5月13日傍晚，美国总统特朗普乘专机将抵达北京。 应国家主席习近平邀请，美利坚合众国总统唐纳德·特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访 问。 这是中美两国元首继去年10月釜山之后再次面对面会晤，也是美国总统时隔9年再次访华。习 近平主席将同特朗普总统就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见。 来源丨央视新闻 ...

文章核心观点 - 百度董事长李彦宏在Create 2026大会上提出新概念“DAA”，旨在将AI行业的评价体系从移动互联网时代的“流量逻辑”转向智能体时代的“结果逻辑”，核心是衡量AI替人完成“任务闭环”的数量，而非用户停留时长 [1][3][19][20] - 文章认为，李彦宏过去几年关于AI的“非共识”判断正逐步成为行业共识，其AI思想体系具有连续性，从“卷应用不卷模型”到“智能体是主流形态”，再到“人人都是超级个体”和“效果涌现”，最终收束于可量化的“DAA” [3][4][9][15][16][32] - 百度正通过“芯云模体”全栈技术能力支撑智能体应用爆发，并推动智能体、个体与组织的“自我进化”，预示着生产力结构与企业组织范式将发生根本性变革 [24][27][31][32][34][37] 根据相关目录分别进行总结 从人人开发者到人人超级个体 - 李彦宏提出“人人都是超级个体”的概念，认为在Agent时代，最小生产力单元从“两张披萨团队”变为“一个人加上一支智能体编队”，个人的生产力半径被成倍放大 [5][6][9] - 这一概念是“人人都是开发者”判断的演进和兑现，其核心并非传统编程，而是通过智能体让每个人拥有自己的生产能力系统，开发行为变为自然语言驱动的生产行为 [8][9][14] - 代码智能体“秒哒”等工具使开发门槛和成本急剧降低，其App自身90%的代码由秒哒自动生成，软件行业可能因此被放大10倍，催生“一次性软件” [10] - 案例显示，8岁儿童借助秒哒将手绘创意转化为功能完整的操作系统；零代码基础的团队在7天内搭建智慧养老系统并实现千万级营收，颠覆了传统需数月或半年的开发周期 [11][12][14] 从流量逻辑到结果逻辑：DAA的提出与价值 - DAA的核心是关注每天有多少个智能体在替人完成任务闭环，标志着行业评价体系从DAU代表的“流量逻辑”转向“结果逻辑” [3][19][20] - 李彦宏认为AI的价值不在“流量聚合”而在“任务完成”，Token消耗代表成本而非收益，行业应避免“超级应用陷阱”，未来将是由数百万个“超级有用”的垂直智能体构成的生态 [15][20] - 通用智能体DuMate展示了多任务并行执行与交付成果的能力，例如可同时处理客户投诉、清洗分析销售数据、生成营销素材并搭建活动页面，为企业带来效率革命 [20][21] - DAA的价值逻辑解释了行业商业化重点的转变，例如Anthropic的Claude产品DAU虽低但商业化收入曾反超ChatGPT，表明“任务完成密度”比用户停留时长更重要 [21][22] 从“AI内化”到“自我进化”：重新定义组织范式 - 李彦宏提出企业组织“自我进化”的四点思考：更多授权更少管控、更快对齐更少层级、更高人才密度更少人海战术、更多任务更少分工 [24] - “自我进化”涵盖三个层面：智能体从被动响应到主动执行；人类个体进化为“超级个体”；企业组织进化为“人与智能体混合编队”的超级组织 [27] - AI正从“辅助决策”走向“参与运行”，倒逼企业改变运行方式，未来竞争的关键在于谁能更快完成组织进化 [31] - 产品案例印证“自我进化”：数字人平台“一镜”从直播工具扩展为参与完整商业流程；决策智能体“伐谋2.0”在自动化码头场景实现10.21%的绝对指标提升；在国家电网巡检场景中，智能体方案使巡检效率提升50%以上，人工巡视时间从2.5小时压缩至45分钟 [30] 技术底气：新全栈进化将预判转化为壁垒 - 百度为支撑智能体应用爆发，构建了“芯云模体”全栈能力，并集中发布升级了包括DuMate、秒哒、一镜、伐谋在内的系列智能体产品 [34][37] - 底层基础设施同步升级：百度智能云升级为面向大规模智能体应用的新全栈AI云；新一代基础大模型文心5.1在国内榜单领先；昆仑芯全国产集群支撑模型研发，天池256卡超节点即将上市 [37] - 在空间智能领域，百度地图发布整车AI座舱智能体平台“嘟嘟虾”及地图开发智能体MAPYA，其AI副驾在五一期间累计服务超2亿人次，智能汽车地图解决方案累计搭载车辆超5000万辆 [37] - 李彦宏展望未来全球日活智能体数可能超过100亿，但需要每一个人去创造 [38]

政治危机与市场反应 1) **地方选举引发政治地震**：英国执政党工党在地方选举中遭遇惨败，痛失1496个议席，丢失38个议会控制权，等效全英得票率仅为15%[5]。反对党改革党则斩获1453个席位，净增1451席，以27%的得票率领先[5]。选举结果导致工党内部出现严重分裂，92名议员要求首相斯塔默辞职，四名初级部长已相继辞职[5]。 2) **首相权威受损，领导权面临挑战**：政治学教授指出，斯塔默的权威已完全受损，工党内部普遍认为其无法带领政党赢得下次选举，更换领导人的行动可能比预期更早[6]。工党规则要求需有81名议员提名挑战者方可触发领导权选举，目前虽无正式挑战但压力巨大[12]。若更多内阁大臣集体辞职导致政府停摆，斯塔默可能被迫下台[12]。 3) **金融市场急剧动荡**：政治危机迅速传导至金融市场，英国30年期国债收益率一度飙升至5.81%，英镑兑美元下跌0.6%至1.3523[8]。银行股遭受重创，国民西敏寺银行跌3.2%，劳埃德银行跌4.4%，巴克莱跌3.6%[8]。分析估算，领导层更替可能最终推高10年期国债收益率约45个基点，若当前收益率水平持续，英国年度利息支出将比预算高出约180亿英镑[8]。 4) **市场担忧的深层逻辑**：市场动荡的核心在于首相领导力危机带来的不确定性，可能推高借贷成本并影响经济稳定[8]。国际投资者更深层的担忧是，可能出现一个被视为过于左翼的工党新领袖，其政府可能试图通过扩大财政支出和大量举债来施政，而这被认为是英国目前难以承受的[10]。 潜在继任者分析 1) **民调领先人选：安迪·伯纳姆**：大曼彻斯特市长是公众最青睐的人选，34%的英国人认为他会比斯塔默做得更好[12]。但他目前不是下院议员，需先赢得补选才能参选，其支持阵营倾向于争取“有序过渡”以争取时间[12]。 2) **温和派未来代表：韦斯·斯特里廷**：年仅43岁的他长期被认为是工党温和派的未来，代表中间偏右立场，被认为有能力兼顾部分左翼议题[12]。 3) **基层人气人选：安吉拉·雷纳**：前副首相在工党后座议员和基层党员中人气较高，拥有24%的正面评价，被形容为“更接地气”[13]。但其参选存在隐忧，曾因违反部长准则（少缴约4万英镑印花税）于2025年9月辞去副首相职务[13]。

