截至2026年1月5日收盘，西部证券(002673)报收于8.02元，上涨1.65%，换手率0.83%，成交量34.13万 手，成交额2.72亿元。 当日关注点 交易信息汇总资金流向 1月5日主力资金净流入1449.65万元；游资资金净流出2486.61万元；散户资金净流入1036.96万元。 公司公告汇总关于获得非金融企业债务融资工具一般主承销业务资格的公告 西部期货有限公司总经理赵耀因个人原因辞去总经理职务，辞职后将继续担任公司顾问及产业业务总部 总经理。西部期货董事长王宝辉将代为履行总经理职责，代职期限不超过六个月。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 来自交易信息汇总：1月5日主力资金净流入1449.65万元，显示主力对公司的积极布局。 来自公司公告汇总：西部证券获准开展非金融企业债务融资工具一般主承销业务，业务范围进一 步拓展。 来自公司公告汇总：西部期货总经理赵耀因个人原因辞职，董事长王宝辉将代行其职责不超过六 个月。 近日，中国银行间市场交易商协会发布公告，西部证券股份有限公司获得非金融企业债务融资工具一般 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002673 证券简称：西部证券 公告编号：2025-099 西部证券股份有限公司 关于获得非金融企业债务融资工具 一般主承销业务资格的公告 近日，中国银行间市场交易商协会发布《关于2025年非金融企业债务融资工具承销业务相关会员申请从 事承销相关业务市场评价结果的公告》（〔2025〕25号）。根据上述公告，西部证券股份有限公司（以 下简称"公司"）可开展银行间债券市场非金融企业债务融资工具一般主承销业务（以下简称"主承销业 务"）。 公司将按照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》《银行间债券市场非金融企业债务融 资工具中介服务规则》及其他相关自律规则，设立主承销业务相关部门，配备专职主承销业务人员，建 立健全主承销业务操作规程、风险管理和内部控制制度，并将规范开展非金融企业债务融资工具主承销 业务。 特此公告。 西部证券股份有限公司董事会 2025年12月31日 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 ...

北京商报讯（记者 刘宇阳 实习生 姚榕琰）1月5日，西部证券发布公告称，其全资子公司西部期货有限公司（以下简称"西部期货"）总经理赵耀因个人原因 辞职。 公告显示，赵耀辞职后，将继续在西部期货担任公司顾问及产业业务总部总经理职务。西部期货董事长王宝辉代为履行总经理职责，代职期不超过六个月。 ...

西部证券股份有限公司董事会 2026 年 1 月 5 日 西部期货有限公司（以下简称"西部期货"）为西部证券股份有 限公司的全资子公司。 近日，原西部期货总经理赵耀先生因个人原因辞去西部期货总经 理职务，辞职后将继续在西部期货担任公司顾问、产业业务总部总经 理职务。西部期货董事长王宝辉先生代为履行总经理职责，代职期不 超过六个月。 特此公告。 证券代码：002673 证券简称：西部证券 公告编号：2026-001 西部证券股份有限公司 关于全资子公司西部期货有限公司 主要负责人辞职的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 ...

文章核心观点 - 政策与流动性改善预期支撑A股制造业估值修复 现金流ETF（159399）当日上涨超过0.4% [1] - 中国制造业的自由现金流已连续修复3个季度 受益于“反内卷”政策对资本开支的约束 [1] - 在逆全球化背景下 拥有稳定现金流的中国工业能力被视为全球核心安全资产 [1] - 美联储降息驱动跨境资本回流 正逐步修复制造业现金流量表并系统性提升行业估值 [1] - 中国制造业兼具泛AI链组成部分与稳定现金流安全资产的双重属性 强化其现金流优势 [1] 市场表现与产品特征 - 标的指数富时现金流指数自2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数 [1] - 现金流ETF（159399）标的指数聚焦大中市值公司 其中国有企业占比较同类现金流指数更高 [1] - 该指数提供月度可评估的分红机制 [1]

