报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年第一季度OPEC+暂停增产政策不变，短期原油价格反弹空间有限，长期震荡偏弱 [3] - PX供需格局偏紧，PTA加工差修复但仍低位运行，预计价格短期内跟随成本端震荡 [3] - 国内乙二醇期货价格预计宽幅震荡，需关注国内外装置变动情况 [4] - 预计纯苯价格偏弱震荡，苯乙烯价格反弹不具备持续性 [4] 各品种情况总结 原油 - 本周日OPEC+将举行新一轮会议，预计2026年第一季度保持暂停增产政策不变 [3] - 国际原油市场主要交易逻辑未变，利好来自美国制裁政策和地缘局势不确定性，利空是增产预期及全球经济、需求欠佳 [3] - 地缘局势缓和但不稳定性仍存在，预计短期原油价格反弹空间有限，长期震荡偏弱 [3] PX&PTA - PX国内整体负荷维持高位，海外工厂低负荷运行，印度BIS认证取消利好出口，供需偏紧支撑PX加工费上涨，PXN持稳在260美元左右 [3] - 本周国内PTA供应缩量，工厂库存小幅去化，下游聚酯负荷高位持稳，但终端需求转弱，高开工或不可持续，PTA加工差修复但仍低位运行，预计价格随成本端震荡 [3] - 国内PX周均产能利用率89.74%，较上周+0.53%，亚洲PX周度平均产能利用率79.4%，较上周-0.39%，PX - 石脑油价差持稳在250美元/吨左右 [7] - 印度取消相关产品BIS认证对国内出口利好，四季度国内外PX装置检修量有限，26年上半年无新增产能投产，终端需求有望企稳修复，预计PX价格随原油价格震荡 [7] MEG - 国内乙二醇整体负荷小幅下降，伊朗两套合计330万吨装置停产，约占全球年产能8% [4] - 乙二醇绝对价格处两年低位，部分短流程油化工装置压力大，煤制乙二醇利润收缩，开工率走低，后续或抑制产能释放 [4] - 12月上旬有沙特大船抵港计划，港口库存或持续累库，高库存压制价格且趋势难扭转，预计价格宽幅震荡 [4] - 本周国内乙二醇总产能利用率62.67%，较上周-1.25%，煤制乙二醇产能利用率56.22%，较上周-1.2%，生产毛利-1047元/吨，环比-31元/吨，石脑油一体化制升本毛利-136美元/吨，较上周+6美元/吨 [16] - 华东一套100万吨/年MEG装置计划12月上旬停车，本周港口库存持续攀升，华东地区港口库存70.8万吨，较上周+7.5万吨 [16] BZ&EB - 纯苯国内负荷下降，港口库存累库幅度大，进口量预计维持高位，下游己内酰胺可能集体减产，苯乙烯检修量高，需求承接力不足，调油行情炒作结束，预计价格偏弱震荡 [4] - 苯乙烯开工率因检修多偏低，港口库存环比下降，但下旬到港量预期增加，12月或继续去库，下游三S库存压力大，终端需求不佳，基本面利好有限，价格反弹不持续 [4] - 本周纯苯开工率76.59%，较上周 - 0.08%，苯乙烯开工率67.29%，较上周-1.66%，BZN在85美元/吨附近 [25] - 本周纯苯、苯乙烯港口库存双累库，纯苯港口库存16.4万吨，较上周+1.7万吨，苯乙烯港口库存16.42万吨，较上周+1.59万吨，华东地区厂内库存11.26万吨，较上周-0.08万吨 [25] - 下游PS开工率57.6%（+1.7%），ABS开工率71.2%（-1.2%），EPS开工率54.7%（-1.6%），3S企业库存小幅累库，需求持续性待观察 [25] 聚酯及终端织造 - 本周中国聚酯行业周度平均产能利用率87.38%，较上周-0.21%小幅下降，下游聚酯短纤和聚酯长丝小幅累库 [20] - 本周江浙地区化纤织造综合开工率为66.93%，较上期-0.76%，终端织造订单天数平均13.04天，较上周-0.51天，终端织造成品库存平均23.45天，较上周增加0.59天 [20] - 国内防寒面料订单结束进入交付尾期，后续订单疲软，终端服装品牌下单意愿低迷，春装订单部分启动，市场成交活跃度回落，工厂端库存小幅累库 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 看多PVC次主力合约，同时对股指期货、黄金、铁矿、玻璃、甲醇、纸浆等不同期货品种给出技术分析及操作建议 [2][3] 各部分总结 看多PVC次主力合约可能性分析 - 估值与成本支撑：当前PVC价格处于近十年低位，全行业亏损，电石法亏损700元/吨，乙烯法亏损560元/吨，估值修复需求强烈且下行空间有限；煤价坚挺抬升成本重心，烧碱价格回落削弱“以碱补氯”支撑，高成本装置面临淘汰，供应收缩预期强化底部支撑 [3] - 