宏观经济 - 2025.6.13 - 2025.6.20全球大类资产中股票大多下跌、大宗商品多数上涨，国内10Y国债期货价格上升、中债总全价指数上升，美元指数上升、人民币略有贬值[6] - 美国经济边际下行、通胀预期略降，欧洲ZEW通胀指数略升、经济景气指数大幅上升，美联储6月按兵不动、欧央行抗通胀基本完成后续降息偏谨慎、日央行维持政策利率不变[7] - 2025年1 - 5月全国一般公共预算收入同比降0.3%、支出同比增4.2%，政府性基金收入同比降6.9%、支出同比增16%，后续还有1380亿元中央资金将下达[12][13][14] 市场策略 - 外资和ETF逆势流入中国资产，市场整体交易热度回落、行业轮动强度下降，A股资金整体流入，港股南下资金流入抬升[23][24][26] - 中国股市短期调整后升势未结束，美元趋势性贬值可能性增大，中国资产有望受益，看好科技、顺周期、金融与高分红行业及数字货币等主题[34][35][36] 行业动态 - 5月广义基建投资增9.2%、狭义基建投资增5.1%，地产投资下降12%，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5%[64][65][66] - 动力煤价持平微增、库存总体减少，炼焦煤国内价总体持平、海外价下跌[68][69] - 6月1 - 15日全国乘用车零售70.6万辆、批发71.4万辆，新能源车零售40.2万辆、批发36.9万辆，理想纯电动SUV i6亮相工信部公告[85][86] - 6月20日Meta联合Oakley推出新型智能眼镜，较Ray Ban Meta在性能上有提升，2025年全球AI智能眼镜销量预计同比增长135%[90][91][93] 企业跟踪 - 淮北矿业盈利承压、25 - 26年有产业增量，华阳股份产销恢复、成本管控良好对抗煤价下行[5] - 比亚迪宣布全固态电池量产规划，国轩高科建成全固态电池中试线并开启装车测试[60]

玻利维亚鲁里公路 - 中国铁建国际集团承建的玻利维亚鲁里公路总长508.07公里，位于玻利维亚西北部贝尼省，是西北线北部出口通道的一部分 [1] - 公路建成后将支撑当地农业、林业、牧业及旅游业发展 [1] - 项目融入绿色低碳环保理念，通过修建动物通道、迁移植物、设置珍稀植物信息牌等方式保护沿线自然生态环境 [1] - 项目团队从规划、设计阶段就将生态保护理念贯穿建设全过程 [1] 巴基斯坦萨希瓦尔电站 - 电站由中国华能集团投资建设，是中巴经济走廊优先实施项目之一，位于拉合尔西南约120公里 [1] - 项目将绿色环保理念融入科研设计、工程建设及运营环节，连续6次获巴基斯坦"环保卓越奖" [1] - 自2017年运营以来有效缓解巴基斯坦电力短缺问题并减少碳排放 [1] - 厂区环境优美，棕榈树繁茂，人工湖生态良好，显著改善周边生物多样性 [2] 纳米比亚罗辛铀矿 - 中核集团2019年完成股权收购后，将可持续发展战略置于核心位置，遵循"动物先行"和保护植物原则 [3] - 施工前多次检测珍稀植物，设立保护警示板并建立移栽预案，确保植物安全 [3] - 员工接受"生命优先"理念培训，参与植物移栽和绿化活动 [3] 孟加拉国科克斯巴扎尔风电项目 - 国家电投五凌电力开发的孟加拉国首个集中式风电项目，装机容量66兆瓦（22台风机），2024年3月8日商业运营 [4] - 年提供1.45亿千瓦时清洁电力，减少煤炭消耗4.46万吨、二氧化碳排放10.92万吨，满足10万家庭用电需求 [4] - 为孟加拉国风电产业可持续发展奠定基础 [4] 乌兹别克斯坦1吉瓦光伏项目 - 中能建海外投资有限公司投资建设，包括布哈拉州和卡什卡达里亚州各500兆瓦电站 [6] - 中国-中亚峰会后首个中亚大型新能源项目，也是"一带一路"框架下中亚最大光伏项目 [6] - 2024年6月全容量并网，年发电约24亿千瓦时，推动乌兹别克斯坦能源结构转型 [6]