核心财务表现 - 2026年第一季度营业收入为736.87亿元，同比减少6.86% [1] - 2026年第一季度归属于母公司所有者的净利润为46.52亿元，同比减少15.22% [1] - 公司毛利率为25.3%，同比下降0.1个百分点 [3] 业绩下滑原因分析 - 北美市场遭遇极端天气，当地家电行业当季需求同比下降约10% [1] - 北美市场关税成本同比大幅增加，拖累公司北美业绩 [1] - 海外业务整体收入同比下降3.2% [1] - 中国家电市场（不含3C）全渠道零售额同比下滑6.2% [1] - 海外市场毛利率同比下降，主要受关税高企及大宗原材料上涨等负面影响 [3] 业务亮点与积极举措 - 剔除北美市场影响，公司一季度经营利润合计增长10%以上 [1] - 在国内推进用户直达销售模式，一季度直达用户的订单量占比达65%，比2025年提升8个百分点 [3] - 加速大暖通业务整合，国内家用空调收入一季度逆势增长，欧洲暖通业务收入同比增长超20% [3] - 北美以外其他海外市场合计的收入与利润均实现同比增长 [3] - 在中国市场，通过实施大宗原材料上涨风险对冲、提升物料通用性等策略，毛利率同比提升 [3] - 公司拟以不超过60亿元、不低于30亿元的资金回购A股股份，截至3月末已累计回购总股本的0.16% [3] 市场与股价表现 - 4月27日公司股价涨0.2%至20.52元/股，市值为1924亿元 [4]

应国家主席习近平邀请，美利坚合众国总统唐纳德·特朗普于5月13日至15日对中国进行国事访问。 据央视新闻， 5月13日傍晚，美国总统特朗普乘专机将抵达北京 。 这是中美两国元首继去年10月釜山之后再次面对面会晤，也是美国总统时隔9年再次访华。习近平主席将同特朗普总统就事关中美关系以及世界和平 与发展的重大问题深入交换意见。 ...

近日，2026年国家基本医疗保险药品目录调整工作方案公开征求意见。方案明确， 根据国家药监局发布的《中药注册管理专门规定》， 将说明书中禁忌、不良反应、注意事项为尚不明确且未在规定时间内完善的中成药，作为重点考虑调出的品种。 " 三不明 " 中成药或将迎来医保目录 "清退"，释放出怎样的信号？对患者用药又有多大影响？ 告别"三不明" 在本次医保目录药品的调出重点考虑方面，国家医保局参照了国家药监局于 2023年发布的《中药注册管理专门规定》。该《规定》明 确， 自当年7月1日起，中药说明书禁忌、不良反应、注意事项中任何一项，满3年后申请药品再注册时仍标注为"尚不明确"的，依法不予 再注册。 华中科技大学同济医学院药品政策与管理研究中心主任陈昊指出，早年中成药审批侧重传统经验，缺乏足够的临床数据支撑，而本次医保 目录调整规则的变化，正是对此前行业监管政策的有效衔接。 "医保市场是药品生产企业最大的市场，通过付费方、医保目录管理，结合医保支付方式改革'指挥棒'的引导作用，促使企业有更大的压力 和更强的内生性动力，自我完善产品，从而满足监管、医保和群众的要求。" 对禁忌、不良反应、注意事项不明的中成药说明书进行修订 ...

