行业趋势：大排档业态升级并批量进驻商场 - “大排档”的认知正在被颠覆，一批品牌正批量把“大排档”搬进购物中心，环境更干净漂亮，人均消费来到百元上下 [6] - 从品类上看，进驻商场的“大排档”餐厅横跨火锅、海鲜火锅、地方菜、快餐等，似乎万物皆可“大排档” [8] - 大排档品牌集体进驻商场，背后有其商业逻辑，这类曾经从未在商场出现过的餐饮类型能命中当代消费者的好奇心理，吸引更多消费者到商场消费 [15] - “大排档”也逐渐成为一些成熟品牌探索新店型的方向，例如海底捞及一批自助品牌纷纷推出或加入“大排档”标签的店型 [18] 代表品牌与规模 - 凭借鲜明的“赣菜大排档”定位，欧记大排档已开出40家门店，进驻多个城市核心商场，排队动辄等位2-3小时 [11] - 辣不怂·川菜大排档从创立初期就瞄准商场，目前在全国大约有50家门店，九成左右位于商场 [12] - 以“明档自选”为特色的王和李·海鲜火锅大排档，在多个区域开出约90家门店，大部分门店都开在商场 [14] - 宽马记大排档、何汕·潮汕大排档、食悦廣冬潮汕大排档、潮来运转大排档等也跑出了5-30家的门店规模 [15] 消费逻辑与定价策略 - 新一批开进商场的大排档品牌，人均消费在百元左右，其中一些主打地方菜系的大排档人均为80-100元，海鲜大排档稍贵，集中在120元左右 [23] - 新一批连锁大排档制造了一个低进入门槛，菜单里设置低价引流单品，让消费者觉得“随便点点也不贵”，例如潮来运转大排档有3元的番薯粥、28元的凉瓜炖鲍鱼汤 [24] - 但同样一份菜单上也有高价菜品，如298元一只的膏蟹、188元一斤的皮皮虾、198元一条的东星斑以及1380元一份的老鹅头，价格带被显著拉宽 [24] - 王和李·海鲜火锅大排档、海底捞大排档等通过海鲜自选、自取自拿的模式，把价格带拉宽到60-200元 [26] - 新一批大排档卖的不是“绝对便宜”，而是一种“丰俭由人”的消费感受 [26] 产品与体验核心：包装“烟火气” - 真正让这批品牌出圈的在于被重新包装出来的“烟火气” [27] - 新品牌通过设计保留大排档核心的“鲜活感”和“烟火气”，再通过强排烟系统、空调环境等过滤掉街边大排档令人不适的部分，让消费者在商场里获得“像街边、但比街边更舒服”的体验 [30] - 例如欧记大排档把门店做得年轻热闹，设置江西元素打卡区；王和李·海鲜火锅大排档使用工业风设计，全开放展示海鲜池和现点现捞过程 [29][30] - “大排档”三个字自带认知，消费者自动联想锅气、烟火气、平价，省去了大量教育市场的成本 [33] 面临的挑战与竞争 - 当越来越多品牌都开始做“大排档”，仅靠氛围已很难形成真正差异化，霓虹灯牌、手写菜单、明档厨房等几乎成为标准模板 [34] - 在海鲜火锅大排档赛道同质化更加明显，朱富贵、王和李、海底捞大排档等品牌加速规模化，这些门店几乎都采用“海鲜自选+现捞现做+明档厨房”的模式，风格、产品、价格带相差无几 [37] - 当“大排档”变成通用套路，品牌之间的竞争就从概念回归到了最基本的产品和运营，已有品牌在洗牌中出局 [37] - “大排档模式”兜售的“新鲜”“现炒”“烟火气”高度依赖厨师水平和食材稳定性，比普通连锁餐厅更难做 [38] - 当品牌跨区域扩张后，在几十家甚至上百家门店里持续复制同样的“鲜活感”和“烟火气”，对供应链、后厨管理和标准化能力都是极高考验 [39]

AI购物助手的发展与竞争格局 - AI竞赛的焦点正从模型能力转向应用层 高质量的封闭数据正成为各家独有的护城河[2] - 大模型的出现是分水岭 它首次让“机器理解意图”成为可能 解决了此前AI助手因听不懂人话而无法深入服务的瓶颈[12] - 2025年被行业视为“Agent元年” AI从“回答问题”走向“帮人做事” 购物是拥有天然交易闭环的重要落地场景[13] - 摩根士丹利研究部预计 到2030年 Agentic在美国电子商务中的支出保守估计将达到1900亿美元 占10%的市场份额[13] AI购物的历史演进与路径分化 - 第一波尝试发生在语音助手时代（2014-2018年） 如亚马逊Alexa Shopping 