出口需求增量：印度需求缺口达300万吨/年，我国对印出口占比超40%，2025年1 - 9月出口同比增47.78%；印度取消BIS认证后，四季度对印出口预计新增20 - 30万吨，可消化国内高库存，改善供过于求格局 [3] - 政策与供需边际改善：“保交楼”、城中村改造政策落地提速，将提振房地产下游管材、型材需求；供应端新增产能投放已兑现，部分企业因利润压缩降负荷，开工率环比下滑，供应压力阶段性缓解 [3] - 情绪与资金驱动：宏观政策密集释放利好，市场风险偏好提升，资金涌入推动期货价格修复，前期利空已充分消化，震荡格局下做多性价比凸显 [3] 技术解盘 - 股指期货：从5分钟周期看，预计2025年11月29日早盘有上冲过程，整体不建议追涨 [7] - 黄金：目前处于复杂震荡过程，预计仍将持续一段时间，策略上不宜追涨杀跌 [11] - 铁矿：寻底，内需支撑偏弱；技术面上，维持宽幅震荡思路，高抛低吸 [13] - 玻璃：近期玻璃厂检修较多，情绪回暖，可按震荡偏多思路看待 [15] - 甲醇：截至2025年11月26日，中国甲醇港口库存总量136.35万吨，较上一期减少11.58万吨，华东、华南地区均去库，本周大幅去库，把握长多机会 [18] - 纸浆：截至2025年11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，样本港口库存量连续两周累库，期货盘面近期呈震荡偏空走势 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近期供应减量多且印度BIS取消提振出口需求或阶段性小幅去库，但下游聚酯开工或转弱且远期供应仍偏过剩，短期预计跟随成本端震荡运行 [3] - 乙二醇近期库存持续攀升，累库幅度下降但预期未扭转，国内部分装置计划降负、检修缓解供应端压力，下游聚酯开工持稳但转入消费淡季，供需双减预期下或继续维持震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：11月27日PTA主力期货合约TA2601下跌0.73%，基差走强至 -29元/吨 [3] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4615元/吨，较前一交易日下跌32元/吨；成本端原油价格下跌后持稳；供给端PTA产能利用率71.17%；周度PTA工厂库存天数3.81天，环比减少0.16天；PTA加工费修复至200元/吨之上 [3] - 主力动向：多头主力增仓 [3] 乙二醇 - 主力合约：11月27日乙二醇主力期货合约eg2601下跌0.23%，基差走强至2元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3889元/吨，较前一交易日下跌21元/吨；成本端原油价格下跌后持稳，煤制乙二醇的生产毛利亏损未见好转，周度华东地区MEG港口库存合计63.3万吨，环比增加1.5万吨 [4] - 主力动向：空头主力增仓 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看多玻璃次主力合约，因其处于“弱现实”与“强预期”博弈中，从成本、供应、库存、政策及盘面资金等维度看有诸多支撑因素，长期具备抄底价值 [3] - A股指数分化，沪指窄幅震荡，深成指和双创指数震荡走高后尾盘回落，缩量成常态，技术上15分钟周期处于2浪调整，有望走出3浪上涨结构，操作上逢低布局做多 [7] - 黄金反弹接近重要阻力，震荡加大，预计将震荡一段时间 [12] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，技术面延续反弹，按宽幅震荡思路高抛低吸 [14] - 玻璃技术面近期检修多、情绪回暖，按震荡偏多思路看待，本周累库，主要驱动在于政策端刺激及反内卷政策对供给侧的出清 [17][18] - 甲醇港口库存大幅去库，把握长多机会 [20] - 纸浆主流港口样本库存量累库，期货盘面呈震荡偏空走势 [24] 根据相关目录分别进行总结 看多玻璃次主力合约的理由 - 成本端形成强力托底，行业盈亏平衡点约980 - 1000元/吨，11月21日玻璃次主力合约报1113元/吨，价格进一步下探将触发更多企业限产停产，下跌空间有限 [3] - 供应收缩持续加码，沙河地区4条燃煤生产线集中停产冷修，日熔量达2650吨，带动全国浮法玻璃日产量环比下降1.33%，广东有企业公示产能出让方案，减少市场供应 [3] - 盘面低估值且作为远月合约有时间优势消化短期利空，部分机构建议逢大跌分批买入，待行业利润修复至盈亏平衡时止盈，当前是布局看多窗口期 [4] 各品种技术解盘 股指期货 - A股指数分化，沪指窄幅震荡，深成指和双创指数震荡走高后尾盘回落，缩量成常态，技术上15分钟周期处于2浪调整，有望走出3浪上涨结构，操作上逢低布局做多 [7] 黄金 - 黄金反弹接近重要阻力，震荡加大，预计将震荡一段时间 [12] 铁矿 - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，技术面延续反弹，按宽幅震荡思路高抛低吸 [14] 玻璃 - 玻璃技术面近期检修多、情绪回暖，按震荡偏多思路看待，本周累库，主要驱动在于政策端刺激及反内卷政策对供给侧的出清 [17][18] 甲醇 - 截至2025年11月26日，中国甲醇港口库存总量136.35万吨，较上一期减少11.58万吨，华东和华南地区均去库，本周大幅去库，把握长多机会 [20] 纸浆 - 截至2025年11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，连续两周累库，期货盘面呈震荡偏空走势 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PTA供应减量较多且印度BIS取消提振出口需求，阶段性小幅去库，但下游聚酯开工或转弱，远期供应仍过剩，短期PTA市场跟随成本端震荡运行 [3] - 近期乙二醇库存持续攀升，累库幅度下降但预期未扭转，国内部分装置计划降负、检修，伊朗330万吨装置停车，下游聚酯开工持稳但转入消费淡季，供需双减预期下继续维持震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：11月26日PTA主力期货合约TA2601上涨0.21%，基差走弱至 -41元/吨 [3] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4625元/吨，较前一交易日下跌10元/吨；成本端原油价格下跌后持稳；供给端PTA产能利用率变化不大；周度PTA工厂库存天数3.81天，环比减少0.16天；PTA加工费修复至200元/吨之上 [3] - 主力动向：多头主力减仓 [3] 乙二醇 - 主力合约：11月26日乙二醇主力期货合约eg2601下跌0.03%，基差走强至28元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3910元/吨，较前一交易日下跌8元/吨；成本端原油价格下跌后持稳，煤制乙二醇的生产毛利亏损未见好转，周度华东地区MEG港口库存合计63.3万吨，环比增加1.5万吨 [4] - 主力动向：多头主力减仓 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看多玻璃次主力合约，因其处于“弱现实”与“强预期”博弈中，从成本、供应、库存、政策及盘面资金等维度存在诸多支撑因素，长期具备抄底价值 [2][3] - 股指期货维持缩量状态，短线超跌反弹，操作以低位为主 [7] - 黄金经过反弹接近重要阻力，震荡加大，预计震荡一段时间 [12] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，按宽幅震荡思路操作，高抛低吸 [14] - 玻璃技术面可按震荡偏多思路看待 [17] - 甲醇把握短空长多机会 [20] - 纸浆期货盘面近期呈震荡偏空走势 [24] 根据相关目录分别进行总结 看多玻璃次主力合约的可能性分析 - 成本端形成强力托底，行业盈亏平衡点约980 - 1000元/吨，11月21日玻璃次主力合约报1113元/吨，价格下跌空间有限 [3] - 供应收缩持续加码，沙河地区4条燃煤生产线停产冷修，日熔量达2650吨，带动全国浮法玻璃日产量环比下降1.33%，广东有企业公示产能出让方案 [3] - 盘面低估值+资金博弈，玻璃次主力合约处于低估值区间，远月合约有时间消化短期利空，部分机构建议逢大跌分批买入，当前是布局看多窗口期 [4] 技术解盘 - 股指期货：维持缩量，短线超跌反弹，以低位操作为主 [7] - 黄金：反弹接近重要阻力，震荡加大，预计震荡一段时间 [12] - 铁矿：寻底，内需支撑偏弱，按宽幅震荡思路高抛低吸，随着西芒杜项目投产供应宽松预期发酵，需求端除出口外地产基建尚在寻底 [14][15] - 玻璃：技术面按震荡偏多思路看待，日融变动不大，本周累库，主要驱动在于政策端刺激及反内卷政策对供给侧的出清 [17][18] - 甲醇：截至2025年11月19日，中国甲醇港口库存总量147.93万吨，较上期减少6.43万吨，华东、华南地区均去库，把握短空长多机会 [20] - 纸浆：10月份进口量环比下降，国内港口库存去库，但供应仍充裕，下游文化纸招标开启提振信心，社会面需求平淡，纸企毛利润下行，期货盘面震荡偏空 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场近期供应减量多且出口需求受提振阶段性小幅去库 下游聚酯开工或转弱 远期供应仍偏过剩 短期预计跟随成本端震荡运行 [3] - 乙二醇市场近期库存持续攀升 累库幅度下降但预期未扭转 国内部分装置计划降负、检修 下游聚酯开工持稳但转入消费淡季 供需双减预期下或继续维持震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：11月25日PTA主力期货合约TA2601下跌0.30% 基差走强至 -39元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4635元/吨 成本端原油价格下跌后持稳 供给端PTA产能利用率71.17% 周度PTA工厂库存天数3.81天 环比减少0.16天 PTA加工费修复至200元/吨之上 [3] - 主力动向：多头主力减仓 [3] MEG（乙二醇） - 主力合约：11月25日乙二醇主力期货合约eg2601上涨0.49% 基差走弱至21元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3918元/吨 较前一交易日上涨18元/吨 成本端原油价格下跌后持稳 煤制乙二醇生产毛利亏损未见好转 周度华东地区MEG港口库存合计63.3万吨 环比增加1.5万吨 [4] - 主力动向：多空主力分歧 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看多玻璃次主力合约，因其处于“弱现实”与“强预期”博弈中，从成本、供应、库存、政策及盘面资金等维度看有诸多支撑因素，长期具备抄底价值 [2][3] - 股指期货明显超跌严重但成交量萎缩，资金观望，预计高位震荡，建议多看少动 [7] - 黄金反弹接近重要阻力，震荡加大，预计震荡一段时间 [12] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，技术面反弹，按宽幅震荡思路高抛低吸 [14] - 玻璃日融变动不大本周累库，主要受政策端刺激及反内卷政策影响供给侧出清，技术面近期检修多情绪回潮涨幅大，按震荡偏多思路看待 [18] - 甲醇把握短空长多机会，截至2025年11月19日中国甲醇港口库存总量147.93万吨较上期减少6.43万吨，华东和华南地区均去库，下游刚需稳定 [21] - 纸浆10月进口量环比下降，国内港口库存去库但供应仍充裕，下游文化纸招标开启市场信心提振但社会需求平淡，纸企毛利润下行，期货盘面震荡偏空 [25] 根据相关目录分别进行总结 看多玻璃次主力合约理由 - 成本端形成强力托底，行业盈亏平衡点约980 - 1000元/吨，11月21日玻璃次主力合约报1113元/吨，价格若进一步下探将触发更多企业限产停产，下跌空间有限 [3] - 供应收缩持续加码，沙河地区4条燃煤生产线集中停产冷修，合计日熔量2650吨，带动全国浮法玻璃日产量环比下降1.33%，广东有企业公示产能出让方案减少市场供应 [4] - 盘面低估值+资金博弈，当前合约处于低估值区间且为远月合约有时间消化短期利空，部分机构建议逢大跌分批买入，待行业利润修复至盈亏平衡时止盈，当前是布局看多窗口期 [4] 各品种技术解盘 - 股指期货：明显超跌，成交量萎缩，资金观望，预计高位震荡，多看少动 [7] - 黄金：反弹接近重要阻力，震荡加大，预计震荡一段时间 [12] - 铁矿：寻底，内需支撑弱，技术面反弹，按宽幅震荡思路高抛低吸 [14] - 玻璃：日融变动不大，本周累库，受政策影响供给侧出清，技术面检修多情绪回潮涨幅大，按震荡偏多思路看待 [18] - 甲醇：截至2025年11月19日港口库存总量147.93万吨较上期减少6.43万吨，华东和华南去库，下游刚需稳定，把握短空长多机会 [21] - 纸浆：10月进口量环比下降，港口库存去库但供应充裕，下游文化纸招标开启市场信心提振但社会需求平淡，纸企毛利润下行，期货盘面震荡偏空 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货预计仍将偏弱运行，双胶纸期货短期或围绕低位区间波动，现货价格难有实质上涨，大概率延续“价稳量弱”的僵持状态，且纸浆和双胶纸空头主力增仓均为利空 [4][12][18] 根据相关目录分别进行总结 