成都住建房产超市上线 - 成都住建房产超市由成都市住房和城乡建设局打造，集政策发布、项目信息展示、区县房产促消费活动推介于一体，旨在提供便捷、高效、透明的购房渠道 [2] - 平台包含59个在售楼盘，购房者可筛选区域、价格、户型、面积等，每个项目显示剩余可售房源、容积率、精装信息、户型图、实景图、效果图等详细信息 [2] - 平台提供权威政策中心、精准房源展示、移动展厅三大功能，并包含购房计算、房产行情、AI选房等工具，实现"一站式买房" [2][3] - 近30家房企已入驻平台，包括招商蛇口、越秀地产、保利发展、万科集团等头部开发商 [7] 房产交易新模式特点 - 平台展示房源原价，但线下实际成交价有较大折扣，如692.79万元房源实际成交价不到600万元，349万元房源实际成交约270万元 [4] - 开发商表示未与外部中介平台合作，因此能提供最低价格和最大折扣力度 [4] - 该模式打破传统房产交易信息分散局面，整合资源提高交易效率，降低交易成本，与国家推动房地产市场止跌回稳政策方向高度匹配 [4] 成都楼市现状 - 5月成都新建商品住宅销售价格环比增长0.1%，全市新房均价19570元/平米，环比增长7.00% [5][6] - 6月19日土拍中，锦江区东大街地块以23.26亿元成交，楼面价35500元/平米，溢价率75.7%，为成都成交楼面价第二高地块 [6] - 武侯区机投地块以15.11亿元成交，溢价率16.9%，前5月成都宅地出让金达259亿元，同比增长73% [6] - 武侯区短期库存去化期仅8个月，锦江区为6个月，区域供不应求态势明显 [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 关注风电三条投资主线，一是国内海风储备项目高企且有政策护航，看好25年海风项目集中开工和高价值量订单招标启动；二是24年陆风招标高，看好主机厂及零部件迎量利齐增；三是海外海陆装机区域性高增，看好国内海缆、主机、零部件环节出海 [7][21] 根据相关目录分别总结 风机数据 - 周内陆风招标2.7GW，2025年至今共招标43.2GW，海/陆分别为3.6/39.7GW [7][9] - 周内中标海/陆风机0.8/3.4GW，2025年至今共中标风机51GW，海/陆分别为6.8/44.2GW；本周金风/远景/明阳/运达/东方/三一中标量分别为2.4/1/0.7/0.1/0.1/0.1GW，占比分别为56.6%/22.7%/15.3%/2.9%/1.2%/1.2%，明阳/金风各中标0.5/0.3GW海风项目 [7][11] - 周内海/陆中标均价分别为2506/1552元/kW，陆上三一/东方/明阳中标均价较高，分别为2247/1798/1700元/kW，海上金风/明阳中标均价分别为2753/2357元/kW [7][14] 海风进展 - 截至20250622，我国竞配、核准、风机招标、海缆招标、开工阶段海风项目分别为69、16、7、9、15GW；广东、山东、福建、海南、江苏、辽宁、浙江存量项目较多，分别为30、16、12、12、11、11、10GW [7][15] - 6月18日，浙江中广核嵊泗7海风项目获核准变更批复，拟安装18台14MW风机，总规模252MW；6月20日，辽宁达成《辽宁共识》，将开发13.1GW海上风电 [2][15] 投资建议 - 建议关注明阳智能、东方电缆、中天科技、亨通光电、时代新材、中际联合、金风科技、运达股份、海力风电、大金重工、三一重能、泰胜风能、明阳电气等 [7][21] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |东方电缆|48.60|2.29|2.94|3.65|21.21|16.55|13.32|4.14|推荐| |中天科技|13.52|1.04|1.17|1.29|13.00|11.56|10.51|1.21|推荐| |明阳智能|10.67|0.71|0.94|1.16|15.01|11.37|9.21|0.93|强推| |时代新材|12.58|0.92|1.09|1.32|13.65|11.56|9.54|1.53|推荐| [3]

