发行概况 - 公司拟发行117.65亿港元2030年到期的零息H股可转换债券 初始转换价为每股55.02港元 较公告日H股收盘价46.45港元溢价18.45% [3][4][6] - 若全额转股将新增约2.14亿股H股 占现有H股的2.87%及总股本的1.17% [6] - 此次发行不涉及A股 采用经办人入标定价方式确定条款 [2][3] 融资用途 - 募集资金将用于补充资本需求 支持金融主业及医疗、养老新战略发展 同时用作一般公司用途 [6] - 相比2024年发行的35亿美元0.875%利率可转债 本次港元零息债券融资成本更低 [8] - 公司2025年一季度末核心偿付能力充足率163.7% 股东拟增资200亿元进一步强化资本实力 [8] 市场影响 - 这是保险行业首单境外可转债发行 测试全球资本对中国险企的投资态度 [4][5] - 转股溢价18%的设计 隐含年化利率约3.5% 需依靠股价上涨空间吸引境外投资者 [5][9] - 可能引发同业效仿 港股较A股折价使转股条件更易达成 [9] 行业背景 - 2023年以来太平人寿、阳光人寿等险企密集发债补充资本 行业面临利率下行与转型压力 [10] - "偿二代"二期监管要求提升 叠加利差损风险 险企资本补充需求持续高企 [10] - 可转债兼具股债属性 在低利率窗口期成为优化资本结构的工具 [6][10] 战略布局 - 资金将重点投向医疗养老领域 契合人口老龄化趋势带来的产业机遇 [7] - 分析师预计2025-2027年归母净利润将达1352亿/1544亿/1770亿元 当前估值处于历史低位 [8] - H股流动性可能改善 但需关注转股对现有股东的稀释效应 [7][9]

报告公司投资评级 - 对中国平安（2318 HK/601318 CH）维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 中国平安出席2025年中期策略会，介绍拟发行H股可转债公告，阐述业务发展状况并展望前景 [1] - 寿险业务NBV有望稳健增长，预计2025全年同比增长27% [2] - 投资端坚持高股息策略，或重视FVOCI股票配置，配置债券节奏可能放缓 [3] - 公司拟发行117.65亿港元H股可转债，票面利率为零，显示对未来发展的信心 [4] 根据相关目录分别进行总结 寿险业务 - 银保渠道业务快速增长，1Q25渠道NBV同比强劲增长171%，合作银行网点数量有望持续提升 [2] - 代理人渠道增长保持韧性，1Q25在价值率提升驱动下，渠道NBV同比增长12% [2] - 预计9月行业预定利率下调，有望提升产品盈利性并带动销售动能改善 [2] 投资业务 - 重视FVOCI股票配置，2024年12月以来平安人寿陆续举牌多家银行 [3] - 低利率环境下积极寻求股息提升补充现金收益，当前债券收益率低，配置债券节奏或放缓 [3] 可转债发行 - 6月4日公告拟发行117.65亿港元H股可转债，票面利率为零，2030年到期，初始转换价格为55.02港元 [4] - 假设全部债转股，增发2.14亿股票，约占公司现有已发行H股的2.87%及已发行总股本的1.17% [4] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026/2027 EPS预测RMB7.37/7.83/8.31，维持基于DCF的A/H目标价RMB73/HKD72 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛保费收入(人民币百万)|536,440|551,186|584,644|603,907|623,997| |+/-%|(27.74)|2.75|6.07|3.29|3.33| |总投资收益(人民币百万)|33,324|161,074|209,034|215,567|222,848| |+/-%|1,098|383.36|29.78|3.13|3.38| |归母净利润(人民币百万)|85,665|126,607|130,446|138,522|146,955| |+/-%|2.26|47.79|3.03|6.19|6.09| |EPS(人民币)|4.84|7.16|7.37|7.83|8.31| |DPS(人民币)|2.43|2.55|2.65|2.75|2.81| |PB(倍)|1.09|1.06|0.98|0.91|0.85| |PE(倍)|11.11|7.51|7.29|6.87|6.47| |PEV(倍)|0.71|0.69|0.65|0.61|0.58| |股息率(%)|4.52|4.74|4.94|5.12|5.22| [7] 基本数据 - 目标价：港币72.00（2318 HK），人民币73.00（601318 CH） [9] - 收盘价（截至6月4日）：45.80（2318 HK），53.76（601318 CH） [9] - 市值（百万）：834,029（2318 