文章核心观点 - 中国动力电池回收市场正迎来规模化退役潮，但行业存在大量无资质、违规操作的小作坊，它们以低成本、高报价抢夺了大部分废旧电池货源，对正规回收企业形成全链条冲击，导致行业产能利用率严重不足，并带来安全与环境风险 [3][5][19] - 即将于2024年4月实施的《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》被寄予厚望，旨在通过加强溯源管理、明确法律责任等方式规范市场，但小作坊凭借“价高者得”的市场规律仍有生存空间，根治乱象仍是挑战 [6][17][21] 市场现状与规模 - 中国动力电池退役量进入快速增长期，预计2025年退役量将达到82万吨，到2030年当年废旧动力电池产生量预计将超过100万吨 [5][16] - 电池回收行业名义产能高达380万吨，但工信部白名单企业的实际回收量仅为62.3万吨，产能利用率不足18% [5] - 约75%的废旧电池流入了非白名单企业，其中小作坊是主要力量 [5][13] 小作坊的运营模式与盈利 - 小作坊运营成本极低，投入不到60万元即可参与，但获利可达百万量级 [5] - 货源广泛，通过互联网平台（如闲鱼、小红书）收购，主要来自保险公司、拍卖公司、网约车公司和个人车主 [8] - 业务流程简单：收购电池包、拆解成电芯、检测分容，容量保持在50%以上的“好电芯”经过重新贴膜等“美化”后二次销售，容量低于50%的“差电芯”则作为废品提取金属 [3][9] - 盈利模式清晰：以容量计价，质量好的电池回收价约0.5-0.6元/安时，转售价可达1元/安时，利润翻倍 [13] - 具体利润示例：一片100Ah的拆机电池可获利50元，一辆续航600公里的新能源汽车（约需200片电池）的拆机电池包可获利约1万元 [13] - 对于废品电池，按金属价格回收，例如一块50千瓦时的三元锂电池包经处理后可提炼出28公斤镍、9公斤钴、5公斤锂等，综合计价可达3万元 [15] 小作坊带来的问题与风险 - **挤压正规企业**：小作坊回收报价可比白名单企业高出30%，导致正规企业货源被“截胡”，业务开展困难 [13][17] - **产能利用率低下**：正规企业因收不到足够电池，导致行业整体产能利用率不足20% [19] - **安全与环境隐患**：小作坊拆解过程危险（如工人不佩戴护目镜），且缺乏专业技术和设备，无法达到规定的金属高回收率（如锂回收率不低于90%）[8][20] - **产品质量与溯源缺失**：翻新电池存在以次充好现象（如用100Ah电池冒充120Ah），且无质保，由于无资质无法上传溯源码，电池流向不可追溯 [11][15] - **扰乱市场秩序**：引发“抬价抢货”，造成“劣币驱逐良币” [19] 正规企业面临的挑战 - 投入成本高，一家白名单企业对回收业务的投入已达千万元级别，但因补贴未拿足，业务仅处于勉强盈利状态 [17] - 在价格竞争中不占优势，个人车主多被小作坊高价吸引，且不知如何寻找正规回收网点 [17] - 行业存在结构性错配，产能在退役潮到来前集中上马，但合规、稳定的退役电池供给尚未同步释放 [19] 政策监管与行业规范 - 新规强调加强信息溯源管理、回收管理和综合利用管理，明确监督管理和法律责任，推动“车电一体化”报废 [21] - 生态环境部2024年已印发监督工作方案，相关省份对废旧动力电池拆解处理等单位执法检查8300余次，后续将严肃查处环境违法行为 [20] - 专家建议强化政策监督，如将新规升格为部门规章，明确小作坊非法回收的刑事责任，并建立企业“红黄牌”动态退出机制 [21] - 建议借鉴欧盟《新电池法》，将电池回收与个人信誉、汽车牌照联动，消费者需凭规范企业的报废证明办理车辆注销，以引导电池流向正规渠道 [21] - 在储能领域，建议将回收治理前置到项目全生命周期，在招标、验收等环节明确电池编码、退役判定及交售路径等要求 [21] 行业参与者动态 - 格林美作为正规企业代表，预计其2025年动力电池回收量可达5万吨，较2024年同期上涨约50%，占据正规市场份额约10%，并认为新规将改善“小作坊”情况 [17] - 目前中国已累计培育148家废旧动力电池综合利用骨干企业，但与数量过万的小作坊相比仍处劣势 [19]

