微软UCPD.sys组件功能争议 - 系统组件UCPD.sys表面用于防止恶意软件修改默认浏览器或文件打开方式 实际在注册表深层隐藏加密数据并动态释放未知程序[1] - 该组件仅对中国地区用户强制开启数据收集与上报机制 包括中国大陆 中国香港 中国澳门和中国台湾 而欧美地区不会触发这些机制[3] 用户操作体验影响 - 用户切换默认浏览器或文件打开方式时会被UCPD.sys强制阻拦 系统更新或重启后自动恢复至微软自带应用[1] - 浏览器下载链接被强制跳转至Edge导致下载效率降低 甚至因协议不兼容出现下载失败[2] - 图像设计软件的文件关联被打乱 设计师需手动重新配置 影响创作流程连贯性[2] 对中国软件厂商的限制 - UCPD.sys限制名单包含360 腾讯 联想 WPS 搜狗 2345等中国高频使用软件 覆盖日常办公 安全防护和工具应用领域[5] - 通过系统级权限限制第三方软件与微软体系竞争 对非微软浏览器严加管控 但对自家Edge浏览器推广开绿灯[7] - 部分国产安全软件如360本可拦截UCPD.sys修改注册表行为 但在系统层面被限制功能[10] 安全风险与数据泄露案例 - 2022年7月至2023年7月 美国情报机构利用微软Exchange漏洞攻击中国军工企业 航天研究所和生物医药公司 导致敏感数据泄露[8] - 2025年哈尔滨亚冬会赛事信息系统及黑龙江关键信息基础设施遭遇超5000万次境外攻击[8] - 2024年美国针对中国的国家级黑客攻击超过600起 目标为军工 科研和能源等关键领域[10] 全球用户权益问题 - Windows11默认开启Recall功能可能截取密码和银行账户等敏感截图 用户无关闭选项[11] - 微软利用Windows垄断优势强行推广Edge浏览器 修改Chrome下载页面并弹窗干扰 甚至通过系统更新将Edge固定到桌面[12] - 以色列情报部队利用微软Azure云计算平台每天监听数百万巴勒斯坦人电话 云计算工具沦为跨境监听利器[12] 行业竞争与市场影响 - 微软被指通过技术霸权绑架用户选择权 扼杀全球软件市场竞争活力[13] - 2025年7月Opera浏览器向巴西竞争监管机构投诉微软的垄断行为[12] - 全球用户对数字工具的信任因微软行为不断崩塌[12]

港股科技板块表现 - 9月15日港股低开高走 大型科技龙头股普遍上涨 阿里巴巴-W涨近3%续刷阶段新高 哔哩哔哩-W涨近5% 小米集团-W、腾讯控股、快手-W跟涨 [1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格涨逾1% 逼近历史新高 该ETF已连续7日上涨 走势稳健 [2] - 中证港股通互联网指数年初至9月5日累计上涨41.94% 最大涨幅达60.89% 显著优于恒生科技指数的27.29%和48.64% 超额收益逾10个百分点 [8] 资金流动与产品规模 - 港股互联网ETF（513770）上周5个交易日连续获资金净流入7.9亿元 近20日累计净流入28.26亿元 [4] - 该ETF最新规模突破100亿元 创历史新高 年内日均成交额近6亿元 支持T+0交易且不受QDII额度限制 [9] 行业驱动因素 - 美联储9月降息概率高达92% 全球流动性边际改善有望外溢至港股 高成长性科技板块或率先受益 [4] - 阿里巴巴云收入和资本开支超预期 带动板块从"外卖内卷"叙事转向AI叙事 推动估值修复 [4] - 芯片供给和模型迭代是云计算加速的核心基础 也是互联网板块AI叙事下估值重估的重要催化 [4] 板块结构与持仓集中度 - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数 重仓港股科技及互联网龙头 [6] - 前四大权重股为小米集团-W（15.65%）、腾讯控股（14.35%）、阿里巴巴-W（13.87%）、美团-W（10.87%） 合计占比54.74% [7] - 前十大持仓股合计占比超72% 龙头优势显著 [6] 机构观点与行业前景 - 华源证券强调AI技术加速渗透背景下 互联网头部企业正迎来价值重估机遇 腾讯、阿里等核心资产有望分享AI产业发展红利 [4] - 开源证券表示港股相对A股补涨契机或到来 A股进入估值消化阶段后港股相对优势逐步凸显 [4] - 2024年中证港股通互联网指数上涨23.04% 2020年涨幅达109.31% 但2021-2023年连续三年下跌 [9]