但只能处理极简的复购指令[12] - 第二波是对话式电商1.0（2018年前后） 如淘宝“问问” 本质是售后客服 无法担任购物顾问[12] - 第三波由大模型驱动 2024年开始玩家陆续入场 行业进入真刀真枪的产品竞赛阶段[12][13] - 全球科技巨头的尝试走向三条不同路径：1) 模型公司寻求外部合作（如OpenAI） 2) 电商平台自研AI助手（如亚马逊） 3) 大模型与电商生态深度整合（如阿里）[16][17][18] - 路径选择取决于企业资源禀赋 同时拥有大模型和实体商业的玩家 更有机会打造完整的AI购物体验[18] 主要参与者的实践与挑战 - **OpenAI**：曾上线“即时结账”功能 通过接入Shopify让用户在对话中直接结账 但该功能仅存活约6个月 实际接入商家不到20家 用户更倾向将其作为研究工具而非交易终端[8][17] - **亚马逊**：其AI购物助手Rufus累计用户超过2.5亿 预计每年为公司带来100亿美元的额外销售额 使用AI的买家完成购买的概率比普通用户高60%[7][17] - **亚马逊Rufus的局限性**：存在缺乏稳定性、处理站外问题表现不足等情况 实际对话成交转化率不高 因其自研大模型性能尚未达到领先水平[17] - **阿里巴巴**：千问与淘宝全面打通 是10亿用户级电商平台与顶级大模型应用的首次深度融合[6][18] - **阿里巴巴的生态优势**：千问能基于淘宝40亿商品库及超20年积累的真实购物场景数据 准确理解用户意图 淘宝的各项电商能力被封装为可被AI调用的“Skill”[20][23] - **中国市场的竞争**：豆包正在加速接入抖音电商 京东和美团各自推出独立AI购物应用 一场围绕“AI生活入口”的争夺战正在展开[24] 核心成功要素与行业趋势 - AI购物的竞争本质是生态完整度的竞争 需同时满足“大模型足够聪明”和“电商基础设施足够完整”两个条件[18] - AI购物不仅关乎信息处理 更需在真实世界完成购买、配送、售后等一连串动作 需要一整套商业基础设施支撑[15] - 竞争的核心正转向工程化落地能力和行业数据闭环的构建 高质量数据将趋向封闭 成为各家独有的护城河[23] - AI购物助手正从“对话工具”演变为能调动完整生活服务的超级AI入口 千问已陆续接入淘宝闪购、飞猪、高德、支付宝等阿里生态服务能力[23][24] - 基于深度理解的“反向推荐”（如建议用户不购买） 标志着AI购物进入了真正辅助决策的新阶段[5]

广州自持商品房“转正”政策核心 - 广州市规划和自然资源局印发文件，允许自持商品住房在满足特定条件下转为可销售物业，旨在盘活存量资产、合理释放库存并提振市场信心 [1][3] - 政策适用两类自持项目：一是土地出让文件明确约定物业自持的“定自持项目”，二是通过“限地价、竞自持”方式确定自持面积的“竞自持项目”，涵盖商品住房和商办物业 [3] - 政策前置条件要求严格，项目所在行政区及所属板块的一手住宅去化周期均需低于18个月，且各区可根据市场变化和企业纾困需求，报请上级同意后实施 [1][3] 政策实施细则与地价计收 - 自持物业转可售需补缴土地出让金，计收原则为“取新旧时点地价差额高者”，即分别评估原出让时点和现受理时点自持与可销售状态下的土地市场价格，按差额较高者补缴 [3] - 转换过程允许企业分批次办理手续，最多可分3批实施，首次转售面积不得低于自持总面积的20%，缴清本批次土地出让金后方可启动下一批次申请 [4] - 分析指出，由于大部分区域新房价格已有所折价，且转售可能涉及土地增值税、企业所得税、房产税等，按高价补缴地价可能使转售的财务吸引力下降，需企业慎重测算 [5] 多地政策推进与案例 - 广州并非首例，佛山、成都等城市此前已发布类似规则，其中佛山已有项目成功“转正”并流入市场 [1][6] - 佛山于2024年10月发布新政，明确“限地价、竞自持”产生的自持商品住房可补费转售，并于2025年8月将华发四季花园项目自持的1.68万平方米计容面积商品住房公开销售 [6] - 