市场板块表现 - 2025年度科创50指数上涨35.92%，涨幅在各板块50指数中位列第三，领先于上证50和深证50指数 [1] - 2025年末科创板总市值达11.12万亿元，较2024年末的6.72万亿元增加4.4万亿元，增幅为65.38%，高于其他板块市值增长 [3] - 2025年度科创板总成交额累计37.79万亿元，单只个股平均成交额为629.82亿元，低于同期沪深主板和创业板，主要受交易门槛限制 [5][6] - 2025年度科创板日均换手率为3.37%，高于上证主板，但低于深证主板和创业板 [7] - 2025年末科创板市净率为5.61倍，高于创业板和沪深主板 [11] - 2025年末科创板融资余额达2703.3亿元，较年初的1453.01亿元增长1250.29亿元 [13] - 2025年末科创板融券余额为9.25亿元，较年初的4.59亿元增长4.66亿元 [15] 市场个股表现 - 2025年末，中芯国际市值超过6000亿元，寒武纪-U（5716.15亿元）与海光信息（5216.05亿元）紧随其后，摩尔线程-U（2763.3亿元）、百济神州-U（2634.57亿元）及沐曦股份-U（2320.98亿元）市值突破2000亿元 [17] - 剔除新股首日波动后，2025年度上纬新材以大涨1820.29%居涨幅首位，仕佳光子（442.55%）、品茗科技（428.78%）和东芯股份（427.51%）涨幅居前 [21] - 2025年末，寒武纪-U融资余额达151.21亿元位居首位，其次为中芯国际（136.91亿元）、海光信息（72.21亿元）和澜起科技（61.97亿元） [23] - 2025年末，海光信息融券余额以3423.42万元居首，寒武纪-U（3161.28万元）与中芯国际（2841.14万元）位居其后，国盾量子和拓荆科技融券卖出超过2000万元 [25] 发行情况 - 2025年末共有600家科创板公司上市交易，以网上打新日期统计，2025年科创板共成功发行18只个股，较2024年的15只同比增长20% [28] - 2025年度科创板发行的公司分布在4个Wind科创主题行业中，新一代信息技术产业以10家位居首位，生物产业5家紧随其后，新材料产业、高端装备制造产业各1家 [30] - 2025年度科创板发行的公司中，有10家以标准一上市，即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币0.5亿元或最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元，预计市值不低于人民币10亿元 [33] - 2025年度发行的科创板公司所在地中，北京以5家领先，江苏3家次之，华北地区（北京）和华东地区（江苏、浙江、福建、上海）合计占比超过七成 [36] - 2025年度科创板公司IPO合计融资378.44亿元，同比增长187.83%，其中13家IPO融资超过10亿元，4家融资在5~10亿元之间，1家融资在5亿元以内 [39] - 2025年度IPO融资中，摩尔线程-U以80亿元领先，西安奕材-U（46.36亿元）和沐曦股份-U（41.97亿元）融资紧随其后，强一股份、禾元生物-U、屹唐股份和昂瑞微-UW4家融资超20亿元 [43]

市场板块表现 - 2025年度创业板50指数大涨57.45%，表现强于其他板块50指数 [1] - 2025年末创业板总市值达17.83万亿元，较2024年末增长43.0%，增幅高于沪深主板 [3] - 2025年度创业板总成交额达114.22万亿元，单只个股平均成交额为819.97亿元，高于上证主板、科创板和北证A股 [5][6] - 2025年度创业板日均换手率为5.55%，高于沪深主板和科创板，显示资金交易活跃 [7] - 2025年末创业板市净率为4.35倍，高于沪深主板，但低于科创板 [11] - 2025年末创业板融资余额达5539.76亿元，较年初大幅增长2159.49亿元，杠杆资金买入规模大 [13] - 2025年末创业板融券余额为18.27亿元，较年初增加9.89亿元 [15] 市场个股情况 - 2025年末，宁德时代市值超过1.6万亿元，位居首位 中际旭创（6777.82亿元）与新易盛（4282.99亿元）紧随其后，东方财富（3663.38亿元）和阳光电源（3546.02亿元）市值突破3500亿元 [17] - 2025年末，东方财富融资余额达269.28亿元居首位，宁德时代（218.53亿元）、中际旭创（208.27亿元）和新易盛（205.40亿元）融资余额也明显靠前 [21] - 2025年末，宁德时代融券余额为13376.85万元居首，新易盛（9424.25万元）位居其后，中际旭创、迈瑞医疗和胜宏科技融券余额分别超过6500万元、5500万元和4500万元 [23] 发行情况 - 截至2025年末，创业板共有1393家公司上市交易 以网上打新日期统计，2025年创业板成功发行31只个股，较2024年的40家同比下降22.5% [26] - 2025年度发行的创业板公司分布在5个Wind一级行业中，工业行业以13家位居首位，其次为信息技术和可选消费行业，发行数量都在5家以上 [28] - 2025年度发行的创业板公司中，26家以标准一上市，占绝大多数，即最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于0.6亿元 [31] - 2025年度发行的创业板公司所在地中，广东以11家领先，江苏8家紧随其后，浙江、上海和山东都在2家以上 [34] - 2025年度创业板公司IPO合计融资240.67亿元，较2024年的238.24亿元基本持平 其中4家IPO融资超过10亿元，其余融资均在10亿元以内，占比达87.1% [37] - 2025年度IPO融资中，联合动力以36.01亿元领先，南网数字（27.14亿元）紧随其后，汉朔科技（11.62亿元）、恒鑫生活（10.18亿元）、优优绿能（9.41亿元）和汉桑科技（9.32亿元）融资额也居前 [41]

欧盟碳边境调节机制（CBAM）争议 - 欧盟近期密集发布CBAM相关立法提案与实施细则，包括设定碳排放强度默认值、计划扩大产品覆盖范围[3] - 欧方对中国产品设定的碳排放强度基础默认值显著偏高，并计划在未来三年内逐年提高，中方认为此举不符合中国当前实际水平和未来发展趋势，构成不公平、歧视性待遇[3] - 欧方做法涉嫌违反世界贸易组织“最惠国待遇”和“国民待遇”原则，也有悖于《联合国气候变化框架公约》确立的“共同但有区别的责任”原则[3] 汽车行业销售数据 - 比亚迪2025年12月新能源汽车销量420,398辆，同比下滑约18.2%；全年累计销量4,602,436辆，同比增长7.73%，其中海外年销量首次突破100万辆，增长145%[4] - 吉利汽车2025年12月汽车总销量为236,817辆，同比增长约13%；全年汽车总销量为3,024,567辆，增长约39%[4] - 造车新势力延续交付高峰，鸿蒙智行、蔚来、小米等多个品牌12月销量再创历史新高[4] - 2025年全年，零跑、小米、鸿蒙智行等品牌重塑竞争格局，零跑以近60万辆的成绩位居榜首[4] - 小米首款豪华高性能SUV YU7上市6个月，交付已超15万辆，是SU7同期2.3倍[11] 宏观经济与政策动向 - 全国数据工作会议指出，2026年是“数据要素价值释放年”，将着力畅通数据流动和资源配置渠道，激活数据市场供给和需求[5] - 2026年1月1日起，《中华人民共和国增值税法实施条例》与《中华人民共和国增值税法》同步施行，将有力“护航”增值税法顺利实施[5] - 多家外资机构展望2026年中国经济，认为消费仍是主引擎，德意志银行预计消费将为GDP贡献2.8个百分点[5] - 海南省2026年将深化财政管理改革，优化财政政策供给，落实更加积极的财政政策[5] - 2025年全国以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次[6] - 具体以旧换新数据：汽车以旧换新超1150万辆，家电以旧换新超1.29亿件，手机等数码产品购新超9100万部，家装厨卫“焕新”超1.2亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆[6] - 江西省自2026年1月1日起接续实施消费品以旧换新政策，对报废旧车并购买新能源乘用车的消费者，按新车销售价格的12%给予补贴，最高可达2万元[6] 金融市场与ETF表现 - 2025年以中央汇金、中国诚通等为代表的“国家队”资金多次借道ETF入市，推动ETF总规模成功突破6万亿元大关[7] - 截至2025年12月31日，年度涨幅超过100%的ETF共计8只，均为股票型ETF，翻倍ETF数量创年度历史最高水平[7] - 国泰创业板人工智能ETF大涨逾150%，涨幅居首[7] - 已有15家券商公布1月金股名单，累计推荐138次，共涉及114只A股[8] - 中际旭创、紫金矿业、中国中免人气最高，分别被券商推荐5次、4次、4次[8] 