HK），978,982（601318 CH） [9] - 6个月平均日成交额（百万）：2,247（2318 HK），2,789（601318 CH） [9] - 52周价格范围：32.65 - 59.80（2318 HK），40.49 - 61.73（601318 CH） [9] - BVPS：51.60（2318 HK/601318 CH） [9] 估值方法 - 使用分部加总法（SOTP）对中国平安进行估值，基于会计指标和内含价值指标，各业务分布用三阶段DCF估值法 [13] - 阶段一：前3年明确预测；阶段二：接下来10年视为防御期，假设ROE或ROEV和资本增长；阶段三：接下来37年视为长期阶段，假设ROE和ROEV逐渐下降 [14] - 目标价RMB73/HKD72是基于内含价值法（RMB80/HKD80）和账面价值法（RMB65/HKD65）估值的平均值 [14] 未来50年的资本回报 - 内含价值法和账面价值法下，对寿险、财产险、银行、资管、科技及集团不同阶段的ROE或ROEV有相应假设 [18] 盈利预测 |项目|会计年度（人民币十亿）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |损益表|毛保费收入|536|551|585|604|624| | |分出保费|0|0|0|0|0| | |未到期责任准备金提转差|0|0|0|0|0| | |已赚净保费|536|551|585|604|624| | |总投资收益|33|161|209|216|223| | |其他收益|461|433|426|429|433| | |总收入|1,030|1,145|1,220|1,249|1,279| | |保险给付及赔付|(444)|(453)|(484)|(504)|(526)| | |成本及其他费用|(468)|(518)|(563)|(563)|(563)| | |总给付，赔付及费用合计|(912)|(971)|(1,047)|(1,067)|(1,090)| | |联营企业利润份额|1|(3)|(1)|2|7| | |税前利润|120|170|173|184|197| | |所得税|(11)|(24)|(23)|(25)|(28)| | |净利润|109|147|149|159|169| | |归母净利润|86|127|130|139|147| | |少数股东权益|24|20|19|20|22| |资产负债表|资产 - 现金及存款|426|812|838|865|892| | |资产 - 债券|3,048|5,814|6,001|6,194|6,390| | |资产 - 股票|856|1,633|1,685|1,740|1,795| | |资产 - 其他投资资产|3,301|660|681|703|725| | |资产 - 总投资资产|7,631|8,918|9,206|9,502|9,802| | |资产 - 其他资产|3,952|4,040|4,170|4,304|4,440| | |资产 - 总资产|11,583|12,958|13,375|13,806|14,242| | |负债 - 保险合同负债|4,160|4,985|5,029|5,080|5,138| | |负债 - 投资合同负债|0|0|0|0|0| | |负债 - 计息应付|5,704|5,978|6,217|6,450|6,673| | |负债 - 其他负债|491|690|725|762|801| | |负债 - 总负债|10,354|11,653|11,971|12,292|12,612| | |权益 - 股本|18|18|18|18|18| | |权益 - 储备|886|915|985|1,062|1,144| | |权益 - 其他|(5)|(5)|(4)|(3)|(2)| | |权益 - 股东权益|899|929|1,000|1,077|1,160| | |权益 - 少数股东权益|330|376|405|436|470| | |权益 - 权益合计|1,229|1,305|1,405|1,514|1,630| |估值与盈利水平|PE(倍)|11.11|7.51|7.29|6.87|6.47| | |PEV(倍)|0.71|0.69|0.65|0.61|0.58| | |PB(倍)|1.09|1.06|0.98|0.91|0.85| | |PTNAV(倍)|1.24|1.21|1.12|1.03|0.95| | |ROE|9.75|13.85|13.53|13.34|13.13| | |ROA|0.96|1.20|1.13|1.17|1.20| | |股息率|4.52|4.74|4.94|5.12|5.22| | |派息率|50.21|35.61|36.00|35.18|33.78| |每股数据|EPS(人民币)|4.84|7.16|7.37|7.83|8.31| | |DPS(人民币)|2.43|2.55|2.65|2.75|2.81