投资评级 - 投资建议为“买入”（维持）[5] 核心观点 - 报告认为公司价值待重估，主要基于电解铝业务利润弹性较大以及煤炭业务盈利能力改善的预期[1][3] - 公司作为铝行业领军企业，充分享受滇新电解铝双基地成本优势，水电铝享低碳溢价[3] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润53/65/73亿元，对应PE 9.7/7.9/7.1倍[3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收310亿元，同比增长9.5%；归母净利润35亿元，同比下降1.4%[1] - 单季度看，25Q3实现营收106亿元，同比增长5%；归母净利润16亿元，同比增长26%，环比增长33%[1] - 归母净利同比下降主因公司主营产品煤炭售价大幅下降，煤炭产品盈利能力减弱[1] 电解铝业务分析 - Q3国内铝均价为20,711元/吨，同比上涨6%，环比上涨3%[1] - Q3云南电价为0.34元/度，环比下降20%；氧化铝价格为3,165元/吨，同比下降19%，环比上涨4%[1] - Q3电解铝行业利润为4,125元/吨，同比大幅增长128%，环比增长22%[1] 煤炭业务分析 - 公司是国内冶金企业高炉喷吹用精煤的主要供应商之一，主要产品无烟煤、贫瘦煤均为稀缺煤种，精煤产出率75%左右，处于行业领先地位[2] - Q3河南许昌贫瘦煤出厂价为1,009元/吨，同比下降19%，但环比上涨8%，显示煤价回暖趋势[2] 公司治理与股东回报 - 公司积极回购股份，回购总金额不低于2.50亿元且不超过4.50亿元，回购价格不超过20元/股[2] - 截至2025年9月30日，公司已累计回购股份1,542万股，占总股本的0.686%，成交总金额为2.5亿元[2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为441.31亿元、449.46亿元、457.61亿元，同比增长15.0%、1.8%、1.8%[4][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为52.78亿元、64.91亿元、72.57亿元，同比增长22.6%、23.0%、11.8%[4][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.35元、2.89元、3.23元[4][9] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为21.5%、22.9%、22.2%[9] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为9.7倍、7.9倍、7.1倍[3][4][9]

公司动态 - 公司第九届二十二次董事会会议于2025年10月17日以通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于控股子公司云南神火铝业有限公司炭素项目独立运营暨设立全资子公司的议案》等文件 [1] 行业展望 - 未来几年中国经济增速有望保持4.5%~5% [1] - 可再生能源、人工智能等领域将成重要推动力 [1]

成交表现 - 公司最新股价上涨2.32% [1] - 公司换手率达到3.77% [1] - 公司当日成交额为19.95亿元 [1] 成交额对比 - 公司当日成交额创2024年10月9日以来新高 [1] - 公司上一交易日全天成交额为16.01亿元 [1]

筛选标准与样本规模 - 筛选标准为2025年前三季度实现盈利且第三季度、第二季度净利润均环比增长的股票 [1] - 符合上述业绩环比持续提升条件的股票共有80只 [1] 低估值股票特征 - 在80只业绩环比提升股中，有29只股票的滚动市盈率低于30倍 [1] - 新华保险滚动市盈率最低，为7.01倍 [1] - 紫江企业、中策橡胶、赣能股份、神火股份、瀚蓝环境、越秀资本等6只股票的滚动市盈率介于10倍至15倍之间 [1] - 建投能源、金钼股份、维力医疗、紫金矿业、航天智造、海大集团等6只股票的滚动市盈率介于15倍至20倍之间 [1] 融资资金动向 - 10月以来融资净买入超1亿元的业绩环比提升低市盈率股票有7只 [1] - 紫金矿业融资净买入额最高，达到23.49亿元 [1] - 其他融资净买入超1亿元的股票包括海康威视、华友钴业、宁德时代、盐湖股份、神火股份、小商品城 [1]

