行业倡议与政策背景 - 中国化学与物理电源行业协会发布《关于维护公平竞争秩序促进储能行业健康发展的倡议》征求意见稿 涵盖成本价格行为规范 产品与服务履约 技术创新和绿色发展 行业协调机制等多方面内容 [1] - 倡议签署及参与企业包括比亚迪 亿纬锂能 华为数字能源 海辰储能 中创新航 国轩高科 天合储能 智光储能 瑞浦兰钧 鹏辉能源等头部企业 [1] - 反内卷政策持续推进与价格法修正背景下 行业出清加速与技术迭代推进 市场集中度有望进一步提升 [1] 储能行业竞争与盈利状况 - 近年来储能电池 储能变流器 储能系统等行业扩张加速 行业竞争压力加大 多数企业盈利面临承压 [1] - 具备成本与技术优势的头部企业盈利弹性值得期待 [1] 指数成分与投资标的 - 中证新能源汽车产业指数(930997)选取50只业务涉及新能源整车 电机电控 锂电设备 电芯电池 电池材料等新能源汽车产业的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数中电池权重占比近50% 有望受益储能电池盈利改善 [1] - 截至2025年7月31日 指数前十大权重股包括宁德时代 汇川技术 比亚迪 长安汽车 华友钴业 三花智控 亿纬锂能 赣锋锂业 天齐锂业 格林美 合计占比55.33% [2] - 新能车ETF(515700)紧密跟踪该指数 设场外联接基金(平安中证新能车ETF联接A：012698 C：012699 E：024504) [2]

行业概述 - 氧化钴是钴的氧化物统称 包括氧化亚钴 四氧化三钴和氧化钴三种形态 [2] - 氧化亚钴理论含钴量78.65% 在室温下易氧化生成氧化钴和四氧化三钴 [2] - 四氧化三钴理论含钴量73.43% 氧化钴理论含钴量71.06% 为不稳定化合物 [2] 生产工艺 - 含钴矿物通过火法富集后采用湿法冶炼制成氯化钴或硫酸钴溶液 再经化学沉淀制备氧化钴 [4] - 针对含钴废料或低品位矿石 采用火法工艺通过高温还原实现钴富集 [4] 产业链结构 - 上游包括钴矿 回收料 碳铵溶液 硫酸等原材料及采矿 破碎 焙烧 萃取等生产设备 [6] - 中游为氧化钴生产制造环节 [6] - 下游应用于电池材料 颜料与陶瓷 磁性材料 催化剂 消费电子等领域 [6] 资源供应格局 - 2024年全球钴陆地储量1100万吨 刚果(金)储量600万吨占比55% [8] - 2024年全球钴原料产量29.13万金属吨 同比增长22.39% [8] - 刚果(金)产量22万吨占全球75.86% 中国钴资源匮乏主要依赖进口 [8] - 2025年6月刚果(金)宣布延长钴出口禁令三个月 预计引发供应缺口并加速库存消耗 [8] 市场供需现状 - 中国是全球最大氧化钴生产国和消费国 2025年上半年产量0.95万吨 同比增长40.69% [10] - 2025年全球新能源汽车销量预计突破1800万辆 动力电池领域对高纯度氧化钴需求激增 [10] - 储能电池市场因双碳目标加速发展 消费电子领域新兴产品单机钴含量较传统机型提升40% [10] - 政策层面推动大规模设备更新和消费品以旧换新 为动力电池应用提供长期利好 [10] 价格走势 - 受钴价下滑影响 氧化钴价格保持低位 [12] - 2025年2月刚果(金)实施钴出口禁令后钴价反弹近60% 氧化钴价格实现翻倍 [12] - 2025年3月中旬中国氧化钴价格升至20.75万元/吨 [12] - 2025年6月底价格保持19万元/吨 同比增长51.39% [12] 重点企业分析 - 华友钴业为行业龙头 掌握刚果(金)6处钴矿资源 实现40%原料自给率 [14] - 金川集团凭借丰富矿产资源和稳定生产能力占据重要市场地位 [14] - 格林美依托镍钴资源回收技术构建动力电池材料闭环 [14] - 华友钴业2024年钴产品营业收入33.81亿元 同比下降19.20% 毛利率15.54%增加6.82个百分点 [15] - 寒锐钴业2024年钴产品营业收入23.48亿元 同比增长30.80% 毛利率10.58%增加5.54个百分点 [17] 发展趋势 - 刚果(金)2025年出口禁令延长导致全球钴供应减少6.7万吨 推动钴价单周飙升59% [19] - 印尼红土镍矿伴生钴资源快速崛起 2025年钴中间品对华出口占比达99% [19] - 中国企业通过海外资源布局强化供应稳定性 华友钴业控股刚果(金)TFM/KFM项目 洛阳钼业推进水电站建设 [19] - 技术突破方面 清远先导取得废水处理专利 中伟股份研发4.48V高电压四氧化三钴 格林美实现99.9%纯度钴回收 [20] - 新能源汽车 储能电池及消费电子要求氧化钴纯度≥99.9%且粒度可控 [20] - 环保法规趋严推动清洁生产技术研发 欧盟碳关税通过下游需求间接影响钴价 [21] - 动力电池退役潮推动构建城市矿山+新能源材料双轨模式 回收体系将成为核心 [21]

公司专利技术突破 - 格林美（无锡）能源材料有限公司获得"单晶型镍钴锰三元正极材料及其制备方法"专利授权 公告号CN116812990B 申请日期为2023年5月 [1] - 该专利涉及锂电池正极材料领域 属于高镍三元技术路线 可能提升电池能量密度和循环性能 [1] 公司基础信息 - 公司成立于2011年 注册地位于无锡市 注册资本达7 2亿人民币 主营业务为金属制品业 [1] - 通过对外投资3家企业 参与招投标35次 显示产业链整合能力 [1] 公司技术储备 - 累计持有357项专利 反映持续研发投入 其中77个行政许可涉及生产资质 [1] - 专利布局集中在新能源材料领域 与当前主流电池技术路线匹配 [1]

稀土ETF嘉实流动性表现 - 盘中换手率2.2% 单日成交额1.06亿元[2] - 近1周日均成交额3.71亿元 位列可比基金首位[2] - 近5个交易日有4日实现资金净流入 累计净流入3.44亿元[2] 稀土ETF嘉实规模与份额 - 近1周规模增长2.90亿元 新增规模居可比基金第一[2] - 最新份额达33.51亿份 创近1年新高且居同类首位[2] - 最新单日资金净流入5808.26万元[2] 稀土ETF嘉实业绩表现 - 近1年净值上涨76.79% 在指数股票型基金中排名前4.20%（124/2954）[2] - 成立以来最高单月回报达41.25% 最长连涨月数为4个月[2] - 最长连涨期间涨幅83.89% 上涨月份平均收益率10.02%[2] 中证稀土产业指数成分结构 - 前十大权重股合计占比59.32%[2] - 北方稀土权重13.22%居首 包钢股份权重4.78% 中国稀土权重5.63%[2][5] - 盛和资源单日涨幅1.90%表现最佳 中国铝业涨幅1.84% 厦门钨业涨幅1.32%[5] 券商行业观点 - 湘财证券关注上游稀土资源企业供需边际好转 预期供给收缩与出口管制放松带来需求增量[3] - 光大证券认为国内市场有望延续强势表现 主因内外利好因素持续累积[3] - 华安证券建议配置成长科技与业绩支撑板块 包括稀土永磁、AI、机器人及贵金属等领域[3] 投资工具与标的 - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（代码011036）参与投资[5] - 权重股涵盖稀土全产业链 包括资源企业北方稀土、盛和资源 以及下游应用企业金风科技、领益智造[2][5]