| | |BVPS|49.18|50.80|54.69|58.93|63.47| | |每股有形净资产|43.52|44.47|48.16|52.19|56.52| | |每股内含价值|76.05|77.82|82.44|87.64|93.48| |增长与盈利水平|毛保费收入增长|(27.74)|2.75|6.07|3.29|3.33| | |总投资收益增长|1,098|383.36|29.78|3.13|3.38| | |归母净利润增长|2.26|47.79|3.03|6.19|6.09| | |每股盈利增长|0.83|47.93|2.97|6.19|6.09| | |总资产增长|4.01|11.87|3.22|3.22|3.16| | |股东权益增长|4.70|3.29|7.67|7.75|7.70| | |新业务价值增长|7.85|(8.19)|26.69|17.89|15.94| | |集团内含价值增长|(3.77)|2.34|5.94|6.30|6.66| [25]

行业资本补充趋势 - 头部保险公司进入补充资本的窗口期，中国平安、太平人寿、阳光人寿、泰康人寿等多家险企今年已通过发债方式补充资本 [1] - 行业"内卷"加剧、利率中枢下行、转型步入深水区，险企面临经营压力，补充资本需求持续提升 [1] - 业内预测未来险企补充资本需求将维持高位，头部险企可能更多采用永续债等工具，中小险企可能通过增资扩股、引入战略投资者等方式增强资本实力 [5][6] 中国平安可转债发行 - 中国平安拟发行117.65亿港元零息可转债，初始转换价55.02港元/股，较6月3日收盘价46.45港元溢价18%，2030年到期 [3] - 资金用途包括补充集团资本需求、支持医疗养老新战略发展等 [3] - 可转债更接近股权融资，不同于资本补充债券和永续债直接提升偿付能力充足率 [4] - 2024年7月中国平安曾成功发行35亿美元H股可转债 [4] 行业背景与监管动态 - "偿二代"二期监管框架下保险公司需满足更高资本充足率要求，发债可快速补充资本优化监管指标 [5] - 当前市场利率处于低位，险企倾向于利用窗口期锁定低成本资金 [5] - 金融监管总局局长李云泽提到完善资本补充机制，大型保险集团资本补充已提上日程 [5] - 监管政策收紧对资本充足率要求提高，险企需充实资本增强风险抵御能力 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月4日中国平安公告拟发行117.65亿港元H股可转债用于补充集团资本需求支持医疗和养老战略发展 本次可转债为零息债券2030年到期 初始转换价为每股H股55.02港元较6月3日收盘价溢价约18.45% 若按初始转换价全部转股可转债对应转换后股本的1.16% 发行占用一般性授权上限的28.7% [2][7] - 相比2024年7月完成的35亿美元可转债本次可转债融资成本更低有助于优化资本结构增强公司资本实力 截至25Q1末平安人寿核心、综合偿付能力分别为163.7%和227.9%较年初提升47pct、39pct 4月平安人寿公告全体股东拟增资200亿元预计将进一步提升公司资本充足率 [7] - 维持此前盈利预测预计2025 - 2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元 当前市值对应2025E PEV 0.65x、PB 0.93x仍处低位 看好公司改革成果逐步释放以及稳定分红回报价值维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|913789|1028925|1066394|1137642|1215854| |同比（%）|3.8%|12.6%|3.6%|6.7%|6.9%| |归母净利润（百万元）|85665|126607|135166|154369|176971| |同比（%）|-22.8%|47.8%|6.8%|14.2%|14.6%| |每股EV（元/股）|76.34|78.12|82.73|87.51|92.30| |PEV|0.71|0.69|0.65|0.62|0.58|[1] 市场数据 - 收盘价53.85元 一年最低/最高价40.22/62.80元 市净率1.04倍 流通A股市值579569.12百万元 总市值980621.13百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产51.60元 资产负债率89.84% 总股本18210.23百万股 流通A股10762.66百万股 [6] 相关研究 - 《中国平安(601318)：2025年一季报点评：归母营运利润稳健增长，价值率提升推动NBV同比+35%》2025 - 04 - 26 [7] - 《中国平安(601318)：2024年年报点评：利润与价值双增长，分红率再提升》2025 - 03 - 20 [7] 上市保险公司估值及盈利预测 |证券简称|价格（元）|EV（元）（2023 - 2026E）|1YrVNB（元）（2023 - 2026E）|P/EV（倍）（2023 - 2026E）|VNBX（倍）（2023 - 2026E）|EPS（元）（2023 - 2026E）|BVPS（元）（2023 - 2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国平安（601318）|53.85|76.34、78.12、82.73、87.51|1.71、1.57、1.77、1.97|0.71、0.69、0.65、0.62|-13.18、-15.49、-16.31、-17.09|4.70、6.95、7.42、8.48|49.37、50.99、57.64、65.02| |中国人寿（601628）|38.79|44.60、49.57、53.27、57.33|1.30、1.19、1.30、1.42|0.87、0.78、0.73、0.68|-4.45、-9.04、-11.18、-13.02|1.63、3.78、3.80、3.96|16.88、18.03、18.59、19.14| |新华保险（601336）|51.06|80.30、82.85、90.72、99.66|0.97、2.00、2.81、3.23|0.64、0.62、0.56、0.51|-30.14、-15.86、-14.13、-15.06|2.79、8.41、9.36、9.69|33.68、30.85、33.80、36.02| |中国太保（601601）|34.50|55.04、58.42、61.70、66.70|1.14、1.38、1.51、1.80|0.63、0.59、0.56、0.52|-18.02、-17.36、-18.03、-17.89|2.83、4.67、5.11、4.90|25.94、30.29、34.20、37.15| |中国人保（601319）|8.32|6.92、7.89、9.02、10.38|0.15、0.26、0.31、0.36|1.20、1.06、0.92、0.80|9.55、1.67、-2.25、-5.73|0.51、0.97、1.15、1.22|5.48、6.08、6.71、7.38|[8] 中国平安财务预测表 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |每股指标（元）：每股收益|6.95|7.42|8.48|9.72| |每股指标（元）：每股净资产|50.99|57.64|65.02|73.26| |每股指标（元）：每股内含价值|78.12|82.73|87.51|92.30| |每股指标（元）：每股新业务价值|1.57|1.77|1.97|2.07| |价值评估（倍）：P/E|7.75|7.25|6.35|5.54| |价值评估（倍）：P/B|1.06|0.93|0.83|0.74| |价值评估（倍）：P/EV|0.69|0.65|0.62|0.58| |价值评估（倍）：VNBX|-15.49|-16.31|-17.09|-18.58| |盈利能力指标（%）：净投资收益率|3.80%|3.40%|3.56%|3.57%| |盈利能力指标（%）：总投资收益率|4.50%|4.39%|4.61%|4.75%| |盈利能力指标（%）：净资产收益率|13.63%|12.88%|13.04%|13.26%| |盈利能力指标（%）：总资产收益率|0.98%|1.00%|1.09%|1.18%| |盈利能力指标（%）：财险综合成本率|98.30%|98.02%|97.90%|97.88%| |盈利能力指标（%）：财险赔付率|71.00%|70.52%|70.60%|70.58%| |盈利能力指标（%）：财险费用率|27.30%|27.50%|27.30%|27.30%| |盈利增长（%）：净利润增长率|47.79%|6.76%|14.21%|14.64%| |盈利增长（%）：内含价值增长率|2.34%|5.90%|5.78%|5.48%| |盈利增长（%）：新业务价值增长率|-8.19%|13.02%|11.21%|5.07%| |偿付能力充足率（%）：偿付能力充足率（集团）|204%|195%|185%|175%| |偿付能力充足率（%）：偿付能力充足率（寿险）|189%|219%|210%|200%| |偿付能力充足率（%）：偿付能力充足率（产险）|205%|196%|186%|177%|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 6月4日中国平安公告拟发行117.65亿港元H股可转债，用于补充集团资本需求，支持医疗和养老战略发展 [2] - 本次可转债为零息债券，2030年到期，初始转换价为每股H股55.02港元，较6月3日收盘价溢价约18.45%，若按初始转换价全部转股，可转债对应转换后股本的1.16% [7] - 