有色龙头ETF市场表现 - 有色龙头ETF（159876）在10月21日早盘表现活跃，场内价格盘中一度上涨超过2.4%，当前上涨1.64% [1] - 截至10月20日，该ETF最新规模达到5.69亿元，在跟踪同一标的指数的3只ETF产品中规模位居首位 [1] 有色金属板块个股表现 - 云铝股份领涨板块，涨幅达3.47% [3] - 洛阳钼业上涨3.18%，华友钴业上涨3.07%，锡业股份上涨3.04% [3] - 盛新锂能、神火股份、天山铝业、中国铝业等个股涨幅均超过2% [2][3] 黄金市场动态与机构观点 - COMEX黄金价格冲击4400美元/盎司，创下新高，10月20日最高触及4398美元/盎司 [3] - 美国银行预测黄金价格有望在明年春季冲击6000美元 [4] - 黄金资产在全球投资机构资产配置中占比仅为2.3%，在私人客户资产配置中占比仅为0.5% [4] - 世界黄金协会数据显示，散户黄金投资占全球资产比重低于2%，央行黄金占外汇储备总量比重低于30% [4] 稀土行业利好因素 - 北方稀土三季报净利润预计增长272.54%-287.34%，盛和资源三季报业绩预计增长696.82%-782.96% [4] - 稀土企业受益于价格上涨及产能释放，业绩增速显著 [4] - 中信建投指出稀土供需两端共振格局已形成，中长期业绩有望持续上行 [4] 锂行业技术突破与成本优势 - 中国科学家成功攻克全固态金属锂电池关键技术，固态电池性能实现跨越式升级 [5] - 赣锋锂业等龙头企业通过自有矿山实现锂盐自给率超过50%，吨成本较外购低20%-30% [5] - 在锂价低谷期，具备低成本资源的企业仍能维持8%-10%的毛利率 [5] 铜市场供应紧张与价格推动 - 全球第二大铜矿（印尼Grasberg）因事故停产，可能导致今明两年全球铜矿供应预期急剧收紧 [6] - 铜作为能源转型及新质生产力发展的关键金属，在供需紧平衡与金融属性强化双轮驱动下，铜价上涨 [6] 有色金属行业后市展望 - 有色金属作为全球定价品种，是本轮大宗商品牛市的主力军 [6] - 中长期资本开支周期推动下，有色已进入供给紧张的价格上行大周期 [6] - 全球制造业投资周期持续上行，叠加逆全球化下战略金属资源储备需求，提升有色金属需求 [6] - 国内宏观面触底回升逻辑强化，多重逻辑叠加下，有色或成为慢牛行情核心品种 [6] - 未来一到两年看好工业有色、小金属和黄金 [6] 有色龙头ETF配置价值 - 有色龙头ETF（159876）跟踪的中证有色金属指数中，铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4% [8] - 相对于投资单一金属行业，该ETF能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置 [8]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 指数成份股中友发集团单日涨幅最高达10.03% 年内累计涨幅为31.48% 近12个月股息率为4.24% [1] - 录日股份单日涨幅为10.00% 年内累计涨幅为29.75% 近12个月股息率为2.33% [1] - 农业银行年内累计涨幅在TOP20中最高达51.65% 单日涨幅为1.71% 股息率为3.12% [1] - 上海银行近12个月股息率在TOP20中最高达8.32% 单日涨幅为1.37% 年内涨幅为10.78% [1] - 格力电器股息率达7.34% 单日涨幅为1.37% 但年内涨幅为负4.31% [1] - 兖矿能源股息率为6.13% 单日涨幅3.06% 年内涨幅15.60% [1] - 多只成份股出现年内负增长 包括中国海油年内跌7.16% 隧道股份年内跌5.37% 欧派家居年内跌18.31% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号 预示涨势良好 [3]

股价表现 - 神火股份股价创历史新高 报24.04元 当日上涨5.39% [2] - 成交金额8.11亿元 成交量3432.18万股 换手率1.53% [2] - 公司A股总市值达540.74亿元 A股流通市值540.34亿元 [2] 行业对比 - 所属有色金属行业整体涨幅为1.77% [2] - 行业内有114只股票上涨 盛新锂能涨6.24%居首 神火股份涨5.39% 云铝股份涨5.23% [2] - 行业内有25只股票下跌 新莱福跌5.36%居首 [2] 融资数据 - 最新两融余额为11.75亿元 其中融资余额为11.54亿元 [2] - 融资余额近10日增加1.38亿元 环比增长13.61% [2] 财务业绩 - 前三季度营业收入310.05亿元 同比增长9.50% [2] - 前三季度净利润34.90亿元 同比下降1.38% [2] - 基本每股收益为1.5750元 加权平均净资产收益率15.34% [2]

公司股价表现 - 10月21日公司股价上涨5.35%，报收24.03元/股，成交额7.04亿元，换手率1.33%，总市值540.52亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：电解铝69.40%，煤炭14.11%，铝箔6.41%，铝箔坯料4.44%，贸易3.82%，其他业务1.73%，运输0.05%，阳极炭块0.03%，型焦0.03% [1] 基金持仓情况 - 信澳新材料精选混合A（019468）二季度持有公司股票1.96万股，占基金净值比例3.12%，为公司第六大重仓股 [2] - 该基金于10月21日因公司股价上涨实现浮盈约2.39万元 [2] 相关基金表现 - 信澳新材料精选混合A（019468）今年以来收益率为27.63%，近一年收益率为31.75%，成立以来收益率为37.13% [2] - 该基金现任基金经理郭敏累计任职时间3年267天，现任基金资产总规模1.92亿元 [3]

