核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入56.67亿元，同比增长16.16%，创历史新高 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元，同比有所下降 [1] 新能源汽车业务 - 凭借精密冲压模具技术优势与批量化生产能力，深化与主流车企合作 [1] - 产品覆盖广汽集团、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车等头部品牌 [1] - 为理想、极氪、阿维塔等热门增量车型提供核心结构件支持 [1] 动力电池业务 - 实现与国内出货量前十的动力电池厂商全面合作，包括亿纬锂能、蜂巢能源、国轩高科等行业龙头 [1] - 核心金属结构件产品伴随下游产能释放持续放量，成为业务增长重要支撑 [1] 光伏与储能业务 - 为锦浪科技等全球知名企业供应光伏逆变器结构件 [2] - 三季度与Paneco集团联合推出的储能系统正式量产，具备高安全、长寿命、智能化优势 [2] - 与澳大利亚KDHAR公司、日本三信電気株式会社缔结长期全球战略合作，开拓海外绿色算力市场 [2] 人形机器人业务 - 三季度完成从技术研发到客户交付的关键跨越 [2] - 完成两代灵巧手开发，第二代产品重725g，实现15N抓取力度，±0.09mm指尖重复定位精度，通过260万次以上耐用性测试 [2] - 已与国内外机器人头部企业达成深度合作，并在焊接生产线上下料等场景实现规模化应用 [2][3] - 通过战略投资恒驱电机，形成“结构件-动力-执行”全链条技术闭环 [3] 液冷散热业务 - 推出面向人工智能算力的液冷散热解决方案，包含CPU/GPU液冷模组、自密封快插接头、分水排三大模块 [4] - CPU/GPU液冷模组采用微通道设计，流道宽度仅0.15mm，换热面积较传统方案增加250% [4] - 模组接触热阻低于0.03℃・cm²/W，可适配NVIDIA H100/RTX5090、AMD MI300、Intel等主流AI芯片 [4]

财务业绩概要 - 2025年前三季度公司实现营业收入56.67亿元，同比增长16.16%，创历史新高 [1] - 同期归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元，同比有所下降 [1] 核心业务表现 - 新能源汽车业务深化与广汽集团、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车等头部品牌合作，并为理想、极氪、阿维塔等热门车型提供核心结构件 [2] - 动力电池领域实现与国内出货量前十的厂商全面合作，包括亿纬锂能、蜂巢能源、国轩高科等行业龙头 [2] - 光伏与储能业务为H客户、锦浪科技、Enphase等全球知名企业供应光伏逆变器结构件，并于9月与PANECO联合推出的储能系统正式量产 [2] 新兴业务进展 - 人形机器人业务完成两代灵巧手开发，第二代产品重725g，实现15N抓取力度，±0.09mm指尖重复定位精度，并通过260万次以上耐用性测试 [4] - 通过战略投资恒驱电机，与天肌科技、女娲机器人形成“结构件-动力-执行”全链条技术闭环 [4] - 灵巧手产品已在焊接产线上下料、钣金配件转运等场景实现规模化应用，提升产品合格率 [4] 液冷业务与技术 - 推出面向AI算力的液冷散热解决方案，包含CPU/GPU液冷模组、自密封快插接头、分水排三大产品模块 [5] - CPU/GPU液冷模组采用微通道设计，流道宽度仅0.15mm，换热面积较传统方案增加250% [5] - 液冷模组接触热阻低于0.03℃・cm²/W，可适配NVIDIA H100/RTX 5090、AMD MI300、Intel等主流AI芯片，并支持并联安装 [6] 战略合作与市场拓展 - 与澳大利亚KDH AR公司、日本三信電気株式会社缔结长期全球战略合作关系，以澳大利亚“光伏+储能+算力中心”示范项目为起点，共同开拓海外绿色算力市场 [3]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.7%并站上4000点，深证成指上涨1.95%，创业板指数上涨2.93% [2] - 北证50指数大幅上涨超过8% [1][2] - 两市共有2672只个股上涨，66只个股涨停，2621只个股下跌 [3] 光伏与储能行业 - 光伏及储能板块午后爆发，多只个股涨停，包括隆基绿能、通威股份等 [5] - 阳光电源股价大涨15.44%至191.49元，创下新高 [5][6] - 阿特斯股价上涨19.97%至14.84元，天合光能上涨11.04%至19.72元 [6] 有色金属行业 - 有色板块拉升，常铝股份等公司涨停 [7] - 铜冠铜箔股价上涨14.59%至38.09元，南山铝业上涨10.12%至4.57元 [8] - 江西铜业股价上涨9.57%至42.94元，西部超导上涨9.34%至87.22元 [8] 海南自贸区概念 - 海南自贸区概念股强势上涨，海汽集团等公司涨停 [8] - 康芝药业股价上涨15.95%至8.07元，金盘科技上涨11.19%至75.60元 [9] - 海南发展股价上涨10.00%至11.99元，海德股份上涨9.94%至7.63元 [9] 银行业 - 银行股走低，成都银行股价下跌超过5% [9] - 厦门银行股价下跌4.90%至6.80元，江苏银行下跌3.84%至10.52元 [10] - 青岛银行股价下跌3.66%至5.00元，杭州银行下跌2.91%至15.70元 [10] 政策与监管动态 - 北交所将加快推出北证50ETF，并研究引入盘后固定价格交易 [10][11] - 商务部等多部门印发方案，提出加强人工智能、物联网等技术在城市商业体系的应用 [12][13][14] - 支持符合条件的商业地产项目发行不动产投资信托基金 [15][17] - 国家外汇管理局发布3方面9条政策举措，以促进跨境贸易收支便利化 [17]

储能概念板块市场表现 - 储能概念股在10月29日盘中涨势扩大 [1] - 阳光电源股价上涨超过15% 总市值突破4000亿元 [1] - 通润装备和可立克股价涨停 海博思创和艾罗能源股价上涨超过10% [1] - 科陆电子 锦浪科技 上能电气 思源电气 昱能科技等公司股价涨幅靠前 [1]

市场表现 - 10月29日午后光伏产业链出现集体上涨行情 [1] - 隆基绿能涨停且成交额超过60亿元 [1] - 阿特斯、通润装备、弘元绿能三家公司股价涨停 [1] - 天合光能股价上涨幅度超过10% [1] 个股涨幅详情 - 阿特斯涨幅最高达+19.97%，现价14.84元 [2] - 天合光能涨幅+10.53%，现价19.63元 [2] - 通润装备涨幅+10.01%，现价19.34元 [2] - 隆基绿能涨幅+10.00%，现价20.79元 [2] - 弘元绿能涨幅+9.99%，现价26.32元 [2] - 阳光电源涨幅+9.70%，现价181.97元 [2] - 爱旭股份涨幅+9.50%，现价16.37元 [2] - 艾罗能源涨幅+8.85%，现价76.26元 [2] - 晶澳科技涨幅+7.94%，现价13.86元 [2] - 通威股份涨幅+7.39%，现价24.28元 [2] - 晶科能源涨幅+7.01%，现价5.80元 [2] - 艾能聚涨幅+6.91%，现价20.27元 [2] - 双良节能涨幅+6.18%，现价6.87元 [2] - 上能电气涨幅+5.92%，现价31.49元 [2] - 锦浪科技涨幅+5.31%，现价80.14元 [2] - 大全能源涨幅+5.13%，现价29.90元 [2]

光伏产业链市场表现 - 10月29日午后光伏产业链集体上涨，隆基绿能涨停且成交额超60亿元 [1] - 阿特斯、通润装备、弘元绿能涨停，天合光能涨幅超过10% [1] - 多家光伏公司股价显著上涨，包括阳光电源涨9.70%、爱旭股份涨9.50%、晶澳科技涨7.94% [2] - 通威股份涨7.39%，晶科能源涨7.01%，艾能聚涨6.91%，双良节能涨6.18% [2] - 上能电气涨5.92%，锦浪科技涨5.31%，大全能源涨5.13% [3] 重点公司股价数据 - 阿特斯涨幅最高达+19.97%，现价14.84元 [2] - 天合光能涨幅+10.53%，现价19.63元 [2] - 通润装备涨幅+10.01%，现价19.34元 [2] - 隆基绿能涨幅+10.00%，现价20.79元 [2] - 弘元绿能涨幅+9.99%，现价26.32元 [2]

全球储能市场长期展望 - 长期来看，全球可再生能源装机快速增长，电网不稳定性增加，储能需求有望持续提升 [1] - 欧洲户储库存影响减弱，大储装机规模增长提速，整体市场有望逐步回暖 [1] - 美国大储装机需求较大，储能项目并网有望加速，带动市场规模增长，当前美国关税影响有所减弱，出口有望实现回升 [1] - 新兴市场增长较快，亚洲、非洲、南美、大洋洲等地区户储空间广阔，为储能需求增长持续提供新动能 [1] - 中东可再生能源投资增长，储能项目投建加速，沙特、阿联酋的大储装机有望保持稳定增长 [1] 2025年9月中国逆变器出口整体表现 - 2025年9月，中国逆变器出口金额为50.67亿元，环比下降19.37%，同比增长4.60% [2] - 