本次可转债发行占用一般性授权上限的28.7%，融资成本更低，有助于优化资本结构，增强公司资本实力 [7] - 截至25Q1末，平安人寿核心、综合偿付能力分别为163.7%和227.9%，较年初提升47pct、39pct，4月平安人寿全体股东拟增资200亿元，预计将进一步提升公司资本充足率 [7] - 维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元，当前市值对应2025E PEV 0.65x、PB 0.93x，仍处低位，看好公司改革成果逐步释放及稳定分红回报价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|913789|1028925|1066394|1137642|1215854| |同比（%）|3.8%|12.6%|3.6%|6.7%|6.9%| |归母净利润（百万元）|85665|126607|135166|154369|176971| |同比（%）|-22.8%|47.8%|6.8%|14.2%|14.6%| |每股EV（元/股）|76.34|78.12|82.73|87.51|92.30| |PEV|0.71|0.69|0.65|0.62|0.58|[1] 市场数据 - 收盘价53.85元，一年最低/最高价40.22/62.80元，市净率1.04倍，流通A股市值579,569.12百万元，总市值980,621.13百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产51.60元，资产负债率89.84%，总股本18,210.23百万股，流通A股10,762.66百万股 [6] 财务预测表 |主要指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|6.95|7.42|8.48|9.72| |每股净资产（元）|50.99|57.64|65.02|73.26| |每股内含价值（元）|78.12|82.73|87.51|92.30| |每股新业务价值（元）|1.57|1.77|1.97|2.07| |价值评估（倍）：P/E|7.75|7.25|6.35|5.54| |价值评估（倍）：P/B|1.06|0.93|0.83|0.74| |价值评估（倍）：P/EV|0.69|0.65|0.62|0.58| |价值评估（倍）：VNBX|-15.49|-16.31|-17.09|-18.58| |盈利能力指标：净投资收益率|3.80%|3.40%|3.56%|3.57%| |盈利能力指标：总投资收益率|4.50%|4.39%|4.61%|4.75%| |盈利能力指标：净资产收益率|13.63%|12.88%|13.04%|13.26%| |盈利能力指标：总资产收益率|0.98%|1.00%|1.09%|1.18%| |盈利能力指标：财险综合成本率|98.30%|98.02%|97.90%|97.88%| |盈利能力指标：财险赔付率|71.00%|70.52%|70.60%|70.58%| |盈利能力指标：财险费用率|27.30%|27.50%|27.30%|27.30%| |盈利增长：净利润增长率|47.79%|6.76%|14.21%|14.64%| |盈利增长：内含价值增长率|2.34%|5.90%|5.78%|5.48%| |盈利增长：新业务价值增长率|-8.19%|13.02%|11.21%|5.07%| |偿付能力充足率（集团）|204%|195%|185%|175%| |偿付能力充足率（寿险）|189%|219%|210%|200%| |偿付能力充足率（产险）|205%|196%|186%|177%|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 6月4日中国平安拟发行117.65亿港元H股可转债补充集团资本需求，支持医疗和养老战略发展 [2] - 本次可转债为零息债券，2030年到期，初始转换价每股H股55.02港元，较6月3日收盘价溢价约18.45%，若全部转股对应转换后股本的1.16% [7] - 本次可转债发行占用一般性授权上限的28.7%，融资成本更低，有助于优化资本结构，增强公司资本实力 [7] - 截至25Q1末，平安人寿核心、综合偿付能力分别为163.7%和227.9%，较年初提升47pct、39pct，4月全体股东拟增资200亿元，预计提升资本充足率 [7] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为1352/1544/1770亿元，当前市值对应2025E PEV 0.65x、PB 