行业现状与市场规模 - 中国动力电池退役量预计在2025年达到82万吨，到2030年当年废旧动力电池产生量预计将超过100万吨，市场空间巨大[3][13] - 动力电池回收名义产能可达380万吨，但工信部白名单企业的实际回收量仅为62.3万吨，产能利用率不足18%[4] - 约75%的废旧电池流入了非白名单企业，其中包括大量小作坊[10] 小作坊运营模式与盈利 - 小作坊运营成本低，投入不到60万元即可参与，但获利可达百万量级[4] - 小作坊回收电池后，将容量保持在50%以上的电芯重新贴膜，以拆机电池形式二次销售，质量差的电芯则拆解提取金属[1][6] - 小作坊回收价高于正规企业，报价可比白名单企业高出30%，通过低价回收高价转卖获利[10] - 以一片100Ah的拆机电池为例，回收价0.5-0.6元/安时，售价可达1元/安时，单片利润约50元；一辆续航600公里的新能源汽车约需200片电池，整体更换拆机电池包可获利约1万元[10] - 对于质量差、容量低于50%的电池，按废品回收，报价约0.3元/安时或按金属市价回收[12] - 一块50千瓦时的三元锂电池包（约370公斤）可产出约155公斤黑粉，进一步提炼出28公斤镍、9公斤钴、5公斤锂等，综合计价可达3万元[12] 小作坊带来的问题与风险 - 小作坊操作不规范，现场环境危险，工人未佩戴护目镜，金属碎屑飞溅，电池仅用纸皮遮盖[5] - 小作坊无回收资质，无法正规上传电池数据，导致废旧电池流向无法追溯[9] - 翻新电池存在以次充好现象，例如用100Ah或110Ah电池代替客户要求的120Ah电池[12] - 小作坊缺乏专业技术和设备，无法实现有价金属的高回收率，只能进行简单拆解打成黑粉，后续处理仍需依赖白名单大企业[15] - 小作坊引发“抬价抢货”，挤压合规企业生存空间，并造成资源浪费与环境安全风险[14][15] 正规回收企业面临的挑战 - 白名单企业投入达千万元级别，但因补贴未拿足，业务仅勉强盈利，报价竞争力不及小作坊[13] - 正规企业动力电池回收产能利用率不足20%，核心原因是回收产能扩张与可规范回收的退役电池供给之间存在结构性错配[14] - 大部分个人车主不知如何找寻正规回收网点，且受小作坊高价诱惑，导致正规回收网点货源被截胡[13] 政策监管与行业规范 - 《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》（新规）将于2025年4月实施，旨在加强信息溯源、回收和综合利用管理，推动“车电一体化”报废[4][16] - 根据行业规范，冶炼废旧动力电池的锂回收率应不低于90%，镍、钴、锰回收率不低于98%，部分企业通过实施标准可实现镍钴锰回收率达99.6%、锂回收率96.5%[15] - 2024年生态环境部印发相关监督工作方案，相关省份对废旧动力电池拆解处理等单位执法检查8300余次，后续将严肃查处环境违法行为[15] - 业内建议强化政策监督，如将新规升格为部门规章，明确小作坊非法回收的刑事责任，并建立“红黄牌”动态退出机制[16] 产业链与下游应用 - 小作坊回收的电池包来源主要有四种：保险公司、拍卖公司、网约车公司和个人车主[5] - 经过“美化”（如重贴防护膜）的拆机电池，最终流向两轮车、三轮车、充电宝、储能等领域[9] - 在储能领域，建议将回收治理前置到项目全生命周期，在招标、并网、运维等环节明确电池编码、退役判定、交售路径等要求[16] 主要市场参与者 - 工信部已累计培育148家废旧动力电池综合利用骨干企业[14] - 格林美作为正规回收企业，预计2025年动力电池回收量可达5万吨，较2024年同期上涨约50%，占据正规市场份额约10%[13] - 与小作坊相对的，是数量过万的无资质或弱监管回收拆解主体[14]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为142,856.81万元至173,468.99万元，同比预增40.00%至70.00% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为122,599.14万元至154,862.08万元，同比预减5.00%至预增20.00% [1] 公司经营成果与增长驱动因素 - 公司在2025年取得了关键金属循环回收增量、印尼镍资源项目全面达产、高端新能源材料市场持续突破等经营成果 [1] - 公司凭借领先的技术水平、全球化的生产能力等优势，推动业绩实现大幅增长 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润为14.29亿元至17.35亿元 [1] - 预计净利润同比增长幅度为40%至70% [1] 业绩增长驱动因素 - 关键金属循环回收业务取得增量 [1] - 印尼镍资源项目已全面达产 [1] - 高端新能源材料市场持续取得突破 [1]