市场指数表现 - A股三大指数表现分化 沪指涨0.11% 深成指跌0.06% 创业板指跌0.68% [1] - 港股三大指数大幅高开 恒生指数涨1.31%至26428.67点 恒生国企指数涨1.38%至9387.67点 恒生科技指数涨1.94%至6003.17点 [1][2] - 恒指期货涨1.34% 港股通50指数涨1.51% 恒生生物科技指数涨2.03%至17467.68点 [2] 科技板块动态 - 百度集团股价涨6.10%至113.000港元 市值3108亿港元 正式发布文心大模型X1.1 事实性提升34.8% 指令遵循提升12.5% 智能体提升9.6% [3][4] - 阿里巴巴股价涨6.00%至151.900港元 市值28971亿港元 发布下一代基础模型架构Qwen3-Next并开源系列模型 [3] - 华虹半导体涨3.78% 金山软件涨2.88% 商汤涨2.84% 腾讯控股涨2.62%至646.000港元 [3] 存储芯片板块 - 存储芯片概念股集体走强 德明利涨停 普冉股份 兴森科技 朗科科技等跟涨 [5] - 德明利涨10.00%至109.78元 市值249亿元 兴森科技涨9.18%至22.96元 市值390亿元 朗科科技涨7.23%至26.85元 [6] - 铠侠与英伟达合作开发新型固态硬盘 读取速度较传统SSD快近百倍 可实现GPU直接连接与数据交换 [7] 房地产板块 - 房地产板块表现活跃 新大正开盘1分钟涨停 苏宁环球 华夏幸福 首开股份等跟涨 [8] - 新大正涨10.01%至13.08元 苏宁环球涨9.97%至3.31元 华夏幸福涨9.95%至2.43元 首开股份涨9.58%至5.49元 [9] - 中信建投研报显示2025年上半年优质房企业绩将率先企稳 房企拿地信心提升 上半年开发行业收入下降15% 亏损扩大270亿元 但毛利率拖累明显改善 [10] 板块轮动情况 - 超硬材料 存储器 半导体板块震荡拉升 通信设备 石油化工 CPO等板块震荡调整 [1]

中国资产市场表现 - 隔夜纳斯达克中国金龙指数上涨近3%，热门中概股集体大涨，阿里巴巴美股涨幅达8% [1] - 港股恒生指数跳空高开1.74%，恒生科技指数上涨1.97%，阿里巴巴-W领涨6%续创近4年新高，腾讯控股和快手-W涨近3%，小米集团-W涨逾1% [1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格上涨2.27%，连续5日上涨，续刷上市以来新高 [2] 宏观经济数据与政策预期 - 美国8月CPI同比增长2.9%，核心CPI同比增长3.1%，均符合市场预期 [1] - 芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，交易员普遍预计美联储将在9月降息25个基点，降息50个基点的概率也在增加 [1] 外资配置动向 - 国际金融协会报告显示，外国投资者8月净买入中国债券和股票合计达390亿美元 [2] - 高盛主经纪商数据显示，全球对冲基金8月对中国股市的净买入量创2024年9月以来新高 [2] 港股科技板块估值与资金流向 - 港股科技板块处于全球估值洼地，在外资加大配置中国资产的背景下，高成长和高弹性板块有望率先受益 [3] - 港股互联网ETF（513770）近20日累计获资金净流入27.92亿元 [4] - 该ETF最新规模突破100亿元，创历史新高，年内日均成交额近6亿元 [10] 指数与ETF持仓结构 - 港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，前四大权重股为小米集团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W和美团-W，合计占比54.74%，前十大持仓股合计占比超72% [6][7] - 中证港股通互联网指数年初至2025年9月5日累计上涨41.94%，自最低价的最大涨幅为60.89%，显著优于恒生科技指数的27.29%和48.64% [8][9] 机构观点 - 财通证券认为，美联储态度转向和就业走弱下海外流动性宽松，AI行情有望扩散，建议关注拥挤度低位的港股科技龙头和AI应用 [4] - 国投证券表示，结合A/H轮动上涨特征和9月大概率降息，港股科技板块可能在9月跟上市场表现 [4]