政策要闻 - 自然资源部出台18条政策措施处置闲置存量土地 已有2.4万宗、9.08万公顷存量房地产用地纳入"一地一策"清单 2024年3月31日前供应的房地产用地同比下降19.1% [1] - 深圳发布拆除重建类城市更新新规 要求未批规划项目按新规配建保障性住房 已批保障房可转换为商品房或配租型保障房 [2] - 杭州推出公积金直付购房首付款服务 购买新建商品房可通过"浙里办"线上办理 同时推出全省首个"公积金直付房租"服务 [3] - 长沙放宽公积金贷款条件 缴存时间要求从12个月降至6个月 取消2次以上贷款记录限制 二孩家庭贷款额度最高上浮20% 三孩家庭上浮30% [4] - 西安出台楼市新政 允许土地出让金分期缴纳 支持提取公积金支付首付 异地缴存职工享同等待遇 [4] 市场要闻 - 6月LPR报价维持不变 5年期利率3.5% 1年期利率3% [5] - 5月70城房价数据 一线城市新建商品住宅价格环比下降0.2% 同比降幅收窄0.4个百分点至1.7% 二三线城市同比降幅分别收窄0.4和0.5个百分点 [5][6] - 上海第五批土拍6宗地成交212.57亿元 保利发展以35亿元拿下杨浦区地块 楼面价9.55万元/平方米创区域纪录 [7] - 深圳龙华宅地以12.12亿元成交 溢价率46.6% 楼面价44559元/平方米 [8] - 成都两宗宅地成交38.37亿元 锦江区地块溢价率高达75.7% 楼面价35500元/平方米位列全市第二 [9] 房企要闻 - 中交地产拟1元剥离房地产开发业务 涉及51家公司股权和117个项目 土地储备771万平方米 开发产品货值366.13亿元 [10] - 旭辉推出百亿公司债重组方案 提供债券购回、股票收益权、以资抵债等多种选项 未选择方案将自动展期9.5年 [11] - 华润置地获得58.5亿元离岸人民币贷款 期限三年 [12] - 招商蛇口与贝好家达成战略合作 将在住宅开发、商业等领域开展股权合作和轻资产项目合作 [13][14]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 2025 年 1 - 5 月基建投资增长稳健，水利投资增速亮眼，专项债发行高增且化债力度持续，基建龙头基本面或改善，国企改革和央企市值管理推动破净建筑央企价值提升 [1][3][19] - 中长期来看，财政政策发力、化债措施落地、地产政策或出台、“一带一路”业务布局投入加大等因素，将助力基建投资增长，建筑行业央国企集中度提升，估值有望提升 [11] 各部分总结 行业动态分析 - 2025 年 1 - 5 月全国固定资产投资同比增长 3.7%，狭义基础设施投资同比增长 5.6%，高出固定资产投资增速 1.9pct，对全部投资增长贡献率为 34.5%，比 1 - 4 月提高 1.9pct [1] - 1 - 5 月狭义、广义基础设施投资分别同比增长 5.60%、10.42%，环比 1 - 4 月分别 - 0.20pct、 - 0.43pct；电热气水投资同比增长 25.40%（环比 - 0.10pct），水利、环境和公共设施管理业投资同比增加 7.20%（环比 - 1.40pct），交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 4.00%（环比 + 0.10pct）；水利管理业投资增速 26.6%位居细分行业首位（环比 - 4.10pct） [2][17] - 截至 2025 年一季度末，国有企业改革深化提升行动重点改革任务平均完成率超 80%，2025 年是收官之年，要高质量完成深化提升行动 [2][18] - 截至 6 月 22 日，地方政府新增专项债发行规模 1.69 万亿元（yoy + 27%），特殊再融资专项债发行规模 1.73 万亿元（约占全年 2 万亿额度的 87%），专项债资金落实助力基建投资增长，建筑央国企经营指标有望改善 [3][19] 市场表现 建筑行业一周行情 - 6 月 16 日至 6 月 20 日，建筑装饰行业（SWI）下跌 2.24%，弱于沪深 300、上证综指、深证成指表现，周涨幅在 SW 30 个一级行业中居第 19 位 [20] - 分子板块看，本周房屋建设跌幅最小（ - 0.67%），基建市政工程（ - 1.55%）板块优于行业表现 [20] - 行业涨幅前 5 为深水规院（15.45%）、ST 交投（7.10%）、成都路桥（6.51%）、汇绿生态（6.49%）、时空科技（6.29%）；跌幅前 5 为志特新材（ - 18.00%）、奥雅股份（ - 17.60%）、富煌钢构（ - 15.79%）、霍普股份（ - 11.78%）、镇海股份（ - 11.25%） [21][22] - 截至 6 月 20 日，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为 10.51 倍，市净率（LF）为 0.75 倍，较上周下降；PE 估值位居各一级行业第 27 位，高于银行、房地产、钢铁行业；PB 估值位居各一级行业第 29 位，高于银行行业 [24] - 当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国建筑（5.09%）、中国中铁（5.07%）、陕建股份（4.99%）、中国铁建（4.98%）、山东路桥（3.90%）；市净率（MRQ）最低前 5 为龙元建设（0.55%）、中国建筑（0.50%）、中国交建（0.49%）、中国中铁（0.43%）、中国铁建（0.40%） [25] 重点关注标的 - 报告列出了国投证券建筑行业重点关注标的，包括中国化学、中国铁建、中国中铁等多家公司的市值、最新收盘价、周涨跌幅、相对 HS300 涨幅、2025PE 等信息 [28][30] 公司公告 本周订单公告 - 6 月 16 日，中国能建子公司所在联合体中标江阴苏龙 2×66 万千瓦四期扩建项目工程 EPC 总承包项目，中标金额约 50.05 亿 [32] - 6 月 17 日，中工国际与哈萨克斯坦苏打有限责任公司签署哈萨克斯坦江布尔州年产 50 万吨纯碱厂项目二期（一标段和二标段）商务合同，合同总金额 3.37 亿美元 [32] - 6 月 17 日，蒙草生态所在联合体与扎鲁特旗林业和草原局签署《2024 年度扎鲁特旗“三北工程”林草湿荒一体化保护修复项目（退化草原治理）建设合同（三包）》，合同金额 2.52 亿元，公司负责 29.11%施工任务 [32] - 6 月 20 日，浙江交科子公司所在联合体拟中标 638 国道景宁红星至庆元县界段改建工程设计施工总承包，子公司承担 60%施工任务，拟中标价 18.97 亿 [32] - 6 月 20 日，国晟科技子公司与中广核风电有限公司签订《中广核新能源 2025 年度光伏组件设备框架集采包件 1(二标段)采购合同》，合同暂估价 10.43 亿 [32] 本周其他重大公告 - 6 月 18 日，中国化学 2025 年 1 - 5 月新签合同额 1508.25 亿（yoy - 9.92%），其中境外新签合同额 198.01 亿（yoy + 46.02%） [33] - 6 月 19 日，中国建筑子公司中建八局投资上海市宝山区南大路站 TOD 地块房地产开发项目，下属子公司竞得土地使用权，总占地面积约 9.87 万平方米，总计容建筑面积约 32.15 万平方米，土地获取价款 81.95 亿元 [33] - 6 月 20 日，中国建筑 2025 年 1 - 5 月新签合同总额 18412 亿元（yoy + 1.7%） [33] - 6 月 20 日，中国电建 2025 年 1 - 5 月新签合同额 4740.07 亿（yoy - 0.93%），其中境外新签合同额 963.99 亿（yoy + 30.51%） [33] 行业新闻 - 6 月 16 日消息，2025 年 1 - 5 月新建商品房销售面积 yoy - 2.90%；房屋新开工面积 yoy - 22.80%；房屋竣工面积 yoy - 17.30%；房地产开发投资完成额 yoy - 10.70%；1 - 5 月狭义、广义基础设施投资分别同比增长 5.60%、10.42%，分别环比 - 0.20pct、 - 0.43pct [34] - 6 月 17 日，云南省省长王予波指出要打好保交楼、保交房攻坚战，“一项目一策”推进建设，解决群众关切问题 [34] - 