华尔街银行参与具有已知中国军方背景或劳工侵权记录的中国公司IPO进行更广泛审查的一部分[5] - 摩根士丹利对紫金黄金IPO的承销展示了美国政府寻求阻止的商业活动类型[5] - Moolenaar领导的委员会此前于7月就宁德时代香港上市事宜向摩根大通和美国银行发出传票[6]

股价表现与近期催化剂 - 摩根士丹利股价昨日创下171.77美元的历史盘中新高，最终收于169.92美元，主要受美国政府可能很快结束长期停摆的报道推动 [1] - 今年以来，公司股价已飙升35.2%，表现优于行业31.9%的增长水平，表现优于摩根大通，但落后于高盛 [2] 业务转型与收入多元化 - 公司降低了对资本市场收入的依赖，重点扩展财富管理和资产管理业务，收购Eaton Vance、E*Trade Financial和Shareworks是此方向的举措 [5] - 财富和资产管理业务对总净收入的合计贡献从2010年的26%跃升至2024年的超过55%，预计2025年两个部门对总收入的合计贡献将达到54.2% [7] - 财富管理部门的总客户资产在2019-2024年间的复合年增长率为18.1%，投资管理部门的总资产管理规模复合年增长率为24.7%，预计2025年将分别同比增长4.5%和9.1% [8] - 通过收购EquityZen等措施，公司旨在利用快速增长的私募市场格局，增强业务稳定性并在不同市场周期中创造更均衡的收入流 [6] 战略联盟与区域增长 - 与三菱日联金融集团的合作伙伴关系有望持续支持其盈利能力，双方宣布深化其15年的联盟，合并日本经纪合资企业的部分业务 [9][10] - 此举帮助公司实现了创纪录的股权净收入，特别是在亚洲地区，2025年前九个月亚洲地区收入同比跃升29%，达到72.7亿美元 [11] 财务状况与资本回报 - 截至2025年9月30日，公司长期债务为3241亿美元，未来12个月内预计有254亿美元到期，同期平均流动性资源为3681亿美元 [12] - 在通过2025年压力测试后，公司宣布将季度股息提高8%至每股1.00美元，并重新授权了一项高达200亿美元（无到期日）的多年股票回购计划，过去五年股息已增加五次，年化增长率为20.4% [13] 盈利增长预期 - 市场共识预期公司2025年每股收益为9.52美元，同比增长19.8%，2026年每股收益为10.07美元，同比增长5.8% [21][23] - 过去一个月，对公司2025年和2026年盈利的共识预期已向上修正 [21]

涉及的行业或公司 * 行业为亚洲经济体宏观研究 涵盖中国 印度 东盟国家（印尼 马来西亚 菲律宾 泰国）及亚洲发达市场（日本 韩国 台湾 澳大利亚 香港 新加坡）[1][6][44][57] * 报告由摩根士丹利亚洲经济研究团队发布 主要作者包括首席经济学家Chetan Ahya等[5] 核心观点和论据 * **核心论点**：家庭资产负债表并非亚洲消费疲软的主要制约因素 关键驱动因素是工资增长[1][6] * **主要论据**：消费持续低迷 尤其是在中国和印度 但原因在于工资增长乏力 就业创造不足以及贸易紧张局势影响非科技出口 而非家庭债务水平高企[6][20] * **未来展望**：预计从2026年初开始 随着贸易紧张局势缓解 非科技出口将复苏 从而改善劳动力市场并提振消费支出[1][6][26] * **中国具体情况**：9月零售销售增长放缓至同比3% 为年初以来最低 财富效应仍以房产为主（占家庭资产约42%）股票投资占比仅约16% 不足以抵消房地产价格疲弱 劳动力市场状况（青年失业率高 入门薪资下降）是消费疲软关键原因[28][30][36][38] * **印度具体情况**：采用排除商业贷款的个人贷款指标 家庭债务占GDP比重为24% 结合人均收入水平处于合理水平 消费放缓更多是周期性因素[45][46][52] * **亚洲发达市场**：部分经济体如澳大利亚家庭债务占GDP比率高达121% 台湾为95% 但资产价格未见显著下跌（日本 韩国房价企稳或上涨）家庭资产负债表拖累有限 实际工资增长是主要约束[57][58][73][74] 其他重要内容 * **数据细节**：中国家庭债务占GDP比率从2019年的58%缓慢下降至当前水平 房地产价格持续同比下跌[37][36] * **政策影响**：中国消费品以旧换新计划效应消退 泰国政府推出政策减轻家庭债务负担 韩国政府消费券推动消费出现初步复苏迹象[28][54][65] * **区域差异**：亚洲（不含中国）家庭债务占GDP趋势整体稳定 印尼和菲律宾家庭债务占GDP比率处于低水平（分别为15%和10%）未成为消费约束[20][24][54] * **方法说明**：报告为英文原版研究报告的翻译版 如有歧义以英文原版为准[3][4]