行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - AI技术赋能游戏和广告业务 驱动腾讯增值服务与营销服务高速增长 25Q2增值服务业务收入914亿元(同比+16%) 营销服务业务收入358亿元(同比+20%) [4][5] - 阿里云收入加速增长至26% 达333.98亿元 创三年新高 AI相关产品收入连续8个季度同比三位数增长 [6] - 中国超级APP具备显著流量优势 微信MAU达11亿 淘宝MAU达9.7亿 支付宝MAU达9.3亿 抖音MAU达9.0亿 互联网大厂有望主导AI入口权 [7] 行业表现 - 计算机行业收盘点位5307.24 52周最高5841.52 52周最低2855.49 [1] - 行业相对指数表现显示计算机板块相对沪深300有超额收益 [2][3] 重点公司业绩 - 腾讯25Q2营收1845亿元(同比+15%) 经营盈利692亿元(同比+18%) 本土游戏收入404亿元(同比+17%) 海外游戏收入188亿元(同比+35%) [4][5] - 阿里CY25Q2资本支出386.76亿元(同比+220%) 创历史新高 计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支 [6] - 阿里开发新款AI芯片以填补英伟达市场空白 目前正在测试中 专注于AI推理任务 与英伟达兼容 [6] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、阿里巴巴、网易、快手、小米集团、京东集团、腾讯音乐、金蝶国际、百度集团、商汤、金山云、金山软件、哔哩哔哩、美图公司、中国软件国际、浪潮数字企业 [8]

港股市场表现 - 港股9月11日盘整 恒指和恒科技指数双双低开 科网龙头涨势暂歇 腾讯控股微跌0.3% 阿里巴巴-W和小米集团-W跌逾1% 快手-W跌超2% 哔哩哔哩-W和美团-W跌逾3% [1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格一度跌逾1% 现跌0.65% 实时溢价率超0.3% 显示资金热度居高不下 [1] 资金流向与市场动态 - 港股互联网ETF（513770）近20日累计获资金净流入27.7亿元 [3] - 南向资金持续增仓港股 重点涌入腾讯控股和阿里巴巴等互联网科技龙头 连续14个交易日净买入阿里巴巴 期间合计净买入金额达334.14亿港元 [3] - 美国8月生产者价格指数（PPI）环比下降0.1% 美联储9月降息25个基点的概率为92% 降息50个基点的概率为8% [3] 机构观点与行业分析 - 国信证券表示互联网整体中报业绩释放较稳健 AI主线的公司收入利润释放较强 AI已对互联网巨头广告业务场景、云计算场景和企业效率产生明显作用 [3] - 财通证券表示美联储态度转向和就业走弱下海外流动性宽松 AI行情有望扩散 重视拥挤度低位的港股科技龙头和AI应用 [3] - 港股科技已处于全球估值洼地 伴随近期美股科技和A股科技的继续上涨 [3] 基金持仓与指数表现 - 港股互联网ETF（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数 重仓港股科技和互联网龙头 前4大权重股为小米集团-W（15.65%）、腾讯控股（14.35%）、阿里巴巴-W（13.87%）和美団-W（10.87%） 合计占比54.74% 前十大持仓股合计占比超72% [4][5] - 中证港股通互联网指数年初至9月5日区间涨跌幅为41.9396% 自最低价的最大涨幅为60.8913% 恒生科技指数区间涨跌幅为27.2898% 自最低价的最大涨幅为48.6406% 港股通互联网指数表现优于恒生科技指数 超额逾10个百分点 [5][6] - 港股互联网ETF最新规模突破100亿元 创历史新高 年内日均成交额近6亿元 [6] 历史业绩数据 - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为2020年109.31% 2021年-36.61% 2022年-23.01% 2023年-24.74% 2024年23.04% [7]

指数表现 - 中证沪港深线上消费主题指数强势上涨1.49% [1] - 成分股哔哩哔哩-W上涨7.03% 巨人网络上涨6.18% 光线传媒上涨4.26% [1] - 华策影视和网易云音乐等个股跟涨 [1] ETF基金表现 - 线上消费ETF基金上涨1.29% 报1.1元 [1] - 近1周累计上涨2.35% [1] - 最新规模达3676.01万元 创近3月新高 [1] 流动性状况 - 盘中换手率5.11% 成交额190.14万元 [1] - 近1周日均成交额239.11万元 [1] 指数构成 - 选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比51.84% [2] - 腾讯控股权重9.65% 阿里巴巴-W权重9.25% 美团-W权重8.37% [2][4] 权重股表现 - 美团-W上涨2.36% 阿里巴巴-W上涨2.33% 腾讯控股上涨1.36% [4] - 快手-W上涨1.71% 京东健康上涨1.42% [4] - 恺英网络下跌3.32% 科大讯飞微涨0.28% [4]

