公司动态 - 信立泰股价报收45 25元 涨幅5 58% 总市值504亿元 [1] - 公司与国为医药签署新药研发合作协议 获得GW906在中国市场的独家权益 包括研发 注册 生产及商业化 [1] - GW906是靶向AGT的siRNA药物 拟开发适应症为原发性高血压 目前处于1期临床阶段 [2] - 公司高血压新药信超妥(沙库巴曲阿利沙坦钙片)获国家药监局上市批准 是我国原研第一款ARNI类药物 专利保护期至2037年 [3] - 信超妥将与信立坦 复立坦形成战略互补 提升公司在心血管慢病治疗领域的综合竞争力 [6] 交易细节 - 国为医药将获得最高1 8亿元首付款及研发里程碑款 销售里程碑累计最高达3 7亿元 并享有年度净销售额的销售提成 [2] - 公司为此次交易最高需支付5 5亿元 [2] 市场潜力 - 我国成人高血压患者达2 45亿 其中95%为原发性高血压 [4] - 全球首款ARNI类药物沙库巴曲缬沙坦2024年全球销售额超78亿美元 国内销售额超49亿元 同比增长约22% [4] - 国内高血压化药市场由2021年超720亿元下滑至2024年超630亿元 亟需新药提振市场 [4] 产品优势 - GW906通过间歇性皮下注射实现长期稳定降压 提高患者依从性 临床前数据显示其疗效和安全性优异 [2] - GW906靶向AGT mRNA 抑制AGT表达 减少血管紧张素II生成 长效舒张血管 降低血压 [5] - 相比ACEI类药物 GW906不会导致缓激肽蓄积 可能避免咳嗽 血管性水肿等不良反应 [5] 研发管线 - 公司目前有3款新药处于I期临床及以上阶段 包括正在开展III期临床的阿利沙坦酯吲达帕胺缓释片和步入II期临床的SAL0120片 [6] - 公司构建了涵盖ARB类单药复方制剂 新型ANRI 醛固酮合成酶抑制剂 siRNA药物等品类的产品矩阵 [6] 财务表现 - 2022-2024年公司营业收入分别为34 82亿元 33 65亿元 40 12亿元 呈增长趋势 [6] - 同期归母净利润分别为6 34亿元 5 81亿元 6 05亿元 呈逐年下降趋势 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PD - 1/VEGF 类免疫疗法行业 - **公司**：康方生物、三生制药、李欣、钴锂斯（科伦药业）、DNS、BMS、强生、赛诺菲、罗氏、新迅达、维力智博、德锦 纪要提到的核心观点和论据 产品设计与临床数据 - **设计差异**：康方 AK112 以阿瓦斯汀为基础，PD - 1 单链抗体放 C 端成 Morrison 结构；三生产品将人源化单抗 VEGF 放 N 端，再在 N 端放抗 PD - 1 成 Fab 结构；李欣产品用贝伐单抗序列，采用单域抗体，PD - 1 放 C 端；钴锂斯用阿瓦斯汀和 PD - L1 纳米抗体放 C 端；盈明昂科采用 PD - L1 全抗形式，N 端融合 VEGF 受体 D2 域[2] - **临床数据特点**：各公司临床数据未显明显优劣，差异或与样本量有关，样本扩大初期数据可能变化。如三生数据略好但仅约 30 人，康方有 200 人数据[1][4] 海外临床试验设计 - **设计不同**：康方开展三个三期临床试验，针对耐药人群及头对头 K 药；三生跟随康方；钴锂斯（科伦药业）侧重双抗与 ADC 联合使用[4] - **评估**：各公司策略不同，规划复杂有特色，需观察效果及市场反应[4] 二次授权与市场需求 - **二次授权**：康方产品二次授权海外 MNC 可能性受价格影响，高估值（几百亿美金）是障碍，降价或吸引跨国公司[1][5] - **市场需求**：跨国公司对 PD - 1/VEGF 类免疫疗法有需求，DNS、BMS 等抢占市场，强生、赛诺菲、罗氏等感兴趣，关注有数据支持产品[5] 