报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电力市场机制持续推广，煤电企业成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；天然气随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务毛差稳定、售气量高增，贸易商可增厚利润空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现 - 截至6月20日收盘，上周公用事业板块下跌1.1%，表现劣于大盘，沪深300下跌0.5%至3846.64；电力板块下跌1.31%，燃气板块上涨0.69% [3][11] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格：6月秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价669元/吨，月环比下跌6元/吨；6月20日秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价610元/吨，周环比持平；海外动力煤价格有涨有跌，广州港印尼煤(Q5500)库提价周环比下跌0.88元/吨，澳洲煤(Q5500)库提价周环比上涨8.13元/吨 [20][22] - 动力煤库存及电厂日耗：6月20日秦皇岛港煤炭库存578万吨，周环比下降40万吨；6月19日内陆17省煤炭库存8539.6万吨，周环比上升1.37%，日耗350.7万吨，周环比上升15.32%，可用天数24.3天，较上周下降3.4天；沿海8省煤炭库存3480.1万吨，周环比上升1.52%，日耗191.5万吨，周环比上升11.66%，可用天数18.2天，较上周下降1.8天 [27][29] - 水电来水情况：6月21日三峡出库流量18200立方米/秒，同比下降5.70%，周环比上升30.00% [45] - 重点电力市场交易电价：广东电力日前现货市场周度均价352.47元/MWh，周环比上升24.87%，周同比上升23.1%，实时现货市场周度均价362.88元/MWh，周环比上升13.91%，周同比上升13.5%；山西电力日前现货市场周度均价243.35元/MWh，周环比下降7.36%，周同比下降31.3%，实时现货市场周度均价261.45元/MWh，周环比下降13.86%，周同比下降22.2%；山东电力日前现货市场周度均价282.56元/MWh，周环比上升11.11%，周同比下降17.2%，实时现货市场周度均价267.90元/MWh，周环比上升9.26%，周同比上升9.3% [3][52][53] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格：6月20日上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4407元/吨，同比下降0.45%，环比上升0.02%；国际市场气价周环比上涨，欧洲TTF现货价格、美国HH现货价格、中国DES现货价格均有不同程度上升 [49][54] - 欧盟天然气供需及库存：2025年第24周欧盟天然气供应量59.8亿方，同比上升5.3%，周环比下降4.4%，消费量32.3亿方，周环比下降1.7%，同比下降18.5%；库存量580.77亿方，同比下降27.50%，周环比上升4.98% [59][71] - 国内天然气供需情况：2025年4月国内天然气表观消费量347.30亿方，同比下降2.1%；5月国内天然气产量221.50亿方，同比上升9.3%，LNG进口量484.00万吨，同比下降26.3%，环比上升4.3%，PNG进口量526.00万吨，同比上升10.3%，环比上升4.6% [73][74] 上周行业新闻 - 电力行业：5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%；5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%；湖南新能源市场化改革给出相关要求，2025年竞价上限0.38元/千瓦时，下限0.26元/千瓦时 [83][84] - 天然气行业：5月规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长9.1%，1 - 5月累计1096亿立方米，同比增长6.0% [85] 上周重要公告 - 甘肃能源民勤100万千瓦风光电一体化项目获核准（备案），但需履行内部投资决策程序，存在投资建设风险 [86] - 蓝天燃气非公开发行股票上市，上市股数45,016,076股，用于购买长葛蓝天新能源有限公司52%股权，上市流通日期为2025年6月24日 [87] - 新奥股份拟通过全资子公司私有化新奥能源控股有限公司，并同步以介绍上市方式在香港联交所主板上市 [88] 投资建议和估值表 - 电力：建议关注全国性煤电龙头、区域龙头、水电运营商，以及煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司 [4] - 天然气：建议关注新奥股份、广汇能源 [4] - 估值表：展示了公用事业行业主要公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [90][93]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家能源局全社会用电量5月同比+4.4%，同比增速较4月4.7%微降0.3pct；5月全社会用电量8096亿千瓦时，分产业用电看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长8.4%、2.1%、9.4%、9.6%；1至5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266亿千瓦时 [4] - 2025年5月电网代购电价同比下降3%环比+0.4%；截至2025/6/20，动力煤秦皇岛5500卡平仓价609元/吨，同比-29.8%，周环比0%；截至2025/6/21，三峡水库站水位正常，入库流量同比上升19.72%，出库流量同比上升63.96%；2025M1 - 4全社会用电量3.16万亿千瓦时（同比+3.1%），发电量2.98万亿千瓦时（同比+0.1%）；2025M1 - 4新增装机容量，火电、水电、核电、风电、光伏分别新增1298、265、0、1996、10493万千瓦，同比分别+41.7%、-2.7%、持平、+18.5%、+74.6% [4] - 迎峰度夏关注水电、火电投资机会，火电关注区域投资机会，建议关注【建投能源】等；水电量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐【长江电力】；核电成长确定、远期盈利&分红提升，重点推荐【中国核电】等；绿电化债推进财政发力，重点推荐【龙净环保】；消纳关注特高压和电网智能化产业链 [4] 各部分总结 行情回顾 - 本周（2025/6/16 - 2025/6/20），SW公用指数下跌1.13%，细分板块中核电、SW水电、SW火电、SW风电、SW光伏发电下跌，SW燃气上涨 [9] - 本周涨幅前五标的为【首华燃气】【凯添燃气】【天壕能源】【长春燃气】【洪通燃气】，跌幅前五标的为【聆达股份】【江苏新能】【湖南发展】【深南电A】【豫能控股】 [9] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 4全社会用电量3.16万亿千瓦时，同比+3.1%，增速较2025M1 - 3提升0.6pct，各部门用电增速较前三个月恢复提升 [13] 发电 - 2025M1 - 4发电量2.98万亿千瓦时，同比+0.1%，同比增速较2025M1 - 3回落4.5pct，火电增速下滑幅度收窄 [22] 电价 - 2025年5月各省电网代购电价均价394元/MWh，同比下降3%，环比+0.4% [40] 火电 - 2025年6月20日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价609元/吨，同比-29.84%，周环比0%；5月月均价619元/吨，同比下跌248元/吨，同比-28.60% [45] - 截至2025年4月30日，中国火电累计装机容量14.6亿千瓦，同比提升4.1%；2025年1至4月，新增装机容量1298万千瓦，同比上升41.7%；2024年1至12月，利用小时数4400小时，同比下降76小时 [47] 水电 - 2025年6月21日，三峡水库站水位正常，入库流量17000立方米/秒，同比上升19.72%，出库流量18200立方米/秒，同比上升63.96% [53] - 截至4月30日，中国水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比提升3.0%；2025年1至4月，新增装机容量265万千瓦，同比-2.7%；2024年1至12月，利用小时数3349小时，同比提升219小时 [60] 核电 - 2024年核电行业再获11台核准，表明“安全积极有序发展核电”趋势；2019至2024年合计核准46台，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台，占比39%/35%/17%/9% [69] - 截至2025年4月30日，中国核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比提升6.9%；2025年1至4月，新增装机容量0万千瓦，同比持平；2024年1至12月，利用小时数7683小时，同比上升13小时 [70] 绿电 - 