美国非农数据表现 - 美国8月非农就业人数增加2.2万 大幅低于市场预估的7.5万和前值的7.3万 [1] - 美国8月失业率为4.3% 达到2021年底以来最高水平 与前值4.2%相比有所上升 [1] 美联储货币政策预期 - 市场预计美联储9月降息概率达100% 幅度至少25个基点 可能达到50个基点 [2] - 美联储降息周期开启后 全球流动性边际改善有望外溢至港股 [2] 港股科技板块投资机会 - 高成长高弹性的港股科技板块或率先受益 当前处于历史相对低估区间 [2] - 港股科技对中美利差转向敏感度更高 能深度受益于宽松的海外流动性环境 [2] - 6月以来港股科技相对A股科技板块表现偏弱 在流动性改善下向上动能更为强劲 有望迎来补涨行情 [2] 港股市场积极因素 - AH股溢价率回升至127.5% 港股估值优势重现 [3] - 中报靴子落地 盈利担忧利空出尽 阿里云业务业绩与资本开支远好于市场预期 [3] - 金管局停止资金净回笼 汇率波动最剧烈阶段已经过去 套息交易平仓动量最大时刻或已结束 [2] 港股科技指数表现对比 - 中证港股通互联网指数年初至9月5日累计涨幅41.94% 自最低价最大涨幅60.89% [4] - 恒生科技指数同期累计涨幅27.29% 自最低价最大涨幅48.64% [4] - 港股通互联网指数表现明显优于恒生科技指数 区间累计涨幅及最大涨幅均超额逾10个百分点 [3] 港股互联网ETF产品特征 - 港股互联网ETF（513770）被动跟踪中证港股通互联网指数 重仓港股科技互联网龙头 [4] - 前四大权重股为小米集团-W（15.65%）、腾讯控股（14.35%）、阿里巴巴-W（13.87%）、美团-W（10.87%） 合计占比54.74% [5] - 前十大持仓股合计占比超72% 龙头优势显著 [4] - 最新基金规模超97亿元 年内日均成交额5.96亿元 支持日内T+0交易 不受QDII额度限制 [7] 资金流向情况 - 港股互联网ETF上周累计获资金净流入5.57亿元 [5] - 近20日资金累计增仓逾21亿元 [5] 行业表现特征 - 今年以来港股科技行情由AI主导 港股AI核心工具港股互联网ETF表现突出 [3] - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年109.31%、2021年-36.61%、2022年-23.01%、2023年-24.74%、2024年23.04% [7]

