发行情况 - 25H1，A股发行新股48只，环比-5只，首发募资额380亿元，环比+5.5%；港股发行新股34只，首发募资额1007亿港元，已超24全年[3][11][18] - 25H1，A股新增受理150个IPO项目，6月集中受理123家；上会节奏加快，注册项目环比减少25%；审核周期拉长，存量IPO项目298个，拟募资2814亿元[27][34][40][43] 市场表现 - 25H1，沪深新股首发PE平均20倍，较可比公司折价41%；定价让利幅度收窄，超募情形增多，6月平均超募1%[53][59][64] - 沪深新股平均首日涨幅215.7%，环比-143pcts，连续12个月"零破发"；战配解禁近7成正收益，平均收益率78%[71][77] - 港股首发PE平均23.7X，环比+32%；首日涨幅平均15%，破发率33%[82][90] 参与情况 - 25H1，主板、创业板、科创板参与网下询价户数环比分别增加8%/14%/11%；入围率上升，优配对象获配比例降幅更大[95][99][105] - 北交所网上"中一签"所需资金创新高，网上有效申购户数创新高，中签率降至0.06%[112] 收益情况 - 25H1，2亿元规模优配对象双边打新收益率1.30%，非优配对象1.17%；1000万元现金账户网上打新收益率0.70%[117][123] 展望情况 - 预计25H2发行节奏略快，未盈利企业或上市；首发估值或提升，新股首日涨幅140%-180%；网下参与主体增加，获配比例稳中微降[131][133][135] - 中性预期25H2，2亿元优配/非优配对象收益率为2.77%/2.03%[3] 风险提示 - 需警惕新股发行审核节奏、制度调整、投资者参与度波动、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、未盈利企业上市破发、系统性风险等[3]

基金表现 - 中欧医疗健康混合C最新净值1.6642元，增长1.50% [1] - 近1个月收益率1.53%，同类排名1875|2449 [1] - 近6个月收益率14.38%，同类排名693|2388 [1] - 今年以来收益率10.32%，同类排名696|2388 [1] 持仓情况 - 股票持仓前十占比合计55.30% [1] - 恒瑞医药占比10.60%，为第一大持仓 [1] - 药明康德占比9.95%，康龙化成占比6.24%，迈瑞医疗占比5.21% [1] - 其他持仓包括泰格医药(5.04%)、爱尔眼科(4.64%)、凯莱英(4.12%)、东阿阿胶(3.37%)、科伦药业(3.09%)、华润三九(3.04%) [1] 基金基本信息 - 基金成立于2016年9月29日 [1] - 截至2025年3月31日，基金规模155.66亿元 [1] - 基金经理为葛兰 [1] 基金经理背景 - 葛兰为美国西北大学生物医学工程专业博士 [2] - 曾任职于国金证券研究所和民生加银基金管理有限公司 [2] - 2014年10月加入中欧基金管理有限公司 [2] - 现任中欧医疗健康混合型证券投资基金基金经理(自2016年9月29日起至今) [2]

A股市场2025年上半年表现 - 上证指数微涨2.76%，深证成指、创业板指涨幅约0.5%，中证2000指数表现亮眼，涨幅超15% [1] - 主动权益基金整体跑赢大盘，7285只基金收益均值7.32%，中位数5.33%，53只基金收益超50% [1] 百亿级主动权益基金表现 - 19只百亿级基金中，兴证全球基金占据4席，易方达、中欧、睿远各占2只 [2] - 谢治宇管理的"兴全合宜LOF"以15.85%收益夺冠，重仓小米、中芯国际等科技龙头 [4][6] - 葛兰管理的"中欧医疗健康混合A"收益8.30%，重仓恒瑞医药、药明康德等医药龙头 [5][8][9] 50-100亿规模基金表现 - 鹏华基金闫思倩管理的碳中和主题基金以49.04%收益居首 [12] - 招商基金"招商优势企业混合A"作为"双十基金"累计收益411.54%，年化近13%，重仓腾讯、阿里等科技股 [13][14] 20-50亿规模基金表现 - 中银基金"中银创新医疗混合A"以54.08%收益领先，重仓创新药领域公司 [15][19] - 前5名基金分别来自中银、鹏华、永赢、前海开源、汇添富 [15] 10-20亿规模基金表现 - 平安基金"平安医疗健康混合C"以56.97%收益居首，前4名均为医药主题基金 [19][21] - 汇添富"汇添富达欣混合C"长期表现亮眼，累计收益137.83%，年化近10% [23] 5-10亿规模基金表现 - 华夏基金北交所主题基金以72.16%收益夺冠 [25] - 前5名中4只为医药主题基金，包括嘉实互融精选(60.26%)等 [25] 1-5亿规模基金表现 - 中信建投北交所基金以82.45%收益居全市场首位，年化收益超34% [26][30] - 中银、广发、诺安旗下基金分别以69.45%、68.29%、61.30%收益紧随其后 [28]