其他免疫疗法潜力 - **PD - 1/VEGF 组合**：是免疫与抗血管机制叠加的创新方式，其他靶点联合效果不显著[1][6] - **T 细胞疗法**：可能带来新机会，短期内难现类似突破性双靶点项目[1][7] 会议新产品与疗法效果 - **新产品**：今年 ASCO 会议上，新迅达 PD - 1 百济舒 2、维力智博 PDRONE for NBB、德锦 PDRONE T 子初步数据良好[8] - **PD - 1 v j 疗法**：康方应用于双抗领域有预期结果，ORR 提升，免疫与抗血管生成结合效果符合预期[9] 免疫不良反应与产品推进 - **不良反应**：三级以上不良反应约百分之二三十，免疫相关死亡率不高于其他药物，TCE 类产品比 ADC 更适合前线推进[10] - **产品推进**：技术可规避免疫性风暴，具体毒性取决于靶点和项目设计，如 DLC 的 PCE 产品一线推进概率大[10][11] 产品疗效差异原因 - **结直肠癌数据差异**：三生数据可能因样本量少结果偏高，病人是否用抗血管生成药物也有影响，康方数据更贴近现实[12] 产品优势影响与临床设计重要性 - **亲和力优势影响**：三生产品与 VGF 结合亲和力是康方 7.5 倍，但半衰期差异不大，PD - 1 类产品整体疗效差别不显著，难显著超越康方[13] - **临床设计重要性**：临床设计方案、策略及适应症选择比临床速度更关键，影响产品市场份额和竞争力[14] 药物设计与人群选择影响 - **影响显著**：药物机制决定 80%疗效，设计差异占 20%，小规模人群难观察设计差别，人群和线数、适应症选择影响大，临床推进速度和上市也有影响[15] 药物市场表现 - **安普利单抗**：在中国市场 HR 值相对较高，美国市场取决于运营，能实现统计学显著差异但不惊艳，可成畅销药品[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年 ASCO 会议上新产品虽处早期阶段，但初步数据为未来发展提供积极信号[8] - TCE 类产品主要毒性集中在细胞因子风暴及血液相关方面，临床上已有较好处理方法，一线使用没问题[11]

行业背景 - 免疫肿瘤学市场受技术驱动、需求爆发和政策支持三大因素推动持续增长 [1] - 免疫细胞衔接器抗体平台赛道炙手可热但港股市场缺乏创新研发标的 [1] - 髓系细胞衔接器领域尚处早期开发阶段全球布局者屈指可数 [2] 公司概况 - 科望医药是国内率先布局全球领先创新免疫疗法的龙头企业 [1] - 公司差异化聚焦肿瘤微环境(TME)研究区别于多数18A企业 [3] - 2024年净亏损同比大幅收窄90%经营活动现金流实现净流入 [2] 技术平台 - 自主研发BiME平台显著降低细胞因子风暴风险 [3] - BiME平台针对富含肿瘤相关巨噬细胞的肿瘤类型包括肝癌胃癌和结直肠癌 [4] - 正在探索BiME技术在自身免疫疾病领域的应用 [5] 研发管线 - 研发管线包括6项主要资产4款已进入临床阶段 [6] - 核心品种ES102II期临床已启动ES104在胆道癌II/III期试验达主要终点 [6] - 与安斯泰来达成17亿美元合作开发BiME平台及候选药物 [4] 团队与资本 - 创始人团队在免疫学和肿瘤学领域拥有25年以上经验 [2] - 投资者包括高瓴腾讯鼎晖等知名机构礼来亚洲基金参与多轮融资 [2] - 获得辉瑞安斯泰来诺华赛诺菲等MNC关注与合作 [3]