文章核心观点 - 多家券商对2026年开年及春季行情持乐观态度，认为市场在“人心思涨”、流动性充裕、政策积极及经济数据改善等多重因素下，震荡向上的概率较高，有望迎来“开门红” [2][3][4] - 市场普遍认为2025年的结构性牛市（科技结构牛）已进入高位震荡，而2026年下半年有望在基本面、产业趋势、资金配置等多因素共振下迎来更全面的牛市（牛市2.0） [6][9] - 增量资金（如ETF、险资、外资回流）是行情的重要支撑，但并非市场上涨的核心驱动力，核心驱动力在于预期差（如外需与内需的平衡、科技重估）和业绩的兑现 [2][3][9] - 配置上呈现多元化特征，科技成长（尤其是AI产业链）、顺周期（受益于内需修复及全球制造业复苏）、高股息以及主题投资（如商业航天、机器人）是各大机构关注的重点方向 [3][5][6][7][8][10][11][12][13] 市场整体展望与行情判断 - **对春季及开年行情乐观**：基于资金热度不高、人心思涨的环境，开年后市场震荡向上的概率更高 [2] 市场有望跨越重要关口，迎接春季“开门红” [3] 春季行情有望继续演绎，资金及地缘扰动多为短期情绪冲击 [4] 岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散 [6] 跨年行情如期展开，元旦后流动性及汇率环境明显好于前两年，有利于行情演绎 [7] 春季躁动已提前启动，但牛市格局未改 [9] 节后A股取得“开门红”是大概率事件 [11] - **对2026年全年牛市格局的判断**：2025年是牛市1.0（科技结构牛），当前处于季度级别高位震荡 [6] 2026年是多个正面因素叠加的“大年”，牛市基础扎实，企业盈利预计进入温和复苏通道 [9] 2026年下半年有望迎来牛市2.0，这是基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移等多种积极因素共振的全面牛 [6] - **市场驱动逻辑**：2025年市场既享受了预期差带来的“估值的钱”，也挣到了“业绩的钱” [2] 增量流动性是预期差和业绩兑现过程中的结果，投资者过于高估了增量资金的影响，增量资金入市不会是2026年市场上新台阶的主要因素 [2] 过去依赖海外流动性边际改善驱动的行情特征可能不具备延续性，需关注国内经济数据超预期和政策的催化 [8] 全球泛滥的流动性最终会合流到中国“工业力”上 [13] 流动性、资金面与政策环境 - **流动性充裕**：海外流动性宽松，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值 [3] 国内流动性环境整体宽松 [7] 宏观政策周期上，财政货币政策协同发力，营造了友好的流动性环境 [9] 全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑 [12] - **增量资金入市**：以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”，夯实流动性基础 [3] 去年12月以股票型ETF为代表的机构资金出现抢跑，后续保险资金“开门红”叠加汇率升值驱动下外资回流，增量资金入市有望强化春季行情趋势 [9] - **政策积极**：政策进一步发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码 [3] 2026年作为“十五五”开局之年，多部门正密集出台配套产业政策和投资规划 [9] 国内政策上，国补新增智能眼镜、智能家居，国家创业投资引导基金正式启动，利好科技成长赛道 [7] 行业与主题配置建议 - **科技成长主线（尤其AI产业链）**：AI推理需求爆发带来结构性超预期业绩 [2] 主题关注有催化的商业航天、人形机器人、国产算力、军工 [5] AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会 [6] 半导体、AI芯片是行情核心 [7] 受益产业政策支持的成长主题，如AI算力链、AI应用、机器人、国产替代、商业航天、储能等 [10] 科技主线仍有一定延续性，需布局有较强逻辑的细分领域，如机器人 [12] 全球科技股共振上行，对A股对标产业估值形成支撑 [12] 最终牛市还是科技和先进制造占优 [6] - **顺周期与内需修复**：2026年最大的预期差来自于外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需应是大势所趋 [2] 重视扩内需之下顺周期股票的底部布局机会 [3] 景气策略继续关注供需双向改善的电池、化工、大众消费等 [5] 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [8] 受益于“反内卷”与涨价方向，如化工、新能源、有色金属等 [10] 制造+消费顺周期“冰火转换”时刻将至 [13] - **高股息策略**：高股息继续关注潜力及周期性高股息，如港股消费、电力、石油石化等 [5] - **资源品与高端制造出海**：AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，如铜、铝、锡、锂、原油及油运 [8] 