指数表现 - 中证ECPI ESG可持续发展40指数7月3日上涨0.2%报1654.07点 成交额282.54亿元 [1] - 该指数近一个月上涨1.04% 近三个月上涨0.87% 年至今下跌2.56% [1] - 指数基日为2010年6月30日 基点为1000点 [1] 指数构成 - 指数从上证180公司治理指数样本中选取ESG评级较高的40只证券 [1] - 前十大权重股合计占比30.64% 兴业银行(3.5%)为最大成分股 [1] - 成分股全部来自上海证券交易所 [1] 行业分布 - 工业占比最高达34.29% 金融占比12.54% 公用事业占比11.95% [2] - 原材料(9.53%) 主要消费(6.85%) 可选消费(6.84%) 医药卫生(5.36%) [2] - 能源(4.46%) 信息技术(3.22%) 通信服务(2.63%) 房地产(2.32%) [2] 调整规则 - 样本每半年调整一次 时间为每年1月和7月的第二个星期五的下一个交易日 [3] - 每次调整样本比例一般不超过10% [3] - 评级相同的老样本若市值排名前60%可优先保留 [3] - 特殊情况包括评级重大变动 证券被临时剔除或退市时将进行临时调整 [3]

中资企业境外IPO市场表现 - 2025年上半年中资企业境外IPO累计完成55单，募资规模合计134亿美元 [1] - 前十名中介机构承销规模合计78亿美元，占市场总额58.27%，其中中资机构占据五席 [1][3] - 中金公司以11.60亿美元承销规模、8.63%市场份额位居榜首，主导宁德时代港股IPO等标杆项目 [1][3] 中资企业境外IPO承销机构排名 - 中金公司排名第一（11.60亿美元，8.63%），摩根士丹利（10.02亿美元，7.45%）、高盛（9.00亿美元，6.70%）分列二三位 [3] - 华泰证券（7.16亿美元，5.32%）、中国银行（6.57亿美元，4.88%）进入前五，显示中资机构竞争力提升 [3] 港股IPO市场动态 - 2025年上半年港股IPO募资规模137.03亿美元，超越2024年全年数据，时隔6年重回全球首位 [4] - 42家企业登陆港交所，中金公司参与20单，承销规模11.50亿美元（市场份额8.40%）排名第一 [4][5] 港股IPO保荐机构表现 - 中金公司保荐13单港股IPO，承销规模27.42亿美元（市场份额20.01%），在三花智控等项目中承销比例超70% [5][7] - 华泰证券（17.12亿美元，12.50%）、中信建投（14.51亿美元，10.59%）分列二三位，中资机构主导头部市场 [7] 港股大型IPO项目 - 前五大港股IPO项目募资总额96.94亿美元，宁德时代以52.52亿美元居首，中金公司牵头保荐3单 [8][9] - 头部投行包揽大额项目，如中金公司参与海天味业（12.90亿美元）、三花智控（11.89亿美元） [9]

报告行业投资评级 - 维持A股标的恒瑞医药、科伦药业、华东医药、药明康德、凯莱英、泰格医药、惠泰医疗优于大市评级，并纳入HTI医药2025年7月月度组合 [3][6] - 维持H股标的科伦博泰生物、翰森制药、信达生物、药明合联、映恩生物、百济神州优于大市评级；相关标的药明康德、康哲药业未评级 [3][7] 报告的核心观点 - 商保创新药目录呼之欲出，内需市场有望迎来明显改善，持续推荐创新药及产业链 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 利好不断，持续推荐创新药及产业链 - 维持A股和H股部分标的优于大市评级，相关标的盈利预测估值表展示了各公司每股收益、归母净利润增速、市盈率等情况 [3][7] HTI医药2025年6月月度组合表现优于医药指数 - 2025年6月月度组合包含恒瑞医药等10家公司，平均下跌0.5%，同期全指医药下跌1.0%，组合跑赢医药指数0.5%，药明康德、益方生物、信立泰涨跌幅排名前三 [10][12] 2025年6月医药板块表现弱于大盘 - 2025年6月上证综指上涨2.9%，SW医药生物上涨0.7%，涨跌幅在申万一级行业中排名第19位 [14] - 生物医药板块中医疗服务、化学制剂、化学原料药细分板块表现相对较好，个股涨幅前三为昂利康、华强科技、易明医药，跌幅前三为科兴制药、华森制药、河化股份 [20][23] - 截至2025年6月底，医药板块相对于全部A股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率78.94% [25] 2025年6月港股医药板块表现优于大盘，美股医药板块表现弱于大盘 - 2025年6月港股恒生医疗保健+8.4%，港股生物科技+10.2%，同期恒生指数+3.4%，个股涨幅前三是亚盛医药 - B、药明巨诺 - B、绿叶制药，跌幅前三是康宁杰瑞制药 - B、德琪医药 - B、加科思 - B [26] - 2025年6月美股标普医疗保健精选行业+1.9%，同期标普500+5.0%，标普500医疗保健成分股中涨幅前三是IQVIA、查尔斯河、卡地纳健康，跌幅前三是KENVUE、硕腾、环球健康服务 [26]

