报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年养殖饲料行业重点关注养殖去产能“预期差”，玉米供求格局基本平衡，全年或维持区间运行；生猪和鸡蛋市场均是弱现实强预期，交易去产能“预期差” [2][3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 长期走势和2025年市场行情总结 一、现货市场长期与当年走势分析 - 玉米现货市场：国内经历保护价收购、临储收购、市场定价等阶段，2025年先扬后抑；国际价格走势受天气、供需等因素影响，2025年全球供给充裕，价格重心下行 [11][15][19] - 生猪现货市场：以2018年非瘟为分界点划分周期，2025年产能增加兑现，供强需弱施压猪价下行 [26][29][33] - 鸡蛋现货市场：2013年至今经历三个大周期，2025年价格重心下行，三季度反弹后四季度再跌 [37][38][41] 二、期货市场长期与当年走势分析 - 玉米期货市场：大连和CBOT期货走势受政策、供需等因素影响，2025年连盘先扬后抑，CBOT震荡下行后低位区间运行 [46][53][61] - 生猪期货市场：2021年上市后重心下行，2025年交易产能增加、供给兑现逻辑，猪价下跌 [69][73] - 鸡蛋期货市场：围绕现货周期运行，2025年盘面震荡下行，10月后交易去产能预期反弹 [78][83] 三、期货成交与持仓数据分析 - 2025年玉米期货成交量、成交额和持仓量同比增加；生猪期货成交量略增、成交额减少，持仓量创新高；鸡蛋期货成交量和成交额大幅增长，持仓量为上市以来最高 [88][90][96] 第二部分 养殖产业链上下游供给格局分析 一、玉米市场供给格局分析 - 全球供给压力减弱，美玉米供给压力凸显，我国进口限制政策延续，关注贸易谈判和进口政策；国内播种面积和单产增加，产量预计增长，进口或增加，供给转向基本平衡 [97][104][105] 二、生猪市场供给格局分析 - 产能高于合理水平，10月母猪存栏去化加速，关注去产能节奏；新生仔猪对应2026年3月前供给充裕，4月压力减弱；出栏均重较高，冻品库容率低位，进口量维持低位，储备肉收放储影响小 [117][121][128] 三、鸡蛋市场供给格局分析 - 在产蛋鸡存栏处于历史高位，预计12月仍处高位；鸡苗补栏先增后降，价格下跌但未达去产能水平；淘鸡日龄下降但未超淘；养殖利润转负，去产能预期增强 [139][143][155] 第三部分 养殖产业链上下游消费格局分析 一、玉米市场消费格局分析 - 饲用消费占比超65%，2026年养殖端或去产能，饲用消费预期下降；深加工消费占比约25%，相对稳定，预计2026年消费量增加 [160][161] 二、生猪市场消费格局分析 - 猪肉消费刚性，呈季节性规律，长期受人口结构和消费结构转变影响，2026年关注消费淡旺季对猪价影响 [163][164][169] 三、鸡蛋市场消费格局分析 - 2024年鸡蛋消费量近3050万吨，消费结构以鲜鸡蛋为主，年内呈季节性规律，2026年关注中秋和年末备货驱动 [172][175] 第四部分 养殖产业上下游供需形势总结分析 一、玉米市场供需形势总结分析 - 2025/26年度国内供需转向基本平衡，供给方面关注政策粮源和进口政策，需求方面饲用消费或稳定，深加工稳中略增 [176][178] 二、生猪市场供需形势总结分析 - 2026年7月前供给较高，去产能驱动猪价上涨行情不确定，消费刚性呈季节性规律，关注疫病防控和出栏均重 [181][182][183] 三、鸡蛋市场供需形势总结分析 - 养殖端亏损时间短，未验证超淘，2026年1季度前供给充裕，关注二季度去产能情况，超淘则下半年上涨，否则价格在成本附近波动 [184][185] 第五部分 套利机会分析与展望 一、玉米套利机会分析与展望 - 玉米基差正常，关注期货冲高、基差走弱至 -200元/吨以下的买现货卖期货期现套利机会 [187] 二、生猪套利机会分析与展望 - 生猪期现价差收窄，考虑卖LH2603、买LH2609合约的反套交易机会 [192] 三、鸡蛋套利机会分析与展望 - 鸡蛋期现价格周期运行，2026年若超淘关注反套机会，否则关注正套机会，关注消费旺季前后合约月间套利 [200] 第六部分 期权分析及策略建议 - 玉米期权建议以区间支撑和压力位卖出期权；生猪和鸡蛋期权近月合约在上方压力位卖出看涨期权，远月合约根据去产能情况选择买入虚值看涨期权或卖出看涨期权 [207][209][211] 第七部分 行业企业线上或线下调研2026年展望 - 生猪养殖集团对2026年上半年猪价不乐观，关注母猪存栏；屠宰企业对上半年猪价谨慎悲观；粮库和养殖集团认为玉米价格区间震荡；蛋鸡集团预计一季度去产能加速，二季度盈利 [212][214][218] 第八部分 技术分析与展望 一、价格季节性分析 - 玉米价格一季度震荡偏弱，二季度止跌回升，三季度滞涨走弱，四季度新粮上市卖压显现；生猪价格1 - 2月先扬后抑，3 - 4月为低点，5 - 6月反弹，7 - 8月高位，9 - 10月回落，11 - 12月旺季转强；鸡蛋价格1 - 2月节后下跌，3 - 4月回升，5 - 6月走弱，7 - 8月上涨，9 - 12月震荡偏弱 [223][227][234] 二、技术分析与展望 - 玉米期货C2605合约区间运行，关注2150 - 2200支撑和2300 - 2350压力；生猪期货2603合约关注11300压力和11200支撑，2609合约关注13700 - 13800压力和13400 - 13500支撑；鸡蛋期货2603合约关注3150 - 3200压力和3000支撑，2608合约关注4500压力和3500支撑 [240][245][252] 第九部分 总结全文和2026年操作建议 一、2026年玉米品种观点及操作建议 - 供求格局基本平衡，中短期波段交易，长期关注产业政策；交易策略是政策粮源投放前低多，投放后高空，关注2050 - 2100支撑和2300 - 2350压力 [255][258][259] 二、2026年生猪市场观点及操作建议 - 弱现实强预期交易去产能“预期差”，关注CPI和产业政策；去产能政策引导市场结构变化，供需格局供给主导，消费季节性；行情观点是产能去化不确定，关注出栏体重和养殖成本；交易策略是近月合约基差回归，远月合约交易去产能“预期差” [261][262][275] 三、2026年鸡蛋市场观点及操作建议 - 弱现实强预期交易去产能“预期差”，关注原料价格和CPI；产业规模化率提升；供需逻辑是去产能预期，供给充裕；品种观点是短期有压力支撑，中期低位区间，长期等待去产能；交易策略是超淘前逢高沽空，超淘后逢低买入 [276][277][284] 第十部分 相关股票价格及涨跌幅统计表 - 展示了养殖行业相关证券的最新价格和今年涨跌幅，数据截至2025年11月24日 [287][292]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 50ETF - 2026 年 1 月 27 - 30 日标的物价格先升后降，涨跌幅分别为 -0.04%、0.32%、0.91%、 -1.53%，当月 IV 从 18.35% 涨至 18.80%，次月 IV 从 20.03% 涨至 19.78% [1][3] - 近 1 年当月 IV 分位数在 82.80% - 88.90% 之间，近 2 年在 74.00% - 81.50% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 93.60% - 94.00% 之间，近 2 年在 84.30% - 85.40% 之间 [1] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 81.98，偏 度 计 算 为（delta 为 0.75 的看涨期权隐波/delta 为 0.25 的看涨期权隐波）[2] 沪 300ETF - 2026 年 1 月 27 - 30 日标的物价格先升后降，涨跌幅为 -0.04%、0.32%、0.91%、 -1.00%，当月 IV 从 18.35% 涨至 20.24%，次月 IV 从 20.03% 涨至 20.84% [3][69] - 近 1 年当月 IV 分位数在 71.80% - 93.60% 之间，近 2 年在 68.70% - 73.80% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 92.80% - 93.60% 之间，近 2 年在 82.60% - 84.90% 之间 [3] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 92.58 [6] 深 300ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格升后降，涨跌幅为 0.43%、0.87%、 -1.25%，当月 IV 从 18.32% 涨至 19.51%，次月 IV 从 20.31% 涨至 20.86% [7] - 近 1 年当月 IV 分位数在 82.00% - 86.50% 之间，近 2 年在 73.60% - 79.10% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 91.70% - 93.40% 之间，近 2 年在 82.70% - 84.50% 之间 [7] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 90.92 [12] 沪中证 500ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格降，涨跌幅为 1.48%、 -0.32%、 -2.89%，当月 IV 先降后升，从 28.00% 降至 27.49% 后升至 27.86%，次月 IV 从 27.57% 降至 27.28% [14] - 近 1 年当月 IV 分位数在 97.50% - 97.90% 之间，近 2 年在 90.70% - 91.40% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 96.20% - 97.40% 之间，近 2 年在 91.50% - 92.30% 之间 [14] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 95.71 [17] 深中证 500ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格降，涨跌幅为 0.58%、 -1.19%、 -1.79%，当月 IV 先降后升，从 29.23% 降至 27.21% 后升至 28.54%，次月 IV 从 27.97% 降至 27.61% [22] - 近 1 年当月 IV 分位数在 96.70% - 97.90% 之间，近 2 年在 89.10% - 91.80% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 95.30% - 97.80% 之间，近 2 年在 89.80% - 92.30% 之间 [22] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 95.31 [28] 创业板 ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格先降后升，涨跌幅为 -0.60%、 -0.45%、1.31%，当月 IV 先升后降，从 28.10% 升至 28.51% 后降至 28.45%，次月 IV 先升后降，从 29.37% 升至 30.15% 后降至 29.90% [29] - 近 1 年当月 