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [8] 国内制造业底部反转品种，如化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [8] 高端制造：跨境资本回流会拥抱出口竞争优势的（电力设备/化工/医药/工程机械）和自主可控背景下具备后发优势的国产算力链 [13] - **非银金融**：跨年攻势看好非银 [3] 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商） [8] 重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块 [11] - **其他主题与行业**：主题关注商业航天、核电、人形机器人、海南（免税） [7] 行业关注半导体、AI、非银、新能源、机械设备；中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等 [7] 关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50等板块 [11] 逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块 [11] 当前阶段仍可重点关注机器人、体育及非银板块 [12] 行业配置建议继续重视“有新高”组合——有色金属（金/银/铜）、新消费（食品饮料/旅游出行）、高端制造 [13] 风险与市场特征提示 - **市场波动与节奏**：突发的地缘问题或放大节前分歧，市场走势短期预测难度变大 [4] 投资者情绪较高、资金供给不弱、经济数据有支撑是已知变量，AI链业绩印证、潜在降准、地缘问题后续走势是待验变量，将在1月下旬逐步揭晓 [5] 春季躁动在2025年12月过早形成了一致预期并被提前交易，此时投资难度正在增加 [8] 前期驱动A股连阳的“三大要素”在节后是否延续存在不确定性，短期仍要做好“两手准备” [11] 1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期 [12] - **结构性特征与轮动**：板块轮动，主题活跃特征可能延续 [6] 在指数高位震荡、赚钱效应阶段性走弱的背景下，配置策略更应强调方向选择与节奏控制 [12] 对商业航天等高拥挤方向则不宜盲目追高 [12]

“十四五”时期经济增长回顾与“十五五”开局展望 - “十四五”期间（2020-2024年）中国GDP总量接连跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元三个大台阶，年均实际增速达5.5%，远高于同期全球3.9%的年均增速 [1] - 2025年前三季度GDP增速为5.2%，全年增速大概率在5%及以上 [1] - 作为“十五五”开局之年，2026年的经济表现对后续五年宏观经济增长走势具有深刻影响 [1] 2026年经济增长目标与市场预测 - 多位宏观经济专家预估2026年中国经济增速目标可能设定在4.5%至5%之间 [2] - 部分机构对2026年实际GDP增速预测如下：西部证券、中泰国际、中信建投预计在5%左右；高盛中国研究团队预测为4.8%；野村预计为4.3%，其中上半年、下半年增速分别为4.1%、4.5% [2] - 保持一定的经济增速对促进就业至关重要，尤其是当前青年就业面临一定压力 [2] - 为实现2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标，测算显示2026—2035年GDP年均增速需保持在4.4%以上 [2] 宏观政策方向与工作重点 - 中央经济工作会议提出，2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [1] - 会议同时指出，经济发展中老问题、新挑战仍然不少，包括外部环境影响加深、国内供强需弱矛盾突出、重点领域风险隐患较多，但我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1] - 政策取向强调坚持积极务实的目标导向，着力解决存在的困难问题，在质的有效提升上取得更大突破，增强居民和企业的获得感 [3] 宏观数据与微观感受的协调 - 宏观经济和微观感受之间存在“温差”是近年经济运行中值得关注的现象 [3] - 有观点认为，弥合微观感受和宏观统计之间的温差是经济增长的更大难点 [3] - 一个能够被微观主体充分感知的4%增长，可能比一个外生动力拉动的5%增长更具长期意义，能为增长中枢的上行打下更好基础 [3]