截至2025年4月30日，中国风电、光伏累计装机容量分别达5.4、9.9亿千瓦，同比分别提升18.2%、47.7%；2025年1至4月，风电、光伏新增装机容量分别为1996、10493万千瓦，同比分别增加18.5%、74.6% [76] - 2024年1至12月，中国风电利用小时数2127小时，同比下降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平 [76] 重要公告 - 江苏新能全资子公司投资建设的国信溧阳100MW/200MWh储能电站项目于2025年6月13日并网 [83] - 新奥股份拟通过全资子公司私有化新奥能源，并以介绍上市方式在香港联交所主板上市，于2025年6月16日递交申请 [91] - 九丰能源2025年6月23日部分股票上市流通，剩余未解锁限售股143,403股 [91] - 贵州燃气持股5%以上股东北京东嘉所持147,231,778股被司法冻结，占其所持公司股份数的68.23%，占公司总股本的12.80% [91] - 皖能电力以总股本2,266,863,331股为基数，向全体股东每10股派3.19元现金红利 [91] - 中国电力于2025年6月18日同意收购揭阳电力35%的股权，代价595,293,510元 [91] - 江苏国信子公司国信扬电三期2×100万千瓦扩建项目获江苏省发改委同意建设 [91] - 蓝天燃气控股股东蓝天集团拟增持不低于10,000万元、不超过15,000万元，且不超过总股本2%的股份 [92] - 蓝天燃气向长葛宇龙发行股份购买长葛蓝天52%的股权，新增股份于2025年6月20日完成登记，24日上市流通 [92] - 天富能源为天富集团提供45,000万元担保，累计对外担保余额696,200万元，有反担保，无逾期情形 [92] - 中国燃气2025年6月20日目标公司获增资，中国双碳等认购23%股权，总代价216,000,000元 [92] - 大众公用控股股东大众企管2025年6月19日解除7,000万股质押，质押2,800万股 [92] - 新疆浩源2025年6月23日名称变更为新疆万憬能源，证券简称相应变更，代码不变 [92] - 九丰能源为子公司提供合计115,452.50万元担保，截至2025年6月19日有实际担保余额 [94] 往期研究 - 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024 - 12 - 10 [96] - 《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024 - 12 - 09 [96] - 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024 - 11 - 22 [96] - 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024 - 11 - 15 [96] - 《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024 - 11 - 14 [96] - 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024 - 8 - 31 [96] - 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024 - 7 - 30 [96] - 《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024 - 6 - 5 [99] - 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024 - 6 - 3 [99] - 《火电行业系列深度：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024 - 3 - 27 [99] - 《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024 - 3 - 10 [99] - 《公用事业策略报告：2024年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024 - 1 - 3 [99] - 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023 - 11 - 07 [99] - 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023 - 11 - 07 [99] - 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023 - 11 - 06 [99] - 