行业市场前景 - 动力电池回收行业景气度高 随着新能源汽车保有量持续创新高和原材料价格上涨 电池回收经济价值大幅提升[1] - 锂资源供给或长期偏紧 动力电池回收将成为锂资源供给的重要补充 到2050年全行业动力电池的一半材料有望来自报废电池循环利用[2] - 2027年全球电池回收行业市场空间将超1500亿元 2026年国内废旧锂电池回收量预计达231.2万吨[2][3] - 电池级碳酸锂价格从2021年初5.3万元/吨上涨至47.25万元/吨 涨幅近8倍 比今年年初上涨近70%[2] 公司战略合作 - 格林美与山河智能签署战略合作协议 共同打造动力和储能用锂离子电池闭环产业链 推动动力电池梯级再利用商业化[4] - 格林美与瑞浦兰钧能源签署协议 在全球范围构建废旧动力电池回收、资源化、再制造的全生命周期价值链体系[5] - 赣锋锂业与蜂巢能源签署战略合作协议 在锂资源布局、锂盐供销、电池回收等方面展开合作[4] - 宝马集团与浙江华友循环科技合作 实现动力电池原材料闭环回收 将分解材料用于生产全新动力电池[4] 企业产能与盈利 - 格林美2022年各类动力电池回收及梯级利用产能将释放 回收量预计近3万吨 整体毛利水平稳定维持在20%左右[5] - 天奇股份上半年预计实现净利润1.55亿元-1.7亿元 同比增长99.08%-118.35% 超去年全年业绩[5] - 2021年动力电池回收行业新增注册企业1.07万家 占企业总量80% 宁德时代、天赐材料等头部锂电公司加速入场[4] 技术发展水平 - 宁德时代镍钴锰回收率达到99.3% 锂回收率达到90%以上[2] - 建立完善回收体系可降低我国锂钴镍等资源对海外依赖度[2] 行业发展阶段 - 动力电池回收行业目前仍处于起步阶段 回收体系仍需完善[7] - 部分报废动力电池未进入正规渠道 市场存在较多小作坊 工艺简单粗放[7] - 动力电池回收定价机制尚不健全 构建稳定回收渠道是发展关键[7] - 有关部门已出台多项回收政策 推动行业规范发展 我国已建成1万多个回收服务网点[7]

行业政策与合规进展 - 工信部发布第五批符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单 新增68家综合利用企业 累计公告五批共148家合规企业 包括梯次利用企业85家 再生利用企业48家 同时涉及梯次和再生利用的企业15家 [1] - 公告企业覆盖全国24个省级行政区域 其中广西壮族自治区 海南省 云南省及宁夏回族自治区实现公告企业首次突破 [1] - 梯次利用企业主要集中在广东省 安徽省等动力电池生产配套完善区域 再生利用企业主要分布在江西省 湖南省等锂电上游材料及冶金行业基础较雄厚地区 [1] 行业发展历程与模式演变 - 动力电池综合利用产业从2018年开始起步加速 第一批次公告的5家综合利用企业全部是再生利用企业 [2] - 行业模式从付费委托无害化处置演变为售卖处置 从单一再生利用演变为"先梯次利用后再生利用"的多段综合利用模式 [2] - 工信部于2019年12月修订发布《规范条件（2019年本）》 从2020年第二批次公告开始增加梯次利用企业类型 [2] 技术发展与市场影响 - 公告企业废旧动力电池综合利用量占行业总体综合利用量90%以上 [3] - 再生利用企业以湿法冶金工艺为主 锂 钴 镍等金属综合利用率达到90%以上 达到国际先进水平 [3] - 2021年至2022年11月期间电池原材料价格经历上涨周期 再生利用处置周期约1个月 企业盈利叠加加工周期内原材料增值收益 [3] 商业模式创新与产业周期 - 2023年格林美 华友循环等企业探索"废料换原料"商业模式 由废料所有企业提供废料换取同等金属量再生材料 再生利用企业收取加工费用 [4] - 产业发展经历三个阶段：2018-2020年为初创期 头部企业站稳脚跟；2021年至今为成长期 社会资本大量投资入局；预期未来几年将迈向成熟期 产业集中度进一步上升 [4] 市场实际运行状况 - 大部分新能源汽车动力电池容量衰减到80%以下后仍继续使用 实际使用寿命远高于6-8年 动力电池实际退役年限较早期预测有所延迟 [5] - 2013年及以前生产销售的3.7万辆新能源汽车中 仍有约23%还在继续使用 部分车辆已使用超过12年 [5]