核心观点 - 方正证券投行业务因合规问题在2025年连续遭遇监管处罚 同时其投行与研究所条线面临严重人才流失和业务下滑 而财富管理业务则成为公司2025年上半年业绩增长的主要支柱 但过度依赖单一业务也带来了业绩波动风险 [1][2][3][4][5][7] 投行业务合规与监管处罚 - 2025年 江苏证监局因方正证券在京源环保2022年可转债持续督导中未发现募集资金违规使用和信息披露不准确等问题 对其及相关保荐代表人袁鸿飞、杨日盛出具警示函 [1][2] - 2025年3月 证监会因方正证券承销保荐有限责任公司在个别公司债项目中存在尽职调查不到位、内核披露不全面等问题 对其采取责令改正措施 相关责任人瞿凡凯和时光楠被出具警示函 [1][2] - 2025年6月 于2023年初空降执掌投行业务的副总裁袁玉平因个人原因辞职 [6] 投行业务规模与业绩下滑 - 保荐代表人人数量持续减少 从2023年末的72人（行业排名第28位）降至2024年末的65人（行业排名第31位） 再降至2026年1月4日的51人（行业排名第33位） [3] - 股权承销市场份额低迷 2025年全年股权承销额为11.03亿元 市场份额占比0.11% 2024年全年股权承销额仅为2.5亿元 市场份额占比0.07% [3] - 投行业务收入大幅下滑并出现亏损 2023年投行业务收入降至2.17亿元 较上年骤降59.36% 2024年投行业务收入为-3.70亿元 业务利润为-5.93亿元 [3] 研究所人才流失与收入下滑 - 2024年末 研究所联席所长郑震湘离职重回国盛证券 2024年7月 首席策略分析师曹柳龙加盟西部证券 2024年11月 副所长兼首席宏观经济学家芦哲加盟东吴证券 原电子行业联席首席佘凌星和李志呈也已离职 [4][5] - 2023年5月引进的所长刘章明于2024年1月因违规私自荐股被出具警示函 并于同年8月不再担任研究所行政负责人 [5] - 佣金分仓收入持续下滑 从2021年的5.41亿元（行业排名第16位）降至2022年的3.71亿元（行业排名第20位） 再降至2023年的3.07亿元（行业排名第24位） 2025年上半年佣金分仓收入为6305.27万元（行业排名第23位） [5] 财富管理业务与公司整体业绩 - 2025年上半年 公司实现营业收入56.63亿元 同比增长52.14% 归母净利润23.84亿元 同比增长76.43% 其中财富管理业务实现营业收入33.17亿元 成为业绩主要支撑 [7] - 业务结构过度依赖财富管理 使公司业绩与市场行情高度相关 业绩持续性面临潜在考验 [7] 资产处置情况 - 2025年2月 公司出售郑州裕达国贸大楼相关资产 成交总价7.3亿元 该资产在2021年至2024年累计公允价值变动损失5.19亿元 其中2024年损失4.93亿元 [7] - 公司积极推进出售其持有的瑞信证券股权 预计完成后将收回现金8.57亿元 [7]

交易商协会新增债务融资工具承销商资格 - 中国银行间市场交易商协会发布公告，新增24家会员单位获得非金融企业债务融资工具承销业务资格，进一步丰富了市场参与主体，增强了金融体系对实体经济特别是科技创新与地方经济的服务支撑能力 [1][11] 市场评价与申请情况 - 交易商协会于2025年11月14日启动市场评价工作，截至2025年11月28日申请截止，共有37家会员提交了申请材料 [2][12] 新增三类承销商名单详情 - 新增非金融企业债务融资工具一般主承销商8家，包括财通证券、第一创业证券承销保荐、华创证券、华泰联合证券、山西证券、西部证券、摩根大通银行(中国)、星展银行(中国) [2][3][12][13] - 新增科技创新非金融企业债务融资工具主承销商1家，为中银国际证券股份有限公司，该类机构可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具 [2][12] - 新增非金融企业债务融资工具承销商15家，涵盖多家地方性银行与证券公司，包括江苏张家港农村商业银行、泸州银行、日照银行、潍坊银行、满海证券、德邦证券、方正证券、国海证券、国联民生证券、国新证券、华鑫证券、华源证券、上海证券、世纪证券、西南证券 [5][6][7][14][15] 承销商整体格局变化 - 扩容前，主承销商共计99家，细分为一般主承销商92家、境外专项主承销商3家、科技创新主承销商4家 [7][17] - 随着中银国际证券的加入，科技创新类主承销商数量从4家增至5家，此前该类机构包括1家银行（泉州银行）和3家证券公司（第一创业证券、山西证券、天风证券） [7][17] - 承销商方面，扩容前共有69家，其中银行类机构为30家，本次新增多家地方银行后，银行类承销商数量将增至35家 [8][17] 地方银行获资质后的战略规划 - 多家获批的地方银行机构表示，将以获得承销资格为契机，充分发挥自身优势，为地方企业提供更优质的金融服务 [9][18] - 日照银行表示，该资质将丰富其投行业务产品体系，增强全链条金融服务实力，未来将聚焦服务山东省内企业直接融资需求，以“承销+投资”双轮驱动，为区域实体经济注入金融活水 [9][19] - 潍坊银行指出，将积极构建“商行+投行”的金融服务体系，提升债券承销服务质效，协同赋能地方企业转型发展，助力地方经济高质量发展 [9][19] - 江苏张家港农村商业银行强调，这是该行在服务企业直接融资领域迈出的关键一步，未来将提供更高效、专业的债务融资服务，助力企业拓宽融资渠道 [10][19]