港股互联网企业AI驱动盈利增长 - 港股头部互联网企业上半年盈利增长强劲 受降本增效与AI驱动双重作用 [1][21] - 腾讯上半年净利润1034.49亿元同比增长15.56% 二季度研发投入202.5亿元同比增长17% [15][22] - 小米上半年净利润228.3亿元同比增长146% 创新业务分部收入212.63亿元同比大幅增长233.9% [15][22] - 阿里巴巴二季度收入同比增长10% 净利润同比增长76% 阿里云收入333.98亿元同比增长26% [15][22] AI技术商业化落地进展 - AI相关收入连续8个季度实现三位数增长 [15][22] - Keep非国际财务报告准则下经调整净利润1035万元首次扭亏为盈 毛利率提升6.2个百分点至52.2% [16][24] - 九方智投控股上半年营收约21亿元同比增长134% 净利润从亏损1.7亿元转为盈利8.7亿元 [16][24] - 多点数智AI零售核心解决方案收入4.88亿元同比增长16.2% AI零售增值服务收入5.91亿元同比增长13.7% [16][24] 企业AI战略投入与整合 - 腾讯二季度资本开支191.1亿元同比增长119% 将持续推进AI大模型与各业务线整合 [15][26] - 阿里巴巴围绕"AI+云"战略重心持续投入 [26] - 金山软件加大对AI和协作研发投入 推动产品在更多办公场景落地 [26] - AI研发需聚焦关键领域形成技术壁垒 并与具体业务场景精准适配 [17][25] A股市场整体表现 - 上证指数涨1.24%收3812.51点 深证成指涨3.89% 创业板指涨6.55% [3] - 沪深北三市全天成交23484亿元 超4800只个股上涨 [3] - 权益类基金指数创近三年新高 近一年涨幅分别达24.88%和22.7% [12] 新能源与固态电池板块表现 - 光伏、储能、锂电等新能源方向活跃 天空型电连续2日20%涨停 [4] - 我国新型储能上半年累计装机突破100吉瓦 预计2030年达291吉瓦 [4] - 亿纬锂能"龙殿二号"全固态电池成功下线 能量密度达300Wh/kg [8] - 先导智能已打通全固态电池量产工艺环节 并在核心系统取得技术突破 [8] 设备制造企业订单增长 - 先导智能、海目星等头部设备企业新签及在手订单总和8300亿元 同比增幅70%-80% [9] - 先导智能上半年新签订单约124亿元同比增长近70% [9] - 海目星上半年新签订单44.21亿元同比增长117.5% 6月末在手订单突破100亿元 [9] 光模块产业发展前景 - 全球以太网光模块市场规模2020年109亿美元 预计2030年突破350亿美元 [5] - 光模块行业将向共封装光学时代演进 对光芯片、封装和设备领域带来产业机遇 [5] - PCB未来五年复合增长率约20% 人工智能将推动24层以上高阶板需求大幅增长 [5] 公募基金分红创新高 - 年内基金分红次数达4458次 较去年同期增加818次创历史新高 [11][12] - 年内基金分红总额超1480亿元 较去年同期大幅增长35% [12] - 西部利得央企优选股票年内分红14次 华泰柏瑞中证红利低波ETF等分红达8次及以上 [12][13]

核心观点 - 港股头部互联网企业在AI驱动下实现强劲盈利增长 AI正从战略构想转化为业绩增长新引擎 商业化落地取决于技术壁垒和应用场景深耕程度 [1][5] 头部企业AI战略成果 - 阿里巴巴2025年第二季度收入同比增长10% 净利润同比增长76% 阿里云收入同比涨26%至333.98亿元 AI相关收入连续8个季度三位数增长 [2] - 腾讯控股上半年净利润1034.49亿元同比增长15.56% 二季度研发投入同比增长17%至202.5亿元 资本开支同比增长119%至191.1亿元 [2] - 小米集团上半年净利润228.3亿元同比增长146% "手机×AIoT"分部收入946.93亿元同比增长14.8% "智能电动汽车及AI等创新业务"收入212.63亿元同比增长233.9% [2] AI赋能企业转型机制 - AI通过大模型技术底座和智能化平台构建助力上市公司数字化智能化转型 提升经营效率 [3] - 对硬科技制造类和基础设施建设类公司 AI提升研发生产及运营效率 [3] - 对软件类公司 AI应用于自动化代码生成智能运维数据分析 促进数字化转型 [3] AI驱动扭亏为盈案例 - Keep上半年非国际财务报告准则经调整净利润1035万元 首次扭亏为盈 毛利率同比提升6.2个百分点至52.2% [4] - 九方智投控股上半年营收约21亿元同比增长134% 净利润从亏损1.7亿元转为盈利8.7亿元 AI技术用于投研投顾流量运营等领域 [4] - 多点数智上半年营业收入10.78亿元同比增长14.8% 净利润6217万元同比扭亏 AI零售核心解决方案收入4.88亿元同比增长16.2% AI零售增值服务收入5.91亿元同比增长13.7% [4] 技术落地关键因素 - AI引领业绩增长需核心技术构筑壁垒和适配场景深耕 [5] - AI研发投入要聚焦关键领域并形成技术壁垒 才能成为竞争优势 [5] - AI需与具体业务场景精准适配 才能将研发投入从成本项转为增值项 [5] 未来业务融合方向 - 港股互联网公司计划将AI与游戏金融科技电商内容生态智能硬件云计算服务融合 [6] - 阿里巴巴将围绕大消费和"AI+云"两大战略重心继续投入 [7] - 腾讯推进AI大模型与各业务线整合 扩大投入规模 加强腾讯元宝与现有平台整合 [7] - 金山软件加大对AI和协作研发投入 推动产品在更多行业办公场景落地 [7]