IV 分位数在 70.20% - 74.60% 之间，近 2 年在 66.60% - 72.20% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 71.80% - 73.10% 之间，近 2 年在 69.30% 左右 [29] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 89.00 [36] 深证 100ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格微升，涨跌幅为 -0.40%、0.17%、0.06%，当月 IV 从 22.80% 涨至 24.32%，次月 IV 从 25.15% 涨至 25.68% [40] - 近 1 年当月 IV 分位数在 78.70% - 85.30% 之间，近 2 年在 72.30% - 78.30% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 86.40% - 89.00% 之间，近 2 年在 81.10% - 83.50% 之间 [40] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 88.32 [43] 科创 50ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格降，涨跌幅为 -0.30%、 -2.81%、 -0.06%，当月 IV 从 35.44% 涨至 37.63%，次月 IV 从 34.63% 涨至 36.32% [49] - 近 1 年当月 IV 分位数在 74.40% - 82.40% 之间，近 2 年在 74.60% - 79.70% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 78.60% - 83.60% 之间，近 2 年在 78.00% - 80.50% 之间 [49] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 87.96 [51] 科创板 50ETF - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格降，涨跌幅为 -0.25%、 -2.72%、 -0.13%，当月 IV 先降后升，从 36.82% 降至 35.21% 后升至 36.19%，次月 IV 从 36.68% 降至 34.79% [57] - 近 1 年当月 IV 分位数在 74.60% - 79.50% 之间，近 2 年在 74.80% - 82.00% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 79.10% - 83.20% 之间，近 2 年在 80.50% - 82.20% 之间 [57] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 88.51 [63] 300 指数 - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格先升后降，涨跌幅为 0.26%、0.76%、 -1.00%，当月 IV 先升后微降，从 19.12% 升至 20.43% 后降至 20.24%，次月 IV 从 20.14% 涨至 20.84% [69] - 近 1 年当月 IV 分位数在 91.00% - 94.20% 之间，近 2 年在 79.70% - 85.20% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 87.70% - 93.00% 之间，近 2 年在 78.50% - 84.80% 之间 [69] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 82.58 [73] 1000 指数 - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格降，涨跌幅为 0.21%、 -0.80%、 -0.93%，当月 IV 先降后升，从 27.10% 降至 26.31% 后升至 27.84%，次月 IV 从 27.48% 降至 27.12% [74] - 近 1 年当月 IV 分位数在 90.20% - 95.50% 之间，近 2 年在 73.60% - 78.90% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 86.50% - 93.40% 之间，近 2 年在 70.30% - 77.30% 之间 [74] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 96.85 [79] 上证 50 指数 - 2026 年 1 月 28 - 30 日标的物价格先升后降，涨跌幅为 0.27%、1.65%、 -1.43%，当月 IV 先降后升，从 20.09% 降至 18.31% 后升至 20.18%，次月 IV 先升后降，从 61.58% 升至 68.21% 后降至 64.29% [85] - 近 1 年当月 IV 分位数在 86.50% - 93.00% 之间，近 2 年在 75.00% - 84.80% 之间；近 1 年次月 IV 分位数在 82.40% - 95.10% 之间，近 2 年在 89.30% - 97.50% 之间 [85] - 2026 年 1 月 30 日主 力 月 份 skew 指 数 为 78.78 [91]

