公司战略与组织架构调整 - 公司宣布将Nike、Jordan品牌与Converse的创新、设计与产品团队进行融合，组建一个以运动员为核心的一体化创作引擎 [1] - 此次架构重组旨在加速科技创新并推动业务增长，是公司“以运动为引领”架构调整与战略的重要一环 [1] - 重组将使各团队在整个创新过程中实现洞察共享、技术互通与工艺融合，从而打造助力运动员突破极限的创新性能产品 [1] 产品与科技创新 - 公司同步发布了Aero-FIT性能服饰科技、Therma-FIT Air Milano、Nike Mind心智科学和Project Amplify四大创新科技 [1] - 此举彰显了品牌致力于为运动员解决问题的坚定承诺 [1] - 公司的创新源自与精英及日常运动爱好者的深厚联结、业内领先的设计与产品研发团队，以及专注于开创运动未来的世界级研发空间 [1]

安德玛户外的市场进入策略 - 安德玛户外于9月底在上海新天地东台里开设中国首家旗舰店，店内规划露营咖啡休闲区、专业户外装备区及轻户外装备区三大功能区以构建户外生活方式体验空间[6] - 品牌在不到一个月内官宣张震岳、谢霆锋为品牌体验官和代言人，并在不到一年时间内进驻全国22个省份及直辖市的高端购物中心与核心商圈[6] - 安德玛户外的运营方并非安德玛在华子公司"安德阿镆"，而是本土公司"佑旅户外"，该公司于2023年7月成立，2024年7月开始发力，目前已拥有独立店铺超80家，采用直营与加盟合资混合模式进行扩张[15][16] 安德玛母公司的财务与战略背景 - 安德玛2026财年第一季度营收同比下降4%至11亿美元，净亏损300万美元，2025财年营收下降9%至52亿美元，净亏损2.01亿美元，公司处于艰难转型期[6][12] - 创始人凯文·普兰克于2024年6月回归并启动一项为期18个月的重组计划，耗资预计在7000万至9000万美元，措施包括取消过度折扣、重新聚焦核心男装业务、并将中国市场作为亚太增长核心[10][11] - 中国户外消费规模在2024年突破3000亿元，同比增长近40%，预计到2025年户外产业总规模将达8526亿元，其中装备市场占比54%[11] 安德玛户外面临的产品与品牌挑战 - 安德玛以运动健身服饰起家，在冲锋衣、羽绒服等主要户外品类上缺乏深厚品牌积淀与专业技术壁垒，其主推的STORM PROOF科技面料相较于GORE-TEX等高端面料吸引力不足[19] - 部分消费者根据吊牌信息发现产品生产地多位于中国内地沿海工厂，与安德玛主要在东南亚生产的布局不同，引发"授权贴牌"争议[21] - 安德玛户外产品定价较高，冲锋衣、羽绒服主力价格在1500-3000元，最高可达6300元，与北面、凯乐石等高端专业户外品牌接近，但品牌专业形象支撑力遭质疑[22] 竞争对手耐克ACG的对比策略 - 耐克于2024年重启ACG品牌，任命大中华区董事长兼CEO董炜兼任ACG全球CEO，但策略聚焦于鞋类，特别是户外越野跑鞋这一优势赛道，而非全面铺开户外服饰[25][26] - 耐克ACG以赞助崇礼168超级越野赛等方式推出越野跑鞋矩阵，并计划于2026年春季发售历经3万英里测试的全地形越野跑鞋ACG Ultrafly[26][27] - 尽管准备充分，耐克ACG在越野跑市场仍面临激烈竞争，例如在崇礼168赛事中，凯乐石FUGA跑鞋穿着占比达42%，HOKA和萨洛蒙分居第二、第三，耐克占比寥寥[29]

公司战略调整 - 公司将Nike、Jordan品牌和Converse的创新、设计与产品团队进行整合，组建一个全新的以运动员为核心的创新引擎 [1] - 此次整合是公司全新“以运动为引领（Sport Offense）”战略的一部分 [1] - 整合旨在加速以运动员为中心的创新并推动增长，促进团队间分享洞察、科技与制造工艺 [1] 整合目标与预期效果 - 整合的目标是为全球运动员打造更多革命性的产品 [1] - 公司旨在通过整合加速突破，全力释放创新势能，以产品赋能运动员成长 [1] - 此举标志着公司在创新、设计与产品领域进入新纪元 [1]