文章核心观点 Nurix Therapeutics公司宣布其总裁兼首席执行官及首席财务官将参加Jefferies全球医疗保健会议的炉边谈话，会议将进行网络直播并可在公司网站查看存档 [1][2] 公司动态 - 公司总裁兼首席执行官Arthur T. Sands和首席财务官Hans van Houte将于2025年6月4日下午3点45分（美国东部时间）参加在纽约举行的Jefferies全球医疗保健会议的炉边谈话 [1] - 炉边谈话将进行网络直播，可通过公司网站投资者板块的链接访问，活动结束后存档网络直播将保留30天 [2] 公司介绍 - Nurix Therapeutics是临床阶段生物制药公司，专注于靶向蛋白降解药物的发现、开发和商业化，旨在改善癌症和炎症性疾病患者的治疗选择 [3] - 公司全资临床阶段产品线包括Bruton酪氨酸激酶（BTK）降解剂和Casitas B谱系淋巴瘤原癌基因B（CBL - B）抑制剂，临床前产品线正在推进多种潜在的首创或同类最佳降解剂和降解剂抗体偶联物（DACs） [3] - 公司合作药物发现产品线包括IRAK4和STAT6的临床前阶段降解剂，以及与吉利德科学、赛诺菲和辉瑞的多个合作项目，公司在美国对多个候选药物保留共同开发、共同商业化和利润分享的选择权 [3] - 公司拥有完全集成人工智能的发现引擎和无与伦比的连接酶专业知识，致力于将靶向蛋白降解科学转化为临床进展，以基于降解剂的治疗方法引领患者护理 [3] 联系方式 - 投资者联系Kris Fortner（kfortner@nurixtx.com）或Elizabeth Wolffe（lwolffe@wheelhouselsa.com） [4] - 媒体联系Aljanae Reynolds（areynolds@wheelhouselsa.com）或Kris Fortner（Kfortner@nurixtx.com） [4]

活动概述 - 陆家嘴金融沙龙第13期活动以"资本驱动生物医药产业跃升"为主题 将于5月30日在上海浦东举办[3] - 活动旨在搭建生物医药产业与资本深度交流桥梁 打破信息壁垒 凝聚行业发展共识[1][3] - 活动由上海市委金融办 上海市浦东新区人民政府指导 陆家嘴金融沙龙秘书处主办 长三角资本市场服务基地协办[21] 嘉宾阵容 - 主嘉宾汉康资本创始人苑全红 医药领域深耕20余年 主导超40个项目投资 获"最佳VC基金投资人"等荣誉[3] - 中国科学院院士马大为 长期从事生物医药基础研究与创新药物开发 获多项国家级科技奖项[6] - 和誉医药创始人徐耀昌 拥有25年新药研发经验 领导十余个创新药物项目 发表超50篇国际专利论文[11] - 太保私募基金投资总监柏佳洁 18年资本市场经验 主导超150亿美元境外IPO和60亿美元跨境并购[14] - 赛诺菲大中华区战略负责人杨樱 20年医药行业经验 涵盖战略规划 业务发展 药物开发等领域[17] 讨论议题 - 前沿技术突破与产业新趋势[20] - 企业成长路径与资本需求[20] - 投资机遇与挑战[20] - 资本推动产学研用一体化发展[20] 行业背景 - 生命科学前沿技术持续突破 生物医药产业迎来重大发展机遇[3] - 资本市场对生物医药关注度持续升温[3] - 活动通过跨领域思维碰撞 为产业与资本融合提供实操建议[20]

欧盟与美国贸易谈判动态 - 欧盟官员要求欧盟头部企业及其首席执行官汇报在美国投资的详细计划，为推进与美国贸易谈判做准备 [1] - 欧洲工商业联合会成员收到欧盟委员会调查问卷，被要求尽快报告今后在美投资意向，该联合会由42家雇主和行业联合会组成 [3] - 欧洲工业圆桌会议的59名成员也收到类似通知，以了解相关企业今后5年投资计划，成员包括阿斯麦、巴斯夫、思爱普、宝马与梅赛德斯-奔驰等公司 [3] 欧洲企业对美投资现状 - 目前欧洲企业对美大额投资集中在制药领域，瑞士罗氏公司和诺华公司分别承诺投资500亿美元和230亿美元 [7] - 法国赛诺菲公司表示从现在起至2030年将在美投资至少200亿美元 [7] - 另有至少7家欧洲企业已表达增加对美投资意向，但未公布具体计划 [7] - 德国工商总会调查显示24%的受访企业有意增加在美投资，29%的企业有意减少投资 [7] 特朗普政府政策影响 - 特朗普政府反复多变的政策宣示引发不确定性，是企业有意减少对美投资的主要原因 [7] - 特朗普签署行政令要求制药商将药品在美售价降至与其他国家售价相当的水平，促使瑞士罗氏公司考虑暂缓进一步对美投资 [8] 欧盟谈判策略 - 欧盟委员会希望经由谈判让美方取消任何对欧产品进口关税，或至少不再加征关税 [7] - 欧盟提议双方就工业产品实施零关税，同时欧盟购买更多美国大豆、军火和液化天然气 [7]