文章核心观点 - 全球正步入“硅基时代”，以AI、半导体为代表的少数高科技企业创造了巨大价值并推动经济增长，但同时也加剧了经济与社会的分化，形成了“K型经济”结构 [4] - 硅基企业的典型特征是超高盈利、高市值、高资本开支，但创造就业相对有限，而传统“碳基”企业及生活方式仍将长期存在并承担大量就业 [4][5] - 当前美国股市估值高企且高度集中于科技巨头，而A股市场分化程度相对较低，估值更便宜，但全球化程度和通过并购做大的成功案例较少 [4][9] - AI产业在推动生产力进步的同时，也带来了资本开支竞赛、潜在泡沫风险以及对就业和社会保障体系的冲击，需要提前谋划应对策略 [13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 硅基时代的崛起与特征 - 中国台湾2026年第一季度GDP增速达13.69%，名义GDP增速高达16.88%，主要由电子行业尤其是台积电驱动，台积电一季度归母净利润达181亿美元，同比增长约60% [1] - 英伟达一季度净利润达187.8亿美元，市值接近5万亿美元，相比之下2025年美国GDP为30.76万亿美元 [1] - 硅基时代的来临由下游以HPC、IoT、汽车电子为代表的新需求推动，上游硅片产能紧张与下游硅含量提升形成闭环 [2] - AI应用广泛，大语言模型进入广泛应用新时代，多模态大模型出现，智能体（Agent）形态演进，大国进入算力竞争时代 [2] - 美国“七巨头”2025年利润总额为5672.5亿美元，占标普500总利润约2.09万亿美元的27.1%；其市值占比约为33-35% [4] - 全球市值万亿美元的公司主要包括美国七巨头、博通、伯克希尔、沃尔玛，以及台积电、三星和沙特阿美，中国大陆暂无公司上榜 [9] 经济与社会分化（K型经济） - 经济呈现“K型”分化，少数硅基公司赚取社会很大一部分利润，毛利率高，而占多数的碳基公司则生存艰难 [4] - 美国前1%的富人持有约50%的股票总市值，后50%的人口仅持有1%的股票总市值 [7] - 美联储数据显示美国有1.24亿人口拿不出400美元的应急金 [7] - 尽管美国科技七巨头市值占比高，但2025年创造的就业总数约250万，其中亚马逊占156万，英伟达员工仅3.6万，且这些巨头为扩大资本开支在2026年头两个月裁员超10万人 [7] - 中国灵活就业人口估计为2.87亿（截至2025年11月），占总就业人口7.25亿的近40% [13] 资本市场估值与结构对比 - 标普500平均市盈率接近30倍，股息率仅1%，市净率高达5.6倍；相比之下，沪深300平均市盈率为14.4倍，市净率1.47倍，股息率2.62% [4] - 美国3月通胀率为3.3%，10年期国债收益率达4.4% [4] - A股超大公司市值不够大，分化程度不如美股突出，全球化程度普遍不高，大公司交易占比低，估值相对便宜，小公司估值相对贵且交易活跃 [9] - 美国大企业多通过不断并购做大做强，国内大公司此类成功案例不多 [9] - 中国过万亿人民币市值的公司不少，但以传统产业和国企为主，对应数万至数十万就业，国企拉动的实际就业人数被低估 [10] 企业商业模式与社会价值 - 腾讯2025年净利润超2200亿元，市值是京东的13倍，但员工仅10多万人，约为京东的九分之一，显示评估企业需兼顾商业价值与社会价值 [11] - 互联网时代带来线上交易活跃，冲击实体店，快递外卖业务普及导致大量“白色污染”，大厂价格战带来社会资源错配和浪费 [13] 未来挑战与潜在风险 - 2026年美国七巨头资本开支预期在7000-7500亿美元之间，比2025年增长70-80%，助推美国GDP转向投资增长；中国AI企业资本开支也将大幅增长 [13] - AI产业存在激烈竞争与资本开支竞赛，不扩大资本开支可能失败，但扩大也不保证成功，AI泡沫破灭风险类似当年互联网泡沫 [13] - 巴菲特已连续10个季度减持美股，持有3970亿美元现金，认为美国股市估值过高，需等待更好的投资时机 [3] - 步入超老龄化阶段的中国台湾和韩国，在2026年第一季度仍实现了高速经济增长（台湾增速达两位数），表明硅基时代的科技发展能推动经济增长 [15] - 从互联网+到AI+，需应对社会分化加剧、创造服务业就业以对冲硅基时代就业减少的冲击，并防范AI泡沫破灭风险 [15]