《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023 - 10 - 08 [99]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 5月火电发电增速由负转正，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓；1 - 5月绿电交易电量增长近50%，新能源环境价值有望兑现；5月全社会用电量增长4.4% [2][6][10] - 迎峰度夏已至，煤价处于低位，建议关注季度业绩具备弹性的火电板块；随着电力市场化加深，重视灵活调节电源配置价值；推荐布局低估绿电板块；把握水核防御 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 5月火电发电增速由负转正，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓；1 - 5月绿电交易电量2209.45亿千瓦时，同比增长49.2%；5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增长3.4% [2][6][10] - 火电煤价止跌 [11] - 6月20日三峡入库流量同比上升20.92%，出库流量同比下降1.62% [34] - 本周硅料价格为35元/KG保持不变，主流品种硅片价格为1.08元/PC，较上周降低0.02元/PC，长期光伏项目收益率有望提升 [44] - 全国碳市场交易价格较上周上涨2.89%，本周成交量352.34万吨，成交额2.55亿元，截至6月20日累计成交量6.62亿吨，累计成交额454.07亿元 [50] 本周行情回顾 - 本周（6.16 - 6.20）上证指数报收3359.90点，下跌0.51%，沪深300指数报收3846.64点，下跌0.45%，中信电力及公用事业指数报收2913.94点，下跌1.14%，跑输沪深300指数0.68pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位；个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下跌 [1][58] - 涨幅前五为协鑫能科、晶科科技、华能水电、宝新能源、建投能源，涨幅分别为9.65%、6.84%、3.29%、2.35%、1.33%；跌幅前五为豫能控股、乐山电力、西昌电力、深南电A、湖南发展，跌幅分别为16.02%、14.63%、10.63%、8.65%、8.36% [61] 行业资讯 行业要闻 - 我国成功掌握商用堆生产钇 - 90的技术，可实现批量化生产，用于肝部肿瘤病灶精确治疗 [64] - 建筑材料、火力发电、物流行业能源计量器具配备和管理要求系列国家标准6月实施，有利于用能单位加强能源计量管理 [64][65] - 长江流域纳入联合调度水工程增至132座（处），新增5座水工程，部分水库调度方式或汛期运行水位动态控制方式优化 [65] - 前5月绿电交易量超2200亿千瓦时，同比增长近50%，新能源已具备全面参与电力市场交易的条件 [66] - 财政部下达2025年可再生能源电价附加补助地方资金预算419005万元，集中在内蒙古、云南、新疆等地 [67] - 国际能源署预测未来几年全球石油供应充足，2024 - 2030年全球原油需求日均增加250万桶，产能日均增加超500万桶 [67] 重点公司公告 - 大唐发电完成20亿元“大唐国际发电股份有限公司2025年度第七期中期票据”发行，期限5 + N年，票面利率2.05%，资金用于偿还有息债务及补充营运资金 [69] - 皖能电力2024年年度权益分派方案为以总股本2,266,863,331股为基数，向全体股东每10股派3.19元现金（含税） [69] - 江苏国信子公司国信扬电三期2×100万千瓦扩建项目获核准，将推进项目后续工作 [69] - 上海电力重大资产购买交割因电价问题仍在谈判，交易存在终止风险 [69] - 新天绿能完成15亿元“新天绿色能源股份有限公司2025年度第一期绿色中期票据”发行，期限3 + N年，发行利率2.05% [69]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 5月用电增速4.4%，规上火电增速转正，火电由降转增，水电降幅扩大，核风光增速放缓；垃圾焚烧+IDC迎来新进展，港股市政环保企业高股息价值凸显 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 电力 - 用电量：5月单月全社会用电量同比增长4.4%，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民用电量分别同比增长8.4%、2.1%、9.4%、9.6%；1 - 5月全社会累计用电量同比增长3.4% [4][13] - 