公司战略与架构调整 - 公司宣布将Nike、Jordan品牌与Converse的创新、设计与产品团队融合，组建一个以运动员为核心的一体化创作引擎 [1] - 此次架构重组是公司“以运动为引领”战略的重要一环，旨在加速科技创新并推动业务增长 [1] - 架构调整将使各团队在整个创新过程中实现洞察共享、技术互通与工艺融合，从而打造助力运动员突破极限的创新性能产品 [1] 产品创新与技术发布 - 此项战略举措将与公司发布的四大创新科技同步进行，包括Aero-FIT性能服饰科技、Therma-FIT Air Milano、Nike Mind心智科学和Project Amplify [1] - 四大创新科技的发布体现了品牌以解决运动员实际需求为核心的创新导向 [1]

公司战略与组织架构调整 - 公司宣布将Nike、Jordan和Converse品牌的创新、设计与产品团队进行融合，组建一个以运动员为核心的一体化创作引擎 [1] - 此次架构重组是公司“以运动为引领”战略的重要一环，旨在加速科技创新并推动业务增长 [1] - 重组将使各团队在整个创新过程中实现洞察共享、技术互通与工艺融合，从而打造助力运动员突破极限的创新性能产品 [1] 产品与技术创新发布 - 公司同步发布了Aero-FIT性能服饰科技、Therma-FIT Air Milano、Nike Mind心智科学和Project Amplify四大创新科技 [1] - 这些创新举措体现了品牌以解决运动员实际需求为核心的创新导向 [1]

耐克与SKIMS合作 - 公司与SKIMS的合作是近年最引人注目的举措之一，旨在融合运动性能与流行文化吸引力，作为其“Sport Offense”品牌现代化战略的一部分 [1] - 合作首系列包含58款单品，于9月26日推出，将公司的性能专长与SKIMS的标志性美学相结合 [2][8] - 此次合作目标是通过将时尚前卫的设计融入性能服装，吸引更广泛、更多样化的消费者群体，特别是看重功能与外形兼具的女性消费者，以重获文化相关性 [1][2] 市场竞争格局 - 公司在全球市场的主要竞争对手是阿迪达斯和露露乐蒙 [4] - 阿迪达斯正通过强调直面消费者、数字化扩张和可持续发展的“Own the Game”策略重建增长势头，并通过复兴经典款在生活方式领域强势回归 [5] - 露露乐蒙已从专业瑜伽品牌发展为全球性能与生活方式巨头，其“Power of Three ×2”策略聚焦于扩大男装和数字化销售，并加速国际市场（尤其是中国）增长，近期进入鞋类和跑步领域加深了与公司的竞争 [6] 财务表现与估值 - 公司股价年初至今下跌8.7%，表现优于行业11.4%的跌幅 [7] - 公司远期市盈率为34.92倍，高于行业平均的29.37倍 [9] - 市场对公司2026财年每股收益的共识估计为1.65美元，同比下降23.6%；对2027财年的共识估计为2.48美元，预计同比增长50.5% [10]

