报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年中国商品期权市场步入稳步扩容新阶段 成交量创新高 市场结构优化 活跃度上升 波动率受宏观及市场情绪影响提升 展望2026年 在海外政策高博弈、国内经济慢修复背景下 大宗商品市场定价逻辑与波动将出现结构性分化 期权交易者应构建精细化、差异化的期权策略组合 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 2025年商品期权市场成交一览 - 商品期权市场逐步扩容 谱系趋于完善 2025年上市8个新品种 商品期权总数增至61个 覆盖广度与产业深度提升 市场发展重心转向质量提升和功能深化 [10][11] - 场外期权市场小幅萎缩 2025年1 - 11月累计成交名义金额同比下滑15.62% 持仓在春节前后触及冰点 反弹力度疲弱 农产品与黑色金属成交占比较高 与产业链结构特征有关 [30] 波动率：宏观及市场情绪抬升商品波动水平 - 历史波动率 商品期权标的期货市场跌多涨少、宽幅震荡、板块分化 白银、多晶硅和黄金振幅最大 铅、花生和豆一波动极低 年度涨幅前列为白银、黄金、多晶硅 跌幅前列为氧化铝、燃油、烧碱 [36] - 隐含波动率 贵金属、新能源金属隐波以上升为主 农产品隐波以下降为主 不同板块隐含波动率分化 投资者可根据不同板块特点制定策略 [44][51][54] - 历史波动率与隐含波动率交易策略 交易历史波动率可赚取Gamma收益 交易隐含波动率可赚取Vega收益 两者需综合考量 [66][79] - 隐含波动率期限结构与偏度结构交易策略 期权隐含波动率是行权价和到期期限两个维度的复杂曲面 可通过捕捉曲面扭曲与修复机会进行波动率交易 [80] PCR情绪指标 PCR包括成交量PCR、持仓量PCR和成交额PCR 从不同角度反映市场情绪 传统相关性规律部分验证 投资者需结合品种特性解读 综合多方面数据提高决策准确性 [87][95] 2026展望与期权策略推荐 - 国际宏观环境展望 2025年全球大宗商品受贸易政策冲击 2026年政策波动性有望降低 贸易摩擦更侧重关键技术领域 美国通胀或下行 就业市场相对稳健 政治层面存在不确定性 [99][100] - 国内宏观环境展望 2026年中国宏观经济将围绕“十五五”规划开局 扩大内需、稳定物价、优化供给 消费市场从政策托底向内生驱动转换 固定资产投资中地产投资寻底 基建投资温和增长 制造业投资是主要拉动力量 外需存在变数 部分品种受不同影响 [107][111][114] - 部分品种期权策略推荐 全球定价商品策略围绕趋势跟随、事件博弈及均值回归展开 国内定价商品策略以获取时间价值收益为主 前瞻性布局机会 新能源金属策略关键在于平衡成长趋势与过剩压力 [120][122][127]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权成交量 - 2025-12-25上证50ETF期权成交量88.08万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量101.59万张，中证500ETF期权（沪市）成交量117.65万张，深证100ETF期权成交量8.83万张，创业板ETF期权成交量176.39万张，上证50股指期权成交量1.88万张，沪深300股指期权成交量9.46万张，中证1000期权总成交量23.96万张 [1] - 各期权看涨、看跌及总成交量分别为上证50ETF期权44.90万张、33.91万张、78.82万张，沪深300ETF期权（沪市）48.89万张、40.59万张、89.47万张，中证500ETF期权（沪市）74.11万张、69.44万张、143.55万张，深证100ETF期权2.20万张、2.14万张、4.34万张，创业板ETF期权99.15万张、77.24万张、176.39万张，上证50股指期权0.70万张、1.17万张、1.88万张，沪深300股指期权5.41万张、2.81万张、8.39万张，中证1000股指期权14.33万张、9.63万张、23.96万张 [20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.74，环比变动+0.19；持仓量PCR报0.99，环比变动 -0.02 [2] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.55，环比变动 -0.06；持仓量PCR报0.93，环比变动 -0.18 [2] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.54，环比变动+0.04；持仓量PCR报1.10，环比变动 -0.22 [2] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.62，环比变动+0.10；持仓量PCR报1.43，环比变动+0.03 [2] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.73，环比变动+0.16；持仓量PCR报1.11，环比变动 -0.39 [2] - 上证50股指期权成交额PCR报0.47，环比变动 -0.03；持仓量PCR报0.66，环比变动+0.01 [2] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.41，环比变动 -0.08；持仓量PCR报0.69，环比变动+0.01 [2] - 中证1000股指期权成交额PCR报0.44，环比变动 -0.08；持仓量PCR报0.99，环比变动+0.00 [2] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报13.41%，环比变动 -0.22% [3] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.20%，环比变动 -0.37% [3] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报19.32%，环比变动 -0.26% [3] - 深证100ETF期权VIX报19.46%，环比变动 -0.74% [3] - 创业板ETF期权VIX报25.06%，环比变动+0.16% [3] - 上证50股指期权VIX报14.43%，环比变动 -0.43% [3] - 沪深300股指期权VIX报15.94%，环比变动 -0.36% [3] - 中证1000股指期权VIX报19.09%，环比变动 -0.40% [3]

分组1：报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高；差值越小，代表隐波相对历史波动率越低 [3] - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差按指数 - 历史波动率计算 [5] 分组2：报告数据展示 - 展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、燃油、尿素、菜粕、棕榈油等品种的隐含波动率（IV）、历史波动率（HV）及其差值（IV - HV差）走势图 [4] - 展示了隐含波动率分位数排名图和历史波动率分位数排名图 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4096，涨15，涨幅0.37%，成交量0.54万手，持仓量5.23万手 [3] - 豆二最新价3738，涨33，涨幅0.89%，成交量0.37万手，持仓量3.97万手 [3] - 豆粕最新价3061，涨45，涨幅1.49%，成交量10.77万手，持仓量61.17万手 [3] - 菜籽粕最新价2442，涨46，涨幅1.92%，成交量1.16万手，持仓量3.16万手 [3] - 棕榈油最新价8550，涨4，涨幅0.05%，成交量0.17万手，持仓量1.04万手 [3] - 豆油最新价8038，涨90，涨幅1.13%，成交量0.38万手，持仓量2.59万手 [3] - 菜籽油最新价9274，涨4，涨幅0.04%，成交量5.77万手，持仓量7.98万手 [3] - 鸡蛋最新价2946，涨34，涨幅1.17%，成交量18.73万手，持仓量15.89万手 [3] - 生猪最新价11460，涨20，涨幅0.17%，成交量6.33万手，持仓量16.34万手 [3] - 花生最新价7950，跌12，跌幅0.15%，成交量8.01万手，持仓量16.76万手 [3] - 苹果最新价9303，涨21，涨幅0.23%，成交量0.10万手，持仓量0.33万手 [3] - 红枣最新价8800，涨20，涨幅0.23%，成交量0.47万手，持仓量1.19万手 [3] - 白糖最新价5273，涨2，涨幅0.04%，成交量10.69万手，持仓量9.15万手 [3] - 棉花最新价14425，涨220，涨幅1.55%，成交量8.73万手，持仓量9.37万手 [3] - 玉米最新价2203，涨11，涨幅0.50%，成交量26.11万手，持仓量99.74万手 [3] - 淀粉最新价2495，涨8，涨幅0.32%，成交量5.62万手，持仓量18.45万手 [3] - 原木最新价778，涨5，涨幅0.58%，成交量0.25万手，持仓量1.18万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.69，持仓量PCR0.95 [4] - 豆二成交量PCR0.53，持仓量PCR0.42 [4] - 豆粕成交量PCR0.65，持仓量PCR0.58 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.93，持仓量PCR1.26 [4] - 棕榈油成交量PCR0.84，持仓量PCR0.82 [4] - 豆油成交量PCR0.49，持仓量PCR0.81 [4] - 菜籽油成交量PCR0.65，持仓量PCR0.73 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.36，持仓量PCR0.34 [4] - 生猪成交量PCR0.17，持仓量PCR0.29 [4] - 花生成交量PCR0.17，持仓量PCR0.47 [4] - 苹果成交量PCR2.22，持仓量PCR1.63 [4] - 红枣成交量PCR0.14，持仓量PCR0.37 [4] - 白糖成交量PCR0.42，持仓量PCR0.68 [4] - 棉花成交量PCR0.41，持仓量PCR0.77 [4] - 玉米成交量PCR0.37，持仓量PCR0.47 [4] - 淀粉成交量PCR0.27，持仓量PCR0.35 [4] - 原木成交量PCR0.24，持仓量PCR0.60 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3750 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3000 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2200 [5] - 棕榈油压力位9000，支撑位8000 [5] - 豆油压力位6600，支撑位7800 [5] - 菜籽油压力位11200，支撑位8500 [5] - 鸡蛋压力位3700，支撑位2800 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8500，支撑位8000 [5] - 苹果压力位10000，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位6000，支撑位5100 [5] - 棉花压力位14200，支撑位13800 [5] - 玉米压力位2300，支撑位2140 [5] - 淀粉压力位2650，支撑位2450 [5] - 原木压力位950，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率10.42，加权隐波率11.55 [6] - 豆二平值隐波率11.505，加权隐波率12.28 [6] - 豆粕平值隐波率13.415，加权隐波率13.97 [6] - 菜籽粕平值隐波率17.485，加权隐波率19.05 [6] - 棕榈油平值隐波率15.815，加权隐波率18.01 [6] - 豆油平值隐波率11.53，加权隐波率10.86 [6] - 菜籽油平值隐波率13.81，加权隐波率15.94 [6] - 鸡蛋平值隐波率19.565，加权隐波率21.73 [6] - 生猪平值隐波率18.86，加权隐波率25.88 [6] - 花生平值隐波率10.13，加权隐波率13.74 [6] - 苹果平值隐波率20.805，加权隐波率26.52 [6] - 红枣平值隐波率20.32，加权隐波率26.49 [6] - 白糖平值隐波率20.33，加权隐波率12.44 [6] - 棉花平值隐波率9.885，加权隐波率11.83 [6] - 玉米平值隐波率10.1，加权隐波率10.96 [6] - 淀粉平值隐波率9.5，加权隐波率12.41 [6] - 原木平值隐波率8.085，加权隐波率22.12 [6] 期权策略与建议 油脂油料期权—豆一 - 基本面：中国对美国大豆需求不确定，巴西预计丰收 [7] - 行情分析：8月以来冲高回落，整体偏弱势 [7] - 期权因子研究：隐含波动率近均值，持仓量PCR近0.90，压力位4200，支撑位4000 [7] - 期权策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权—豆粕 - 基本面：沿海豆粕价格下跌，需求或增加但供应宽松 [9] - 行情分析：8月以来先跌后涨，整体超跌反弹 [9] - 期权因子研究：隐含波动率低于均值，持仓量PCR低于0.80，压力位3100，支撑位2900 [9] - 期权策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油 - 基本面：高产量低需求致库存高，关注减产情况 [9] - 行情分析：9月以来有涨有跌，整体反弹回升 [9] - 期权因子研究：隐含波动率低于均值，持仓量PCR近1.00，压力位9000，支撑位8200 [9] - 期权策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—花生 - 基本面：成交量增加，部分地区价格回落，进口量减少 [10] - 行情分析：9月以来区间震荡，短期偏多后下降 [10] - 期权因子研究：隐含波动率处高位，持仓量PCR低于0.60，压力位9000，支撑位7700 [10] - 期权策略建议：构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权—生猪 - 基本面：现货震荡反弹，期货先涨后跌，供应将增加 [10] - 行情分析：8月以来弱势下行，整体偏空头 [10] - 期权因子研究：隐含波动率近均值，持仓量PCR长期低于0.50，压力位13000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权—鸡蛋 - 基本面：11月存栏量环比减，预计12月继续减少 [11] - 行情分析：8月以来下跌后震荡，整体偏弱势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率处高位，持仓量PCR低于0.60，压力位3150，支撑位3100 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏空头期权组合 [11] 农副产品期权—苹果 - 基本面：陕西产区走货冷清，好货成交放缓 [11] - 行情分析：9月以来偏多上行，整体回暖上升 [11] - 期权因子研究：隐含波动率高于均值，持仓量PCR高于1.00，压力位10600，支撑位8500 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权—红枣 - 基本面：12月价格稳定，消费旺季走货回暖 [12] - 行情分析：8月以来上涨后回落，整体偏空头 [12] - 期权因子研究：隐含波动率高于均值，持仓量PCR低于0.50，压力位9800，支撑位9000 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权—白糖 - 基本面：国内糖厂开榨，产量增加但进口收紧 [12] - 行情分析：8月以来下跌后盘整，整体偏空头 [12] - 期权因子研究：隐含波动率处低位，持仓量PCR低于0.60，压力位5500，支撑位5400 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权—棉花 - 基本面：公检量增加，现货报价上调，下游开机率下降 [13] - 行情分析：8月以来高位回落，短期偏多头后受阻 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处低位，持仓量PCR高于0.60，压力位14000，支撑位13400 [13] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合，构建卖出偏中性期权组合，构建现货领式策略 [13] 谷物类期权—玉米 - 基本面：产区到车增加，农户售粮推进，预计有卖粮高峰 [13] - 行情分析：8月以来有涨有跌，整体反弹回升 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处低位，持仓量PCR高于0.60，压力位2140，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏中性期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市短评：上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为高位震荡上行行情[3] - 金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率下降至历史均值偏下水平[3] - 金融期权策略与建议：ETF 期权适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略；股指期权适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略[3] 各板块总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价 3959.62，涨 0.47%，成交额 7850 亿元[4] - 深证成指收盘价 13531.41，涨 0.33%，成交额 11395 亿元[4] - 上证 50 收盘价 3032.84，涨 0.25%，成交额 821 亿元[4] - 沪深 300 收盘价 4642.54，涨 0.18%，成交额 3854 亿元[4] - 中证 500 收盘价 7410.71，涨 0.80%，成交额 3364 亿元[4] - 中证 1000 收盘价 7579.38，涨 0.97%，成交额 4344 亿元[4] 期权标的 ETF 市场概况 - 上证 50ETF 收盘价 3.107，涨 0.26%，成交量 446.62 万份，成交额 13.87 亿元[5] - 上证 300ETF 收盘价 4.766，涨 0.19%，成交量 427.24 万份，成交额 20.34 亿元[5] - 上证 500ETF 收盘价 7.534，涨 0.86%，成交量 286.96 万份，成交额 21.57 亿元[5] - 华夏科创 50ETF 收盘价 1.422，跌 0.07%，成交量 1803.48 万份，成交额 25.62 亿元[5] - 易方达科创 50ETF 收盘价 1.376，跌 0.15%，成交量 809.52 万份，成交额 11.13 亿元[5] - 深证 300ETF 收盘价 4.840，涨 0.17%，成交量 101.76 万份，成交额 4.92 亿元[5] - 深证 500ETF 收盘价 2.974，涨 0.81%，成交量 100.37 万份，成交额 2.98 亿元[5] - 深证 100ETF 收盘价 3.475，跌 0.09%，成交量 54.62 万份，成交额 1.89 亿元[5] - 创业板 ETF 收盘价 3.222，涨 0.31%，成交量 882.51 万份，成交额 28.36 亿元[5] 期权因子—量仓 PCR - 各期权品种的成交量、持仓量及量仓 PCR 有不同程度变化[6] 期权因子—压力点和支撑点 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点[8] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率等数据及变化情况[11] 各板块期权策略与建议 金融股板块（上证 50ETF） - 标的行情：10 - 12 月呈上方有压力的震荡盘整走势[14] - 期权因子：隐含波动率均值偏低，持仓量 PCR 约 1.00，压力位 3.20，支撑位 3.00[14] - 期权策略：方向性无，波动性构建卖方偏中性组合，现货多头备兑策略[14] 大盘蓝筹股板块（上证 300ETF） - 标的行情：10 - 12 月呈上方有压力的超跌反弹回暖上升走势[14] - 期权因子：隐含波动率均值偏低，持仓量 PCR 约 1.00，压力位 4.80，支撑位 4.70[14] - 期权策略：方向性无，波动性构建做空波动率组合，现货多头备兑策略[14] 中小板股板块（上证 500ETF） - 标的行情：10 - 12 月呈上方有压力下方有支撑的反弹回升受阻回落走势[15] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏下，持仓量 PCR 超 1.00，压力位 7.50，支撑位 7.00[15] - 期权策略：方向性无，波动性构建做空波动率组合，现货多头备兑策略[15] 大中型股股板块（深证 100ETF） - 标的行情：10 - 12 月呈偏多头高位震荡小幅回升后受阻回落走势[15] - 期权因子：隐含波动率均值附近，持仓量 PCR 超 1.00，压力位 3.40，支撑位 3.30[15] - 期权策略：方向性无，波动性构建做空波动率组合，现货多头备兑策略[15] 创业板板块（创业板 ETF） - 标的行情：10 - 12 月呈多头趋势方向超跌反弹反弹回暖高位震荡走势[16] - 期权因子：隐含波动率较高，持仓量 PCR 超 1.00，压力位 3.20，支撑位 3.00[16] - 期权策略：方向性无，波动性构建做空波动率策略，现货多头备兑策略[16] 中小板股板块（中证 1000） - 标的行情：10 - 12 月呈上方有压力的高位回落后走势[16] - 期权因子：隐含波动率均值偏下，持仓量 PCR 约 0.90，压力位 7400，支撑位 7000[16] - 期权策略：方向性无，波动性构建做空波动率组合并动态调整持仓头寸[16]