纸浆期货基本面分析 - 今日山东地区纸浆针叶浆价格下跌50元，周四港口库存累库10.2万吨，环比+5.1%；10月针叶浆进口继续增加，全年累计进口712.2万吨，同比+2.7%，目前供需基本面未明显波动，港口去化程度低于预期，下游采购心态谨慎 [4] 双胶纸期货基本面分析 - 本期山东地区双胶纸价格维持稳定，现货市场价格暂稳，头部纸企报价波动不大；上游纸浆期货价格大幅回落，成本端支撑失效，利空情绪传导；广东部分现货价格松动、局部出版招标价偏低，加重市场观望心理；供应端产能过剩格局未改，后续有新增产能投放，开工率长期低位徘徊，库存消化难度大；需求端虽有出版招标支撑刚需，但非刚需订单起色小，且电子化、出生率等长期因素拖累需求增长 [12] 主力动向 - 纸浆和双胶纸空头主力增仓，均为利空 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆市场供需宽松格局未变，短期浆厂停产、包装纸提价等因素对价格有小幅支撑，但文化纸需求疲软、港口持续累库制约上行空间，纸浆期货01合约进一步上涨空间有限，后续大概率呈震荡态势 [6] - 双胶纸市场供大于求格局未改，短期纸企挺价意愿虽强，但需求疲软难以支撑价格大幅上行，叠加木浆成本上涨压力传导不畅，双胶纸期货大概率维持区间偏弱震荡，需关注出版招标集中放量情况对市场的带动作用 [17] - 废纸市场需求释放力度下滑，供应区域分化，库存结构性分化，行业利润分化明显 [26][27] - 包装纸箱板纸市场需求补库需求释放乏力，供应收缩，库存延续低位去库态势，盈利修复态势显著，市场行情稳中偏强运行 [37] 根据相关目录分别进行总结 纸浆 - 需求：结构性分化持续，白卡纸提价落地情况好，包装纸头部企业引领涨价潮，箱板纸、瓦楞纸均价周环比均涨80元/吨，文化纸需求依旧疲软，双胶纸提价下游接受度低，整体需求未全面放量 [5] - 供给：宽松中现短期扰动，国内10月纸浆产量环比涨10.2%，智利针叶浆外盘报价下跌、阔叶浆报价上涨，美国木兰浆厂11月20日起临时停产带来短期小幅扰动，但难改整体宽松格局 [5] - 库存：延续高位累库态势，截至11月20日，国内主流港口纸浆样本库存量达217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比涨3.0%，整体库存处于年内中位水平 [5] - 利润：纸企利润分化，包装纸企业利润修复态势明确，依赖文化纸的企业仍承压，毛利维持低位 [5] 双胶纸 - 需求：刚需为主，支撑有限，出版招标对市价带动不明显，社会面订单无显著改善，下游印厂按需采买，经销商消化前期货源，新增订单跟进不足，整体需求未放量 [16] - 供给：供应充裕，压力微缓，本周开工负荷率环比微降0.33个百分点至52.20%，江苏个别产线检修、山东部分中小厂开工不足，但多数规模纸企按计划排产，且华南新产能持续放量 [16] - 库存：呈现累库态势，本周库存天数环比上升0.54%，下游采买积极性不高、新增订单有限，纸厂出货节奏放缓，库存承压，维持在相对高位 [16] - 利润：利润亏损持续扩大，纸企盈利压力显著，木浆价格上涨推高原料成本，双胶纸提价难被下游接受，无法转嫁成本 [16] 废纸 - 需求：刚需支撑但力度减弱，电商备货对废纸有刚需补库需求，但整体需求释放力度下滑，瓦楞纸、箱板纸等废纸系纸品销量分别下降10.8%、17.9%，部分区域纸厂废纸采购价格回调，成交偏淡 [26] - 供给：区域供应分化，整体紧张缓解，华东、华北等地废纸到货量增加，流通货源紧张局面改善，华南地区供应依旧偏紧，全国废纸价格涨跌互现 [26] - 库存：呈现结构性分化，纸厂端废纸系原纸库存下降，环比降幅在1.0% - 1.1%，废品回收端压力较大，打包站库存积压 [26] - 利润：行业利润分化明显，废纸系纸企利润有所修复，废纸回收企业深陷亏损，部分打包站每吨亏损达四百多元 [27] 包装纸箱板纸 - 需求：补库需求仍在但释放乏力，电商大促后补货需求有一定支撑，但整体需求力度下滑，本周销量达63.9万吨，环比下降17.9%，纸企成交偏淡，部分区域采购价格回调 [37] - 供给：供应收缩态势明显，本周产能利用率降至67.5%，环比下降3.3%，产量降至63.1万吨，头部纸企推进停机检修计划，再生浆进口政策变化进一步收缩供给 [37] - 库存：延续低位去库态势，纸厂端库存环比下降1.0%，整体库存处于低位水平，减少市场供应压力，支撑价格上涨 [37] - 利润：盈利修复态势显著，本周价格随行业提价潮上涨，涨价幅度高于原材料成本涨幅，毛利率上涨7.2%，头部企业盈利优势进一步拉大 [37]