分组1：期权行情 - 看涨期权日涨跌幅较高的品种有铜（164.39%）、黄金（81.46%）、硅铁（72.04%）等 [1] - 看跌期权日涨跌幅较高的品种有生猪（33.72%）、多晶硅（31.10%）、鸡蛋（21.71%）等 [1] 分组2：期权持仓 - 看涨期权持仓日变化较大的品种有玻璃（35040）、螺纹钢（10152）、铁矿石（9601）等 [2] - 看跌期权持仓日变化较大的品种有玻璃（19878）、纯碱（9182）、白银（8037）等 [2] 分组3：期权持仓量沽购比PCR - 持仓PCR高位品种有白银（1.6041）、苹果（1.4721）、丙烯（1.3336）等 [5] - 持仓PCR低位品种有氧化铝（0.2334）、生猪（0.2612）、红枣（0.3007）等 [5] 分组4：期权成交量沽购比PCR - 成交PCR高位品种为丙烯（1.3497） [6] - 成交PCR低位品种有铅（0.0952）、钯（0.1396）、锰硅（0.1611）等 [6] 分组5：每日优选 - 看涨期权优选品种有菜油、塑料、聚丙烯等，趋势度均为55 [7] - 看跌期权优选品种有生猪、鸡蛋、铅等，生猪趋势度为 -55，鸡蛋为 -31，铅为 -23 [7] 分组6：临期期权 - 原油看涨期权sc2603C470剩余3天，期权收盘价11.5，盈亏平衡标的涨幅7.39%，期权翻倍标的涨幅14.13% [8] - 原油看跌期权sc2603P465剩余3天，期权收盘价5.75，盈亏平衡标的涨幅 -5.94%，期权翻倍标的涨幅 -11.46% [8]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 1月29日A股延续窄幅整理态势，白酒股午后掀涨停潮，黄金股强势不减，上证指数收涨0.16%，深证成指等多数指数有不同程度下跌，A股全天成交3.26万亿元，较上日的2.99万亿元有所增加 [4] 各目录总结 行情回顾 - 上证50收盘价2948.88，涨跌幅1.65%，成交额3110.9135亿元；沪深300收盘价4753.8697，涨跌幅0.76%，成交额9179.66亿元；中证1000收盘价401.99，涨跌幅 -0.80%，成交额6777.36亿元 [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量6.93万张、持仓量7.97万张，认沽期权成交量5.06万张、持仓量4.87万张，成交PCR0.73、持仓PCR0.61；沪深300认购期权成交量8.23万张、持仓量20.85万张，认沽期权成交量9.11万张、持仓量12.63万张，成交PCR1.11、持仓PCR0.61；中证1000认购期权成交量33.22万张、持仓量16.19万张，认沽期权成交量32.21万张、持仓量16.02万张，成交PCR0.97、持仓PCR0.99 [3] 波动率分析 - 报告展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线等相关数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 根据相关目录分别总结 一、期权成交量 - 2026年1月29日，上证50ETF期权成交量为104.54万张；沪深300ETF期权（沪市）成交量为139.75万张；中证500ETF期权（沪市）成交量为186.86万张；深证100ETF期权成交量为7.02万张；创业板ETF期权成交量为129.11万张；上证50股指期权成交量为6.93万张；沪深300股指期权成交量为9.49万张；中证1000期权总成交量为33.22万张 [1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况为：上证50ETF期权看涨76.77万张、看跌53.19万张、总成交129.96万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨72.72万张、看跌56.06万张、总成交128.78万张；中证500ETF期权（沪市）看涨75.42万张、看跌75.96万张、总成交151.38万张；深证100ETF期权看涨2.47万张、看跌1.39万张、总成交3.86万张；创业板ETF期权看涨67.18万张、看跌61.94万张、总成交129.11万张；上证50股指期权看涨1.87万张、看跌5.06万张、总成交6.93万张；沪深300股指期权看涨5.10万张、看跌4.38万张、总成交13.48万张；中证1000股指期权看涨18.22万张、看跌15.00万张、总成交33.22万张 [19] 二、期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.55，环比变动 -0.28；持仓量PCR报0.85，环比变动 +0.12 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.71，环比变动 -0.15；持仓量PCR报0.89，环比变动 -0.04 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.59，环比变动 +0.12；持仓量PCR报1.34，环比变动 -0.30 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.65，环比变动 -0.12；持仓量PCR报1.20，环比变动 +0.07 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.71，环比变动 -0.01；持仓量PCR报1.04，环比变动 -0.04 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.28，环比变动 -0.10；持仓量PCR报0.64，环比变动 +0.05 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.35，环比变动 -0.07；持仓量PCR报0.65，环比变动 +0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.49，环比变动 +0.01；持仓量PCR报0.99，环比变动 +0.00 [2] 三、期权VIX - 上证50ETF期权VIX报18.35%，环比变动 +0.05% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报18.33%，环比变动 -0.03% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报24.51%，环比变动 -1.41% [3] - 深证100ETF期权VIX报22.50%，环比变动 +0.29% [3] - 创业板ETF期权VIX报26.89%，环比变动 -0.01% [3] - 上证50股指期权VIX报18.61%，环比变动 -0.14% [3] - 沪深300股指期权VIX报19.10%，环比变动 +0.16% [3] - 中证1000股指期权VIX报24.32%，环比变动 -0.79% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指震荡分化，上证50涨幅居前，中证500与中证1000冲高回落，沪深京三市成交额32594亿元，较上日放量2671亿元 [4] - 短期内股指上行驱动减弱，前期涨幅较大的中证500与中证1000指数震荡整固需求强，上证50指数防御属性受资金关注 [4] - 中长期政策面利好预期和增量资金净流入趋势支撑股指上行，但短期内资金面有分歧，股指或震荡整理 [4] - 短期内股指以震荡整理为主，期权方面可按牛市价差思路对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2026年1月29日，50ETF涨1.85%收于3.196，300ETF(上交所)涨0.91%收于4.768等多类ETF及指数有不同涨跌表现 [6] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有变化，如上证50ETF期权成交量PCR为69.28，上一交易日为86.52 [7] - 各期权2026年2月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权平值期权隐含波动率为14.96%，历史波动率为11.55% [8] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权等多种期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][19][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2026 - 01 - 28，上证50ETF期权成交量为116.17万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为137.40万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为262.63万张，深证100ETF期权成交量为6.07万张，创业板ETF期权成交量为158.75万张，上证50股指期权成交量为3.58万张，沪深300股指期权成交量为11.88万张，中证1000期权总成交量为21.88万张[1] - 各期权看涨、看跌及总成交量情况：上证50ETF期权看涨56.05万张、看跌48.49万张、总104.54万张；沪深300ETF期权（沪市）看涨73.02万张、看跌66.73万张、总139.75万张；中证500ETF期权（沪市）看涨96.02万张、看跌90.84万张、总186.86万张；深证100ETF期权看涨4.32万张、看跌2.70万张、总7.02万张；创业板ETF期权看涨82.28万张、看跌76.46万张、总158.75万张；上证50股指期权看涨1.06万张、看跌2.51万张、总3.58万张；沪深300股指期权看涨3.61万张、看跌3.21万张、总9.49万张；中证1000股指期权看涨13.07万张、看跌8.81万张、总21.88万张[19] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.83，环比变动为 + 0.17；持仓量PCR报0.73，环比变动为 + 0.01 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.85，环比变动为 + 0.09；持仓量PCR报0.93，环比变动为 + 0.05 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.48，环比变动为 - 0.14；持仓量PCR报1.64，环比变动为 + 0.14 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.77，环比变动为 - 0.15；持仓量PCR报1.13，环比变动为 - 0.14 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.72，环比变动为 + 0.06；持仓量PCR报1.09，环比变动为 - 0.05 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.39，环比变动为 - 0.03；持仓量PCR报0.59，环比变动为 - 0.01 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.42，环比变动为 + 0.04；持仓量PCR报0.65，环比变动为 - 0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.48，环比变动为 - 0.12；持仓量PCR报0.99，环比变动为 - 0.01 