6 月 18 日，国开行今年 1 - 5 月发放城市更新领域相关贷款 5751 亿元，支持城镇老旧小区等更新改造及城市基础设施建设等领域 [35] - 6 月 19 日，西安多部门联合发布通知，优化土地供应，完善住宅用地评估机制 [35] - 6 月 20 日，深圳市住房和建设局印发规定，明确城市更新单元规划已审批通过且未开工的，可将出售型保障性住房建筑面积的 40%调整为商品住房，其余 60%无偿移交政府 [35]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 新房二手房成交面积环比增长，西安公积金直付新房首付款 2025 年至今销售初步企稳，预计后续针对房地产的政策仍将保持积极温和，预计将有更多积极的财政及货币政策出台，助力行业稳健发展，维持行业“看好”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 构建房地产发展新模式，杭州公积金直付首付款 - 中央层面国家统计局发言人付凌晖表示，将推动城市更新和危旧房改造，加大好房子供应力度，以释放刚性和改善性住房需求，构建房地产发展新模式 [5][13] - 地方层面多地出台政策，如重庆优化住房公积金政策，成都推出“成都住建房产超市”平台，衢州出台多孩家庭购房补贴新政，杭州推出“省直公积金直付房租”服务等 [14] 销售端：新房成交面积环比增长，二手房成交面积环比增长 - 68 大中城市新房成交面积同比下降，环比增长 2025 年第 25 周，全国 68 城商品住宅成交面积 248 万平米，同比下降 23%，环比增加 7%；年初至今成交面积达 5875 万平米，累计同比下降 6% [6][18] - 20 城二手房成交面积同比下降，环比增长 2025 年第 25 周，全国 20 城二手房成交面积为 209 万平米，同比增速 -5%，前值 +19%；年初至今累计成交面积 4910 万平米，同比增速 +11%，前值 +12% [6][32] 投资端：土地成交面积环比增长，上海土拍市场火热 - 2025 年第 25 周，全国 100 大中城市推出土地规划建筑面积 2336 万平方米，成交土地规划建筑面积 2071 万平方米，同比下降 3%，成交溢价率为 1.5% [6][37] - 多地有土地出让成交，如广州、杭州、金华、青岛、苏州、成都、深圳、上海、西安、武汉等城市 [37] 融资端：国内信用债发行规模同比增加 - 2025 年第 25 周，信用债发行 78.8 亿元，同比增加 126%，环比减少 25%，平均加权利率 1.99%，环比减少 49BP 信用债累计发行规模 1787.5 亿元，同比减少 16% [7][45] 一周行情回顾 - 板块表现方面，本周房地产指数下跌 1.69%，沪深 300 指数下跌 0.45%，相对收益为 -1.24%，板块表现弱于大市，在 28 个板块排名中排第 13 位 [51] - 个股表现方面，房地产板块涨跌幅排名前 5 位的房地产个股分别为西藏城投、市北高新、荣丰控股、数源科技、新城控股，涨跌幅排名后 5 位的房地产个股分别为中交地产、莱茵体育、珠江股份、天保基建、*ST 中迪 [51] 投资建议 - 维持行业“看好”评级 [56]

板块表现 - SW建筑装饰指数周度表现-2 24%，跑输沪深300指数1 79pct [1] - 周度跌幅最小的子行业为基建央企（-1 54%）、基建国企（-1 68%）、基建民企（-2 07%），对应个股中国能建（-0 90%）、ST交投（+7 10%）、成都路桥（+6 51%）[1] - 年度涨幅前三子行业为生态园林（+10 84%）、装饰幕墙（+7 86%）、专业工程（+3 82%），对应个股大千生态（+71 52%）、ST柯利达（+78 62%）、志特新材（+49 61%）[1] 个股表现 - 周度涨幅前五：深水规院（+15 45%）、ST交投（+7 10%）、成都路桥（+6 51%）、汇绿生态（+6 49%）、时空科技（+6 29%）[1] - 周度跌幅前五：志特新材（-18 00%）、奥雅股份（-17 