2025年1-9月，中国逆变器累计出口金额为483.22亿元，同比增长7.30% [2] - 9月逆变器出口区域分化增强，多地区出现结构性调整，大洋洲市场表现亮眼，持续高景气 [2] 分地区逆变器出口表现 - 亚洲市场：2025年9月出口金额16.95亿元，环比下降12.70%，同比下降3.48% [3] - 亚洲分国家：对沙特出口0.10亿元同比-80.56%，对阿联酋出口2.81亿元同比+85.18%，对印度出口2.65亿元同比+48.99%，对巴基斯坦出口0.83亿元同比-55.06% [3] - 欧洲市场：2025年9月出口金额18.81亿元，环比下降30.11%，同比下降9.51% [4] - 欧洲分国家：对德国出口2.97亿元同比-9.01%，对荷兰出口8.62亿元同比-8.56%，对英国出口1.27亿元同比+33.19%，对波兰出口0.54亿元同比-70.04% [4] - 北美市场：2025年9月出口金额1.51亿元，环比下降16.99%，同比下降24.84%，其中对美国出口1.38亿元，环比下降10.81%，同比下降24.90% [4] - 拉丁美洲市场：2025年9月出口金额5.29亿元，环比下降5.07%，同比增长36.60% [5] - 拉美分国家：对巴西出口2.02亿元同比+7.61%，对墨西哥出口0.74亿元同比-19.02% [5] - 非洲地区：2025年9月出口金额3.73亿元，环比下降13.42%，同比增长22.69% [5][6] - 非洲分国家：对南非出口1.10亿元环比+25.65%同比+88.49%，对尼日利亚出口1.06亿元环比-1.97%同比+48.61% [6] - 大洋洲市场：2025年9月出口金额4.56亿元，环比下降7.17%，同比增长288.29%，其中对澳大利亚出口4.47亿元，环比下降4.34%，同比增长305.75% [6] 分发货地逆变器出口表现 - 2025年9月，广东省逆变器出口金额18.25亿元，环比下降19.40%，同比下降2.78% [7] - 浙江省逆变器出口金额13.65亿元，环比下降17.30%，同比增长10.69% [7] - 安徽省逆变器出口金额4.64亿元，环比下降38.34%，同比下降13.68% [7] - 江苏省逆变器出口金额6.86亿元，环比下降17.36%，同比增长59.32% [7] 主要上市公司区域分布 - 广东省主要逆变器公司包括盛弘股份、禾望电气、华为 [7] - 江苏省主要逆变器公司包括固德威、上能电气 [7] - 浙江省主要逆变器公司包括德业股份、锦浪科技、艾罗能源、昱能科技、禾迈股份 [7] - 安徽省主要逆变器公司为阳光电源 [7]

市场回顾与重要新闻 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指涨1.18%，深成指涨1.51%，创业板指涨1.98%，沪深两市成交额23,399.22亿元[2][8] - 9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月加快1.2个百分点，连续两个月增速超20%[3][9] - QFII三季度新进重仓个股93只，增持67只，合计持股10.18亿股，市值212.83亿元，加码有色金属和电力等顺周期领域[3][9] 资本市场改革与政策动向 - 证监会主席吴清强调“十五五”期间将增强多层次资本市场包容性，科创板科创成长层将迎来首批企业上市，创业板将设置新产业上市标准[10][11] - 政策聚焦提升上市公司质量，拓宽并购重组渠道，督促分红回购增持，构建中长期资金“长钱长投”生态[12][13] 消费行业表现与趋势 - 9月社零总额同比增3.0%，增速同比环比均下降，商品零售增3.30%，餐饮收入增0.90%[14] - 通讯器材类、体育娱乐用品类、家具类零售额增速亮眼，均超11%，1-9月线上零售额累计增9.8%[15][16] - 建议关注白酒、大众食品、旅游免税、黄金珠宝、国货化妆品等细分领域机会[17][18] 汽车行业运行状况 - 2025H1汽车板块营收19,287.64亿元（同比+7.56%），归母净利润801.38亿元（同比+6.16%），新能源车销量爆发与出海对冲国内竞争压力[20] - 板块毛利率15.56%（同比-0.52pcts），净利率4.34%（同比-0.06pcts），乘用车子板块归母净利润同比降7.88%[21][22] - 汽车零部件板块盈利韧性较强，毛利率18.49%，归母净利润增17.06%[22][23] 电力设备出口动态 - 9月逆变器出口金额50.67亿元，环比降19.37%，同比增4.60%，大洋洲市场同比增288.29%[24][27] - 