公司股价表现 - 10月21日神火股份股价上涨5.35%至24.03元/股 [1] - 当日成交额达7.15亿元 换手率为1.35% [1] - 公司总市值为540.52亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入中电解铝占比最高为69.40% [1] - 煤炭业务收入占比为14.11% [1] - 铝箔和铝箔坯料业务收入占比分别为6.41%和4.44% [1] - 贸易及其他业务等合计占比约10.63% [1] 基金持仓情况 - 中银证券价值精选混合基金二季度持有神火股份23.51万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为3.24% 为第八大重仓股 [2] - 10月21日该基金持仓神火股份浮盈约28.68万元 [2] 相关基金业绩 - 中银证券价值精选混合基金今年以来收益率为27.01% [2] - 该基金近一年收益率为19.04% 成立以来收益率为37.86% [2] - 基金经理林博程任职期间最佳基金回报为110.75% [3] - 基金经理赵颖芳任职期间基金回报为24.68% [3]

宏观与策略 - 新型政策性金融工具投放迅速，截至10月17日，农发行和国开行分别投放资金1,001亿元和1,894亿元，有望短期提振信贷和基建投资增速 [2] - 三季度中国GDP同比增长4.8%，较二季度的5.2%有所放缓，前三季度GDP累计同比增长5.2% [5] - 9月规模以上工业增加值同比增速为6.5%，高于8月的5.2%及市场预期的5.2% [5][11] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%至4.2万亿元，扣除价格因素后实际增长3.5% [9][11] - 市场交易型资金热度回落，散户和融资资金转向净流出，但配置型资金“抄底”意愿回升，主动配置型外资单期净流入规模创2025年以来新高 [2] 固定收益与债务管理 - 财政部新设债务管理司，标志着政府债务管理提级，化债思路由应急性化解转向长效机制建设 [6] - 2025年1-9月基建投资（不含电力等）累计同比增长1.1%，地产投资累计同比下降13.9%，制造业投资累计同比增长4.0% [10] - 中资美元债市场呈温和修复态势，但供给不足问题依然突出，建议关注金融债1-3年投资级配置及城投债中短端机会 [12] 房地产与建筑建材 - 9月房地产行业开竣工面积与销售金额当月同比降幅收窄，但房价环比仍有下行压力，市场全面修复尚未到来 [7] - 产品力突出的“好房子”销售去化优于平均水平，有望成为房企核心竞争力，推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑的地产股 [13] - 看好四季度财政资金面发力，中央财政安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方，较去年同期增加1000亿元，短期建议重视地产链开工端机会 [10] 电力设备与新能源 - 《风能北京宣言2.0》发布，目标“十五五”和“十六六”期间国内风电年均新增装机分别不低于120GW和140GW，夯实产业需求预期 [8] - 风电产业链进入量利修复通道，推荐关注头部风机厂与海风及海外条线，如三一重能 [8] - 思源电气2025年前三季度营收138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%，海外订单高速增长 [19] 工业与机械设备 - 全球多向模锻市场规模预计从2024年的12.05亿美元增长至2031年的15.76亿美元，复合年增长率为3.9% [14] - 国内企业迪威尔自主研发的350MN多向模锻液压机参数超越国际龙头，推荐关注实现关键技术突破的迪威尔 [14] 消费与医药 - 中秋国庆假期消费增长稳健，预计10月社零在双十一前置及以旧换新政策支持下延续温和增长，推荐情绪消费、国货崛起等结构性机会 [9] - 燕京啤酒2025年前三季度营收134.3亿元，同比增长4.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [14] - 康方生物依沃西单抗在ESMO公布的研究数据显示，一线治疗sqNSCLC的无进展生存期达11.1个月，显著优于对照组的6.9个月 [16] - 科伦博泰生物SKB264在ESMO大会上披露多癌种数据，并在海外由MSD开启第15个全球三期临床研究 [16] 有色金属与金融 - 神火股份2025年第三季度归母净利润15.85亿元，环比增长32.52%，业绩受益于电解铝环节利润走阔 [15] - 金岭矿业2025年前三季度归母净利润2.20亿元，同比增长47.09%，但第三季度净利润环比下降30.66%，或因成本反弹 [18] - 中国人寿预计2025年前三季度归母净利润同比增长50%至70%，三季度单季净利润预计同比增长75%-106%，主要受益于投资收益提升 [19]