房地产与基建市场 - 机构数据显示，2025年全国商品房成交规模降幅较上年收窄，预计全年销售面积约8.9亿平方米、销售金额8.4万亿元[9] - 2025年四季度百城新房成交面积环比增长4%、12月环比增长18%[9] - 2025年12月，全国100个城市新建住宅平均价格为每平方米17084元，环比上涨0.28%，同比上涨2.58%[9] - 2025年12月，全国100个城市二手住宅平均价格为每平方米13016元，环比下跌0.97%，同比下跌8.36%[9] - 中核集团漳州核电2号机组正式投入商业运行，标志着漳州核电一期工程全面建成投产[10] 消费与文娱产业 - 2025年国内电影票房为518.32亿元，同比增长21.95%，城市院线观影人次为12.38亿，增长22.57%[10] - 2025年国产影片票房为412.93亿元，占比为79.67%，全年票房过亿元影片共51部，其中国产影片33部[10] - 《疯狂动物城2》累计票房已突破41亿元，进入中国影史票房榜TOP10[10] - 盒马2025年整体营收同比增速超40%，已服务超1亿消费者，盒马鲜生进入了40个新城市，超盒算NB新开门店超过200家[12] - 胖东来集团2025年合计销售额超235.31亿元，其中超市业态销售额达126.43亿元，珠宝业态销售额达24.51亿元，茶叶全年销量为10.63亿元[12] 科技与公司动态 - 茅台成立“爱茅台数字科技有限公司”，i茅台将成为该公司一部分业务[11] - 1月1日，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒在i茅台开售，当日产品全部售罄[11] - DeepSeek发布新论文，提出名为mHC（流形约束超连接）的新架构，旨在解决传统超连接在大规模模型训练中的不稳定性问题[11] - 奇瑞方面否认与追觅就捷途旅行者车型达成战略合作的传闻[11] 国际贸易与海外市场 - 美国自2026年1月1日起，对部分跨境汇款征收1%的税款[13] - 美国特朗普政府的新一轮入境限制措施正式生效[13] - 美国将原定于1月1日生效的软体家具、橱柜和梳妆台的关税上调时间推迟一年[13] - 韩国2025年出口总额同比增长3.8%，为7097亿美元，刷新历史最高纪录[13] - 韩国半导体出口同比大增22.2%，达到1734亿美元，再次刷新历史峰值；汽车出口增加1.7%，为720亿美元，刷新最高纪录[13] - 泰国自2026年1月1日起，对通过主要电商平台进口、价值1泰铢及以上的商品征收进口关税，最高税率可达30%[14] - 截至12月28日，泰国2026年共接待3260万名外国游客，比前年同期下降超过7%，外国游客带来的旅游收入总计达1.5万亿泰铢（约600亿新元）[14] - 印度尼西亚自2026年起将全面禁止进口大米、食糖和玉米[14] - 印度政府宣布自2月1日起按香烟长度征收消费税，每1000支税额为2050至8500卢比（约合22.82至94.60美元）[15] 大宗商品与汇率 - 2025年现货白银全年累计涨幅约147%，表现远超同期黄金[16] - 元旦假期首日，各大黄金珠宝品牌足金金价下跌，周大福报价1357元/克，老凤祥报价1360元/克，老庙黄金报价1354元/克，周生生报价1345元/克，六福珠宝报价1361元/克[16] - 在年末美元走弱和集中结汇等因素影响下，人民币对美元汇率在2025年年末迎来大涨，机构展望2026年人民币汇率或将维持温和走升的态势[17]

2025年度中资离岸债券市场格局 - 市场呈现“多元化深化、创新加速”新格局，离岸人民币债券发行规模延续高增长，非美元债券（如离岸人民币、欧元、港币）占比提升，美元债发行因降息预期出现阶段性收缩 [1] - 市场创新亮点纷呈，香港数字债券资助计划落地，长期限债券发行成为新趋势 [1] - 2025年度中资离岸债共新参与承销统计1461只，合计2097.5亿美元，其中离岸城投债305只合计285.7亿美元，离岸金融债817只合计824.9亿美元 [1] 总承销排行榜 - **承销规模排名**：中国银行以147.0亿美元承销额位居第一，汇丰银行以120.9亿美元位居第二，工商银行以82.4亿美元名列第三 [3][5] - **承销项目数排名**：中信证券以496只承销项目数位居第一，中信银行以336只位居第二，海通国际证券以322只名列第三 [9][10][11] - **总分机构承销排名**：汇丰银行以120.9亿美元承销额位居第一，国泰君安国际以66.4亿美元位居第二，中信里昂以63.8亿美元名列第三 [15][16] - **银行机构承销排名**：中国银行以147.0亿美元承销额位居银行榜首，汇丰银行以120.9亿美元居第二，工商银行以82.4亿美元名列第三 [20][21] - **券商机构承销排名**：国泰君安国际以66.4亿美元承销额位居券商榜首，中信里昂以63.8亿美元居第二，中金国际以61.8亿美元名列第三 [24][25][26] 细分模块承销规模排行榜 - **中资美元债承销排名**：中国银行以76.5亿美元承销额位居第一，汇丰银行以71.6亿美元位居第二，国泰君安国际以57.8亿美元名列第三 [29][31] - **中资离岸城投债承销排名**：国泰君安国际以24.1亿美元承销额位居榜首，东方证券以18.4亿美元居第二，中信证券以16.2亿美元名列第三 [35][36] - **中资离岸金融债承销排名**：中国银行以74.5亿美元承销额位居榜首，汇丰银行以56.1亿美元居第二，中信银行以42.1亿美元名列第三 [39][40] - **中资离岸绿色债承销排名**：中国银行以19.6亿美元承销额位居榜首，工商银行以18.8亿美元居第二，汇丰银行以12.1亿美元名列第三 [43][44][45]

行业整体表现 - 新能源汽车行业在12月及全年均取得优异销量成绩，多家车企刷新月销量纪录 [1] - 新能源汽车整体渗透率同步登上高位 [1] 比亚迪 - 12月乘用车销量414,784台，全年累计销量4,545,423台 [1] - 平均单月销量超过37万辆，保持新能源领域断崖式领先 [6] - 12月出口量大幅增长，全年出口量突破100万辆 [6] - 子品牌方程豹12月销量50,868台，成为最大惊喜 [1][6] - 子品牌腾势12月销量18,139台 [1] 吉利汽车 - 12月总销量236,817台，其中新能源销量154,264台 [6] - 全年总销量3,024,567台 [6] - 细分品牌12月销量：银河品牌100,694台，领克品牌33,751台，极氪品牌30,267台 [6] - 整体稳中有进，不断缩小与行业第一的销量差距 [9] 上汽通用五菱 - 12月新能源销量96,196台 [9] - 全年总销量1,635,066台，其中新能源销量1,000,066台 [9] - 宏光MINI EV家族、缤果系列、星光系列是销量主力 [11] - 2026年与华为合作的全新品牌“华境”将正式上市 [11] 鸿蒙智行 - 12月交付89,611台，全年交付589,107台 [11] - 在问界、智界、尚界和尊界拉动下，月销量直逼9万台大关 [13] - 尊界S800作为百万级豪华车，月销量突破4,000台 [13] - 华为ADS 4.0全面推送及产能爬坡提高了交付量 [13] 奇瑞集团 - 12月集团总销量232,308台，其中新能源车83,323台 [14][15] - 全年集团总销量2,806,393台 [15] - 新能源汽车同比增速超过5成 [17] - 细分品牌12月销量：奇瑞品牌157,871台，星途品牌10,903台，捷途品牌48,851台，iCAR品牌6,538台，智界品牌8,145台 [15] - 出口成绩领先 [17] 零跑汽车 - 12月交付60,423台，全年交付596,555台 [17] - 在10-20万价位基本盘稳健，近期亮相零跑D19、D99双旗舰 [20] - 坚持自研和平民路线，向年销百万级迈进 [20] 小米汽车 - 12月交付超50,000台，全年交付超411,000台 [21] - 用不到两年时间达成超40万台年交付量 [23] - 当前最大问题依然是产能，2026年大6座SUV将上市 [23] 蔚来公司 - 12月公司总交付48,135台，全年交付326,028台 [24][25] - 细分品牌12月交付：蔚来品牌31,897台，乐道品牌9,154台，firefly萤火虫品牌7,084台 [25] - 细分品牌全年交付：蔚来品牌178,806台，乐道品牌107,808台，firefly萤火虫品牌39,414台 [25] - 全新蔚来ES8单车型月销量达22,256台，成为纯电大三排SUV第一 [27] 理想汽车 - 12月交付44,246台，全年交付407,343台 [27] - 实现了纯电、增程齐步走的战略 [31] - 从增程单一路线到双技术路线是正确的选择 [31] 昊铂埃安BU - 12月销量40,066台 [32][33] - 广汽将埃安、昊铂品牌进行BU整合 [35] - 首款增程埃安i60上市首月销量破万 [35] - 明年与华为联合打造的“启境”将是重要项目 [35] 长城汽车 - 12月总销量124,020台，其中新能源销量38,922台 [36][37] - 全年总销量1,323,672台，其中新能源销量403,653台 [37] - 细分品牌12月销量：哈弗66,453台，坦克21,129台，魏牌12,899台，欧拉8,134台 [37] - 新能源转型速度加快，新能源销量同比增长明显 [39] 小鹏汽车 - 12月交付37,508台，全年交付429,445台 [39] - 成功完成年交付40万辆的成就 [41] - 小鹏X9增程版12月交付5,424辆 [41] - 明年将推出更多车型增程版本，走纯电+增程双技术路线 [41] 北汽新能源 - 12月销量35,205台，全年销量209,576台 [42] - 细分品牌12月销量：享界品牌约10,000台，极狐品牌超24,000台 [42] - 高端品牌享界月销量破万，增速明显 [44] - 极狐拿下首批L3级自动驾驶测试牌照 [44] 深蓝汽车 - 12月全球交付30,999台，全年交付333,117台 [44] - 销量同比去年增长超3成，已连续4个月销量超3万辆 [46] - 拿下中国首块L3级自动驾驶专用测试号牌 [46] 岚图汽车 - 12月交付16,169台，全年交付150,169台 [46] - 最好月销成绩突破2万大关，是首个达成30万台下线的央国企高端新能源品牌 [48] - 与华为合作进程不断加深 [48] 一汽奔腾 - 12月总销量22,880台，其中新能源销量20,493台 [48] - 全年总销量200,017台，其中新能源171,957台 [48] - 新能源销量占比近90%，电动化转型成功 [50] - 销量主力是奔腾小马 [50] 阿维塔 - 12月销量10,470台，全年销量突破120,000台 [50] - 已连续10个月销量破万，年销量连续3年3连跳 [52] - 从品牌形象、产品力到渠道、生态全面实现突破 [52] 智己汽车 - 12月交付11,684台，全年交付81,017台 [53][54] - 在保住纯电前提下扩展出超级增程技术路线 [56] - 在“6系”和“9系”双重爆款作用下，证明大电池增程路线可行性 [56] 极石汽车 - 12月交付2,528台，全年交付15,318台 [56] - 极石01登陆全球市场，在中东、北非市场销售上万台 [60] - 第二款车型极石ADAMAS近期成功上市 [60]

来源：新华社 新研究发现火星上寻找生命的最佳地点 火星一直是科学家寻找地外生命的热门目标。一项新研究首次确定了火星上规模最大的16个 古河流域，被视为最有希望寻找生命的区域。 由大型河流系统塑造的区域是地球上最富饶的生态系统，地球上有91个超过10万平方公里的 流域，仅亚马孙河流域就孕育了数万已知物种。科学家们认为，古代火星也有类似环境，曾 经存在有液态水的时期，可能为生命提供了有利条件。 美国得克萨斯大学奥斯汀校区的研究人员通过收集并分析之前发表的关于火星山谷、湖泊和 河流特征的数据发现，火星上有19个主要的山谷、溪流、湖泊、峡谷和沉积物群，其中有16 个形成了面积至少达10万平方公里、相互连接的流域。 研究人员认为，大型河流可输送更多营养物质，有助于维持多样的生态系统。水流经距离越 远，水与岩石的相互作用就越多，发生化学反应的机会就更高，这些反应可能转化为生命迹 象。 研究人员表示，虽然这些大型流域只占火星地表面积的5%左右，却贡献了火星河流侵蚀沉积 物的约42%。由于沉积物携带营养物质，这些地点被认为是寻找过去生命证据的主要目标， 但需要进一步研究以精确确定这些沉积物最终的沉积位置。 研究结果已发表在美 ...

事件概述 - 印度政府宣布自2月1日起对香烟按长度征收新消费税 导致烟草股在1月1日暴跌 市场措手不及 [2] - 新税预计将使印度约1亿名吸烟者的用烟成本上升 [2] 市场反应 - 行业龙头ITC股价下跌9.7% 成为Nifty 50指数当天跌幅最大的成份股 [3][6] - 负责“万宝路”分销的Godfrey Phillips India股价暴跌17% [3] - ITC带动快消品指数走低 该指数下跌3.2% [6] 税收政策细节 - 新消费税按香烟长度征收 每1000支税额为2050至8500卢比（约合22.82至94.60美元） [6] - 新税将叠加在现行40%的商品和服务税（GST）之上 [6][7] - 针对烟草制品与香烟的40% GST也将自2月1日起生效 [7] 对行业与公司的影响分析 - 分析师认为举措“明显偏负面” 将打击销量 并重新引发对市场份额流向非法渠道的担忧 [6] - 对于75~85毫米的香烟 此次税负相当于整体成本上升22%~28% [6] - 长度超过75毫米的香烟约占ITC销量的16% 受此次征税影响 每支香烟价格可能上调2至3卢比 [6] - 税负上调可能拖累ITC的销量 卷烟业务贡献了其超过40%的营收 [7] - 公司可能需要“至少上调15%”的价格才能把整体影响转嫁给消费者 甚至可能需要更高的涨幅 [7] - 市场认为本次税负高于此前分析师与投资者预期 导致不确定性上升 [7] 政府立场与行业背景 - 印度政府表示 让香烟保持“足够昂贵”的税收框架是抑制使用、减轻公共卫生系统压力的最有效手段之一 [8] - 印度烟草使用者超过2.53亿人 规模居全球第二 [8] - 印度政府预计烟草相关疾病带来的经济负担将超过每年2.4万亿卢比（约267亿美元） [8] - 政府近年来持续采取措施 防止“罪恶商品”变得更便宜、更容易获得 [8]

行业核心趋势：AI算力扩张与电力交付的错配 - 美国头部AI实验室（如OpenAI、xAI、谷歌）正集体绕开公共电网，自建燃气电厂，以应对算力快速上线需求 [1] - 当AI进入超大规模部署阶段，电力问题已从“成本问题”升级为决定算力能否按期上线的第一性约束 [1][3] - AI数据中心建设周期（12-24个月）与电网扩容及并网审批周期（3-5年）严重错配，“等电”成为无法承受的风险 [5] - 以德州ERCOT为例，2024-2025年间数据中心提交的新增负荷申请规模达数十GW，但同期获批并成功接入的仅约1GW [6] - 电网并非没有电，而是交付节奏太慢，无法匹配AI算力指数级增长的扩张速度 [4][8] 商业模式转变：自建电厂（BYOG）成为系统性解决方案 - 为“抢时间”，AI公司采用BYOG（自建电源、现场发电）模式，前期离网快速投产，后期再接入电网并将现场电厂转为备用 [11][12] - 该模式的核心逻辑是算力的“时间价值”压倒电价，一个1GW规模的AI数据中心年化潜在收入可达百亿美元级别，提前数月上线带来的商业价值足以覆盖更高的电力成本 [9] - 自建电厂的目标并非永久脱离电网，而是确保项目快速存在，在AI竞争中，“先上线”正在压倒“先最优” [10][12] - 到2025年底，“自建电厂”已成为系统性趋势，OpenAI与甲骨文在德州合作建设2.3GW现场燃气电站，Meta、亚马逊AWS、谷歌均在多个园区采用“桥接电力”方案 [16] - 在美国，已有十余家发电设备供应商单笔拿下超过400MW的AI数据中心订单，标志着电力首次被视为AI基础设施的一部分，而非外部条件 [17] 技术路径选择：天然气发电成为主流 - 天然气成为现场发电的绝对主流，因其是唯一能在规模、稳定性和部署速度上同时满足AI需求的选择 [19] - 相比之下，核电建设周期过长，风电与储能难以支撑24小时高负载运行，高效率联合循环机组则无法满足“立刻上线”的时间要求 [20] - AI公司为追求速度，采用可快速部署的燃气轮机与燃气发动机，例如xAI使用卡车装载的燃气轮机，在不到四个月内建成一个10万卡规模的GPU集群 [15][27] - 现场发电能力快速提升，例如xAI在其数据中心附近部署了超过500MW的轮机 [27] 设备市场格局与主要参与者 - 燃气发电设备主要分为三类：燃气轮机（航改型、工业型、重型）、往复式内燃机（高速、中速发动机）以及燃料电池 [57][58] - **航改型燃气轮机**：由喷气发动机改装，部署快速，功率包通常在30-60MW，可在5-10分钟内冷启动至满负荷，但交货期已延长至18-36个月，全投资资本支出约$1,700-2,000/kW [65][68][69] - **工业燃气轮机**：专为固定使用设计，功率范围5-50MW，冷启动至满负荷约需20分钟，资本支出约$1,500-1,800/kW，交货期12-36个月 [70][71] - **往复式发动机**：包括高速（3-5MW）和中速（7-20MW）发动机，可在10分钟内冷启动，资本支出约$1,700-2,000/kW，交货期15-24个月，但大规模部署会带来运维复杂性 [77][79][80] - **燃料电池**：以Bloom Energy为代表，使用天然气运行，部署速度极快（几周内），但成本高昂，资本支出在$3,000-4,000/kW，且维护成本较高 [81][82][83] - **重型燃气轮机**：如H级轮机，功率可达吉瓦级，效率高但部署缓慢（安装调试需24个月以上），通常作为长期基荷电源，与快速部署的过渡电源配合使用 [87][88][90] 部署策略与运营挑战 - **过渡电力部署**：最流行的策略，数据中心先通过现场发电提前运营产生收入，同时等待电网连接，上线后现场发电设备转为备用电源 [96] - 经济驱动显著，AI云收入每年每兆瓦可达1000-1200万美元，一个200MW的数据中心提前六个月上线可带来10-12亿美元的收入 [96] - **永远离网与能源即服务**：部分供应商提供完整能源服务套餐，管理电力的所有方面，客户签订长期购电协议 [101] - **冗余挑战**：为匹配电网99.93%的正常运行时间，现场发电厂必须“过度建设”以提供冗余，这是其成本高于电网供电的关键原因之一 [94][113] - 冗余配置通常采用N+1或N+1+1模式，例如用26台11MW活塞机为200MW数据中心供电，总容量286MW，留出备用机组 [102] - **负载波动管理**：AI训练负载波动大，需通过同步调相机、飞轮或电池储能系统（如特斯拉Megapack）来稳定电网频率，xAI将轮机与Megapacks配对使用 [99][117][118] 供应链瓶颈与制造商产能 - 燃气轮机行业正经历需求激增，但主要制造商对大幅扩张产能持谨慎态度，源于对历史上繁荣-萧条周期的记忆 [121][122] - GEVernova计划将产量提高至24吉瓦/年，西门子能源计划到2028-30年将年产能从约20吉瓦扩大到超过30吉瓦，三菱重工计划增加产能约30% [120] - 卡特彼勒计划在2024年至2030年间将发动机产量翻倍，涡轮机产量增加2.5倍 [120] - 最严重的瓶颈在于重型燃气轮机，其核心机（涡轮叶片、静叶）的制造需要特殊合金和精密加工，供应链集中在少数几家专业公司 [124][125] - **新进入者涌现**：如斗山能源获得为xAI服务的1.9GW H级轮机订单；Boom Supersonic基于超音速喷气发动机设计开发航改型轮机，已获Crusoe 1.2GW订单，目标2029年达2吉瓦/年产能 [30][127][130] 经济性分析：成本与时间价值的权衡 - 现场发电的总拥有成本在绝大多数情况下高于电网供电 [131] - 平准化度电成本对比：电网供电约$40-80/MWh；航改型/工业燃气轮机约$80-120/MWh；活塞发动机约$90-130/MWh；燃料电池约$120-180/MWh [131][132][138] - 现场发电成本更高的驱动因素包括：更高的单位资本成本、相对较低的燃料效率、更高的运维成本以及为冗余而进行的过度建设 [133][134][135][136] - 然而，对于AI公司，核心价值在于“时间价值”，推迟上线数月的机会成本可能高达数十亿美元，因此愿意支付电力溢价以换取提前上线 [136] 未来展望 - 现场发电将成为大型AI数据中心在美国电网大规模升级前的不可或缺部分 [143] - 未来趋势包括：混合系统（现场发电+电网+储能）成为常态、燃料向氢能或可再生天然气多样化、设备进一步标准化与模块化以缩短部署时间 [143][144][145] - 长期来看，小型模块化反应堆可能成为现场基荷电力的重要来源，但这可能要到2030年代后期 [147] - AI对电力的需求正在颠覆集中式发电模式，推动电力行业向更分布式、模块化和速度优先的范式转变 [147]

公司领导层变动 - 沃伦·巴菲特于今日正式卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官一职，由长期担任副董事长的格雷格·阿贝尔接任 [1][3][5] - 领导层更迭伴随核心团队变动，关键副手Geico首席执行官Todd Combs将离职加入摩根大通，长期担任首席财务官的Marc Hamburg计划于次年6月退休 [10] - 自巴菲特宣布卸任以来，伯克希尔股价已累计下跌超过6% [10] 公司财务与投资操作 - 伯克希尔·哈撒韦在2025年前九个月净卖出股票100亿美元，连续第三年成为股票净卖家 [1][3] - 公司现金储备飙升至3580亿美元的历史高点 [1][3] - 在2025年，公司以100亿美元现金收购了西方石油公司旗下的化工企业OxyChem，这是巴菲特任内的最后一笔重大收购 [5][9] 对苹果公司的投资操作 - 伯克希尔在2025年第二及第三季度连续减持其核心持仓苹果公司，第三季度进一步卖出约4179万股，持股总数较第二季度末环比下降逾14.9%，持仓市值减少约106亿美元 [6] - 2025年两季度累计减持苹果股票规模已超6000万股 [6] - 减持操作发生在苹果公司股价年内仍上涨9%的背景下，尽管持续减仓，苹果目前仍是伯克希尔投资组合中规模最大的持仓之一 [7] - 伯克希尔自2016年建仓苹果以来，截至2024年底已获得834%的巨额回报 [7] 投资哲学与策略 - 巴菲特在最后一年坚守了其六十年的投资原则，在市场高位保持耐心，遵循“在价格过高时囤积现金”的经典策略 [3][6][8] - 公司投资组合的表现约有67%的时间超过市场基准水平（标普500指数） [1][3] - 巴菲特表示，一旦出现“有意义”的重大机遇，他将毫不犹豫地动用1000亿美元进行收购 [6] - 公司展现了极大的投资纪律性，例如在铁路行业整合传闻中，迅速否认交易并选择建立商业合作伙伴关系，而非进行大规模收购 [9] 历史业绩与影响 - 自巴菲特执掌伯克希尔以来，一笔100美元的初始投资已增长至约550万美元（以伯克希尔·哈撒韦A类股股价计），而同期标普500指数带来的回报约为3.9万美元 [1][3]

文章核心观点 - “可负担性危机”的叙事正在富裕国家成为政治焦点，但其定义模糊且部分基于主观感受，可能混淆了真实问题与虚幻焦虑 [3][4] - 尽管日常消费品和能源价格显著上涨，但各收入阶层的工资增速普遍超过了物价涨幅，从实际购买力角度看并不存在广泛的危机 [5] - 真正的“可负担性”问题集中在两个方面：一是服务业因生产率提升缓慢导致价格高企或供应短缺；二是资产价格（如房产、股票）的涨幅远超工资增长，加剧了财富不平等和“地位性商品”的竞争 [5][6] - 解决这些结构性问题的理性政策（如简化审批、降低职业壁垒、削减关税）面临政治阻力，政客可能转向价格管制等伪解决方案，反而可能推高物价 [7] - 一旦“可负担性危机”成为深入人心的经济叙事，即使与数据事实不符，也可能被用来为自我伤害的经济政策辩护，形成政策陷阱 [8] 根据相关目录分别进行总结 政治叙事与选民情绪 - “可负担性”或“生活成本危机”已成为2026年大西洋两岸的核心政治议题，政客们围绕此议题展开竞选 [3][4] - 选民的情绪存在矛盾：既希望消费价格低廉，又要求高工资；既限制移民，又渴望廉价劳动力；既希望自有房产升值，又期盼子女购房时房价下跌 [4] 物价与工资的实际数据 - 美国一加仑牛奶价格从2019年1月的3美元上涨至当前的4美元，欧洲食品与能源价格也大幅上涨 [5] - 然而，无论在大西洋哪一边，各收入阶层的工资增速都超过了物价涨幅，因此从实际购买力角度看，并不存在广泛的“可负担性危机” [5] 消费结构的历史性转变 - 随着社会富裕，家庭消费支出从商品转向服务 唐纳德·特朗普出生时，美国家庭消费中商品支出占比60%，如今已降至40%以下 [5] - 全球化供应链使商品变得更便宜、更好，但服务业（如理发、托儿）难以实现类似的巨大生产率提升，导致其价格问题凸显 [5][6] - 在欧元区，服务业的“可负担性困境”常表现为受管制的服务（如医疗、住房租赁）供应不足，需要通过排队解决 [6] 资产价格上涨与财富不平等 - 尽管实际工资上涨，但资产价格上涨更快 美国财富/GDP比率已接近历史高点 [6] - 举例说明：若两人年薪相同且均位列收入前10%，其中一人若在十年前继承100万美元并投资于标普500指数，当前资产已增值至约400万美元 [6] - 资产增值加剧了对“地位性商品”（如特定地段的房产）的竞争，对未持有资产的一方构成了“可负担性危机” [6] 政策挑战与潜在风险 - 解决住房、能源价格高企需简化新建住宅和风电场的审批流程，但普遍面临“别建在我家后院”的阻力 [7] - 美国服务业价格被职业许可制度推高，相关从业者激烈捍卫其壁垒 降低关税可抑制通胀，但受保护企业强力游说维持现状 [7] - 在反对自由市场和国际贸易的转向中，推行理性政策变得困难 政客可能诉诸价格管制等伪解决方案，反而使情况恶化 [7] - 2026年美国拟通过减税进行财政刺激，美联储面临降息政治压力 特朗普总统提议用关税收入向纳税人发放2000美元支票，这种“对进口加税再发钱购买”的组合可能推高物价 [7] 叙事的力量与政策陷阱 - 经济叙事一旦深入人心便难以扭转，即使数据不支持 例如，过去十年“蓝领被精英抛弃”的叙事被用来为一系列自我伤害的经济政策辩护，尽管无大学学历工人的实际工资自2016年以来持续上涨 [8] - “可负担性危机”的叙事存在成为下一个“感觉真实”但事实并非如此的故事的风险，并可能被用来辩护有害的经济政策 [8]