9月电力设备整体出口金额86.47亿元，同比增48.97%，变压器出口53.81亿元，同比增60.40%[30] - 电缆出口金额18.31亿元，同比增65.00%，拉美市场表现亮眼[33][34] 重点公司业绩分析 - 东鹏饮料2025Q3营收61.07亿元（同比+30.36%），归母净利润13.86亿元（同比+41.91%），华北区域销售收入同比增72.88%[35][37] - 珠江啤酒2025Q3营收18.75亿元（同比-1.34%），归母净利润3.32亿元（同比+8.16%），毛利率50.93%（同比+1.16pcts）[42][43] - 润本股份2025Q3驱蚊产品收入同比增48.54%，但归母净利润同比降2.89%，毛利率58.27%（同比-0.06pcts）[45][46]

文章核心观点 - 波兰光储市场增长迅速，特别是集中式和工商业储能系统装机因收益较好而具备深发展潜力 [2] - 波兰作为欧洲逆变器及储能PCS的主要分销国之一，其需求变化能反映欧洲市场趋势，中国逆变器厂商在波兰市占率高，建议持续关注 [2] - 多维因素支撑波兰逆变器及储能PCS需求，包括本国强劲装机诉求和向周边国家分销的套利需求 [3][6] 需求端：逆变器及储能PCS需求 - 预计2025年波兰光伏新增装机达5GW，同比增长25%，累计装机突破26GW [3][7] - 预期2025年波兰储能装机543MW/1013MWh，同比增长102%/131% [3][9] - 2026-2030年波兰储能装机5年复合年均增长率有望达27.85%，商业/户用/集中式平均配储小时数有望达3/2/2.5小时，较当前增长一倍 [3][9] - 波兰逆变器及储能PCS需求由本国装机诉求和周边国家分销需求构成，本国诉求受供电结构调整、套利收益增加等因素驱动 [6] - 波兰高度依赖煤电，能源结构中56%发电量来源于煤电，2022年禁运俄煤后电价大幅提升，推动光伏作为稳定能源解决方案的接受度 [7] - 波兰政府目标使太阳能成为最大可再生能源来源，当前光伏电力供应占比约13%，2030年目标上升至20%，需新增装机20GW以上 [7] - 集中式储能装机约287MW/580MWh，同比增长356%/427%，主要系调峰储能装机增加所致 [9] - 户用储能预期装机236MW/402MWh，同比增长25%/33%，受储能补贴驱动，实际装机量可能高于预期 [10] - 乌克兰逆变器需求处于较高水平，中国对波兰逆变器出口增长可部分反映乌克兰装机需求 [12] - 波兰市场对品牌要求较低，价格竞争激烈，同类产品价格水平低于德国等成熟市场，Hybrid 15KW以下逆变器采购价约0.71元/W，波兰分销商价格低10%左右 [18] 政策支持 - 波兰政府推出绿色能源政策，包括家庭光伏补贴、税收优惠等，吸引大量投资 [19] - "Mój Prąd"退税计划面向2-10KW住宅屋顶光伏和储能系统，2024年光伏系统补贴额度提升50%至1328美元，储能系统补贴提升约113%至3542美元 [20] - 户用5KW+5KWh光储项目在25年生命周期下，项目内部收益率约为15.71%，无补贴时回本周期5-8年，当前补贴约50%可使回本周期减少约1年 [3][20] - 可再生能源拍卖制度采用差价合约模式，2024年选出200个项目，总容量超1.6GW，预计总发电量16.1TWh，总价值约12亿欧元 [22] 供给端：中国逆变器品牌市场地位 - 中国逆变器厂商在波兰三家头部分销商备库品类中占比约75%，海外品牌占比25%；储能PCS品类中，中国品牌备库品种占比高达90% [4][24] - 中国头部供应商华为在分销商备库品类占比约15%，麦田能源与首航新能源并列第二占12%，德业股份第三占11%，四家企业合计占50% [24] - 户用逆变器分销商备库在6-10KW功率段占比70%为主流，中国品牌首航新能、华为、麦田能源、德业股份合计占比约61% [26] - 工商业逆变器10-20KW功率段占比43%为主力，华为占比21%领先，德业股份、首航新能分别占12%和11% [27] - 储能系统中国品牌占比90%，麦田能源（19%）和科华（15%）居前两位 [27] - 户用储能3-5KWh容量段占比47%为主流，6-10KWh占比20%，需求重心上移；工商业储能10-15KWh占比82%为核心容量段 [29] 成本与收益分析 - 欧洲逆变器采购价格下降，年初至9月光储一体机价格降幅较大，户用光储一体机价格下降约21.42%，工商业光储一体机价格下降9.15% [31] - 户用5KW+5KWh光储系统全套终端价格约7330欧元，补贴后客户支付约6780欧元 [20][34] - 