行情表现 - 5月13日，PVC2609主力合约收报5229元/吨，上涨2.21%，日内波动区间为5065元/吨至5231元/吨 [2][3] - 全天成交量108.6万手，较前一交易日增加21.3万手（+24.4%），持仓量98.1万手，较前一交易日增加8612手（+0.9%），成交量在全市场商品期货中排名第二 [3] - 价涨、量大增、仓微增，呈现典型的“放量增仓”多头结构，表明上涨由增量资金主动做多推动 [3] 核心驱动因素 - 油价反弹推升石脑油和乙烯成本，对乙烯法PVC形成直接成本支撑，外采乙烯法装置利润被持续压制，开工率走低 [6] - 供应端呈现“乙烯法被动减产 + 电石法春季检修”的双路径收缩格局，行业整体开工率下降 [8][12] - 出口数据强劲，2026年3月PVC单月出口68.40万吨，环比提高52.84%，同比提高86.70%，印度零关税政策提供预期支撑 [9][12] 成本端分析 - 电石主产区停产检修增多，电石价格止跌企稳，截至5月12日内蒙古乌海地区电石价格2310元/吨 [7] - 电石法原料兰炭、电石利润跌至同期低位，成本支撑有望好转；乙烯法外采成本受高油价冲击最大，亏损最深 [7] - 烧碱价格偏弱，企业整体利润承压，但纯碱端的弱势正逐步被原料成本抬升所对冲 [7] 供应端分析 - 乙烯法PVC开工率已连续下滑6周至45%，为历史最低水平，外采乙烯法装置深度亏损导致新增检修 [8][13] - 电石法进入春季集中检修季，截至5月8日，PVC整体行业开工率降至71.87%，环比下降1.71个百分点，周度产量43.74万吨，环比下降1.04万吨（-2.33%） [8][13] 需求与库存 - 下游需求偏弱，管材开工率32.18%（-8.82%），型材开工率22.61%（-20.22%），五一假期冲击明显 [10] - PVC生产企业周度预售订单降至67.56万吨，环比下降8.05万吨（-10.65%） [10] - 截至5月8日，PVC周度社会库存54.19万吨，环比提高1.53%，同比提高32.24%，绝对水平偏高但去化大方向未变 [11][16] 机构观点 - 市场共识认为供应端减产提供下方支撑，但内需疲软和高库存共同压制上行空间，形成“供需双弱”格局 [21] - 银河期货认为绝对价格处于低位，供需双弱格局下短期以底部震荡为主 [20] - 东吴期货指出库存去化不顺畅，下游需求疲弱，预计短期内维持偏弱震荡 [20] - 紫金天风期货表示整体供应仍在收缩，但产业链出现累库，交易难度较大 [20] - 众塑联分析称上行受需求和高库存压制，下行则有供应收缩和成本支撑托底，预计短期延续震荡运行 [21] 后市展望 - 短期判断PVC2609主力合约预计在5100-5300元/吨区间运行，下方支撑5100元/吨，上方压力5300元/吨 [22] - 中期后市走向取决于三大关键变量：中东局势的实际演变节奏、乙烯法停产范围能否进一步扩大、出口订单的持续性 [24][25][26]

以下文章来源于徐倬迅的投资日记 ，作者徐倬迅 徐倬迅的投资日记 . 探寻数据背后的真相 欢迎加入交易理想国知识星球 作者 | 徐倬迅 来 源 | 徐倬迅的投资日记 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 主见和共识 我现在观察一个人的投资理念，我往往只会看一件事，就是看他到底是把主见放到第一，还是把共识放到第一。 用类似哲学的语言来讲，就是看他的投资理念是个人主见第一性还是市场共识第一性。 坚持个人的意志凌驾在市场之上，认为市场可能是错的，自己是对的，要穿越周期证明自己是对的，这种我认为是主见派，坚持个人 主见第一。 承认个人的意志对市场毫无作用，承认市场永远正确，而自己是错的，随时承认自己的错误，反复的打自己脸，这种我认为是共识 派，承认市场共识第一。 这两种投资理念我都是见过的，都有成功投资者。 但我观察下来，逆周期投资只能依靠主见，需要性格坚韧不拔。 而顺势而为、趋势交易只能依靠共识，需要性格谦卑。 君以此始必以此终 有句话叫做，君以此始必以此终。两种投资思路都有他的长处，但这些最终也会制约于己身。 主见派投资者往往能够在逆势中熬下去，能够将自己的主见坚持到最后，但同时也会受制于自己的执念。 他的执念太 ...