华发四季花园项目前身为2017年佛山禅城“地王”，华发以13.45亿元总价、配建2.18万平方米人才住房及1.68万平方米自持面积拿地，折合楼面地价1.57万元/平方米，但去年入市平均售价仅为1.3万元到1.6万元/平方米，与拿地成本基本持平，房企资金压力较大 [6] 政策背景与行业影响 - 政策出台背景是房地产行业回归理性，土地市场工作重点转向“优化供给，做优增量、盘活存量”，旨在缓解房企持有自持房源的压力，推动市场重回正轨 [1] - 分析认为，地方政府允许自持转可售，一方面是为企业纾困，另一方面是基于各地土地销售现状的必然操作，即便销售需折价，也能盘活资金、缓解资金链紧张，并可能带动企业拿地 [7] - 行业研究机构指出，各地正积极探索存量房屋盘活新方向，政策方向更加精细化，从单一功能调整转向全方位、系统性的制度供给，未来更多城市有望跟进优化，推动城市发展向“存量提质”转型 [7][8]

公司股价异动与市场炒作 - 蒙娜丽莎股价在4个交易日内收获连续四个涨停，从10.52元/股涨至15.4元/股，涨幅超过46%，总市值大增近20亿元，增长幅度近二分之一 [1] - 推动股价连续涨停的核心逻辑并非瓷砖主业复苏，而是公司被市场贴上了与AI产业链紧密相连的“陶瓷基板”概念标签 [3] - 龙虎榜数据显示，前五大买入席位均为营业部席位，合计买入7637.67万元，而机构专用席位和深股通则分别卖出1010.00万元和753.09万元，显示炒作主要由游资推动 [15][16] 主营业务与业绩表现 - 蒙娜丽莎是国内头部瓷砖品牌，主要产品为建筑陶瓷制品，应用于住宅装修、公共建筑装饰等领域，与半导体用的“陶瓷基板”是两种完全不同的产品 [4][7] - 公司已连续四年营收下滑，从2022年的62.29亿元下降至2025年的39.23亿元，降幅达37%；2025年归母净利润为5243万元，同比下降58% [8] - 2026年第一季度，公司营业收入同比下降7.62%至6.34亿元，净亏损1812.44万元，并计提资产减值损失2258.45万元 [8] - 公司公告明确指出，未因半导体材料业务产生收入和利润，主营业务没有发生重大变化 [4][15] 向先进陶瓷领域的投资布局 - 公司在2025年年报中首次提出将着力构建第二增长曲线，通过参股、并购等方式加快布局先进陶瓷等新材料赛道 [9] - 2025年9月，公司参与投资了从事氮化铝陶瓷基片研发与生产的无锡海古德 [11] - 2025年11月，公司通过全资子公司战略投资1500万元，获得珠海晶瓷电子75%股份，实现控股；该公司业务涉及特种陶瓷制品制造，拥有陶瓷基板钻孔加工等技术专利 [11][12] - 公司证券部回应称，目前没有单独的先进陶瓷业务板块，只是进行了一些相关领域的投资，对于被投企业是否涉及AI陶瓷基板业务表示“不清楚” [9] 行业背景与同类案例 - 陶瓷基板（或陶瓷与PCB混压）被指出是包括英伟达在内的头部芯片厂商破解散热难题的首选技术路线，全球市场正处于规模快速扩张阶段 [3] - 同属A股地产链的金螳螂也因沾上数据中心、AI算力等概念，股价在一个月内暴涨超过130%；但其澄清该类业务占营收及净利润比例不超过1% [17][18][19] - 市场人士认为，资本市场的热情是在提前交易其未来可能的产业转型，但需警惕估值透支和时间成本的双重风险 [15]

市场宏观环境与风险 - 美国4月CPI同比数据小幅超预期，环比增长0.6%，其中汽油价格同比上涨28.4%，机票价格上涨超20%，主要受中东局势影响[7] - 美国4月PPI同比增长6%，远超4.9%的预期，显示企业端通胀压力持续[7] - 市场对美联储年内降息预期进一步打折，对2026年加息一次的预期概率抬升至40%左右[7] - 除中国外，美国、日本、英国、印度等主要国家的30年期国债收益率在年内均大幅抬升，其中英国和日本国债收益率创下21世纪以来最高点，对股市估值形成压制[9] - 欧洲市场因科技含量较低而表现不佳，法国和德国股市年初至今仍为亏损，港股市场因硬件占比较低也面临类似情况[9] 全球科技板块动态 - 美股存储芯片板块出现大幅波动，龙头股盘中一度集体跌超10%，相关ETF（DRAM）收盘下跌7%[7] - 