格林美股份有限公司 2025年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 1、业绩预告期间：2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。 证券代码：002340 证券简称：格林美 公告编号：2026-013 2025 年，公司印尼镍资源项目（含参股产能）镍金属实现出货超 11 万吨， 同比增长 110%以上，镍资源自主产出创历史新高。面对镍价波动及复杂的全 球贸易环境，公司根据不同的市场情况，通过构建灵活的内部供应与外部销 售体系，有效增强了供应链的韧性，确保了成本竞争力，为公司业绩的稳定 与增长奠定了坚实基础。2025 年，公司印尼镍资源项目（含参股产能）自产 钴金属实现出货近 1 万吨，同时公司回收钴金属约 1.5 万吨，有效对冲刚果 （金）长达 6 个月的钴禁运，满足了全球钴产品的核心供应。镍资源项目出 货量的大幅增长以及生产工艺与成本的持续优化有效消除了强降雨对产能的 阶段性影响，推动公司业绩实现增长，预计 2026 年镍资源项目 15 万吨/年产 能（含参股产能）持续满产，将助推公司业绩持续 ...

文章核心观点 - 稀土永磁概念股在2026年1月29日早盘出现盘中反转拉升行情，市场情绪修复，板块表现突出 [1] - 全球供应链安全焦虑与资源自主可控逻辑强化，叠加政策支持、价格回升及需求回暖，共同推动稀土板块估值中枢上移，其作为关键战略资源的投资价值持续凸显 [1] 市场表现与行情 - 2026年1月29日早盘截至11:19，中证稀土产业指数强势上涨1.50% [1] - 成分股盛和资源涨停（10cm），三川智慧上涨9.61%，九菱科技上涨6.96%，北方稀土、中科磁业等个股跟涨 [1] - 2026年1月第三周，SW小金属指数上涨8.68%，金属新材料指数上涨3.61%，稀土相关标的贡献显著 [1] 驱动因素分析 - 区域政治扰动加剧背景下，全球供应链安全焦虑正推动包括稀土在内的关键金属战略地位升级 [1] - 资源自主可控逻辑持续强化，政策面与产业面共振支撑板块估值中枢上移 [1] - 稀土价格回升，政策支持与春节前备库需求回暖共同推动市场情绪修复 [1] - 在供需紧平衡背景下，稀土价格回升趋势具备基本面支撑 [1] - 我国对稀土资源的管控持续强化，叠加全球绿色能源转型对永磁材料的刚性需求，中长期看稀土产业链的战略地位有望进一步提升 [1] 指数与投资工具 - 中证稀土产业指数前十大权重股包括北方稀土、金风科技、卧龙电驱、格林美、厦门钨业、中国铝业、领益智造、中国稀土、包钢股份、盛和资源 [2] - 截至2025年12月31日，前十大权重股合计占比60.4% [2] - 稀土ETF嘉实(516150)紧密跟踪中证稀土产业指数，是一键布局国内稀土产业链的便利工具 [2] - 场外投资者可以通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：能源金属行业，具体涵盖锂、镍、钴板块 [1] * 公司： * **锂板块**：永兴材料、九零锂业、江西国轩高科、宁德时代 [1][3] * **镍板块**：青山集团、力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份、伟明环保 [1][7][11] * **钴板块**：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、格林美、腾远股份、盛屯矿业、韩瑞科技 [2][12] 核心观点与论据 锂板块 * **短期供应稳定**：永兴材料和九零锂业计划在完成2026年年度开采量后再启动换证，短期内产量预计不受影响 [1][3] 江西国轩高科因更换矿种需重办采矿证而停产，是近期碳酸锂价格波动的原因之一 [3] * **价格短期强势**：碳酸锂价格预计春节前后保持强势 [1][4] 支撑因素包括：2月排产环比下降约10% [1][4] 主流锂盐厂区春节期间检修5~10天导致供给收缩 [4] 电池厂按需采购但期货点价意愿强烈 [1][4] 关键变量是宁德时代采矿证能否及时复产 [4] * **对储能影响有限**：碳酸锂价格从2025年12月中旬约10万元/吨涨至目前约19万元/吨 [5] 理论上每上涨10万元影响项目IRR约3% [1][5] 但电池厂成本传导不完全（如储能电芯报价仅从0.31元/Wh涨至0.33元/Wh） [5] 即使涨至20万元/吨，对储能商收益率影响也仅为1~2个百分点，叠加各地容量补贴政策落地，储能项目仍具经济性 [1][5] * **动力电池需求空窗**：动力电池市场近期销售疲软，2026年一二月份处于正常空窗期，因2025年四季度消费者集中采购 [1][6] 预计三四月份销售情况将更明朗，需求稳定将推动权益板块行情 [1][6] 镍板块 * **印尼政策趋严**：印尼政府整顿青山工业园区码头垄断，显示民族资源主义倾向及与青山集团关系不佳，可能规范矿业生产，影响青山在印尼镍产业链的资源份额 [1][7] * **政府有意提价增税**：印尼政府有意加强镍产业管理，目标将镍价稳定在1.9万至2万美元/吨（较当前约1.8万美元高出约10%）以增加税收 [1][8] 若能实现，相关标的估值将非常便宜，约10倍甚至更低 [8] * **潜在调控手段**：最直接的措施是收紧上游矿端生产配额，目前预计为2.5亿至2.6亿吨，若严格执行将改善供需并推动价格上涨 [9] 需关注年终是否会有补充配额 [9] * **板块预期修正**：镍板块目前预期较低，但随着2026年印尼新政策逐步落实，有望迎来发展机遇 [10] 钴板块 * **上涨趋势明确**：钴板块全年上涨趋势明确 [2][12] * **供应短缺支撑**：刚果金自2025年起实施强制出口配额制度，导致全球钴供应持续短缺 [2][12] * **市场行为印证**：海外贸易商已在25.5美元/磅大量采购中间品库存，看好后续价格 [12] 其他重要内容（投资标的与催化剂） * **镍板块标的**： * **力勤资源**：港股最纯粹的镍标的，湿法和火法镍权益产能合计约18万吨，2026年有入通刺激和硫磺原料成本回落等利好 [11] * **格林美**：过去利润释放有限，但自2024年以来逐步投放印尼湿法MHP产能，2025年四季度达满产，2026年将完全释放8万吨湿法镍和7000吨钴的权益产能，利润有望大幅提升 [11] 公司计划于2026年4月在港股上市，可能带来新催化剂 [11] * 其他A股公司：华友钴业、中伟股份、伟明环保也值得关注 [11] * **钴板块标的**：相关公司包括华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、格林美、腾远股份、盛屯矿业和韩瑞科技等，均具备投资潜力 [12]

公司2025年业绩表现 - 2025年实现营收200.34亿元，同比增长47.84% [2] - 2025年实现归母净利润7.55亿元，同比增长41.83% [2] - 业绩增长终结了2023-2024年因行业周期调整导致的业绩回调态势 [2] 核心产品销售情况 - 2025年钴酸锂销量达6.53万吨，同比增长41.31% [2][4] - 2025年动力电池正极材料（包括三元材料、磷酸铁锂及其他）销量7.74万吨，同比增长47.83% [2][4] - 钴酸锂销量增速远超行业平均增速 [4] 业绩增长驱动因素 - 国家换机补贴政策落地激活了3C消费电子市场换机需求，带动锂电池正极材料市场需求增长 [4] - 顺应3C消费设备AI化带来的电池电量升级趋势，推动钴酸锂市场份额持续提升 [4] - 在动力领域，公司巩固高电压、高功率三元材料技术实力，并依托水热法磷酸铁锂的差异化优势拓展市场 [4] 公司近期财务历史 - 2022年营收达287.5亿元，同比增长80.55%，归母净利润11.21亿元，同比增长93.66% [3] - 2023年营收173.1亿元，归母净利润5.28亿元 [3] - 2024年营收133亿元，归母净利润4.94亿元 [3] 研发与技术创新 - 2021年至2025年前三季度研发费用累计达25.02亿元 [2][6] - 截至2025年上半年，公司在国内外拥有288项注册专利，其中发明专利137项 [2][6] - 截至2025年上半年，研发人员达544人，占总人数近15%，其中硕士及以上138人 [2][6] 产能布局与业务模式 - 构建了海沧、璟鹭、三明、宁德、雅安五大正极材料生产基地 [5] - 发展模式从产能提升向质量与规模双提升转变，从传统生产向数字工厂转型，从产品销售向综合解决方案提供商转变 [5] - 拥有15家控股子公司及分公司、2家参股公司 [5] 国际化与战略合作 - 2022年在德国设立全资子公司，2024年与法国Orano集团成立Neomat合资公司，产品辐射欧盟、北美等地 [5] - 2025年9月与中伟股份签署战略合作框架协议，预计2025年至2028年合作产品总量约34.5万吨 [7] - 2025年10月与格林美签署战略合作框架协议，预计2026年至2028年每年供应15万吨电池原料与材料产品，三年合计45万吨 [7] 资产规模与行业背景 - 截至2025年末，公司总资产达219.31亿元，创历史新高 [7] - 2020年至2024年，总资产由62.22亿元增长至149.8亿元，期间增幅达140.76% [7] - 全球锂、钴、镍等核心资源呈寡头垄断特征，原料供应成为企业发展关键 [6]

国资央企与政策动态 - 国务院国资委将于1月28日上午10时举行新闻发布会，介绍2025年国资央企高质量发展情况 [1] 资本市场解禁与回购 - 1月28日共有5家公司限售股解禁，合计解禁量1.26亿股，合计解禁市值33.2亿元 [3] - 解禁市值最高的三家公司为英诺特(24.9亿元)、迪尔化工(8.17亿元)、能之光(631.4万元) [3] - 当日有14家公司发布15个股票回购相关进展，其中2家首次披露预案，4家获股东大会通过，4家披露实施进展，4家实施完毕 [4] - 首次披露回购预案中，格林美、达威股份拟回购金额最高，分别为不超过303.26万元和23.21万元 [4] - 获股东大会通过的回购预案中，新开源、广东鸿图、广济药业拟回购金额最高，分别不超过5000.0万元、1809.51万元和42.13万元 [4] 公司再融资与权益分配 - 1月28日有3家公司发布定增相关公告，其中2家定增预案获股东大会通过，1家定增方案停止实施 [5] - 当日有3只A股进行股权登记并派息，日辰股份、巨化股份、海光信息每10股分别派息3.00元、1.80元、0.90元 [6] 相关ETF产品数据 - 汽车零部件ETF(562700)跟踪中证汽车零部件主题指数，近五日下跌2.30%，市盈率33.21倍，最新份额1.8亿份，估值分位66.78% [9] - 智能车ETF(159888)跟踪中证智能汽车主题指数，近五日下跌0.94%，市盈率33.31倍，最新份额6744.6万份(减少300.0万份)，净申赎-412.0万元，估值分位7.93% [10] - 新能源车ETF(515030)跟踪中证新能源汽车指数，近五日下跌0.15%，市盈率34.01倍，最新份额22.1亿份(增加400.0万份)，净申赎783.8万元，估值分位39.20% [10] - 新能源ETF基金(516850)跟踪中证新能源指数，近五日上涨4.29%，市盈率50.35倍，最新份额1.0亿份(减少100.0万份)，净申赎-115.9万元，估值分位81.38% [10]

股票回购总体情况 - 1月28日，Wind数据显示共有14家公司发布了15个股票回购相关进展 [1] - 进展分类包括：2家公司首次披露股票回购预案，4家公司回购方案获股东大会通过，4家公司披露股票回购实施进展，4家公司回购方案已实施完毕 [1] 首次披露回购预案 - 格林美拟回购金额不超过303.26万元 [1] - 达威股份拟回购金额不超过23.21万元 [1] 股东大会通过回购预案 - 新开源拟回购金额最高，不超过5000.0万元 [1] - 广东鸿图拟回购金额不超过1809.51万元 [1] - 广济药业拟回购金额不超过42.13万元 [1] 回购实施进展 - 恒瑞医药回购金额最高，为6.05亿元 [1] - 京基智农回购金额为9446.39万元 [1] - 兴发集团回购金额为6554.25万元 [1] 已完成回购 - 惠泰医疗已完成回购金额最高，为2.5亿元 [1] - 锡业股份已完成回购金额为700.53万元 [1] - 奥普科技已完成回购金额为85.0万元 [1]