公司战略转向 - 公司正通过重新聚焦运动表现来重振增长，此前在2024年年销售额开始下滑[5][6] - 新任首席执行官领导的管理团队将“痴迷运动”作为核心战略方向[6] - 公司致力于解决精英运动员的问题，并将由此产生的创新技术应用于服务全球80亿运动参与者[8][9] 创新基础设施与研发 - 勒布朗·詹姆斯创新中心内的耐克运动研究实验室面积超过75万平方英尺，拥有800多件测试设备[1][2] - 实验室配备数百台动态摄像机、速度传感器、电子压力板及生物力学连接装置，用于模拟东京夏季的严酷湿热环境[1][2] - 该设施是公司从实验厨房柜台起步的演变，旨在以运动员为先，为更多运动员和运动项目提供全速运动研究[3][13] 产品创新与市场表现 - 通过重新设计三大跑鞋系列，公司在跑步品类实现超过20%的销售增长[14] - 公司展示未来零售概念“Project Amplify”，这是一个配备轻量电机和可充电电池的鞋履系统，旨在帮助人们更省力地快速移动[10] - 匡威品牌是问题区域，最近一个季度销售额下降28%[14] 品牌管理与营销 - 公司采用多品牌攻势，明确区分耐克、乔丹和匡威三大品牌的定位，以更精准地把握市场机遇[15][16] - 公司通过倾听运动员声音进行营销创新，例如上一届超级碗期间通过女性运动员讲述故事[17][18] - 创新不仅体现在产品上，还包括如何讲述品牌故事和为消费者提供市场体验[17] 研发理念与传承 - 公司研发理念强调从精英运动员和日常运动员两端同时学习，技术洞察可自上而下也可自下而上传递[11] - 当前工作是对创始人比尔·鲍尔曼在其实验室工作的现代化、复杂化传承，核心是解决相同的问题但以不同的方式[12][13] - 公司根基在于倾听运动员的声音，满足并超越他们的期望，带领他们到达新的境界[19]