稀土ETF嘉实流动性表现 - 盘中换手率3.29% 成交额1.57亿元[2] - 近1周日均成交额3.56亿元 居可比基金首位[2] - 近5个交易日有4日资金净流入 合计净流入3.92亿元[2] 稀土ETF嘉实规模与份额增长 - 近1周规模增长5.08亿元 新增规模居可比基金第一[2] - 近1周份额增长2.05亿份 新增份额居可比基金第一[2] - 最新单日资金净流入2464.92万元[2] 稀土ETF嘉实业绩表现 - 近1年净值上涨78.99% 在指数股票型基金中排名前3.22%（95/2954）[2] - 成立以来最高单月回报41.25% 最长连涨月数4个月[2] - 最长连涨涨幅83.89% 上涨月份平均收益率10.02%[2] 中证稀土产业指数成分结构 - 前十大权重股合计占比59.32%[2] - 北方稀土权重13.22%居首 包钢股份4.78% 中国稀土5.63%[2][5] - 权重股当日涨跌分化 领益智造涨3.34% 盛和资源跌3.38%[5] 稀土行业政策与技术创新 - 国内首条稀土盘式电机智能示范线投产 功率密度提升30%以上[3] - 《稀土管理条例》于2024年10月1日正式实施 促进行业规范化发展[3] - 新能源汽车与人形机器人等下游需求持续增长[3] 稀土行业需求与价格展望 - 出口恢复叠加传统需求旺季临近 稀土价格有望稳中有进[3] - 预计三四季度稀土产业链业绩逐季提升[3] - 稀土永磁远期需求增长空间受商业化进程加速推动[3] 稀土投资工具补充 - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）参与投资[6]

行业产量与销量 - 7月动力和其他电池合计产量133.8GWh 环比增长3.6% 同比增长44.3% [1] - 7月动力和其他电池销量127.2GWh 环比下降3.2% 同比增长47.8% [1] - 电池销量同比增速维持高位 [1] 指数与ETF表现 - 新能车ETF紧密跟踪中证新能源汽车产业指数 反映新能源汽车产业龙头上市公司证券整体表现 [1] - 中证新能源汽车产业指数前十大权重股合计占比55.33% [1] - 前十大权重股包括宁德时代 汇川技术 比亚迪 长安汽车 华友钴业 三花智控 亿纬锂能 赣锋锂业 天齐锂业 格林美 [1] - 新能车ETF场外联接包括平安中证新能车ETF联接A(012698) 联接C(012699) 联接E(024504) [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美联储降息预期及美国关税协议影响金属价格，镍价跟随反内卷情绪回落后，产业链持续亏损有成本支撑；基本面变化不大，纯镍过剩，8月国内电积镍及印尼二级镍排产攀升，传统淡季下游需求低迷，不锈钢8月排产有回升预期但受政策影响有减产检修干扰，现货市场成交疲软，三元产业链好转有限，7月电车零售增速放缓，三元电池被磷酸铁锂挤压占比，临近雨季结束镍矿港口库存累库，矿价有下行预期 [10] - 镍方面，印尼二级镍及国内电积镍产能释放，淡季需求增速放缓，供应过剩幅度同比扩大，成本端矿价松动但产业链亏损有支撑，长期供给过剩难扭转，短期预计沪镍在【117000,125000】元/吨区间震荡，建议逢高卖出 [10] - 不锈钢方面，当前反内卷减产对盘面有支撑，钢厂减产计划落地，叠加库存下降和原料成本上涨，但传统淡季下游需求走弱，长期供给过剩压制价格上涨空间，预计沪不锈钢在【12300,13200】元/吨区间震荡，建议反弹至区间高位做空 [10] 根据相关目录分别进行总结 观点与策略 - 运行逻辑：宏观影响金属价格，镍产业链亏损有成本支撑；基本面变化小，纯镍过剩，排产攀升，下游需求低迷，镍矿库存累库，矿价有下行预期 [10] - 产业消息：格林美2025年7月印尼镍项目单月镍产出超10000吨；部分钢厂响应政策控制产量，配合阅兵活动，北方等地钢厂8月底至9月初检修，如青山钢厂8月304协议量调为6折 [10] - 