核心观点 - 报告认为2025年只是牛市“前期”，2026年将启动牛市“主线”，驱动因素在于美联储重启降息及后续可能的QE将导致跨境资本加速回流中国，修复中国实体部门的现金流量表和资产负债表，使中国回归康波萧条期中追赶国的繁荣期（类似1978年的日本），A股市场将迎来“有新高”的行情，行业配置建议关注“有新高”组合[1] 宏观与流动性研判 - **中国宏观定位**：中国自2019年已进入本轮康波萧条期，作为追赶国将迎来繁荣期，但2022-2024年因跨境资本外流和房价下跌导致繁荣受阻，当前外部约束正逐步解除[1] - **美国宏观风险**：美国自2022年3月首次加息已近4年，美股估值及经济均处在“危机边缘”，过于拥挤且高估的美股可能在2026年遭遇流动性冲击，美国经济过度依赖AI投资扩张的叙事也存在脆弱性[2] - **全球流动性**：美国处于债务周期顶点，2026年美联储大概率会进行QE以化解债务，全球流动性将更加泛滥，美联储的根本目标是确保美国不发生流动性冲击，例如2025年7月《大美丽法案》后美国财政部新发美债约2万亿美元，但美联储通过转鸽和降息呵护了市场流动性[3][6] - **中国资金面**：历史数据显示，美联储首次降息后跨境资本会小幅回流中国，而重启降息后将加速回流，2024年9月首次降息后回流幅度有限导致A股呈单边科技股风格，未来一年行情将扩散至顺周期板块[7] - **人民币汇率**：人民币汇率有望回归中长期升值周期，相继突破前高的6.8和6.3，广义的未结汇资金和套息套汇资金合计约16万亿元，将形成“人民币升值→跨境资本回流→加速升值”的正向循环[7] 资产配置与行业观点 - **中国优势资产**：全球泛滥的流动性最终将流向中国的“工业力”，中国制造业既是稳定现金流的“安全资产”（2025年A股制造业自由现金流已连续修复3个季度），也是泛AI链的重要组成部分，AI智能体会沿“算力→电力→工业力”路径分配流动性[8] - **大宗商品**：逆全球化与美元危机将推动大宗商品走向类似1978年的超级周期，资源国供给收紧与美元供给过剩将推动资源品涨价，贵金属已率先重估，工业金属、能源金属、小金属及原油有望进一步重估[9][10][11] - **顺周期轮动**：顺周期行情将呈现“冰火转换”，先交易PPI（制造业），因跨境资本回流修复制造业现金流量表（已连续修复3个季度）；再交易CPI（消费），待美联储QE打开中国央行QE化债空间后，修复居民资产负债表以改善消费意愿[11] - **科技主题择时**：成长股投资框架涵盖短、中、长期维度，短期通过四大交易特征定位主题“性价比”，中期定性主题性质布局“确定性”，长期通过四重前瞻指标识别主题能否进阶为主线，当前商业航天、算力基建、人形机器人等具有产业趋势的行业值得中期布局，但商业航天等短期交易特征恶化存在调整压力，而人形机器人等短期给出做多信号[12] - **2026年行业配置**：建议重视“有新高”组合，包括【有】色金属（走向“1978”的金/银/铜）、【新】消费（国民财富回归改善边际消费倾向的食品饮料/旅游出行）、【高】端制造（跨境资本回流拥抱的出口竞争优势板块如电力设备/化工/医药/工程机械，及自主可控背景下具后发优势的国产算力链）[13] 市场数据回顾（截至报告期） - **指数表现**：本周（截至2026年1月4日）万得全A下跌0.33%，上证指数上涨0.13%，沪深300下跌0.59%，创业板指下跌1.25%，科创50下跌0.12%[42] - **风格与行业**：小盘成长风格本周上涨0.32%，资源类与可选消费板块涨幅靠前，分别为2.66%和1.10%，石油石化、国防军工、传媒为涨幅前三行业，涨幅分别为3.92%、3.05%、2.13%[43][44] - **全球市场与资产**：境外市场分化，标普500下跌1.03%，恒生指数上涨2.01%，大宗商品大多上涨，布油上涨0.93%，但COMEX黄金下跌4.63%，中国十年期国债收益率报1.85%，较上周上升0.97个基点[45][46][47] - **估值水平**：A股总体PE（TTM）为22.22倍，非金融PE（TTM）为37.76倍，创业板PE（TTM）为73.45倍，科创板PE（TTM）为214.34倍，A股非金融ERP为0.80%[49] - **经济数据**：2025年12月中国制造业PMI为50.10%，高于11月的49.20%，2025年12月美国制造业PMI（季调）为51.80%，低于11月的52.20%[53]