英伟达创始人黄仁勋临时加入访华行程的消息，显著提振了全球科技股情绪，带动韩国股市（从低开2%拉升）、恒生科技、A股双创板块及纳斯达克100指数期货同步上涨[3][11] - 全球正经历史上最强的科技资本开支浪潮，这是支撑股市表现的核心逻辑之一[16] - 韩国股市受存储芯片板块拖累低开，三星电子低开超4%，但在黄仁勋消息刺激下逆转[11] A股市场表现与结构 - Wind全A指数和创业板指价格指数双双突破2015年牛市顶点，创出历史新高[13] - 市场呈现明显的跷跷板效应，中证红利指数与双创50指数在盘中走势明显分化，资金面上宽基ETF大幅卖出而融资盘大幅净买入[19] - 支撑A股新高的底层逻辑包括：前所未有的低利率环境、城投和地产下行导致的固收资产收缩、极度宽裕的市场流动性叠加经济结构转型、全球科技资本开支浪潮、多空机制处于逆周期调节阶段，以及股市作为信心恢复和科技竞争主战场的定位[15][16] - 2025年上市公司海外收入同比增长13.3%，增速远高于总营收，海外收入占总营收比例较2024年提升2.2个百分点，标志着“大出海时代”[17] 行业与公司观察 - 某扫地机器人公司及其高管近期因多篇负面文章引发广泛关注，可能影响其与地方产业基金的合作，引发对区县级产业基金存在必要性及其在“重复建设-招商内卷-产能扩张”中作用的讨论[2] - 阿里巴巴最新财报显示云业务表现强劲，但即时零售和“千问”的获客成本侵蚀大量利润，美股盘前股价跌超2%[26] - 腾讯最新财报营收略低于预期，但广告、游戏和现金流表现稳健，AI投入仍在上升期，其核心业务韧性被认为明显强于阿里巴巴[26] - 智谱AI股价单日暴涨超30%，市值突破5000亿港元，接近超过美团，这可能推高恒生科技指数未来的接盘成本[26] 投资策略与产品 - 建议投资者进行均衡配置，在成长与价值风格之间做再平衡，避免过度追逐单一趋势[20][21] - 对于多数个人投资者，增配采用多资产方法论的公募基金投顾或FOF产品被视为更友好的路径，这类产品通过多元资产配置优化长期投资体验并最小化售后压力[21][22] - 在QDII基金额度收窄的趋势下，建议投资者可通过跟投组合、以日定投等方式积累份额，而无需过度关注短期行情变化[28][33] - 某全球资产配置组合近期已根据公募一季报和QDII额度情况进行调仓，组合在美股/非美市场、科技/非科技板块配置相对均衡，不追求单一地区或板块的过度暴露[33][34]

L9 Livis的产品定位与战略意义 - L9 Livis是理想汽车首款从硬件体验为主转向软件体验为主的车型，旨在通过下一代产品形成体验代际差，以在竞争中获得领先 [1][3] - 该车是理想最贵产品之一，上市前定价55.98万元，定位高端豪华SUV，直接对标问界M9、蔚来ES8、极氪9X等车型 [2] - 公司内部对L9 Livis期望极高，其换代成功将决定整个L系列的市场上限，并成为决定理想2026年全年走势的关键车型，具有“一车定乾坤”的战略意义 [16][20] 软件体验与具身智能升级 - 公司判断硬件堆料带来的领先优势通常只有半年，未来爆款必须依靠软件体验，因此L9 Livis将全面强化软件体验 [7][8] - L9 Livis将深度集成高德汽车出行AI Agent，能理解模糊指令、多轮对话并动态调整路线，同时基于用户习惯生成个性化导航和补能规划 [8] - 自研的马赫100芯片量产，与星环OS、MindGPT大模型及整车硬件深度耦合，构建类似苹果的垂直生态闭环，推动软件逻辑向主动理解、预判和执行的具身智能体进化 [10][12] - 公司计划深度接入美团生态，以提升智能推荐和本地生活服务能力，创始人关系为合作提供了天然优势 [14] L系列产品线重组与销量目标 - 公司重新梳理L系列产品定位：L6改为高端五座SUV，L7改为高端六座SUV，L8改为旗舰五座SUV，L9改为旗舰六座SUV，产品重心集中在L6和L9 [17] - L9 Livis将推出三个版本：高端L9 Livis、标配Livis和普通版L9，普通版价格约40万元，与L9 Livis差价约5万元 [20] - 