0.93x，仍处低位，看好公司改革成果释放和稳定分红回报价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|913789|1028925|1066394|1137642|1215854| |同比（%）|3.8%|12.6%|3.6%|6.7%|6.9%| |归母净利润（百万元）|85665|126607|135166|154369|176971| |同比（%）|-22.8%|47.8%|6.8%|14.2%|14.6%| |每股EV（元/股）|76.34|78.12|82.73|87.51|92.30| |PEV|0.71|0.69|0.65|0.62|0.58| [1] 市场数据 - 收盘价53.85元，一年最低/最高价40.22/62.80元，市净率1.04倍，流通A股市值579,569.12百万元，总市值980,621.13百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产51.60元，资产负债率89.84%，总股本18,210.23百万股，流通A股10,762.66百万股 [6] 财务预测表 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|6.95|7.42|8.48|9.72| |每股净资产（元）|50.99|57.64|65.02|73.26| |每股内含价值（元）|78.12|82.73|87.51|92.30| |每股新业务价值（元）|1.57|1.77|1.97|2.07| |P/E（倍）|7.75|7.25|6.35|5.54| |P/B（倍）|1.06|0.93|0.83|0.74| |P/EV（倍）|0.69|0.65|0.62|0.58| |VNBX（倍）|-15.49|-16.31|-17.09|-18.58| |净投资收益率（%）|3.80%|3.40%|3.56%|3.57%| |总投资收益率（%）|4.50%|4.39%|4.61%|4.75%| |净资产收益率（%）|13.63%|12.88%|13.04%|13.26%| |总资产收益率（%）|0.98%|1.00%|1.09%|1.18%| |财险综合成本率（%）|98.30%|98.02%|97.90%|97.88%| |财险赔付率（%）|71.00%|70.52%|70.60%|70.58%| |财险费用率（%）|27.30%|27.50%|27.30%|27.30%| |净利润增长率（%）|47.79%|6.76%|14.21%|14.64%| |内含价值增长率（%）|2.34%|5.90%|5.78%|5.48%| |新业务价值增长率（%）|-8.19%|13.02%|11.21%|5.07%| |偿付能力充足率（集团，%）|204%|195%|185%|175%| |偿付能力充足率（寿险，%）|189%|219%|210%|200%| |偿付能力充足率（产险，%）|205%|196%|186%|177%| |内含价值（百万元）| - | - |1506580|1593585|1680881| |调整后净资产（百万元）| - | - |1247993|1435192|1650471| |有效业务价值（百万元）|337391|258587|158393|30411| - | |一年新业务价值（百万元）|28534|32248|35863|37682| - | |核心内含价值回报率（%）|12%|11%|11%|10%| - | |新业务合计（百万元）|125001|122199|128666|135673| - | |新业务保费增长率（%）|-6.5%|-2.2%|5.3%|5.4%| - | [9]

融资方案 - 公司拟发行总额117.65亿港元的H股零息可转换债券 到期日为2030年6月 初始转换价为每股55.02港元 [1] - 债券为零息结构 公司无需支付利息 投资者可通过债转股在股价上涨时获利 [1] - 初始转换价较公告前一日（6月3日）收盘价46.45港元溢价18.45% 较前五日平均收盘价46.08港元溢价19.40% [3] 股权影响 - 若全部转换 债券可转换为约2.14亿股H股 占现有已发行H股总数2.87% 占现有总股本1.17% [3] - 转换后H股总数从74.48亿股增至76.62亿股 债券持有人持股占比1.16% 原A股股东持股比例从59.10%稀释至58.42% [4] - 转换后总股本从182.10亿股扩大至184.24亿股 [4] 资金用途与历史融资 - 发行所得净额将用于补充集团资本 支持金融核心业务发展 以及医疗养老新战略业务需求 [4] - 公司曾于2024年7月发行35亿美元票息0.875%的可转换债券 2029年到期 [4] - 2024年4月股东大会通过境内发行不超过500亿元人民币债券融资工具的提案（不含可转债） [5] 管理层观点 - 董事长马明哲表示管理层珍惜股东资金 追求资本使用效率最大化 [5] - 强调金融与医疗行业前景良好 资本规划需兼顾不同发展阶段需求 [5]