环比看，5月单月增速较4月下降0.3个百分点；同比看，较2024年5月下降2.8个百分点；从两年复合增速看，单5月较1 - 4月下降0.2个百分点 [5][14] - 5月用电增速同比回落与四大高载能行业用电需求下滑有关，用电增速保持稳健受益于新产业拉动以及城乡居民用电回升 [4][17] - 发电量：5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%；1 - 5月，规上工业发电量37266亿千瓦时，同比增长0.3% [6][18] - 5月规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓 [6][18] - 投资分析意见：提供三条选股思路，关注低资产证券化率的国家电投集团及旗下上市平台，优选水电和低估值优质火电资产，关注低估值的优质风电运营商 [21] - 重点推荐：四大水电、港股风电、优质火电、传统电源设备商 [7][21] - 建议关注：广州发展等多家公司 [7] 环保 - 推荐两条主线：垃圾焚烧协同IDC产业趋势下的价值重估公司，港股高股息标的 [8] - 垃圾焚烧协同IDC产业趋势逐步演绎，推荐粤港澳核心标的、当前进展较快的企业，建议关注长三角区域标的 [8][25] - 垃圾焚烧发电、水务公司盈利稳定性高，行业步入存量运营期，资本开支收缩，自由现金流转正，若应收账款回款加速，现金流将进一步改善 [9][26] - 香港利率下降，资金有望流入红利资产，港股公用事业类资产有望重估，建议关注电力、市政环保 [35] - 投资分析意见：关注公用事业类资产，以现金流改善预期、分红表现、股息率为筛选原则，推荐光大环境，建议关注多家港股公司 [38] 定期数据更新 - 展示秦皇岛5500大卡煤炭价格、环渤海港煤炭库存等多项数据图表 [45][52] 重点公司估值表 - 涵盖电力、环保、燃气、电力设备、风电设备、煤炭等多个板块重点公司的评级、收盘价、EPS、PE、PB等信息 [65][67][70]

中国电力行业竞争格局分析 1 行业整体竞争梯队 - 第一梯队企业装机容量超过200000MW 包括华能集团 国家电投 国家能源和中国华电 [1] - 第二梯队企业装机容量100000-200000MW 仅中国大唐一家 [1] - 第三梯队企业装机容量≤100000MW 包括国投电力 中广核 三峡集团和华润电力等 [1] 2 企业发电量竞争格局 - 华能国际2024年发电量4798 64亿千瓦时 位列行业第一 [3] - 国电电力发电量4594 52亿千瓦时 长江电力2959 04亿千瓦时 分列二三位 [3] - 大唐发电 华电国际发电量分别为2851 53亿千瓦时和2226 26亿千瓦时 [3] 3 市场集中度现状 - 2024年全国全口径发电量100868 8亿千瓦时 同比增长6 7% [6] - 十大电力上市公司发电量占比仅22 5% 其中前三名占比12 2% 显示行业集中度较低 [6] 4 企业业务布局特征 - 华能国际电力业务占比96 74% 布局覆盖国内26个省级区域及新加坡 巴基斯坦 [10] - 大唐发电87 14%收入来自电力 火电集中于京津冀/东南沿海 水电布局西南 [10] - 长江电力水电装机7179 5万千瓦 占全国水电装机16 45% 运营六大水电站 [10] - 华能水电99 15%业务集中于云南及东南亚 是澜沧江流域开发主体 [11] 5 行业竞争状态总结 - 国外电力巨头正扩大中国市场影响力 国内行业向寡头垄断演变 [12] - 电力与其他能源存在替代关系 但清洁能源发展趋势降低替代品威胁 [13] - 买方议价能力弱 供应商有一定议价权 电价由国家发改委主导 [13]

品牌价值与行业地位 - 卡奥斯COSMOPlat工业互联网平台连续7年位列国内行业品牌价值首位，品牌价值达1163.35亿元，较去年提升135.58亿元 [1] - 世界品牌实验室发布的榜单是衡量世界品牌价值的风向标，2025年大会主题为"人工智能革命背景下的全球品牌战略与数字供应链管理" [1] - 人工智能成为全球品牌战略与数字供应链的核心驱动力，推动品牌从以产品为中心向以消费者为中心转型 [1] 工业大模型与技术应用 - 卡奥斯天智工业大模型支撑海尔上合冰箱互联工厂生产环节的建模、预测、调度与优化，推理准确率超96% [3] - 大模型汇聚大规模工业知识库及4700+机理模型、200+专家算法、110+智能体开发工具，在9大行业落地45个高价值场景 [3] - 与延长石油合作的能源化工大模型构建38个智能体，应用于油田开采、油气炼化等场景，助力企业平均效率提升20% [3] 行业解决方案与落地案例 - 智慧化工园区解决方案在全国10余个省份30多个化工园区落地，服务万华化学、海湾化学等400多家化工企业 [4] - 智慧能源解决方案在全国18个工业园区、55家互联工厂和700余家企业落地，能源利用效率提升20%，碳排放减少15% [4] - 在滨州博兴县打造商用厨房产业大脑，注册企业超千家，推动产业数字化与高端协同化 [3]