波兰户用电价约0.22欧元/KWh，安装5KW+5KWh设备假设年用电5000KWh，25年生命周期项目内部收益率约15.71%；10KW+10KWh系统内部收益率约26% [35] - 成本下降5%或电价提升5%均可提升内部收益率约1个百分点 [36] - 波兰商业储能项目在欧洲市场盈利能力名列前茅，二季度1MWh系统收入环比增31%至41,985欧元，2MWh系统收入环比增35%至55,319欧元 [3][38] - 商业储能收入中aFRR自动频率恢复储备收入占比85-90%，是核心收入来源 [39] - 2MWh系统比1MWh系统收入高27.59%-31.76%，更长储能时长可支持更高收益 [42] 中国厂商竞争策略 - 首航新能源与16家经销商合作，以覆盖范围取胜；德业股份与8家经销商合作但提供品类更多，采用深度策略 [47] - 首航注重产品功率段覆盖范围，德业注重热门功率段多样化配置，目前产品更多聚焦户用和小工商业场景，30KW以上配置较少 [48] - 中国厂商正推广整套光储系统，提供包括充电桩、热泵、监控软件等一站式服务，增强系统配套和客户便利性 [49]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年9月中国逆变器出口金额为50.67亿元，环比下降19.37%，但同比增长4.60%，环比降幅扩大，同比增速小幅回升 [1][13] - 2025年1-9月累计出口金额达483.22亿元，同比增长7.30% [1][13] - 9月逆变器出口区域分化增强，多地区出现结构性调整，大洋洲市场表现亮眼，持续高景气 [1] 全球出口情况总结 - 2025年9月单月出口金额环比显著下降19.37%，同比微增4.60% [1][13] - 2025年前三季度累计出口保持正增长，增速为7.30% [1][13] 分地区出口情况总结 亚洲地区 - 出口金额16.95亿元，环比下降12.70%，同比下降3.48% [2][14] - 区域内部走势分化：沙特出口额0.10亿元，同比暴跌80.56%；阿联酋出口额2.81亿元，同比大幅增长85.18%；印度出口额2.65亿元，同比增长48.99%；巴基斯坦出口额0.83亿元，同比下降55.06% [2][14] 欧洲地区 - 出口金额18.81亿元，环比大幅下降30.11%，同比下降9.51% [3][24] - 主要国家表现分化：德国出口额2.97亿元，同比下降9.01%；荷兰出口额8.62亿元，同比下降8.56%；英国出口额1.27亿元，同比增长33.19%；波兰出口额0.54亿元，同比大幅下降70.04% [3][24] 北美地区 - 出口金额1.51亿元，环比下降16.99%，同比下降24.84% [3][28] - 对美国出口额1.38亿元，环比下降10.81%，同比下降24.90% [3][28] 拉丁美洲地区 - 出口金额5.29亿元，环比下降5.07%，但同比大幅增长36.60% [7][28] - 巴西出口额2.02亿元，同比增长7.61%；墨西哥出口额0.74亿元，同比下降19.02% [7][28] 非洲地区 - 出口金额3.73亿元，环比下降13.42%，同比增长22.69% [7][29] - 南非出口额1.10亿元，环比增长25.65%，同比大幅增长88.49%；尼日利亚出口额1.06亿元，环比下降1.97%，同比增长48.61% [7][29] 大洋洲地区 - 出口金额4.56亿元，环比下降7.17%，同比大幅增长288.29% [8][29] - 澳大利亚出口额4.47亿元，环比下降4.34%，同比大幅增长305.75% [8][29] 分发货地情况总结 - 广东省出口额18.25亿元，环比下降19.40%，同比下降2.78% [9][33] - 浙江省出口额13.65亿元，环比下降17.30%，但同比增长10.69% [9][33] - 安徽省出口额4.64亿元，环比大幅下降38.34%，同比下降13.68% [9][33] - 江苏省出口额6.86亿元，环比下降17.36%，但同比大幅增长59.32% [9][33] 投资建议 - 长期看好全球可再生能源装机增长带动的储能需求提升 [10][38] - 欧洲户储库存影响减弱，大储装机增长提速，市场有望回暖 [10][38] - 美国大储装机需求较大，关税影响减弱，出口有望回升 [10][38] - 新兴市场（亚洲、非洲、南美、大洋洲）户储空间广阔，提供新增长动能 [10][38] - 中东可再生能源投资增长，沙特、阿联酋大储装机有望稳定增长 [10][38] - 建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [10][38]