基金规模与定位 - 凯辉创新基金三期完成最终关账，管理规模达10亿美元，成为欧盟有史以来规模最大的AI专项基金 [2] - 基金专注于人工智能在垂直领域的深度应用，覆盖数字医疗、金融科技、消费、出行与能源四大产业 [2] - 投资布局覆盖中国、东南亚、欧洲与北美等主要区域 [2] 投资策略与生态体系 - 基金构建"投资+产业协同"的全球化生态体系，连接初创企业与近30家世界500强企业 [4] - 投资逻辑专注于AI在具体行业中的深度应用，而非基础设施或模型层 [4] - 单笔投资金额从500万至8000万美元不等，具备领投、联合领投及持续加注能力 [4] 核心观点与行业影响 - AI被视为新产业时代的基础设施，将重塑行业底层逻辑 [3] - 初创企业成为传统企业转型的关键合作者，基金作为连接器推动创新落地 [4] - 基金与全球产业伙伴共建跨区域、跨周期创新共同体，支持本地创新全球化 [3] 已投企业案例 - 消费科技领域：星海图（具身智能机器人）、Ghost（B2B库存平台）、Reebelo（二手电子产品交易）等 [5] - 金融服务领域：Range（AI财富管理）、Flowdesk（数字资产做市）、Ping++（开放银行支付） [5] - 医疗健康领域：Nabla（医生AI助手）、AQEMIA（AI药物研发）、Bioptimus（通用生物模型） [5] - 能源科技领域：David Energy（零售能源平台）、Entalpic（低碳材料研发） [5] 产业合作伙伴 - 获得赛诺菲、道达尔能源、法雷奥、法国巴黎银行保险等跨国集团支持 [3] - 案例：赛诺菲与凯辉投资企业Owkin、AQEMIA等合作推进AI药物研发 [4]

基金概况 - 凯辉创新基金三期完成最终关账，管理规模达10亿美元，成为欧盟有史以来规模最大的AI专项基金 [1] - 基金目标规模为10亿欧元，2022年7月首关募资超6亿欧元 [1] - 基金专注于AI在垂直领域的深度应用，覆盖数字医疗、金融科技、消费、出行与能源四大产业 [1] 投资策略与方向 - 投资阶段聚焦早期至成长期项目，单笔投资金额500万至8000万美元 [2] - 投资逻辑强调AI技术的场景落地能力，关注系统性解决方案而非单纯技术工具 [5] - 暂未参与通用大模型或底层基础设施投资，坚持"重落地、重生态"策略 [5] - 关注AI Agent类产品的目标用户和使用场景，优先支持具备确定性价值的创业团队 [5] 全球化布局 - 新增南美LP包括淡水河谷和COPEC，此前LP涵盖赛诺菲、道达尔等产业巨头 [1] - 投资区域覆盖中国、东南亚、欧洲与北美，在三大洲设有本地办公室 [6] - 优势包括本土化团队、产业LP资源、出海企业全球客户对接能力 [6] 产业协同案例 - 制药巨头赛诺菲与凯辉被投企业Owkin、AQEMIA等合作推进AI药物研发 [2] - 曾通过创新基金一期投中拼多多，其底层算法与商业逻辑联动被视为典型案例 [3] - 消费共创基金联合欧莱雅、开云集团等，在2023年消费遇冷期表现突出 [2] 行业趋势判断 - AI被视为新产业时代基础设施，将重塑行业底层逻辑 [1] - AI应用投资价值源于供给端（模型能力增强、算力成本下降）与需求端（B/C端成熟）的双向驱动 [5] - 国内AI企业出海面临合规、人才本地化、生态资源对接三大挑战 [7] 长期发展理念 - 将AI视为长期命题，关注真实可落地场景中的系统能力构建 [8] - 强调全球产业LP不仅寻求回报，更需跨市场认知和结构性机会捕捉能力 [7] - 定位为跨文化、跨市场、跨周期的长期连接器 [7]