理想内部为L9所有版本设定的销量目标在9000辆左右，供应商备货约7000辆，工厂排产也在大几千辆 [20] - 公司2026年销量目标为48万辆，内部及格线预期是52万辆，其中国内50万辆，出口2万辆 [20] AI战略转型与组织人才调整 - 从L9 Livis开始，公司正式走入AI公司的战略叙事，目标是2030年成为全球领先的人工智能企业，并在2026-2028年实现L4级自动驾驶 [23] - 2025年公司研发投入达113亿元，其中50%用于AI相关项目，在保持盈利能力的同时持续投入新技术研发 [24] - 自2025年下半年以来，公司经历组织与人才深度调整，多位高管离职创业，智驾部门曾从一级降为二级，业务可能经历低谷期 [25][26] - 公司正进行人才年轻化、AI化建设，大量90后、95后成为组织一号位，00后校招生成为技术骨干，同时积极招募AI原生人才和硅谷专家 [29][32] 创始人领导与公司战略信心 - 创始人李想被归类为“产品+战略”型创始人，其聚焦业务、快速学习和带领团队的能力决定了公司布局的深度与高度 [34] - 公司坚持“长期服务用户”的产品理念，愿意持续为老车主提供软件升级和能力补贴 [34] - 在L9 Livis发布前，公司宣布进行10亿美元股票回购，这是2020年上市以来的首次，动用约70亿元现金（约7%的现金储备），以展示战略信心 [36][37] - 市场认为，如果L9 Livis能证明AI技术升级并带动销量增长，公司估值逻辑可能重新切回成长科技公司，否则可能被按传统车企估值 [37]

文章核心观点 - AI行业正从大语言模型（LLM）驱动的“Token价格战”阶段，向以智能体（Agent）为核心、追求更高价值交付的“价值战”阶段转型 [2][6] - 公司提出“新全栈AI云”战略，旨在通过构建从底层算力到上层应用的全栈、一体化生态系统，帮助客户高效开发并运行智能体，实现从单纯提供技术到共建生态的转变 [3][30][31] - 公司的目标是跳出当前以“龙虾”（OpenClaw）为代表的、以降低Token成本为核心的竞争模式，通过提供更优的模型能力、工程效率和场景化解决方案，与客户共同成长，成为伙伴而非简单的买卖关系 [6][31][32] 新全栈AI基础设施（AI Infra）的升级 - **异构算力布局**：公司与昆仑芯深度合作，昆仑芯P800已完成规模化验证，2025年以来已交付多个万卡集群，并在国产集群上成功完成文心5.1大模型的训练，集群有效训练率达97%，万卡规模线性扩展度超85% [7] - **算力集群与能效**：实现了吉瓦级AIDC（AI数据中心），支持风冷或液冷的灵活适配以降低建设与电力成本 [7] - **网络与存储优化**： - 网络层面，通过多平面技术实现大规模全二层网络，提升负载均衡与传输效率，并具备链路故障容错能力 [10] - 存储层面，推出全新KV Cache存储系统，通过分层显存、内存、SID来扩展大模型的记忆空间 [10] - **计算平台演进**：发布百舸AI计算平台6.0版本，将其升级为“算力工厂”，并推出百舸AI Stack支持私有化部署，让用户无论在公有云或私有云都能使用最新AI能力 [11] - **框架与性能提升**： - 开源全模态训练框架Loongforge，使英伟达GPU与昆仑芯可通过同一框架运行，相比典型多模态训练提速45% [13] - 依托全栈AI Infra，具身智能公司在典型VLA（视觉-语言-动作）训练上获得超70%的加速，世界模型推理时延降低近50% [13] 智能体基础设施（Agent Infra）的革新 - **架构设计**：为支撑智能体高效运行，公司设计了三层架构：底层的智能体驾驭工程（Harness）、中层的模型服务、上层的基础服务（安全、可观测性等） [20][23][24] - **底层驾驭工程（Harness）**： - 自研DuMate Harness架构，在智能体评测基准PinchBench和Deepsearch榜单登顶，能缩短任务时长、减少Token消耗，并在信通院首批认证中获得最高安全评级 [22] - 