美股指数与个股表现 - 美股三大指数走势分化，道指上涨0.68%续创收盘新高，纳指下跌0.26%，标普500指数微涨0.06% [1] - 银行股普遍上涨，高盛涨幅超过3%，花旗和摩根士丹利涨幅超过2% [3] - 大型科技股涨跌不一，AMD大涨9%，甲骨文下跌超过3%，特斯拉下跌超过2% [3] - 中概股表现疲软，纳斯达克中国金龙指数收跌1.46%，小鹏汽车、蔚来、爱奇艺、百度跌幅超过2%，理想汽车、阿里巴巴、京东跌幅超过1% [3] 大宗商品市场 - 国际金价大幅拉升，现货黄金站上4200美元/盎司，为10月21日以来首次，盘中涨幅超过2% [3] - 现货白银一度大涨超过4% [3] 美联储政策与人事动态 - 美联储多数地方联储票委对12月降息并不积极 [5] - 亚特兰大联储行长博斯蒂克支持将利率保持原状，直至通胀降至2%的水平，并意外宣布将于明年2月退休 [5] - 波士顿联储行长柯林斯也倾向于维持利率不变以抑制通胀 [5] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为59.4%，维持利率不变的概率为40.6% [6] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，如果特朗普邀请，他会出任美联储主席 [5] 美国政府财政状况 - 华尔街预期创纪录的美国政府停摆可能即将结束，美国国会众议院将就参议院通过的临时拨款法案进行表决 [5] - 美国白宫新闻秘书表示，政府长时间的停摆可能导致不会发布10月失业率和消费者价格指数报告 [5]

监管政策核心变动 - 美国金融监管机构已就一项放松大型银行关键资本要求的提议计划达成共识 [1] - 该计划的核心是对增强补充杠杆率的调整 这是巴塞尔协议III资本框架的核心要素 [2] - 该提案预计将在数周内正式通过 目前正等待政府批准 [2] 提案具体细节 - 美联储于2025年6月公布提案 旨在降低全球系统重要性银行的总资本要求 [3] - 对摩根大通、美国银行、高盛和摩根士丹利等银行 总资本要求将降低1.4% 相当于130亿美元 [3] - 对这些银行的存款子公司 总资本要求最高可降低27% 相当于2130亿美元 [3] - 美联储计划用相当于各银行全球系统重要性银行附加费一半的缓冲 取代固定的2%补充杠杆率缓冲 [3] 对银行业务的潜在影响 - 资本要求正式放宽后 银行在扩大业务方面将获得更大灵活性 特别是在贷款和国债交易领域 [4] - 这将有助于银行在市场压力时期支持国债交易 同时仍能保持充足的资本以确保金融稳定 [5] - 更低的资本缓冲可能通过释放资金用于投资或业务扩张 来提升银行的盈利能力 [5]