重要数据：本周LME镍库存增3150吨，国内库存增745吨，全球镍显性库存增1.57%至25.3万吨；印尼8月(一期)内贸基准价涨0.2 - 0.3美元，升水主流+24，环比持平；7月中国精炼镍产量36151吨，环比增4.74%，8月排产预估环比4.45%至37760吨；8月国内不锈钢排产330.41万吨，月环比增2.29%，同比减1.64% [10] - 策略观点：镍建议逢高卖出，不锈钢建议反弹至区间高位做空 [10] 盘面回顾 - 镍价持续震荡 [12] 基本面分析 - 镍矿：港口累库，矿价持稳，菲律宾1.3%镍矿主流成交价CIF42，菲律宾至印尼1.3%镍矿主流成交价CIF41，印尼8月(一期)内贸基准价涨0.2 - 0.3美元 [16][17] - 镍铁：供应平稳，市场报价坚挺，7月中国&印尼镍生铁产量总计17.89万吨，环比增2.35%，同比增20.61%，主流报价930 - 940元/镍 [20][21] - 中间品：持续释放，硫酸镍生产亏损，7月镍中间品环比增7.5%至5.44万吨，价格随镍价涨，生产成本增加，亏损加剧 [24][25] - 进口情况：6月镍铁进口大增，中间品进口减少 [28] - 库存：LME和国内均累库，纯镍资源充足，本周LME累库3150吨至21.22万吨，国内社会库存增745吨至3.93万吨，现货成交偏冷，升贴水稳中微调 [31][32] - 电积镍：产能充足，产量持续攀升，7月中国精炼镍产量36151吨，环比增4.74%，同比增24.57%，8月预估环比4.45%至37760吨 [35][36] - 不锈钢：钢厂集中检修减产，供应收缩预期增强；一体化生产亏损收窄，废不锈钢经济性凸显；延续去库，但社会库存仍高，本周不锈钢社会总库存1106304吨，周环比减0.44% [40][44][47] - 需求：地产需求低迷，传统淡季需求走弱；三元产业链好转有限；电车产销平稳增长，但三元占比走弱，上半年国内电车产销分别同比增41.4%和40.3%，销量渗透率达44.3%，三元电池被磷酸铁锂挤占至22%左右 [51][55][59] 供需平衡表 - 镍供给过剩同比扩大，2025年全球供给总计389.3万吨，需求合计354.5万吨，平衡为34.8万吨；中国总供给253.9万吨，消费合计229.0万吨，平衡为16.2万吨 [70]

行业峰会与政策动态 - 2025全球动力电池回收产业峰会将于8月29日至31日在深圳举办 主题为"创新驱动·绿色循环：共建电池回收新生态" 参会方包括政府机构、科研院所、电池制造商、新能源汽车企业及回收处理企业[1] - 会议议程涵盖政策标准解读（如工信部电子第五研究所演讲）、地缘政治风险分析（深圳大学研究院）、白皮书发布（北京绿色智汇能源技术研究院）及海外市场案例分享（非洲市场、出海机遇挑战）[1] - 技术专题包括智能化回收设备（如宏工科技预处理技术）、材料再生前沿（如伯克利深圳学院电极修复技术）及碳管理解决方案（北辰循环科技）[1][2] 市场规模与增长预测 - 2024年中国废旧电池回收利用行业产值达485亿元 预计2025年增至671亿元 2028年将超过2800亿元[4] - 动力电池富含锂、钴、镍等战略性金属 退役后仍具显著资源循环利用价值 行业正加速进入规模化退役阶段[2] 企业实践与技术路径 - 特斯拉2024年回收材料可制造约21000辆Model Y电池 其中90%废料被提取用于新电池生产[3] - 退役电池回收分为梯次利用（容量衰减至80%以下时用于储能或低功率车辆）和拆解回收（提取铜粉、铝粉及锂钴镍等稀有金属）[3] 政策影响与公司表现 - 2024年4月七部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》推动格林美等公司回收拆解业务发展 其股价期间连续上行[5] - 格林美（002340 SZ）在动力电池回收及锂业务领域表现活跃 2025年8月11日交易中股价上涨2.60%[7]