集成超过3000个精选技能（Skills），包括Office办公软件和浏览器技能，增强企业跨生态任务执行能力 [22] - **中层模型服务优化**： - 通过上下文与Cache管理及全局推理资源调度，在长链路任务中减少重复计算，调用SOTA模型的速度比行业平均高出25% [24] - 在投机解码框架中集成多Token预测（MTP）策略，使OTPS（每秒输出Token数）吞吐提升2-3倍，模型验证通过命中率超80% [24] - **上层安全与服务**：针对OpenClaw等存在的安全问题，千帆平台强化了会话隔离、数据隔离、防误删等功能以保障用户数据与权限安全 [25] 市场应用与生态案例 - **金融领域**：招商银行已上线超800个AI应用，其中超过50%运行在昆仑芯P800上，公司提供了从算力适配到应用落地的全流程协助 [9] - **能源领域**：与国家电网合作，基于千帆ModelBuilder和文心大模型4.5打造“光明电力大模型”，用于电网负载分析、智能调度与多模态巡检 [25] - **智能硬件领域**：拥有超1000家智能硬件客户，在细分赛道云厂商中排名第一，并帮助荣耀打造个人助手YOYO，集成于用户手机使用习惯中 [25] - **具身智能领域**：是具身智能领域最大的AI云供应商，市场份额占35%，超过第二、三名之和，提供从算力到全链路模型开发工具链的支持 [11] - **产业落地**：视觉智能体“百度一见”在义乌充当企业的“AI厂长”管理生产；“数字伙计Hogee”在义乌帮助商家进行智能导购、私域运营等营销工作 [27] 行业趋势与公司战略定位 - **行业范式转变**：AI Agent的普及导致Tokens消耗成数倍甚至十倍上升，推动云服务需求从基础算力转向支持高活跃、高价值、规模化智能体应用的基础设施 [2][6] - **竞争焦点转移**：行业竞争正从“Token价格战”转向“AI价值战”，客户需求从“人无我有”的功能比拼，变为对一站式、无短板全栈能力的要求 [6][19] - **生态战略**：“新全栈”的核心是构建生态系统，让客户能在其生态内高效使用算力、微调模型、开发智能体，最终实现降本增效，从而与生态深度绑定 [31] - **业务健康度**：公司不过度追求KPI，曾拒绝许多“低质调用”商单，如今随着市场对AI能力认知加深，更高质量、客户更愿付费的调用正在涌现 [31]

公司动态与高层活动 - 英伟达创始人兼CEO黄仁勋在最后一刻登上美国总统专机“空军一号”，随行前往北京，其名字最初未出现在白宫公布的16位商业巨头随行名单上 [1] - 黄仁勋的加入源于前总统特朗普在看到媒体关于其缺席的大量报道后，亲自致电邀请，黄仁勋随即飞往阿拉斯加中途搭上专机 [1] - 英伟达官方声明此次行程为“应总统邀请，支持美国及政府目标出席峰会”，黄仁勋成为美国豪华商界代表团的最后一位成员，同行的包括库克、马斯克等其他商业巨头 [1]

Peter Deng 最近写了篇文章，题目叫《10倍思维》。他在 Felicis 做投资，之前在 OpenAI、 Instagram、Uber、Facebook、Airtable 都待过。他亲眼见过扎克伯格、Kevin Systrom、 Mike Krieger、Travis Kalanick、Howie Liu 等一批人从零开始创业，然后赢了。 我读完这篇文章，在椅子上坐了一会儿。 他说的不是什么新道理。但他把一件我模模糊糊感觉对的事，用一个很精确的词说清楚了。那个词叫： 10倍思维（10x Mindset）。 就是这个。 这篇文章在 X 上发出来的时候，转发的人很多。不是因为他是什么名人，而是因为他说的那个感觉， 很多人早就有了，只是没有人帮他们说清楚过。 Peter Deng 的文章配图是马格利特的画——骑手穿越树林，被树干遮住了大半身体，但你还是能感觉到他在往 前走。我盯着这幅画看了一会儿，才去读正文。 01 思维的起点 ::: Peter 说，创业者的成功很大程度上取决于你相信什么。信念不是虚的——它直接决定了你的行为，而 行为决定了概率。如果你相信某件事可能发生，你就会去做那些会让它发生的事。反过 ...