新产品和新技术研发 - 公司子公司全氟己基辛烷滴眼液获批上市，规格3ml[1] - 2019年公司从德国引进该滴眼液获中国独家权利[2] - 2023年5月18日该滴眼液在美国被FDA批准上市[3] - 相关项目累计投入研发费用约10,753万元[3]

新产品和新技术研发 - 子公司收到SHR - 4506注射液《药物临床试验批准通知书》，近期开展试验[1] - SHR - 4506注射液2025年4月15日受理申请，拟治晚期恶性肿瘤[1][2] - SHR - 4506注射液相关项目累计研发投入约1992万元[2] 未来展望 - 公司推进研发项目并及时披露后续进展[4] 风险提示 - 药品研发及上市受不确定因素影响，提醒投资者防范风险[3]

2025年上半年IPO市场概况 - A股IPO募集总额达373.55亿元，同比增长14.96%，共有51只新股上市，同比增加7家 [2] - 港股IPO融资规模达1067.13亿港元（约合人民币974.25亿元），同比激增688.56%，43家企业成功上市 [2] - 港交所IPO融资规模位居全球榜首，超过纳斯达克交易所的650.32亿元 [2] A股IPO市场表现 - 9只新股募资金额超过10亿元，中策橡胶以40.66亿元成为募资额最高的项目 [2] - 上证主板、科创板和创业板分别有5家、2家和3家企业进入前十募资榜单 [3] - 中信建投证券保荐的中策橡胶和天有为分别以40.66亿元和37.40亿元位列前两名 [3] 港股IPO市场表现 - 宁德时代以410.06亿港元（约合人民币374.39亿元）成为全球融资额最高的IPO [6] - 7家"A+H"上市公司募资总额达770.17亿港元（约合人民币703.39亿元），占港股IPO融资总额的72.17% [7] - 恒瑞医药、海天味业和三花智控分别以113.74亿港元、101.29亿港元和93.36亿港元位列融资额前五 [8] 券商IPO业务排名 - 港股保荐机构中，中金公司以14家IPO项目排名第一，华泰证券和中信证券分别以9家和8家紧随其后 [11] - A股市场中信证券保荐6单项目，中信建投证券和华泰联合证券各保荐5单 [12] - 中信建投证券以86.50亿元募集资金和3.17亿元承销保荐费用位列A股保荐机构首位 [13] 市场趋势与特点 - 港股吸引A股龙头企业双重上市，硬科技与新消费领域成为资本焦点 [8] - 北交所累计受理115家IPO项目，占上半年受理总量的64.97% [13] - 国泰海通证券和中信证券分别以21家和20家项目数量领跑6月新增受理IPO保荐机构 [14]

港股市场整体表现 - 港股三大指数午后跌幅收窄 恒指跌0.63%至24069点 国企指数和恒生科技指数分别下跌0.88%和0.67% [1][2] - 大型科技股普遍走低 小米跌3.4% 阿里巴巴跌近3% 美团跌2.5% 京东跌超2% 腾讯微跌 [2] - 南向资金净卖出30.48亿港元 其中港股通(沪)净卖出18.67亿港元 港股通(深)净卖出11.81亿港元 [18] 领涨板块及个股 - 苹果概念股走强 荣阳实业涨6.67% 富智康集团涨4.88% 通达集团涨4.76% 舜宇光学科技涨4.66% [7][8] - 创新药概念股大涨 华昊中天医药-B飙涨55.09% 康方生物涨14.33% 信达生物涨6.68% [6][8] - 游戏软件板块表现强势 第七大道暴涨74.19% 帝国科技集团涨6.74% 博雅互动涨4.5% [9] - 有色金属板块上涨 中国大冶有色金属涨14.81% 五矿资源涨4.38% 万国黄金集团涨3.33% [10][11] - 家电股走高 JS环球生活涨6.09% TCL电子涨2.87% 海尔智家涨1.94% [12] - 中资券商股活跃 兴证国际涨6.76% 中信证券涨3.45% 中金公司涨2.98% [13] - 博彩股多数收涨 美高梅中国涨3.1% 金沙中国涨2.66% [14] 领跌板块及个股 - 钢铁股集体回落 重庆钢铁股份暴跌23.26% 中国铁钛跌12% 马鞍山钢铁跌4.95% [3][15] - 稳定币概念股下跌 德林控股跌3.75% OSL集团跌2.98% 阿里巴巴跌2.93% [15] - 新消费概念股走低 奈雪的茶跌10.12% 布鲁可跌4.39% 小米集团跌3.41% [16] - 教育股下跌 博骏教育跌9.42% 创联控股跌4.65% 新东方-S跌2.99% [17] 市场展望 - 交银国际认为港股从结构性行情向全面上涨转换需要更强基本面支撑和政策催化因素 [20]