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报18.30%，环比变动为 + 0.41% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报18.35%，环比变动为 + 0.62% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报25.91%，环比变动为 - 0.06% [3] - 深证100ETF期权VIX报22.21%，环比变动为 + 0.28% [3] - 创业板ETF期权VIX报26.91%，环比变动为 - 0.03% [48] - 上证50股指期权VIX报18.75%，环比变动为 + 0.30% [3] - 沪深300股指期权VIX报18.94%，环比变动为 + 0.58% [3] - 中证1000股指期权VIX报25.11%，环比变动为 + 0.29% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕期权杠杆展开，介绍其来源、计算方式、变化因素及应用，强调理解期权杠杆原理和变化规律对投资者的重要性，以避免投资风险并合理运用期权杠杆制定交易策略 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 期权的杠杆的来源 - 期权是金融市场“衍生品之王”，其杠杆效应具吸引力与风险，源于标的资产价值和权利金的悬殊比例，内生于产品设计。投资者支付权利金获选择权，以小资金控制高价值资产，形成收益与风险放大效应 [7] - 期权“权利杠杆”与期货“保证金杠杆”有本质区别，期权买方最大损失锁定，风险与收益非对称；期货盈亏与标的资产波动直接挂钩，风险与收益对称且可能无限 [8] 期权的杠杆的计算 名义杠杆倍数 - 名义杠杆倍数 = 标的资产价格 ÷ 权利金，直观反映单位权利金所能控制的标的资产市值，但未考虑期权价格与标的资产价格变动的实际关联程度 [12] 实际杠杆倍数 - 实际杠杆倍数 = Delta × 名义杠杆，Delta 是期权价格相对于标的资产价格变动的敏感系数，取值范围在 -1 到 1 之间。引入 Delta 能更真实反映期权收益相对于标的资产价格变动的实际放大倍数 [13] 期权的杠杆的变化 期权是“虚”还是“实” - 虚值期权名义杠杆高，但转为实值概率低，价格敏感度低（Delta 小），实际杠杆中低 Delta 会抵消高名义杠杆效应 - 实值期权权利金高，名义杠杆低，价格与标的资产价格波动同步（Delta 接近 1），实际杠杆较平缓 [19][20] 离到期日还有多久 - 期权价值含内在价值和时间价值，到期日临近，时间价值加速衰减，对虚值和平值期权影响显著 - 临近到期，权利金下降推高名义杠杆，期权价格对标的资产价格变动敏感，实际杠杆可能极高且不稳定 [21] 市场预期的波动是大还是小 - 市场预期波动率上升，期权权利金上涨，名义杠杆下降；波动率下降，权利金下降，名义杠杆上升 - 波动率变化影响期权 Delta，上升时虚值期权 Delta 向 0.5 趋近，反之相反 [22][23] 期权的杠杆的应用 - 若看好标的资产未来走势，可根据市场判断选择不同虚实属性和到期期限的期权合约。如预期华夏上证 50ETF 趋势性上涨，优先选实值期权，3 个月左右期限合约，如“50ETF 购 3 月 2630A” [28] - 给出不同市场观点下的杠杆应用策略，包括预测短期大幅单边行情、有明确方向性判断和长期看涨或看跌标的时，分别对应不同首选行权价类型和到期期限 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡整理 沪深京三市成交额29923亿元 较上日放量708亿元 目前股市处于震荡整理行情 资金面在追涨与止盈之间出现分歧 日内反复波动加剧 短期内股指上行驱动减弱 中长期来看 政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势构成股指上行的主要支撑力量 股市风险偏好仍偏积极 短期内股指震荡整理为主 期权方面 由于股指中长期上行的逻辑较为牢靠 可以牛市价差的思路对待 [4] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2026年01月28日 50ETF涨0.22% 收于3.138；300ETF(上交所)涨0.32% 收于4.725；300ETF(深交所)涨0.43% 收于4.931；沪深300指数涨0.26% 收于4717.99；中证1000指数涨0.21% 收于8399.79；500ETF(上交所)涨0.84% 收于8.691；500ETF(深交所)涨0.58% 收于3.452；创业板ETF跌0.60% 收于3.307；深证100ETF跌0.40% 收于3.470；上证50指数涨0.27% 收于3060.56；科创50ETF跌0.30% 收于1.64；易方达科创50ETF跌0.25% 收于1.58 [6] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR有不同程度变化 如上证50ETF期权成交量PCR为86.52 上一交易日为76.09；持仓量PCR为71.82 上一交易日为71.72等 [7] - 各期权2026年02月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率有差异 如上证50ETF期权2026年02月平值期权隐含波动率为15.11% 标的30交易日历史波动率为11.57% [8] 相关图表 - 展示上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权等多种期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][19][22]