报告核心观点 - 金属类板块主要分为有色金属、贵金属和黑色系，每个板块选择部分品种给出期权策略与建议，每个期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [8] - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价97,680，涨跌2,390，涨跌幅2.51%，成交量24.80万手，持仓量24.77万手 [3] - 铝最新价22,305，涨跌135，涨跌幅0.61%，成交量22.93万手，持仓量29.05万手 [3] - 锌最新价23,105，涨跌100，涨跌幅0.43%，成交量12.52万手，持仓量9.33万手 [3] - 铅最新价17,265，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量5.51万手，持仓量5.63万手 [3] - 镍最新价126,800，涨跌1,690，涨跌幅1.35%，成交量65.08万手，持仓量14.44万手 [3] - 锡最新价337,150，涨跌3,190，涨跌幅0.96%，成交量29.82万手，持仓量5.32万手 [3] - 氧化铝最新价2,531，涨跌 -31，涨跌幅 -1.21%，成交量13.26万手，持仓量17.60万手 [3] - 黄金最新价1,019.60，涨跌10.84，涨跌幅1.07%，成交量22.01万手，持仓量18.22万手 [3] - 白银最新价18,131，涨跌946，涨跌幅5.50%，成交量131.40万手，持仓量30.41万手 [3] - 碳酸锂最新价121,760，涨跌540，涨跌幅0.45%，成交量3.37万手，持仓量3.86万手 [3] - 工业硅最新价8,770，涨跌 -10，涨跌幅 -0.11%，成交量4.33万手，持仓量9.03万手 [3] - 多晶硅最新价60,600，涨跌2,605，涨跌幅4.49%，成交量1.57万手，持仓量2.33万手 [3] - 螺纹钢最新价3,113，涨跌 -18，涨跌幅 -0.57%，成交量50.24万手，持仓量158.18万手 [3] - 铁矿石最新价792.50，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量0.48万手，持仓量7.31万手 [3] - 锰硅最新价5,832，涨跌26，涨跌幅0.45%，成交量1.45万手，持仓量2.90万手 [3] - 硅铁最新价5,560，涨跌38，涨跌幅0.69%，成交量3.23万手，持仓量3.49万手 [3] - 玻璃最新价979，涨跌 -8，涨跌幅 -0.81%，成交量2.20万手，持仓量3.49万手 [3] 期权因子——量仓PCR - 介绍成交量PCR和持仓量PCR含义，前者描述标的行情是否出现转折时机，后者描述期权标的行情的强弱 [4] - 给出各品种期权的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化数据 [4] 期权因子——压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价确定期权标的压力点和支撑点 [5] - 给出各品种期权的标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓数据 [5] 期权因子——隐含波动率 - 平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] - 给出各品种期权的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差数据 [6] 有色金属期权策略与建议 铜期权 - 基本面：2025年1 - 10月全球精炼铜市场供应过剩12.2万吨，上年同期为26.1万吨 [7] - 行情分析：沪铜9月起上涨突破后高位震荡，12月创新高，呈多头上涨趋势 [7] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR约0.90，压力位98000，支撑位90000 [7] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差、做空波动率卖方期权、现货多头套保策略 [7] 铝期权 - 基本面：国内产能受限、需求走强、库存低位支撑铝价上涨，未来产能增长有限 [9] - 行情分析：沪铝9月后波动上涨，12月创新高后大幅震荡，呈偏多头走势 [9] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR约0.60，压力位23000，支撑位21400 [9] - 策略建议：构建卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] 锌期权 - 基本面：国内现货抗跌，内外比值上修，进口窗口开启，远期供应缺口将补充 [9] - 行情分析：沪锌9月后震荡上行，12月多头突破上涨，呈震荡回暖偏多走势 [9] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR约0.90，压力位23600，支撑位22800 [9] - 策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [9] 镍期权 - 基本面：精炼镍价格先跌后涨，库存高，印尼供应有扰动，镍矿市场受雨季影响 [10] - 行情分析：沪镍9月后震荡，12月突破上行，呈短期偏强走势 [10] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR约0.70，压力位138000，支撑位116000 [10] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差、卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货备兑策略 [10] 锡期权 - 基本面：缅甸佤邦锡矿复产慢，云南冶炼企业原料紧张，江西精锡产量低 [10] - 行情分析：沪锡10月后上涨震荡，12月延续偏多上涨趋势，呈高位震荡多头上涨走势 [10] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR大于1.00，压力位350000，支撑位315000 [10] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差、做空波动率、现货多头套保策略 [10] 碳酸锂期权 - 基本面：上周库存去库放缓，中游累库，期货仓单新增注册 [11] - 行情分析：碳酸锂9月后震荡，12月大幅反弹，呈下方有支撑的偏多头走势 [11] - 期权因子研究：期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR小于0.80，压力位138000，支撑位100000 [11] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差、卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [11] 贵金属期权策略与建议 白银期权 - 基本面：全球最大白银ETF持仓增加，伦敦现货白银创历史新高 [12] - 行情分析：白银前期多头上涨，12月先跌后涨创新高，呈延续多头上涨趋势 [12] - 期权因子研究：期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR大于1.00，压力位18100，支撑位15000 [12] - 策略建议：构建看涨期权牛市价差、偏多头的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [12] 黑色系期权策略与建议 螺纹钢期权 - 基本面：本周钢厂高炉炼铁产能利用率下降，独立电弧炉钢厂产能利用率上升，港口进口铁矿库存增加 [13] - 行情分析：螺纹钢9月后低位震荡，12月上升受阻回落，呈上方有压力的弱势震荡回落走势 [13] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR小于0.70，压力位3500，支撑位2750 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 基本面：港口库存累积，钢厂库存走低，补库刚性仍在 [13] - 行情分析：铁矿石9月后震荡，12月快速下降回落，呈下方有支撑上方有压力的偏弱震荡走势 [13] - 期权因子研究：期权隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR约1.40，压力位800，支撑位750 [13] - 策略建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [13] 锰硅期权 - 基本面：12月以来锰硅企业亏损，主产区减产幅度有限，供应压力未明显缓解 [14] - 行情分析：锰硅8月后波动下跌，11月反弹回暖，呈上方有压力的弱势偏空后反弹走势 [14] - 期权因子研究：期权隐含波动率历史较低水平，持仓量PCR约0.60，压力位6000，支撑位5700 [14] - 策略建议：构建做空波动率策略 [14] 工业硅期权 - 基本面：截至12月中旬，全国工业硅整体开工率下降，部分地区企业受亏损压力影响 [14] - 行情分析：工业硅9月后震荡，12月走弱偏空后反弹，呈上方有压力的弱势空头下行走势 [14] - 期权因子研究：期权隐含波动率均值附近水平，持仓量PCR小于0.70，压力位9000，支撑位8000 [14] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 基本面：上周浮法玻璃产量和开工率下降，样本企业总库存减少 [15] - 行情分析：玻璃9月后波动，12月反弹上升受阻回落，呈上方有压力的超跌反弹回暖走势 [15] - 期权因子研究：期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR小于0.60，压力位1100，支撑位950 [15] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差、做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指震荡上涨，中证1000与中证500涨幅居前，全市场成交额19218亿元，较上日放量246亿元[3] - 