60%）、霍普股份（-11 78%）、镇海股份（-11 25%）、ST花王（-10 71%）[1] 行业投资数据 - 2025年1-5月全国固定资产投资累计同比+3 7%，其中制造业投资+8 5%，全口径基建投资+10 4%（不含电力+5 6%），房地产投资-10 7% [2] 重点公司动态 - 中工国际签署哈萨克斯坦纯碱厂项目二期合同，金额3 37亿美元，占2024年营收19 8% [2] - 中国化学2025年1-5月新签合同额1508亿元，同比-9 92% [2] 投资策略 - 行业总量偏弱但区域投资弹性显著，推荐低估值央企中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、东华科技 [2] - 国企推荐四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [2] - 民企推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [2] - 国际工程推荐中钢国际、中材国际 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 当地时间6月16日中午习近平主席抵达阿斯塔纳出席第二届中国 - 中亚峰会，峰会是推动中亚国家拓展发展空间等的重要契机，民众关注峰会带来的具体利好 [2][8][15] - 近年来中国与中亚国家关系深化，合作领域从传统延伸到新兴领域，基础设施建设改善当地条件，中吉乌铁路建设进入实质性施工阶段 [15] - 第二届中国 - 中亚峰会核心议题是推动各领域合作，构建中国 - 中亚命运共同体，包括守望相助、共同发展、普遍安全、世代友好4方面内容，2024年中国和中亚国家贸易额接近950亿美元，中国对中亚累计投资额突破300亿美元 [15] - 看好外交新形势下“一带一路”投资机遇，推荐海外占比较高的国际工程公司和建筑央企，中国中铁/铁建受益中吉乌铁路建设，中国建筑海外占比提升有红利属性，关注新疆等区域建工龙头和上海港湾等 [15]

2025上半年度中国房企产品测评活动 - 2025上半年度中国房企产品测评进入大众网络票选环节 投票时间为6月17日至23日中午12点 [2] - 活动设置高端、轻奢、品质三大住宅产品类别 采用同一投票通道 每人每个类别最多投10个项目 [8] - 测评新增"中国好房子"奖项 与"全国十大作品"共同构成评选体系 [9] 评选流程与标准 - 评选包含组委会初评、专家评审(6月17-18日)、大众票选和测评模型四个环节 [2][9] - 最终结果将于6月底发布《全国十大高端/轻奢/品质作品》和《中国好房子综合奖/单项奖》 [10] - 克而瑞已连续八年开展中国房企"产品力100"测评研究 今年在"好房子"战略下深化产品力建设 [7] 入围项目特征 - 入围项目涵盖15个城市 包括广州、北京、上海等一线城市及杭州、成都等新一线城市 [11][14][16][21][23][25][27][29][31][33][35][36][38][40][42][44][47][49][51][53][55] - 产品类型多元化 包含高层住宅(占比60%)、叠墅、合院、第四代住宅等创新业态 [13][16][19][21][23][25][27][29][31][33][35][38][40][42][44][47][49][51][53][55] - 建筑风格以现代风格为主(占比65%) 同时包含新中式、国际艺术等特色风格 [14][16][19][21][25][27][29][31][33][35][38][40][42][44][47][49][51][53][55] 主要参与房企 - 保利发展入围广州保利天奕和福州保利天瓒两个项目 [11][14] - 华润置地联合越秀地产开发北京和樾望雲 并独立开发武汉长江天际 [16][23] - 绿城中国推出上海潮鸣东方和余姚臻园 纪念公司成立30周年 [21][55] - 招商蛇口参与开发杭州杭序府、南京金陵序和上海康定壹拾玖三个项目 [27][40][44]