财务数据和关键指标变化 - 整体营收下降58%至人民币123亿元 主要受消费需求疲软和航空客流波动影响 [3] - 毛利率下降01个百分点至41% 主要受全球折扣力度加大影响 但零售业务收入占比提升和品牌合作伙伴支持部分抵消了负面影响 [3][4][5] - 总费用下降55% 费用率微增01个百分点至332% 主要得益于租金费用下降121% 租金费用率下降08个百分点 [5] - 员工总数减少16% 员工总成本下降52% 员工费用率稳定在105% [6] - 净利润率下降03个百分点至64% 若剔除其他收入影响 净利润下降6% 与营收降幅基本一致 [8][9] - 库存金额下降47% 库存周转天数从1483天微增至150天 贸易应收款下降15% 周转天数减少35天至126天 [9] - 经营活动现金流为人民币135亿元 下降482% 主要受农历新年时间差异影响 自由现金流为人民币122亿元 [10][13] - 期末现金为人民币2538亿元 下降19% 基本持平 净现金为人民币127亿元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按业务类型划分 零售业务下降3% 批发业务下降203% [3] - 按品牌划分 核心品牌销售收入下降48%至人民币108亿元 其他品牌销售收入下降122%至人民币14亿元 其他品牌表现主要受生活运动品牌拖累 [3] - 线上业务实现双位数增长 包括公域和私域 其中抖音体育户外类目排名保持第一 微信小程序在运动户外类目也排名第一 [22][23] - 会员销售占线下门店和微信小程序销售的929% 复购会员贡献60% 高价值会员平均订单价值是普通会员的六倍 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场在线销售折扣高于线下渠道 导致线上渠道销售占比持续上升 对整体毛利率产生负面影响 [4] - 公司持续优化线下门店结构 截至2025年8月底 共运营4,688家直营店 门店数量下降904% 销售面积下降401% 但单店平均销售面积增加65% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是扩大品牌合作伙伴生态系统 提升全渠道零售敏捷性和运营效率 [1][2] - 行业增长不再普遍 而是源于特定场景和人群 消费者细分更加多元 从大众运动人群转向垂直兴趣社群 专业功能性成为产品升级关键方向 [16] - 公司通过"两个强化"和"三个迭代"应对挑战 强化对新兴场景和高潜力领域的拓展 迭代全渠道零售、人才战略和技术升级 [17] - 在品牌组合上 公司视其为产品组合 旨在反映市场动态和公司对细分市场的信心与投入 业务重点从传统零售运营转向品牌管理 [42][45] - 对于新业务模式如Aptus 其定位不仅是销售新品牌或产品的门店 更是连接跑者社群的文化传播和交流成长平台 体现了公司向品牌管理的转变 [51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费环境充满挑战 消费者变得更加谨慎 消费动机从纯粹实用转向追求情感价值等多维度 [30] - 行业机遇依然存在 但抓住机遇的挑战比以前更大 [1] - 面对复杂的零售市场和消费者行为 公司保持战略前瞻性 与上下游合作伙伴共同探索多元化线下价值 [21] - 对下半年财年 公司致力于实现5月给出的全年指引 即2026财年净利润持平 净利润率有所改善 对于2027财年展望则为时过早 [48] 其他重要信息 - 公司宣布中期股息与去年持平 基于强劲的现金流生成能力 股息支付为868亿元 占期初现金的34% [13][15] - 资本配置优先支持有机业务增长和规模扩张机会 之后保留充足现金储备以支持未来业务增长 [13][14] - 公司与品牌合作伙伴联合开展营销活动 如MBA Star中国巡演 并在深圳、成都等城市关键CBD区域推出新概念店 [21] - 公司实践可持续发展理念 与新兴宠物品牌Honest Brand合作推出旧衣回收慈善活动 吸引超过10,000名消费者参与 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于耐克在中国市场的未来、合作伙伴策略以及订单情况 [34] - 耐克全球披露其中国业务恢复慢于其他国家 线上平台竞争混乱 计划减少电商折扣产品并投资线下渠道 [36] - 公司正与耐克就门店优化进行谈判 例如乔丹门店单店装修成本降低45% Store 750装修成本降低42% [37] - 在产品方面 跑步和篮球等功能性产品系列的新品销售表现良好 公司也是耐克独立户外品牌ACG的重要合作伙伴 已确定在南京、长沙等地开设首批门店 [38][39] - 品牌支持的可持续性方面 作为最大最好的合作伙伴 公司相信未来会获得比其他人更多的支持 订单方面 尽管前两季度订单下降 但采用柔性供应链 实际到货量高于订单量 [47] 问题: 关于品牌矩阵扩张的目标 特别是耐克和阿迪达斯之外的新品牌如Nodal、Aptus [40] - 品牌矩阵扩张是长期承诺 与许多新兴品牌的合作已持续25到3年 [41] - 公司将品牌组合视为产品组合 旨在反映市场动态和对细分市场的信心与投入 并希望在关键领域拥有领导地位 业务重点从零售运营转向品牌管理 [42][45] - 对于新业务转型 公司采取小步快跑的方式 关注打造更精细的业务模型 [45] 问题: 对下半年及下一财年的展望 耐克产品构成及折扣 Aptus项目的详细信息 [48] - 下半年财年公司致力于实现全年净利润持平的指引 对2027财年展望尚早 [48] - 耐克产品中70%至80%为新品 折扣率保持稳定 跑步相关产品销售增长支撑新品销售 有利于毛利率 [49] - Aptus是公司对跑步领域承诺的体现 试运营期间已发展成为连接跑者社群的枢纽 定位为"社交基础设施" 提供存储柜和24/7卫生间等服务 旨在成为传播跑步文化的平台 [50][51] - Aptus不仅是一个新门店 更是公司向品牌管理转变的体现 将与单品牌业务并行发展更多连接服务 [52] 问题: 当前趋势（如双十一）、线下线上渠道结构性变化的影响、与新品牌的合作模式 [53][55] - 从9月初到10月中旬的六周内 销售与上一财年第二季度表现非常一致 库存水平健康可控 折扣率加深但幅度较第二季度收窄 [57] - 面对线下挑战 公司通过全渠道运营应对 如一个实体店配10个线上店 发展私域、内容电商、本地生活平台和即时零售等策略来抵消线下客流下降 [59][60] - 与某些品牌在特定区域是独家合作伙伴关系 不排除通过股权投资深化合作的可能性 但股权投资是工具而非最终目标 [61][62] 问题: 批发收入下降原因、用户洞察显示的新趋势、新品牌的销售和利润贡献 [63] - 批发收入下降在全年计划内 主要因批发客户集中于高线市场 线下客流受冲击严重 同时市场竞争激烈 线上价格体系混乱 导致批发商减少订单转而进行临时小批量采购 [64][65] - 从用户洞察看 跑步仍是最大且增长最好的品类 户外品类增长迅猛但仍是垂直市场 篮球市场相对稳定由耐克主导 网球增长势头良好但贡献量有限 足球专业线潜力不大但生活方式产品增长不错 [70][71][72][73] - 新品牌或小众品牌对利润贡献很小 几乎是可忽略的 运营这些品牌是公司对未来增长机会的战略布局或业务试点 其盈利和折扣控制由公司良好管理 [67]