利润分配 - 2024年度以总股本2,266,863,331股为基数，每10股派3.19元现金含税，派现723,129,402.59元[3] - 不送红股、不转增股本[3] 分配实施 - 股权登记日为2025年6月24日，除权除息日为2025年6月25日[8] - 分派对象为2025年6月24日收市后登记在册股东[9] - A股股东现金红利于2025年6月25日划入账户[10] 扣税情况 - 深股通等部分投资者每10股派2.871元，个人股息红利税差别化征收[7] - 持股1个月含以内每10股补缴0.638元，1 - 12个月含补缴0.319元，超1年不补缴[8]

招聘专项行动 - 第六届"百日千万招聘专项行动"启动 主题为"职引未来 筑梦青春" 计划100天内通过线上线下方式集中组织岗位对接 重点面向高校毕业生[1] - 当前正值高校毕业生求职旺季 人工智能技术广泛应用推动企业加大相关人才招聘和培养力度[1] 阿里巴巴招聘动态 - 阿里巴巴云谷园区新入职校招生中人工智能相关岗位占比超过80%[2] - 阿里云计算校招生表示能接触最前沿技术并推动云技术发展[2] - 阿里巴巴集团今年开放3000多个实习岗位 AI相关岗位占比近50%[4] - 阿里云智能集团表示AI产品、AI销售等岗位存在大量缺口 希望更多人才投身AI产业[4] 华为招聘计划 - 华为围绕AI大模型、高性能计算等关键领域开放1万多个招聘名额 覆盖60多类岗位包括AI工程师等[6] - 华为推出涵盖开发、测试等领域的实习生项目 计划全年培养5000多名行业精英[6] 制造业人才培养 - 产业数智化加速推动用工需求结构性变化 制造企业开展针对性技能培训赋能产业转型[7] - 皖能集团人才训练营覆盖人工智能赋能提效等内容 采用6种培养方式提升学员能力[8] - 皖能集团设立1000万元人才专项资金 重点吸纳能源、电力、人工智能等领域人才[10] - 皖能集团成立聚变与氢氨能源工程应用联合实验室 校招博士后将开展前沿研究[10] 智能制造就业 - 福耀集团工程师通过AI技术和智能机器人培训 从机械维修转型为智能产线设计师[12] - 福耀集团生产线自动化智能化改造累计新增就业6750人 其中4963个岗位来自智能工厂[14] - 企业转型升级带动员工技能升级和收入提升[14]

利润分配方案 - 公司2024年度利润分配方案已获股东大会审议通过 [1] - 以现有总股本22 67亿股为基数 向全体股东每10股派3 19元人民币现金(含税) [1] - 共计派发现金红利7 23亿元 [1] 权益分派实施安排 - 股权登记日为2025年6月24日 [1] - 除权除息日为2025年6月25日 [1] - 分红派息对象为截止股权登记日收市后登记在册的全体股东 [1]

核心观点 - 5月经济有韧性，内需修复，不同领域呈三重分化，后续经济节奏和结构受此影响，总量预计完成全年5%左右目标，下半年关注耐用品消费透支、出口增速降幅和政策应对问题 [1] - 6月初我国经济运行平稳，供给端季节性回落，出口总量修复动能偏弱，6月出口或延续小幅放缓但仍同比正增长 [2] - 本周以色列袭击伊朗致中东局势升级，美股下跌，美债利率走低，黄金与原油价格大涨，美国5月CPI环比不及预期，6月FOMC料按兵不动，全年或0 - 1次降息 [4] - 建筑装饰行业关注重大项目和区域基建，出海业务有望受益，部分细分领域有投资机会 [10] - 商贸零售重视非美出口枢纽小商品城，汽车板块看好三条主线 [11] - 公用事业迎峰度夏关注水电、火电等投资机会 [13] - 有色金属铜价短期震荡，铝价受库存和能源价格影响，黄金因美元指数下行和地缘冲突上涨 [14][15] - 建筑材料推动房地产市场止跌回稳，地产链出清近尾声，关注相关企业估值修复和出海企业 [16] - 电力设备看好人形板块、电动车、储能等领域 [17][18] - 非银金融行业保险>证券>其他多元金融，推荐相关公司 [19] - 大炼化各板块价格和利润有变化，关注相关上市公司 [20] - 环保推荐相关公司，电子关注二线AI厂商算力需求 [22] - 医药生物创新药BD推动及临床数据优秀，看好创新药等子行业 [23] - 煤炭开采煤价震荡，关注保险资金增量和动力煤弹性标的 [24] - 原油伊以冲突推动油价上涨，推荐相关上市公司 [25] - 基础化工各板块价格和毛利有变动，关注化工白马 [26] - 机械设备推荐工程机械油服设备机会，关注机器人轻量化技术 [27] - 金融产品权益ETF调整空间有限，结构性行情持续，建议均衡配置 [28] - 易实精密收购完善工艺链布局，上调业绩预期 [29] - 欢乐家预计营收和利润增长，首次覆盖给予增持评级 [30] - 良信股份转型智能配电，新能源和数字能源领域成长空间大，给予买入评级 [31][32] - 联影医疗发布股权激励，彰显增长信心，维持买入评级 [33][34] - 古茗作为茶饮龙头有望抢占份额，首次覆盖给予买入评级 [35] - 晶晨股份音视频SoC业务稳定，Wi - Fi和汽车电子芯片有新增长 [36] 宏观策略 5月经济数据点评 - 供给端工业小幅走弱、服务业小幅走强，需求端内需修复，投资增速下降部分因价格拖累，经济呈三重分化，价格有分歧 [1][37] - 工业维持强劲但高技术制造业边际走弱，工业产销率偏低但边际好转 [37] - 社零增速远超预期，“抢国补”影响较大 [37] - 固定资产投资走弱有价格因素，制造业投资设备更新驱动，基建投资公共管理业拖累，房地产销售和投资低位，开发商到位资金降幅扩大 [38] 宏观量化经济指数周报 - 6月初经济运行平稳，供给端季节性回落，出口总量修复动能偏弱，6月出口或延续小幅放缓但仍同比正增长 [2][39] - 短中期流动性投放加量、综合融资成本稳中有降，预计6月后半月流动性中性偏宽松，融资成本稳中趋降 [40] 海外周报 - 本周中东局势升级影响资产价格，美国多项“软数据”改善，“硬数据”5月CPI环比不及预期 [4][41] - 美国“软数据”显示消费者与企业信心抬升，未来通胀预期降温 [41][42] - 5月CPI环比与核心环比均不及预期，核心商品涨幅偏弱，服务通胀走弱，6月FOMC料按兵不动，全年或0 - 1次降息 [4][42] 行业 建筑装饰行业 - 国常会支持地产投资企稳，基建投资平稳，关注区域受益标的和基建龙头央企等 [10] - 2025年前4个月对外承包工程数据良好，一带一路战略推进或加码，关注国际工程板块 [10] - 部分专业制造工程等细分领域景气度高，半导体洁净室景气度有望延续 [10] 商贸零售行业 - 5月我国非美出口展现韧性，重视非美出口枢纽小商品城 [11] - 6月第1周乘用车环比下降，继续看好汽车板块三条主线 [11] 公用事业行业 - 迎峰度夏关注水电、火电、核电、绿电、消纳等领域投资机会 [13] 有色金属行业 - 铜基本面供需双弱，宏观情绪转冷，短期价格区间震荡 [14] - 铝低库存与海外原油价格上行推升铝价，关注需求下行和能源价格波动 [14] - 黄金因美元指数下行和中东地缘冲突加剧价格上涨，若冲突恶化或持续受益 [15] 建筑材料行业 - 5月金融数据平稳，国常会推动房地产市场止跌回稳，现房销售试点不引起新开工规模塌房 [16] - 地产链出清近尾声，关注低估值品牌龙头和扩张型公司估值修复，中西部基建或成救急方向 [16] - 中美脱钩，出海企业拓展非美市场，推荐相关公司 [16] 电力设备行业 - 机器人领域看好人形板块和相关核心环节 [17] - 电动车5月销量同环比增长，全年预计增长，欧洲销量增速超预期，上调全年预期 [17][18] - 储能新兴市场需求爆发，美国恢复发货，看好相关龙头公司 [18] - 工控需求弱复苏，风电、机床等向好，布局机器人第二增长曲线 [18] - 风电国内海风翻倍增长，陆风同增，推荐相关环节 [18] - 光伏产业链价格新低企稳，看好逆变器等环节 [18] - 电网投资确定增长，推荐相关方向龙头公司 [18] 非银金融行业 - 行业排序保险>证券>其他多元金融，推荐新华保险等公司 [19] 大炼化行业 - 国内外重点炼化项目价差环比下降，聚酯、炼油、化工等板块价格和利润有变化 [20] - 关注民营大炼化&涤纶长丝相关上市公司 [20] 环保行业 - 推荐海螺创业等公司，建议关注联泰环保等公司 [22] 电子行业 - 关注二线云服务厂商及其他AI相关厂商等长尾客户算力需求 [22] 医药生物行业 - A股和H股医药板块表现不同，千红制药CDK9抑制剂具市场潜力 [23] - 看好创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等子行业 [23] 煤炭开采行业 - 煤价受库存和水电影响震荡，迎峰度夏或触底上行，关注保险资金增量和动力煤弹性标的 [24] 原油行业 - 伊以冲突推动国际油价大幅上涨，推荐相关上市公司 [25] 基础化工行业 - 聚氨酯、油煤气烯烃、煤化工等板块价格和毛利有变动 [26] - 关注化工白马万华化学等公司 [26] 机械设备行业 - 推荐工程机械油服设备业绩增长确定机会，关注机器人轻量化技术 [27] 金融产品行业 - 权益ETF调整空间有限，结构性行情持续，建议均衡型ETF配置 [28] 推荐个股 易实精密 - 收购通亦和51%股权完善金属成型工艺链布局，上调业绩预期，维持买入评级 [29] 欢乐家 - 预计2025 - 2027年营收和利润增长，首次覆盖给予增持评级 [30] 良信股份 - 转型智能配电解决方案提供商，新能源和数字能源领域成长空间大，给予买入评级 [31][32] 联影医疗 - 发布股权激励彰显长期增长信心，2025Q1业绩拐点，维持买入评级 [33][34] 古茗 - 作为茶饮龙头有望抢占市场份额，首次覆盖给予买入评级 [35] 晶晨股份 - 音视频SoC国内基本盘稳定，海外市场加速发力，Wi - Fi和汽车电子芯片开启新增长 [36]