核心观点 - 公司AI业务已跨越初期投入阶段，正式迈入商业化回报周期，AI相关产品收入连续第十一个季度实现三位数增长，云智能集团外部商业化收入增长加速至40% [2][9] - 公司整体收入增长平缓，但若剔除已处置业务影响，同口径增长强劲；利润端因战略投入加大而承压，但净利润因投资收益等因素同比大幅增长 [3][4][5] - 公司宣布派发2026财年年度现金股息，总额约25亿美元 [7] 财务表现 - **季度收入**：截至2026年3月31日止季度，公司收入为人民币2433.80亿元，同比增长3% [1][4]。若不考虑已处置的高鑫零售和银泰业务，同口径收入同比增长为11% [4] - **季度利润**：报告期内，公司经营亏损为8.48亿元，而2025年同期为经营利润284.65亿元 [4]。经调整EBITA为51.02亿元，同比下降84% [4]。归属于普通股股东的净利润为254.76亿元；净利润为235.02亿元，同比增长96% [4] - **非公认会计准则净利润**：季度非公认会计准则净利润为0.86亿元，相较2025年同期的298.47亿元下降100% [5]。非公认会计准则摊薄每股美国存托股收益为0.62元，同比下降95% [5] - **现金流**：季度经营活动产生的现金流量净额为94.10亿元，同比下降66% [5]。自由现金流为净流出173.00亿元，而2025年同期为净流入37.43亿元，下降主要归因于对即时零售、千问App用户获取及云基础设施的投入 [5] - **全年业绩**：2026财年（截至2026年3月31日止财务年度）收入为10236.70亿元，同比增长3% [5]。经营利润为501.50亿元，同比下降64% [5]。归属于普通股股东的净利润为1059.04亿元；净利润为1021.27亿元，同比下降19% [5] - **现金储备**：截至2026年3月31日，公司现金及其他流动投资为5208.24亿元 [5] 业务与战略进展 - **中国电商集团**：新财年已将淘宝天猫电商业务与千问App打通，并在淘宝App中推出千问AI购物助手 [9]。在商家端推出了企业级AI原生智能体“悟空” [9] - **国际数字商业集团**：本季度亏损同比大幅收窄并接近盈亏平衡，主要由于物流优化和运营效率提升 [9]。速卖通Choice业务的单位经济效益环比继续显著改善 [9] - **云智能集团**：季度收入为416.26亿元，同比增长38% [9]。外部商业化收入同比增长加速至40% [9]。AI相关产品收入达89.71亿元，实现连续第11个季度三位数同比增长，占外部收入比重首次超过30% [9] - **AI与芯片进展**：平头哥GPU芯片已实现规模化量产，截至2026年2月累计规模化交付47万片 [10]。在阿里云的实际业务场景中，超过60%的平头哥芯片服务于外部商业化客户，已完成规模化外部客户AI任务适配，支持了400多家企业客户的AI任务 [10]。4月发布的Qwen3.6-Plus大模型在多项能力上实现跃升 [10] 股东回报 - 董事会批准派发2026财年年度定期现金股息，每股普通股0.13125美元或每股美国存托股1.05美元，股息总额约为25亿美元 [7]