港股保险股表现 - 众安在线(06060 HK)股价下跌超过2% [1] - 中国财险(02328 HK)股价下跌超过2% [1] - 中国平安(02318 HK)股价下跌超过1% [1] - 云锋金融(00376 HK)股价下跌超过1% [1] 行业整体走势 - 港股保险板块呈现震荡走弱态势 [1]

债券发行 - 公司拟发行本金总额117.65亿港元于2030年到期的零息H股可转换债券[1][3][9][26] - 债券初始转换价为每股H股55.02港元（可调整）[3][10][14][26] - 假设全部转换且不再发行其他股份，债券将可转换为约2.14亿股转换股份[3][15] - 转换股份约占公司公告日现有已发行H股数目的2.87%及现有已发行股本总数的1.17%[3][15] - 转换股份约占公司债券获全部转换后经发行转换股份扩大后已发行H股数目的2.79%及已发行股本总数的1.16%[3] - 债券发行价为本金额的100%，为零息债券不计息[9] - 债券采用记名形式发行，每张特定面值200万港元，超出部分应为100万港元的整数倍[9] 资金用途与上市安排 - 公司拟将发行债券所得款项净额用于业务发展、补充资本、支持新战略业务及一般公司用途[4][21] - 公司将在不晚于交割日期后45日内申请债券于法兰克福证券交易所上市，申请转换股份于香港联交所上市[4][5][25] 认购与协议条件 - 经办人履行认购及支付债券义务有8项先决条件，可酌情豁免部分条件（条件(1)除外）[6] - 发生3种情形之一时，经办人可在支付债券认购净额前终止认购协议[7] - 公司或其代表有2项限售承诺[7] - 经办人将向不少于六名独立认购人发售债券，认购人非公司关连人士[16] 转换相关 - 转换股份数目按将予转换的债券本金额除以转换日期现行的转换价厘定[10] - 转换期为发行日期后第41日直至到期日前7个工作日（包括首尾两日）营业时间结束止期间等[10] - 转换后将予发行的H股初始发行价格为每股55.02港元，特定事件时可调整[10] - 控制权变动转换期行使转换权，转换价按公式NCP = OCP/(1 + (CP x c/t))调整[10] - 转换溢价（「CP」）为21.50% [11] - 全部行使股份计划购股权导致12个月内可发行普通股总数超该期间已发行及发行在外普通股平均数2.0%时，转换价调整[11] - 现金结算金额为选择行使现金结算选择权的转换通知涉及的H股数目与紧随现金结算通知当日后20个H股证券交易所营业日H股成交量加权平均价算术平均值的乘积[11] 其他 - 预计债券所得款项净额约为116.68亿港元，每股转换股份发行价格净额约为54.57港元[21] - 公司可在特定情形下按债券本金额赎回全部债券，如H股收市价不低于转换价120%、未赎回本金总额低于最初发行本金总额10%等[12] - 公司授权董事会发行本金总额不超过400亿元人民币或等值外币的债券融资工具[23] - 公司同意在境外发行本金总额不超过50亿美元或等值港币的H股可转换债券[23] - 公司授予董事会一般性授权，可配发、发行及处理不超过已发行H股10%的新增H股股份[23] - 截至公告日前十二个月内，公司未通过发行股本证券进行任何融资活动[24] - 公司A股每股面值人民币1.00元，在上海证券交易所交易[26] - 公司H股每股面值人民币1.00元，在香港联交所上市[28] - 公司于2024年7月22日发行3.5亿美元、0.875%于2029年到期的可转换债券[28] - 债券交割日期暂定于2025年6月11日，或商定的较后日期（不迟于6月11日后14天）[27] - 主要子公司最近一期经审计利润表收入总额至少为本公司及并表子公司最近一期公布经审计合并收入总额的10%[29] - 主要子公司最近一期经审计资产负债表资产总值至少为本公司及并表子公司最近一期公布经审计合并资产总值的10%[29] - 子公司指公司拥有或控制50%以上注册股本或已发行股本或其他拥有权权益的公司或商业实体[29] - 公司与经办人于2025年6月3日订立发行及认购债券的认购协议[29] - 公司与受托人将于2025年6月11日或前后订立有关债券的信托契约[29] - 受托人指纽约梅隆银行伦敦分行[30] - 公告发布时间为2025年6月4日[31]

债券发行 - 公司签署认购协议发行117.65亿港元于2030年到期的零息可转换债券 [1] - 债券初始转换价为每股H股55.02港元 [1] - 假设债券悉数转换可转换为约2.14亿股H股 [1] - 转换股份占现有已发行H股的2.87%及股本的1.17% [1] - 转换后占扩大后H股的2.79%及股本的1.16% [1] 资金用途 - 发行所得净额将用于满足以金融为核心的业务发展需求 [2] - 资金将补充集团资本需求 [2] - 支持医疗、养老新战略发展 [2] - 部分资金用作一般公司用途 [2] 发行影响 - 债券发行有助于优化集团资本结构 [2] - 丰富集团融资渠道 [2] - 为持续业务发展提供支持 [2]