摩根士丹利推出非上市公司研究专页 - 摩根士丹利推出了一个专门用于非上市公司研究的页面 以应对快速增长初创企业对投资者的吸引力日益增强 [1] - 此举旨在扩大对非上市公司的研究覆盖范围 提供更深入的分析 扩大影响力 并领先于客户需求 [4] - 此举与摩根士丹利加强其私人市场服务以产生更高收入的努力相一致 上个月公司同意收购领先的私人股份平台EquityZen [5] 行业趋势：投行扩大非上市公司研究覆盖 - 主要银行今年一直在扩大对未上市实体的研究覆盖 因为包括OpenAI和SpaceX在内的一些全球最有价值的初创企业选择保持非上市状态 [6] - 摩根大通宣布将研究扩展至非上市公司 并发布了首份关于OpenAI的报告 这些报告将不包含预估 目标价或评级 并专注于人工智能和软件等关键研究领域 [7] - 花旗集团将专注于近100家最具影响力的非上市公司 特别是在人工智能等关键领域 提供针对产品发布 客户获取和新业务线的事件驱动分析 [8] 驱动因素：非上市公司吸引力上升 - 非上市公司过去因信息披露有限而被忽视 但随着此类实体的规模持续上升 以及人工智能热潮成为这一转变的关键部分 它们正变得难以被忽略 [2] - 鉴于其显著规模 机构投资者一直在转向私人市场以实现投资组合多元化并产生更高回报 这些非上市企业开发的产品和技术可能颠覆老牌市场领导者的运营 [3] - 客户对这些市场的兴趣持续增长 因为公司保持非上市状态的时间更长 [4] 公司股价表现 - 过去六个月 摩根士丹利的股价上涨了28.7% 高于其所在行业22.7%的涨幅 [9]

文章核心观点 - 华尔街自2023年初以来出现显著上涨，主要由全球人工智能技术热潮驱动 [1] - 尽管科技股领涨，但一些非科技巨头在2026年也具有投资潜力 [2] - 五家被推荐的非科技公司为：南方铜业、HCA医疗、通用汽车、摩根士丹利和第一资本金融，均获Zacks1强力买入评级 [2][10] 南方铜业 - 拥有业内最大的铜储量和位于墨西哥及秘鲁的高品质资产 [5] - 本十年资本投资计划超过150亿美元，其中约103亿美元指定用于全球第二大铜生产国秘鲁 [6] - 预计明年收入和盈利增长率分别为1.5%和12.1%，未来30天盈利共识预期上调14.4% [8] - 利用强大的现金流产生能力为股东创造价值，并优先发展项目以维持低成本铜生产商声誉 [7] HCA医疗 - 前九个月收入同比增长7.2%，受入院人数和住院手术量增长推动 [11] - 2025年收入预期在750亿至765亿美元之间，中点预示较2024年增长7.3% [11] - 前九个月斥资75亿美元回购股票并支付5.17亿美元股息，同期运营现金流同比增长29.2% [12] - 预计明年收入和盈利增长率分别为4.3%和8.4%，未来30天盈利共识预期上调5% [13] 通用汽车 - 以17%的市场份额成为美国最畅销汽车制造商，旗下品牌需求强劲 [14] - 软件与服务部门成为关键利润引擎，年初至今收入20亿美元，拥有1100万OnStar用户 [15] - 拥有357亿美元强劲流动性，中国区销售在最近报告季度同比增长10% [14][15] - 预计明年收入增长率为-0.7%，盈利增长率为7.9%，未来7天盈利共识预期上调0.6% [16] 摩根士丹利 - 财富和资产管理业务以及战略联盟与收购将推动收入增长，收购EquityZen有助于开拓私人市场 [17] - 预计2025年总收入和投行费用将分别增长11.7%和12.8% [17] - 尽管交易收入增长，但业务波动性可能使未来增长面临挑战 [18] - 预计明年收入和盈利增长率分别为4.1%和5.8%，未来7天盈利共识预期上调0.1% [18] 第一资本金融 - 2025年第三季度业绩主要受收入增长推动，得益于收购Discover金融的交易 [19] - 稳健的消费贷款需求预计将支持净利息收入，强大的信用卡和网上银行业务将助力收入增长 [20] - 预计明年收入和盈利增长率分别为18%和6.2%，未来30天盈利共识预期上调2.5% [20]