中长期来看，政策面利好预期与资金净流入构成股指支撑，政策利好发酵，人民币升值下明年大量定期存款到期“再配置”或给股市带来增量资金，股指向好态势不变[3] - 短期内，临近年末资金面流动性趋紧，政策增量信号未明，股指接近前期高点，或带来短线扰动，短期内股指维持区间震荡[3] - 期权方面，持仓量PCR与隐含波动率均位于正常区间，可采用牛市价差或者比例价差温和看涨的思路[3] 根据相关目录分别进行总结 1 期权指标 - 2025年12月25日，50ETF涨0.26%收于3.107，300ETF（上交所）涨0.19%收于4.766等多只ETF及指数有涨有跌[5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR从75.53变为112.71，持仓量PCR从90.86变为98.91[6] - 各期权2026年01月平值期权隐含波动率与标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权隐含波动率为11.92%，历史波动率为11.09%[7] 2 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表[9][21][34]等

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各商品数据总结 商品基础数据 - 冲铝主力价格22330，涨跌幅11%，当天波动0.93%，历史波动率HV20为21.04%等[5] - PVC主力价格4781，涨跌幅1.55%，当天波动27.55%，历史波动率HV20为31%等[5] - 沪铜主力价格96100，涨跌幅2.33%，当天波动49.97%，历史波动率HV20为19%等[5] - 甲醇主力价格2172，涨跌幅0.88%，当天波动26.88%，历史波动率HV20为16%等[5] - 沪锌主力价格23230，涨跌幅0.93%，当天波动19.09%，历史波动率HV20为15%等[5] - 塑料主力价格6408，涨跌幅1.99%，当天波动34.12%，历史波动率HV20为16%等[5] - 沪金主力价格1014.68，涨跌幅0.63%，当天波动35.79%，历史波动率HV20为13%等[5] - 铁矿石主力价格779.5，涨跌幅10.26%，当天波动20.78%，历史波动率HV20为17%等[5] - 橡胶主力价格15650，涨跌幅2.42%，当天波动46.61%，历史波动率HV20为15%等[5] - 原油主力价格444.7，涨跌幅0.68%，当天波动18.56%，历史波动率HV20为18%等[5] - 白糖主力价格5262，涨跌幅2.31%，当天波动33.20%，历史波动率HV20为13%等[5] - 百一主力价格4106，涨跌幅0.05%，当天波动18.42%，历史波动率HV20为11%等[5] - 玉米主力价格2196，涨跌幅0.14%，当天波动10.99%，历史波动率HV20为10%等[5] - 直二主力价格3421，涨跌幅 - 0.41%，当天波动14.04%，历史波动率HV20为30%等[5] - 菜粕主力价格2344，涨跌幅10.04%，当天波动14.35%，历史波动率HV20为14%等[5] - 臣湘主力价格7764，涨跌幅 - 0.05%，当天波动11.56%，历史波动率HV20为13%等[5] - 豆粕主力价格2728，涨跌幅 - 0.51%，当天波动18.20%，历史波动率HV20为27%等[5] - 菜油主力价格8980，涨跌幅1.45%，当天波动37.48%，历史波动率HV20为19%等[5] - 棕榈油主力价格8488，涨跌幅0.47%，当天波动12.45%，历史波动率HV20为15%等[5] - 郑棉主力价格14180，涨跌幅0.28%，当天波动13.07%，历史波动率HV20为6%等[5] - 聚丙烯主力价格6278，涨跌幅1.93%，当天波动32.22%，历史波动率HV20为16%等[5] - 白银主力价格17609，涨跌幅8.12%，当天波动128.22%，历史波动率HV20为39%等[5] - LPG主力价格4082，涨跌幅0.67%，当天波动26.24%，历史波动率HV20为27%等[5] - 工业硅主力价格8860，涨跌幅1.43%，当天波动33.03%，历史波动率HV20为24%等[5] - PTA主力价格5094，涨跌幅1.07%，当天波动30.36%，历史波动率HV20为19%等[5] - 乙二醇主力价格3818，涨跌幅3.89%，当天波动92.01%，历史波动率HV20为28%等[5] - 苯乙烯主力价格6598，涨跌幅0.87%，当天波动41.86%，历史波动率HV20为16%等[5] - 尿素主力价格1735，涨跌幅1.28%，当天波动22.34%，历史波动率HV20为17%等[5] - 苹果主力价格9191，涨跌幅 - 0.20%，当天波动22.18%，历史波动率HV20为18%等[5] - 烧碱主力价格2250，涨跌幅2.93%，当天波动35.41%，历史波动率HV20为22%等[5] - 锰硅主力价格5832，涨跌幅 - 0.03%，当天波动14.38%，历史波动率HV20为11%等[5] - 纯碱主力价格1184，涨跌幅1.28%，当天波动34.33%，历史波动率HV20为25%等[5] - 短纤主力价格6484，涨跌幅1.06%，当天波动22.40%，历史波动率HV20为14%等[5] - 硅铁主力价格5656，涨跌幅 - 0.07%，当天波动19.99%，历史波动率HV20为13%等[5] - 