文章核心观点 - 5月USDA供需报告为美豆新作（2026/27年度）设定了“中性略偏紧”的基准定价框架，期末库存预估为3.10亿蒲，低于市场预期，对CBOT大豆价格形成底部支撑 [3][6][11] - 新作平衡表的核心特征是供给与需求同步增长，但需求端（尤其是压榨）的强劲假设是导致库存收紧的关键，而出口预估相对克制 [7][8] - 报告后市场交易重心将转向天气与面积等变量，美豆价格上行空间可能受限，主要运行区间预计在1150-1250美分/蒲 [11] 5月USDA供需报告要点 - **旧作调整**：2025/26年度美豆期末库存从3.50亿蒲下调至3.40亿蒲 [3] - **新作预估**：首次预估2026/27年度美豆期末库存为3.10亿蒲，低于报告前市场平均预期的3.64亿蒲 [3] - **新作定性**：3.10亿蒲的期末库存较上一年度回落，整体倾向定性为“中性略偏紧”的基准定价框架 [3] 新作（2026/27年度）供需细节 - **供给端**：播种面积沿用3月意向报告的8470万英亩，收获面积预估8370万英亩，采用53.0蒲/英亩的趋势单产，对应产量44.35亿蒲，为近10年第二高水平 [6][7] - **需求端**： - 压榨量预估为27.50亿蒲，较2025/26年度增加1.20亿蒲，为近10年最高水平 [6] - 出口预估为16.30亿蒲，较旧作的15.30亿蒲有所恢复，但仍处于历史偏低水平 [6][8] - **库存与价格**：总需求44.90亿蒲，期末库存回落至3.10亿蒲；USDA预估2026/27年度美豆农场均价为11.40美元/蒲，高于2025/26年度的10.40美元/蒲 [6] 需求端深度分析 - **压榨需求强劲**：增长归因于良好的压榨利润以及豆油作为生物燃料原料的强需求，预计2026/27年度豆油用于生物燃料的消费达178亿磅，较上一年度增加36亿磅 [7] - **产能扩张支撑**：美国本土压榨产能已从2023年初约22.3亿蒲/年增至2025年初约25.5亿蒲/年，若扩建项目全部兑现，2030年总产能可超过27.8亿蒲/年 [7] - **出口预估克制**：出口同比改善幅度有限，反映USDA对南美供应充裕、美国国内压榨需求偏强以及中国采购不确定性的审慎态度 [8] - **需求项间平衡**：压榨与出口两个需求项在总供应约束下相互平衡，若压榨维持高位，出口上行空间将受本土消费竞争约束 [8] 后续交易节奏与关注线索 - **价格区间判断**：报告落地后，3.10亿蒲结转库存与11.40美元/蒲农场均价形成底部支撑，市场主要运行区间预计在1150-1250美分/蒲 [11] - **核心关注线索**： 1. **面积修正**：关注6月面积报告是否进一步上调美豆种植面积（目前为8470万英亩），若实种面积更高将抬升产量和期末库存 [11] 2. **天气与单产**：6-8月关键生长期的天气（厄尔尼诺背景下的雨热条件）将决定趋势单产53蒲/英亩能否兑现 [11] 3. **政策变量**：包括美国生物燃料政策对豆油需求的影响，以及中美贸易关系变化是否带来美豆采购的增加 [11] 4. **成本核算**：需关注USDA是否将全球化肥价格上涨纳入作物种植成本核算，这可能重塑市场对价格底部的判断 [11]