文章核心观点 - 耐克与阿迪达斯是全球运动服饰领域的两大主导者，但两者在市场地位、战略和商业模式上存在显著差异 [1] - 尽管耐克拥有最大的全球市场份额和品牌实力，但阿迪达斯凭借其增长势头、估值吸引力和战略调整，在当前阶段展现出更具吸引力的投资前景 [26][27] 耐克公司分析 - 耐克占据全球运动服饰市场的最大份额，其品牌生态系统包括耐克、乔丹和匡威，业务遍及近190个国家 [4] - 公司的“Sport Offense”运营模式专注于产品创新，加强与跑步、篮球和全球足球等关键品类中运动员和消费者的联系 [4] - 耐克的文化影响力由标志性品牌故事和运动员代言驱动，巩固了其作为性能和生活方式品牌的双重优势 [5] - 数字化转型是投资吸引力的核心，公司持续优化其直营和数字平台，优先考虑全价销售、数据驱动的互动和盈利能力 [6] - 公司专注于创新和消费者洞察，通过个性化体验和沉浸式营销推动品牌忠诚度，与SKIMS等合作拓宽了在年轻消费者和女性受众中的影响力 [7] - 公司面临短期挑战，包括疲软的 discretionary spending、关税影响、大中华区的持续挑战、库存高企以及来自阿迪达斯、彪马等品牌的激烈竞争 [8] 阿迪达斯公司分析 - 阿迪达斯是欧洲运动服饰领导者，也是全球第二大运动服饰品牌，其产品组合涵盖专业运动、生活方式及与有影响力的伙伴的合作 [9] - 公司的双品牌战略以专业运动和原创系列为核心，使其能够同时触达运动员、时尚消费者和年轻人群 [9] - 阿迪达斯的扭亏为盈战略锚定在“Own the Game”计划，强调品牌吸引力、加速直营和运营卓越 [12] - 公司的电子商务平台、移动应用和会员计划增强了个性化和消费者留存，其数字生态系统与合作营销及可持续创新相结合 [13] - 阿迪达斯显示出稳步复苏迹象，得益于毛利率改善、严格的成本管理以及关键市场的两位数销售增长 [14] 市场表现与估值比较 - 耐克2026财年的Zacks共识销售额预期同比增长0.4%，每股收益预期同比下降23.6%，过去30天内每股收益预期下调了0.01美元 [15] - 阿迪达斯的共识预期在过去一个月出现上调，反映出分析师对其增长轨迹和盈利潜力的情绪改善 [19] - 过去三个月，耐克股价下跌了11%，阿迪达斯股价下跌了5% [20] - 耐克的远期市销率为2.13倍，低于其五年中位数3.1倍；阿迪达斯的远期市销率为1.28倍，低于其五年中位数1.56倍 [22] - 阿迪达斯的较低估值凸显了其对寻求平衡韧性、扩张潜力和相对 affordability 的投资者的吸引力 [25]

公司动态 - 耐克集团总裁及CEO贺雁峰于10月17日访问清华大学，与校长共同出席校园活动，旨在加强与年轻消费群体的联系[1] - 公司CEO近期已多次访问中国市场，反映出公司对中国市场的重视程度[1] - 在清华大学活动现场，跑步鞋产品表现抢眼，与公司财报中跑步业务的强劲增长相呼应[1] 财务表现 - 本财季耐克跑步业务在全球实现约20%的增长，成为显著的增长引擎[1] - 同期，耐克跑步业务在中国市场实现高个位数增长[1] 行业前景与竞争 - 中国运动鞋服行业市场规模预计在2030年达到8963亿元，市场潜力巨大[1] - 户外运动和马拉松等活动的兴起，侧面推动了运动鞋服市场的增长[1] - 品牌竞争激烈，各公司不仅在产品端竞争，更致力于通过情感和文化层面的连接来拉拢年轻消费群体[1] - 中国市场机遇与挑战并存，消费者偏好变化迅速，赢得市场需进行长期战略布局[1]