碳酸锂主力价格124720，涨跌幅5.89%，当天波动133.08%，历史波动率HV20为46%等[5] - 合成橡胶主力价格11395，涨跌幅1.24%，当天波动83.87%，历史波动率HV20为20%等[5] - 对二甲苯主力价格7294，涨跌幅0.66%，当天波动26.42%，历史波动率HV20为20%等[5] - 玻璃主力价格1048，涨跌幅2.04%，当天波动49.90%，历史波动率HV20为40%等[5] - 丙烯主力价格5758，涨跌幅1.57%，当天波动40.44%，历史波动率HV20为14%等[5] - 多晶硅主力价格58300，涨跌幅 - 1.30%，当天波动40.03%，历史波动率HV20为29%等[6] - 鸡蛋主力价格2947，涨跌幅2.29%，当天波动54.85%，历史波动率HV20为32%等[6] 商品隐含波动率数据 - 多晶硅主力平值IV为34%，分位值63%[6] - 鸡蛋主力平值IV为56%，分位值84%[6] - 尿素主力平值IV为18%，分位值78%[6] - 短纤主力平值IV为13%，分位值17%[6] - 锰硅主力平值IV为21%，分位值14%[6] - 硅铁主力平值IV为26%，分位值57%[6] - 纯碱主力平值IV为25%，分位值95%[6] - 苹果主力平值IV为20%，分位值49%[6] - 红枣氧化铝主力平值IV为26%，分位值67%[6] - 对二甲苯主力平值IV为32%，分位值92%[6] - 烧碱主力平值IV为24%，分位值56%[6] - 丁二烯橡胶主力平值IV为46%，分位值95%[6] - 碳酸锂主力平值IV为30%，分位值52%[6] - 玻璃主力平值IV为18%，分位值95%[6] - 乙醇主力平值IV为72%，分位值20%[6] - 苯乙烯主力平值IV为55%，分位值24%[6] - 工业硅主力平值IV为66%，分位值100%[6] - 沪银主力平值IV为12%，分位值6%[6] - 螺纹钢主力平值IV为9%，分位值10%[6] - 花生主力平值IV为49%，分位值15%[6] - 菜油主力平值IV为10%，分位值3%[6] - 豆油主力平值IV为11%，分位值29%[6] - 棕榈油主力平值IV为17%，分位值28%[6] - 铁矿石主力平值IV为18%，分位值91%[6] - PVC主力平值IV为53%，分位值18%[6] - PTA主力平值IV为93%，分位值16%[6] - LPG主力平值IV为98%，分位值14%[6] - 聚丙烯主力平值IV为37%，分位值10%[6] - 郑棉主力平值IV为25%，分位值16%[6] - 橡胶主力平值IV为98%，分位值15%[6] - 原油主力平值IV为81%，分位值19%[6] 部分商品历史走势数据 - 工业硅主力平值隐波与主力收盘价在2024 - 12至2025 - 10期间的走势情况，如2024 - 12主力收盘价8500，主力平值隐波22%等[8] - 豆油主力平值隐波与主力收盘价在2024 - 12至2025 - 10期间的走势情况，如2024 - 12主力收盘价7000，主力平值隐波14%等[8] - 菜油主力平值隐波与主力收盘价在2024 - 12至2025 - 10期间的走势情况，如2024 - 12主力收盘价6000，主力平值隐波10%等[8] - 橡胶主力平值隐波与主力收盘价在2024 - 12至2025 - 10期间的走势情况，如2024 - 12主力收盘价11000，主力平值隐波26%等[8] - 原油主力平值隐波与主力收盘价在2024 - 12至2025 - 10期间的走势情况，如2024 - 12主力收盘价3000，主力平值隐波15%等[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年12月24日的股指期权市场概况进行分析，涵盖期权成交量、期权PCR和期权VIX等指标，展示各类型期权在这些指标上的具体数值及环比变动情况[1][2][3] 各目录总结 期权成交量 - 2025年12月24日，上证50ETF期权成交量88.08万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量101.59万张，中证500ETF期权（沪市）成交量117.65万张，深证100ETF期权成交量8.83万张，创业板ETF期权成交量176.39万张，上证50股指期权成交量2.25万张，沪深300股指期权成交量7.46万张，中证1000期权总成交量24.84万张[1] - 还列出各期权看涨、看跌及总成交量，如上证50ETF期权看涨成交量44.90万张、看跌成交量33.91万张、总成交量78.82万张等[21] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.55，环比变动+0.03；持仓量PCR报1.01，环比变动 - 0.01；沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.61，环比变动 - 0.05；持仓量PCR报1.11，环比变动+0.01等，展示了各期权的成交额PCR和持仓量PCR及环比变动情况[2][36] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报13.63%，环比变动+0.64%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报15.57%，环比变动+0.95%；中证500ETF期权（沪市）VIX报19.58%，环比变动+1.12%等，呈现各期权的VIX及环比变动值[3][52]