凯辉基金募资与战略布局 - 凯辉创新基金三期完成最终关账，规模达10亿美元，成为欧盟有史以来最大AI专项基金及欧洲最大风险投资基金 [2] - 基金聚焦AI在垂直领域的深度应用，重点覆盖数字医疗、金融科技、消费、出行与能源四大产业，投资区域包括中国、东南亚、欧洲及北美 [2] - 单笔投资金额范围为500万至8000万美元，具备领投、联合领投及持续加注能力 [6] 基金LP与产业资源 - LP阵容包括赛诺菲、道达尔能源、法雷奥、法国巴黎银行保险等全球产业龙头，复投率较高 [5] - 凯辉与近30家世界500强企业建立战略合作，形成跨区域产业生态网络，推动初创企业与传统企业深度合作 [7][9] 投资逻辑与差异化 - 区别于主流AI投资人关注基础设施或模型层，凯辉专注于AI在具体行业的应用，支持早期及成长期项目 [5][6] - 基金已投资15家高成长企业，如具身智能机器人公司「星海图」、生成式AI短视频「奥创光年」等 [7] 全球化与跨境协同 - 凯辉基金创始人蔡明泼强调"本地创新，全球落地"，助力中国企业拓展欧美市场及海外企业进入中国 [2][9] - 基金累计管理规模超70亿欧元，足迹覆盖全球五大洲，构建独特的全球投资平台 [9] 中国市场布局 - 凯辉在中国投资拼多多、元气森林、京东物流等明星企业，2017年起布局人民币基金，2024年完成人民币成长基金二期近30亿元终关 [10] - 2024年联手欧莱雅、赛诺菲在上海落地新基金，强化中国本土市场深耕 [11] 全球资金对中国资产的兴趣 - 欧洲资金对中国投资兴趣达3年来最高水平，桥水基金、高盛等机构增持阿里巴巴、京东等中国资产 [13] - 港股中国资产如宁德时代、蜜雪冰城IPO吸引国际顶级长线投资者认购，外资机构持续看好中国科技崛起 [14]

外企差旅预算削减趋势 - 跨国药企取消原定杭州五星级酒店区域大会，改为线上会议[1][2][3] - 德系车企取消三亚奖励游及舞台年会，改为食堂盒饭[5] - 跨国药企B将苏州五星酒店年中会议改为90分钟线上会议并解散群聊[6] - 法系美妆公司新品预热会从静安寺高端酒店降级为总部会议室茶歇[6] - 60%企业选择削减差旅预算，科技金融行业差旅预算削减超30%[8] 五星级酒店业务受冲击 - 外企会议预定减少导致酒店大宴会厅使用率下降，婚宴及亲子活动收入占比上升[12] - 华东高星酒店外企年会/培训订单锐减，依赖婚礼和地方单位维持营收[13] - 外企年均会议次数从5次降至1次，且由老板直接控制成本[15][16] - 酒店取消会议销售提成，部分销售转向本地会展客户但收益不及以往[24][25] - 行政酒廊从预约制变为开放，餐饮部取消定制菜单[30][35] 行业转型与自救措施 - 高星酒店推出婚宴、毕业宴、亲子套餐及宝妈下午茶社群吸引本地客群[37][38] - 差旅平台从订票服务转向预算管理+合规报销+行为控制的全流程管控[40][41] - 酒店业务模式从"卖尊贵感"转向解决客户真实需求，如混合办公空间/轻量社交场[45][46] - 行业进入能力竞争阶段，需围绕客户业务场景提供解决方案[47] 外企行为变化深层原因 - 外企总部要求重新评估非核心业务支出，中国市场增速放缓导致预算收紧[20][21] - 差旅政策从"员工体验优先"转变为"最低成本完成任务"[19] - 阿斯利康等药企取消海外奢华年会，赛诺菲等停止TOP代表出国游[18] - 经济不确定性促使外企将年会/国际会议列为"非必要奢侈品"[22]